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APALANCAMIENTOOscar Pacheco Espinoza

ApalancamientoEs el fenmeno que surge por el hecho de, la empresa incurrir en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y financieras, con el fin de incrementar al mximo las utilidades de los propietarios. Qu es el apalancamiento?Por lo general:A mayor grado de apalancamiento, mayor rendimiento y riesgo.A menor grado de apalancamiento, menor rendimiento y riesgo

ApalancamientoTipos de apalancamientoTipos de apalancamientoOperativoFinancieroTotalUbicacin del apalancamiento en el Estado de Resultados Ventas totales Costo de ventas Utilidad bruta Gastos operativos Utilidad de operacin (UAII) Gastos financieros Utilidad neta antes de impuestos Impuestos Utilidad neta despus de impuestos Dividendos de acc. preferentes Utilidades disp. para acc. comunes/ Nm. de acc. com. en circulacin Utilidad por accin (UPA)Apalancamiento operativoApalancamiento financieroApalancamientototalApalancamiento operativoSurge de la existencia de costos y gastos fijos de operacin y se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin de incrementar al mximo el efecto que un incremento en las ventas puede tener sobre las UAII.Qu es el apalancamiento operativo?Volumen de ventas 10.000 unidades Precio de venta unitario $5 Costo variable unitario 3 Costos fijos de produccin $10.000 Gastos fijos de administracin y ventas 3.500 Ejemplo: Empresa HipotticaA continuacin se ilustrar el Estado de Resultados para este volumen de ventas, o sea 10.000 unidades y se mostrarn las utilidades operativas para niveles de ventas de 8.000 y 12.000 unidades. Ejemplo: Empresa Hipottica PUNTO DE - 20% REFERENCIA + 20%Ventas en unidades 8.000 10.000 12.000 Ventas en valores 40.000 50.000 60.000 Menos costos variables 24.000 30.000 36.000Margen de contribucin 16.000 20.000 24.000 Menos: Costos fijos de produccin 10.000 10.000 10.000 Gastos fijos admn. ventas 3.500 3.500 3.500UAII 2.500 6.500 10.500

Impacto sobre las UAII - 61,54% + 61,54% ConclusionesQue el efecto sobre las UAII siempre es un efecto ampliado. En este caso, un incremento en las ventas del 20% genera un incremento (ampliado) del 61,54% en las UAII. Igualmente, una disminucin en las ventas del 20% genera una disminucin de las UAII del 61,54%. Esto conduce a la segunda conclusin.

El Apalancamiento Operativo se da en ambos sentidos.

Cuando hay costos fijos siempre estar presente el Apalancamiento operativo. Grado de AODonde:AO = Apalancamiento operativoUAII = Utilidad antes intereses e impuestos

Ejemplo: Empresa HipotticaoAO = 61,54% / 20% = 3,077El grado de apalancamiento operativo obtenido de 3,077 significa que por cada punto, en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las ventas a partir del punto de referencia de 10.000 unidades, habr un aumento (o disminucin) porcentual de las UAII de 3,077 puntos.

Por ejemplo, si las ventas se aumentan en el 30%, las UAII lo harn en un 30% x 3,077 = 92,31%. Efecto del AO

Conclusiones AdicionalesEl grado de Apalancamiento Operativo, para que exista como tal, deber ser mayor que 1. Recurdese que si es igual a 1 es porque no hay costos fijos, o sea que no hay Apalancamiento Operativo, lo cual es muy difcil que ocurra.

El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Operativo no significa que la empresa est en buena situacin. Esta cifra es un valor absoluto que como tal slo da una idea de lo beneficioso que podra ser un aumento en las ventas o lo peligrosa que podra ser una disminucin.

De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado de Apalancamiento Operativo, da una idea del RIESGO OPERATIVO en el que incurre la empresa teniendo una determinada estructura de costos y gastos fijos. O sea que el Grado de Apalancamiento Operativo es simplemente una medida de riesgo. En pocas de prosperidad econmica puede ser ventajoso tener un alto grado de AO. Lo contrario ocurre cuando las perspectivas del negocio no son muy claras y por lo tanto los administradores debern estar muy al tanto de la magnitud de esta medida de riesgo para que en el evento de prever una situacin difcil, procedan a hacer los correctivos del caso con el fin de reducir el volumen de costos y gastos fijos.

La medida del Apalancamiento Operativo, lo es solamente para una determinada estructura de costos y gastos de referencia. Si dicha estructura cambia, tambin lo hace el Grado de Apalancamiento. Conclusiones AdicionalesMargen de Seguridad Punto de Equilibrio = $13.500/2 = 6.750 unidades

Porcentaje sobre ventas esperadas = 6.750/10.000 = 67,5% - Margen de Seguridad = 1 - 0,675 = 0,325 = 32,5% Apalancamiento financieroQu es el apalancamiento financiero?Surge de la existencia de las cargas fijas financieras que genera el endeudamiento y se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin de incrementar al mximo el efecto que un incremento en la UAII puede tener sobre la utilidad por accin.Supngase que la empresa hipottica cuya informacin se est utilizando, tiene una deuda de $100.000 al 2% y los impuestos que debe pagar sobre las utilidades son del 40%. Supngase, adems, que el capital de la empresa est representado por 2.000 acciones comunes. EJEMPLO PUNTO DE -61,54% REFERENCIA +61,54%Utilidad operativa 2.500 6.500 10.500 Menos intereses 2.000 2.000 2.000

Utilidad antes de impuestos 500 4.500 8.500 Impuestos 40% 200 1.800 3.400

Utilidad neta 300 2.700 5.100 Nmero de acciones comunes 2.000 2.000 2.000

UPA 0,15 1,35 2,55 Impacto sobre la UPA - 88,89% + 88,89%EJEMPLOConclusionesQue el efecto sobre la UPA tambin es un efecto ampliado. En este caso un incremento en las UAII del 61,54% genera un incremento (ampliado) del 88,89% en la UPA. Igualmente, una disminucin en las UAII del 61,54% genera una disminucin de la UPA del 88,89%. Esto conduce a la segunda conclusin.

El Apalancamiento Financiero opera en ambos sentidos.

Cuando hay costos fijos financieros siempre estar presente el Apalancamiento Financiero. Donde:AF = Apalancamiento financieroUAII = Utilidad antes intereses e impuestosUPA = Utilidad por accinGrado del AF

Ejemplo: Empresa Hipottica AF = 6.500 / 4.000 = 1,625 Lo cual, como ya se dijo antes, no significa que la empresa est bien o mal, sino la magnitud del beneficio que podra obtener en caso de una situacin favorable en el mercado o la magnitud de los problemas que se podran presentar en caso de una situacin de crisis comercial pues si las UAII disminuyen en un punto en porcentaje, la UPA lo hara en 1,625 puntos. Efecto del AF

El grado de Apalancamiento Financiero deber ser siempre mayor que 1. Recurdese que si es igual a 1 es porque no hay pago de intereses, es decir, no existe Apalancamiento Financiero, lo cual ocurrira en caso de que la empresa se financiara totalmente con patrimonio.

El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Financiero no significa que la empresa est en buena situacin. Esta cifra es un valor absoluto que como tal slo da una idea de lo beneficioso que podra ser un aumento en las UAII (como consecuencia de un aumento en las ventas) o lo peligrosa que podra ser una disminucin.

De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado de Apalancamiento Financiero da una idea del RIESGO FINANCIERO en el que incurre la empresa teniendo un determinado nivel de endeudamiento. O sea que el Grado de Apalancamiento Financiero es simplemente una medida de riesgo. Conclusiones AdicionalesConclusiones AdicionalesEn pocas de prosperidad econmica puede ser ventajoso tener un alto grado de AF. Lo contrario ocurre cuando las perspectivas del negocio no son muy claras y por lo tanto los administradores y sobre todo los dueos debern estar muy al tanto de la magnitud de esta medida de riesgo para que en el evento de prever una situacin difcil, procedan a hacer los correctivos del caso con el fin de reducir el nivel de endeudamiento.

La medida del Apalancamiento Financiero, lo es solamente para una determinada estructura financiera y un determinado costo de la deuda. Si alguna de estas variables cambia, tambin lo hace el Grado de Apalancamiento. EndeudamientoPara explicar esto se utilizar la siguiente informacin.

ACTIVOS PASIVOS YPATRIMONIO

Corrientes $45 Prstamos bancarios $60 Fijos 55 Patrimonio 40 Total 100 Total 100Apalancamiento totalSi la UPA vara como consecuencia de una variacin en las UAII es porque estas ltimas a su vez han cambiado como consecuencia de una variacin en las ventas.

Quiere decir lo anterior, que puede medirse el efecto de una variacin en las ventas sobre la UPA simplemente calculando el efecto combinado de ambos grados de apalancamiento, que se denominar Grado de Apalancamiento TotalDonde:AT = Apalancamiento totalUPA = Utilidad por accinUAII = Utilidad antes intereses e impuestosApalancamiento total

EJEMPLOoAT = 20.000 / 4.500 = 4,44 Que como puede verse, es el producto de 3,077 x 1,444 y significa que por cada punto en porcentaje que se aumenten las ventas, la UPA se aumentar en 4,44 puntos. Por ejemplo, un aumento del 10% en ventas ocasionar un aumento del 44,4% en la UPA.

La utilidad de calcular el grado de apalancamiento total es que permite determinar si el efecto final sobre la UPA, es, en mayor o menor grado, consecuencia del Apalancamiento Operativo o del financiero, lo cual depender, como es lgico, de la estructura de costos y gastos fijos y de los gastos financieros, que tenga la empresa.