UNIDAD 1

UNIDAD 1

ADMINISTRACION DEL ACTIVO FIJO

1.1 DEFINICION E IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Dentro de esta herramienta, encontramos que son los procesos de la planeacin de los gastos correspondientes a aquellos activos de la empresa, cuyos beneficios, se esperan que se extiendan en plazos mayores a un ao fiscal.

La clasificacin de los proyectos que se basa esta tcnica es variada, las tenemos desde los proyectos de reemplazo; como son; mantenimiento del negocio consistente en la continuacin de elaboracin de productos mediante los procesos actuales de produccin. Tambin en los proyectos de reduccin de costos tales como la mano de obra, materias primas, etc. Que den como beneficio un menor costo de produccin.

Existen los proyectos de expansin ocasionado por la competencia y el desarrollo de los mercados, as como de la evolucin de los productos. Los proyectos se dan en una gama tan amplia basndose en las expectativas de crecimiento de la empresa y varan de una a otra, ya que es importante no perder de vista las caractersticas propias de las empresas, las cuales aunque tienen puntos de comparacin, no siempre sern iguales la aplicacin de los proyectos. Muchos ejecutivos se confunden en este punto, ya que esperan tener como receta de cocina un desarrollo ya aplicado y lo llevan a la prctica como si los recursos de la empresa, su medio ambiente econmico y el desarrollo de su tecnologa de produccin fueran parecidas. No hay que equivocarse, se requiere de tiempo de estudio y de dominar al 100% el conocimiento de su empresa. Ya que de esto depende la supervivencia de la misma en los mundos de la economa y las finanzas.

Presupuesto de capital: Proceso de planear las inversiones en la adquisicin de activos, cuyos rendimientos se recibirn en el largo plazo.

http://www.biblioteca.co.cr/html/glosariofinaciero.shtml#Phttp://www.geocities.com/mircagruop/presupuesto_de_capital.html1.2 ORIGEN Y ENCAUZAMIENTO DE LOS GASTOS DE CAPITAL

Gastos corrientes / gastos de capital. El gasto incluye todos los pagos no recuperables del gobierno ya sea para fines corrientes o de capital. Los gastos corrientes comprenden las erogaciones destinadas a las actividades de produccin de bienes y servicios del sector pblico, los gastos de pago de intereses por el endeudamiento pblico y las transferencias de recursos que no involucran una contraprestacin efectiva de bienes y servicios. Las transacciones de capital implican pagos o entradas por la adquisicin, construccin o venta de activos no financieros que se utilizarn durante ms de un ao en le proceso de produccin. La distincin entre gastos corrientes y de capital determina la medida de ahorro del gobierno, y en consecuencia, el ahorro en su conjunto.

http://www.hacienda.gov.py/sseaf/direcciones/dgcp/inf20/ti/d/108%20Pag-Glosario.doc1.3 TIPOS DE PROYECTO

1.4 ESQUEMA DEL FLUJO DE EFECTIVO

Flujo de efectivo para los proyecto "A" y "B"

Flujo neto de efectivo para el proyecto "A"

Perodo de recuperacin = 2.33 aos.

Flujo neto de efectivo para el proyecto "B"

Perodo de recuperacin = 3.33 aos.

El perodo de recuperacin para que los ingresos recuperen el costo de la inversin ser:

pr"A" = 2+(100/300) = 2.33 aos.

pr"B" = 3+(200/600) = 3.33 aos.

Como nota, recordemos que un proyecto mutuamente excluyente ser aquel conjunto de proyectos en que solo se pueden aceptar a uno de ellos. Y los proyectos independientes cuyos flujos de efectivo no se ven afectados por la aceptacin o no de otros proyectos.

Ahora bien, el perodo de recuperacin descontado ser el plazo en que se requiere, para que los flujos de efectivo descontados sean capaces de recuperar el costo de la inversin. (Los flujos se descuentan a travs del costo de capital del proyecto)

Costo de capital = 10%. ( este dato se determina mediante el anlisis ponderado de los elementos del capital contable, para efectos de este ejercicio solo se presenta como dato supuesto).

PROYECTO "A"

flujo neto de efectivo descontado = 2.67 aos.

PROYECTO "B"

Flujo neto de efectivo descontado 3.50 aos.

FORMULA: fned = p + (-vp / pp), de donde:

p = ltimo perodo negativo acumulado

vp = valor de p acumulado.

pp = valor del periodo posterior descontado.

De ah que los resultados de cada proyecto sean:

proyecto "A" = 2.67 y

proyecto "B" = 3.50

Estos clculos nos dan informacin de acerca del plazo en el cual los fondos permanecen comprometidos en un proyecto. El tiempo ms corto proporciona mayor liquidez, adems, el grado de riesgo se comporta menor ya que a mayor tiempo, mayor riesgo del proyecto.

Cabe mencionar que los riesgos de cada proyecto varan segn el comportamiento de los factores exgenos del proyecto. Tal como el comportamiento de las tasas de mercado, movimientos devaluatorios de la moneda, factores polticos, inflacin, etc. Es por eso que estos proyectos debern de ser seguidos y revisados en forma constante para as establecer premisas sobre la base de los comportamientos exgenos. En cuanto a los endgenos es similar la actitud de supervisin y control, aunque estos factores de riesgos suelen ser mayormente controlables por los directivos de la empresa.

Podemos realizar un anlisis mediante la aplicacin del valor presente neto (VPN), el cual como tcnica de flujo de efectivo descontado, iguala a cero los flujos en base al costo de capital a travs del tiempo, dndole un valor al dinero. Es una tcnica que da un valor a los activos de la empresa al igual que la tasa interna de rendimiento (TIR), esta ltima se presenta en % y el VPN en trminos absolutos.

INCLUDEPICTURE "http://www.geocities.com/mircagruop/images/pc7.gif" \* MERGEFORMATINET

CUADRO COMPARATIVO.

Como conclusin final tendramos que inclinarnos por el proyecto "A", tiene menor perodo de recuperacin (riesgo), su valor presente neto mejora sustancialmente que en le proyecto " B ", y aunque los dos proyectos estn por encima de la tasa de descuento o sea la tasa del costo de capital, el proyecto " A ", siempre presenta mejores resultados. Algunos ejecutivos podran establecer que el proyecto " B " sera el idneo si tuvieran bien controladas las variables externas, dejando un pequeo margen para cualquier salvedad, o sea, sera la posicin ms cmoda para no tener complicaciones por si algo resultase mal en la planeacin y ejecucin del proyecto.

http://www.geocities.com/mircagruop/presupuesto_de_capital.html1.5 INVERSION INICIAL

La inversin son los recursos (sean estos materiales o financieros) necesarios para realizar el proyecto; por lo tanto cuando hablamos de la inversin en un proyecto, estamos refirindonos a la cuantificacin monetaria de todos los recursos que van a permitir la realizacin del proyecto.

Por lo tanto cuando se va a determinar el monto de la inversin, es necesario identificar todos los recursos que se van a utilizar, establecer las castidades y en funcin de dicha informacin realizar la cuantificacin monetaria.

INVERSION INICIAL

El estimado de dinero en efectivo necesario para abrir el negocio. Podra incluir el costo de la franquicia y otros costos iniciales y gastos, pero no reflejar la inversin total.

Cuando se determina la inversin necesaria para el proyecto se tiene que tener cuidado en lo siguiente:

La Subvaluacin

Es importante que al momento de averiguar precio de los recursos, estos sean reales, porque el indicar precios inferiores (bajo la par) podra en el futuro truncar el proyecto por falta de financiamiento.

La Sobrevaloracin

Si la subvaluacin nos puede ocasionar problemas de financiamiento, la sobrevaloracin, que es fijar los precios por encima de su real valor (sobre la par), nos puede ocasionar gastos financieros elevados, que al final repercuten en las utilidades proyectadas del proyecto.

http://www.mailxmail.com/curso/empresa/inversion/capitulo7.htmhttp://www.businessconsultantgroup.com/definiciones.htm .1 INVERSIN

1.6 FLUJOS DE EFECTIVO RELEVANTES

Entre los objetivos principales del Estado de Flujos de Efectivo tenemos:

Proporcionar informacin apropiada a la gerencia, para que sta pueda medir sus polticas de contabilidad y tomar decisiones que ayuden al desenvolvimiento de la empresa.

Facilitar informacin financiera a los administradores, lo cual le permite mejorar sus polticas de operacin y financiamiento. Proyectar en donde se ha estado gastando el efectivo disponible, que dar como resultado la descapitalizacin de la empresa. Mostrar la relacin que existe entre la utilidad neta y los cambios en los saldos de efectivo. Estos saldos de efectivo pueden disminuir a pesar de que haya utilidad neta positiva y viceversa. Reportar los flujos de efectivo pasados para facilitar:

La prediccin de flujos de efectivo futuros

La evaluacin de la manera en que la administracin genera y utiliza el efectivo

La determinacin de la capacidad que tiene una compaa para pagar intereses y dividendos y para pagar sus deudas cuando stas vencen.

De lo expuesto se puede inferir que la finalidad del Estado de flujos de Efectivo es presentar en forma comprensible e informacin sobre el manejo de efectivo, es decir, su obtencin y utilizacin por parte de la entidad durante el perodo determinado y, como consecuencia, mostrar una sntesis de los cambios ocurridos en la situacin financiera para que los usuarios de los estados financieros puedan conocer y evaluar la liquidez o solvencia de la entidad.

El Estado de Flujos de Efectivo se disea con el propsito de explicar los movimientos de efectivo proveniente de la operacin normal del negocio, tales como la venta de activos no circulantes, obtencin de prstamos y aportacin de los accionistas y aquellas transacciones que incluyan disposiciones de efectivo tales como compra de activos no circulantes y pago de pasivos y de dividendos.Fines del control del efectivo.

La administracin del efectivo es de principal importancia en cualquier negocio, porque es el medio para obtener mercancas y servicios. Se requiere una cuidadosa contabilizacin de las operaciones con efectivo debido a que este rubro puede ser rpidamente invertido. La administracin del efectivo generalmente se centra alrededor de dos reas: el presupuesto de efectivo y el control interno de contabilidad.

El control de contabilidad es necesario para dar una base a la funcin de planeacin y adems con el fin de asegurarse que el efectivo se utiliza para propsitos propios de la empresa y no desperdiciados, mal invertidos o hurtados.La administracin es responsable del control interno es decir de la y proteccin de todos los activos de la empresa.

El efectivo es el activo ms lquido de un negocio. Se necesita un sistema de control interno adecuado para prevenir robos y evitar que los empleados utilicen el dinero de la compaa para uso personal.Los propsitos de los mecanismos de control interno en las empresas son los siguientes: Salvaguardar los recursos contra desperdicio, fraudes e insuficiencias.

Promover la contabilizacin adecuada de los datos. Alentar y medir el cumplimiento de las polticas de la empresa. Juzgar la eficiencia de las operaciones en todas las divisiones de la empresa.

El control interno no se disea para detectar errores, sino para reducir la oportunidad que ocurran errores o fraudes. Algunas medidas del control interno del efectivo son tomar todas las precauciones necesarias para prevenir los fraudes y establecer un mtodo adecuado para presentar el efectivo en los registros de contabilidad. Un buen sistema de contabilidad separa el manejo del efectivo de la funcin de registrarlo, hacer pagos o depositarlo en el banco. Todas las recepciones de efectivo deben ser registradas y depositadas en forma diaria y todos los pagos de efectivo se deben realizar mediante cheques.Tipos de flujos de efectivo

En 1988, el estado financiero que presentaba informacin sobre los activos ms lquidos y los pasivos corrientes de la empresa era el Estado de Cambios en la posicin Financiera o estado de origen y Aplicacin de Fondos.

Al cabo de los aos fueron desarrollando una serie de problemas en la preparacin del Estado de Cambios en la Posicin Financiera en concordancia con las disposiciones de las normas de contabilidad. Haba deficiencias de comparacin entre diferentes versiones del estado puesto que, segn la norma APB-19, los fondos se podan definir como efectivo, o efectivo e inversiones temporales, o como activos de realizacin rpida, o como capital de trabajo. Otro problema era la diversidad de estilos de presentacin permitidos por la norma APB-19.

Estados de Flujos de Efectivo-General

Segn FAS-95, emitido en el ao 1995 el Estado de Flujos de Efectivo especfica el importe de efectivo neto provisto o usado por la empresa durante el ejercicio por sus actividades:

a. De Operacin

b. De Inversin

c. De Financiamiento

Este estado financiero nuevo indica el efecto neto de esos movimientos sobre el efectivo y las otras partidas equivalentes al efectivo de la empresa. En este estado se incluye una conciliacin de los saldos al final del ejercicio y sus equivalentes.Los equivalentes al efectivo son inversiones a corto plazo, de alta liquidez, que:

a. Son fcilmente cambiables por sumas de efectivo ciertas, y

b. Estn tan cerca del vencimiento que es insignificante al riesgo de cambios en su valor debido a cambios en las tasas de inters.A lo expuesto podemos agregar que la empresa debe revelar la poltica que emplea para determinar cuales partidas clasifican como equivalentes al efectivo. Cualquier cambio de esta poltica se trata como un cambio de principio de contabilidad y se efecta modificando retroactivamente los estados financieros de ejercicios anteriores que se presentan para la comparacin.

Flujos de efectivo brutos netos

Como regla general, el FAS-95 requiere la revelacin de los flujos brutos en el Estado de Flujos de Efectivo. Se supone que los importes brutos de las entradas y salidas tienen mayor relevancia que los importes netos.Sin embargo, en ciertos casos puede ser suficiente revelar el importe neto de algunos activos y pasivos y no los importes brutos. Segn el FAS-95, pueden revelarse los cambios netos para el ejercicio cuando no se necesita conocer los cambios brutos para entender las actividades de operacin de inversin y de financiamiento de la empresa.

Para los activos y pasivos de rotacin rpida, de importe elevado y de vencimiento a corto plazo pueden revelarse los cambios netos obtenidos durante el ejercicio. Como ejemplo estn las cobranzas y pagos correspondientes a:

Inversiones, en documentos que no son equivalentes al efectivo.

Prstamos por cobrar, y Deuda, siempre y cuando el plazo original del vencimiento del activo del pasivo no exceda los tres meses.Flujos de efectivo en moneda extranjera

La empresa que convierte cuentas expresadas en moneda extranjera, o que tiene operaciones en el extranjero, revela en su Estado de Flujos de Efectivo y en su moneda, el importe equivalente a los flujos de efectivo extranjeros utilizando las tasas de cambio, en efecto, al ocurrir los flujos.En lugar de las tasas que realmente estaban en efecto al ocurrir los flujos se puede utilizar el promedio, adecuadamente ponderado, de las distintas tasas vigentes durante el ejercicio, si es que ello produce esencialmente los mismos resultados. El efectivo de las variaciones en las tasas cambiarias sobre los saldos tenidos en moneda extranjera se revela en el Estado de Flujos de Efectivo como un componente separado dentro de la conciliacin para el ejercicio del cambio en el efectivo y sus equivalentes.http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/desfluef.htm#tiposUNIDAD 2

INTERMEDIARIOS Y MERCADOS FINANCIEROS

2.1 INSTITUCIONES FINANCIERAS

2.2 MERCADOS FINANCIEROS

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero.Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto fsico, a travs de telfono, fax, ordenador. Tambin hay mercados financieros que si tienen contacto fsico, como los corros de la bolsa.La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados financieros son la bsqueda rpida del activo financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y adems, esa inversin tiene un precio justo lo cual impide que nos puedan timar.El precio se determina del precio de oferta y demanda.Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transaccin sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el precio justo del activo financiero, ello depender de las caractersticas del mercado financiero.

Cuanto ms se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del activo estar ms ajustado a su precio justo.http://www.megabolsa.com/biblioteca/mer2.htm2.2.1 MERCADO MONETARIO

Concepto:El Mercado Monetario es un mercado al por mayor, donde se negocian activos de bajo riesgo y de alta liquidez, donde prcticamente no existe regulacin financiera y en el que se negocian activos a c.p..Bajo riesgo: porque el Estado es el que emite los activos.Alta liquidez: porque existen mercados secundarios muy potentes. Funciones del Mercado Monetario:

Eficiencia en las decisiones de financiacin de los agentes econmicos.

Financiacin ortodoxa del dficit por parte del Estado.

Logros de los objetivos de poltica econmica. El Estado utiliza el mercado monetario para alcanzar sus objetivos de poltica econmica.

Formacin adecuada de la ETTI (Estructura Temporal de los Tipos de Inters). ETTI: nos mide el tipo de inters segn el periodo de tiempo.

Clasificacin del Mercado Monetario:1) Mercado de Crdito:- Mercado Interbancario: Mercado muy especializado con operatoria al por mayor y a muy c.p.. Se negocian depsitos de dinero a muy c.p. (incluso a un da, teniendo como mximo plazo de deposito a 1 ao). En el Mercado Interbancario se fija el MIBOR (tipo de inters de oferta en el mercado interbancario de Madrid). El MIBOR se utiliza como referencia.Otro tipo de operaciones que se realiza es la Operatoria REPO, normalmente se realiza mediante letras del tesoro. Es un acuerdo por el que se vende un titulo financiero (mayormente letras del tesoro), pero en la que la persona que lo vende se compromete a comprarlo con una fecha y un precio de recompra determinados.2) Mercado de Ttulos:

Mercado Primario: Mercado no organizado donde el emisor de los ttulos vende los ttulos a cambio de unos recursos.

Mercado Secundario: Bolsa de Valores: los ttulos cambian de manos fcilmente.

Mercado de Deuda Pblica Anotada:

El Mercado de Deuda Pblica Anotada funciona va telfono, se negocia deuda publica representada mediante anotaciones en cuenta y valores emitidos por las CCAA, organismos pblicos y otras instituciones nacionales e internacionales que estn autorizados por el Ministerio de Economa y Hacienda. Los ttulos no tienen ningn soporte fsico, son meras anotaciones en cuenta, las cuales las realizan o gestionan la Central de Anotaciones en Cuenta de Deuda del Estado que gestiona el Banco de Espaa. Se encarga de la emisin, amortizacin y pagos de intereses de toda la emisin de ttulos, as como, la de organizar todo el mercado.Quin puede intervenir en eseMercado de Deuda Pblica Anotada?Miembros del Mercadode Deuda Pblica Anotada:

Titulares de Cuenta: actan por cuenta propia.

Entidades Gestoras: pueden actuar por cuenta propia como por cuenta de terceros:

Creadores de Mercado (Market-Makers): se dedican a lanzar precios de compra y precios de venta.

Negociantes de Deuda: son muy similares a los creadores de mercado, las diferencias son muy pequeas tan slo en las exigencias que deben cumplir para ser una cosa u otra, en el caso de los negociantes de deuda son menos exigentes las condiciones que se les exige.

No son Miembros delMercado de Deuda Pblica Anotada:

Agentes Especialistas: Venden informacin a los miembros del mercado.

Mediadores entre los Negociantes de Deuda.

Mediadores del Mercado Monetario.

Inversores Particulares: Tienen que acudir a alguna Entidad Gestora para poder mover alguna inversin:

Clientes de Gestoras.

Titulares de Cuentas en la Central de Anotaciones en Cuenta de Deuda del Estado en el Banco de Espaa.

Funcionamiento del Mercado de Deuda Pblica Anotada:Existen 3 sistemas de funcionamiento:

1. Sistema Tradicional: est abierto a todo miembro del mercado. Si quieres vender y existe alguna contrapartida vendes. Sistema dirigido por ordenes.

2. Sistema Ciego: slo pueden actuar los Creadores de Mercado (Market-Makers). Sistema dirigido por precios.

3. Sistema al Menudeo: entraran en negociacin los clientes particulares y las entidades gestoras. Nivel de negociacin menor.

Clasificacin de la Deuda del Estado Anotada:

Letras del Tesoro: puede ser a 3, 6, 12 18 meses. Tienen un nominal de 1 milln de pesetas, y se emiten al descuento (lo cual significa que se compra por un precio inferior al milln y debido a los intereses y despus del tiempo pactado el Estado nos dar un milln de pesetas). Por ejemplo, compro una letra del tesoro por la cual pago 990.000 pesetas y al cabo de un ao el Estado me da 1 milln de pesetas.

Bonos y Obligaciones del Estado: los bonos son a 5 aos y las obligaciones a 10-15 aos. Ambas se emiten por el sistema americano, que consiste en que los bonos y las obligaciones suelen tener un nominal de 10.000 ptas., y el precio al que lo compras es inferior, por ejemplo 9.900 ptas., siendo el tipo de inters nominal del 10%. Al cabo de 1 ao te darn los intereses correspondientes al nominal del bono u obligacin, es decir, el 10% de 10.000 ptas., y as sucesivamente cada ao.

http://www.megabolsa.com/biblioteca/mer5.htm2.2.2 MERCADO DE CAPITALES

2.3 BOLSA MEXICANA DE VALORES

BOLSA DE VALORES: son mercados secundarios oficiales, destinados a la negociacin exclusiva de las acciones y valores convertibles o que otorguen el derecho de adquisicin o suscripcin. Existe la posibilidad de que en el futuro se negocien otros ttulos de renta fija o variable.Estructura de la Bolsa de Valores:

1. C.N.M.V.: Comisin Nacional del Mercado de Valores. Es el organismo bsico para el conjunto del sistema financiero espaol. Es un ente publico con personalidad jurdica o propia, y plena capacidad pblica o privada. Tiene como funciones:

Supervisar e inspeccionar los mercados de valores.

Velar por la transparencia de los mercados financieros. Libre flujo de informacin.

Supervisar la correcta formacin de los precios.

Proteger a los inversores.

El objetivo que debera tener la CNMV es tratar de que el mercado tienda al ideal de mercado perfecto.

2. Sociedad Rectora de las Bolsas de Valores: son S.A. cuyos accionistas son exclusiva y obligatoriamente las sociedades y agencias de valores y bolsa. Tiene las siguientes funciones:

Regir y administrar la correspondiente bolsa.

En Espaa hay 4 bolsas: Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia.Cada ciudad tiene su sociedad rectora.Las agencias de valores estn formadas por Brokers.Las sociedades de valores estn formadas por Dealers.Si una de las agencias o sociedades pasa a ser accionista de la sociedad rectora de la bolsa, se le aade la coletilla de bolsa.Agencia de Valores y Bolsa (AVB).Sociedades de Valores y Bolsa (SVB).Las cuatro bolsas son lo que se llama el Sistema Tradicional Mercado de Corros.El mercado que se celebra de lunes a viernes es el mercado fsico. Este Mercado de Corros o Sistema Tradicional consiste en que se negocian en sesiones de unos 10 minutos los distintos ttulos que all cotizan.Este mercado funciona de una manera discontinua, de 10-12 h. de la maana.Frente a este mercado discontinuo, puede que un mismo titulo se negocie en tres bolsas a la vez. Un mismo titulo puede que cotice a diferentes precios en cada una de las bolsas.1. Frente al mercado discontinuo se crea el Mercado Continuo de acciones. Sociedad de Bolsas. Funciona a travs del SIBE (Sistema de Interconexin Burstil Espaol), pretende interconectar las cuatro bolsas para crear un mercado nico. Va a estar abierto desde las 10-17 h., teniendo ms tiempo para operar. Siempre se va a operar a travs de un miembro del mercado, introduciendo las ordenes deseadas. El SIBE est organizado por la Sociedad de Bolsas que es annima, y est constituida por las sociedades rectoras de bolsa, donde el 25% del capital de la Sociedad de Bolsa lo tiene cada sociedad rectora: Los ttulos que se negocian en el mercado continuo (SIBE) dejan de negociarse en el discontinuo (Mercado de Corros). El volumen de negociacin que se realiza entre los cuatro corros viene a representar el 3 - 5 % del volumen que se negocia en el mercado continuo.

1. S.C.L.V.: Sistema de Compensacin y Liquidacin de Valores. Es una S.A. compuesta por las entidades implicadas en los procesos de liquidacin y compensacin de valores. Estas entidades son:

Sociedades de Valores y Bolsa (SVB).

Agencias de Valores y Bolsa (AVB).

Bancos.

Cajas de Ahorros.

Funciones del SCLV:

Compensar y liquidar los valores que se negocian, as como, llevar el registro contable de los valores admitidos a cotizacin que vengan representados mediante anotaciones en cuenta, cuyos accionistas son los propios miembros del mercado. Este sistema de compensacin y liquidacin es nico para todo el mercado de valores.

Caractersticas de los miembros del mercado:

SVB: las Sociedades de Valores y Bolsa actan por cuenta propia, teniendo un capital mnimo exigible de 50 millones de pesetas.

AVB: las Agencias de Valores uy Bolsa actan por cuenta ajena, teniendo un capital mnimo exigible de 150 millones de pesetas.

Sistemas de Contratacin:

1. SIBE:

Mercado Continuo.

Electrnico de Renta Fija: cada ao va creciendo.

2. Mercado de Corros.

Dentro del Mercado Continuo (SIBE) existen dos formas bsicas de contratacin:

a. Contratacin Principal: dirigido por rdenes, donde oferta y demanda confluyen. Existen diferentes tipos de rdenes. Esta contratacin representa el 85% del volumen de contratacin que se realiza.

b. Operaciones Especiales: tiene un horario restringido, se realiza de 5-8 h. de la tarde. Sirve para negociar brokers de acciones con la contrapartida fijada de antemano.

Clasificacin de las operaciones:

Operaciones EspecialesComunicadas: donde el volumen efectivo de la operacin es superior a 50 millones de ptas.

Operaciones Excepcionales Autorizadas: donde el volumen efectivo debe ser superior a 250 millones de ptas. Este tipo de operaciones debe estar aprobada por la comisin de negociacin,...

Funciones Econmicas de las Bolsas de Valores:

1. Funcin de Liquidez: facilidad de transformar ese activo financiero en dinero. Dotar de liquidez a los activos que en ese mercado se negocien.

2. Funcin de Inversin: las empresas se aprovechan de ese mercado de valores tan organizado, hacindolo primario pero sin olvidar que la Bolsa de Valores es un mercado secundario. El mercado secundario favorece que el ahorro se destine hacia inversiones de carcter productivo.

3. Funcin de Participacin: las participaciones otorgan a su titular el derecho de voto en las negociaciones. 4. Funcin de Valoracin (muy importante) el valor de una empresa sera la suma total de la cotizacin en un momento determinado de sus acciones.

5. Funcin de Circulacin: ese mercado de valores facilita la circulacin y movilidad de la riqueza mobiliaria.

6. Funcin de Informacin: depende de que la economa vaya bien o mal.

Funcin de Proteccin frente al Ahorro: si inviertes en acciones los flujos que te van a pagar en el futuro son inciertos, no se saben. Pero si los precios suben, los beneficios (dividendos) que paga la empresa no pierden valor.http://www.megabolsa.com/biblioteca/mer6.htm2.4 INTERMEDIARIOS DE INVERSIN

UNIDAD 3

FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

3.1 FUENTES EXTERNAS

Cuando no es suficiente la informacin que tenemos dentro de la empresa (fuentes internas de informacin) para la toma de decisiones de marketing, acudimos entonces a fuentes externas de informacin.

Para poder acudir a este tipo de informacin necesitamos determinar qu informacin se necesita, desarrollar un plan para obtenerla de forma eficiente, y presentar el plan a la gerencia de marketing. El plan bosqueja las fuentes de datos existentes y los mtodos que se usarn para obtener datos nuevos.

http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/mar1/mktinternal.htm3.1.1 PRESTAMOS A PLAZO

Nuevo Banco Comercial le permite mejorar su posicin financiera mediante la opcin de prstamos a plazo fijo que le permiten a su Empresa la atencin de necesidades operativas puntuales con vencimiento preestablecido.

El destino de los fondos puede aplicarse a distintos usos tales como desarrollo comercial o financiacin de stocks.

La presente informacin no constituye una oferta de contratar sino que es una forma de publicidad . El otorgamiento de los prstamos se encuentra sujeto al anlisis crediticio que realiza el Banco. Por mayor informacin comunquese, por mail a travs de nuestra opcin Contctenos, telefnicamente, o dirjase a cualquiera de nuestras Sucursales.http://www.nbc.com.uy/internet/cliente/anonimo/informacion/be/BEOtrosPlazo.jsp3.1.1.1 PROVISIONES DE PRESTAMOS ESTANDARES

3.1.1.2 PROVISONES DE PRESTAMOS RESTRICTIVOS

3.1.2 BONOS

CONCEPTO

Bonos: (bonds). Ttulos de crdito que representan la participacin individual de sus tenedores en un crdito colectivo a cargo del emisor. Pueden ser emitidos de la orden o al portador, deben expresar la obligacin de pagarlos en los plazos, trminos o dems condiciones relativas a su emisin y causan el inters pactado que se cubre por medio de cupones que van adheridos a los propios ttulos.

BONOS Ante la necesidad de obtener recursos (dinero) por parte de las empresas y los gobiernos de los pases para poder llevar a cabo sus actividades y proyectos, los mercados han desarrollado diferentes tipos de herramientas que permiten la obtencin de dichos recursos. Una de las herramientas ms comunes que las empresas y los gobiernos utilizan son los bonos.

Un bono es una forma de tomar un crdito. Los gobiernos y las empresas emiten bonos en forma de ttulos o certificados por medio de los cuales se comprometen a devolver al comprador del bono una cantidad especfica de dinero correspondiente al valor inicial del bono ms unos intereses. Esto quiere decir que quien compra el bono da unos recursos a quien emite el bono y, posteriormente, el comprador del bono recibe su dinero adems de unos intereses como retribucin por no haber podido utilizar su dinero durante cierto tiempo.

Los bonos pueden ser de diferentes tipos: bonos del gobierno, bonos convertibles en acciones, bonos de cupn cero, etc. Sin embargo, generalmente, tienen las siguientes caractersticas comunes:

Valor de compra o emisin: Es el valor que el comprador paga al momento de comprar el bono.

Valor par ( |face value): Es la cantidad de dinero, sin tener en cuenta los intereses, que se le retorna al comprador del bono al terminarse el plazo del bono (madurez). El valor par puede ser mayor, menor o igual al valor de compra dependiendo de factores como la tasa de inters vigente al momento de la emisin, el riesgo percibido por los compradores de no cumplimiento por parte del emisor, la cantidad de dinero solicitada, los impuestos ?en especial el de renta?, la inflacin del pas que emite los bonos y del mundo en general, las condiciones particulares del bono, etc.

Madurez (plazo) o fecha de vencimiento: Es el plazo que tiene el bono. Los bonos se emiten a largo plazo, mnimo un ao. Al cabo de este tiempo, se le paga al comprador el valor del bono ms los intereses, dependiendo de las caractersticas del bono.

Tasa de inters: El emisor define una tasa de inters sobre el valor par del bono. Por lo tanto, reconocer, segn la frecuencia determinada en el bono, unos intereses basado en dicha tasa y el valor par.

Cupn: Son los pagos peridicos de intereses que se le hacen al tenedor del bono. Existen bonos con cupn cero ( |zero coupon bonds), los cuales no hacen pagos por intereses de manera peridica. El pago de los intereses, en este caso, se hace en una fecha especfica, generalmente al finalizar el plazo del bono.

Existen, igualmente, Bonos de cupn fijo. En este caso, los pagos peridicos son de una misma cantidad, la cual corresponde a un porcentaje del valor par, o bonos de cupn flotante, en los cuales el valor de los cupones est atado a algn ndice flotante como pueden ser la DTF o la inflacin.

Los bonos, tanto de empresas, organizaciones privadas o pblicas y gobiernos, se emiten y negocian (vuelven a ser comprados o vendidos) generalmente en las bolsas de valores, conformando un mercado de bonos.

El gobierno colombiano emite bonos para financiar sus actividades o proyectos. Los bonos que emite en el exterior los emite en la moneda propia del pas donde se emiten. Por ejemplo, a los bonos del gobierno colombiano que se emiten en Japn se les llama Samurai, en Estados Unidos Yankee, en el mercado europeo Eurobonds, en el Reino Unido Bull dogs, en Holanda Rembrandt y en Espaa Matador.

A nivel nacional, la compra y venta de bonos de empresas privadas y pblicas y del Estado se realiza en la Bolsa de valores Colombia.

Otros documentos que se encuentran en la Biblioteca virtual de economa que pueden complementar el tema de |Bonos son: |Ttulos valores , |Mercado burstil , |Intereses y |Bolsa de valores .

http://www.lablaa.org/ayudadetareas/economia/econo92.htmhttp://www.cnbv.gob.mx/recursos/GlosarioB.htm3.1.2.1 CARACTERISTICAS

Para Emisores: Financiamiento a corto, mediano y largo plazo a travs del mercado de capitales (sin utilizacin del crdito bancario). Emisin de ttulos en los mercados de capitales local e internacional.

Para Inversionistas: Inversin en ttulos a corto, mediano y largo plazo en los mercados de capitales local e internacional.

Deuda emitida por empresas locales, gobiernos municipales y gobierno Federal

Tipos de bonos: Oferta pblica o privada; deuda con colaterales o no aseguradas

Vencimiento

Periodo al vencimiento "Term to maturity". Es el nmero de aos en que el emisor va a cumplir con las condiciones pactadas en el bono.

Importancia:

1. El vencimiento indica la vida esperada del instrumento, o el nmero de periodos en que el tenedor del bono recibir sus intereses (cupones) y el nmero de aos en que recibir nuevamente su capital.

2. El retorno (yield) de un bono depende de su vencimiento.

3. La volatilidad en el precio del bono est muy relacionada con su vencimiento. Cambios en las tasas de inters afectarn ms los cambios en los precios de los bonos de largo plazo.

4. Otro riesgo asociado con el vencimiento de un bono: Algn tipo de privilegio al emitir el bono como por ejemplo "Call Privilege"

Cupn y Principal

El cupn es el pago peridico de inters que efectan los emisores durante la vida del bono.

La tasa cupn es la tasa de inters que multiplicado con el valor facial, principal o valor par del bono nos da el valor en dlares del pago del cupn.

El pago de cupones de los bonos emitidos en los EEUU es normalmente semestral.

Bonos cero cupn: Son bonos emitidos a descuento, debajo del valor par, y al vencimiento reciben el principal al valor par.

Bonos cuyo cupn se incrementa a travs del tiempo: "step-up-notes" La tasa del cupn va subiendo. Por ejemplo 5% los dos primeros aos, 5.8% los dos siguientes y 6.0% los ltimos dos.

Bonos con tasa flotante "Floating-rate bonds": La tasa depende de una tasa referencial (tasa de corto plazo) ms un spread.

Consideraciones:

1. El tamao del cupn influye en la volatilidad del precio del bono: Cuanto mayor el cupn , menor ser el cambio en el precio como consecuencia de una variacin en las tasas de inters.

2. El cupn y el vencimiento tienen efectos opuestos en la volatilidad del precio del bono.

Call and Refunding Provisions

Si algn bono tiene "call feature" o "call provisions" , el emisor tiene el derecho de retirar la deuda, total o parcialmente, antas del vencimiento. El beneficio es que permite al emisor, si las tasas de inters disminuyen, de reemplazar el bono emitido por uno de ms bajo costo. Otro beneficio para las corporaciones es para las que desean utilizar liquidez no prevista para retirar bonos del mercado o que desean reestructurar sus balances. Una limitacin de esta caracterstica es que el emisor esta sujeto a un periodo determinado dentro del cual puede ejercer ese derecho.

Sinking fund provision

Es algo tpico de emisiones pblicas y privadas de bonos industriales. Obliga al emisor a retirar cierto porcentaje de deuda cada ao. Beneficios para el inversionista: 1. El vencimiento final es menor al recibir paste de su inversin cada ao; 2. El precio de estos bonos es menos voltil y 3. Dado que el emisor tiene la obligacin de cancelar deuda aunque las tasas de inters sean altas, y el precio bajo par, esta provisin puede beneficiar al inversionista.

Put Provisions

Un bono con la caracterstica "putable bond" le da derecho al inversionista a vender al emisor a valor par en fechas determinadas. Existen ciertas restricciones para la recompra de deuda por parte del emisor.

http://www.mailxmail.com/curso/empresa/bonos/capitulo1.htm3.1.2.2 TIPOS

Existen diversos tipos de bonos. Estos se pueden diferenciar:a. en funcin del emisor

b. en funcin de la estructura

c. en funcin del mercado donde fueron colocados

a. En funcin de quin es su emisor:

Los bonos emitidos por el gobierno nacional, a los cuales se denomina deuda soberana. Los bonos emitidos por las provincias o bonos provinciales, por municipios, y por otros entes pblicos.

Y por ltimo existen los bonos emitidos por entidades financieras y los bonos corporativos (emitidos por las empresas), a los cuales se denomina deuda privada.b. En funcin a su estructura:

Bonos a tasa fija: la tasa de inters est prefijada y es igual para toda la vida del bono.

Bonos con tasa variable (floating rate): la tasa de inters que paga en cada cupn es distinta ya que est indexada con relacin a una tasa de inters de referencia como puede ser la Libor. Tambin pueden ser bonos indexados con relacin a un activo financiero determinado (por ejemplo un bono estadounidense).

Bonos cupn cero: no existen pagos peridicos, por lo que el capital se paga al vencimiento y no pagan intereses. Se venden con una tasa de descuento.

Bonos con opciones incorporadas: Son bonos que incluyen opciones especiales como pueden ser:

Bonos rescatables ( " callable"): Incluye la opcin para el emisor de solicitar la recompra del bono en una fecha y precios determinados. Algunos bonos pueden ser rescatables si las condiciones macroeconmicas / impositivas en las que fueron emitidos cambiasen, por lo tanto el emisor puede recomprarlos a un precio establecido.

Bonos con opcin de venta ("put option"): Incluye la opcin para el inversor de vender el bono al emisor en una fecha y precios determinados.

Bonos canjeables: Estos bonos son un producto intermedio entre las acciones y los bonos. Son un producto anfibio porque vive dos vidas, una en la renta fija y otra si se desea en la renta variable. La sociedad lanza una emisin de bonos con una rentabilidad fija, y establece la posibilidad de convertir el dinero de esos bonos en acciones. Estos canjes suelen tener descuento respecto al precio de las acciones en el mercado. A diferencia de los bonos convertibles, en los canjeables los bonos se cambian por acciones viejas, es decir ya en circulacin y con todos los derechos econmicos.

Bonos convertibles: Son idnticos a los canjeables, salvo que en este caso la empresa entrega acciones. Es un bono ms una opcin que le permite al tenedor canjearlo por acciones de la empresa emisora en fecha y precio determinado. Tambin hay bonos soberanos que son convertibles en otros bonos .

Bonos convertibles: bonos con warrants: Es un bono ms una opcin para comprar una determinada cantidad de acciones nuevas a un precio dado. Tambin hay bonos soberanos que tienen warrants por los que puede comprar otro bono.

Bonos con garantas: son bonos que tienen algn tipo de garanta sobre el capital y/o intereses. La garanta puede ser:

Un bono soberano de un pas con mnimo riesgo (como por ejemplo son los Bonos Brady Par y Discount que tienen como garanta bonos del tesoro estadounidense)

Algn organismo internacional (ej.: Banco Mundial)

Garanta hipotecaria: es un bono cuyo repago se encuentra garantizado por una cartera de crditos hipotecarios

Otros tipos de garanta: exportaciones, prendas, activos.

Bonos corporativos: Son los bonos emitidos por las empresas

Bonos escritrales: Son aquellos bonos en los que no tienen lminas fsicas, sino que existen slo como registros de una entidad especializada, la que se encarga de los distintos pagos. De todas formas aunque la lmina (y por lo tanto los cupones) no existan fsicamente, igualmente se utiliza la palabra "cupones" para definir los distintos pagos que realiza el bono.c. Por ltimo, los bonos se diferencian en funcin del lugar donde los bonos fueron vendidos:

Mercado internacional: son bonos emitidos en una moneda determinada pero colocados fuera del pas emisor. Existen los Eurobonos, tambin hay bonos Samurai (es un ttulo emitido en yenes y colocado en Japn por una institucin no residente en dicho pas), y bonos Yankees (es un ttulo de deuda en dlares colocado en USA por una entidad no residente en dicho pas).

Bonos bolsa: Se trata de un producto novedoso en Espaa. Con estos bonos el inversor apuesta por la subida de la bolsa o de un sector concreto. Con estos bonos el inversor no puede perder dinero, su capital est garantizado; si la bolsa sube ganar, pero si baja no pierde el dinero. Esto se consigue con la combinacin de la renta fija y los productos derivados.

Bonos matador: Estos bonos los emiten organismos supranacionales o empresas multinacionales. Son bonos para el inversor extranjero, y se denominan matador, torero, como sea distintiva de que son espaoles. Estos inversores para captar dinero optan por la moneda espaola y sus tipos de inters. Supone diversificar su deuda y as eligen captar sus recursos en pesetas. El emisor no slo paga los intereses sino que corre el riesgo de la fluctuacin de la cotizacin de la peseta respecto de la propia moneda.

Bonos Samurai: Son iguales que los bonos matador pero en este caso, se emiten en yenes. Los bonos samurai son ttulos en yenes que emiten en el mercado financiero nipn los gobiernos o empresas de todos los orgenes excepto de Japn, y que son colocados por un prestatario extranjero (generalmente un banco internacional) entre inversores japoneses.

Bonos titulizados: Esto bonos son una novedad en nuestro pas, y actualmente slo son hipotecarios, su garanta esta en hipotecas. Consisten en que un banco o una aja de ahorros convierten una serie de crditos hipotecarios homogneos en una emisin de bonos. De este modo el prestatario de la hipoteca esta pagando los intereses de los tenedores de los bonos as como devolvindoles el capital invertido. Estos bonos son muy conocidos en Estados Unidos donde la desintermediacin entre bancos y cajas de ahorros es muy frecuente. Bonos Basura

Los bonos de baja calificacin son formalmente denominados de alto rendimiento (high yield), pero en la jerga financiera mundial se los conoce menos piadosamente como "bonos basura" (junk bonds).Los bonos basura llevan ese nombre despectivo porque su nivel de riesgo sobrepasa todos los lmites de una inversin comn y corriente. En contrapartida suelen tener un rendimiento elevado, por encima del promedio del mercado. Por eso la tentacin de buenas ganancias hay que temperarla con la capacidad de enfrentar riesgos que le pondran los pelos de punta a cualquiera.

Se trata bsicamente de instrumentos emitidos por corporaciones o pases que, debido al poco crdito del que gozan entre los inversionistas, tienen que pagar un cupn o inters muy alto para tornarse atractivos, para que la gente quiera comprarlos.Bsicamente, los bonos basura son valores que han recibido una baja nota de las calificadoras de riesgo ("BB" o inferior) y no alcanzan la categora de "grado de inversin" o Investment grade.Ms riesgo, ms rendimiento

Adquirir esos bonos puede resultar atractivo porque su rendimiento es mucho mayor al de sus hermanos mayores, pero el riesgo de que la empresa se vaya a pique o el pas entre en moratoria de pagos es tambin alto.

Las empresas que caen en este subgrupo son las ms nuevas y poco conocidas, o aquellas que tienen una mala reputacin en trminos de solidez crediticia.Tambin hay una tercera categora: los "ngeles cados" o "fallen angels", bonos de empresas que conocieron mejores tiempos en los que gozaban del grado de inversin, pero que ahora las calificadoras les han bajado la nota y deben pagar ms caro el dinero. Han cado del paraso financiero al cesto de los bonos basura.

"Alto Rendimiento" suena mejor que "basura"

Desde ya que las calificadoras, como Moody's y Standard & Poors, por ejemplo, se cuidan mucho de usar el trmino "bono basura", cuya connotacin peyorativa no escapa a nadie. Como decamos, oficialmente se habla de bonos de "alto rendimiento".

Buena parte de la deuda de los pases emergentes tambin cae en esa categora: para financiarse, los pases emiten bonos. Si son pases con escaso grado de confiabilidad financiera, como ocurre con la gran mayora de los de Amrica Latina, esos bonos debern pagar una tasa ms alta.

El riesgo pas golpea a las empresas

En el caso de los pases es peor, porque el denominado "riesgo pas" salpica a sus empresas. O sea que si una firma de un pas latinoamericano quiere fondearse en el exterior y emite bonos, esos bonos tendrn como techo la misma calificacin que tiene el pas. En otras palabras: si se cre una empresa muy slida en Venezuela y Moody's le puso nota BB o menos a la calificacin de pas, su empresa nunca podr tener mejor nota que eso y tambin tendr que pagar caro por el dinero, independientemente del buen nivel de gestin que pueda tener.Bonos Yankees

Son emitidos por los gobiernos y registrados generalmente en la Bolsa de New York y en algunas bolsas de Europa y Asia ( Emisin Global). Todas las emisiones son reguladas por la Securities and Exchange Comission en Estados Unidos. Los Bonos Yankees se emiten bajo la legislacin norteamericana para ser distribuidos entre los inversionistas con operaciones en ese pas. A su vez , una emisin global cumple con las legislaciones de los pases en los cuales fueron inscritos para ser negociados. La denominacin de estos ttulos es en dlares, no tienen amortizaciones intermedias, lo que equivale a un pago nico del capital al vencimiento del ttulo. Algunos tienen opcin de compra PUT.

Los intereses son tasa fija, algunos mediante cupones pagaderos semestre vencido y otros ao vencido. El administrador de estos ttulos en Colombia es el ministerio de Hacienda.

Estas emisiones tienen una calificacin de BBB, otorgada por la DUFF & PHELPS. BBB se encuentra entre las calificaciones con grado de inversin e indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Otra caracterstica es que no sern redimibles antes de su vencimiento, excepto los que tienen opcin de compra PUT. Los bonos son ttulos al portador, de libre negociacin y su propiedad es transferible mediante entrega del ttulo.

http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/bonos.htm#tipo3.1.2.3 OPCIONES DE DEVOLUCIONES O PAGO

3.1.1.1 PRECIOS DE MERCADO

3.1.1.2 OBLIGACIONES CONVERTIBLES

3.2 FUENTES INTERNAS

3.2.1 ACCIONES PREFERENTES

Las acciones preferentes algunas veces se consideran como una forma de "Cuasi deuda" por haber un dividendo peridico fijo asociado con ellas.

Generalidad restrictiva

Las clusulas restrictivas que se encuentran usualmente en una emisin de acciones preferentes tienen por objeto asegurar la existencia continuada de la empresa

A los accionistas preferentes se les promete un rendimiento peridico fijo que se establece como un porcentaje o en efectivo. La forma en que se establece el dividendo depende de si sta tiene valor a la par. El valor a la par de una accin es el valor nominal de sta que se especifica en el "Certificado de Incorporacin"TIPOS DE ACCIONES PREFERENTES Acciones preferentes acumulativasLa mayora de las acciones preferentes son acumulativas, lo que significa que los dividendos vencidos deben pagarse antes de distribuir dividendos a los accionistas ordinarios. Acciones preferentes no acumulativasEstas no dan derecho al tenedor al recibo eventual de dividendos aprobados, sino que estipula que el emisor pague solamente los dividendos corrientes antes de pagar a los accionistas ordinarios.

Acciones preferentes participativasEn este tipo los tenedores reciben dividendos mayores a los establecidos participando con accionistas ordinarios en distribuciones que van ms all de cierto nivel. La mayora de las acciones son no participativas.

DERECHOS DE LOS ACCIONISTAS PREFERENTESLos principales derechos de los accionistas preferentes con respecto a la votacin y distribucin de utilidades y activos son un poco ms favorables que los de accionistas comunes. Como la accin preferente es una forma de propiedad y no tiene vencimiento, sus reclamaciones sobre las utilidades y activos vienen despus de la de los acreedores de la empresa.Derecho al votoLos accionistas preferentes tienen muchas de las caractersticas tanto de acreedores como de dueos. Como al accionista preferente se le promete un rendimiento peridico fijo similar al inters que se le paga a los acreedores, pero no espera que al vencimiento la empresa le devuelva su capital, a menudo se le considera como un proveedor de recursos.Como la inversin en acciones preferentes es permanente, representa propiedad, pero como la reclamacin de los accionistas preferentes sobre las utilidades de la empresa es fija y tiene prioridad sobre la reclamacin de accionistas comunes, no se exponen al mismo grado de riesgo que los accionistas comunes. En consecuencia a los accionistas preferentes normalmente no se le da derecho al voto.En casi todos los casos, las empresas cuando realizan una emisin de acciones preferentes, sus dueos prohben la emisin de valores adicionales que tengan prioridad sobre la accin preferente

Distribucin de utilidadesA los accionistas preferentes se les da preferencia sobre los accionistas comunes con respecto a la distribucin de utilidades. Si se omite el dividendo de accin preferente establecido por la junta directiva, se prohbe el pago de dividendos a accionistas comunes.En esta preferencia en la distribucin de dividendos la que hace que los accionistas comunes sean los que verdaderamente asumen el riesgo con respecto a la rentabilidad esperada.Tambin debe tenerse en cuenta que la existencia de acciones preferentes dentro de la empresa propende a un detrimento de la maximizacin de la riqueza de los dueos mayoritarios.Distribucin de activosUsualmente a los accionistas preferentes se les da la preferencia sobre la liquidacin de los activos como resultado de una quiebra. Aunque el accionista preferente debe esperar hasta las reclamaciones de todos los acreedores se hayan satisfecho.El monto de la reclamacin es igual al valor a la par establecido en el libro de acciones preferentes.Ya que las acciones preferentes representan una clase especial de inters de propiedad en la empresa. Los accionistas preferentes deben recibir sus dividendos establecidos antes de la distribucin de cualquier clase de utilidades a accionistas comunes. Como la accin preferente es una forma de propiedad y el negocio se considera como una "organizacin en marcha", esta previsto que el producto de la venta de acciones preferentes se retenga por un periodo indefinido de tiempo.CLCULO DEL COSTO DE ACCIONES PREFERENTESEl costo de las acciones preferentes (Kp), se encuentra dividiendo el dividendo anual de la accin preferente (Dp), entre el producto neto de la venta de la accin preferente (Np), esto sera:Kp = Dp/NpEl producto neto representa la suma de dinero que puede recibirse despus de deducir cualquier gasto de ventas necesario para colocar la accin en el mercado.Como los dividendos de acciones preferentes se pagan de los flujos de caja de la empresa despus de impuestos, no se requiere un ajuste de impuestos.ESTADO DE DIVIDENDOS DE ACCIONES PREFERENTESEl monto de dividendos para acciones preferentes que debe pagarse anualmente antes de distribuir utilidades a accionistas comunes de establecer en efectivo o como un porcentaje del valor a la par o nominal de la accin.EfectivoLa mayora de los dividendos para acciones preferentes se establecen en trminos de una suma establecida por ao. Cuando se establecen en esta forma los dividendos, la accin se denomina "Accin preferente de suma".Montos porcentualesAlgunas veces los dividendos de acciones preferentes se establecen como una tasa anual porcentual. Esta tasa representa el porcentaje del valor a la par o nominal de la accin, que es igual al dividendo anual. Antes de calcular el costo de la accin preferente, los dividendos establecidos como porcentajes deben convertirse a la suma anual del caso por concepto de dividendos.http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/39/preferentes.htm3.2.2 ACCIONES COMUNES

Acciones comunes: Aquellas que, de acuerdo con los estatutos sociales de la emisora, no tienen calificacin o preferencia alguna. Tienen derecho a voto general interviniendo en todos los actos de la vida de la empresa (tales como elegir al consejo de administracin o decidir las polticas de la empresa). Slo tendrn derecho a dividendos despus de que se haya cubierto a las acciones preferentes. Tambin se denominan acciones ordinarias.

Los verdaderos dueos de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros. El accionista comn tambin se conoce con el trmino de "Dueo residual", ya que en esencia es l quien recibe lo que queda despus de que todas las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se han satisfecho. CARACTERSTICAS DE LA ACCIN COMN Una emisin de acciones comunes tiene varias caractersticas principales: Valor a la par: La accin comn se puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a la par es un valor relativamente intil que se da a la accin en forma arbitraria en el acta de emisin. Generalmente es bastante bajo, ya que los dueos de las empresas pueden ser legalmente responsables por una suma igual a la diferencia entre el valor a la par y el precio que se pague por la accin si este es menor que el valor a la par. A menudo las empresas emiten acciones sin valor nominal, en cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio por el cual se vendan. Acciones emitidas y suscritas: Un acta de emisin debe establecer el nmero de acciones comunes que la empresa est autorizada a emitir. No todas las acciones emitidas estn suscritas necesariamente. Como a menudo es difcil reformar el acta de emisin para autorizar la emisin de acciones adicionales, generalmente las empresas tratan de autorizar ms acciones de las que planean suscribir. Es posible que la empresa tenga ms acciones comunes emitidas de las que corrientemente estn suscritas si ha readquirido acciones. Derecho al voto: Generalmente cada accin da derecho al tenedor a un voto en la eleccin de directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente se emiten acciones comunes sin derecho al voto cuando los dueos actuales de la empresa desean conseguir capital con la venta de acciones comunes pero no quieren renunciar a cualquier derecho al voto. Divisin de acciones: Esta se utiliza usualmente para rebajar el precio de mercado de las acciones de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisin nueva para acrecentar la facilidad de mercadeo de las acciones y para estimular la actividad del mercado. Dividendos: El pago de dividendos corporativos queda a discrecin de la junta directiva. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie. Readquisicin de acciones: Las acciones que se hayan readquirido por parte de la empresa se llaman acciones en tesorera. Esto se hace para cambiar su estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los dueos. El efecto de las readquisiciones de acciones comunes, es parecido al pago de dividendos a los accionistas. Distribucin de utilidades y activos: El tenedor de las acciones comunes no tiene garanta de recibir ninguna clase de distribuciones peridicas de utilidades en formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna clase de garanta en caso de liquidacin. El accionista comn debe considerar la empresa como un negocio en marcha y si cambia de idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus valores. Derechos de suscripcin: La emisin de acciones comunes dan a los accionistas derechos de compra que les permite mantener su propiedad proporcional en la corporacin cuando se hacen nuevas emisiones. Estos derechos permiten a los accionistas mantener su control de la votacin y evitan la dilucin de su propiedad y utilidades.

VALORES FUNDAMENTALES DE LA ACCIN COMN El valor de una accin de capital comn se puede calcular de varias maneras. Tienen valor en libros, valor de liquidacin, valor de mercado y valor intrnseco. El valor en libros y el de liquidacin no reflejan el valor de la empresa como un negocio en marcha, sino que ms bien consideran a la empresa como un conglomerado de activos y pasivos sin ninguna capacidad de generar utilidades. El valor en libros calcula el valor de la accin comn como el monto por accin del aporte de acciones comunes que se indica en el Balance General de la empresa.

El valor de liquidacin se basa en el hecho de que el valor en libros de los activos de la empresa generalmente no es igual a su valor del mercado. Se calcula tomando el valor de mercado de los activos de la empresa, restando de esta cifra los pasivos y las reclamaciones de los accionistas preferentes y dividiendo el resultado entre el nmero de acciones de capital comn vigente.

El valor real o intrnseco de una accin es encontrar el valor presente de todos los dividendos futuros por accin previstos durante la vida supuestamente infinita de la empresa. VENTAJAS DE LA ACCIN COMN Las ventajas bsicas de la accin comn provienen del hecho de que es una fuente de financiamiento que impone un mnimo de restricciones a la empresa. Como no hay que pagar dividendos sobre la accin comn y el omitir su pago no compromete el recibo de pagos por parte de otros tenedores de valores, el financiamiento de la accin comn es bastante atractivo. El hecho que la accin comn no tiene vencimiento, elimina cualquier obligacin futura de cancelacin, aumenta la conveniencia del financiamiento de la accin comn. Otra ventaja de la accin comn sobre otras formas de financiamiento a largo plazo es su habilidad para incrementar la capacidad de prestamos de la empresa. Mientras ms acciones comunes venda una empresa es mayor la base de capital contable y en consecuencia puede obtenerse financiamiento de deuda de largo plazo ms fcilmente y a menor costo.DESVENTAJAS DE LA ACCIN COMN Las desventajas del financiamiento de la accin comn incluyen la dilucin del derecho al voto y las utilidades. Otra desventaja es el costo tan alto que tiene, esto debido a que los dividendos no son deducibles de impuestos y porque la accin comn tiene ms riesgo que la deuda o la accin preferente. DEUDA DE LARGO PLAZO La deuda a largo plazo se define como la deuda que tiene un vencimiento a ms de un ao. Las deudas a largo plazo de los negocios normalmente tienen vencimientos entre cinco y veinte aos. Generalmente el costo del financiamiento a largo plazo es ms alto que los costos de financiamiento a corto plazo, debido al alto grado de incertidumbre relacionado con el futuro. El convenio de financiamiento a largo plazo especifica la tasa de inters real que se carga al prestatario, la regulacin de los pagos y el monto de estos. Los factores principales que afectan el costo del dinero para un prestatario dado son: Las fechas de vencimiento.

El monto del prstamo.

El riesgo financiero.

El costo bsico del dinero.

Prestamistas a largo plazo Bancos comerciales. Compaas de seguros. Fondos de pensin. Compaas de desarrollo regional. La administracin de pequeos negocios. Compaas de inversin. Compaas financieras comerciales.

http://www.gestiopolis.com/recursos/experto/catsexp/pagans/fin/no12/accionescomunes.htmhttp://www.cnbv.gob.mx/recursos/GlosarioA.htm3.2.3 UTILIDADES RETENIDAS

Utilidades retenidas: Porcin de las utilidades no pagadas como dividendos

ESTADO DE UTILIDADES RETENIDAS El termino utilidades retenidas se refiere a la porcin del patrimonio de accionistas derivada de operaciones rentables. Las utilidades retenidas aumentan mediante la obtencin de utilidades netas y se reducen al incurrir en perdidas netas y mediante la declaracin de dividendos.

Adicional al balance general, al estado de resultado y al estado de flujos de efectivo, un juego completo de estados financieros incluye un estado de utilidades retenidas.

El Estado de Utilidades Retenidas esclarece la relacin entre el ingreso neto percibido durante un ao determinado y el cambio en las utilidades retenidas entre el inicio y el final de ese mismo ao.

http://www.universidadabierta.edu.mx/Biblio/G/Finanzas-Garcia.htmhttp://www.biblioteca.co.cr/html/glosariofinaciero.shtml#Uhttp://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/estfinnelson.htm3.3 ARRENDAMIENTO

Arrendamiento.Contrato en virtud del cual una parte cede a la otra el uso y disfrute de una cosa o derecho, mediante un cierto precio, denominado renta o alquiler.

Arrendamiento.

Accin de arrendar. Contrato. Precio en que se arrienda. Cesin de una persona (arrendadora) a otra (arrendatario), del uso de un bien mueble o inmueble, terreno, edificio, automvil, maquinaria o de una parte de uno o de otro, durante un periodo especificado de tiempo a cambio de una renta u otra compensacin.

http://www.definicion.org/arrendamientohttp://www.mundonotarial.com.mx/Notario/Glosario_1.htm3.3.1 CARACTERSTICAS

El Contrato de Arrendamiento es un contrato por el cual una de las partes, llamada arrendador se obliga a la entrega de una cosa para que su contraparte, el arrendatario, la tenga a nombre y en lugar del dueo, y use y goce de ella, pagando al arrendador un precio por el mismo.

El precio puede consistir en una suma de dinero pagada de una sola vez, o bien en una cantidad peridica, que en este caso recibe el nombre de renta.

Naturaleza jurdica del Arrendamiento

Confiere un ttulo de mera tenencia, porque el arrendatario no tiene la cosa con nimo de seor y dueo, sino que reconoce dominio ajeno (del arrendador, en este caso).

Caractersticas del Contrato de Arrendamiento

Es un contrato nominado, puesto que se encuentra reglamentado por ley

Es un contrato oneroso, requisito de la esencia del arrendamiento, de ser gratuito degenerara en un Contrato de Comodato.

Es un contrato de tracto sucesivo, porque las obligaciones se generan y extinguen sucesivamente en el tiempo. Una de las consecuencias ms importantes de esto es que en caso de incumplimiento slo puede pedirse la terminacin, pero no la resolucin.

Arrendamiento: Es la convencin por la cual una de las partes, llamada( arrendador se obliga a la entrega de una cosa para que su contraparte, el arrendatario, la tenga a nombre y en lugar del dueo, use o disfrute de ella pagando al arrendador un precio por el mismo. El precio puede consistir en una suma de dinero pagada de una sola vez, o bien en una cantidad peridica, que en Caractersticas: Es un consensual,(ste caso recibe el nombre de renta. perfectamente bilateral, que engendra obligaciones recprocas desde el momento de su celebracin y se extinguen sucesivamente en el tiempo. Una de las consecuencias de esto es que en caso de incumplimiento slo puede pedirse la terminacin, pero no la resolucin. Es de buena fe, accesible a los extranjeros y nacidos dentro de la corriente ius gentium.

Es un contrato oneroso, requisito de la esencia del arrendamiento, de ser gratuito degenerara en un contrato de La(comodato. El contrato de arrendamiento se puede presentar de tres especies: locacin de cosas: el arrendamiento de las cosas crea un vnculo personal, por virtud del cual puede exigir el arrendatario, el uso y disfrute de aquellas, en La locacin de(tanto pesa sobre l la obligacin de pagar la merced convenida. servicios: en ste el arrendador se obliga a trabajar o a prestar determinados servicios al arrendatario en forma, lugar y tiempo convenidos mediante un pago. El arrendatario est obligado a retribuir los servicios. Este tipo de contrato concluye por incumplimiento de obligaciones, por terminacin de contrato o por La locacin de obras: en ste contrato una persona se compromete(la muerte. con otra a realizar una obra o un trabajo determinado mediante el pago de un precio. Esto recae sobre el resultado de un trabajo, sobre el producto del mismo, ya acabado. Ejemplo: la confeccin de un traje o la construccin de una casa. En esta clase de arrendamiento no est obligado el empresario a realizar los trabajos encomendados, pero s a cumplirlos.

http://es.wikipedia.org/wiki/Arrendamiento3.3.2 ARRENDAMIENTO COMO FUENTE DE FINANCIAMIENTO

Qu es el arrendamiento financiero?

El arrendamiento financiero se establece a travs de un contrato mediante el cual se compromete a otorgar el uso o goce temporal de un bien al arrendatario, ya sea persona fsica o moral, obligndose este ltimo a pagar una renta peridica que cubra el valor original del bien, ms la carga financiera, y los gastos adicionales que contemple el contrato. Al vencimiento de ste, la arrendadora, con base en el Artculo 27 de la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crdito, y a eleccin del arrendatario, se aplica una de las diferentes opciones terminales que se establecen:

Transferir la propiedad del bien, mediante un pago inferior al valor del mercado, al momento de realizar la operacin.

Prorrogar el contrato estableciendo pagos inferiores al que se fij durante el plazo inicial del contrato.

Obtener parte del precio por la enajenacin a un tercero del bien objeto del contrato.

Que se establezca un plazo forzoso que sea igual o superior al mnimo para deducir la inversin en los trminos de las disposiciones fiscales, o cuando el plazo sea mayor, se permite a quien recibe el bien, que al trmino del plazo ejerza cualquiera de las opciones anteriormente sealadas.

Que la contraprestacin sea equivalente o superior al valor del bien, al momento de otorgar su uso o goce.

Que se establezca una tasa de inters aplicable para determinar los pagos y el contrato se celebre por escrito.

Que se establezca una tasa de inters aplicable para determinar los pagos y el contrato se celebre por escrito.

Que se consigne en el contrato tanto el valor del bien arrendado, as como el monto que corresponde al pago de intereses.

Es importante destacar que en las operaciones de arrendamiento financiero, el arrendatario tiene como responsabilidad cubrir los gastos correspondientes a mantenimiento, seguro y costo de operacin del equipo.

http://www.amaf.org.mx/paginas/asesoria/arrendfinan.shtml3.3.3 DECISIN ARRENDAMIENTO-COMPRA

3.3.4 VENTAJAS Y DESVENTAJAS

UNIDAD 4

RIESGO, RENDIMIENTO Y VALOR

4.1 VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO

Se dice que el dinero es el comn denominador de la vida moderna, es una fuerza invisible que permite intercambiar los bienes y servicios de la comunidad en una forma gil y precisa, es un poder natural, una necesidad, es el lenguaje universal que todos queremos dominar.

Desde tiempos remotos el hombre ideo sistemas para dar valor a las cosas y poder intercambiarlas, primero se utilizo el trueque, pero este no fue una solucin muy efectiva pues el comercio sigui en crecimiento y no dio abasto, por lo que se tom la determinacin de adoptar ciertos productos que fueran aceptados de un modo general como unidad de cambio y medida de valor, surgiendo as el concepto de DINERO MERCANCA, el cual consista en bien que era aceptado como medio de pago, que a su vez que tuviera una medida de valor y tambin se pudiera utilizar para consumo final o sea que tena un valor de uso, como por ejemplo: El ganado que en latn es pecus del cual se desprenden los vocablos pecunia y pecuniario que aun se utilizan para referirse al dinero. Con esta etapa se termino con el trueque. Algunas especies utilizadas como dinero fueron: la sal, tabaco y el cacao usados por nuestros aborgenes y el ganado que fue utilizado por los romanos.

Una segunda etapa por la que pasa el dinero es la del DINERO METLICO en la cual el dinero se expres en monedas y especies metlicas. Los principales metales aceptados fueron el bronce, plata, y oro, con los cuales se acuaron las primeras monedas. La comunidad le ha dado al oro y a la plata un sentido de riqueza tal, que tienen valor en si mismos as no estn expresados en moneda, el encanto del oro es eterno y este siempre a lo largo de la historia ha causado fascinacin y deseo a todos los que lo observan.

Las primeras monedas que se conocen, se acuaron en Lidia, la actual Turqua en el Siglo VII A. de C., eran de electro aleacin natural de oro y plata, ya que para todos los pueblos el oro era el metal ms valioso seguido de la plata, patrn que se traslad a la fabricacin del dinero.

Durante siglos en Grecia, casi 500 Reyes y 1.400 ciudadanos, acuaron sus propias monedas, y se estableci la costumbre de adornar cada moneda con el dibujo de su emblema local y se cre el primer sistema monetario unificado, que, con la cada del imperio se derrumb, entonces obispos, nobles, propietarios y diversas localidades se dedicaron a acuar monedas, esta dispersin fue habitual hasta la poca de CARLO MAGNO, que reform el sistema en el siglo VIII y devolvi el control de su emisin, al poder central.

El pionero en utilizar billetes, fue el emperador mongol, KUBALI KHAN en el Siglo XI, para l, era el certificado de propiedad de una cantidad de monedas de oro en Europa, en sus inicios, los billetes eran certificados sobre la existencia de un depsito de oro en un banco.

A finales del Siglo XVI, cuando el pblico empez a usarlo para saldar deudas y realizar pagos, los bancos emitieron certificados por cantidades fijas, los primeros billetes oficiales se emitieron en 1694, por el Banco de Inglaterra, as naci un nuevo tipo de dinero, el fiduciario, a diferencia de las monedas de la poca el billete solo tena valor representativo. Adems con este tipo de dinero se crearon monedas de aleaciones con cantidades escasas de metal precioso, perdiendo la moneda su valor intrnseco.

La necesidad cada vez ms creciente de especies monetarias le fue mermando respaldo metlico al papel moneda, hasta hacerlo desaparecer y quedar solo los billetes como smbolo de papel moneda, los cuales son aceptados por ser establecidos por el Estado, y por ser aceptados en general, dio paso al dinero bancario el cheque.

El dinero plstico que consiste en que las personas podrn hacer sus pagos sin necesidad de tener especies monetarias, sustituye en un alto porcentaje el uso de las monedas, billetes y cheques. llevar la tarjeta se ha convertido casi en una obligacin por la comodidad que representa al pagar en un supermercado o restaurante, acudir a un cajero automtico para sacar dinero Despus del dinero plstico llega el electrnico tiene su justificacin en el auge que ha tenido la electrnica en la vida actual; la automatizacin del sistema financiero, el desarrollo de las telecomunicaciones y la nueva cultura de ahorro, inversin y gasto de la sociedad, son factores que en conjunto hacen inminente la desaparicin del dinero en efectivo y de otras formas tradicionales de pago.

A diferencia de otros bienes el dinero sirve como medio de intercambio y a su vez representa liquidez por lo cual se adapta a cualquier proceso de cambio en cualquier momento, ha medida que pasa el tiempo el valor del dinero vara, pues un artculo que lo compremos hoy no tendr el mismo valor transcurrido un tiempo, mientras que los otros patrones de medida permanecen fijos a travs del tiempo.

El dinero tiene las siguientes caractersticas: escasez, transferencia, durabilidad, portabilidad, divisibilidad, fcil reconocimiento, homogeneidad, utilidad, estabilidad en su valor, belleza, maleabilidad e incorruptibilidad.

Pero que ms all de toda esa belleza, de ese objeto por el cual las personas se corrompen, matan y son capaces de hacer infinidad de cosas por obtenerlo, el dinero es afrodisaco posee en s mismo una magia y una fascinacin de la cual nadie puede escapar. Todos soamos con tener ms dinero y a medida que lo vamos obteniendo siempre anhelamos aumentar nuestro capital en mayores proporciones, pero el dinero no todo lo puede comprar, no es suficiente para comprar el bienestar.

Se olvida con frecuencia que la alegra, la paz de espritu, el amor, el buen humor, los buenos amigos; el reconocimiento social de una buena persona que echa una mano a los dems, los ratos de amena conversacin, la entrega al servicio de los dems, y el cario de familiares y amigos son algunas de las cosas importantes, realmente importantes, en el mundo que no se compran con dinero.

Hoy en da existen varias bolsas de valores entre las cuales la de Wall Street es una de las ms importantes del mundo, en la cual da a da gente acude all en busca de ms dinero, se juegan en ocasiones todas sus pertenencias con el nico fin de ganar mas dinero, muchos de los presentes all suean con la riqueza de Wall Street y muchos corredores de bolsa aplican todos sus conocimientos para acertar por las mejores acciones y recibir las mayores utilidades.

El dinero es un juego mundial en el cual todos estamos inmersos dentro de l, as pretendamos decir lo contrario, hoy en da cuando las apuestas han alcanzado su mayor grado de aceptacin en la historia miles de personas recurren a estas como una posibilidad de ganar dinero fcil, juegan al principio con pequeas cantidades pero a medida que van avanzando en sus apuestas, esa ambicin, esas ganas de mas dinero lo llevan a apostar altas cantidades de dinero, es difcil controlarse con el juego cuando se esta metido dentro de este mundo que representa una sensacin nica y que se divierten aunque solo estn haciendo rico a otros, cuando muchas personas ven la acogida que tiene un casino y las utilidades que este le representa pues deciden adentrarse en este negocio y as esperar que miles de aficionados jugadores vayan a darle unos buenos pesos por eso ese negocio crece a pasos agigantados.

En una economa de mercado como la actual en la cual hay tanta competencia se hace difcil ganar mucho dinero, si eso se pretende, lo importante es comprar barato y vender caro el problema es como lograrlo. Para tener xito requiere mucho esfuerzo y existen muchas cosas que escapan fuera de nuestro control.

Nuestra sociedad est marcada por una monstruosa tentacin a la avaricia en todos los mbitos de la vida. La avaricia es la mejor aliada de la sociedad de consumo; fomenta la preocupacin por triunfar, por el lujo, de aparentar ms, de ser los primeros, de tener los mejores coches o vestidos,

Hay una raz ms poderosa en la que radica el autntico mal: En la organizacin econmica de nuestra sociedad, toda ella basada en el consumismo, en el inters de tener ms, en producir ms y mejor a base de ignorar y abusar de los hombres y mujeres en el trabajo y en el sueldo...

En realidad, el avaro es un pobre enfermo que da pena y risa. La sabidura popular lo retrata como "un loco que vive pobremente para poder morir rico. Publio Siro afirma que al pobre le faltan muchas cosas; al avaro, todas.

http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/eco1/impordinero.htm4.2 DEFINICIN DE RIESGO

4.3 RIESGO DE UN ACTIVO INDIVIDUAL

4.4 RIESGO Y TIEMPO

4.5 RIESGO DE CARTERA

Riesgo de Cartera (Portfolio Risk): En Anlisis de Riesgos, es el riesgo de que una combinacin de proyectos, activos, unidades o lo que exista en la cartera no alcanzar para lograr los objetivos totales de la cartera debido a una mala balanza de riesgos dentro de la cartera.

Utilizando la estadstica para calcular el riesgo y teniendo en cuenta el planteamiento de que mientras ms variables sean los rendimientos posibles en un proyecto, ms peligro tiene este, utilizamos la desviacin estndar de la media o el valor esperado de rendimiento para comparar el riesgo relacionado con los proyectos de magnitud diferente (renta fija y renta variable).

Utilizamos la expresin:

para calcular el riesgo asociado a cada inversin.

Nuevamente se tiene en cuenta el porcentaje o fraccin para cada inversin (wj), que se haba tenido en cuenta en la utilidad de cartera.

Entonces se tiene:

Ahora por medio de la ecuacin:

Con esta expresin llegamos a determinar el riesgo de cartera en funcin del coeficiente de correlacin P.

Riesgo de cartera.- contrario al rendimiento esperado de cartera, el riesgo de cartera no es el promedio ponderado de las desviaciones estndar de los valores individuales que componen la cartera, este es mucho ms pequeo, ya que se pueden combinar valores y no representar riesgo. La razn por la que se pueden combina acciones, se debe a que cuando los rendimientos de una suben, los de la otra bajan y al combinarse quedan libre de riesgos, este desplazamiento se le conoce como correlacin y se mide a travs del coeficiente de correlacin, que es la medida del grado de relacin que existe entre dos variables. Este coeficiente puede variar desde +1 mostrando que las dos variables se desplazan en forma sincronizada hasta 1 donde las variables siempre se mueven en direcciones exactamente opuestas. Un coeficiente de correlacin igual a cero indica que las variables no estn relacionadas entre s, es decir son totalmente independientes. Para la mayora de acciones la correlacin oscila entre el rango de +0.5 y +0.7 bajo tales condiciones la combinacin de acciones en carteras reduce el riesgo pero no lo elimina por completo. El grado de riesgo de la cartera se reduce a medida que aumenta el nmero de acciones de dicha cartera y dependiendo de la correlacin que tengan entre ellas, as para minimizar el riesgo las carteras deben diversificarse entre varias industrias. Una cartera que consistiera en casi todas las acciones de mercado, es una cartera de mercado http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/adminfinancieraenrique.htm#Capitulo%204%20Riesgo%20y%20tasa%20de%20rendimientohttp://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/portafolio.htmhttp://www.mc2consulting.com/riesgo.htm4.6 VALUACIN DE BONOS, ACCIONES PREFERENTES Y COMUNES

Valuacin de acciones preferentes Las acciones preferentes constituyen un hbrido, entre las acciones comunes y los bonos, ya que los dividendos son similares a los pagos de intereses sobre los bonos (monto fijo) y deben pagarse antes de que se puedan pagar los dividendos sobre las acciones comunes, sin omitir los dividendos preferentes. Las acciones preferentes dan derecho a sus tenedores a tener pagos de dividendos regulares y fijos y esos pagos son a perpetuidad cuyo valor se calcula: Vps= Dps Kps Vps esle valor de la accin preferente, Dps es el dividendo preferente y Kps es la tasa requerida de rendimiento. Si se conoce el precio actual de una accin preferente y su dividendo, es posible obtener la tasa actual que se est ganando: Kps = Dps

Vps

Valuacin de acciones comunes Representan una participacin en la propiedad de la empresa, pero para algunos inversionistas es simplemente un papel que se caracteriza por que le da derecho al propietario la obtencin de dividendos dependiendo de cuando la organizacin decida pagarlos en lugar de retenerlos y reinvertir las ganancias. No tiene promesa de pago de intereses.

Las acciones pueden venderse en el futuro buscando un precio de venta mayor al precio de compra obteniendo una ganancia de capital, aunque puede haber prdidas reales de capital.

Definiciones de trminos utilizados en los modelos de valuacin de acciones El valor de las acciones se encuentra de la misma manera que los valores de otros activos financieros , dependiendo del valor de flujos de efectivo esperados en el futuro, los cuales se componen de los dividendos que se esperan cada ao y del precio que los inversionistas esperan recibir al vender las acciones, el precio ms la ganancia de capital.

Como se determina el valor de una accin en la prctica

Dt = el dividendo que el accionista espera recibir al final del ao t, Do es el dividendo ms reciente ya pagado, D2 es el dividendo esperado a 2 aos, D1 representa el primer flujo de efectivo que recibir un nuevo comprador de la accin.

Po = Precio real de mercado de una accin al da de hoy, se fija sobre la base de g estimada por los inversionistas marginales. ^P1 = Precio esperado o estimado de la accin al final del ao t ^Po = E valor intrnseco o terico, que es el valor de un activo estimado por un inversionista, est justificado por los hechos. Puede diferir del precio actual de mercado del activo, de su valor en libros o ambos. g = tasa esperada de crecimiento en dividendos por accin, si se espera que los dividendos crezcan a una tasa constante, entonces g ser igual a la tasa esperada de crecimiento en el precio de la accin. Ks = tasa requerida de rendimiento, es la tasa mnima de rendimiento sobre una accin comn que un accionista considera como aceptable, considerando su grado de riesgo como los rendimientos disponibles sobre otras inversiones. ^ks = tasa esperada de rendimiento que espera recibir un inversionista que compre la accin, la cual podra encontrase por arriba o por debajo de Ks ~ Ks= tasa real (realizada) de rendimiento y posterior a los hechos, sobre una accin comn que realmente es recibida por los accionistas. Puede ser mayor o menor que ^k y/o Ks.D1/Po = Rendimiento en dividendos, es el dividendo esperado dividido entre el precio actual de una accin de capital. ^P1 Po = rendimiento por ganancias de capital que se espera obtener el ao siguiente entre el Po= precio inicial de la accin Rendimiento total esperado, o sobre una accin determinada, ^Ks = es la suma del rendimiento esperado por dividendos (D1/Po) ms el rendimiento por las ganancias de capital {(^P1 Po) /Po} http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/adminfinancieraenrique.htm#Capitulo%206%20Valuacin%20de%20acciones%20y%20de%20obligacionesUNIDAD 5

PRESUPUESTO DE CAPITAL

5.1 COSTO DE CAPITAL

COSTO DE CAPITALEl costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es tambin la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que ms le convengan a la organizacin.En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes especficas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente.http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/15/costocapital.htm5.1.1 FUENTES ESPECIFICAS

Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una asociada con un costo especfico y que lleva a la consolidacin del costo total de capital.Factores implcitos fundamentales del costo de capital

El grado de riesgo comercial y financiero.

Las imposiciones tributarias e impuestos.

La oferta y demanda por recursos de financiamiento

COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITALA continuacin se presenta un pequeo acercamiento terico de los costos de estas fuentes, pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada uno de estos costos tiene connotaciones ms profundas en su aplicacin. Costo de endeudamiento a largo plazoEsta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el inters anual y la amortizacin de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.Comentario: Los clculos para hallar la tasa de rendimiento pueden ser realizados por el mtodo de la "interpolacin". Costo de acciones preferentesEl costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la accin preferente, entre el producto neto de la venta de la accin preferente.C.A.P.= Dividendo anual por accin/Producto neto en venta de A.P. Costo de acciones comunesEl valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada accin. La tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunes.Comentario: El costo de capital de las acciones comunes usualmente es calculado por el "modelo Gordon" Costo de las utilidades retenidasEl costo de las utilidades retenidas esta ntimamente ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas seran pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL Al determinar los costos de las fuentes de financiamiento especficos a largo plazo, se muestra la tcnica usualmente utilizada para determinar el costo total de capital que se utiliza en la evaluacin financiera de inversiones futuras de la empresa.El principal mtodo para determinar el costo total y apropiado del capital es encontrar el costo promedio de capital utilizando como base costos histricos o marginales.El administrador financiero debe utilizar el anlisis del costo de capital para aceptar o rechazar inversiones, pues ellas son las que definirn el cumplimiento de los objetivos organizacionales

3. COSTO PROMEDIO DE CAPITAL El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo especfico de capital por las proporciones histricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones histricas se basan en la estructura de capital existente de la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado. 1. Ponderaciones histricas El uso de las ponderaciones histricas para calcular el costo promedio de capital es bastante comn, se basan en la suposicin de que la composicin existente de fondos, o sea su estructura de capital, es ptima y en consecuencia se debe sostener en el futuro. Se pueden utilizar dos tipos de ponderaciones histricas: Ponderaciones de valor en libros: Este supone que se consigue nuevo financiamiento utilizando exactamente la misma proporcin de cada tipo de financiamiento que la empresa tiene en la actualidad en su estructura de capital. Ponderaciones de valor en el mercado: Para los financistas esta es ms atractiva que la anterior, ya que los valores de mercado de los valores se aproximan ms a la suma real que se reciba por la venta de ellos. Adems, como los costos de los diferentes tipos de capital se calculan utilizando precios predominantes en el mercado, parece que sea razonable utilizar tambin las ponderaciones de valor en el mercado, sin embargo, es ms difcil calcular los valores en el mercado de las fuentes de financiamiento de capital de una empresa que utilizar valor en libros. El costo promedio de capital con base en ponderaciones de valor en el mercado es normalmente mayor que el costo promedio con base en ponderaciones del valor en l