LA MACROECONOMÍA DEL DESEQUILIBRIO GENERAL. PARA PUBLICAR

Revista Venezolana de Análisis de Coyuntura, 2009, Vol. XV, No. 2 (jul-dic), pp. Nn-nnrecibido: 10-11-09 / arbitrado: 10-11-09

VERDADES Y CERTEZAS EN TORNO A LOS MITOS Y ENREDOS EN EL DISCURSO ECONÓMICO DE LA

COYUNTURA.

Oscar Viloria Hernández1

ESCUELA DE ECONOMÍA, UCV

La fortaleza y la estabilidad de toda estructura están sujetas a la solidez de las bases donde descansa y jamás al vacío que la rodea.

Resumen: Prácticamente, verdades y certezas viene a ser la continuación del artículo “Macroe-conomía y modelos de simulación. El corto plazo”, publicado en 2007 (n.1), por esta misma re-vista. En el presente, se estudia el problema y las consecuencias que devienen de los escena-rios macroeconómicos en donde los horizontes del corto plazo y la crisis a largo plazo coinciden y, por lo tanto, los reparos de los desequilibrios de corto plazo son una condición necesaria para el tránsito hacia el estado estacionario y el crecimiento sostenido de largo plazo, y este último, el requisito para el equilibrio estable en los mercados de corto plazo. En otras palabras, los correc-tivos de corto plazo deberán irse constituyendo, casi al mismo tiempo, en las fortalezas económi-cas que exige el crecimiento a largo plazo, que no es más, que el aumento progresivo y opor-tuno de las productividades factoriales. En tal sentido, los desarrollos y formulaciones teóricas, y las simulaciones, han sido expuestos en razón de las siguientes aseveraciones: (1) A corto plazo no existe programa económico alguno que repare la pérdida de valor acumulada por el signo monetario; (2) Entretanto, una brecha entre los valores reales nacional e internacional de la mo-neda solo puede corregirse a mediano plazo mediante el reparo a las pérdidas de productividad; (3) Reparar las pérdidas de productividad exige minimizar las filtraciones al gasto interno, y para ello, tener control sobre las fuentes de perturbación y de distorsión, nominales; (4) Pero además de la corrección monetaria, el control sobre las fuentes de perturbación y de distorsión nominal también exige la estabilidad de las fuentes de base monetaria; (5) Finalmente, el reparo a la pér -dida de productividad también exigirá cambios en la estructura de la producción interna.

Palabras claves: Coyuntura económica, corto plazo, largo plazo, “entropía” monetaria, “ental-pía” productiva, corrección monetaria, estructura de la producción.

Básicamente, de las acepciones que la real academia española reserva para los vocablos verdades, certezas, mitos y enredos, las siguientes son las que dan un sentido único al título del artículo:

- Verdades: Propiedad que tiene una cosa de mantenerse siempre la misma sin mutación alguna. Juicio o proposición que no se puede negar racional-mente.

- Certezas: Conocimiento seguro y claro de algo. Firme adhesión de la mente a algo conocible, sin temor de errar.

1 [email protected]

Revista Venezolana de Análisis de Coyuntura

- Mitos: Persona o cosa rodeada de extraordinaria estima. Persona o cosa a las que se atribuyen cualidades o excelencias que no tienen, o bien una rea-lidad de la que carecen.

- Enredos: Engaño, mentira que ocasiona disturbios, disensiones y pleitos. Confusión de ideas, falta de claridad en ellas.

En tal sentido, “verdades y certezas…” ensaya un conjunto de ideas de difícil cuestionamiento racional que, sin temor a errar en sus deducciones y exposi-ción, con una firme y rigurosa adhesión a los principios de la teoría económica y de los métodos cuantitativos en que se apoya…

Ahora bien, si buscamos una referencia sobre la visión clásica del equilibrio macroeconómico y su alcance dentro de las políticas y la planificación macroe-conómica, en la teoría general… de Keynes encontramos lo siguiente:

“Sostendré que los postulados de la teoría clásica sólo son aplicables a un caso especial, y no en general, porque las condiciones que suponen son un caso extremo de todas las posiciones posibles de equilibrio. Más aún, las ca-racterísticas del caso especial supuesto por la teoría clásica no son las de la sociedad económica en que hoy vivimos, razón por la que sus enseñanzas engañan y son desastrosas si intentamos aplicarlas a los hechos reales.”

(Keynes, 1936)

Si quisiéramos disponer de argumentos que apoyen la hipótesis de que la menor calidad de vida observada por los países con menor ingreso por habitan-te, viene determinada por los fallos de mercado y probablemente, con una mayor influencia, por los fallos de gobierno2 en términos de la administración y la plani-ficación: , encontraríamos en la misma obra, la exigencia de:

“huir de la tiranía de las formas de expresión y de pensamiento habituales. Las ideas aquí desarrolladas tan laboriosamente son en extremo sencillas y deberían ser obvias. La dificultad reside no en las ideas nuevas, sino en rehuir las viejas que entran rondando hasta el último pliegue del entendi-miento de quienes se han educado en ellas, como la mayoría de nosotros.”

2 En el caso de la economía venezolana, la hipótesis de que en la misma la productividad media de las actividades no petroleras en el sector de los transables se ha hundido y puede permanecer así, como la consecuencia desproporcionada de la conjugación de ambos “fallos”, en relación con la ausencia de políticas de largo plazo y la inefectividad de las políticas públicas de corto plazo y su instrumentación convencional.

2

Verdades y certezas...

(Key-nes, 1936)

Y al mismo tiempo, haríamos referencia a lo siguiente:3

“… debates que se dicen científicos sobre la política económica están deformados con frecuencia –algunas veces deliberada e intencionalmente- por la participación de los mismos economistas en el proceso político. La proclamación de verdades políticas desagradables se convierte en invitación al asesinato de carácter pseudo-científico, mientras que la invención de teorías denominadas descaradamente <<heterodoxas>> (boldly unorthodox) que pretenden derogar las leyes económicas porque entorpecen el camino a los deseos de los políticos de maximizar la utilidad de su función política, sin referirse a la recta de balance económica, se convierte en una avenida de progreso profesional. De todos modos, son cosas de la vida con las que los economistas estrictamente científicos deben aprender a convivir, con la esperanza de que algún día o, a la larga, la verdad prevalecerá de un modo u otro.” Harry G. Jonson, 1978 Inflación, revolución y contrarrevolución keynesiana y monetarista

Si buscamos una explicación al crecimiento del desempleo y del empleo im-productivo cuando la produción interna crece, encontraremos:

“Del mismo modo, la ocupación puede bajar sin que haya ocurrido ningún cambio en la demanda total, si la dirección en el lado de la demanda se mo-difica en favor de los productos que tienen una elasticidad relativamente baja de ocupación.” (Keynes, 1936)

Si nos viésemos forzados a fundamentar las ideas expuestas en el presente ensayo, primero apelaríamos a los principios y fundamentos del pensamiento económico originario de las escuelas clásica, neo-clásica, keynesiana y moneta-rista; y al mismo tiempo, advertiríamos tal como en 1962 expresaba Harry G. Johnson:

“… debo empezar con la advertencia de que lo que voy a presentar aquí no constituye un punto de vista unánime de un grupo representativo de econo-mistas, sino que se trata mas bien de mis propias opiniones. Aunque he ob-tenido estas opiniones en la literatura existente sobre el desarrollo y teoría económica, no puedo decir que el resultado obtenido constituya una exposi-ción autorizada de la posición presente de la economía en esta materia. Las causas fundamentales del crecimiento económico no son un aspecto del que los economistas se hayan preocupado mucho en el pasado, ni constituyen hoy materia respecto a la cual sean los economistas los más idóneos para

3 <<boldly unorthodox>>: “audazmente poco ortodoxo”

3


ocuparse de su elaboración y de su técnica. Sin embargo, lo elegido aquí no los las causas del desarrollo económico, sino la planificación y el mercado en el desarrollo económico.” Harry G. Jonson, 1978

Si quisiéramos encontrar un argumento que apoye a la tesis neoclásica de que dada la homogeneidad y sustituibilidad factorial, la productividad del factor trabajo dependerá mayormente de la mejor o peor asignación de los recursos humanos, que del propio proceso de formación de los capitales físico y humano:

“…cualquier aumento de la cantidad de dinero no tendrá el menor efecto so-bre los precios mientras haya alguna desocupación, y que la ocupación subi-rá exacta-mente en proporción a cualquier aumento de la demanda efectiva producida por la elevación de la cantidad de dinero;…” (Keynes, 1951)

Y en el caso contrario, cuando los recursos no son homogéneos y no son sustituibles, por ejemplo, un significativo el empleo informal, representativo del desempleo estructural:

“los cambios en la cantidad de dinero sobre la magnitud de la demanda efec-tiva; y el crecimiento de ésta irá, en términos generales, a aumentar la canti-dad de ocupación y a elevar el nivel de precios.” (Keynes, 1951)

Y esta viene a ser la reflexión más clara y directa que pone de manifiesto las debilidades presentes en los desarrollos teóricos sobre las causas de la inflación reducidas a un problema presupuestario, cuando el escenario interno de des-ajustes monetarios persistentes coexistiendo y acentuando las asimetrías en las productividades sectoriales de la economía real.

I.- A CORTO PLAZO, NO EXISTE PROGRAMA ECONÓMICO QUE REPARE LA PÉRDIDA DE VALOR REAL ACUMULADA POR EL SIGNO MONETARIO

Básicamente, las monedas nacionales reservan dos valores simultáneos en términos de su capacidad para ser intercambiada por bienes y servicios.

El primero es su valor interno, referido a su poder de compra de la produc-ción nacional. Mientras que el segundo, su valor internacional, se refiere a la ta-sa en que esta puede ser intercambiada por moneda extrajera, es decir, por divi-sas. En el primer caso, su valor está determinado por el nivel medio de precios y su variación, por los cambios de este último; siendo la medida de su valor igual al inverso del nivel medio de precios, 1/P.

4


Un cambio aislado en el valor del dinero, genera cambios en su capacidad de compra, mas en unos vienes que otros.

No obstante, si esos cambios son recurrentes, entonces en fenómeno se tra-duce en una fuente de perturbación e inestabilidad económica generalizada.

De ahí entonces, la importancia que cobra el estudio de los determinantes del valor del dinero, y para algunos, su teoría cuantitativa moderna: M.V = P.Q; la cual señala, en su acepción mas básica, que el valor global (interno e interna-cional) de los medios de pago en poder del público depende del importe efectivo de los sectores de la produción interna para satisfacer oportunamente las nece-sidades locales y las del resto del mundo:

mSt + Mt = DAIt + Xt;

mSt: Capacidad real de gasto interno [(MS

t . Vt) / Pt]

De donde se desprende que mientras mayor sea la demanda de exportacio-nes para un nivel de produción determinado, el déficit de oferta en los mercados internos exigirá una mayor demanda de importaciones.

Pero, de existir restricciones cambiarias, no será posible “llenar el vacío” que dejan en el mercado interno las capacidades de producción dirigidas a satisfacer las necesidades del resto del mundo, y este déficit global4 interno será la contri-bución definitiva y forzosa para la determinación de un nivel medio de precios cada vez mayor, la perdida de valor interno del signo monetario en proporción al cambio de los precios y la apreciación5 recíproca del valor del dinero en los mer-cados externos.

Luego, siguiendo dentro de este orden, las fortalezas del Banco Central de Venezuela, del sistema financiero nacional y la moneda nacional, no descansan sobre el nivel de reservas internacionales netas que el primero acumula, admi-nistra y custodia.

En el caso de la autoridad monetaria su fortaleza la determina el desempeño de los sectores de la economía real que son fuente fundamental de divisas, y de sus recíprocos cuya producción deficitaria de bienes transables los convierte en el germen de los desequilibrios cambiarios.

4 Producción interna e importaciones, indeficientes para la satisfacción oportuna de las necesidades finales internas.

5 Se obvia el régimen y esquema cambiarios, ya que en presencia de restricciones cambiarias a las importaciones, ambas vienen implícitas.

5


En otras palabras, la fortaleza inter-temporal del BCV depende, en igualdad de importancia:

Del desempeño relativo entre los sectores Petrolero y Transable No-Pe-trolero, de la producción interna.

De las restricciones al desempeño de los sectores Transable No-Petrole-ro que imponen las productividades asimétricas de los sectores Transa-ble y No-Transable, que favorecen a este último;

De las asimetrías medidas en término de la razón entre las elasticidades de los sectores Transable y No-Transable con respecto a los desajustes nominales de la economía interna; y,

De los desajustes nominales crecientes, sobredeterminados por los már-genes de elasticidad que, al ser cada vez mayor, favorece al sector de los No-Transables (Gráficos 1 y 2).

Gráfico 1 Gráfico 2

Por su parte, la fortaleza de nuestro signo monetario depende remotamente de un mayor o menor respaldo en la cantidad de reservas internacionales que acumula el BCV.6 De hecho, bajo régimen de tipo de cambio fijo es todo lo con-trario:

La cantidad de reservas acumuladas será una función de la menor o mayor brecha entre las fortalezas de la moneda en los mercados internacionales y

6 Debido a que una unidad de Reserva Internacional puede intercambiarse por monedas y billetes en circulación (pasivos de BCV), y por depósitos contables generados por la banca comercial, los escenarios de desequilibrio monetario-cambiario extremo exigen que el respaldo en reservas determinado por el tipo de cambio nominal debe ajustarse a la cantidad de dinero M2, y no solo al efectivo y el circulante.

6

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

0 5,0

00

10

,000

15

,000

20

,000

25

,000

30

,000

35

,000

SALDOS REALES

NO_TRANSABLES TRANSABLES

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

TCR (DESAJUSTE)

NO_TRANSABLES TRANSABLES


el mercado interno, y la relación entre esta brecha y la productividad media interior en las actividades de los transables.

Cuando la brecha en su trayectoria diverge, mayor continuaran siendo los desajustes nominales monetario-cambiario, menor el respaldo en reservas de la liquidez monetaria, menor la productividad media de los sectores Transable No-Petrolero y mayor la productividad en el sector de los No-Transable.

En tal sentido, un menor respaldo en reservas de la liquidez monetaria no es la causa del debilitamiento interno del signo monetario, sino todo lo contrario, la consecuencia.

Si no fuese así, el reparo al debilitamiento interno de la moneda sería sim-ple: la devaluación a un tipo de cambio, tal que, las reservas internacionales ne-tas den respaldo absoluto a la liquidez monetaria M2.

Esto último queda “reducido al absurdo” cuando:

Se niega la premisa de que “un menor respaldo en reservas no es la causa del debilitamiento interno del signo monetario, sino todo lo contrario, es la consecuencia”;

Y del análisis se alcanza la contradicción entre la convergencia de la razón de respaldo en reservas [(e.RIN)/M2] con el tipo de cambio real (tcr), y la pérdida adicional presente del valor real del bolívar. Tal contradicción puede ser alcanzada por cuatro vías:

I. Como resultado de la devaluación cuando induce una mayor razón de respaldo [(e.RIN)/M2] y una menor apreciación del tipo de cambio real (tcr), ambas, acompañadas de la pérdida adicional de la capacidad de compra presente del signo monetario;

II. Mediante la instrumentación de una política monetaria contractiva cuan-do al reducir la liquidez monetaria determinará una mayor razón de res-paldo [(e.RIN)/M2], sin afección del tipo de cambio real, ni reintegro real alguno de la pérdida por inflación:

III. Mediante una base de cálculo mayor para el “nivel de reservas adecua-das” (si se quiere, inmovilizadas), tal que, una mayor razón de respaldo [(e.RIN)/M2] sea determinada.

No obstante, las exigencias que derivan de esta vía (restricciones cam-biarias adicionales acordes con un coeficiente de importaciones menor), distintas de una menor transferencia de reservas al FONDEN, determi-naría la profundización de la dualidad cambiaria y pérdidas adicionales en el valor real del bolívar.

7


IV. Finalmente, la convencional que conjugaría la devaluación “parcial”, la absorción monetaria, desmantelación del FONDEN y menores restriccio-nes cambiarias.

No obstante, este programa tampoco reintegraría las pérdidas acumula-das, o una parte de ellas, por ingreso real.

De lo anterior, se extraen las siguientes implicaciones:

Un mayor respaldo en reservas inducido por una devaluación se traducirá en precios presentes mas altos;

Por el contrario, el mayor respaldo en reservas que determinan las operacio-nes de absorción monetaria, en condiciones normales, sustituye parcialmen-te las presiones inflacionarias de demanda en el presente por presiones po-tenciales sobre los precios futuros.

En caso que los desequilibrios de balanza de pagos7 desemboquen en la trampa de la liquidez, las magnitudes de los agregados monetarios harán del todo despreciable la capacidad de absorción monetaria del BCV y la efectivi-dad de la política monetaria.

No resaltan elementos que permitan suponer algún vínculo entre las correc-ciones monetario-cambiarias y la recuperación del ingreso real, al menos en ausencia de fuerzas o variables exógenas al análisis monetario extremo y de los mecanismos de ajuste de la balanza de pagos.

En tal sentido, el vacío que presentan los mecanismos de ajuste del respal-do en reservas con respecto al reparo de las pérdidas de ingreso real, los re-duce como extremos de la relación de intercambio entre la inflación presente y presiones inflacionarias potenciales futuras, dado un nivel medio de pro-ductividad de la economía.

En los casos de una devaluación (I) o de la fijación de un nivel de reservas internacionales adecuadas mayor que las presente (III), ambos determinan el extremo de la función correspondiente a la “absorción cero” y “máxima in-flación presente”.

El caso (II) corresponde al extremo de “absorción máxima” y “menor presión inflacionaria presente” que resulta de la sustitución intertemporal entre pre-siones inflacionarias de demanda presente (t) y una inestabilidad potencial de precios futuros (t+i); i representa el plazo medio de vencimiento de los instrumentos emitidos para la absorción monetaria.

El caso (IV) sistematiza las infinitas combinaciones entre inflación de deman-da presente y las potenciales futuras, para un nivel dado de productividad o,

7 Originados por rigideces y restricciones cambiarias.

8


si se quiere, de capacidad de la economía real para la transformación opor-tuna de la liquidez en mas bienes de consumo y de capital.

Así, las magnitudes de respaldo en reservas estarán determinadas por la re-sultante entre la absorción monetaria, la devaluación, el mayor nivel de re-servas internacionales adecuadas.

Finalmente, la pendiente de la función medirá la relación marginal de sustitu-ción o intercambio entre las presiones inflacionarias de demanda presentes y las potenciales futuras (Gráfico 3).

Por su parte, la pendiente de los vectores que unen el extremo de una infla-ción máxima presente y cualquier otra combinación, las variaciones de la in-flación presente mide el cambio entre la inflación presente dado el nivel de dinero absorbido.

Básicamente, del Gráfico 3 se desprende que en los escenarios con altas presiones inflacionarias de demanda, por ejemplo la trampa de la liquidez, la po-lítica monetaria resulta poco efectiva en términos de la magnitud de dinero que debe retirarse de circulación y su bajo impacto sobre la inflación presente.

Mientras que en condiciones normales (presiones de demanda manejable) las operaciones de mercado abierto alcanzan su mayor efectividad cuando el in-tercambio entre una mayor y menor capacidad de gasto presente y futura, dentro de plazos cortos, resulta en un mecanismo que reduce el impacto de las pertur-baciones que origina la estacionalidad de la oferta agregada interna.

Gráfico #3

9

Inflaciónpresente

Inflación potencialfutura

max

min

?

?

?

?0

?A

B

C

D

E


En el Grafico 4, la curva roja mide el nivel de respaldo en reservas, sin deva-luación, que se origina de la contracción monetaria necesaria para alcanzar una inflación de 2% en 2013.

Al mismo tiempo, la curva verde es la misma medida de respaldo pero en este caso el tipo de cambio nominal ha sido ajustado por la inflación.

Gráfico 4

En el primer caso, [(rin.e)/M2], el reparo al nivel de respaldo en reservas pa-ra la liquidez monetaria, sustituye las presiones inflacionarias de demanda para un nivel medio de productividad presente, por inestabilidad potencial a futuro, sin aumento de la capacidad de compra presente.

No obstante, en el caso de [(rin.e*)/M2]el margen de respaldo creciente que induce las devaluaciones sujetas a la inflación, sustituyen presiones de demanda presente por su correspondiente a futuro, a partir de un nivel medio de precios presente mayor, dentro de un escenario de presiones inflacionarias de costos crecientes inducidos por la devaluación.

Finalmente, el mayor nivel de respaldo en reservas para M2 (curva negra), inducido por devaluaciones sujetas a la inflación sin absorción monetaria, [(ri-n.e*)/M2~], no habrá sustitución intertemporal de presiones inflacionaria de de-manda.

En este caso, toda menor presión de demanda sobre el sistema de precios será el resultado del aumento de los precios presentes, determinados por la pre-sión de los costos de producción y mayor precio de los bienes importados que inducen los ajustes por inflación sobre tipo de cambio nominal.

10

1.21.0

1.4

2.0

3.0

4.3

1.2 1.21.4

1.61.8

0.4

0.9

0.70.50.3

0.3

1.7

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2008 2009 2010 2011 2012 2013

(rin.e*)/m2 (rin.e)/m2 (rin.e*)/m2~


El Gráfico 5 registra como la relación M2/RIN converge hacia el tipo de cam-bio nominal oficial (2150 Bs/US$) cuando la absorción monetaria para una meta de 2% de inflación en 2013, se persigue a partir de un crecimiento del producto de 5.5%.

Gráfico 5

En congruencia con el grafico de respaldo en reservas sin devaluación, el coeficiente de respaldo de 0.93 para 2013 se corresponde con la razón M2/RIN de 2,305.00 del gráfico anterior, para el mismo año, siendo el TCN oficial de 2,150 Bs/US$ para ese último año, igual a [0.93x(2,305.00)].

Ahora bien, si definimos como equilibrio monetario-cambiario el escenario en donde las RIN respaldan todo M2, al tipo de cambio oficial, tal como se aproxima el escenario planteado, aparece la interrogante de cuanto deberá ser el tipo de cambio nominal que equilibre el tipo de cambio real.

Según el criterio de la PPA, la inflación acumulada de marzo de 2003 al cie-rre de 2009 determina que los desajustes absorbidos como apreciación del TCR tienden a (7,779 – 2,150) Bs/$, con o sin absorción monetaria.

11

2,150 2,150 2,150 2,150 2,150

5,347

8,110

4,666

3,279

2,305

6,432

9,0139,472 9,663 9,858

2,150

6,4507,779

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013

TCN M2/RIN T.C.N. AJUST. (PPA)


No obstante, aunque ya se ha advertido sobre las consecuencias reales y nominales de la devaluación, sobre los precios presentes y los potenciales futu-ros, el mayor respaldo en reservas para una menor o igual cantidad de dinero en poder del público no resuelve el problema del mayor poder de compra en los mercados externos en relación a su correspondiente en el mercado interno.

En teoría, el problema dejará de persistir cuando la contracción de M2 y las menores presiones inflacionarias de demanda presente determinen que las ta-sas de interés sean positivas, en cuyo caso, se vería estimulado el ahorro in-terno en contraposición a la propensión media a importar registrada hasta antes de instrumentar la contracción monetaria.

En síntesis, no existe vínculo alguno entre las políticas dirigidas a mejorar la relación RIN/M2 y la recuperación del valor real de la moneda en los mercados interno.

No obstante, el deterioro de la relación entre los medios de pago internacio-nal y los medios de pago interno determinaría pérdidas adicionales a la capaci-dad de compra del bolívar en el mercado interno, por la vía de una mayor pre-sión de demanda cambiaria, la acentuación de las dualidades del tipo de cambio nominal y, en consecuencia, la mayor inestabilidad de los precios marcadores de largo plazo que dirigen las decisiones y el comportamiento de los precios de cor-to plazo (IPC).

De hecho, existen solo tres mecanismos para inducir una recuperación de las pérdidas acumuladas por ingreso real:

1. El aumento del ingreso nominal. No obstante, en condiciones extremas como lo es la trampa de la liquidez, este aumento no determinara la con-vergencia hacia los equilibrios.

2. La determinación de un proceso deflacionario en los mercados de bienes consumo final. No obstante, esto puede ocurrir por dos vías: la recesión prolongada o una expansión de la oferta que supere la deman-da presente, en cuyo caso, el aumento no planeado de los inventarios en t determinaran un menor nivel de producción en t+i.

3. Finalmente, el sostenimiento de una tasa de crecimiento del PIB mayor que la tasa de inflación: siendo esto posible una vez corregidos los des-ajustes nominales y las productividades asimétricas presentes en la es-tructura de la producción interna.

Siendo (3) el mecanismo mas lógico, la corrección de los desajustes nomi-nales demandará la actuación sobre M2, mientras que las asimetrías sectoriales, el cambio en la estructura de la produción.

12


Las rigideces actuales son tan profundas que el circulante de 135,847 MM de Bs. con un encaje legal de 17% podria respaldar hasta 5.05 veces su magni-tud como liquidez monetaria (M2).

No obstante, para la fecha, con una M2 que asciende a 220,635 MM de Bs. (1.62 veces el circulante), la economía venezolana se encuentra sumergida den-tro de la trampa de la liquidez.

Este indicador sugiere que el tamaño de la economía interna, en su capaci-dad de producción Primaria y Secundaria No-Petrolera, no se adecuo al creci-miento nominal observado por el sector petrolero durante 2006-2008, fenómeno que comienza a observarse, nuevamente, en el segundo semestre de 2009, sin que la economía real haya crecido.

II.- UNA BRECHA ENTRE LOS VALORES REALES NACIONAL E INTERNACIONAL DE LA MO-NEDA, SOLO PUEDE CORREGIRSE A MEDIANO PLAZO MEDIANTE EL REPARO A LAS PÉRDIDAS DE PRODUCTIVIDAD.

Solamente cuando la productividad factorial excede la tasa de inflación, es-taremos en presencia de un proceso capaz de recuperar la capacidad de com-pra del signo monetario en el mercado interno.

Resulta del todo ilógico, contradictorio, la idea que la devaluación es la medi-da que equilibra el valor real de la moneda, cuando se trata solamente de inducir la perdida del valor internacional del signo monetario.

Luego, como fue señalado, las políticas dirigidas a corregir prolongados y profundos desequilibrios monetario-cambiarios carecen de efectividad para repa-rar simultáneamente las pérdidas de productividad acumuladas por los dos pri-meros sectores de la producción interna y sus colaterales sobre el signo moneta-rio e ingreso real.

Entretanto, será solo a partir del crecimiento sostenido de la producción tran-sable no-petrolera, a una tasa mayor que la inflación, que sea posible el reinte-gro progresivo de las perdidas acumuladas por el valor real de la moneda en tér-minos de sus capacidades de compra y de concentración de valor.

En el Gráfico 6 se aprecia el crecimiento de la brecha entre la producción que agrega sector terciario y construcción, y la producción primaria no petrolera; a medida que se aprecia el tipo de cambio real; fenómeno que también es obser-vado por la producción del sector secundario, deducida la construcción.

13


Por su parte, en el Gráfico 7 se verifica el margen creciente entre la produc-ción interna no-transable (terciario + construcción) y la producción transable (se-cundario menos construcción), a medida que se acentúan los desajustes nomi-nales, medidos en términos de crecimiento de los saldos reales.

Gráfico 6 Gráfico 7

Tipo de Cambio Real vs. Sector No-Petrolero M2 Real vs. Sectores No-Petrolero

Básicamente, el impacto que sobre los precios tiene la expansión monetaria, sin ajuste cambiario, determina las relaciones inversas que registra el GRAFICO #6 y las relaciones positivas que se aprecian en el GRAFICO #7.

Los hechos, básicamente apuntan hacia la necesidad de identificar y romper las rigideces que hacen inelásticos a una expansión de demanda, los sectores primario y secundario de la producción interna, toda vez que las actividades del sector de los servicios agregado a la actividad de la construcción parecen “nutrir-se” de los desajustes nominales que experimente la economía interna, al tiempo que genera cantidades adicionales de de ese tipo de "nutriente".

En tal sentido, se establece como primera hipótesis que la recuperación pro-gresiva de las pérdidas acumuladas por el signo monetario e ingreso real exige la aplicación deliberada de un programa de políticas públicas que impacte sobre las estructuras económicas reales y financieras, tal que, desde el mismo corto plazo se comiencen a observas cambios en las proporciones relativas Inter. e In-tra-sectorial, de la producción interna, en términos de la distribución productiva de los excedentes.

14

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

0 5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

SALDOS REALES

TERC + CONST SEC - CONST PRIMARIO

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

0.00

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

TCR (DESAJUSTE)

TERC + CONST SEC - CONST PRIMARIO


Luego, fundamentar la hipótesis anterior exige de su universalidad en térmi-nos tanto de corto, mediano y de largo plazo, macroeconómicos.

Yt = f(K

t, N

t, L

t, S

t, U

t); (1)

▲Y/▲t = yk, t

.kt + y

n, t.n

t + y

l, t.l

t + y

s, t.s

t + y

u, t.u

t

En donde,

yk, t

.kt = ▲Y/▲K . ▲K/▲t (1.1)

. (1.2)

. (1.3)

. (1.4)

yk, t

.ut = ▲Y/▲U . ▲U/▲t (1.5)

Al mismo tiempo, la dotación de factores económicos y no-económicos de la producción se acoplan en una estructura sobredeterminada en (Y) y en (t), cons-tituyéndose en uno de los fundamentos de la desproporción probable entre la producción y los insumos:

Kt = f

K(Y, K, N, L, S, U, t); (2)

▲K/▲t = kY, t

.yt + k

K, t.k

t + k

N, t.n

t + k

L, t.l

t + k

S, t.s

t+ k

U, t.u

t;

. (3)

. (4)

. (5)

Ut = f

U(Y, K, N, L, S, U, t); (6)

▲U/▲t = uY, t

.yt + u

K, t.k

t + u

N, t.n

t + u

L, t.l

t + u

S, t.s

t + u

U, t.u

t;

La naturaleza heterogénea de cada uno de los grupos factoriales, y la heterogeneidad dentro de cada grupo se puede resumir mediante la siguien-te estructura:

Kt = (K

1, t K

2, t, …, K

j, t); (2.1)

. (3.1)

. (4.1)

15


. (5.1)

Ut = (U

1, t U

2, t, …, U

j, t); (6.1)

Luego, la estructura que contribuye a identificar las virtudes y dificultades presentes dentro del proceso de crecimiento económico, finito, sobredetermina-dos por la multiplicación y aceleración, también finita, del consumo de capital fijo, del capital humano, de los recursos naturales, del cumplimiento de las normas y la eficiencia institucional, se resume a continuación:

▲Y/▲t = j (y

k, j, t.k

j, t) +

j(y

n, j, t.n

j, t) +

j(y

l, j, t.l

j, t) +

j(y

s, j, t.s

j, t) +

j(y

u, j, t.u

j, t); (7)

La expresión (7) establece que las variaciones experimentadas por el ingre-so, durante un período t, será igual a la suma de los aportes a la produción total que hacen los grupos factoriales y, para cada grupo, las productividades margi-nales de los factores heterogéneos multiplicadas por la dotación de cada factor.

Ahora bien, además de la importancia que tiene dentro del análisis, las pro-ductividad diferencial que resulta de la heterogeneidad y la especialización de los factores económicos y no-económicos de producción en la determinación de la productividad media de la economía en su conjunto, también resaltan las dife-rencias entre la naturaleza de los sectores de la producción interna8, primario, secundario y terciario.

Luego, este viene a ser el elemento fundamental que da sentido técnico a la clasificación o diferenciación factorial en los grupos y subgrupos ya señalados, y sentido económico, en términos de disponibilidad, calidad, proporcionalidad y sustituibilidad, como los determinantes objetivos de los costos, la capacidad de producción sectorial y la produción oportuna; y estos últimos, como la materiali-zación de las fuentes y los límites del crecimiento económico.

Finalmente,

Yt = (Y

1, t + Y

2, t + Y

3, t) ≡ (Q

1, t + Q

2, t + Q

3, t) = Q

t(8)

Y rescribiendo (7) a partir de (8),

8 A partir de este punto, el desarrollo presentado en este capítulo se separa de la formulación de la estructura de análisis para los problemas del desarrollo económico de Irma Adelman, quien prosigue dentro de un contexto alineado con el análisis de I-O, mientras que el presente, se concentra en el comportamiento y la evolución de las productividades de los sectores primario, secundario y terciario, de la economía interna, cuyos desempeños individuales pueden ser fuentes de estabilidad y crecimiento, o de distorsión y desequilibrio, global y sectorial.

16


▲Y/▲t = i = 1..3

[j (y

K, i, j, t.k

j, t) +

j(y

N, i, j, t.n

j, t) +

j(y

L, i, j, t.l

j, t) +

j(y

S, i, j, t.s

j, t) +

j(y

U, i, j, t.u

j, t)]; (9)

Siendo i el i-ésimo sector de la producción interna, la expresión (9) se lee igual que (7), agregando para los tres sectores de la producción interna.

En resumen, se tiene un modelo que sujeta el crecimiento de la producción y del ingreso al desempeño conjunto de los tres sectores de la producción interna, sobredeterminado por las variaciones intersectoriales de la productividad facto-rial, la disponibilidad relativa de factores y su dotación oportuna.

Al mismo tiempo, el crecimiento queda sujeto a la capacidad y efectividad de los factores no económicos de producción para incidir sobre los económicos, en términos de dotación (corto y mediano plazo) y de productividad (largo plazo).

El corto plazo

A corto plazo, en ausencia de las restricciones del pleno empleo, el nivel de producción física puede crecer mediante una dotación mayor de factores e insu-mos. No obstante, a medida que la dotación de al menos uno de los factores económicos de produción o de un insumo fundamental, se acercan a su pleno empleo, será necesario la introducción de técnicas mejoradas para el mayor aprovechamiento de los recursos disponibles, tal que, afecte la proporcionalidad factorial dentro de un proceso de reasignación o mejora progresiva de la asigna-ción de los medios y recursos para la producción, para un nivel tecnológico de-terminado.

Yt = f(K

t, N

t, L

t; α

K, α

N, α

L); α

K + α

N + α

L < 1 (10)

El largo plazo.

Paradójicamente, la solución de las fricciones que frenan el crecimiento eco-nómico a corto plazo, viene a ser el primer paso para la determinación de las condiciones y restricciones que han de complicar el proceso de crecimiento sos-tenido de la producción física, poniendo en riesgo el mantenimiento de su nivel por habitante, para una población cada vez mayor.

En contraste con la expresión (10), un escenario de pleno empleo con efi-ciencia técnica, en donde la sustituibilidad perfecta de factores permita el creci-miento de un sector a partir del retroceso de otro, puede modelarse como sigue:

17


Yt = f(K

t, N

t, L

t; α

K, α

N, α

L); α

K + α

N + α

L = 1 (11)

αL = 1 – (α

K + α

N) = 1 – α

K + N

Yt = f(K*

t, L

t; α

K + N, 1–α

K + N); K*

T = K

T + N

T(11*)

En consecuencia, cuando se está próximo al estado estacionario, la disponi-bilidad de tecnologías con mayor output por trabajador será la respuesta objetiva ante la necesidad de mantener el ritmo del crecimiento económico.

Se desprende entonces que a largo plazo, las restricciones al crecimiento que imponen los rendimientos constantes a escala de una sustituibilidad perfecta de los factores económicos de producción, que se expresa en las productivida-des factoriales del capital y el trabajo, [α

K + N] y [1-α

K + N], respectivamente, exigen

la presencia de fuerzas exógenas a (11) y (11*) capaces de determinar un nivel de producción física [Y+

t > Y

t], en donde la diferencia [Y+

t - Y

t > 0] es la produc-

ción excedente a la misma dotación factorial combinados bajo condiciones de rendimientos constantes a escala.

Y+ t = f(K*

t, L

t; α

K + N, 1–α

K + N) + (Y+

t - Y

t ); (Y+

t - Y

t ) > 0 (12)

(Y+ t - Y

t ) > 0 → Y+

t > Y

t → Y+

t = Y

t + λ.Y

t; λ > 0 (13)

Luego, de (12) y (13) se tiene,

Y+ t = f(K*

t, L

t; α

K + N, 1–α

K + N) + λ.f(K*

t, L

t; α

K + N, 1–α

K + N);(14)

Y+ t = (1 + λ).f(K*

t, L

t; α

K + N, 1–α

K + N) (14*)

La expresión (12) y (13) señalan que si el nivel de produción física de una determinada dotación de factores, es mayor que la esperada bajo rendimiento constantes a escala, entonces la diferencia entre ambos niveles [(Y+

t - Y

t ) > 0]

estará condicionada por factores ajenos a los de (11*).

Entretanto, (1 + λ) viene a ser el factor de crecimiento económico que agre-ga a la producción física de pleno empleo y eficiencia técnica (rendimientos constantes a escala), una cantidad adicional de producto determinadas por fac-tores exógenos a las productividades marginales y la dotación factorial; reprodu-ciendo en proporción mayor que uno a estos últimos, el ritmo de crecimiento ne-cesario para “evadir” los riesgos del estado estacionario:

(1 + λ) = [((αK + N

) + (1–αK + N

)) + λ]; λ > 0

18


De donde se desprende que a largo plazo, el objetivo fundamental de la polí-tica económica esta en mantener el pleno empleo, pudiendo ser λ el “escudo contra la inflación”, en ese plazo.

Ahora bien, la efectividad de la política económica a largo plazo para mante-ner la producción en el nivel de pleno empleo depende de la capacidad que ten-ga la economía para determinar una productividad marginal media igual a (1 + λ), siendo este el factor que mide los cambios mas que proporcionales en la pro-dución física cuando varía la dotación factorial.

El origen de los problemas que enfrentan las economías para crecer en el corto plazo y una vez alcanzado el pleno empleo, va más allá del estado de los factores económicos de produción.

Los límites y las fuentes del crecimiento económico dependen a su vez de las condiciones materiales y no-materiales presentes dentro y alrededor de los procesos económicos.

Estos condicionantes pueden ser un factor de impulso para un mayor creci-miento (λ > 0) o lo contrario (λ < 0), pero jamás podrán ser neutral (λ = 0), dado que este último corresponde solo a un instante, el del estado estacionario y las restricciones que le son propias, determinando casi de inmediato el curso que ha de seguir la economía, es base a un λ ≠ 0.

La expresión (14*) vale para los rendimiento constantes, crecientes y decre-cientes, a escala, y λ vendrá a ser una función variable cuyos determinantes es-capan de las dotaciones factoriales, ya que estos últimos se encuentran en su plena utilización.

En tal sentido, siendo (1 + λ) el factor de crecimiento económico, mas o me-nos que proporcional a la dotación de factores, y λ, la productividad que estará determinada fundamentalmente por los factores no-económicos de crecimiento, la función (1 + λ) vendrá expresada como,

(1 + λ) = f(St, Ut); (15)

Y (14*) puede rescribirse a partir de (15) como,

Y+ t = fS,U(St

, Ut) . fK*,L(K*

t, L

t, (α

K*), (1–α

K*)); (16)

19


St : Estado de la tecnología;9

Ut : Orden jurídico institucional;

La expresión (16) señala que a largo plazo los cambios en la productividad media de la economía, ya sea para unos rendimientos crecientes o decrecientes, a escala, están determinados por las actualizaciones tecnológicas adecuadas y oportunas (S

t), además de las regulaciones de la economía y el desempeño de

las instituciones (Ut).

Finalmente, siendo St y U

t los factores no-económicos de influencia econó-

mica capaces de inducir variaciones en la dotación factorial a corto plazo y cam-bios en las productividades a largo plazo, estos actúan mediante la determina-ción de las condiciones materiales fundamentales que vienen a ser, finalmente, las fuentes y los límites al crecimiento económico:

Distribución del ingreso Redistribución del ingreso Tipo de cambio real Libertad de comercio Tamaño, crecimiento y perfil poblacional (Transición demográfica) Políticas de cambio estructural Etc.

III.- REPARAR LAS PÉRDIDAS DE PRODUCTIVIDAD EXIGE MINIMIZAR LAS FILTRACIONES AL GASTO INTERNO, Y PARA ELLO, ES NECESARIO EL CONTROL SOBRE LAS FUENTES DE PERTURBACIÓN Y DE DISTORSIÓN, NOMINALES.

Básicamente, el efecto agregado del crecimiento potencial sectorial asimétri-co e “inter-desvinculado” que se observa en los Gráficos 1, 2, 6 y 7, tienen entre su origen, la inelasticidad de la oferta agregada de los sectores primario y secun-dario de la producción interna ante la expansión recurrente de la capacidad de gasto interno, en contraste con el sector de los servicios y su mayor capacidad para absorber excedentes.

9 Stock del conocimiento aplicado acumulado en la estructura de análisis de Adelman.

20

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-30

%

-20

%

-10

%

0%

10

%

20

%

30

%

40

%

SALDOS REALES (VAR)

S. PRIMARIO S. SECUNDARIO S. TERCIARIO

Gráfico 8ELASTICIDAD “SALDOS REALES”-”PRODUCCION SECTORIAL INTERNA”

(1998-2009)

Fuente: Simulador SIMON-TR3S/Oscar Viloria H


Luego, cuando la expansión nominal impide el crecimiento equilibrado de los sectores Transables y No-Transables de la economía interna, será una demanda de importaciones cada vez mayor el mecanismo de ajuste para los niveles de Oferta y Demanda, globales.

En el Gráfico 9 se verifica la divergencia entre la elasticidad saldos reales de la producción de Bienes Transables y la de los No-Transables.

Al mismo tiempo, se registra la mayor elasticidad de la demanda de importa-ciones en cuanto a la producción interna de Bienes Transables.

21

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-30

%

-20

%

-10

%

0%

10

%

20

%

30

%

40

%

SALDOS REALES (VAR)

TRANSABLES NO_TRANSABLES IMPORTACIONES

Gráfico 9ELASTICIDAD “SALDOS REALES”

DE LA PRODUCCION INTERNA Y LAS IMPORTACIONES(1998-2009)



La formación y profundización de las asimetrías de oferta sectorial al tiempo que los saldos reales se expanden, encuentra sus fundamentos en la teoría cuantitativa moderna del dinero y en su extensión al modelo de absorción; per-mitiendo afirmar que una demanda efectiva menor que la capacidad de gasto in-terno tiende a resolverse con una desmejora de la cuenta corriente, en términos reales.

Esto es,

MSt . Vt = Pt . Qt; (15)

Qt = Ct + It + Gt + (X-M)t; (16)

Luego, igualando la produción interna (Qt), a la demanda agregada interna (Ct + It + Gt) mas las exportaciones netas (X-M)t, se deduce que todo exceso de demanda global sobre la produción interna se resuelve con un volumen de im-portaciones mayor por unidad de saldo real o capacidad de gasto interno (MS

t/Pt

= mSt); relaciones macroeconómicas expresadas en:

MSt . Vt = Pt .[Ct + It + Gt + (X-M)t];

mSt.V = [Ct + It + Gt + (X-M)t]; mS

t = (MSt/Pt)

V = [Ct + It + Gt + Xt - Mt] / mSt; (17)

En otras palabras, si la capacidad real de gasto mSt es “estructuralmente”

mayor que el gasto real efectivo [Ct + It + Gt + Xt - Mt], la situación conducirá, en el breve y corto plazo:

1. Hacia una mayor demanda de importaciones y la desmejora de la cuenta corriente;

2. Un mayor nivel medio de precios tal que la cantidad real de dinero dismi-nuya.

3. Nuevamente a (1) y (2), de repetirse las condiciones durante t+1.

En cualquier caso, el crecimiento de los precios internos dependerá de la ca-pacidad para reducir la brecha entre la producción interna y la capacidad real de gasto con un volumen mayor importaciones, y este último, de las mayores o me-nores restricciones presentes en el mercado cambiario.

22


Entretanto, un nivel medio de precios más alto en (t), determinará una menor capacidad real de gasto, una demanda y produción, efectivas, potencialmente menores durante (t+1) y, muy probablemente, la repetición de [Ct+1 + It+1 + Gt+1 + Xt+1 - Mt+1] < mS

t.

Ahora bien, la persistencia de un crecimiento monetario que supera el gasto efectivo, solo puede determinar un resultado: la continua inestabilidad en todo el sistema de precios.

Finalmente, v, la variable que mide la variación porcentual del margen entre la produción efectiva (q) y los saldos reales (mS

t), [v = q - mSt] será un estimador

de las filtraciones al gasto interno, interpretado como la razón entre el producto nominal (P.Q)

t y la oferta monetaria (MS

t), o, la brecha porcentual entre la tasa de

crecimiento real de la economía (qt) y la oferta de saldos reales (mS

t).

En tal sentido, para todo vt positivo, por ejemplo este permitirá estimar cuan-

to del crecimiento monetario en t fue absorbido productiva (qt) y nominalmente

(pt).

A su vez, en caso que vt sea menor que cero, cuanto de la liquidez moneta-

ria adicional en t fue de uso ajeno a motivos transaccionales y, por lo tanto, no se constituyó en presiones de demanda presente, adicionales.10

Cuando vt en negativa, los excedentes monetarios estimados en t, tenderán

a comportarse como perturbaciones monetarias continuas sobre los precios pre-sente; y de (17) se tendrá,

MSt + (v

t .MS

t) = Pt .Qt; (vt < 0)

MSt .(1 – vt) = (P.Q)t; (18)

De la expresión (18) se desprende que de existir persistir los desajustes mo-netario-cambiarios, las filtraciones al gasto y a la producción interna que se deri-van de los primeros, encuentra una solución en la destrucción monetaria a una tasa igual a vt la cual, recordamos, mide la brecha porcentual entre la produción interna (q

t) y la capacidad real de gasto (mS

t).

10 No obstante, esa sub-cantidad de dinero se traducirá en presiones inflacionarias en t+i, ya sea por la presencia de restricciones cambiarias y/o su consecuente presión sobre otros mercados, de activos y bienes de uso durable.

23


Una simulación de lo anterior

Ahora bien, en el Gráfico 10 se observa una simulación del comportamiento la estructura porcentual de la producción interna, no-petrolera, cuando se esta-blecen como escenarios meta y restricciones, para el período 2010-2013:

Tasas de crecimiento del PIB real igual a 2.5%, 4.5%, 5.0% y 5.5%;

Tasa de Inflación igual a 15%, 5%, 2% y 2%;

Variación de las Reservas Internacionales Netas sujetas a la tasa de crecimiento del PIB real;

TCN oficial igual a 2.15 Bs/US$;

Disciplina fiscal de 23.6% del PIB, distribuido entre gasto ordinario y de inversión en la proporción observado en 2008 y estimado para 2009;

Técnicamente, a la estabilidad y proporcionalidad intersectorial que se espe-raría para 2010-2013, se origina de la presencia de metas globales para la pro-ducción real no petrolera.

No obstante, económicamente, la ausencia de metas sectoriales de mediano y largo plazo, para el período de interés, cuya coherencia11 con las necesidades

11 Actitud lógica y consecuente con una posición anterior.

24

7.2% 7.2%

27.8% 27.8%

64.8% 64.9% 65.1%

7.3% 7.5% 7.3% 7.2%

28.0% 27.9%29.0%27.3%

65.0%63.6%65.7%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2008 2009 2010 2011 2012 2013

PIB (Q1) PIB (Q2) PIB (Q3)

Gráfico 8ESTRUCTURA PORCENTUAL DEL PIB NO PETROLERO

(2008-2013)



para revertir la situación inicial, y su congruencia12 con las metas globales contri-buya con la determinación de los cambios estructurales necesarios, reales y mo-netarios, para un crecimiento sectorial equilibrado; impidiendo que se determi-nen nuevamente los desequilibrios y las distorsiones de la coyuntura actual.

En correspondencia con lo anterior, el Gráfico 11 muestra el comportamiento de la razón que mide la producción sectorial (Q1, Q2, Q3) por unidad de saldos reales [M2/(1+ipc)].

Básicamente, el comportamiento de las tres medidas de desempeño secto-rial advierten sobre la posible presencia de rigideces dentro de la estructura de la producción interna tal que el sector de los servicios es más sensible a la ex-pansión de la cantidad de dinero, convirtiéndolo en el sector más dinámico de la producción.

En este caso, el escenario de contracción monetaria que inducen las metas globales de producción e inflación, las restricciones al gasto fiscal y la no deva-luación, señaladas anteriormente, determinan el crecimiento continuo de de la razón V que mide la producción física interna por unidad real de gasto interno: la velocidad sectorial de circulación monetaria.

Por su parte, en el Gráfico 12 se observa el comportamiento del inverso13 de la velocidad sectorial de circulación monetaria , para (Q1 + Q2) y (Q3).

12 De conformidad con las metas globales fijadas y los equilibrios de corto plazo.

13 En este caso, las variables [V(Q1+Q2)]-1 y [V (Q3)]-1 miden la razón de la capacidad real de gasto por unidad de producto físico, para el agregado de los sectores primario y secundario de la producción interna, y el sector de los servicios.

25

Gráfico 9VELOCIDAD DE CIRCULACION SECTORIAL NO-PETROLERA

(2008-2013)


0.41 0.400.54

0.04 0.06 0.09 0.14 0.21

0.05

0.54

0.17 0.17 0.24

0.35

0.820.82

1.27

1.91

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

2008 2009 2010 2011 2012 2013

V(Q1) V(Q2) V(Q3)


Básicamente, la simulación para los escenarios meta establecidos señala que la contracción monetaria exigida, traduce niveles de eficiencia cada vez ma-yores en términos de una cantidad real de dinero cada vez menor, necesaria pa-ra producir una unidad real de bienes (primarios + secundarios) Y de servicios.

En este caso, siendo la meta inflacionaria de 2% igual para 2013 y 2012, el escenario que se determina para 2013, incorpora factores deflacionarios.

IV.- PERO ADEMAS DE LA CORRECCIÓN MONETARIA, EL CONTROL SOBRE LAS FUENTES DE PERTURBACIÓN Y DE DISTORSIÓN NOMINAL EXIGE LA ESTABILIDAD DE LA BASE MONETARIA.

Retomando la expresión (18), que sujeta la reducción de las filtraciones al gasto interno a la destrucción monetaria a la tasa (vt < 0) que mide la variación porcentual de la brecha deficitaria entre la produción interna (q

t) y la capacidad

real de gasto (mSt):

MSt .(1 – vt) = (P.Q)t; (v

t < 0) (18)

Esta viene a ser una solución de corto plazo a los desajustes monetario-real-cambiario y a las profundas distorsiones que determinan la prolongación en el tiempo, de los primeros. En ella, la inestabilidad de las fuentes del dinero base, en su reproducción secundaria, también es corregida por el factor (1 – vt).

No obstante, una vez corregidos los desajustes monetarios, entendido como la convergencia real-monetaria y monetaria-cambiaria en términos del respaldo en reservas para M2, a un tipo de cambio oficial de 2.15 Bs/US$, todo desequili-brio en la cuenta corriente, particularmente el superávit comercial, continuará tra-

26

Gráfico 10RAZON “SALDOS REALES” POR UNIDAD DE PRODUCTO FÍSICO”

(2008-2013)


4.71 4.59

2.26

1.47

2.44 2.50

1.22

0.79

0.97

3.38

0.52

1.84

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

2008 2009 2010 2011 2012 2013

[V (Q1+Q2)]-1 [V (Q3)]-1


duciéndose en inestabilidad de las fuentes de la base monetaria, siempre que los excedentes sean monetizados.

En consecuencia, (18) deberá aplicarse continuamente en contraposición a la alternativa monetarista de la aplicación de una regla que controle el crecimien-to monetaria sin discrecionalidad, la cual es ideal una vez corregidos los des-ajustes.

Cuando el mecanismo monetario:

1. Se inicia con la monetización del superávit comercial y su inyección dentro de la corriente nominal del circuito económico;

2. Seguido por el crecimiento de los depósitos a la vista y así, del dinero base;

3. Continuando con la capacidad del sistema bancario nacional para ge-nerar depósitos contables susceptibles para filtrase en busca de otras fuentes de beneficio y rentabilidad en los mercados externos;

4. Y culmina determinando un nivel de liquidez de monetaria que sobre-pasa la capacidad de la economía real par su absorción productiva;

Entonces las políticas públicas monetaria y cambiaria deben apuntar, ade-más, hacia el objetivo, prácticamente único, de estabilizar las fuentes de la base monetaria.

Cuando en el sistema financiero nacional emergen condiciones de adversión al ahorro y la inversión real, esta será una situación inducida por, y causante de, un alto volumen de medios de pago en poder del público en torno a las restric-ciones para su reproducción real oportuna en mas bienes de consumo inmedia-to, de capital y de uso durable.

En consecuencia, mayor serán las filtraciones en el tejido productivo interno, materializadas en una mayo demanda de importaciones, y de rentabilidad exter-na.

Finalmente, los excedentes monetarios que originan las restricciones cam-biarias a las importaciones serán el resultado de las inyecciones adicionales de dinero base y de los depósitos contables en el mercado bancario nacional, que termina superando las importaciones efectivas del período t.

27


V.- PERO AL MISMO TIEMPO, EL REPARO A LA PÉRDIDA DE PRODUCTIVIDAD TAMBIEN EXI-GIRA CAMBIOS EN LA ESTRUCTURA DE LA PRODUCCIÓN INTERNA.

Finalmente, la determinación de una estructura de la producción, apoyada en la producción significativa de excedentes primarios a su consumo final, tal que, la demanda quebrada estimule su transformación en la economía interior, y por tanto, la evolución del sector de los servicios encuentre sus fundamentos en el desempeño de los sectores que lo preceden, es la garantía única para transi-tar hacia el largo plazo.

Ahora bien, retomando de (8) la importancia que añaden al modelo de largo plazo las diferencias entre la naturaleza y las productividades que entre sí con-servan los sectores primario, secundario y terciario, de la producción interna, se establece entonces que la tasa de crecimiento de la producción interna viene da-da por la variación porcentual de la suma de los desempeños sectoriales:

▲Q t/Q t-1 = ▲(Q1 + Q2 + Q3)t / (Q1 + Q2 + Q3) t-1 (19)

No obstante, a largo plazo, de la competencia inter-sectorial e intra-sectorial que induce el ajuste de los precios y la reasignación de los recursos y factores plenamente empleados se desprende:

▲Q t/Q t-1 = (▲Q1 t/Q1 t-1 + ▲Q2 t/Q2 t-1 + ▲Q3 t/Q3 t-1); (20)

En donde, el desempeño de cada uno de los tres sectores de la produción interna viene condicionado intra-sectorialmente por la h-actividades que envuel-ve y por el desempeño del otro par de sectores.

▲Q1 t/Q1 t-1 = f (h(▲Q1h,t/Q1h,t-1), ▲Q2 t/Q2 t-1, ▲Q3 t/Q3 t-1); (20.1)

▲Q2 t/Q2 t-1 = f (▲Q1 t/Q1 t-1, h(▲Q2h,t/Q2h,t-1), ▲Q3 t/Q3 t-1); (20.2)

▲Q3 t/Q3 t-1 = f (▲Q1 t/Q1 t-1, ▲Q2 t/Q2 t-1, h(▲Q3h,t/Q3h,t-1)); (20.3)

Ahora bien, si retomamos la expresión (15) del Capítulo III y la combinamos con la expresión (8) del Capítulo II, se obtiene,

MSt . Vt = Pt . (Q1

t + Q2

t + Q3

t); (21)

▲MSt/MS

t-1 + ▲Vt/V t-1 = ▲Pt/P t-1 + (▲Q1t/Q1t-1 + ▲Q2t/Q2 t-1 + ▲Q3t/Q3 t-1)

(22)

Al mismo tiempo, si se combinan (15) y (16) se tendrá:

28


MSt . Vt = Pt . (Ct + It + Gt + (X-M)t); (23)

Finalmente, de (21) y (23) se extrae la hipótesis de que:

La liquidez monetaria, M2, está determinada exógenamente por la posición comercial y financiera neta del país con el resto del mundo, mientras que, endógenamente, por el desempeño financiero de los sectores de la deman-da agregada interna (hogares, empresas y gobierno) cuya actuación y pre-supuestos impacta directamente sobre la relación entre el ahorro y la inver-sión, planeadas, y la distribución de los excedentes entre los sectores de la economía real y el sector financiero afectan, al mismo tiempo, la estructura de la producción interna en razón de las productividades y crecimiento sec-toriales.

La hipótesis de que M2 esta determinada exógenamente por el resultado de las exportaciones y los flujos financieros, netos, esta soportada en las relaciones de respaldo entre los agregados monetarios, las reservas internacionales netas como fuente de base monetaria, el movimiento cambiario de los resultados de la balanza de pagos y, por último, en el caso de la economía venezolana, por los precios del petróleo.

Balanza de pagos → Mov. cambiario → RIN (Fuentes de Base Mon.)

Cuasidinero ← Capacidad crediticia ← Dep. a la vista ← Efectivo

Entretanto, la hipótesis de que M2 está determinada endógenamente por las actuaciones y los resultados financieros de los sectores de la demanda agrega-da interna, siendo probablemente un poco más compleja, se apoya en la rela-ción entre el nivel de los saldos que las personas prefieren mantener bajo la for-ma de dinero (para usos ajenos a los transaccionales) y el gasto efectivo.

Luego, sin dramatizar sobre la complejidad de los modelos de demanda de dinero, para los fines aquí expuestos, esta relación se mide como la razón entre demanda efectiva (C + I + G) y la oferta de saldos reales (M2/P); advirtiendo que mientras mas pequeña sea la demanda efectiva con respecto a la oferta de sal-dos reales, mayor será el grado de monetización que presenta la economía, además de las consecuencias que de ello se derivan.

Por su parte, la hipótesis que relaciona la distribución sectorial de los exce-dentes monetarios con la evolución de las productividades factoriales y de la es-

29


tructura de la producción interna, es precisamente el fenómeno que se busca descifrar en este trabajo.

Las trayectorias que describan los mecanismos de ajuste de coto plazo, con-dicionaran convergencia hacia el equilibrio, y, en consecuencia, el crecimiento a corto y largo, plazos.

Luego, la convergencia estable en los mercados de corto plazo exige, nece-sariamente, el transito progresivo hacia el pleno empleo; además de la revisión y actualización oportuna de los determinantes fundamentales de la productividad, tal que, el pleno empleo sea sostenible.

En tal sentido, las incongruencias14 entre la gestión monetaria y los objetivos de largo plazo pueden impedir, forzosamente, se generen las condiciones mate-riales necesarias para inducir y mantener el proceso de crecimiento económico estable.15

Volviendo con la expresión (15), ésta puede adoptar las siguientes formas funcionales:

Vt = (Pt . Qt)/ MSt;

Vt = Pt . (Qt/ MSt );

Vt = Qt / (MSt/Pt); (24)

14 Bien vale la pena observar nuevamente los gráficos 1-2-8-9.

15 “Resumiendo, el análisis <<real>> subraya las oportunidades –continuamente puestas de manifiesto por el mundo de la realidad- de inversión rentable para los ahorros, mientras que el análisis monetario asume como un hecho empírico que el sistema tiende hacia el pleno empleo racional de los recursos siempre que la gestión del dinero sea correcta, y solo puede ser desviado de su curso por graves errores monetarios.

Esta última suposición es, desde luego, en cierto modo el nudo de la discusión que se mantiene entre keynesianos y monetaristas: la posición keynesiana es que la economía real es altamente inestable y que la gestión monetaria tiene poca importancia y poco control sobre ella; la posición monetarista, por el contrario, es que la economía real es intrínsecamente bastante estable, pero puede perder estabilidad por las evoluciones monetarias, por lo que esta debe ser controlada, tanto como sea posible, mediante una política monetaria inteligente.” (Jonson, 1978)

30


Siendo la tercera, la producción física por unidad de saldo real, la expresión que subyace en el comportamiento de las variables de los Gráficos 7 (Capítulo II) y 8 (Capítulo III). En el primero, como las razón (24) para los tres sectores de la producción interna, primario, secundario y terciario:

Vt = Q1t / (MSt/Pt) + Q2t / (MS

t/Pt) + Q3t / (MSt/Pt); (25)

Mientras que en el segundo, como la elasticidad saldos reales de las produc-ciones sectoriales:

εt = qt / mSt ;

εt = q1t /mSt + q2t/mS

t + q3t/mSt; (26)

qi t = ▲Qi, t/ Qi, t-1;

mSt = ▲MS

t/ MSt-1;

De (26), conjuntamente con el Gráfico 8, se extrae que el sector de los servi-cios es mas sensible a las variaciones de los saldos reales, mientras que la pro-ducción real de los sectores I y II, tiende a ser inelástica a medida que los saldos reales crecen más rápido que la economía en su conjunto, y se hace cada vez mayor que la producción interna y la demanda efectiva.

En el caso de la economía venezolana, los gráficos 7 y 8 verifican, para un escenario de expansión nominal persistente, las condiciones,

1. Q1t/(MSt/Pt) < Q2t/(MS

t/Pt) < (Q1t + Q2t)/(MSt/Pt) < Q3t/(MS

t/Pt);

2. q1t /mSt < q2t/mS

t < q3t/mSt;

Por su parte, la simulación del Gráfico 11 muestra que las condiciones 1 y 2 pueden continuar observándose en un escenario en donde las metas de corto y largo plazo del capítulo III se persigan mediante la corrección monetaria.

Y es en ese sentido, que se establece la hipótesis de que:

Los cambios estructurales que demanda la economía real en su tránsito ha-cia el largo plazo exigen, además de los correctivos para la convergencia de corto plazo, la acción deliberada sobre los sectores de la produción interna en las actividades económicas que cada uno agrega, tal que, la tasa de la actividad económica interna se apoye en un mayor dinamismo en la produ-ción de bienes transables en relación al desempeño del sector de los servi-cios y de la construcción.

31


En efecto, las condiciones 1 y 2, señalan, o si se quiere, suponen:

1. Productividades en Q1 y Q2 menores que la demostrada por el sector terciario (Q3);

2. En consecuencia, los salarios, beneficios y las utilidades tienden a ser mayores en Q3; lo que aduce, que en el corto plazo, la distribución de la renta y particularmente de los excedentes, crean un cuadro de condicio-nes materiales asimétricas que se sobredeterminan inter e intra-secto-rialmente, impidiendo toda posibilidad para alcanzar el largo plazo ma-croeconómico.

3. La diferencia entre un ingreso agregado mayor que el gasto agregado (en el mejor de los casos, descontando la depreciación) busca reprodu-cirse nominalmente dentro del sistema financiero y otros mercados de largo plazo, lejos de toda reabsorción en la corriente real del circuito económico;

4. Cuando se profundizan los desequilibrios real-monetario-cambiarios, los excedentes monetarios de las actividades primarias y secundarias, no-petroleras, terminan desviándose hacia el sector de los servicios, que es el más productivo;

5. El mayor crecimiento del ingreso en Q3, presiona los mercados de Q2 y Q1, y así, el sistema de precios;

6. La presión inflacionaria, contraerá la capacidad real de gasto y la de-manda efectiva, procurando un mayor desempleo y su contrapartida en la economía informal.

Básicamente, estas son las premisas que obligan a plantear que el creci-miento a corto y largo plazo tienen, como condición necesaria y suficiente, la si-multaneidad entre la instrumentación de los correctivos monetario-cambiarios de corto plazo y la correspondiente a cambiar la estructura de la producción interna, mediante la alteración de sus condiciones asimétricas.

Ahora bien, la simulación del Gráfico 13 muestra el cambio en la estructura de la producción interna, cuando a las metas macroeconómicas establecidas en el Capítulo III son condicionadas por una agrícola para 2010-2013, en razón de 10%, 15%, 20% y 25%, del PIB No-Petrolero.

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20.0%25.0%

46.5%

58.5%

48.5%

15.0%10.0%

7.5%7.3%

41.5%

27.3% 29.0%

36.5%31.5%

28.5%

65.7% 63.6%

38.5%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2008 2009 2010 2011 2012 2013

PIB (Q1) PIB (Q2) PIB (Q3)

Gráfico 13ESTRUCTURA DEL PIB NO-PETROLERO

META PRIMARIA 2013 = 25%(2008-2013)



Contrario a las rigideces que presenta la estructura de la producción interna cuando los objetivos de estabilidad y crecimiento de corto plazo no incluyen me-tas sectoriales, los cambios estructurales que se aprecian en el gráfico anterior, a partir de la fijación de una meta agrícola, además de la instrumentación que supone esa meta, señalan que de repetirse las condiciones que determinaron los desequilibrios actuales, el desenlace difícilmente sea el mismo.

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0.01

0.03

0.05

0.040.04

0.01 0.01

0.05

0.00

0.06

0.020.02

0.02

0.04

0.09

0.050.05

0.06

0.00

0.01

0.02

0.03

0.04

0.05

0.06

0.07

0.08

0.09

0.10

2008 2009 2010 2011 2012 2013V(Q1) V(Q2) V(Q3)

Gráfico 14VELOCIDAD DE CIRCULACION SECTOR NO-PETROLERO

META PRIMARIA 2013 = 25%(2008-2013)


37.57

46.36

19.79

11.73

7.09

19.59

26.53

21.0518.78 17.83

33.16

23.57

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

40.0

45.0

50.0

2008 2009 2010 2011 2012 2013

[V (Q1+Q2)]-1 [V (Q3)]-1

Gráfico 15SALDOS REALES POR UNIDAD DEL PIB NO-PETROLERO

META PRIMARIA 2013 = 25%(2008-2013)



La arte y la ciencia estarán, exclusivamente, en el diseño de instrumentos capaces de atacar simultáneamente16 ambos objetivos, tal que, la corrección de los desajustes monetario-real-cambiarios (entropía monetaria) y el reparo de las productividades de los sectores primario y secundario (entalpía productiva), con-verjan.

Solo así, la cantidad de energía (inútil) que se libere y de esta, la cantidad que se absorba y transforme en capacidad productiva adicional (útil), será la ne-cesaria para el impulso de la produción interna y su arribe al estado estacionario.

Pero es precisamente ese, el contenido de la segunda parte.

VI.- REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

Alvin H., Hansen (1986), Guía de Keynes, Primera Edición, Fondo de Cultura Económica, México, D. F.

Furio Blasco, E. (2005), Los lenguajes de la economía, Edición digital a texto completo accesible en www.eumed.net/libros/2005/efb/

Friedman, Milton (1992), La economía monetarista, Primera Edición, Gedisa, España.

Johnson, Harry G. (1965), Dinero, Comercio Internacional y Crecimiento Económico, Pri-mera Edición, Ediciones Rialp, Madrid-España.

Keynes, John M. (1951), Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero, Tercera Edición, Fondo de Cultura Económica, México.

Kurihara, kenneth k. (1961), Teoría monetaria y política pública, Primera Edición en espa-ñol, Fondo de Cultura Económica, México.

16 En términos ínter-temporales.

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Robinson, Joan (1984), Ensayos Críticos, Orbis, Barcelona, España.

Spencer, M. H. (1993), Economía Contemporánea, Tercera Edición, Reverte, Barcelona,

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