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Crisis Financiera MundialCrisis Financiera Mundial
Alfredo Schclarek CurutchetAlfredo Schclarek CurutchetUniversidad Nacional de Córdoba
Argentina
www.cbaeconomia.com
Junio 2009
1
Junio 2009
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Contenido PresentaciónContenido Presentación
1 Causas y Consecuencias de la Crisis1. Causas y Consecuencias de la Crisis Financiera Mundial
2. Perspectivas para América Latina
3. Aspectos Positivos de la Crisisp
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Causas de la Crisis Financiera Mundial
• Principal Causa:
–Liberalización Sistema Financiero de EEUU y Europa
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Liberalización Sistema Financiero
• Razones: visión neoclásica y neoliberalRazones: visión neoclásica y neoliberal sobre mercados financieros:
• perfectos• perfectos, • se autoregulan y • autoequilibrante• autoequilibrante.
• Consecuencias: menor supervisión y transparencia y mayor posibilidad de apalancamiento del sistema financiero.
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Liberalización Sistema Financiero
• Hechos:Hechos:– Abolición Glass-Steagall Act en 1999
(prohibía bancos comerciales ser dueños(prohibía bancos comerciales ser dueños otras empresas financieras):
– Redujo separación bancos comerciales y bancos de inversión.
– La SEC relajó Regla de Capital Neto de Bancos de Inversión en 2004:Bancos de Inversión en 2004:
– Aumento endeudamiento en proporción al capital propio.
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Liberalización Sistema Financiero
• Hechos:Hechos:– Regulación financiera y practicas contables
no se actualizaron al ritmo de la Innovaciónno se actualizaron al ritmo de la Innovación Financiera (SIVs, Hedge Funds, Mercados de Derivados, etc.): )
– Mayor parte del sistema financiero no estaba regulado. y disminuyo la transparencia.
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Visión Alternativa Funcionamiento SistemaFuncionamiento Sistema
FinancieroHyman Minsky “Hipótesis de la Inestabilidad
Financiera” www.levy.org/pubs/wp74.pdfy g p p p
• Fragilidad del Sistema financiero endógenamente relacionado al ciclo económico
R ió li it d l i t ( tit d• Recesión: limitado apalancamiento (actitud conservadora)
• Boom: excesivo apalancamiento (euforia p (especulativa y sobre-optimismo)
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Desencadenamiento CrisisDesencadenamiento Crisis
• Prolongado crecimiento económico EEUUProlongado crecimiento económico EEUU y mundo
T d i i t PBI
7
8
9
Tasa de crecimiento PBI
4
5
6
Tasa
% EEUU
Economias avanzadas
Mundo
0
1
2
3Mundo
Paises emergentes y en desarrollo
8
0
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B i i t ó i d EEUU ti d 2002• Boom crecimiento económico de EEUU a partir de 2002
Aumento Déficit fiscal y emisión de deuda pública de– Aumento Déficit fiscal y emisión de deuda pública de EEUU (razón: baja de impuestos administración Bush y aumento gasto por guerra Irak)
– Boom de consumo y aumento deudas hipotecarias y tarjetas de crédito de EEUU (razón: oferta de créditostarjetas de crédito de EEUU (razón: oferta de créditos baratos)
– Aumento inversión y endeudamiento empresas EEUU (razón: boom crecimiento, oferta de créditos baratos)baratos)
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2,0
4,0
Deficit Fiscal EEUU % PBI
-2,0
0,0
2,0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
-6,0
-4,0
,0
% P
BI
-10,0
-8,0
,
-14,0
-12,0
10
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60,0
Deuda Publica EEUU %PBI
40,0
50,0
30,0
% P
BI
10,0
20,0
0,01990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
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Deudas Empresas EEUU
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• Aumento excesivo del apalancamiento delAumento excesivo del apalancamiento del sistema financiero de EEUU
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• Crecimiento excesivo del sistema C ec e o e ces o de s s e afinanciero de EEUU
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• Crecimiento excesivo del sistema financiero de EEUU
70,0%
80,0%
Instrumentos Financieros EEUU
50,0%
60,0%
30,0%
40,0%
% P
BI
Asset-Backed Securities
Total Equity Derivatives
Mortage-Backed Securities
10,0%
20,0%
160,0%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
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• Aumento Precios Viviendas EEUU
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• Aumento Inflación EEUU
5
Inflación en EEUU
4
2
3
aje
1Porc
enta
-1
01998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
18-2
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• Aumento Tasa de Interés Banco Central EEUUEEUU
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• 1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo endeudamiento y suba de tasa de interés)
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• 1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo endeudamiento y suba de tasa de interés)
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• 2do Shock: Revisión de Expectativas:
– Reducción Crecimiento e Ingresos Futuros
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• 3er shock: Caida Lehman Brothers (15/09/2008)
– Fuerte Caida Bolsas de Valores
Í di S&P 500Índice S&P 500
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• Consecuencias Sistema Financiero:
1. Problemas de Solvencia y Liquidez de Bancos
• Ministerio de Economia EEUU: Troubled Asset Relief Program (TARP): USD 700.000 millones
• Reserva Federal EEUU: Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF): USD 1 billony ( )
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• Consecuencias para Sistema Financiero:
2. Riesgo de Corrida Bancaria
El 3/10/08 la Federal Deposit InsurancepCorporation (FDIC) sube la garantía deDepósitos Bancarios de USD 100.000 a USD250 000250.000.
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• Consecuencias para Sistema Financiero:
3. Desapalancamiento y Acumulación de Liquidez de Bancos
4. Contracción del Crédito a Empresas y Consumidores
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• Consecuencias para Empresas:
1. Contracción del Crédito
2. Disminución Ventas
3. Deflación
Disminución Inversiones
Dudas acerca de liquidez vs. Solvencia 27
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• Consecuencias para Familias:
1. Contracción del Crédito
Disminuye consumo bienes durables
2. Aumento Desempleo
Disminuye ahorro y consumoDisminuye ahorro y consumo28
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• Consecuencias para Gobierno:
1. Programas para Ayudar Bancos y Sistema Financiero
2. Programas para Estimular la Economía
Aumenta Déficit Publico y Deuda Publicay
Dudas acerca de Credibilidad Dollar 29
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Perspectivas para América Latina
• Condiciones Iniciales
• Transmisión Crisis
• PerspectivasPerspectivas
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Condiciones Iniciales para América Latina
Alt C i i t E ó i• Alto Crecimiento Económico
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M j Té i d I t bi• Mejora Términos de Intercambio
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Ti d C bi C titi• Tipo de Cambio Competitivo
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S á it C t C i t• Superávit Cuenta Corriente
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A t E t d d C it l• Aumento Entrada de Capitales, pero con control de Capitales
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A t R I t i l• Aumento Reservas Internacionales
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Di i ió D l i ió E í• Disminución Dolarización Economía
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S á it Fi l• Superávit Fiscal
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Di i ió D d P bli• Disminución Deuda Publica
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Si t Fi i P D ll d• Sistema Financiero Poco Desarrollado
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Transmisión Crisis a América Latina
N• No:– Sistema Financiero (corrida bancaria o
t ió édit )contracción crédito)– Tipo de cambio (crisis cambiaria)
C i i fi l d d d bli– Crisis fiscal y de deuda publica• Si:
– Precios commodities– Expectativas (conservadoras)– Exportación bienes industriales y turismo
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Transmisión Crisis a América Latina
P i P t ól C bPrecio Petróleo y Cobre
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Transmisión Crisis a América Latina
320340360380400
Precios CAC Rosario de SojaConvertidos a Dólar Estadounidense por Tm
200220240260280300320
6080
100120140160180
0204060
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Transmisión Crisis a América Latina
44
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Transmisión Crisis a América Latina
Crecimiento del PBI
10
12
14
6
8
10
cim
ient
o
Mundo
2
4
Tasa
de
crec India
China
-2
01994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
45
-4
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Transmisión Crisis a América Latina
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Perspectivas para América Latina
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Aspectos Positivos de la CrisisAspectos Positivos de la Crisis
1 Fi l H í T í N lá i1. Final Hegemonía Teoría Neoclásica (Neoliberal)
2. Renovado Rol Activo del Estado
3 Era Político Económico Multipolar3. Era Político-Económico Multipolar
484. Perdida Influencia Política del Capital
Financiero Internacional