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Licenciatura en Administración de Empresas

Séptimo Semestre

Administración Financiera II

Licda. Nancy Galindo

PORTAFOLIO DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II

Antonio Salomón Vega Valderas

Carné 22829-09

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GENERALIDADES DEL FLUJO DE EFECTIVO

El propósito del estado de flujos de efectivo es informar sobre la entrada y salida

de efectivo de una empresa durante cierto lapso de tiempo, distribuidas en tres

categorías: actividades operativas, de inversión y de financiamiento. Dicho estado

es indispensable, cuando lo utilizan junto con información adicional relevante por

ejemplo integraciones.

La capacidad de una entidad para generar entradas de efectivo en el futuro

(evaluar políticas de recuperación rápida de crédito) para pagar sus deudas,

intereses y dividendos. La necesidad de financiamiento externo de las empresas.

Las razones de la diferencia entre el ingreso neto y el flujo de efectivo neto

provenientes de las operaciones.

Los efectos de las inversiones en efectivo y no en efectivo y las operaciones

financieras.

Contenido y Formas Alternativas del Estado

El estado de flujos de efectivo explica los cambios en el efectivo (y equivalente en

efectivo) clasificando las operaciones que lo incrementaron y que lo redujeron.

Cada una de las entradas y salidas de las operaciones se clasifica de acuerdo con

una de tres categorías generales: actividades operativas, de inversión o

financiamiento.

La diferencia entre el método directo e indirecto es la información inherente a las

actividades operativas; las secciones que corresponden a las actividades de

inversión y financiamiento son idénticas en ambos métodos. En el método directo,

los flujos operativos de efectivo se toman (directamente) de las principales clases

de entradas operativas de efectivo (de los clientes) y de los pagos (a los

proveedores y empleados) Se debe hacer una conciliación independiente

(indirecta) del ingreso neto con el flujo neto de efectivo proveniente de las

actividades operativas.

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Con el método indirecto la conciliación del ingreso neto derivado de las actividades

operativas se desplaza hacia arriba en lugar de la sección operativa del método

indirecto en efecto entonces el método indirecto simplemente es una versión

simplificada del método directo de presentación.

Como analizar el Estado de Flujo de Efectivo

Podemos observar que aunque el ingreso en 2011 fue de 201 su flujo de efectivo

de actividades operativo ascendió a 219 curiosamente la empresa gastó 169 (poco

más del 75% de todo su flujo operativo de efectivo) para pago de dividendos de

143. Con los préstamos adicionales principalmente a corto plazo, se tuvo más

financiamiento para pagar dividendos y lograr un pequeño incremento del efectivo

y de los equivalentes en efectivo. Cuando consideramos que alrededor de la mitad

del flujo operativo de efectivo se utiliza para sustituir los activos depreciados.

La disminución de las cuentas por cobrar ayudó a incrementar el efectivo derivado

de actividades operativas; mientras que el incremento de los inventarios y el

importante decremento de los impuestos por pagar contribuyeron a utilizar efectivo

de las operaciones.

Beneficios

Uno de los principales beneficios del flujo de efectivo (especialmente con el

método directo) es que el usuario se forma una idea razonablemente detallada de

las transacciones operativas de inversión y financiamiento de una empresa que

aplica el uso de efectivo.

Es posible que la necesidad exagerada de fuentes externas de financiamiento sea

una señal de peligro. El flujo es un rica fuente de información el problema es que

debe usarse junto con otros estados y notas para entender realmente la situación

de la empresa.

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FLUJO DE EFECTIVO

1. Describa los flujos de efectivo general a través de la empresa en

términos de los flujos operativos los flujos de inversión y los flujos de

financiamiento.

Flujos Operativos: flujos de efectivo directamente relacionados en la producción y

venta de los productos y servicios de la empresa.

Flujos de Inversión: flujos de efectivo relacionados con la compra y venta tanto de

activos fijos como de intereses empresariales.

Flujo de Financiamiento: Flujos de efectivo que se generan en las transacciones

de financiamiento con deuda y capital incluye la adquisición y el reembolso de

deuda, la entrada de efectivo por la venta de acciones y las salidas de efectivo

para pagar dividendos en efectivo o volver a comprar acciones.

2. Explique por qué una disminución de efectivo se clasifica como una

entrada de efectivo ypor qué un aumento de efectivo en la elaboración

del estado de flujo del estado de flujo de efectivo.

La disminución de un activo, como el saldo de caja de una empresa, es una

entrada de efectivo porque el efectivo que ha estado invertido en el activo es

liberado y puede usarse para algún otro propósito. Un aumento del saldo de caja

de la empresa es una salida de efectivo porque se inmoviliza efectivo adicional en

el saldo de caja de la empresa.

3. Por qué la depreciación así como la amortización es considerada un

gasto no en efectivo? Como calculan los contadores el flujo de

efectivo de las operaciones?

Un gasto que se deduce en el estado de resultados, pero que no implica el

desembolso real de efectivo durante el periodo, puesto que en el gasto no en

efectivo protege a la empresa de impuestos disminuyendo el ingreso gravable.

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Desde una perspectiva contable estricta, sumar de vuelta la depreciación a la

utilidad neta de la empresa después de impuestos, proporciona un cálculo del

flujo de efectivo de las operaciones.

4. Describa el formato general del estado de flujos de efectivo. ¿Cómo se

diferencia las entradas de las salidas de efectivo en este estado?

Todas las entradas de efectivo, así como la utilidad neta después de impuestos y

la depreciación se tratan como valores positivos.

5. Cuál es la diferencia entre definiciones contables y financieras del

flujo de efectivo operativo? En que sustancias son iguales?

La definición contable:flujo de efectivo que una empresa genera en sus

operaciones normales. Se calcula al sumar la utilidad operativa neta después de

impuestos (NOPA) más la depreciación

En cambio la financieraincluye los intereses e impuestos para centrarse en el flujo

de efectivo real generado en las operaciones sin considerar los gastos por

intereses ni los impuestos.

Son iguales en el caso improbable de que una empresa no tenga gastos por

intereses.

6. Desde una perspectiva financiera estricta defina y distinga entre el

flujo de efectivo operativo de una empresa y su flujo de efectivo libre.

El flujo de efectivo operativo:flujo de efectivo que una empresa genera en sus

operaciones normales: se calcula al sumar la utilidad operativa neta después de

impuestos (NOPA) mas la depreciación.

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Flujo de efectivo Libre: Monto del flujo de efectivo que está disponible para los

inversionistas después de que la empresa ha satisfecho todas sus necesidades

operativas y pagado sus inversiones en activos fijos netos y activos corrientes

netos.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Tasa interna de retorno o rendimiento ajustado al tiempo, se dice que es un índice

de rentabilidad, que es la tasa de interés que reduce a cero el valor presente o el

valor anual equivalente en una serie de ingresos y egresos, en esta operación

pueden descontarse flujos positivos (ingresos de efectivo) y los negativos (egresos

de efectivo).

Riesgo de contexto de la toma de decisiones financieras

Es la posibilidad de que la empresa No sea capaz de cumplir con sus obligaciones

financieras de costo fijo.

Riesgo: posibilidad de pérdida financiera o en un sentido más definido el grado de

variación de los rendimientos relacionados con un activo.

Defina el rendimiento y describa como calcular la tasa de rendimiento de una

inversión: Es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversión

durante un periodo específico.

KT: Tasa de rendimiento real esperada o requerida durante un periodo.

CT: efectivo (flujo) recibido de la inversión.

PT: Precio (valor) del activo en el tiempo (valor de mercado)

PT-1: Precio del activo (Valor Inicial)

KT: CT+PT-PT-1

PT-1

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Ejercicio

Una empresa cuya actividad económica se define como un salón de juegos de

videos muy concurrido, desea determinar el rendimiento de dos de sus máquinas

de video la primera se adquirió hace un año en Q 20,000.00 y en la actualidad

tiene un valor de mercado de Q 21,500.00 y el periodo genero Q 800.00.

La segunda se adquirió hace cuatro años su valor es de Q 12,000.00 Y disminuyo

en Q 11,800.00 durante el año y genero Q 1,700.00 de rendimiento.

Maquina 1

KT: 800.00+21,500.00-20,000.00 = 2,300.00 = 11.5%

20,000.00 20,000.00

Maquina 2

KT: 1,700.00+11,800.00-12,000.00 = 1,500.00 = 12.5%

12,000.00 12,000.00

Aunque el valor de la maquina No. 2 disminuyo durante el año su flujo de efectivo

convencional le permitió generar una tasa de rendimiento más alta que la No. 1

evidentemente es importante que el impacto combinado del flujo y los cambios del

valor en el mercado.

Aversión al Riesgo

Actitud hacia el riesgo en la que se requeriría un aumento del rendimiento para un

aumento del riesgo. Los administradores tienden a ser más conservadores que

agresivos al asumir el riesgo.

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Evaluación del Riesgo

Para la evaluación al riesgo podemos utilizar:

El análisis de sensibilidad

La distribución de Probabilidad

En el análisis de sensibilidad se utilizan cálculos pesimistas (peores), mas

probables (esperados) y optimistas (mejores).

El riesgo se puede evaluar o medir con el intervalo de rendimiento; el cual se

obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. Cuando mayor sea

el intervalo, mayor será el grado de variación o riesgo.

TASAS DE RENDIMIENTO ANUAL

DESCRIPCION ACTIVO A ACTIVO B

Inversión Inicial 10,000.00 10,000.00

Pesimista 13% 7%

Más Probable 15% 15%

Optimista 17% 23%

Intervalo 4% 16%

Si el administrador tiene aversión al riesgo tomara el activo A

“Hay que tomar en cuenta que mientras mayor es el intervalo mayor es el riesgo. “

Distribución de Probabilidades

Probabilidad:Es la posibilidad de que ocurra un resultado determinado.

Distribuciones de Probabilidades: Es el modelo que relaciona las probabilidades

con los resultados asociados.

Mención del Riesgo:Ademásde considerar el intervalo el riesgo de un activo puede

medirse cuantitativamente mediante estadísticas.

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Desviación Estándar:Es el indicador estadístico más común del riesgo de un activo

que mide la dispersión alrededor del valor esperado.

Valor Esperado del Rendimiento: es el rendimiento más probable de un activo

específico.

KJ:Rendimiento.

PRJ:Probabilidad de que ocurra el resultado.

N:Numero de Resultados esperados.

Desviación Estándar de Rendimiento

OK= (KJ-K) X PRJ

Realizaremos el cálculo de la desviación estándar del ejercicio anterior utilizando

los datos del activo A y el activo B

Calculo de la desviación estándar del activo A

J KJ K KJ-K (KJ-K) PRJ (KJ-K) PJR

1 13% 15 -2% 4 0.25 1%

2 15% 15 0 0 0.50 0

3 17% 15 2 4 0.25 1

Desviación Entandar de Rendimiento

OK= 2 = 1.41%

Calculo de la desviación estándar del activo B

J KJ K KJ-K (KJ-K) PRJ (KJ-K)

PJR

1 7% 15 -8 64 0.25 16%

2 15% 15 0 0 0.50 0

3 23% 15 8 64 0.25 16

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Desviación Estándar de Rendimiento

OK= 32 = 5.66%

Coeficiente de Variación

CV= OK

K

ACTIVO A = 1.41 =0.09

15

ACTIVO B = 5.66 =0.38

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La desviación estándar del activo A es de 1.41% y la desviación estándar del

activo B 5.66% el riesgo más alto del activo B se refleja claramente en su mayor

desviación estándar.

Con respecto al coeficiente de variación es una medida de dispersión relativa que

es útil para comparar los riesgos de los activos con diferentes rendimientos

esperados, cuando mayor es el coeficiente de variación mayor es el riesgo y por lo

tanto mayor es el rendimiento esperado.

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MODELO CAPM

Es el modelo de precios de activos de capital, es una teoría financiera básica que

relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los activos.

Riesgo Total: combinación del riesgo no diversificable y diversificable de un

valor.

Riesgo Diversificable: Porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas

fortuitas específicas de una empresa se puede eliminar a través de la

diversificación se denomina también riesgo no sistemático.

Riesgo No diversificable: Porción relevante del riesgo de un activo atribuible a

factores de mercado que afecta a todas las empresas. No se puede eliminar a

través de la diversificación, se denomina también riesgo sistemático.

Coeficiente Beta: Medida relativa del riesgo no diversificable, un índice del grado

del movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el

rendimiento del mercado.

Rendimiento del Mercado:Es el rendimiento sobre la cartera del mercado de todos

los valores que se cotizan en la bolsa.

Ejemplo:

Cartera V y W de Austin Fund

Cartera “V” Cartera “W”

ACTIVO PROPORCION BETA PROPORCION BETA

1 0.10 1.65 0.10 0.50

2 0.30 1.00 0.10 1.00

3 0.20 1.30 0.20 0.65

4 0.20 1.10 0.10 0.75

5 0.20 1.25 0.50 1.05

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W=Proporción del Activo

BP=Coeficiente

BJ=Coeficiente Beta de Activo

BP= (w1*b1) + (w2*b2)

BPV= (0.10*1.65) + (0.30*1.00) + (0.20*1.30) + (0.20*1.10) + (0.20*1.25)= 1.20

BPW= (0.10*0.80) + (0.10*1.00) + (0.20*0.65) + (0.10*0.75) + (0.50*1.05)= 0.91

El coeficiente beta de la cartera V es aproximadamente 1.20 y de la cartera W

0.91. Estos valores tienen sentido porque la cartera V contiene activos con

coeficiente beta relativamente altos y la W contiene coeficientes Beta

relativamente bajos, obviamente los rendimientos de la cartera V son más

sensibles a los cambios en los rendimientos del mercado y por lo tanto son más

riesgosos que los de la cartera W.

Ecuación del Modelo de Precios de Capital

KJ= RF + Bj (KM-RF)

KJ= Rendimiento requerido Del activo.

RF= Tasa de rendimiento libre de riesgo.

BJ= Coeficiente Beta O índice de riesgo no diversificable.

KM= Rendimiento de Mercado.

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El modelo de precios del activo de capital CAPM se divide en dos partes:

Tasa de Rendimiento libre riesgo (RF): es el rendimiento sobre un activo

libre de riesgo generalmente un bono de tears.

La prima de riesgo: la ración de la prima de riesgo (KM-RF) se denomina

prima de riesgo del mercado porque representan la prima que él debe de

recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo elevado con mantener las

carteras de los activos del mercado.

Prima de Riesgo Histórica de una Inversión

Acciones de grandes empresas 12.4% - 3.8% = 8.6%

Acciones de pequeñas empresas 17.5% - 3.8% = 13.7%

Bonos Corporativos a Largo Plazo 6.2% - 3.8% = 2.4%

Bonos Gubernamentales a LP 5.8% - 3.8% = 2.0%

Letras del Tesoro 3.08%- 3.8% = 0%

Si revisamos las primas de riesgo podemos ver la más alta para las acciones de

pequeñas empresas, segunda por las acciones de grandes empresas, este

resultado tiene sentido porque las acciones de pequeñas empresas son más

riesgosas.

Los bonos corporativos de largo plazo son más riesgosos que los bonos

gubernamentales a largo plazo porque es menos probable que el gobierno

cumpla con una deuda y por supuesto las letras del tesoro debido a una falta de

incumplimiento y a su vencimiento muy corto están libres de riesgo.

Ejemplo:

Una empresa desarrolladora de Software desea determinar el rendimiento

requerido del activo (z) que tiene un coeficiente beta de 1.5 la fase de rendimiento

libre riesgo es del 7% el rendimiento de la cartera de activos de mercados es del

11%¿Cuál será el rendimiento requerido de la inversión?

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Formula

KJ= RF BJ X (KM-RF)

KJ= 7% 1.5 X (11%-7%) = 13%

Cuando se ajusta la prima de riesgo de mercado del 4% para el índice de riesgo

(coeficiente beta)

Se obtiene una prima de rango del 3% (1.5 x 4%) cuando esa prima de riesgo se

suma a la tasa libre de rango 7% se obtiene un rendimiento requerido del 13%

cuando mayor sea el coeficiente beta mayor será el rendimiento requerido.

Las reglas deben permitir entre otras cosas:

Evaluar el estado de la totalidad de los indicadores fuente.

Evaluar el estado de la mayoría.

Evaluar el estado de determinados indicadores en particular esto es importante

porque permite asignar mayor peso aun indicador en particular.

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RETORNO REQUERIDO DE LAS ACCIONES COMUNES

Fórmula:

Po = Valor de las acciones comunes (precio de mercado)

D1 = Dividendo por acciones (esperado estado de resultados)

Ks = Retorno requerido

G = Tasa de crecimiento constante

Ejemplo:

N Años Dividendo

5 2011 3.80

4 2010 3.62

3 2009 3.47

2 2008 3.33

1 2007 3.12

0 2006 2.97

Factor de crecimiento: 2.97/3.80 = 0.7815 Tabla A.2 = 5%

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SECCIÓN DE PATRIMONIO

Capital Autorizado

4000 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q1,000,000.00

2500 acciones preferentes de 12% con

2 años de atraso Q625,000.00

Participativas Q1,625,000.00

(-) Acciones No Suscritas

500 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q125,000.00

500 acciones preferentes del 12% Q125,000.00 Q250,000.00

Capital pagado y suscrito

3500 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q875,000.00

2000 acciones preferentes al 12% Q500,000.00 Q1,375,000.00

(-) Acciones en Tesorería

200 acciones ordinarias Q50,000.00

125 acciones preferentes Q31,250.00 Q81,250.00

Capital social en Circulación

3300 acciones ordinarias Q825,000.00

1875 acciones preferentes Q468,750.00 Q1,293,750.00

Superávit y Reservas

Ganancias no distribuidas Q725,000.00

Reserva Legal Q50,000.00

Reserva contingencia Q125,000.00

Superávit Q30,000.00 Q930,000.00

Capital contable

Q2,223,750.00

Realizar las operaciones que se han necesarias como consecuencia de la

autorización para distribuir utilidades del 12% sobre capital suscrito, pagado y en

circulación. Además del dividendo preferente se paga parcialmente con todas las

acciones preferentes en tesorería disponible y por el resto se emiten nuevas

acciones.

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1) Determinar de las acciones en circulación

Concepto Ordinarias Preferente Total

Acciones autorizadas 4000 2500 6500

(-) Acciones no emitidas 500 500 1000

Acciones suscritas y pagadas 3500 2000 5500

(-) Acciones en tesorería 200 125 325

Acciones suscritas, pagadas y en

circulación 3300 1875 5175

2) Cálculo del dividendo a pagar

Dividendo preferente 1875x250x0.12x2

112500 112500

Dividendo ordinario

acciones preferente 1875x250x0.12

56250 56250

Acciones Ordinarias 1875x250x0.12 99000

Total dividendo autorizado para distribuir 99000 168750 267750

3) Forma de pago

Sub total Total

En efectivo

Dividendo ordinario

Q155,250.00

En acciones preferentes

Acciones en tesorería 125x25 Q31,250.00

Acciones nuevas 325 x 250 Q81,250.00 Q112,500.00

Total de dividendos a pagar

Q267,750.00

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COSTOS DE CAPITALPONDERADO Y MARGINAL

Costo de Capital Ponderado de la Empresa:

El costo de capital ponderado es lo que cuesta en promedio a la empresa cada

quetzal que está utilizando, sin importar si es financiado por recursos ajenos o

propios.

Elementos Importantes:

• Pasivo a Corto Plazo

• Pasivo a Largo Plazo

• Capital Aportado

• Capital Ganado

La estructura del capital de la empresa es la siguiente:

Para poder establecer nuestro porcentaje del costo de capital ponderado debemos

calcular el costo de capital de cada una de las fuentes de la estructura del capital

de la empresa.

Costo de Capital Pasivo a Corto Plazo:

Método Teórico

Formula

• i= Pago por capital de intereses

Monto Realmente Recibido

i= costo de capital pasivo a corto plazo.

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Costo Neto

Para calcular el costo neto debemos deducirle el 31% los cuales corresponden al

I.S.R. (Impuesto Sobre la Renta) debido a que los intereses que se paguen por

recursos financiados por terceras personas son deducibles de impuestos.

Método Práctico:

• 28 (1-0.31) = 28 X 0.69 = 19.32%

• Por lo tanto el costo neto, del método directo es 28.17% y el método

práctico es 19.32%

Costo de Capital Pasivo a Largo Plazo:

• El aporte del pasivo a largo plazo es de Q2,000,000.00 es obligación del

25% más 2% de gastos de emisión y colocación.

• i= 25% + 2% = 27%

• i= 27% (1 - 0.31) = 18.73%

Costo de Capital Aportado

• Para obtener el costo de capital aportado se debe identificar las utilidades

esperadas por acción que los inversionistas desean y cotizar el valor de las

acciones en la Bolsa de Valores.

• i= Utilidades esperadas por acción

Efectivo realmente recibido (valor del mercado)

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Costo de Capital Ganado

El costo de ésta fuente es el mismo que el del capital aportado, porque si los

dueños han aceptado que sus recursos continúen en la empresa significa que

están conformes con las utilidades que la empresa produce. Por lo tanto éste

costo es del 20%.

Calculo global

Costo Capital Marginal

Este cálculo se basa en la estructura del capital existente de la empresa en tanto

que las ponderaciones marginales consideran proporciones reales de cada tipo de

financiamiento que se espera utilizar al financiar un proyecto dado.

Calculo:

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APALANCAMIENTO

El apalancamiento se deriva de la utilización de activos o fondos de costo fijo para

acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el

aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y riesgo, en tanto que la

disminución del apalancamiento los reduce. La Estructura de capital que es la

mezcla de deuda a largo plazo y capital propio mantenido por la empresa, afecta

de manera significativa su valor al afectar el rendimiento y riesgo.

Los tres tipos básicos de apalancamiento se define mejor con relación al estado

de resultados de la empresa.

Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento.

Ingreso por ventas

Menos: costo de los bienes vendidos

Utilidad bruta

Menos: gastos operativos___________________

Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT)

Menos: intereses_____________

Utilidad neta antes de impuestos

Menos: Impuestos______________

Utilidad neta después de impuestos

Menos: dividendos de acciones preferentes_______

Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Ganancias por acción (EPS)

Apalancamiento Operativo

Apalancamiento Financiero

Apalancamiento Total

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El análisis del punto de equilibrio establece el fundamento de los conceptos del

apalancamiento, demostrando los efectos de los costos fijos en las operaciones de

la empresa.

Análisis del punto de equilibrio

Denominado también como análisis de costos, volumen y utilidad e indica el nivel

de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y la rentabilidad

relacionada con diversos niveles de ventas.

El punto de equilibrio operativos de la empresa es el nivel de ventas que se

requiere para cubrir todos los costos operativos; punto en el que EBIT = 0

quetzales. (EBIT es Ganancia antes de intereses e impuestos)

Los costos fijos son una función de tiempo, no del volumen de ventas, y

generalmente son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo. Los costos

variables cambian de manera directa con las ventas y son una función de

volumen, no de tiempo; por ejemplo, los costos de envío son un costo variable.

Apalancamiento operativo, costos y análisis del punto de equilibrio

El punto de equilibrio se calcula de tal manera que representa el punto en el que

se cubren todos los costos, tanto operativos como financieros.

Fórmula para determinar las ganancias antes de intereses e impuestos (método

algebraico

EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q)

Ingreso por ventas (P x Q)

Menos: costo operativos fijos - FC

Menos: costo operativos variables____________- (VC x Q)

Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) EBIT

Apalancamiento Operativo

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P = Precio de venta por unidad

Q = cantad de ventas en unidades

FC= Costo operativo fijo por periodo

VC = costo operativo variable por unidad

El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren todos los

costos fijos y variables, es decir, el nivel en el que la EBIT es igual a 0 quetzales.

Si establecemos que la EBIT es igual a 0 quetzales y resolvemos la ecuación

anterior para calcular Q, obtendremos:

Q = ___FC___

P – VC

Q = es el punto de equilibrio operativo de la empresa.

Ejemplo:

Una pequeña tienda de posters, tiene costos operativos fijos de Q 2500, su precio

de venta por unidad es de Q. 10 y su costo operativo variable por unidad es de

Q. 5. Si aplicamos estos datos a la ecuación de Q obtendremos.

FC = Q. 2500

P = Q. 10

VC = Q. 5 Q = ___2500___ = 500 unidades

10 - 5

Al nivel de ventas de 500 unidades, la EBIT de la empresa debe ser igual a 0

quetzales. La empresa tendrá una EBIT positiva para ventas mayores de 500

unidades y una EBIT negativa, o una pérdida, para ventas menores de 500

unidades. Confirmamos esto si en la ecuación del EBTI sustituyendo los valores

tendremos resultados igual a 0.

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EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q)

EBIT = (10 x 500) – 2500 – (5 x 500)

EBIT = 5000 – 2500 – 2500

EBIT = 0

Costos cambiantes y el punto de equilibrio operativo

El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas variables:

Los costos operativos fijos (FC)

El precio de venta por unidad (P)

El costo operativo variable por unidad (VC)

Los efectos de los incrementos o disminuciones de estas variables se observan

con facilidad aplicando la ecuación de la Q. A continuación veremos la sensibilidad

del volumen de ventas del punto de equilibrio a un aumento de cada una de estas

variables.

Ejemplo:

Se desea evaluar el impacto de varias opciones:

1. El incremento de los costos operativos fijos a Q. 3000, incrementa el total

de unidades

Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades

10 - 5

2. El aumento del precio de venta por unidad a Q. 12.50, disminuye el total de

unidades

Punto de equilibrio operativo = __2500__ = 333 1/3 unidades

2.50 - 5

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3. El incremento operativo variable por unidad a Q. 7.50, incrementa el total de

unidades

Punto de equilibrio operativo = ___2500__ = 1000 unidades

10 –7.5

4. La realización simultánea de estos tres cambios, incrementa el total de

unidades.

Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades

12.50–7.5

Apalancamiento operativo.

Uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los

cambios en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos de la

empresa.

Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento operativo

está presente. Un incremento en las ventas produce un aumento más que

proporcional en la EBIT; una disminución en las ventas produce una disminución

más que proporcional en la EBIT.

Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO)

Medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con

la siguiente ecuación.

GAO = Cambio porcentual en EBIT____

Cambio porcentual en las ventas

Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se deriva de un cambio

porcentual específico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe

un apalancamiento operativo. Esto significa que siempre que GAO es mayor que

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1, existe apalancamiento operativo. Este depende también del nivel basal de

ventas usado como punto de referencia.

Fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento operativo a un nivel

basal de ventas, Q.

GAO al nivel basal de ventas = __Q x ( P - VC)___

Q x (P – VC) -FC

Cuando están disponibles los ingresos totales obtenidos de las ventas se usa la

siguiente fórmula:

GAO= __TR – TVC__

TR – TVC - FC

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Es el uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de

los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias

por acción de la empresa.

Los dos costos financieros que se pueden observar son:

Los intereses de deuda.

Los dividendos de acciones preferentes.

MEDICION DEL GRADO DE APALACAMIENTO FINANCIERO (GAF)

Es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa.

GAF= Cambio porcentual en EPS (ganancia x acción)

Cambio porcentual en EBIT (ganancia antes de impuesto)

Siempre que el cambio porcentual de derive de un cambio porcentual específico

es mayor que este cambio porcentual, existe apalancamiento financiero.

27

Entendemos por apalancamiento financiero, la utilización de la deuda para

incrementar la rentabilidad de los capitales propios. Es la medida de la relación

entre deuda y rentabilidad.

Cuando el coste de la deuda (tipo de interés) es inferior al rendimiento ofrecido por

la inversión resulta conveniente financiar con recursos ajenos. De esta forma el

exceso de rendimiento respecto del tipo de interés supone una mayor retribución a

los fondos propios.

Cuando el apalancamiento financiero toma un valor superior a 1 conviene

financiarse mediante deuda, cuando es inferior a la unidad, el endeudamiento

reduce la rentabilidad del accionista. Cuando el apalancamiento es nulo, desde el

punto de vista económico, resulta indiferente.

O dicho de otra forma, cuando el rendimiento de la inversión supera el coste

financiero conviene financiarse mediante deuda. Cuando el coste financiero

supera el rendimiento de la inversión no resulta conveniente la financiación

mediante deuda.

Ejemplo:

ChenFoods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera EBIT de Q.

10,000 en el año en curso. Posee un bono de Q. 20,000 con una tasa de interés

cupon del 10% anual y una emisión de 600 acciones preferentes en circulación de

Q. 4.00 (dividendo anual por acción). Además tiene 1000 acciones comunes en

circulación. El interés anual de la emisión del bono es de Q. 2,000 (0.10*Q.

20000). Los dividendos anuales de las acciones preferentes son Q.2,400

(Q4.00/acción * 600 acciones). (ver cuadro al final)

28

Apalancamiento Total

Se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativo como

financiero, para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las

ganancias por acción de la empresa. Por lo tanto, el apalancamiento total es visto

como el impacto total de costos fijos en la estructura operativa y financiera de la

empresa.

Ejemplo:

La empresa Miranda Estrada y Compañía Limitada que se dedican a la fabricación

de Panes en especial “Semita”, espera ventas de Q20, 000 unidades a Q5 por

unidad para el año siguiente y debe cubrir las siguientes obligaciones:

Costos operativos variables de Q2 por unidad, costos operativos fijos de Q10, 000

intereses de Q20, 000 y dividendos de acciones preferentes de Q12000. La

empresa trabaja bajo el régimen del 31% y tiene 5,000 acciones comunes en

circulación. El apalancamiento total se mide conforme el nivel de ventas, también

en porcentajes y de manera directa según cual fuera el caso a resolver.

29

GAT= +238%= 4.76 =5

+ 50%

Ganancias por acción (EPS) Q8, 700 = 1.74 Q 29,400= 5.88

5, 000 5,000

Medición del grado de apalancamiento total (GAT)

Es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa. El cálculo es

similar al del apalancamiento operativo y financiero. Según la siguiente ecuación:

GAT=Cambio porcentual en EPS

Cambio porcentual en las ventas

La relación del apalancamiento operativo, financiero y total

El apalancamiento total refleja el impacto combinado del apalancamiento operativo

y financiero de la empresa. Un alto apalancamiento operativo y financiero hará que

el apalancamiento total sea alto. Lo contrario también es cierto. La relación entre

el apalancamiento operativo y financiero es multiplicativa más que aditiva. La

siguiente ecuación muestra la relación entre el grado de apalancamiento total.

GAT= GAO X GAF

El grado resultante del apalancamiento total es el mismo valor que se calcula de

manera directa.

30

CUENTAS POR PAGAR Y DEUDAS ACUMULADAS

Representan forma de financiamiento para la empresa de forma espontanea.

PASIVOS ESPONTANEOS

+ Ventas = + compras para producir más = + pasivos espontáneos

+ Ventas = + salarios e impuestos = + pasivos espontáneos

Estos son formas de financiamiento SIN GARANTÍA Y LIBRE DE INTERESES

que la Empresa debe aprovechar.

Cuentas Por Pagar: en las cuales no hay documentos firmados de por medio responsabilizando al comprador, esto por la confianza que se ha creado entre ambos.

¿Cuál Es El Papel De Las Cuentas Por Pagar En El Ciclo De Conversión?

Constituyen el periodo promedio de pago que se divide en dos, a lo que

denominaremos Administración de Cuentas por Pagar:

1. Tiempo desde la compra hasta el pago (regularmente son 30 días) 2. Tiempo de acreditación (regularmente son 5 días)

“La empresa debe buscar pagar el último día sin perjudicar su record

crediticio”

Ejemplo:

Sí tenemos un crédito de Q10,000.00 con un periodo promedio de pago de 35 días

(30 y 5).

Las cuentas por pagar diarias equivalen a Q285.71 (Q10,000.00 / Q35 días)

¿Que pasa si se paga hasta el día 35?

Las cuentas aumentan a Q1,428.55 (Q285.71 x 5 días) por consiguiente el ciclo de

conversión siguiente disminuirá 5 días y su inversión en operaciones disminuirá

Q1,428.55 (es conveniente hacerlo si no hay recargos).

31

Análisis De Las Condiciones De Crédito

El pagar 30 días después de recibir la materia prima beneficia a la empresa porque retrasa los pagos por compra.

Los proveedores cobran ese costo por tener inmovilizado su capital en el precio de la compra. (el precio se incrementa levemente o severamente)

La empresa debe analizar cuál es la mejor opción de crédito

Ejemplo:

Si a una empresa le ofrecen descuentos por pago en efectivo en el crédito tiene

DOS OPCIONES:

1. Tomar el Descuento, ó 2. Renunciar al Descuento.

¿Qué sucede si Tomamos el Descuento?

Si compra el 27 de Febrero Q1,000.00 a un proveedor que me ofrece un

descuento del 2% si pago el 10 de Marzo ó pagar el 100% de la deuda hasta el 30

de Marzo.

-- Si tomo el descuento únicamente pagaría Q980.00 (Q1,000.00 - (Q1,000.00 x

2%)) y me ahorro Q20.00.

¿Que sucede si Renuncio al Descuento?

Todo lo contrario, si embargo aquí la empresa para una tasa de interés por

conservar el dinero más días. En el ejemplo pagaría Q20.00 por tener el crédito 20

días más.

Este costo lo calculamos con la siguiente fórmula:

CD x 365

100% - CD N

CD: descuento establecido por pago en efectivo en términos porcentuales.

N: numero de día que el pago puede retrasarse por renunciar al descuento por

pago en efectivo

32

CD x 365 = 2% x 365 = 2% x 365 = 0.02 x 18.25 = 0.365

100% - CD N 100% - 2% 20 98% 20

Cuanto menor es el descuento, Mayor es la aproximación al costo real de renunciar al descuento. (si el porcentaje se reduce a “0” es porque casi estamos pagando el costo real)

El administrador debe decidir si es bueno o no tomar esos descuentos porque en su momento pueden representar una fuente de rentabilidad para la empresa.

Efecto de Diferir el pago de las cuentas por pagar

Pagar las cuentas lo más tarde posible sin perjudicar su record.

En el ejemplo anterior si la empresa decide diferir el pago de sus cuentas por

pagar a 70 dias sin perjudicar su record el costo de renunciar al descuento

disminuir (solo sustituir el 20 por el 70)

Ojo: una empresa que pida constantemente diferimientos será vista con malos

ojos por su proveedor

DEUDAS ACUMULADAS

Pasivos por servicios recibidos cuyo pago aun está pendiente, regularmente son

los salarios, que constituye un préstamo sin intereses por parte de los empleados

a quienes se les paga a un momento después de haber realizado el pago.

VALOR ECONOMICO AGREGADO

Alfred Marshall fue el primero que expresó una noción de EVA, en 1980, en su

obra capital The Principles of Economics: "".

Si una empresa obtiene una rentabilidad sobre sus activos mayor que el costo de

capital (CK), sobre el valor de dichos activos se genera un remanente que

denominaremos Valor Económico Agregado “EVA” es necesario tomar en cuenta

las políticas de la empresa como:

33

Factores Que Influyen En El Valor De La Empresa

Política De Dividendos

Tipos De Actividad De La Empresa.

Perspectiva Futura Del Negocio

Flujo De Caja

Flujo De Caja Libre

El Capital De Trabajo

Activos A Considerar En El Cálculo Del ¨Eva¨

Los activos a considerar en el calculo del EVA son los activos netos de operación

que son iguales al KTNO mas el valor del mercado de los activos fijos y demás

inversiones operativas a largo plazo.

KTO = INV + CxC

Donde,

KTO = capital de trabajo de operación

INV = Inventarios

CxC = cuentas por cobrar

KTNO = KTO - CxP

Donde,

KTNO = capital de trabajo neto de operación

CxP = cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios.

La administración de las variables que permiten la determinación de EVATAJAS

DEL ¨EVA¨

Facilita el alineamiento de los objetivos.

Permite enfocar las decisiones hacia la generación de valor.

34

Formula Del Eva

EVA = Utilidad Costo por el

Operativa Uso de los Activos

(UODI) (Activos * CK)

FUENTES SIN GARANTIA DE PRÉSTAMOS A CORTO PLAZO.

Las empresas obtienen préstamos a corto plazo sin garantía de dos fuentes

principales: Los bancos y el papel comercial. Son negociaciones propias de un

administrador financiero. Los préstamos son más populares porque se adaptan a

cualquier tamaño de la empresa, mientras que el papel comercial es únicamente

para empresas grandes.

Préstamos bancarios: Son financiamientos que otorgan los bancos, y hay un tipo

de préstamo llamado Préstamos Auto liquidable, el cual es a un plazo corto y sin

garantía, en el uso del dinero prestado proporciona el mecanismo a través del cual

el préstamo se reembolsa. Dicho en otras palabras estos préstamos tienen el

propósito de sostener a la empresa en temporadas de fuertes necesidades de

financiamiento y debidas principalmente por su aumento en el inventario y cuentas

por cobrar, en esta medida se van convirtiendo en efectivo, se van haciendo los

reembolsos de los préstamos. Los bancos prestan dinero sin garantía bajo tres

formas: A través de pagarés de pago único, líneas de crédito y contratos de

crédito renovable.

Tasa de interés:

Puede ser fija o flotante. La tasa de interés preferencial es una tasa más baja que

cobran los principales bancos sobre préstamos comerciales a sus prestatarios

empresariales más importantes. Estas van variando de acuerdo a la oferta y la

demanda de fondos a corto plazo. Los bancos fijan la tasa a cobrar a los

diferentes prestatarios el cual asciende al 4% o el 2%

35

Tasa de interés fija: es el que se establece arriba de la tasa preferencial, y

permanece fija hasta el vencimiento del préstamo.

Tasa de interés flotante: es el interés que se establece desde el inicio con un

incremento por arriba de la tasa preferencial y se permite que la tasa de interés

flote o varíe por arriba de la tasa preferencial conforme la tasa preferencial varíe

hasta el vencimiento del plazo.

Meto para calcular interés.

Después de establecer la tasa de interés nominal anual, se determina la forma, ya

sea al vencimiento, entonces es una tasa efectiva anual, es decir se paga el

interés real por un periodo supuesto de un año.

INTERÉS

Monto esperado.

Cuando el interés es por adelantado, se deduce del préstamo, de manera que el

prestatario recibe en realidad menos del dinero que solicito. Cuando el interés se

paga por adelantado, el préstamo se llama préstamo de descuento. Cuando el

pago de interés es por adelantado, aumenta la tasa efectiva anual establecida.

Y el cálculo se hace así:

Interés

Monto prestado –Interés

Wooster Company, un fabricante de ropa deportiva, desea solicitar en préstamo Q

10,000.00 a una tasa de interés del 10% durante un año. Si el interés se paga al

vencimiento pagara Q 1,000.00

Y la tasa será efectiva anual será de 10%

Q 1,000.00

Q 10,000.00 = 10%

36

Mientras que si se determina el pago de interés por adelantado durante un año,

se incrementa.

La empresa recibe Q 9,000.00 y paga Q 1,000.00 por interés.

Al sustituir valores diríamos:

Q 1,000.00

Q 10,000.00 – Q 1,000.00 = Q 9,000.00

Pagare De Pago Único.

Préstamo a corto plazo que se otorga en un solo monto a un prestatario que

necesita fondos para un propósito especifico durante un periodo corto. El

instrumento resultante es un PAGARE, firmado por el prestatario, establece los

términos del préstamo, incluyendo el plazo, la tasa, regularmente tienen un plazo

al vencimiento de 30 días a 9 meses o más, por lo general el interés cobrado se

relaciona de alguna manera con la tasa preferencial.

Gordón Manufacturing, un fabricante de hojas depodadoras rotatorias, recién

tomo en préstamo Q 100,000.00 de dos bancos, banco A y banco B. Los

préstamos se otorgaron el mismo día, cuando la tasa preferencial era de 6%.

Cada préstamo consistía en un pagaré de 90 días cuyo interés se pagaría al

término de los 90 días. La Tasa de interés se estableció en 1.55% por arriba de la

tasa preferencial del pagare de tasa fija del banco A. durante el periodo de 90

días, la tasa de interés de este pagare permanecerá en: 7.5% (Tasa preferencial

del 6% mas incremento del 1.5%), sin importar las fluctuaciones de la tasa

preferencial. El costo total de interés sobre este préstamo es de Q 1,849.00 (Q

100,000 X (7.5 X 90 / 365)) 90/365= 0.2465 (7.5 X 0.2465 = 1.84875 / 100 =

0.0184875 (Q 100,000.00 X 0.0184875 = Q 1,849.00)

La tasa efectiva a 90 sobre este préstamo es de 1.85 Si asumimos que el

préstamo del banco A, se renueva a cada 90 días, a lo largo de un año, su tasa

efectiva es anual 7.73