ENSEÑANZAS DE LAENSEÑANZAS DE LA CRISIS FINANCIERA DE 2002 CRISIS FINANCIERA DE 2002

Eduardo Fernández-AriasEduardo Fernández-AriasBanco Interamericano de DesarrolloBanco Interamericano de Desarrollo

¿Qué aprendimos de la crisis financiera de 2002?Montevideo, mayo de 2007

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Algunos aspectos técnicosAlgunos aspectos técnicos

• Resolución de la Crisis Bancaria y Reperfilamiento de la Deuda a la uruguaya

• Deuda Estructural y Sostenibilidad Fiscal

• Dolarización y Desdolarización Financiera

• La Cooperación Internacional

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Algunos aspectos técnicosAlgunos aspectos técnicos

• Resolución de la Crisis Bancaria y Reperfilamiento de la Deuda a la uruguaya

• Deuda Estructural y Sostenibilidad Fiscal

• Dolarización y Desdolarización Financiera

• La Cooperación Internacional

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Solución a la uruguaya: minimalismoSolución a la uruguaya: minimalismo

• No interferir con la banca sana

• No pesificar/reescribir contratos privados

• Facilitar su reestructuración o liquidación eficiente

Solución a la uruguaya: Protección Solución a la uruguaya: Protección selectiva del sistema de pagosselectiva del sistema de pagos

Posibles virtudes de un sistema bancario con dos clases de garantías

de depósitos

Prima de riesgo soberanoPrima de riesgo soberano

La crisis de deuda fue mayormente de liquidez; las primas de riesgo se normalizaron

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Solución a la uruguaya: minimalismoSolución a la uruguaya: minimalismo

• Reperfilamiento de deuda mediante acuerdos amigables

• Términos financieros acordes con crisis de liquidez

• Compromiso de ajuste para evitar crisis de insolvencia

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Algunos aspectos técnicosAlgunos aspectos técnicos

• Resolución de la Crisis Bancaria y Reperfilamiento de la Deuda a la uruguaya

• Deuda Estructural y Sostenibilidad Fiscal

• Dolarización y Desdolarización Financiera

• La Cooperación Internacional

Evolución Deuda EstructuralEvolución Deuda Estructural

Deuda Estructural: La volatilidad del tipo de cambio real distorsiona indicador tradicional

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Deuda/PIBAjuste por TCR y CicloAjuste por TCR

Deuda estructuralDeuda estructural y balance fiscal precrisis y balance fiscal precrisis

La gestión fiscal precrisis no condice con el riesgo estructural

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Proyectada SP= - 1.57% Deuda/PIB alisada

Balances fiscales y ciclo económicoBalances fiscales y ciclo económico

La gestión fiscal precrisis tampoco condice con el ciclo económico

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Resultado Consolidado Resultado Primario

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Sostenibilidad de la deudaSostenibilidad de la deuda

• Considerar Deuda Estructural en lugar de indicador tradicional Deuda/PIB, ajustando por ciclo económico y tipos de cambio real

• Tener en cuenta riesgos de pasivos contingentes, crisis estructurales y acceso financiero

• Definir nivel y composición de deuda estructural prudente como objetivo

• Comprometerse a balances fiscales estructurales (ajustados por el ciclo) compatibles con objetivo

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Algunos aspectos técnicosAlgunos aspectos técnicos

• Resolución de la Crisis Bancaria y Reperfilamiento de la Deuda a la uruguaya

• Deuda Estructural y Sostenibilidad Fiscal

• Dolarización y Desdolarización Financiera

• La Cooperación Internacional

Tipo de cambio real (US$)Tipo de cambio real (US$)

El tipo de cambio real tiene gran volatilidad y se deprecia cuando hay crisis

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Depósitos bancarios y de deuda Depósitos bancarios y de deuda pública en pesospública en pesos

La dolarización financiera está disminuyendo pero continúa muy alta

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Depósitos en pesos/Total

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La dolarización financiera fue el La dolarización financiera fue el talón de Aquiles de la crisis de 2002talón de Aquiles de la crisis de 2002

• Generó riesgo de crédito bancario: calce cambiario entre depósitos y préstamos es insuficiente

• Limitó el apoyo financiero en crisis bancaria a disponibilidad de dólares

• Contribuyó a la crisis de deuda pública muy dolarizada

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La desdolarización financiera es La desdolarización financiera es posible pero difícilposible pero difícil

• Política cambiaria flexible y política monetaria de control y previsibilidad inflacionaria

• Regulación bancaria selectiva que privilegie financiación en pesos sin acortamiento de plazos

• Manejo de deuda pública que privilegie deuda en pesos, especialmente externa

• Promoción de instrumentos indexados en pesos que compitan con instrumentos en dólares de LP

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Algunos aspectos técnicosAlgunos aspectos técnicos

• Resolución de la Crisis Bancaria y Reperfilamiento de la Deuda a la uruguaya

• Deuda Estructural y Sostenibilidad Fiscal

• Dolarización y Desdolarización Financiera

• La Cooperación Internacional

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La cooperación internacional fue La cooperación internacional fue fundamental para controlar y fundamental para controlar y

resolver la crisis financiera de 2002resolver la crisis financiera de 2002

• Se jugó apoyando financieramente la resolución de la crisis bancaria en 2002

• Cooperó con el reperfilamiento de la deuda en 2003

• Apoyó las necesidades financieras del ajuste post-crisis

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La cooperación internacional puede y La cooperación internacional puede y debe hacer más para prevenir crisisdebe hacer más para prevenir crisis

• Contribuir al diálogo de políticas para definir balances fiscales estructurales adecuados y políticas prudenciales bancarias y de deuda

• Y como acreedor, ser parte de la solución y no del problema. En particular:

• Financiamiento en pesos, y más en general cooperar con la estrategia de desdolarización y manejo de deuda

• Otorgar y facilitar contratos de seguro, reduciendo necesidad de deuda compensatoria y su riesgo de crédito

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