CAPITULO 1

2. Prueba de vocabulario. Explique las diferencias entre:a) Activos reales y financieros.b) Presupuesto de capital y decisión de financiamiento.c) Corporaciones cerradas y públicas.d) Responsabilidad limitada e ilimitada.e) Corporación (sociedad anónima) y sociedad de personas.a)

Activos reales muchos de los cuales son tangibles, como maquinaria, instalaciones y oficinas; otros son intangibles, como: la especialización técnica de los trabajadores, las marcas y patentes. Por todos ellos se necesita pagar. Para obtener el dinero necesario la corporación vende derechos sobre sus activos reales y sobre el efectivo que generen. Estos derechos se llaman activos financieros o valores.

b)Decisión de inversión o de presupuesto de capital de la empresa son parte de los activos reales donde debe invertir la compañía y decisión de financiamiento de la empresa es de donde se tiene el efectivo para realizar la inversión.

c)

Cuando se establece una corporación, sus acciones pueden estar en manos de un grupo pequeño de inversionistas, tal vez los administradores de la compañía más algunos patrocinadores. En este caso, las acciones no se venden al público y la compañía es cerrada. Con el tiempo, si la empresa crece y se emiten nuevas acciones para reunir capital, estas acciones salen a oferta pública. La empresa se convierte en una compañía pública.

d)

Responsabilidad limitada, lo cual significa que los accionistas no se hacen responsables de forma personal de las deudas de la empresa Los accionistas corren el riesgo de perder toda su inversión, pero nada más y responsabilidad ilimitada significa que Todos los socios en una sociedad general tienen responsabilidad ilimitada, lo que significa que son igualmente responsables por todas las deudas de la empresa.

e)

En general casi todas las empresas grandes o medianas del mundo están organizadas como corporaciones (sociedades anónimas). La empresa es propiedad de varios accionistas con participación en el negocio.

4. ¿Cuáles son las principales desventajas de la corporación como forma de organización?Como la corporación es una entidad legal aparte de sus accionistas, paga impuestos porseparado. Por ende, las corporaciones pagan impuestos sobre sus ganancias y, además,los accionistas pagan impuestos sobre los dividendos que reciban de la compañía. Estados Unidos es inusual en este aspecto. Para no gravar dos veces el mismo ingreso, en otros países se acredita a los accionistas por lo menos parte de los impuestos que lacompañía ya pagó.

6. ¿Cuáles de los siguientes enunciados se aplican siempre a corporaciones?a) Responsabilidad ilimitada.b) Vida limitada.Responsabilidad limitada

CAPITULO 2

2. Si $130 es el valor presente de $150 pagados al final del primer año, ¿cuál es el factor de descuento a un año? ¿Cuál es la tasa de descuento?

VP=FD∗C1130=FD∗150

FD=130150

FD=0 . 86

FD=11+r

0 .86=11+r

r=1FD

−1

r=10 .86

−1

r=0 .16

Un comerciante paga $100 000 por un cargamento de cereales y está seguro de que lo puede vender a $132 000 al final de un año.a) ¿Cuál es el rendimiento de esta inversión?b) Si tal rendimiento es menor que la tasa de interés, ¿el VPN de la inversión es positivo o negativo?c) Si la tasa de interés es del 10%, ¿cuál es el VP de la inversión?d) ¿Cuál es el VPN?

a)

VP=100000VF=132000

100000=1320001+r

r=0 .32

b)

VP=100000VF=132000r=0 .32i(asumido )=0. 40

i>r

VP=1320001+0 . 4

VP=94285. 70

VPN=94285 . 70−100000VPN=−5714 .29

c)

VF=132000i=0 . 10

VP=1320001+0 . 1

VP=120000

d)

VPN=120000−100000VPN=20000

6. Vuelva al ejemplo de la figura 2.2. Suponga que la tasa de interés es del 20%. ¿Qué harían la hormiga (H) y el saltamontes (S) si ambos tuvieran al principio $185 000? ¿Invertirían en el edificio de oficinas? ¿Se endeudarían o pedirían prestado? ¿Cuánto y cuándo consumiría cada uno?

VP(H )=185000VP(S )=185000

185000=VF1+0 .2

VF=222000

R: No invertirían en el edifico debido a que el valor después de un año sería de $210000 y la deuda no se pagaría en su totalidad por un faltante de $12000.No sería conveniente endeudarse, pero pedir prestado al 5% anual sería rentable.Si se pide prestado se obtendría un valor futuro de $420000 unificado, para S se destina un $194250 y para H $225750, S ganaría $9250 y H ganaría $40750.

Alternativamercado de

valores

títulos del gobierno de

Estados Unidos

préstamo a su sobrino

inmobiliaria local

inversion inicial 1000000 1000000 1000000 1000000% rend 0,12 0,05 0,09 0,1tiempo (años) 1 1 1 1Vf 1.120.000,00 1.050.000,00 1.090.000,00 1.100.000,00 Vp 1.000.000,00 1.066.666,67 1.027.522,94 1.018.181,82 VAN - 66.666,67 27.522,94 18.181,82 CORRESPONDE A LO QUE SE SACRIFICA POR NO INVERTIR EN EL MERCADO DE VALORESRENDIMIENTO - 0,07 0,03 0,02 CORRESPONDE AL RENDIMIENTO SACRIFICADO POR NO INVERTIR EN EL MERCADO DE VALORES

La mejor inversión corresponde al mercado de valores porque teniendo el mismo monto de inversión inicial en el mismo tiempo, se obtiene una taza de rentabilidad mayor respecto de las otras inversiones. Al comparar las otras inversiones con la de títulos del gobierno, el inversionista al no invertir en el mercado de valores su segunda mejor opción sería invertir en títulos del gobierno, por cuanto su costo de oportunidad es el menor.

Como la tasa de rendimiento correspondiente, ninguna de las tres opciones (títulos del gobierno, préstamo al sobrino, inmobiliaria local) superan al costo de oportunidad, por lo tanto la mejor opción sigue siendo el mercado de valores.

Debido a que ambos invierten en la misma compañía y tienen la misma taza de rentabilidad; independientemente del tiempo en el que ambos necesiten las ganancias, su VAN va a ser positivo.

EJERCICIO 18Si una institución financiera se involucra en un escándalo financiero, ¿sería de esperar que su valor disminuya más o menos que la cantidad de multas y otras indemnizaciones que deba pagar? Explique.Hay instituciones que después de estar involucradas en escándalos financieros sufrieron enormes retiros que dañaron fuertemente sus utilidades e ingresos futuros debido al pago de multas e indemnizaciones, como es el caso de Putnam Investments, institución que estuvo involucrada en escándalos de operaciones sincronizadas, bajando los fondos de la empresa $30 000 millones en dos meses. Putnam también fue multada con $100 millones y fue obligada a pagar otros $10 millones en compensaciones.Sin embargo hay instituciones como Dell, que se valieron de escándalos financieros para darse a conocer en el mercado, y a pesar de que pagaron multas e indemnizaciones, el escándalo les sirvió indirectamente como marketing para darse a conocer en el mercado.

EJERCICIO 20En la vida real, el estado futuro de la economía no se puede reducir a tres situaciones de igual probabilidad como crisis, normal y auge. Sin embargo, haremos esa simplificación en este otro ejemplo. Su empresa ha identificado dos proyectos más, B y C. Cada proyecto requiere un desembolso inmediato de $5 millones. Los flujos esperados en el año 1 son (en millones)

Usted identificó los posibles valores de tres acciones, X, Y y Z:

a) ¿Cuáles son las entradas esperadas de los proyectos B y C?

Proyecto B

CB=( 13 ) x ( 4+6+8 )=6millones

Proyecto C

C c=( 13 ) x (5+5,5+6 )=5,5millones

b) ¿Cuáles son las tasas de rendimiento esperadas que ofrecen las acciones X, Y y Z?

RENDIMIENTOAcción Crisis Normal Auge

X -16,4 15,0 46,4Y 0 10 20Z -20 20 60

c) ¿Cuáles son los costos de oportunidad del capital de los proyectos B y C? (Pista: Calcule las diferencias porcentuales, crisis en comparación con la situación normal y auge en comparación con la situación normal, para las acciones X, Y y Z. Compárelas contra las diferencias porcentuales en los flujos de B y C.)

Diferencia porcentuales para la acción X:Crisis – Normal: 31 % Auge – Normal: 31%Diferencia porcentuales para la acción Y:Crisis – Normal: 10 % Auge – Normal: 10 %Diferencia porcentuales para la acción Z:Crisis – Normal: 40 % Auge – Normal: 40 %

COSTO DE OPORTUNIDADProyecto Crisis Normal Auge

B -20 20 60C 0 10 20

d) ¿Cuál es el VPN de los proyectos B y C?

Proyecto B

VPN = -5000000 + 60000001+0.10

=$ 454545.45 dólares

Proyecto C

VPN = -5000000 + 55000001+0.10

=$0 dólares

CAPITULO 3

2.- Si $125 es el valor presente de $139, ¿Cuál es el factor de descuento?

VP=FD1×C1=C1

1+r1

VP= $125C1= $139

FD1=VPC1

=125139

=0,90

∴Factor de Descuento(FD )=0,90

4.- Un proyecto genera un flujo de efectivo de $432 en el año 1, de $137 en el año 2 y de $797 en el año 3. Si el costo de capital es de 15%, ¿Cuál es el VP del proyecto?

C1= $432C2= $137C3= $797

VP=C1

(1+r1)+

C2

(1+r2)2 +

C3

(1+r3)3

VP= 432(1+0,15)

+ 137

(1+0,15)2+ 797

(1+0,15)3

VP=$1003,28

6.- Una inversión cuesta $1 548 y paga $138 en perpetuidad. Si la tasa de interés es de 9%, ¿Cuál es el VPN?

VPN=−1548+ 1380,09

=−14,67

22. Autos Canguro está ofreciendo financiamiento gratuito para un automóvil nuevo de $10 000. Usted pagaría $1 000 al contado y después $300 mensuales durante los próximos 30 meses. La empresa que está a un lado, Motores Tortuga, no ofrece financiamiento gratuito, pero le rebajaría $1 000 del precio de lista. Si la tasa de interés es de 10% anual (alrededor de .83% mensual), ¿qué empresa le ofrece el mejor trato?Autos Canguro

r= 0,83% mensual Vp=ar (1−

1

(1+r )n )a= $300 Vp = $7 938,02 + $1 000 que adelanton= 30 meses Vp = $8 938,02 (valor presente)Motores TortugaVp = $9 000 (valor presente)

La que me oferece mejor trato es Autos Canguro, pues el valor presente es menor al de Motores Tortuga.

24. Si la tasa de interés es de 7%, ¿cuál es el valor de las tres inversiones siguientes?a) Una inversión que ofrece $100 por año para toda la vida y que entrega los pagos al final de cada año.

Vp=ar

= $100/0,07 = $1 428,57

b) Una inversión similar con pagos al principio de cada año.$1 428,57 + $100 que me pagan al inicio = $1 528,57

c) Una inversión similar con pagos distribuidos equitativamente en todos los años.7% = 6,77% capitalizable continuamente ex=1,07 ; x = 6,77%

Vp=ar

= $100/0,0677 = $ 1478

26. ¿Cuánto tendría al final de 20 años si invirtiera $100 hoy a 15% capitalizable anualmente? ¿Cuánto tendría si invirtiera a 15% capitalizable continuamente?15% capitalizable anualmente: Vp=$100, r=15% anual, n=20 años

Vp= Vf

(1−r )n ; despejo Vf

Vf = $1 636,6515% capitalizable continuamente: Vp=$100, r=15% anual, t=20 añosVf=Vp .er .t=¿ 100.e0,15.20=$ 2008,55

28.-a) b) c)

Año 12,00% Anual11,70

% Semestral 11,50% Continuo1 1,12 1,25 1,125 1,76 3,02 1,78

20 9,65 83,58 9,97

30.-1er pago $100.000,00 i= 8,00%

2do al 10mo pago $100.000,00

Pago Semestre Valor futuro Valor presente1 0 $100.000,00 $100.000,002 1 $100.000,00 $92.592,593 2 $100.000,00 $85.733,884 3 $100.000,00 $79.383,225 4 $100.000,00 $73.502,996 5 $100.000,00 $68.058,327 6 $100.000,00 $63.016,968 7 $100.000,00 $58.349,049 8 $100.000,00 $54.026,89

10 9 $100.000,00 $50.024,90Total valor presente= $724.688,79

32.-

Año Cuota i Valor presente Interés Pago préstamo Saldo

0 $0,008,00

% $0,00 $0,00 $0,00$560.000,0

0

1 $70.000,008,00

% $64.814,81$44.800,0

0 $25.200,00$490.000,0

0

2 $70.000,008,00

% $60.013,72$39.200,0

0 $30.800,00$420.000,0

0

3 $70.000,008,00

% $55.568,26$33.600,0

0 $36.400,00$350.000,0

0

4 $70.000,008,00

% $51.452,09$28.000,0

0 $42.000,00$280.000,0

0

5 $70.000,008,00

% $47.640,82$22.400,0

0 $47.600,00$210.000,0

0

6 $70.000,008,00

% $44.111,87$16.800,0

0 $53.200,00$140.000,0

0

7 $70.000,008,00

% $40.844,33$11.200,0

0 $58.800,00 $70.000,00

8 $70.000,008,00

% $37.818,82 $5.600,00 $64.400,00 $0,00Total valor actual= $402.264,73