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Empresas
www.aai.com.pe Mayo 2015
Asociados a:
FitchRatings
Retail / Per
Saga Falabella S.A.
Informe Anual
Ratings
Tipo Rating Rating Fecha Instrumento Actual Anterior Cambio
3er Prog. de Instrumentos de Corto Plazo
CP-1+(pe)
NM
1ra Emisin del 2do Prog. de Bonos Corporativos
AA(pe)
AA-(pe)
18/05/2011
2da Emisin del 2do Prog. de Bonos Corporativos
AA(pe) NM
1ra y 2da Emisin del 3er Prog. de Bonos Corporativos
AA(pe) NM
NM No modificado anteriormente
Informacin financiera auditada a diciembre 2014.
Perspectiva
Estable
Analistas
Elke Braun (511) 444 5588 [email protected]
Nicole Balarezo (511) 444 5588 [email protected]
Fundamentos
Los ratings otorgados a los instrumentos de Saga Falabella se fundamentan en:
El respaldo y expertise del Grupo Falabella, principal retailer de Chile, que tiene
presencia en Argentina, Per, Colombia, Brasil y recientemente en Uruguay. La
matriz, S.A.C.I. Falabella, cuenta con una clasificacin de AA (cl), sus
inversiones en Per le reportaron el 22.1% de sus ingresos, pas que constituye
la plaza ms importante, luego de Chile.
En lo que se refiere al segmento de tiendas por departamento en el Per, la
expansin de los ltimos aos ha hecho posible alcanzar un tamao de negocio
que hoy en da le permite, adems de hacer economas de escala, financiar su
propio crecimiento y cooperar con la expansin de sus vinculadas a travs de
los dividendos que reparte a la holding local.
El menor dinamismo del sector consumo, as como factores climticos como el
atraso del invierno, trajeron consigo un ajuste en los mrgenes. De esta
manera, en el 2014 la Empresa gener un EBITDA de S/. 239.8 millones y un
margen EBITDA del 8.6% (S/. 267.7 millones y 10.0% a diciembre 2013,
respectivamente).
Por su parte, el ratio Deuda Financiera / EBITDA se ubic en 2.1x y Deuda
Financiera Ajustada / EBITDAR en 2.9x (1.8 y 2.8x en diciembre 2013,
respectivamente), ratios que si bien fueron mayores a los del ao anterior, se
encuentran dentro del rango de su categora.
La Clasificadora resalta la poltica de buscar generar ahorros y eficiencias de
manera permanente, lo cual va con la estrategia del Grupo, y que permite
menguar los impactos de la cada en el margen bruto. Del mismo modo, se
destaca la capacidad de la Empresa para levantar fondos de largo plazo y tasas
competitivas, lo que le da una holgura respecto a sus obligaciones.
Por otro lado, la Empresa, junto al Banco, son las proveedoras de fondos ms
importantes para financiar la expansin de los otros negocios que viene
desarrollando el Grupo en el Per; es as que a diciembre 2014 se haban
repartido dividendos por S/. 183.0 millones.
A ello se suma como fortaleza, el slido posicionamiento de la marca Saga
Falabella, la misma que se encuentra muy bien ubicada en la mente del
consumidor peruano y que ha venido siendo trabajada para ser la primera
opcin de compra. De ah que las tiendas Saga Falabella sean las lderes del
mercado con una participacin mayor al 50%, donde coexisten junto con otros
tres jugadores.
(S/. MM.) Dic-14 Dic-13 Dic-12
Ingresos 2,796.8 2,664.7 2,420.4
EBITDA 239.8 267.7 236.4
Flujo de Caja Operativo (CFO) 329.8 42.5 21.8
Mg. EBITDA (%) 8.6% 10.0% 9.8%
Deuda Financiera Total 499,362 476,354 359,438
Caja y valores lquidos 50,109 37,984 41,100
Deuda Financiera / EBITDA (x) 2.1 1.8 1.5
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) 1.9 1.6 1.3
EBITDA / Gastos Financieros (x) 9.4 10.7 9.8Fuente: Saga Falabella S.A.
Empresas
Saga Falabella 2 Mayo 2015
Asociados a:
FitchRatings
La combinacin con el negocio financiero a travs de su vinculada, Banco
Falabella Per, le otorga ventajas al impulsar el consumo a travs del crdito.
Asimismo, el contrato de asociacin en participacin que mantiene con ste le
ha permitido percibir ingresos importantes y de manera recurrente. En este
sentido, s se debe destacar la coyuntura econmica favorable que ha permitido
mejorar el poder adquisitivo de la poblacin y el impulso del crdito de
consumo, lo cual no se dara en un entorno adverso.
Adicionalmente, se destaca el desarrollo inmobiliario a travs de Open Plaza
Per y Aventura Plaza, ambas vinculadas han contribuido de manera exitosa a
la expansin y diversificacin geogrfica de las operaciones y a incurrir en un
costo menor en expansin al tener slo que implementar las tiendas, en vez de
adquirirlas.
Qu podra modificar la clasificacin?
Un deterioro en el nivel de apalancamiento medido Deuda Financiera /EBITDA,
una disminucin en los mrgenes de manera sostenida y/o un plan de
crecimiento que no vaya acompaado con la capitalizacin adecuada. Los
principales factores de riesgo que afectan el rating de los instrumentos son: (i) la
sensibilidad del comercio y los crditos de consumo a movimientos en la
actividad econmica y el empleo; (ii) el incremento en la competencia
proveniente de otros formatos similares y de venta minorista; y, (iii) la
competencia informal y el contrabando. .
Empresas
Saga Falabella 3 Mayo 2015
Asociados a:
FitchRatings
Perfil
Saga Falabella tiene sus orgenes en la que fuera Sears
Roebuck del Per que comenz a operar en 1953, la misma
que luego cambi su nombre por Sociedad Andina de los
Grandes Almacenes (SAGA), cuando Sears decidi
retirarse de la regin. Posteriormente, en 1995 el Grupo
Falabella de Chile adquiri un paquete mayoritario de las
acciones de la Empresa, en lnea con su estrategia de
expansin regional, y en 1999 la Empresa cambi de razn
social para convertirse en Saga Falabella.
En la actualidad, Falabella Per (antes Inversiones y
Servicios Falabella del Per) es el accionista mayoritario de
la Empresa:
Acorde con el modelo de negocios de su principal
accionista, Saga Falabella complementa su negocio
comercial con el negocio inmobiliario a travs de sus
vinculadas Open Plaza Per y Aventura Plaza, y con el
negocio financiero a travs Banco Falabella Per.
S.A.C.I. Falabella
El Grupo chileno Falabella es uno de los retailers ms
grandes de Latinoamrica. Desde sus inicios el Grupo ha
buscado la diversificacin de sus negocios por lo que en la
actualidad opera en los segmentos de tiendas por
departamento, mejoramiento del hogar, supermercados,
negocio inmobiliario y retail financiero. Adems, el Grupo
est presente en Argentina, Per, Colombia, Brasil y
recientemente Uruguay con la apertura de una tienda
Sodimac en marzo del presente ao.
La matriz S.A.C.I. Falabella, controlada por las familias
Solari y Del Ro, cuenta con un alto nivel de solvencia
reflejada en la clasificacin de riesgo local de su deuda de
largo plazo, AA (cl) otorgada por Fitch Ratings. A nivel
consolidado, durante el 2014 la Matriz factur US$13,081
millones (3.0% superior al 2013) y se obtuvo un EBITDA de
US$1,752 millones (1.9% superior al obtenido en el 2013).
En trminos generales, la Matriz vena mostrando un
desempeo favorable en todos los pases en los que opera
producto del dinamismo en los niveles de consumo de la
regin.
Dado el buen desempeo, el Grupo anunci un plan de
crecimiento que implicara una inversin de US$4,363
millones hasta el 2018 (el ao anterior anunci un plan de
US$4,100 millones hasta el 2017). El nuevo plan contempla
140 tiendas nuevas y 11 nuevos centros comerciales en
todas sus plazas.
Estrategia
La estrategia de crecimiento de Saga Falabella en el Per
se basa en la expansin de sus operaciones en torno al
negocio de retail, ya sea a travs de la apertura de nuevos
locales y/o ampliacin de las existentes, ofreciendo una
gran diversidad de productos de calidad, moda y tecnologa.
Su expansin est respaldada por las actividades de Banco
Falabella Per, el cual administra la tarjeta de crdito CMR
y CMR Visa, y ha sido un importante motor de crecimiento y
constituye una ventaja frente a otros retailers o cadenas
especializadas que vienen ingresando al pas.
Operaciones
La Empresa se desempea en el negocio de tiendas por
departamento, cuyas ventas son ms sensibles a los ciclos
(US$ millones) 2010 2011 2012 2013 2014
Ingresos 8,689 9,930 11,282 12,694 13,081
EBITDA Op 1,382 1,498 1,568 1,720 1,752
EBITDAR Op 1,493 n.d. n.d. n.d. n.d.
Mg. EBITDAR 17% n.d. n.d. n.d. n.d.
U. Neta 917 814 762 846 801
Activos 14,067 15,515 18,107 18,862 19,904
Patrimonio 6,187 6,574 7,282 7,290 7,260
n.d.: No disponible
Fuente: Fitch Ratings, S.A.C.I Falabella
S.A.C.I Falabella y Subsidiarias
Sistemas, Logstica y Otros
26%
Remodelaciones21%
Nuevas Tiendas y Malls
53%
Plan de Inversiones 2015-2018
Distribucin (%)
Fuente: SACI Falabella
Empresas
Saga Falabella 4 Mayo 2015
Asociados a:
FitchRatings
econmicos que en el negocio de supermerc
