DerivadosMg. Alejandro M. SalevskyMg. Pablo M. YlarriCra. Sonia C. CapelliLic. Kevin T. KennyLic. Johnny A. Montero Manzur

Finanzas II – Mayo 2014Lic. en Adm. De Empresas Universidad Católica Argentina

Derivados

ActivoSubyacente

Conceptos Generales

SecuritizaciónRiesgo

Swaps

Derivados

Futuros Opciones

ETF’s

Ejemplos

Tomador Lanzador

Obligación y derecho

Obligación y derecho

Futuros

LONG SHORT

Empresa / Inversor

Inversor /Empresa

OPERACIÓN AL CONTADO

Activo

$

COMPROMISO HOY OPERACIÓN FUTURA

Futuros

Empresa / Inversor

Inversor /Empresa

Empresa / Inversor

Inversor /Empresa

Activo

$

Payoff de un futuro

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Mercado a la baja, gana la posición corta

Mercado al alza, gana la posición larga

Payoff

Spot

Long

Short

¿Diferencias con un contrato de Forward?

Futuros & Forwards Futures vs. Forwards

FUTURES FORWARDS

Estandarizados

Cotizan en mercados regulados

Se compensan mediante un clearing house

Posibilidad de abandonar posición antes del vencimiento

Tienen mercado secundario regulado

Generalmente no hay delivery del subyacente

Se corre riesgo mercado

Hay margen de garantía y de reposición

No estandarizados

Cotizan en mercados OTC

No se compensan

Solo se puede abandonar con autorización de contraparte

No hay mercado secundario

El delivery es importante (cash settlement)

Se corre riesgo de contraparte

Los pagos se realizan solo al vencimiento

Futuros & ForwardsPrecio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento

Time Time

Precio del futuro

Precio spot

Precio spot

Precio del futuro

SWAPS y ETF’s

Futuros & ForwardsEl mercado de futuros en la Argentina

http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp

Fuente: World Federation of Exchanges

… ¿y el mundo?

…para pensar…

Tomador Lanzador

Derecho

Obligación

Opciones

PrimaLong Short

Prima

OpcionesCall vs Put Strike date

Strike price

Elementos

Americanasvs

Europeas

Conceptos GeneralesCall Option – Ejemplo #1

Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200

- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400

¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al vencimiento?

Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200

¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?

Valor del call: $ 0 (cero)

Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500

Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300

Una opción no puede tener valor negativo ni tampoco puede valer más que el activo subyacente

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Payoff de un call option Long

Short

Mercado a la baja, gana la posición corta

Mercado al alza, gana la posición larga

Conceptos GeneralesPosición Long Call

Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la acción. Ej. (situación hoy):

- precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980 - precio de ejercicio (K): $ 1.000

- prima: $ 50 - fecha de vencimiento: diciembre

Comprar un call vs comprar el activo: ¿tiene ventajas?

Al vencimiento Escenario 1

Escenario 2

Escenario 3

Px Activo Subyacente 1.500 1.020 900

$ 450 - 900%

Se ejerce la opción

($30) – (60%)

Se ejerce la opción

($50) – (100%)

No se ejerce la opción

Rdo – RentabilidadAcción del tomador

Conceptos GeneralesPut Option – Ejemplo #2

Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200

- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000

¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al vencimiento?

Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200

¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1.300?

Valor del call: $ 0 (cero)

Stock Price

$ 900 $ 1000

$ 1100

$ 1200

$ 1300

$ 1400

Put Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0

Payoff de un put option

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Long

Short

Mercado al alza, gana la posición corta

Mercado a la baja, gana la posición larga

Conceptos GeneralesPosición Long Put

Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la acción. Ej. (situación hoy):

- precio del activo subyacente en el mercado (S): $980 - precio de ejercicio (K): $ 1.000

- prima: $ 40 - fecha de vencimiento: Diciembre

Al vencimiento Escenario 1

Escenario 2

Escenario 3

Px Activo Subyacente 1.500 990 900

($ 40) – (100%)

No se ejerce la opción

Rdo – RentabilidadAcción del tomador

($30) – (75%)

Se ejerce la opción

$60 – 150%)

Se ejerce la opción

“IN THE MONEY”“AT THE MONEY”“OUT OF THE

MONEY”

CALL PUT

At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)

In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)

Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)

Conceptos GeneralesTerminología

Prima de una Opción

= Valor Intrínseco + Valor Temporal

Valor Intrínseco: Precio Spot – Strike (Call) Strike – Precio Spot (Put)

Valor Temporal: Se da por la probabilidad de estar In the Money o aumentar el beneficio.

Valor Temporal: Prima – Valor intrínseco

Valor deunaopción

La relación entre diversas variables que afectan el precio de la prima de una opción

¿Siempre cotizaran a la suma entre su valor intrínseco y su valor temporal?

Factores a considerar

Precio actual de la acción (Spot)

Precio de ejercicio(Strike)

Tiempo hasta el vencimiento

Volatilidad del precio

Tasa de interés Dividendos

Spot price y strike price

El precio de la prima aumenta

cuando …

CALL

PUT

• ▲ spot• ▼ strike

• ▼ spot• ▲ strike

Tiempo al vencimiento

Aumenta el valor de la prima, cuanto menos tiempo falte para el

vencimiento

In the Money

Out of the Money

Aumenta el valor de la prima, cuanto más tiempo falte para el

vencimiento

Volatilidad

CALL

PUT

Se beneficia de ▲ precios y su riesgo esta limitado ante ▼de precios

Se beneficia de ▼ precios y su riesgo esta limitado ante ▲ de precios

▲ prima ante▲ de volatilidad

Tasa de interés

CALL

PUT▼

prima

▲ prima

▼ prima

▲ prima

▲ tasa de interés

▲ tasa esperada de crecimiento del spot

▼ VA de FF recibidos por el

tenedor de la opción

Dividendos

▼ spot price

CALL PUT

▼ prima ▲ prima

Estrategias conopciones

Estrategias con opciones

1 opción + 1 acción

Spreads

Straddle

Strangles

Covered Call: Long en el activo subyacente y corto en un call del subyacente.

•

• Market View: Moderada Alcista.• Cuando Usarla: Estimo que habrá poca volatilidad.• Ganancia Máxima: Limitada• Perdida Máxima: Sustancialmente limitada.

SpreadsBull Spread

•Market View: Moderadamente Alcista •Cuando Usarla: Estimo un aumento pequeño. •Ganancia Máxima: Limitada a: (diferencia de Strikes) – (Dif de Primas) •Perdida Máxima: Limitada al Diferencial de primas.

Long call con strike K y short idem call con strike K + X

SpreadsBear Spread

Posición larga y corta en dos puts, con mismo strike date y distinto strike price , buscando

diferenciales bajistas

SpreadsButterfly Spread

Produce beneficios si el spot price está cerca de X2, por lo cual se utiliza cuando no se esperan grandes movimientos en el precio de la acción

CombinationsStraddle Posición larga en call y put con mismo strike date y

strike price

•Market View: Volatilidad. •Cuando Usarla: Cuando veo un aumento de la volatilidad •Ganancia Máxima: ilimitada •Perdida Máxima: Limitada a la suma de prima.

CombinationsStrangle long call y long put con strike distanciado, por lo general ambos

out of the money, idem vencimiento idem subyacente .

•Market View: Volatilidad. •Cuando Usarla: Cuando veo una suba o una baja muy grande. •Ganancia Máxima: ilimitada •Perdida Máxima: Limitada a la suma de primas.

Muchas gracias!!