INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS

7/26/2019 INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS

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NDICEINTRODUCCION

1. LOS DERIVADOS FINANCIEROS.............................................................................

1.1 Principales usos.............................................................................................2. CONTRATOS FORWARD........................................................................................

2.1 LOS FORWARDS DE DIVISAS !ONEDAS".......................................................

2.1.1 De#er$inaci%n &el precio &el forward &e &i'isas.....................................

2.1.2 Tipos &e (or)ar&s &e &i'isas....................................................................

2.1.* Par#icipan#es en el $erca&o (or)ar& &e &i'isas.......................................

2.2 FORWARD RATE A+REE!ENT , FRA................................................................

2.2.1 F%r$ula &e c-lculo &e la liui&aci%n........................................................

2.2.2 !erca&o &el FRA......................................................................................

2.2.* C-lculo &el #ipo #e%rico &e un FRA...........................................................

2.2./ RIES+OS................................................................................................

2.2./.1 Ries0os &e $erca&o...........................................................................

2.2./.2 Ries0o &e cr&i#o................................................................................

2.2./.* Coer#ura 3 $i#i0aci%n &e ries0os sin0ulares"..................................

*. CONTRATOS SWAP..............................................................................................

*.1 45u es el SWAP6........................................................................................

*.2 Tipos &e SWAPS..........................................................................................

*.* Descripci%n 3 carac#er7s#icas &e los s)aps..................................................

*./ !ec-nica &e los SWAP.................................................................................

*./.1 S)ap &e #ipo &e in#ers.........................................................................

*./.1.1 El ar0u$en#o &e la 'en#a8a co$para#i'a............................................

*./.2 S)aps sore &i'isas...............................................................................

*./.* S)ap#7ons..............................................................................................

*.9 Ries0o &e las operaciones s)ap..................................................................

*.: Cancelacion &e un s)ap..............................................................................

CONCLUSIONES

;I;LIO+RAF


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2

INTRODUCCIN

Los mercados financieros estn compuestos por tres mercados fundamentales: a) Los

mercados de deuda donde se negocian bonos, pagars, etc. b) los mercados de accione|s, enlos cuales se negocian acciones comunes y acciones preferenciales y c) los mercados de

derivados. La rentabilidad de los ttulos negociados en estos ltimos se "deriva" de otros

activos como son materias primas commodities), valores de renta fi!a o de renta variable, o

de ndices compuestos por algunos de estos valores o productos.

Los productos derivados se pueden agrupar en cuatro grandes rubros: or#ard, $ontratos a

uturo utures), %pciones %ption) y &ermutas inancieras '#ap).

(n nuestra realidad econmica financiera se piensa *ue los derivados son +erramientas

financieras altamente sofisticadas, utiliadas solamente por las grandes corporaciones- sin

embargo en otros pases estn disponibles para empresas pe*ueas y medianas e incluso para

personas naturales.

La finalidad del presente traba!o es mostrar cmo funcionan estos instrumentos financieros y

cmo en nuestro pas estn siendo utiliados por empresas tanto nacionales como

internacionales.


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*

1. LOS DERIVADOS FINANCIEROS

Los derivados financieros son contratos *ue basan sus precios en los de otros activos *ue lessirven de referencia a los *ue se denomina activos subyacentes. Los derivados pueden ser

utiliados como instrumentos de cobertura de riesgo o de negociacin, lo *ue facilita latransferencia de riesgo entre los agentes econmicos: mientras algunos buscan protegerse delos movimientos adversos en los precios de un activo, otros asumen riesgos con el fin deobtener una ganancia.

Los activos subyacentes sobre los cuales se realian derivados pueden ser muy diversos,variando desde productos como: el trigo, el petrleo, etc., a activos financieros como:acciones, instrumentos de deuda, tasas de inters y monedas.

Los derivados se negocian en mercados organiados y en mercados no organiados:

Los mercados organizados, llamados bolsas de derivados, son a*uellos en los *ue los

trminos de los contratos estn estandariados por la bolsa en cuanto a montos, plaos ygarantas. (n las bolsas de derivados financieros se puede negociar contratos de futuros uopciones de activos financieros.

En los mercados no organizados, llamados over the counter %/$), los contratos se

realian a medida de las necesidades de las partes en trminos de plao y monto. (n estosmercados se negocian losforwards de activos financieros.

(n los mercados financieros de la regin latinoamericana, el crecimiento *ue +ane0perimentado los derivados financieros en los ltimos aos +a sido considerable, lo *ue +a

permitido una me!or administracin de los riesgos. (ste desarrollo se +a dado principalmenteen los mercados %/$ y en menor medida en los mercados formaliados bolsas). (n el &er,el mercado *ue registra mayor desarrollo es el de forwards, destacando por su li*uide yvolumen el de divisas monedas). 1

2n derivado financiero es un activo financiero cuya valor cambia se deriva de los cambios enotro activo, llamado activo subyacente.

(0isten multitud de posibles subyacentes: 3aterias &rimas, 4ndices, 5alores de 6entai!a y 6enta 5ariable, /ipos de 7nters, /ipos 7nterbancarios (uribor,Libor8).

%tras caractersticas de estos productos son:

1 ;anco Cen#ral &e Reser'a &el Per>. La cobertura cambiaria: Los forwards dedivisas.
http://www.economipedia.com/2012/03/euribor.htmlhttp://www.economipedia.com/2012/03/euribor.htmlhttp://economipedia.com/definiciones/libor-london-interbank-offered-rate.htmlhttp://www.economipedia.com/2012/03/euribor.htmlhttp://economipedia.com/definiciones/libor-london-interbank-offered-rate.html


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/

9o re*uiere una gran inversin inicial, o sta es muy pe*uea en relacin a la

inversin necesaria si se *uisiera negociar directamente con el activosubyacente palancamiento inanciero).

'e li*uida, generalmente, en una fec+a futura. plao)

Los principales tipos de instrumentos financieros derivados son: '#aps, uturos y or#ards,y %pciones.

Forwards:$ontrato de $ompra;5enta de un ctivo es una ec+a determinada a un

&recio definido bonos, obligaciones, bolsa, eficiencias de mercado.@

2 Econo$ipe&ia. Deri'a&o ?nanciero@ o#eni&o &eB##pecono$ipe&ia.co$&e?niciones&eri'a&o,?nanciero.B#$l


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&. CONTRATOS FOR'ARD

2n or#ard es un contrato entre dos partes *ue obliga al titular a la compra de un activo porun precio determinado en una fec+a preestablecida. (stos contratos son operacionese0traburstiles por*ue son transadas fuera de bolsa, en mercados conocidos como %/$ %vert+e $ounter) y generalmente son operaciones interbancarias o entre un banco y su cliente.

(n nuestro pas no tenemos un gran mercado de derivados financieros, por lo tanto no e0isteuna Aolsa de Berivados en donde se pueda negociar en forma libre y transparente, sinembargo la Ley Ceneral del 'istema inanciero establece *ue las empresas del 'istemainanciero se encuentran permitidas de realiar operaciones en instrumentos derivados previa

autoriacin por parte de la 'uperintendencia de Aanca y 'eguro e incluso sta +a elaboradoel respectivo 3anual de $ontabilidad con la metodologa a emplear en el registro contable yreconocimiento de ganancias y;o prdidas en posiciones en instrumentos financierosderivados.

Las principales caractersticas de los contratos for#ard se muestran en la la siguiente tabla.

'on contratos privados pactados directamente por las partes, donde se establece la obligacinde comprar;vender un bien o activo en una fec+a futura, fi!ando +oy el precio y otrascondiciones. (n este sentido, las partes estn e0puestas a un riesgo de contraparte respecto ala e!ecucin del contrato.D

* Superin#en&encia &e ;anca@ Se0uros 3 AFP. Tipos de instrumentos nancieros:

Forwards. O#eni&o &e B##p))).ss.0o.peprincipalca#e0oria#ipos,&e,ins#ru$en#os,&eri'a&os2*c,2*


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:

(ntre los for#ard ms conocidos tenemos: el Forward de Divisas y el Forward Rate

Agreement (FRA)analicemos cmo operan:

&.1 LOS FOR'ARDS DE DIVISAS ()ONEDAS*

2na operacinforward de moneda e0tran!era es un acuerdo entre dos partes, por el cual dosagentes econmicos se obligan a intercambiar, en una fec+a futura establecida, un montodeterminado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de cambio futuro acordado y *uerefle!a el diferencial de tasas. (sta operacin no implica ningn desembolso +asta elvencimiento del contrato, momento en el cual se e0igir el intercambio de las monedas al tipode cambio pactado.

(l propsito del forward de divisas es administrar el riesgo en el *ue se incurre por losposibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flu!o esperado deingresos de una empresa por e!emplo, en el comercio e0terior) o en el valor del portafolio deun inversionista una administradora de fondos de pensiones *ue posee activos denominadosen moneda e0tran!era). (n tal sentido, el mercado de forwards de monedas permite *ue losagentes econmicos se cubran del riesgo cambiario, dando mayor certea a sus flu!os.

Las transacciones se realian normalmente ba!o un contrato marco master agreement),

elaborado por asociaciones profesionales de los agentes *ue operan en el mercado financierointernacional, los mismos *ue son a!ustados a las normas de derec+o del pas *ue le resultenaplicables. $ada operacin genera un contrato adicional en donde se establecen, de comnacuerdo, las condiciones especiales para dic+a operacin.

&.1.1 Dtr+inaci$n d" prcio d"forward d di,isas

&ara la determinacin de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el tipo de cambiospot por e!emplo, soles por dlar)- el diferencial de tasas de inters por e!emplo, eldiferencial de tasas de inters entre soles y dlares) y el plao de vigencia del contrato:


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&.1.& Tipos d -orwards d di,isas

(0isten dos tipos de operaciones forward de acuerdo a su modalidad de li*uidacin: conentrega oFull Delivery forward FDF) y sin entrega oNon Delivery Forward NDF).

Las operaciones con ntra, son a*uellas en las *ue al vencimiento se intercambia el montopactado de las monedas establecidos en el contratoforward, mientras *ue en las operacionessin ntra, al trmino del contrato se compensan nicamente las ganancias o prdidascambiarias *ue resulta de aplicar la diferencia entre el tipo de cambio pactado y el tipo decambiospot al vencimiento sobre el monto nocional) establecido en el contratoforward.

&ara las operaciones for#ard sin entrega de inversionistas locales, el tipo de cambio spot *uese utilia el da del vencimiento es el correspondiente al promedio de los tipos de cambiointerbancario de compra y de venta de las 11 a.m., publicado por la agencia 6euters. 'i se

trata de inversionistas no residentes el tipo de cambio spot del da de vencimientocorresponde al tipo de cambio promedio compra>venta publicado por la 'uperintendencia deAanca y 'eguros del mismo da.

&.1./ !articipants n " +rcado -orward d di,isas

a. Ceneralmente, las empresas bancariasson las *ue estructuran los contratosforward decompra o de venta debido a su capacidad de asumir los riesgos de estas operaciones,asociados a la posibilidad de incumplimiento de la obligacin pactada.

(n este sentido, la banca tiene una posicin privilegiada con respecto al cliente dado *uepuede administrar riesgos de una manera ms adecuada y realiar un adecuado calce deflu!os para disminuir los riesgos, tomando la contraparte de las operaciones forward

pactadas ya sea en el mercadospot o en el mercadoforward.

b. Agentes oferentes

Los agentes econmicos *ue tienen flu!os proyectados de ingresos en moneda e0tran!eray tienen obligaciones en moneda nacional constituyen los potenciales oferentes de

moneda e0tran!era dlares) a futuro. (stos agentes pueden reducir el riesgo cambiario


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proveniente de una apreciacin con una operacin forward de venta de monedae0tran!era.(ntre los agentes econmicos *ue forman parte de los oferentes naturales de divisas, seencuentran los dedicados a la e0portacin de bienes y servicios *ue registran obligaciones

en nuevos soles sueldos, salarios, insumos, impuestos, etc.) simismo, agenteseconmicos como las administradoras de fondos de pensiones *ue invierten en activosfinancieros en moneda e0tran!era son potenciales oferentes de divisas. &ara asegurarse untipo de cambio, stos agentes econmicos debern pactar un forward de venta con un

banco local, por el monto y plao en el *ue planea tener el ingreso en moneda e0tran!era.

c. Agentes demandantes

&or otro lado, e0isten agentes econmicos *ue tienen obligaciones futuras en monedae0tran!era y *ue podran reducir la incertidumbre sobre la magnitud de sus flu!os si toman

una cobertura pactando un contratoforward de compra. (n este grupo se encuentran losimportadores de bienes y servicios *ue seran los agentes naturales, por el lado de lademanda de este mercado- asimismo, si un agente tiene deudas en moneda e0tran!era perogenera ingresos slo en nuevos soles tambin podra tomar una cobertura para asegurarun tipo de cambio, pactando un for#ard de compra, ya sea por el monto del pago de laimportacin o de la cuota de la deuda en dlares *ue debe pagar.

&.& FOR'ARD RATE A0REE)ENT FRA

Los 6 or#ard 6ate greement) son contratos entre dos partes intervinientes *ueacuerdan fi!ar un tipo de inters tomador o prestador), para un perodo de tiempodeterminado en el futuro, sobre una cantidad importe y moneda) de referencia y li*uidar laoperacin por diferencia entre los intereses resultantes entre el tipo pactado y el tipo dereferencia en la fec+a de inicio del perodo futuro.

(n este tipo de contratos los datos bsicos son:

Los intervinientes o partes contratantes. La fec+a del contrato. (l importe y moneda de referencia *ue +abitualmente se denomina (l signo de la operacin tomador o prestador). /ambin

se denomina 6 comprado al *ue es tomador y 6 vendido al prestador. La fec+a de fi!acin del tipo de inters o fec+a de valor. (l tipo de inters de referencia de mercado *ue se utiliar para la li*uidacin. (l plao o fec+a de vencimiento de la operacin. Los datos para materialiar los desembolso de la li*uidacin *ue resulte.


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G

2na de las caractersticas fundamentales de este producto es *ue no implica intercambio delimporte nocional) de la operacin y *ue se li*uida por diferencia de tipos de inters entre eltipo contratado y el tipo de li*uidacin, en la fec+a de inicio del perodo futuro.E

&.&.1 F$r+u"a d c2"cu"o d "a "i3uidaci$n

&.&.& )rcado d" FRA

Los 6 se negocian en mercados no oficiales, normalmente entre entidades bancarias oests con sus clientes.

Las entidades financieras cotian los 6 con plaos de apertura entre la fec+a de valor y devencimiento) comprendidos en el corto plao e!emplo D meses;F meses):

D;F, D;G, D;1@, D;1H F;G, F;1@, F;1I G;1@, G;1H 1@;1H, 1@;1I, 1@;@E

'i bien las operaciones de 6 fueron de las primeras operaciones en derivados de tipos deinters, gracias a su simplicidad tcnica, actualmente su volumen de contratacin es reducidodebido a la utiliacin de los contratos de futuros en los mercados organiados.

&.&./ C2"cu"o d" tipo t$rico d un FRA

(l tipo de inters de un 6 guarda consistencia con el tipo de inters cotiado en la divisa aun plao comprendido desde la fec+a de contrato +asta la fec+a de valor y el tipo de inters

/ Francisco Ne0re#e &e la !orena@ !a&ri&@ EspaHa. 2G,21/@ Forward Rate

Agreement FRA"@ &eri'a?n. O#eni&o &eB##p))).&eri'a?n.co$resourcesFRA.p&(


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1

cotiado en la misma divisa al plao comprendido desde la fec+a de contrato +asta la fec+a devencimiento.

&ara calcular el tipo de inters del 6 a contratar en una operacin se puede utiliar la

siguiente frmula:

H

&.&.4 RIES0OS

La contratacin de este tipo de producto derivado implica los siguientes riesgos para laspartes intervinientes:

2.2.4.1 Riesgos de mercado

l contratar este tipo de producto se asumen los siguientes riesgos de mercado:

Tipo d intr5s, como consecuencia de las oscilaciones en los tipos de inters de la

divisa correspondiente. Ca+#io, como consecuencia de la li*uidacin de intereses en la divisa

correspondiente y su conversin compra;venta) a cambio de contado a la divisa baseo local.

(n general, un comprador de 6 se beneficiar de las subidas de tipos de inters implcito,respecto al tipo contratado en el 6, mientras *ue el vendedor de 6 perder con esasmismas subidas de tipos de inters.

9 Francisco Ne0re#e &e la !orena@ !a&ri&@ EspaHa. 2G,21/@ Forward Rate

Agreement FRA"@ &eri'a?n. O#eni&o &eB##p))).&eri'a?n.co$resourcesFRA.p&(


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Las medidas ms adecuadas para medir el riesgo de tipo de inters son:

'ensibilidad prdidas o ganancias) ante una subida paralela en los tipos de inters. 5alor en riesgo: medida de prdida m0ima posible en el valor de mercado *ue puede

generar una determinada posicin o cartera para un determinado grado de confiananormalmente GGJ) y un +orionte temporal predefinido.

2.2.4.2 Riesgo de crdito

l contratar este tipo de producto se pueden asumir los siguientes riesgos de crdito:

Contrapartida, ante la posibilidad de *ue la parte con *uien se contrata la operacin no

pueda afrontar o no cumpla con sus obligaciones de pago. !a6s, ante la posibilidad de *ue el pas de residencia de la contrapartida no disponga o

impida disponer) de la divisa para transferir los pagos resultantes de la li*uidacin.F

2.2.4.3 Cobertura y mitigacin de riesgos (singulares

La cobertura del riesgo de mercado se puede +acer mediante:

2na operacin 6 de signo contrario, en la divisa, importe y plao de apertura de la

posicin. $ontratacin de futuros de tipos de inters en la divisa, importe y plao de apertura de

la posicin.

(l riesgo de crdito con una contrapartida se puede reducir o mitigar mediante:

cuerdos *ue permitan la compensacin de riesgos de otras operaciones de derivados

realiadas con la misma contrapartida.

: Francisco Ne0re#e &e la !orena@ !a&ri&@ EspaHa. 2G,21/@ Forward Rate

Agreement FRA"@ DERIVAFIN. O#eni&o &eB##p))).&eri'a?n.co$resourcesFRA.p&(


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12

/oma de garantas pignoraticias dinerarias, valores), +ipotecarias u otras. (n estos

casos siempre +ay *ue tener en cuenta *ue al mismo tiempo se pueden asumir otrosriesgos.K

Francisco Ne0re#e &e la !orena@ !a&ri&@ EspaHa. 2G,21/@ Forward Rate

Agreement FRA"@ DERIVAFIN. O#eni&o &eB##p))).&eri'a?n.co$resourcesFRA.p&(


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1*

/. CONTRATOS S'A!

/.1 78u5 s " S'A!9

Los s#aps u operaciones de permuta financiera son acuerdos entre dos partes para elintercambio de flu!os de ca!a futuros pagos o ingresos) en la misma o diferente moneda,correspondientes a operaciones de endeudamiento o inversin sobre el mismo nominal yvencimiento, siendo el tipo ms corriente el *ue intercambia el pago de intereses relativos a

pasivos operaciones de endeudamiento *ue buscan el aseguramiento del tipo de inters anteposibles variaciones al ala), pero e0istiendo, de la misma manera, s#aps *ue implican elintercambio de flu!os de intereses de activos operaciones de inversin *ue buscan asegurarseun nivel mnimo de rentabilidad).

(n estas operaciones aparece un banco, entidad financiera en general, *ue +ace el papel deintermediario para garantiar el buen fin de la operacin, y por cuya actuacin es muy posible*ue las partes contratantes no lleguen a conocerse, conformndose, de este modo, unarelacin annima entre el comprador y el vendedor de un contrato s#ap, cuando no es

precisamente la contrapartida la propia entidad financiera con la *ue contratamos estaoperacin.

Los contratos s#ap posibilitan la gestin y cobertura de los riesgos de tipos de inters y tiposde cambio, pero no slo eso, tambin son susceptibles de transformar las caractersticasintrnsecas de ciertos activos y pasivos, esto es, permiten intercambiar intereses fi!os porvariables y al contrario, reemplaar una divisa por otra, etc. Las operaciones de s#aps se +andiversificado enormemente y en la actualidad e0iste una gran variedad.I

Los s#aps se originaron en la dcada de 1GK y se desarrollaron con muc+a fuera en ladcada de 1GI. ?oy en da el mercado de s#aps en el mundo es superior a los D trillones dedlares. &ara estandariar los contratos de s#aps se cre la sociacin internacional de'#aps y Berivados 7'B), *ue en 1GIF +omogenei las caractersticas de los s#aps en elmbito internacional. 'in embargo, en la actualidad +ay un nmero importante decaractersticas particulares *ue se deben negociar con la contraparte.

Las ms importantes son la tasa de inters fi!a *ue regir durante la vigencia del contrato, lafrecuencia de los pagos mensual, trimestral, semestral o anual), la tasa flotante de referenciay la convencin de los das por aplicar DF o DFH das al ao).G

Lope Do$in0ue@ I. 2:". Ins#ru$en#os &e Coer#ura &e Ries0os VII" LosSWAPS &e #ipos &e in#ers , IRS In#eres# Ra#e S)aps". Manager BusinessMagazine@ /

G Jull@ K. 2G". In#ro&ucci%n a los !erca&os Fu#uros 3 Opciones@ /#a e&ici%n.!ico Pearson.p1*2


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1/

/.& Tipos d S'A!S

(0isten muc+os tipos de s#aps, pero los cinco ms importantes son s#aps de tasas de inters,s#aps de monedas, s#aps de crditos, s#aps de productos bsicos y s#aps de acciones.

a) waps de tasas de inter!s: conocido en ingls como "plain vanilla interest rate s#ap",intercambia los intereses de un prstamo o depsito +ipottico a tasa variable contraintereses a tasa fi!a.

b) waps de monedas: "$ross currency s#ap", con el *ue se intercambian tasas deinters a mediano o largo plao denominadas en dos monedas diferentes.

c) waps de cr!ditos"intercambia una proteccin sobre el riesgo de crdito de un emisorde obligaciones contra pagos peridicos y regulares a lo largo de la duracin del s#ap.

d) wap de productos #$sicos o materias primas" intercambia un precio fi!o,determinado al momento de la conclusin del contrato contra un precio variable, en

general calculado como el promedio de un ndice sobre un periodo futuro.1

/./ Dscripci$n caractr6sticas d "os swaps

'on operaciones con cumplimiento en un futuro.

a) $ubren los riesgos contra movimientos adversos de tasas y precios.b) Los '#aps de divisas tienen la venta!a de *ue cada parte puede obtener los fondos

re*ueridos de una forma ms barata *ue si los +ubiese conseguido directamente en elmercado. &ermite una gestin activa de las deudas de la empresa al permitir alterar el

perfil de los intereses de las mismas.c) (n el caso del impago o cumplimiento de una parte, la contraparte tendr un riesgo

crediticio +asta el punto de *ue la divisa *ue +aya sido permutada se +aya depreciado conrespecto a la otra.

d) &uede ser imposible o muy caro finaliar el s#ap si cambian las condiciones del mercado.e) (l s#ap evita la compra y la venta de los propios instrumentos de deuda, por lo *ue puede

eludir consecuencias como los costes de transaccin, los efectos fiscales y laslimitaciones legales.

f) Los pagos efectivos derivados de un s#ap son el resultado de la diferencia neta entre doscantidades. por lo *ue presentan unas caractersticas de riesgo de crdito superiores a las

de la compra y la venta directa de instrumentos de deuda.11

/.4 )c2nica d "os S'A!

/.4.1 Swap d tipo d intr5s

1 De Lara@ A. 29". Pro&uc#os Deri'a&os Financieros. !ico Li$usa.p112

11 De Lara@ A. 29". Productos ervados Financieros.!ico Li$usa.p1*2


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La definicin bsica de s#ap de tasa de inters es la siguiente:

(s un acuerdo entre dos partes- para intercambiar flu!os de efectivo peridicos, en fec+aspreviamente establecidas en el futuro y basadas en un monto denominado nocional o

principal- denominados en la misma moneda- pero calculados en diferentes bases tasas dereferencia): una parte paga flu!os de efectivo basados en una tasa fi!a y otra parte paga flu!osde efectivo basados en tasa flotante- no se intercambian el monto principal resultante,solamente el flu!o de intereses. (l s#ap de tasa de inters ms comn en el mercado es el *ue

busca el intercambio de una tasa flotante por tasa fi!a en relacin con un mont o nocionaldeterminado.1@

(l tipo de s#ap ms comn es el s#ap de tipo de inters plain vanilla). (n este s#ap unaempresa acuerda pagar flu!os de efectivo iguales a los intereses correspondientes a un tipofi!o predeterminado y un cierto nominal durante una serie de aos. cambio, recibe intereses

a un tipo variable en el mismo perodo de tiempo.

(l tipo variable en muc+os acuerdos s#ap de tipo de inters es el MLondon 7nterbanN %ffer6ate L7A%6). (l Libor es el tipo de inters ofrecido por los bancos en depsitos realiados

por otros bancos en mercados de (uromonedas. (l Libor mensual es el tipo ofrecido adepsitos mensuales, el Libor trimestral es el tipo ofrecido en depsitos trimestrales, y assucesivamente. Los tipos Libor se determinan mediante acuerdos entre bancos y cambianfrecuentemente, de forma *ue la oferta de fondos en el mercado interbancario iguale lademanda de fondos en ese mercado. menudo el Libor es el primer tipo de inters de

referencia para los prstamos a tipo variable en el mercado financiero domstico y es un tipode inters de referencia para prstamos en mercados financieros internacionales.1D

l referenciar los s#aps a los tipos de inters, podemos encontrarnos con distintas variablesen la configuracin de dic+o producto. &odemos +ablar de una corriente fi!a de pagos parauna parte y una referencia de tipo fi!o para la otra parte o bien podemos encontrarnoscontratos de permuta referenciados a tipo variable en ambos casos, pero con tipos de intersdistintos para cada parte, como puede ser euribor a tres meses y euribor a un ao.

'upongamos un e!emplo, para verlo ms claro con los elementos *ue integran el 'O&:

1. Aase de clculo: 1. euros@. (l contratante : paga cada tres meses el DJD. Buracin: D aosE. (l contratante A: paga cada tres meses el (uribor a D meses sobre la base de clculo

tomado el primer da del periodo de pago.

12 De Lara@ A. 29". Pro&uc#os Deri'a&os Financieros. !ico Li$usa.p1*2

1* Jull@ K. 2G". !ntroducci"n a #os Mercados Futuros $ %pciones& 'ta edici"n.!icoPearson.p192


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1:

$on los datos fi!ados anteriormente, tendr *ue pagar cada tres meses KH euros a A y Ali*uidar el tipo de inters correspondiente al euribor el da *ue comience el periodo de pago.'upongamos *ue al principio del periodo, ese tipo de inters se encontraba al D,HJ, con locual A tiene *ue pagar IKH euros. $on este escenario, la operacin es venta!osa para , dado

*ue recibe 1@H euros ms de los *ue paga.

Bado *ue una de las variables va cambiando en el tiempo, en este caso los interesesreferenciados al euribor, cuando transcurran los siguientes tres meses, se tomar comoreferencia el tipo vigente en ese momento de euribor a D meses se encuentra al @J.

Aa!o estas condiciones, tendr *ue pagar KH euros, pero A pagar H euros. (n este caso,la posicin venta!osa es para A *ue recibe @H euros adicionales a lo *ue l paga. 9o +acefalta ser un lince para darse cuenta *ue este tipo de productos tienen una componente devariabilidad y riesgo importante si las referencias tomadas no son fi!as en el tiempo.

(ste tipo de contratos, *ue tienen la consideracin de productos derivados y comple!os tienendos usos fundamentalmente-

i!ar las condiciones futuras de un intercambio de bienes o servicios. (stablecer una operacin especulativa pura y dura.

(n el segundo caso, si nos decantamos por una operacin especulativa, se puede disear uncontrato 'O& de cobertura de tipos de inters, como producto estrella en las contrataciones

*ue se +an llevado a cabo en nuestro sistema financiero.

'upongamos *ue tenemos una +ipoteca firmada a tipo variable con referencia al (uribor Fmeses por e!emplo. 'i yo contrato un 'O& en donde el flu!o de permuta anteriormentedescrito me sea favorable en casos de subida del tipo de inters, conseguir amortiguar lassubidas de tipos en mi +ipoteca con los flu!os del 'O& *ue recibo.

&or contra, si los tipos cambian de tendencia a la ba!a, disminuir sustancialmente los pagosde mi +ipoteca, pero por contra tendr flu!os desfavorables en el 'O& *ue +e contratado

anteriormente.

(ste mecanismo se +a utiliado para fi!ar en un intervalo ms o menos estable la evolucin detipos de inters de crditos referenciados a variable, con lo cual, muc+os contratantes de estetipo de productos estn afectados por el propio blo*ueo en los tipos *ue llevaron a cabocuando los ndices del (uribor estaban altos.1E

1/ ;;VA. 2G &e Kulio &e 219". ;;VA.co$. O#eni&o &e

B##psin(o.'a.co$esno#iciasecono$ia$acroecono$ia#asas,in#eress)ap,los,con#ra#os,per$u#a,in#ereses


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1

(n respuesta a diversas necesidades de las empresas, se +an creado diferentes s#aps de tasasde inters. Los siguientes son los de uso ms comn. '#ap simple o &lain 5ani 2a: implica elintercambio peridico de pagos de tasa fi!a por flotante

Swap -orward: implica el intercambio de pago de intereses *ue no inicia sino +astauna fec+a especfica en el futuro. &or e!emplo, se puede pactar un s#ap for#ard *ueinicie dentro de dos aos. La venta!a de este tipo de s#ap es *ue una empresa puedenegociar una tasa fi!a actual *ue es menor a la tasa fi!a esperada dentro de dos aos.

Swap rdi+i#" por tasa -i%a o por tasa -"otant: este s#ap proporciona a la parte

*ue +ace los pagos de tasa fi!a o de tasa flotante, el derec+o de concluir el s#ap antesde su vencimiento. &ermite *ue el pagador de tasa fi!a o de tasa flotante eviteintercambiar flu!os futuros si as lo desea.

Swap prorroa#": contiene una clusula de e0tensin *ue permite *ue elparticipante en un s#ap ample el periodo de valide del contrato.

Swap a+orti;a#":el clculo de los pagos de tasa fi!a y flotante se realian conreferencia al monto nocional *ue es decreciente durante la vida del s#ap.

Swap d cup$n cro por -"otant:el pagador de tasa fi!a realia un solo pago en la

fec+a de vencimiento del s#ap, mientras *ue el pagador de tasa flotante realia lospagos peridicamente durante todo el periodo del s#ap.

Swap con tc


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%tra modalidad muy e0tendida de s#ap es el conocido como s#ap sobre divisas. (n su formams sencilla implica intercambios de li*uidaciones de principal e intereses de tipo fi!o en unadivisa, por principal e intereses de tipo fi!o, en otra divisa.

2n acuerdo s#ap sobre divisas re*uiere especificar el principal en ambas divisas. Losprincipales se suelen intercambiar al principio y al fin del s#ap. 9ormalmente, los principalesse eligen para *ue sean apro0imadamente e*uivalentes utiliando el tipo de cambio al inicio

2n s#ap de divisas es similar a un s#ap de tasas de inters, e0cepto *ue:

Las monedas de los dos flu!os del s#ap son diferentes. 'iempre +ay intercambio de principal al vencimiento. Los flu!os o pagos pueden ser:

o mbos de tasa fi!a.o mbos de tasa flotante.

2no de tasa fi!a y otro de tasa flotante.

&ara obtener el valor terico de un s#ap de divisas, el procedimiento es seme!ante al de uns#ap de tasas de inters, nicamente *ue es necesario considerar *ue se denomina en monedae0tran!era, por lo *ue debemos de tomar el tipo de cambio de las divisas incluidas en els#ap.1K

/.4./ Swapt6ons

Las opciones sobre un s#ap o lo *ue se denomina s#aption, son opciones *ue tienen comovalor subyacente un s#ap de tasas de inters 76') .

2n s#aption da al tenedor de la opcin el derec+o pero no la obligacin de entrar en un s#apde tasas de inters en una fec+a futura previamente acordada. 'i una empresa o institucinsabe de antemano *ue en un periodo por e!emplo seis meses) contratar un crdito" a largo

plao por e!emplo cinco aos) cuya tasa ser flotante y desea convertir ese crdito a tasa fi!a,la empresa podra pactar un s#aption a cinco aos empeando dentro de seis meses, *ue ledar el derec+o pero no la obligacin de pagar a la contraparte montos en tasa fi!a pore!emplo IJ anual) y recibir pagos de tasa flotante por e!emplo referenciados a la tasalibor).1I

/.= Riso d "as opracions swap

1 De Lara@ A. 29". Pro&uc#os Deri'a&os Financieros. !ico Li$usa. P1/

1 De Lara@ A. 29". Pro&uc#os Deri'a&os Financieros. !ico Li$usa. P1/


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1G

2na gran cantidad de empresas contemplan los contratos s#ap como la cumbre de su riesgofinanciero, puesto *ue a menudo son las transacciones cuyo riesgo financiero se e0tiende enun plao mayor. Bic+o riesgo vendr determinado por la prdida *ue podra sufrir una parte

por impago de su contraparte o por defecto del acuerdo de permuta, $on arreglo a esto

e0isten tres categoras de riesgo:

a) 6iesgo de crdito: probabilidad de incumplimiento por la contraparte de los trminosdel acuerdo s#ap

b) 6iesgo de mercado o sistemtico: se debe a la incertidumbre *ue acompaa a losmovimientos de los tipos de inters. mayor plao de vencimiento de los s#ap,mayor riesgo.

c) 6iesgo de descuento: se refiere a las dificultades asociadas a *ue ciertos trminos deplanteamiento del contrato s#ap este e*uivocados

(s necesario comprender *ue las perdidas o ganancias) en el caso del incumplimiento de uncontrato s#ap depender de la direccin seguida por los tipos de inters. 2n incremento deestos impulsara al ala el valor del s#ap para su comprador, es decir, para el pagador fi!o. (lmismo tiempo *ue reduce su valor para el vendedor el receptor fi!o). s *ue unincumplimiento de pago redundara en una perdida para el primero, puesto *ue al entrar en unnuevo acuerdo s#ap sustitutorio, el nuevo tipo fi!o seria mayor *ue el *ue +asta a+ora estaba

pagando.1G

/.> Canc"acion d un swap

'i anteriormente +emos visto el riesgo *ue corra el intermediario en el caso deincumplimiento de una de las dos contrapartes del contrato s#ap y como veremosutiliaremos el mismo mtodo de valoracin *ue en dic+a situacin anterior. La decisin *uedebe tomar un usuario de un s#ap a la +ora de pagar, por e!emplo, en un tipo de inters fi!o atravs de una transaccin s#ap de cinco aos de placo, implica valorar las pros y contras deintroducirse en un nuevo s#ap de intereses flotante P fi!o de signo contrario al anterior conel ob!eto de anunciarlo) o de vender su posicin a otra institucin o incluso de cancelardirectamente su posicin actual.

La cancelacin directa del s#ap tiene tres venta!as:

a) &uede reducir el riesgo de crdito de las contrapartes, especialmente cuando se anulaun s#ap in t+e money s#ap en el *ue la contraparte en cuestin recibe ms de lo *ue

paga).b) 'u precio puede ser ms competitivo *ue el entrar en un nuevo acuerdo s#ap de signo

opuesto al actual, debido a la reduccin del riesgo crediticio.c) &uede recortar los costes administrativos.

1G !ascareHas@ K. 21*". !erca&os &e Deri'a&os Financieros. !a&ri&Uni'ersi&a& Co$plu#ense &e !a&ri&.p1


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(n todo caso, a la +ora de cancelar una cuerdo de s#ap es necesario valorarlo a travs de lacomparacin con otro s#ap de caractersticas seme!antes pero se sign contrario, es decir setrata de comparar al tipo de fi!o del s#ap *ue se refiere a abandonar con el tipo fi!o corrientede mercado *ue se podra conseguir de realiar a+ora mismo un s#ap de signo contrario, a

este mtodo se le denomina a!uste del mercado.

@

2!ascareHas@ K. 21*". !erca&os &e Deri'a&os Financieros. !a&ri&Uni'ersi&a& Co$plu#ense &e !a&ri&.p1/


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CONCLUSIONES

La finalidad de los for#ard y contratos de futuros es cubrir los riesgos *ue se presentandebido a movimientos inesperados en el precio del producto o en las principales variableseconmicas como son el tipo de cambio y la tasa de inters activa y su uso es cada ve ms

creciente en nuestro medio.

2n contrato a plao oforwardes un acuerdo entre dos partes para comprar o vender un activoen cierto momento en el futuro, a un precio determinado +oy. 'e trata de un acuerdo en firme.(s lo contrario a un contrato spot, donde las partes acuerdan comprar y venderinmediatamente.

(ste tipo de contratos se negocian en los llamados mercado %/$ %ver the &ounter) o noorganiados, con las caractersticas ms importantes de ser contratos a medida de las partes yen los *ue se asume riesgo de contrapartida.

Los s#aps son +erramientas *ue se utilian para cubrir el riesgo de crdito, este tipo decontrato es ms utiliado por instituciones financieras de todos los tamaos. (l s#ap es uninstrumento *ue puede ser de gran ayuda dentro de planes contingentes en la empresa, para

proteger de sucesos inesperados.

2n contrato de s#ap obliga a las dos partes a intercambiar flu!os de efectivo especificados aintervalos especificados. (n un s#ap de tasas de inters, los flu!os de efectivo se determinan

por medio de dos tasas de inters diferentes: una tasa fi!a por una tasa flotante de Libor. (nun s#ap de divisas, los flu!os de efectivo se determinan por medio de dos tasas de cambio.

La eficienciade la utiliacin de un s#ap cual*uiera *ue sea su uso, dependerdeconocimientodel mercado global de capitales y la eficiencia del mercado en la *ueestamos participando. Qa *ue a diferencia de los for#ards, *ue son contratos *ue terminan enuna fec+a en particular, los s#aps podrn emplearse para coberturas calendariadas.
http://www.monografias.com/trabajos11/veref/veref.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/veref/veref.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/epistemologia2/epistemologia2.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/epistemologia2/epistemologia2.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos28/mercado-global-capitales/mercado-global-capitales.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/veref/veref.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/epistemologia2/epistemologia2.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos28/mercado-global-capitales/mercado-global-capitales.shtml


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INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS

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