Seminario: Crisis Financiera, impacto en la Economía Nacional y Local, y Oportunidades de Inversión

Causas, efectos y oportunidades de la crisis financiera

Claudio GuglielmettiGerente Comercial LarrainVial

6 de noviembre de 2008

“Causas, efectos y oportunidades de la crisis financiera”

Claudio Guglielmetti

Subprime: deuda adquirida por un segmento de la población de alto riesgo a tasa variable.

OrigenTasa: 1,00%

Construcciones Iniciadas (línea fucsia) y Permisos de Construcción (línea naranja)

Fuente: Bloomberg

La baja de TPM hasta 1,00%, genera un boom inmobiliario.El nivel bajo de tasas, genera una oferta de “deuda barata”, lo que provoca una mayor demanda por créditos, generando así un exceso de demanda por casas.Por otro lado, las Instituciones Financieras tuvieron que aumentar el volumen de préstamos, para así mantener su nivel de ingresos con esta nueva tasa en 1,00%

Fuente: Bloomberg

Construcciones Iniciadas (línea fucsia) y Permisos de Construcción (línea naranja)

…..boom inmobiliario o burbuja?

Venta de casas usadas (línea fucsia) y Venta de casas nuevas (línea verde)

Fuente: Bloomberg

Al existir un exceso de oferta de créditos, las personas aumentan su consumo, tanto a nivel inmobiliario, como a nivel de gasto personal, que trajo como consecuencia un alza en los precios (inflación)

Fuente: Bloomberg

Índice de precios de casas S&P Case Shiller, que muestra el nivel de precios de casas en 20 distritos en EEUU

Y el mercado financiero??

…Creación de sofisticados instrumentos financieros

Venta de instrumentos a Instituciones Financieras

Bancos de Inversión

DeudaCDO

SIVCompañías de Seguro

Creación de instrumentosfinancieros

Bancos

Hedge Funds

CDO: Obligación del colateral de la deuda hipotecaria. Es el dividendo convertido en instrumento financiero.

SIV: Instrumento estructurado de inversión. Instrumento de deuda hipotecaria de mayor complejidad.

Ambos instrumentos reúnen deudas de diferente clasificación de riesgo, lo que genera la dificultad para valorizarlos, en su momento se valorizaron a igual nivel de riesgo, sin evaluar el riesgo de no pago por parte de los cotizantes.

… la FED comienza con un nuevo ciclo de política monetaria, alzas de tasa, política monetaria restrictiva. Y que pasa ahora con los créditos de alto riesgo a tasa variable?

IPC YoYFuente: Bloomberg

Proceso de alza de tasa desde un 1% a 5,25%

Alzas de tasa

Fuente: Bloomberg

Tasas variables de los créditos, se ajustan al nuevo nivel de tasa de política monetaria, lo que genera un no pago de los dividendos de los créditos del segmento subprime.

Porcentaje de Morosidad de pagos de créditos

Fuente: Bloomberg

… y del resto de los segmentos también, ya que el valor de sus viviendas, se reduce considerablemente.

Cantidad de viviendas embargadas

Fuente: Bloomberg

Caída en indicadores del sector construcción…

Construcciones Iniciadas (línea fucsia) y Permisos de Construcción (línea naranja)

Fuente: Bloomberg

… y de las ventas tanto de casas nuevas como usadas

Venta de casas usadas (línea fucsia) y Venta de casas nuevas (línea verde)

Fuente: Bloomberg

Además de una caída en los precios de las viviendas.Las tasas de caída de los precios de viviendas, son alrededor de un 16% mensual

Índice de precios de casas S&P Case Shiller, que muestra el nivel de precios de casas en 20 distritos en EEUU

Fuente: Bloomberg

Primera señal de esta crisis, quiebra de un fondo de BNP Paribas…

BNP Paribas

Fuente: Bloomberg

… y qué paso en el Mercado?

Venta de instrumentos a Instituciones Financieras

Bancos de Inversión

DeudaCDO

SIVCompañías de Seguro

Creación de instrumentos Bancos

Hedge Funds

Aumento de Morosidad y Embargos

CDO: Obligación del colateral de la deuda hipotecaria. Es el dividendo convertido en instrumento financiero.

SIV: Instrumento estructurado de inversión. Instrumento de deuda hipotecaria de mayor complejidad.

Ambos instrumentos reúnen deudas de diferente clasificación de riesgo, lo que genera la dificultad para valorizarlos, en su momento se valorizaron a igual nivel de riesgo, sin evaluar el riesgo de no pago por parte de los cotizantes.

… y qué paso en el Mercado?

Venta de instrumentos a Instituciones Financieras

Bancos de Inversión

DeudaCDO

SIVCompañías de Seguro

Creación de instrumentos Bancos

Hedge Funds

Aumento de Morosidad y Embargos

Pérdida de valor de los CDO y SIV, principalmente por que los activos que respaldan estos instrumentos dejan de existir.Clasificadoras de riesgo MBIA

CDO: Obligación del colateral de la deuda hipotecaria. Es el dividendo convertido en instrumento financiero.

SIV: Instrumento estructurado de inversión. Instrumento de deuda hipotecaria de mayor complejidad.

Ambos instrumentos reúnen deudas de diferente clasificación de riesgo, lo que genera la dificultad para valorizarlos, en su momento se valorizaron a igual nivel de riesgo, sin evaluar el riesgo de no pago por parte de los cotizantes.

… y qué paso en el Mercado?

DeudaCDO

SIV

Bancos de Inversión

Compañías de Seguro

Hedge Funds

Creación de instrumentos

Venta de instrumentos a Instituciones Financieras

Aumento de Morosidad y Embargos

Pérdida de valor de los CDO y SIV, principalmente por que los activos que respaldan estos instrumentos dejan de existir.Clasificadoras de riesgo MBIA

Bancos

Tanto los Bancos de Inversión, como los Hedge Funds, tienen un nivel de apalancamiento de 25x. Debido a la desaparición de los CDO y SIV, la pérdida en activos de Bancos que tenían estos instrumentos, provocan una pérdida no cuantificable.A esto se suma un rescate masivo a cualquier precio de estos instrumentos sin respaldo.Consecuencia: QuiebraLos Bancos y Compañías de Seguro se diferencian de lo anterior, ya que por ley no pueden estar apalancados en esa cantidad.Mark to Market: valorizar

activos a precio de mercado, no a TIR de compra.

Quiebra de Bancos, estatización de otros y compra de unos a otros…

BNP Paribas

Fannie Mae y Freddie Mac

Compra de Bear Stearn por JP Morgan

Lehman Brothers

BailoutEstatización de Northern Rock (Banco Inglés)

BofA compra Merril LynchWells Fargo compra Wachovia

Fuente: Bloomberg

A partir de lo anterior, el riesgo de los Bancos de Inversión, aumenta a niveles nunca antes vistos.

CDS: cuanto tienen que pagar los bancos de inversión, por asegurar sus créditos

Fuente: Bloomberg

Como nadie sabe el verdadero nivel de las pérdidas asociadas al mercado financiero, se genera un ambiente de desconfianza, lo que se traduce en que los préstamos interbancarios, suben de precio o desaparecen.

BNP Paribas

Lehman Brothers

TED spread: diferencia entre Tasa LIBOR 90 días y el Tbill 90 días.

Fuente: Bloomberg

Al existir la desconfianza, los bancos prefieren comprar bonos del tesoro a cualquier precios “Flight to Quality”

Tasa en casi 0,0%

Fuente: Bloomberg

… Reacción instantánea de los mercados

Fuente: Bloomberg

Luego de un alza sostenida de este indicador de liquidez, durante 1 mes, el G7 propone una ayuda conjunta, principalmente se garantizan los depósitos privados por parte de los diferentes estados. Aumenta la confianza.

BNP Paribas

Lehman Brothers

Reunión G7

TED spread: diferencia entre Tasa LIBOR 90 días y el Tbill 90 días.Fuente: Bloomberg

Situación Actual

Sistema Financiero• En proceso de devolver la confianza al sistema financiero

• En el desapalancamiento de las instituciones:

• Bancos de Inversiones 30x1• Hedge Funds 30x1-15x1• Bancos Comerciales 15x1

• Recuperación de los Balances

• Sorpresas por venir…

Economía Real• Empezando a sentir el efecto de la Crisis Financiera que comienza en Agosto 2007

• Datos EEUU:

• Tasa de Desempleo subiendo, de pleno empleo a 6,1%• Ventas automotrices caen un 30%• Utilidades cayendo un 40% con respecto a trimestre año 2007• Consumo negativo en torno al -3,0% (tasa de crecimiento en pleno dinamismo, 4,5%)• PIB 3T08 negativo -0,3% (anualizado), suavizado por el Gasto del Gobierno (6%) y las Exportaciones netas (12%)

Como se espera que quede el Mundo?2009: Mundo desarrollado en recesión (G7) y Resto del mundo creciendo a tasas bajas, en torno al 2% (crecimiento potencial en torno al 6%)

Todo dependerá del manejo de la política fiscal y monetaria en cada economía.