MERCADO DE DIVISAS}EFi\I

oBf ETlvos DE APRENDIZAf

E

de: Despus de teer este captulo, el estudiante ser capaz

r IT T

Definir el mercado global de divisas' Explicar los cuatro ad;etiuos del mercado de divisas: global, descentralizado, continuo y electrnico' Analizar las funciones del mercado de divisas'

= .-,-:esai=

I I t I I I

Distinguir entre diferentes segmentos del mercado de divisas' precio a la Compiender los factores qu determinan el diferencial entre el

comprayalaventa'Definir los concepto

s de ef iciencia operativa y eficiencia econmica. los participantes en el mercado de divisas y sus motivaciones' Enumerar de divisas' Describir los aspectos tcnicos de una operacin compra/venta Entender la problemtica de los sistemas de pagos interbancarios.. de arbiCalcular los tipos de cambio cruzados y detectar las oportunidades

trale.

t I I I

Llevar a cabo un arbitraje triangular' Calcular los costos de transaccin' Explicar la especulacin en el mercado de divisas' econAnalizar el papel de la especulacin en la bsqueda de la eficiencia mica.

:t;:ai.i:f::,..

Este es el primero de cuatro captulos dedicados a la descripcin del funciona-

.+

:1'.,,,',,rt,'

miento del mercado financiero ms grande del mundo: ei mercado de divisas.En I se hace hincapi sobre las transacciones

+ffie1:DEFJN';CION DEL MERCADO

:!-:''

spot.Sepresentan algunos arregios

,di,:tii.

;+i.,ri l1'. :gr.:+lr.!,4,.1

institucionaies y elementos de anlisis econmico, indispensables para poder utlTizar el mercado de divisas para fines de negocios. Adlms, se introducen v explican los conceptos de arbitraje y especulacin.

D

DIVISA-C

:;; =i ,{;.*ij,ti.i-:

DETINICIN DET MERCADO DE DIVISASEl mercado global de divisas es el mercado financiero ms grande del mundo. E1

.

,rn'

+ *"1].

'3i.+.'f-,':j:

i+i;:,.

i:"t.rj:.1:

mercado de divisas iambin es conocido como mercado cambiario o Forex.l Una divisa es la moneda de otro pas libremente convertible en ei mercado cambiario. Desde el punto de vista mxicano, el dlar norteamericano (usD) es una divisa. El peso cubano, en cambio, no es una divisa porque, aun cuando representa la moneda del otro pas, no es libremente convertible. El mercado de divisas organizacional denko del cual los bancos, ", compran las empresas y 1os individuos"f-ur.o y venden monedas extranjeras. En otras palabras, el mercado de divisas es el conjunto de mecanismos que facilitan la conversin de monedas.

.':+'

alizado,

t!''"ii:

+.

':'l

;?i:'i]t:,

El mercado de divisas incluye la infraestructura'frsici y cesarias para poder negociai en diisas.:

ras instituciones ne-

cio a

la

rti ;: in,.

re5.

*iij;:i:

.ta-,

'.'lsas.

.!4,,'

it:''

de arbi-

.;t:' .'i ;ii:!::i.

:

econo-

En trminos generales, el mercado es el mecanismo que permite que la demanda se encuentre con la oferta y que se establezca el precio de equilibrio. una de las funciones del mercado de divisas es determinar los precios de diferentes divisas. El precio de una divisa en trminos de otra se llama tipo de cambo. En un mundo con 150 monedas debera haber 150(149) :22350 tipos de cambio diferentes. Dado que el precio de la moneda X en trminos de la moneda Y es el recproco del precio de la moneda Y en trminos de la moneda X, se necesita slo la mitad de este nmero de tipos de cambio. En reaiidad el nmero de tipos de cambio es mucho menor, p,terlo que la mayora de las monedas no se cotizan directamente entre s, sino que todas se cotizan en relacin con el d1ar norteamericano. si conocemos los 149 tipos de cambio de todas las monedas con respecto a7 dlar,podemos calcular loi tipos de cambio de cada moneda contra todas las dems. El hecho de que el diar est en medio de la mayora de Ias transacciones en monedas extranjeras implica que eI dlar desempea el papei de una moneda vehicular. En los ltimos aos ei papel del dlar como moneda vehicular en el mercado de divisas se ha debilitado como consecuencia del surgimientd, de algunas monedas que desempean este papel en el mbito regional: el yen japons en Asia y el euro en Europa.

1

Forex

es urra

abreviacin del nombre del mercado de divisas en ingls: Foreign Exchange Market

MERCADO DE DIVISAS

Elmercadodedivisas,paralasdivisasprrncipales,esglobal.Estosignifica de cada q"";;; h oferta y la demanda de divisas e tod el mundo. El precio es global pero descentralzado.Fsidivisa, o el tipo de cambio es nico. Ad'ems, iferentes plazas. La plaza ms camente las transacciones se llevan a cabo en York, Tokio, Singapur, Hong Kong y seguida por Nueva

FL-

\CI(D----:1 E1-i-!

,- -C- i!.,-

|,.,|u

es Londres,

Zurich. ElmercadodedivisasescontinuoPorquenuncacierra.Trabajalas24horas cierre. Los tipos de cambio se del da. No hay preclo de apertura ni preiio de e hs monedas ms cotizadas, el tipo de modifican constantemente. in el caso cambio puede cambiar varias veces Por minuto' la.tarde europea/ El mercado es ms profundo2 (ms Hquido) al principio.de y ya abti6la de Nueva York' porque todava estan aiertas las plazas "tttop"uJ ^una solu transaccin aunque sea muy imporCuando el mercado es profundo, llevar a cabo transacciones tante no afecta al preci. Es un buen momento para opoitunidad es aprovechada por los cuantiosas sin sobresaltar al mercado. Esta vender grany las empresas transnacionales para comPrar obancos comerciales des cantidades de divisas'

-:

-

Pr,.-

-

;n\-i::.Orel-^;.-1aL rtI

:-.:

Hisic: ----- : Lldlt>1dLLlUl tE>

:'t':....i::.

::t:a:,' ,,,:-;,.

-hada por los t'""*-ender t)^-^' or:n.zar el da en Lrpn (rrlnor :rcado puede.i-^!^- Er 1. CL L4r ^l --^ Eyr

ri,'ai:

n':::::.i

'::::, :

i;il

:.f'i:'::i,

|

Todos los npleja red de iono v el fax,,--;.

,11!,'

-,;.,r:.t2.:,:

,,

(Society

Histricamente la primera funcin fue la ms importante. Sin posibilidad de transferir fondos en diversas monedas a travs de 1as fronteras sera imposible el comercio internacional3 Si un empresario mexicano, por ejemplo, desea adquirir una mquina japonesa, puede comprarla en pesos pero necesita e} poder adquisitivo en yenes. Un banco mexicano, utilizando el mercado cambiario, paga 1a factura en yenes en Tokio y carga la cuenta del cliente en pesos. La segunda funcin est relacionada con la necesidad de financiar 1as transacciones de comercio internacional cuando la mercanca est en trnsito. El exportador no quiere embarcar la mercanca antes de recibir el pago y el importador no quiere efectuar el pago antes de recibir la mercanca. Para resolver este dilema, durante siglos se desarroll un complejo sistema de documentos4 que garantiza el cumplimiento de contratos y al mismo tiempo proporciona e1 crdito. Este sistema funciona eficientemente gracias al mercado globa1 de divisas. La tercera funcin es ia ms importante desde el nunto de vista de1 volumen de las transacciones. La gran mayora de stas en l mercado de divjsas estrelacionada con el arbitraje, la especulacin o la cobertura del riesgo cambiario. El significado exacto de estas transacciones ser explicado ms adeiante.

for

lt.'. :l::'l

, establecido C-el mercador-rs

:":i::

recienteshace

r:1'-,

':"fl,;.::rl::ta:t1

En

1 se

l.Les.

LA TRANSFERENCTA DEr PODER ADQUtSTilVO Un empresario mexicano compr una mquina japonesa a un precio de 40 millones de yenes. Esta cantidad la tiene que depositar en una cuenta de su proveedor, en el banco japons Nomura, de Tokio. El empresario acude a Banamex e informa a su ejecutivo de cuenta que necesita hacer un depsito de Y40 millones5 en una cuenta especfica, en el banco Nomura, de Tokio. Su ejecutivo se conecta va telefnica o por computadora con el centro cambiario de Banamex en Mxico y pide el tipo de cambio del yen en trminos de pesos para este tipo de transaccin. Al recibir la .l respuesta (supongamos que el yen cuesta 5.24 pesos), hace los clculos necesarios y si el empresario est de acuerdo, carga su cuenta en pesos por la cantidad de 2 624 671.91 y al mismo tiempo hace una orden de transferencia electrnica de 40 millones de yenes de la cuenta de Banamex en Tokio a la cuenta indicada por el

n financiera de empresas-

::,.:.t:t

. Estos servi1- -^-'^,,+^ ro LUrrLPuLa-

ll

-- !^ J:--:^^^ (> uc ul v lDdD rr norlinonfo -,. :1 l 14 ^^-^r^li ^ y41 r LArrA,

1-

""-- r*-'---

nnc nariiei-

tomviles le-

'trnico.3 Sin mercado de divisas slo sera posible el comerco por medio de trueque. La experiencia de muchos pases indica que el trueque (barter trade) es muy difcil de organizar y reduce el comercio iniernacional su nivel mnimo. I Carta de crdito, letra de cambio, conocimiento de embarque, aceptacin bancaria. ' Para desrgnar el ven japons utilizaremos el smbolo l, o JY (japcnese yen).

-io el mercado es

r '"" r'. '_"" ''' _ lo< rreinc no

!.:

,--.: nl

.

clente. Para poder disponer de yenes en Tokio, es posible que primero BanamexCAPTULO 4 MERCADO DE DIVISAS

:t:r:-{,--7:

hava tenido que vender dlares por yenes en Nueva York. Del ejemplo presentado se desprende que para ofrecer a sus clientes el servicio de transferencia del poder adquistivo entre pases,.los ba4cos comerciales necesitan tener sucursales bancos corresponsales en las plazas cuyas monedas manejan'

:::. :l.*-.1::

.

rr_1: ::

__-

SEGfuTENTOS DEL MERCADO DE DIVISASEl mercado global de divisas es rco, Pero consta de varios segmentos ntimamente relacionados entre s. Si el criterio es el plazo de entrega de la moneda extranjera, tenemos cuatro segmentos:

-:i,i

i .'-:l -

1".-r'j',,

- -

.

i:.,-.

: -.- -.: - -.:''. -:-+f-Lj-j> a !:

1. 2. 3. 4.

Mercado al contado (spol).

Mercado aplazo (forward). Mercado de futuros (future). Mercado de opciones (options).

:rr:i i:iLi .*j-:*

rli..\ I -

E) I --_

En el presente captulo hablaremos sIo del mercadl al contado. Desde el punto de vista del tamao de una transaccin, podemos distinguir tres segmentos de este mercado:

iinaiia:,---. 4: Eal: J --.*-

;- -

7. 2. 3.

Mercado al menudeo. Mercado aI mayoreo. Mercadointerbancario.

liane:fi-Ci-a i; g L^*^^*:^-

utilizado rrnto de una tranicnclees i^ rLrb - ,-^..^.^^i^ a qdl tdl tLld (rC l^^ ,";1r,"

.*"i:i'

i

si:

i.,+:.

.'::,

esto es, la di-

. ' ' '

La moneda se negocia poco.

El tipo de cambio de la moneda muestra fuertes variaciones en periodoscortos. Los asaltos bancarios y falsificaciones de billetes son frecuentes.

laLvlrLv -.-\ 1)A y Ugr -^-+^ - i -^ l^ I^^ l:-.:-^:!.r> uE l4> ul\'l>4)

:;--i--,.1^l

1..

.ambioc's

a la com-

Huy poca competencia.

alemanes (DM) :crnprar 1a misma r-ios mil marcos , de 261 pesos por

:,:;.1.1.'

.::

'it::''

...:.,;;;:.:.'!..rt..,.q.:.:.:j::::l'-

En Mxico, 1a moneda que con mayor frecuencia se negocia ai menudeo es .- l1ar americano estadounidense. La competencia entre ios diferentes bancos ..rs casas de cambio es bastalrte fuerte y el volumen de las transacciones es .,:i-ado. Por todo lo anterior el diferencial cambiario no es muy grande, ubicni'rse en el rango de 7 a2o/,.Cuando los tipos de cambro en diferentes plazas son incoherentes v los costos de transaccin :aios, la vuelta completa pr-rede producir una utilidad que se 1lama utilidad de arbitraie.

'-'!-r sr-l nombre en ir1-

li:;r: : ..::::l

ElbaEn periodos de inestabilidad cambiaria el diferencial crece rpidamente.\lERCADO DE DIVISAS

nec r .l t

Sin er.bffansacclD^*-

Los cheques de viajero no tienen muchas de 1as desventajas de los billetes. No se presta n al robo, las f alsificaciones son raras y mantener sus existencias no implia para el banco el congelamiento.de capital. El yag9 al .emisor de un cheel ch.eque ha.sido.adquiri(o por un clien' qu ar rLr* se hace despuls de que de los cheques de viajero genet. por todo 1o anterior el iiferencil cambiario monedas' ralmente es menor que el de los billetes y billetes en cantidades of *ofo"o se tealizantransacciones con En eI mercado documentos en diferentes monecompra y venta.de -uyor", ^ iO -lt diaies, mercado participan los bancos que ft-t ;;;;;tt telegrficos' "tt" t"g*ento de las casas de cambio' algunos negoentre-s los exced'entes d;'iuel:s'

quiere:

c . o .

GrarComEstat MarcEn ei

;;;i;

en1996, t Fqin qim

ciosqueacePtanPagosendivisasextranjerasylasempresaspequeasymedia- e1 en internacional' El diierencil cambiario nas involucradas en el .omercio en el mercado al iferior al que prevaiece mercad.o al mayoreo A;;; t "; muY alto' menudeo, Pero aun as es (ms de 10 mil dlares) el tipo de camCuando tu tru.ruttl* es mportante y pedir la cotizacin en varios bancos bio puede ser negociable' Es conveniente una cotizacin olt1ner foto con el ejecutivo para de la transaccin y de casas de cambio y *g;;;;" del monto

---"'-]..ol npqn

.1e 1,-l t,,'j

mili,

..i:ia:

|::"'{,:.,.ti

Un:: -riormal-- > cLUitr.

t,

.--i e1

depende ms atractivu. ni *u'i"" a"i'lgut"o el banco' las relaciones del cliente con de de una transaccin rebasa el milln En eLmercado ,ni)ioiiiflo el monto

+,i....i,:, ..!*. '

'-.: :_ t>u 11 i D--:=.Uiete'

r.e:" -...-

ia:

.]ii'ril:

dlares'Elmododeoperacinconsiste-enunintercambiodedepsitosbancaEl mercado interbancario tambin rios en diferentes di";;;;;; electrnica. la en(spot market). Ei nombre sugiere que es conocido ,o^o *iiiia al.contwdo significa una entrerealidad, entrega inmediata trega del valor es **"i"o. En de concluir la transaccin' ;;il;;t";; o a l,otut despus dit'i'u' es el mercado ms grande del mundo' d" El mercado interbancari Elirninandoeidoble.onteodelastransaccionesdecomprayventa,selvolumen ripi.. rebasa 1.5 biilones delates,e lo queequivale de transacciones en "- l" la Bolsa de Nueva York (NYSE), o aIPIB timesa dos meses de negociaciorr" "r., cada 3 aos destraT deEstados unidos. El volumen de transacciones se duplica ios setenta. de \a dcada de El rnercado interbancario de divisas es eficiente en dos acepciones de Ia palabra.La eficiencia operatiua significa que el costo de transacciones es bajo. El diferenciai cambiario entre las principales monedas es inferior a 0.L'/r. Si un cambista compra 1 milin de dlares con marcos y al instante regresa a los marcos (vuelta completa), pierde menos de mil dlares. Los bajos costos de transaccin aumentan el volumen de ias transacciones y hacen que el ajuste de los precios a 1as cambiantes condicones de1 mercado sea continuo v suave.

,&:::

i:t*::

tr4 - ::'::;*,, tt,:,::';iir.l '

* Sarcs * Tral: * -Ra:ir: * Lii::t .

';:il'ii;-:::.a,-

lj!.:

.,..,j-f"-

1:..

,

- -. - -l,, i,J !L:rlruauL t-- -,,^.^:--=!aEi t:cl --.^"--:*i .r:g\qld , -i :- --j{dr..--,:-

,,:+fii

,r.,4.,1):.:

-i^ drL^tt:

-

1995).,

_-l=\fLdltL'

::nbiarii:- --. --. ^ rLlglLcLl : -+ -,- i,- --:,tr111Ult..:

Podri.-- _ t^ E: t^ - - lLr

I Una transaccin de compra de d1aes con pesos es al mismo tiempo una transaccin de venta de pesos por dlares. e Recuede que un billn es lm milln de millones. r0 Se supone que entre el momento de compra de dlares y el momento de su venta no se modilica e\ po de cambio marco/ dlar.

;:rmiiia --- -^ ::, e1 sen:,..:r.ifica--:.,j ,i.,

c

;:-:_::.::.:.:,

.::r:ii_-

jnli

!

:r:

::;*',;:;:i;

;;E;fi

- -'.zla:i I .-:1

l1lnte.

El bajo diferencial cambiario es el resultado del gran volumen de transacciones y de ia competencia entre los agentes que operan en ei mercado cambiario.

los billetes.

Sin embargo, el diferencial aumenta si la moneda no es objeto de muchas transacciones, o si su po de cambio es muy voltil. Para que el mercado de divisas sea eficiente en el sentido operativo se requiere:

SEGMENTOS DEL MERCADO DE DIVISAS

stencias no 'de un cheor un clienralero gene-

cantidadesrntes mone-

o r .

Gran volumen de transacciones. Competencia entre los cambistas. Estabilidad macroeconmica, que reduce 1a volatilidad de la moneda. Marco institucional adecuado y tecnologa.

bancos queiLlnOS ne$oras V media-biario en ei inercado al -i-n zlo rm-

ios bancos.a

y

cotizacin

saccin Y de ei mi1ln de 'sitos banca-

En el caso del peso mexicano, despus de un periodo de estabilidad cambiar'a en7996, ei diferencial cambiario en el mercado interbancario es menor a0.05'/r. Esio significa que el costo de transaccin en la vueita completa de compraventa de 1 miiln de dlares es de 500 dlares o menos. Esto significa que el mercado del peso mexicano es eficiente en el sentido operativo. Un mercado es eficiente en el sentido econmico si cada precio refleja toda a informacin disponible. Los precios que reflejan correctamente los fundamenios econmicos contribuyen a una asignacin eficiente de los recursos escasos. 5i el mercado es eficiente, los que reciben los recursos son los que pueden hacer el uso ms productivo de los mismos. Para que el mercado de divisas sea eficiente en el sentido econmico, se requiere:

rio tambin

re que 1a en:a una entre-

" r r .

Bajos costos de transaccin. Transparencia (libre disponibilidad de una informacin de buena calidad). Racionalidad de los agentes econmicos (ausencia de sesgos y prejuicios). Libre movimiento de capitales v no-intervencin de las autoridades.

rdel mundo. i el r'olumenque equivale il PiB trirnesa i anos oesnes de la palo. El diferen-

t-gir

reir .

i.:,-?:ri

ii.;

'f::':::.;:

,,i;i

tm cambista,arcos (vuelta

,;f. ;ii-,.:1:'7:.,,:,

:cin aumenprecios a las

!l':i; '

':.i,,':..1',.'

,i;,...

.

saccin de venta

::::t'a"

:11'rr':

ii.

enta no se modi-

.tt:i

r+.'" i:;:]iii::

;ri:.J ::a::l

El debate acerca de la eficiencia econmica del mercado de divisas no est ;sncluido. Quienes alegan que el mercado es ineficiente citan como ejemplo ios kecuentes casos de sobreajuste de los tipos de cambio ante el surgimiento de ;*,uev? informacin. Las noticias negativas empujan el tipo de cambio de la mo.:eda afectada a niveles ms bajos de lo que parece razonable (el peso mexicano .r 1995). Las noticias de naturaleza positiva elevan Ia cotizacin de la moneda :rrs all de lo que los expertos considetan como el nivel de equilibrio (ei peso :irexicano en 7997). Sin embargo, incluso los que consideran que el mercado ':arnbiario no es eficiente en el sentido econmico admiten que en el largo plazo i mercado no permite que los tipos de cambio se desven mucho de sus niveles :eterminados por los fundamentos econmicos. Podra alegarse que el mercado de divisas es eficiente en el largo plazo,pero : 1o es en el corto plazo. Esto explicara los sobreajustes y al mismo tiempo :.:rmitira utllizar el mercado para determinar la fortaleza relativa de cada mo::da en el largo plazo. En opinin del autor, el mercado de divisas es eficiente =: ei sentido econmico, independientemente del horizonte temporal. Esto no :::gnifica que el precio (el tipo de cambio) sea siempre ideal. Significa que nadie .:ede determinar el tipo de cambio de equilibrio mejor que e1 mercado. Los :::cionarios del gobierno no estn mejor informados que el mercado para de-

CAPITU'LO 4

MERCADO DE DIVISAS

Por d,e carrlbio, sino todo 1o coqtrario' terrmnar ,el niver,,correcto,, de ros trpos que delender d"l 1t*i"^1:l::-1 talta de algo t r"1ot, rro te""uto" ms pcin 1r.!r,diarias apuestan su proplo rsrr Jn el ercado, que gn las transaccrones nueva informacin c;':* "lp"r,t"" procesn .on gtujtt eficiencia y rcpdez toda lanexo y aParece.

onar

2

n fa

::rar ia di.

:-::1.-::i a -,---.-, ,_::: a: -:,,--.--:::--. \

exportdiuudlc>, Id

PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISASEl mercado interbancario tiene dos niveles:

sucursale, si necesit;

1. 2.

E1

aPloximadamente mercado interbancario directo, en el cual se realizaSe

Los arbiir inters de kaje r esp crativa deconvencic

75% de las transacciones'

en el cual El mercado interbancario indirecto, va corredores, restante 25% de las transacciones'

Prepala el

Los

bencc

pueden aras como^1!-:L^ vuLltu

y venta makers). Cotizan enfte s los precios de compra

Losparticipantesenelmercadodirectosonhacedoresdelmercado(markety mantienen una posi-

cos centra)^ ug

mantener existencias de las cin en una o varias moneds. Para ello necesitan a comPrar y vender al premonedas que comercian y siempre estn dispuestos cio cotizado.

cuantiosa:rnv i'a'^^-+ v 11r rPUr I

EL LENGUAIE DE TAS FINANZAS

" =f,da

Cuando e extranjet

, el banco El mercadnhio#n '-

*'+ln

-:trket). La ofe.+sta es

dobie

a:mo ei precil

, En elniisei i{x 1os corred'iransacciones,,1

D^*^ -^.-^r 414 yddr

i

il

Losprincipalesparticipantesenelsegmentodirectodelmercadointerbancario incluyena:

;rgz-a1-ectos en el

,,.

er :r Los crticos

,

.t.;=t',biario despui:.,r:cciones para el

l.Losagentesdemonedaextranjerabancariosynobancaros(t'oreignexchanse

Dealer (negt

cambista o nedeabrZ).La palabra dealer seiraduce a espaoi como agente,

-.psiciones. BrokE;

:',{i!r:: ''

:ntrario. Por de 1os parti;u propio dirmacin que

i; iilr':ir-

gociante. Los agentes son formadores de mercado y estn dispuestos a com.

:r.::*,:, i4r.,

:siiiir ,, :',tlg},:','

.r:.-..

lij:i:'

.,ei"':t.1j:.:

;*i!,.j.

tii4:

..

prar la divisa en que negocian a un precio de compra (bid price) y venderla a un precio de venta (ask price). La competencia entre los numerosos agentes mantiene los diferenciales cambiarios bajos, por lo que el mercado de divisas es eficiente. Ms de 60% de las transacciones cambiarias ocurren entreagentes bancarios,20% corresponde a instituciones financieras no bancarias

PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS

I

COn

ma-

y el resto a instituciones no financieras.-

ti: 'tIazas son congruentes entre s, momento en el cual se dice que los tipos de cantt io estn en lnea. As 1os arbitrajistas desempean un papel muy importante en ei mercado: aseguran la coherencia entre los precios de las diferentes divisas. Gracias a la incesante bsqueda de utilidades por parte de los arbitrajistas, tenelnos un mercado de divisas verdaderamente giobal. Debido a ios costos de transaccin, el tipo de cambio cruzado puede diferir .del tipo de cambio directo. Los costos de transaccin reducen ia utilidad del arbitraje, o la eliminan totalmente. Si 1a utilidad del arbitraje es exactamente igual a 1os costos de transaccin, el arbitraje no es costeable y se considera que ios tipos de cambio estn alineados. Para considerar los costos de transaccin, es necesario tomar en cuenta el liferencial cambiario entre los tipos de cambio a la venta y a la compra. En cada noneda una vuelta completa debe generar una prdida. Supongamos que el iferencial cambiario es igual a 0.25% del precio a la compra en todos ios mer-

'r,_

sD

1 025.13

1r!'l;u'

.t:.

l\

102 513.82

i:*,!,1

.i,:

rriha pq nlrp -- 1*' r\ \/ \an^rL.)

,i:':;.,

{i.os de cambio i iipo de carnecto.- .--:::.r4) 1-^;- -,,^ Lj4lo vLrs;--:l::;':

:li

.:ados.

Consideremos primero el mercado mexicano del d1ar. Si el dlar se compra pesos, debe venderse a7.90 + 0.25% : 7.9Zpesos. Si alguien compra pesos con diares (ia flecha de USD a MP en 1a figura 4.1) obtiene 7.90 pesos por cada :i1ar (1a cotizacin a la venta de1 banco). Si alguien compra dlares con pesos (1a ilecha de MP a USD) obtiene tan s1o 7 /7.92 : A.7263 dlares por cada peso (e1a 7.90iil'-a1o a1to a^n-

-lares en Nue-

movimiento en la direccin opuesta a la de las maneciilas del reloj en la figura 4.1. realldad exlsten proJramas de computadora que trabajan siempre en e1 trasfondo, disea5os para detecta las oportunidades de arbitraje automticamente v ar.isar al cambista en el acto.E1

1e

r En

88CAPTULO 4 MERCADO DE DIVISAS

peso tipo de cambio a la venta del banco)' La vuelta completa piorro"a una Prdida de 0.25%'

+

dlar

;

peso

dlar (e deJYapra ciel

MP 100

x0'r263'

usD12'63

x7'90

'

MP gg75cuandoEne^