ÍNDICEINTRODUCCIÓNRESUMENABSTRACT1 EFECTOS DE LAS CRISIS ECONÓMICAS Y SU MANEJO EN FUNCIÓN DE LA ACTIVIDAD..........................................................................................................................5

1.1 RIESGO DE NEGOCIOS Y RIESGOS FINANCIEROS......................................5

1.1.1 El riesgo de negocios.......................................................................................5

1.1.2 Riesgo de negocios: ¿sistemático o no?...........................................................6

1.1.3 Riesgos financieros..........................................................................................6

1.1.4 Riesgo financiero: ¿sistemático o no?..............................................................7

2 DIFERENTES TIPOS (FUENTES) DE RIESGO.........................................................7

2.1 Riesgos Sistemáticos...............................................................................................7

2.2 Riesgos no sistemáticos:..........................................................................................8

2.3 Riesgos combinados................................................................................................8

3 DECISIONES DE INVERSIÓN CON RIESGO...........................................................8

3.1 Causas de riesgo e incertidumbre............................................................................9

4 EFECTOS FINANCIEROS Y DE RIESGO..................................................................9

4.1 Riesgos Internos....................................................................................................10

4.2 Riesgos Externos...................................................................................................10

5 PLANES DE CONTINGENCIA..................................................................................11

CONCLUSIONESRECOMENDACIONESBIBLIOGRAFÍA

INTRODUCCIÓN

Las organizaciones en el presente mundo cambiante y competitivo, se enfrentan a factores

internos y externos que afectan el desenvolvimiento y gestión operativa y financiera de la

empresa. En este sentido, el riesgo de negocios de una empresa está determinado por las

inversiones acumuladas que ésta realiza en el tiempo. Dichas inversiones determinan los

sectores en los que competirá, la cantidad de poder que tendrá en el mercado. Las empresas

de los sectores de artículos de consumo, las procesadoras de alimentos y las empresas

públicas de distribución de energía eléctrica y gas natural suelen tener niveles bajos de

riesgo de negocios. Por el contrario, las empresas que se dedican a fabricar bienes

duraderos, artículos industriales, así como las líneas aéreas, suelen tener altos niveles de

riesgo de negocios.

2

RESUMEN

La organización en situaciones de riesgo, cuenta con varias técnicas para medir y manejar el riesgo que utilizan quienes toman decisiones financieras, como los inversionistas, para evaluar los riesgos asociados con las inversiones personales.

El riesgo se define como la posibilidad de que los rendimientos futuros reales sean diferentes de los rendimientos esperados, en otras palabras representa la variabilidad de los rendimientos. Por tanto, el riesgo supone que existe la posibilidad de que ocurra algún suceso desfavorable. Desde el punto de vista del análisis de valores o del análisis de una inversión en algún proyecto, el riesgo es la posibilidad de que los flujos de efectivo reales (rendimientos) sean diferentes a los flujos de efectivo pronosticados (rendimientos).

El riesgo de negocios de una empresa consiste en la variabilidad de los volúmenes de ventas, precios y costos durante el ciclo de negocios. El poder de mercado de una empresa y el uso que hace del apalancamiento operativo también influyen en el riesgo de negocios.

El riesgo financiero alude a la variabilidad adicional en las utilidades por acción de una empresa que se derivan del uso de fuentes de financiamiento de deuda, se incrementa el riesgo de quiebra.

El riesgo que mayormente enfrentan los inversionistas en los títulos de una empresa puede dividirse en los componentes de riesgo sistemático (no diversificable) y no sistemático (diversificable). Los riesgos de negocios y riesgos financieros son componente tanto del riesgo sistemático como del no sistemático.

3

ABSTRACT

The organization at risk, there are several techniques to measure and manage risk using financial decision makers, and investors to assess the risks associated with personal investments.

Risk is defined as the possibility that actual future results may differ from expected returns, in other words represents the variability of returns. Therefore, the risk assumed that there is a possibility that some unfavorable event occurs. From the point of view of value analysis or analysis of an investment in a project, the risk is the possibility that actual cash flows (returns) are different from forecasted cash flows (returns).

The business risk of a company is the variability of sales volumes, prices and costs during the business cycle. The market power of an enterprise and the use made of the operating leverage also affect business risk.

Financial risk refers to the additional variability in earnings per share of a company arising from the use of debt financing sources, the risk of bankruptcy increases.

The risk facing investors mainly in the securities of a company can be divided into systematic risk components (nondiversifiable) and unsystematic (diversifiable). Business risks and financial risks are both systematic risk component as the unsystematic.

4

GESTIÓN FINANCIERA EN ÉPOCA DE CRISIS

1 EFECTOS DE LAS CRISIS ECONÓMICAS Y SU MANEJO EN FUNCIÓN DE LA ACTIVIDAD

1.1 RIESGO DE NEGOCIOS Y RIESGOS FINANCIEROS

Son dos elementos de riesgo que son consideraciones primordiales en la decisión de la estructura de capital de una empresa: los riesgos de negocios y financiero1.

1.1.1 El riesgo de negocios

Se refiere a la viabilidad o incertidumbre en las utilidades de operación de una empresa (utilidades antes de intereses e impuestos – EBIT (siglas en inglés).

Muchos factores influyen en el riesgo de negocios de una empresa (si se mantienen constantes los efectos de todos los demás factores importantes), entre los cuales se encuentran:

1. Variabilidad de los volúmenes de ventas durante el ciclo de negocios: Las empresas cuyas ventas tienden a fluctuar durante el ciclo de negocios, tienen más riesgo que otras.

2. Variabilidad de los precios de venta: En algunos sectores, los precios son muy estables de un año a otro, o bien, la empresa está en posibilidades de elevarlos regularmente en el tiempo. Por lo general, mientras más competitivo es un sector en términos de precios, el riesgo de negocios para las empresas que participan en el ramo es mayor.

3. Variabilidad de costos: Mientras más variabilidad exista en el costo de los insumos que una empresa utiliza para generar sus productos, mayor es su riesgo de negocios.

4. Existencia del poder de mercado: Las empresas que tienen mayor poder de mercado, debido a su tamaño o estructura de los sectores en los que compiten, con frecuencia tienen mayor capacidad para controlar sus costos y el precio de sus productos que las empresas que operan en u entorno de mercado más competitivo. Por tanto, mientras mayor sea el poder de una empresa en el mercado, menor será su riesgo de negocios. Al evaluar el poder de mercado de una empresa es útil considerar no solo la competencia que enfrenta actualmente, sino también la posible competencia futura, en especial la que pudiera desarrollarse desde el extranjero.

5. Grado de diversificación de productos: Si todos los demás factores permanecen constantes, mientras más diversificada sea la línea de

1 Administración Financiera Contemporánea, MOYER- McGUIGAN – KRETLOW, 9na. Edición, Capitulo 12.

5

productos de una empresa, menos variable será su utilidad de operación. Cuando la demanda en una de las líneas baja, puede compensarse por las ventas que realizan en las demás.

6. Nivel y tasa de crecimiento: Las empresas son crecimiento rápido, el crecimiento rápido genera muchas tensiones en las operaciones de una empresa. Es preciso construir nuevas plantas, que suelen tener características de costos de operación inciertos; se deben ampliar y actualizar los sistemas de control interno; la reserva de talento ejecutivo debe aumentar con rapidez y los nuevos productos exigen importantes gastos en investigación y desarrollo. Con frecuencia, estos factores se combinan y provocan mayor variabilidad en las utilidades de operación.

7. Grado de apalancamiento operativo2: El apalancamiento operativo supone el uso de activos que tienen costos fijos. Mientras más apalancamiento operativo emplee una empresa, más sensibles serán las EBIT3 a los cambios en las ventas. El grado de apalancamiento operativo es el efecto multiplicador resultante del uso que hace una empresa de los costos fijos de operación. El DOL4 se define como el cambio porcentual en las EBIT derivado de un determinado cambio porcentual en las ventas (producción). Por tanto, si una empresa está sujeta a una considerable volatilidad de sus ventas durante el ciclo de negocios, la variabilidad de las EBIT (riesgo de negocios) puede reducirse limitando el uso de los activos de costo fijo en el proceso de producción. Asimismo, si las ventas de una empresa suelen ser estables durante el ciclo de negocios, el uso de un alto porcentaje de activos de costo fijo durante el proceso de producción tendrá escaso impacto en la variabilidad de estas utilidades.

1.1.2 Riesgo de negocios: ¿sistemático o no?

El riesgo de negocios posee elementos tanto del riesgo sistemático como del no sistemático. Parte de la variabilidad en las utilidades y operación, resultado del riesgo de negocios, no puede eliminarse mediante la diversificación de los inversionistas que tiene una amplia cartera de valores. Por ejemplo, la variabilidad atribuible a la conducta del ciclo de negocios es claramente sistemática. En contraste la variabilidad atribuible a decisiones ejecutivas específicas, como la diversidad en la línea de productos, es fundamentalmente no sistemática.

1.1.3 Riesgos financieros

El riesgo financiero se refiere a la variabilidad adicional de las utilidades por acción y al aumento de la probabilidad de insolvencia, que surgen cuando una empresa utiliza fuentes de fondos con costo fijo, como deuda y acciones

2 Administración Financiera Contemporánea, MOYER- McGUIGAN – KRETLOW, 9na. Edición, Capitulo 12.3 Earnings Before Interest and Taxes, EBIT (siglas en inglés de: beneficios antes de intereses e impuestos)4 Degree of operating leverage, DOL (siglas en inglés de: grado de apalancamiento financiero)

6

preferentes, en su estructura de capital. (La insolvencia ocurre cuando una empresa es incapaz de cumplir con sus obligaciones financieras contractuales –como los pagos de los intereses y el principal de una deuda, cuentas por pagar e impuestos sobre la renta- en el momento debido.) Los costos fijos de capital representan obligaciones contractuales que una empresa debe cumplir, independientemente del nivel de utilidades antes de intereses e impuestos. El uso de crecientes cantidades de deuda y acciones preferentes eleva los costos financieros fijos de una empresa, lo que a su vez aumenta el nivel de las EBIT que la empresa debe obtener a fin de cumplir con sus obligaciones financieras y permanecer en funcionamiento. La razón por la que una empresa acepta el riesgo de financiamiento de Costo fijo es elevar los posibles rendimientos a los accionistas.

El uso de fuentes de financiamiento con costo fijo se conoce como uso de apalancamiento financiero. Éste hace que las utilidades por acción de una empresa se cambien a una tasa mayor que el cambio en los ingresos de operación.

1.1.4 Riesgo financiero: ¿sistemático o no?

El riesgo financiero, al igual que el riesgo de negocios, contribuye al riesgo sistemático y no sistemático de los valores de una empresa. En la medida en que el uso de apalancamiento financiero magnifica las variaciones en las utilidades de operación debido a factores de riesgo no sistemático, contribuye al riesgo no sistemático de los valores de una empresa.

Está bien establecido que el riesgo sistemático está en función del riesgo financiero y del riesgo de operación. Por lo tanto, los analistas de valores y los inversionistas encuentran, en la medición del riesgo financiero de una empresa, un importante elemento para un buen análisis financiero.

2 DIFERENTES TIPOS (FUENTES) DE RIESGO5

2.1 Riesgos Sistemáticos (Riesgo no diversificable; riesgo de mercado riesgo relevante)

a) Riesgo por tasa de interés: Cuando las tasa de interés cambian, 1) los valores de la inversiones cambian (en direcciones opuestas) y 2) la tasa de reinversión de los fondos también cambia (en la misa dirección)

b) Riesgo por inflación: La razón principal por la cual las tasa de interés a corto plazo cambian es debido a que los inversionistas cambian sus expectativas acerca de la inflación futura

5 Fundamentos de Administración Financiera, SCOTT BESLEY - EUGENE F. Brigham, Editorial Mc Graw Hill Interamericana, 12° edición – 2002, pág. 333

7

c) Riesgo por vencimiento: Las inversiones a largo plazo experimentan mayores reacciones de precio ante los cambios en la tasa de interés en comparación con los bonos de corto plazo

d) Riesgo por liquidez: Reflejan el hecho de que algunas inversiones se convierten con mayor facilidad en efectivo con un corto plazo a un “precio razonable” que otros títulos

e) Riesgo por tasa de cambio: Las empresas multinacionales manejan diferentes monedas; la tasa a la cual una moneda de un país se intercambia por la moneda de otro país, el tipo de cambio, cambia en función de los cambios en las condiciones del mercado

2.2 Riesgos no sistemáticos: (Riesgo diversificable; riesgo específico de la empresa)

a) Riesgo de negocios: El riesgo inherente a las operaciones de la empresa si ésta no utilizara deuda, factores como condiciones de trabajo, seguridad del producto, calidad de la administración, condiciones competitivas, etc., afectan el riesgo específico de la empresa

b) Riesgo financiero: El riesgo asociado con la forma en que la empresa es financiada, su riesgo crediticio

c) Riesgo por incumplimiento: Parte del riesgo financiero, la probabilidad de que la empresa no sea capaz de pagar su deuda existente

2.3 Riesgos combinados6

(Parte de riesgo sistemático y parte de riesgo no sistemático)

a) Riesgo total: La combinación de riesgo sistemático y riesgo no sistemático; también llamado riesgo particular, debido a que es el riesgo que un inversionista asume si compra sólo una inversión, que es equivalente a “colocar todos los huevos en una canasta”

b) Riesgo corporativo: El riesgo de una empresa sin considerar el efecto de la diversificación del accionista, se basa en la combinación de activos que maneja la empresa (inventario, cuentas por cobrar, planta y equipo, etc.). cierta diversificación existe debido a que los activos de la empresa representan un portafolio de inversiones en activos reales

3 DECISIONES DE INVERSIÓN CON RIESGO

El riesgo en los proyectos se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto de los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto. De esta forma el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los

6 Fundamentos de Administración Financiera, SCOTT BESLEY - EUGENE F. BRIGHAM, Editorial Mc Graw Hill Interamericana, 12° edición – 2002.

8

rendimientos del proyecto, puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos de caja.

3.1 Causas de riesgo e incertidumbre

Una cantidad insuficiente de inversiones similares; una empresa sólo tendrá algunas inversiones de tipo particular. Esto significa que habrá una oportunidad insuficiente para que los resultados de un tipo de inversión particular se apeguen al promedio, para que los resultados desfavorables sean virtualmente cancelados por los resultados favorables.

La tendencia de datos y su valoración; Es común que las personas que hacen o revisan análisis económicos tengan tendencia de optimismo o pesimismo o estén inconsistentemente influidos por factores que no deben ser parte de un estudio objetivo.

Cambio en el ambiente económico externo, invalidando experiencias anteriores; cuando se hacen estimaciones de condiciones futuras, las bases son resultados anteriores de cantidades similares, cuando están disponibles.

La malinterpretación de los datos; es posible que ocurra si los factores implícitos de los elementos que se van a estimar son demasiados complejos, de modo que se malinterpreta la relación de uno o más factores para los elementos deseados.

Los errores del análisis; es posible errores en las características técnicas operativas de un proyecto o sus implicaciones financieras.

Liquidabilidad de la inversión; Al juzgar al riesgo es fundamental considerar recuperabilidad relativa de los compromisos de inversión si un proyecto, por consideraciones de desempeño o de algún otro tipo se va liquidar.

Obsolescencia; el rápido cambio tecnológico y de procesos son característicos en la economía.

4 EFECTOS FINANCIEROS Y DE RIESGO

Los riesgos y esfuerzos para introducir un negocio en el mercado local, nacional e internacional son cada vez mayores y más difíciles, principalmente por el desconocimiento de métodos y herramientas, pasos y procesos que existen, para que el proceso de consolidación sea más efectivo y reducir riesgos, es necesario utilizar unas herramientas como el plan de negocios.

Lawence Gitman7 define al riesgo como la incertidumbre respecto a la variabilidad de los rendimientos esperados de un activo dado, en otras palabras es la posibilidad de sufrir pérdidas.

7 Principios de Administración Financiera, 11va Edición – Lawrence J. Gitman, Capitulo 5.

9

4.1 Riesgos Internos

Disminución de las ventas, las utilidades provienen de las ventas por lo que también podemos decir que sin ventas no existe la empresa, una disminución en las ventas se puede dar por diversos factores que por lo regular son incontrolables o imputables a la administración del negocio, pero esta tiene la obligación de encontrar y solucionar dicho problema rápidamente.

Reducción del margen operativo, esto sucede cuando algún gasto fijo o variable se modifica, para que sea riesgo esta modificación tendrá que ser hacia arriba, es decir que los gastos aumenten y se reduzca el margen.

Incremento de los costos, es probable que durante el desarrollo del proyecto, o en algún momento, los costos de los productos hayan aumentado, esto impactaría en las utilidades proyectadas.

Problemas operativos, este se refiere a algún incidente grave como: huelga de los trabajadores, incendios, clausura del establecimiento, incumplimiento de leyes, este riesgo incluye pérdidas potenciales resultantes de sistemas de administración inadecuados, fallas administrativas, controles internos defectuosos, fraude o error humano.

Alguna combinación de dos o más de los riesgos anteriores a la vez se pueden suscitar; por ejemplo una disminución de ventas y un incremento de los costos, en este caso se produce un efecto “sándwich” por un lado las ventas disminuyen y por el otro los costos aumentan, presionando a las utilidades, reduciéndolas.

4.2 Riesgos Externos

Al hablar de riesgos externos nos referimos a los que están fuera de la empresa, factores en los que no interviene la empresa, sucesos en los que no se tiene injerencia pero si afectan las operaciones.

Fluctuación de tasas de interés, este riesgo se refiere a la alza en las tasas de interés, y afectaría si tuviéramos pasivos de largo plazo en los que se pagaran intereses (deuda con bancos).

Fluctuación de tipo de cambio de monedas, este riesgo se refiere a la devaluación de nuestra moneda, el peso frente a otras monedas extranjeras, y afectaría a la empresa en caso de tener deuda en moneda extranjera el riesgo consiste en la posibilidad de que suba el precio de la divisa antes de adquirirla para hacer el pago, lo que resulta un mayor pago en soles, también afectaría a la empresa en caso comprar productos en otra moneda, se comprarían los mismos productos con más soles.

La Inflación es un fenómeno monetario, ocurre cuando el dinero en circulación se eleva más rápidamente que los mismos bienes y servicios, es decir cuando el dinero aumenta físicamente más rápido que la producción, y

10

existe más dinero en las calles para hacer compras por lo que afecta a las condiciones de demanda y oferta.

Dentro de estos riesgos también se pueden dar dos o los tres al mismo tiempo, esto se da cuando sucede una crisis económica.

5 PLANES DE CONTINGENCIA

Disminución de las ventas, el primer paso es detectar el problema, es decir buscar la causa por la que las ventas han bajado, causas puede haber varias desde el cierre de la calle de principal acceso al negocio, hasta la mala atención del personal, pasando por los altos precios de los productos. Una vez detectado el problema tenemos que actuar y tomar medidas necesarias y adecuadas.

En el caso de reducción del margen operativo, la primera alternativa es dejar de causar, adquirir u ocupar algún gasto innecesario, o cambiarlo por uno similar más económico, la segunda alternativa es aumentar los precios, aunque con esta pueden disminuir las ventas y agravar el problema, la tercera alternativa es absorber el aumento, disminuyendo las utilidades, también se puede hacer alguna promoción con el objetivo de aumentar las ventas para que con el aumento del margen bruto se compense la baja del margen operativo. Por último se puede hacer una mezcla de alternativas, aumentando un poco el precio de venta, absorbiendo otro poco el aumento y haciendo una promoción para el aumento de ventas.

Incremento de los costos, esto tiene que ocurrir en algún momento, y hasta cierto punto es similar al problema anterior, por lo que siempre que existe un alza de precios el que resulta pagando las consecuencias es el consumidor, con esto quiero decir que los precios de venta de la empresa se pueden modificar en la misma proporción en que aumentaron los costos de los productos, con esto se evitara un cambio significativo en las utilidades, de igual manera hay que hacer la observación que durante el proceso de nivelación de precios en el mercado las ventas se pueden ver perjudicadas, disminuyendo al principio, pero normalmente regresan a sus niveles originales.

Problemas Operativos, en este riesgo se tiene que actuar por separado en cada caso en particular por lo que siempre se debe evitar tener una dificultad operativa, es decir se pueden prevenir, por medio de acciones preventivas como: tener en orden y regla la documentación referente a permisos y licencias, estar al corriente en el pago de obligaciones (impuestos y derechos), contratar seguros contra perdidas por incendios, robos y desastres naturales, también en este sentido es necesario tener un buen control interno y un sistema de contabilidad adecuado (software y hardware), hasta podemos incluir un dictamen de auditoria.

Fluctuación de tasas de interés, este riesgo solo se puede combatir contrayendo deuda a tasa de interés fija o tasa máxima, es decir cuando se contrata un préstamo se puede fijar la tasa de interés fija o una que si beneficie en caso de una disminución pero nunca rebasara un tope máximo.

Fluctuación de tipo de cambio de monedas, este riesgo se puede reducir no teniendo deuda en moneda extranjera.

11

Inflación, cuando se da este fenómeno se puede vender barato y comprar caro, es decir como existe más dinero en la calle la gente comprara más y los precios se elevaran, por lo que si no se está pendiente del mercado puede llegar el momento de vender a un precio menor de lo que costara reponer el nuevo producto.

Combinación de riesgos externos, en este aspecto la solución es la protección anticipada, ya que cuando se presentan los fenómenos de crisis es casi imposible reaccionar rápidamente, por lo que no se tiene que esperar a que suceda, siempre buscar prevenir por medio de las opciones ya mencionadas.

12

CONCLUSIONES

El riesgo financiero hace referencia a la incertidumbre asociada a la gestión

efectiva y al control de las finanzas, así como a los efectos de factores externos

como la disponibilidad de crédito, tipos de cambio, movimientos de los tipos de

interés, etc.

Las crisis son eventos que no pueden preverse en su totalidad. No son un estado

permanente, sino un tiempo inestable para una organización, son situaciones

inesperadas que se presentan como producto de la conjunción de factores que por

alguna circunstancia salen de control y que deben ser atendidas con los objetivos de

lograr el menor daño a la reputación de la organización involucrada y de obtener el

mayor beneficio posible de las mismas.

13

RECOMENDACIONES

Una administración eficiente es aquella que mide los riesgos del giro del negocio

en la que se encuentra, adoptando las acciones que permitan neutralizarlos en forma

oportuna. A diferencia de la incertidumbre en la cual no es posible prever por no

tener información o conocimiento del futuro, los riesgos pueden distinguirse por ser

“visibles” pudiendo minimizar sus efectos.

Se debe tener presente que las crisis pueden ocurrir en cualquier momento, por lo

que el administrador o gerente encargado de una organización debe de prever y

estar preparado para sobrellevarlas.

14

BIBLIOGRAFÍA

MOYER - MC GUIGAN - KRETTOW. Administración Financiera. Thompson ditores. 9ª. Edición. 2003

SCOTT BESLEY - EUGENE F. BRIGHAM. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Mc Graw Hill Interamericana. 14ª Edición. 2008

LAWRENCE J. GITMAN. Principios de Administración Financiera, 11va Edición – Capitulo 5

15