Boletín Semanal - Banorte · $3,500mdp. Cabe señalar que el mes de junio enfrenta un comparativo...
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Documento destinado al público en general Boletín Semanal Análisis Económico En México, Banxico publicó su Informe Trimestral. Los temas más relevantes se pueden resumir en: (1) Las medidas adoptadas el 17 de febrero –que incluyeron un alza de tasas– tuvieron el resultado esperado; (2) la brecha del producto se mantendrá en terreno negativo hacia finales de 2017; (3) se anticipa que las condiciones inflacionarias en la economía continúen siendo favorables. En el entorno internacional, en EE.UU, la atención estará centrada en el reporte de la nómina no agrícola de mayo. Por su parte, en la Eurozona no esperamos cambios en la postura monetaria del ECB y esperamos que mantenga un tono dovish. Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio El mercado de renta fija local registró pérdidas de 1pb en instrumentos de corto plazo, ganancias de 4pb en la parte media de la curva, y una depreciación de 7pb en los aquellos bonos de mayor duración, ante una combinación de un Informe Trimestral de Banxico menos hawkish, pero con los inversionistas todavía cautelosos de cara a la decisión del Fed de junio. En términos de estrategia, vemos valor en los Bonos M Dic’24, Mar’26 y May’31 como una estrategia táctica de corto plazo. En el mercado cambiario, el peso cayó 0.6% a 18.45 por dólar a pesar de que continuó el repunte del petróleo, limitado por la incertidumbre sobre la próxima alza del Fed. Entrando a un mes con amplios catalizadores y tras el sesgo menos hawkish de Banxico, reiteramos nuestra recomendación de compras del USD/MXN para la operación intradía. Análisis y Estrategia Bursátil Concluyó una semana de variaciones positivas en la mayoría de los índices accionarios. Los inversionistas percibieron que la economía estadounidense podría soportar un alza en la tasa de interés lo que generó un regreso hacia activos considerados como de mayor riesgo. En el frente corporativo, tuvimos noticias relevantes en AC al firmar un acuerdo con The Coca-Cola Company para operar un territorio en EE.UU. Además, Bimbo y Unifin realizaron reuniones con analistas e inversionistas para detallar sus perspectivas de crecimiento. Esto sustenta nuestra visión positiva para las acciones de Bimbo. Consideramos que la tendencia del mercado será definida por los datos económicos a publicarse. Análisis de Deuda Corporativa Al cierre de la semana el monto en circulación del mercado de deuda corporativa de largo plazo asciende a $1,110,149mdp, incluyendo las colocaciones de la semana por $4,000mdp, a través de DAIMLER 16 de Daimler México por $1,500mdp y la bursatilización de pago de peaje de autopistas de Pinfra, PAQPCB 16, por $2,500mdp. Si bien hemos observado un menor dinamismo en el mercado, las colocaciones del mes de mayo de 2016 se ubicarán muy por debajo del comparativo con 2015 al registrar $4,500mdp (preliminar) vs $12,500mdp. Adicionalmente, para las primeras semanas de junio se tienen contempladas las participaciones de BNP Paribas y Ford Credit México, con colocaciones por $3,500mdp. Cabe señalar que el mes de junio enfrenta un comparativo elevado con $22,920mdp colocados en el mismo mes de 2015. Banorte-Ixe Análisis y Estrategia 27 de mayo 2016 Índice El Fed prepara al mercado para un alza de tasas en los próximos meses 3 Estrategia de Mercados 9 México 15 Estados Unidos 17 Eurozona y Reino Unido 19 Notas y Reportes de la Semana AMX: Rentabilidad vs participación de mercado 21 Anexos 27 Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected] Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected] Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected] Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected] Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected] www.banorte.com www.ixe.com.mx
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Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, Banxico publicó su Informe Trimestral. Los temas más relevantes se pueden resumir en: (1) Las medidas adoptadas el 17 de febrero –que incluyeron un alza de tasas– tuvieron el resultado esperado; (2) la brecha del producto se mantendrá en terreno negativo hacia finales de 2017; (3) se anticipa que las condiciones inflacionarias en la economía continúen siendo favorables. En el entorno internacional, en EE.UU, la atención estará centrada en el reporte de la nómina no agrícola de mayo. Por su parte, en la Eurozona no esperamos cambios en la postura monetaria del ECB y esperamos que mantenga un tono dovish.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija local registró pérdidas de 1pb en instrumentos de corto plazo, ganancias de 4pb en la parte media de la curva, y una depreciación de 7pb en los aquellos bonos de mayor duración, ante una combinación de un Informe Trimestral de Banxico menos hawkish, pero con los inversionistas todavía cautelosos de cara a la decisión del Fed de junio. En términos de estrategia, vemos valor en los Bonos M Dic’24, Mar’26 y May’31 como una estrategia táctica de corto plazo. En el mercado cambiario, el peso cayó 0.6% a 18.45 por dólar a pesar de que continuó el repunte del petróleo, limitado por la incertidumbre sobre la próxima alza del Fed. Entrando a un mes con amplios catalizadores y tras el sesgo menos hawkish de Banxico, reiteramos nuestra recomendación de compras del USD/MXN para la operación intradía.
Análisis y Estrategia Bursátil
Concluyó una semana de variaciones positivas en la mayoría de los índices accionarios. Los inversionistas percibieron que la economía estadounidense podría soportar un alza en la tasa de interés lo que generó un regreso hacia activos considerados como de mayor riesgo. En el frente corporativo, tuvimos noticias relevantes en AC al firmar un acuerdo con The Coca-Cola Company para operar un territorio en EE.UU. Además, Bimbo y Unifin realizaron reuniones con analistas e inversionistas para detallar sus perspectivas de crecimiento. Esto sustenta nuestra visión positiva para las acciones de Bimbo. Consideramos que la tendencia del mercado será definida por los datos económicos a publicarse.
Análisis de Deuda Corporativa
Al cierre de la semana el monto en circulación del mercado de deuda corporativa de largo plazo asciende a $1,110,149mdp, incluyendo las colocaciones de la semana por $4,000mdp, a través de DAIMLER 16 de Daimler México por $1,500mdp y la bursatilización de pago de peaje de autopistas de Pinfra, PAQPCB 16, por $2,500mdp. Si bien hemos observado un menor dinamismo en el mercado, las colocaciones del mes de mayo de 2016 se ubicarán muy por debajo del comparativo con 2015 al registrar $4,500mdp (preliminar) vs $12,500mdp. Adicionalmente, para las primeras semanas de junio se tienen contempladas las participaciones de BNP Paribas y Ford Credit México, con colocaciones por $3,500mdp. Cabe señalar que el mes de junio enfrenta un comparativo elevado con $22,920mdp colocados en el mismo mes de 2015.
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
27 de mayo 2016
Índice El Fed prepara al mercado para un alza de tasas en los próximos meses 3
Estrategia de Mercados 9
México 15
Estados Unidos 17
Eurozona y Reino Unido 19
Notas y Reportes de la Semana
AMX: Rentabilidad vs participación de mercado
21
Anexos 27
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected]
Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
Calendario Información Económica Global Semana del 30 de mayo al 3 de junio 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Lun
30 EUA Mercados cerrados por Memorial Day
04:00 EUR Confianza en la economía may índice 104.4 104.4 103.9
04:00 EUR Confianza del consumidor may (F) índice -7.0 -7.0 -7.0
14:30 MEX Finanzas públicas (acumulado del año) abr mdp -- -- -61.6
Mar
31
03:00 EUR Agregados monetarios (M3)* abr % a/a -- 5.0 5.0
04:00 EUR Tasa de desempleo abr % 10.2 10.2 10.2
04:00 EUR Precios al consumidor may (P) % a/a -0.1 -0.1 -0.2
04:00 EUR Subyacente may (P) % a/a 0.8 0.8 0.7
07:00 BRA Tasa de desempleo abr % -- 11.1 10.9
07:30 EUA Ingreso personal abr % m/m 0.5 0.4 0.4
07:30 EUA Gasto de consumo abr % m/m 0.7 0.7 0.1
07:30 EUA Gasto de consumo real abr % m/m 0.4 -- 0.0
07:30 EUA Deflactor del PCE abr % a/a 0.1 1.1 0.8
07:30 EUA Deflactor subyacente del PCE abr % a/a 1.6 1.6 1.6
08:00 EUA Índice de precios S&P/Case-Shiller mar % a/a -- 5.1 5.4
08:45 EUA PMI de Chicago may índice -- 50.8 50.4
09:00 EUA Confianza del consumidor may índice 95.8 96.0 94.2
09:00 MEX Crédito bancario abr % a/a 10.5 -- 11.1
09:00 MEX Reservas internacionales 27 may mmd -- -- 177.3
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Dic'19(3a) y Udibonos Jun'19(3a)
20:00 CHI PMI manufacturero may índice -- 50.0 50.1
20:00 CHI PMI no manufacturero may índice -- -- 53.5
20:45 CHI PMI manufacturero (Caixin) may índice -- 49.2 49.4
Mié
1
02:55 ALE PMI manufacturero (Markit) may (F) índice 52.4 52.4 52.4
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) may (F) índice -- 51.5 51.5
03:30 GRB PMI manufacturero may índice -- 49.6 49.2
04:00 Perspectivas económicas de la OCDE
07:00 BRA Producto interno bruto 1T16 % a/a -- -5.9 -5.9
08:00 BRA PMI manufacturero may índice -- -- 42.6
08:45 EUA PMI manufacturero (Markit) may (F) índice 50.5 50.5 50.5
09:00 EUA ISM Manufacturero may índice 50.6 50.5 50.8
09:00 MEX Remesas familiares abr mdd 2,117 2,155 2,201
09:00 MEX Encuesta de expectativas (Banxico)
12:00 MEX PMI manufacturero (IMEF) may índice 52.4 51.7 51.8
12:00 MEX PMI no manufacturero (IMEF) may índice 51.0 50.8 50.5
13:00 EUA Beige book
EUA Venta de vehículos may miles -- 17.3 17.3
Jue
2
06:45 EUR Decisión de política monetaria (ECB) 2 jun % -- 0.00 0.00
07:00 BRA Producción industrial abr % a/a -- -8.9 -11.4
07:15 EUA Empleo ADP may miles 171 175 156
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 28 may miles 267 268 268
07:35 EUA Jerome Powell del Consejo del Fed discute sobre regulación prudencial en evento de Sifma
12:00 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas habla sobre economía en Boston
20:45 CHI PMI servicios (Caixin) may índice -- -- 51.8
20:45 CHI PMI Compuesto (Caixin) may índice -- -- 50.8
Vie
3
02:45 EUA Charles Evans del Fed de Chicago habla sobre economía y política en Londres
03:00 EUR PMI servicios (Markit) may (F) índice 53.1 53.1 53.1
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) may (F) índice 52.9 52.9 52.9
03:30 GRB PMI servicios may índice -- 52.5 52.3
04:00 EUR Ventas al menudeo abr % m/m 0.4 0.4 -0.5
07:30 EUA Balanza comercial abr mmd -- -41.9 -40.4
07:30 EUA Nómina no agrícola may miles 155 160 160
07:30 EUA Tasa de desempleo may % 5.0 5.0 5.0
08:00 MEX Inversión fija bruta mar % a/a -3.6 2.7 5.2
09:00 EUA ISM no manufacturero may índice 52.4 55.3 55.7
09:00 EUA Ordenes de fábrica abr % m/m -- 1.0 1.5
09:00 EUA Ordenes de bienes duraderos abr (F) % m/m 3.2 0.5 3.4
09:00 EUA Ex transporte abr (F) % m/m 0.3 0.3 0.4
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
El Fed prepara al mercado para un alza de
tasas en los próximos meses
Las señales del Fed siguen apuntando a la posibilidad de una subida de
tasas en junio
No esperamos cambios en la postura monetaria del ECB, aunque el
tono seguirá siendo dovish
El Informe Trimestral de Banxico sugiere que la autoridad monetaria
mexicana sigue atada a las acciones del Fed, sin necesidad de intervenir
en el mercado cambiario
Reunión anual de primavera del IIF
Los inversionistas siguen en la búsqueda de señales sobre el siguiente
movimiento del Fed. Las minutas de la última reunión del FOMC, publicadas la
semana pasada, sugirieron que la reunión de junio está viva. Durante la semana,
las intervenciones de los distintos miembros del Fed también apuntaron en esta
dirección. En particular, Janet Yellen, Presidenta del Fed, comentó que, si la
economía sigue mejorando, un incremento de tasas podría ser apropiado en los
próximos meses. En este mismo contexto, Jerome Powell, del Consejo del Fed,
dijo durante la semana que una subsecuente alza en tasas –después de la de
diciembre-, podría necesitarse en el futuro próximo, mientras que James
Bullard, del Fed de St. Louis, comentó que el Brexit no será un evento relevante
para el sistema financiero global. Con estos comentarios, el mercado parece
estar cada vez más preparado para un alza en junio, con la probabilidad implícita
en los futuros de los Fed funds en niveles de 36% luego de estar en niveles cerca
del 4% previo a la publicación de las minutas de la última reunión del FOMC.
En nuestra opinión, los diferentes miembros del Fed seguirán preparando al
mercado para una eventual alza de tasas en junio. Los mercados están
recobrando la confianza en los fundamentales de la economía global, mientras
que los riesgos parecen estarse reduciendo. No obstante, la reciente calma de los
mercados es frágil y depende en gran medida de la ausencia de errores de
política (como podría ser el evento del Brexit) o de choques exógenos adversos.
De hecho, las mismas acciones del Fed podrían tener diferentes consecuencias
sobre los precios de los activos a nivel global, los precios de los energéticos, el
tipo de cambio, etc. En cuanto a los datos económicos, esperamos un reporte de
empleo en Estados Unidos relativamente débil (155 mil empleos), muy
probablemente reflejando un efecto negativo temporal a raíz de la huelga de los
trabajadores de la empresa de telecomunicaciones Verizon, que ha afectado a
40,000 trabajadores y cuyo impacto tendrá el efecto contrario una vez que
termine la huelga.
Nuestro escenario base sigue siendo la de un alza de 25pbs en el rango de los
Fed funds en la reunión de junio dado que esperamos que los datos de actividad
económica apunten hacia una recuperación, en particular de los niveles de
consumo. Adicionalmente, consideramos que las expectativas de inflación se
mantendrán alrededor de 2%. No obstante, no podemos descartar un retraso
adicional ante los riesgos que podría plantear el Brexit, mientras que puede ser
que los datos de actividad económica para 2T16 no sean suficientes como para
hablar de una recuperación de la actividad económica.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
No esperamos cambios en la postura monetaria
del ECB aunque el tono seguirá siendo dovish
El próximo jueves (2 de junio), el Banco Central
Europeo (ECB) dará a conocer su decisión de
política monetaria, la cual esperamos que no
represente un cambio respecto a la postura actual
mientras que esperamos que Draghi mantenga el
tono dovish, dejando la puerta abierta a futuras
acciones de estímulo monetario en caso de ser
necesario, aunque consideramos que esto no ocurrirá
en el corto plazo. En nuestra opinión, el ECB
esperará a ver cuál es el impacto del agresivo
paquete de estímulo anunciado en marzo,
especialmente teniendo en cuenta que aún hay
medidas que no han entrado en vigor, como es el
caso del programa de compra de bonos corporativos
y las cuatro TLTROs que empezarán a
instrumentarse en junio.
El Informe Trimestral de Banxico sugiere que la
autoridad monetaria mexicana sigue atada a las
acciones del Fed
El Banco de México publicó durante la semana su
Informe Trimestral correspondiente al 1T16. En
nuestra opinión, dicho informe –así como los
comentarios del Gobernador Carstens-, sugieren que
Banxico está “atado” a las acciones del Fed, a pesar
de estar preparados en caso de que la ocasión así lo
amerite, lo cual no es el caso hasta ahora. De hecho,
la autoridad monetaria destacó que no han visto una
ataque especulativo contra el peso mexicano
recientemente, por lo que no ven la necesidad de
intervenir en el mercado cambiario, ni de aumentar
tasas en una reunión no programada.
En este contexto, mantenemos nuestra expectativa de
que el próximo movimiento de Banxico será de alza,
inmediatamente después del Fed. Nuestro escenario
para el Fed es que el FOMC subirá la tasa de Fed
funds en 25pb en junio, y por lo tanto, Banxico
subirá en la reunión del 30 de junio. Posteriormente,
el Fed podría subir tasas nuevamente en septiembre
o en diciembre. En este contexto, no descartamos la
posibilidad de que Banxico suba más de 50bp este
año, en el caso de que hubiera fuerte evidencia de
traspaso del tipo de cambio a la inflación y/o haya
un nuevo episodio de alta volatilidad en los
mercados financieros internacionales.
Reunión anual de primavera del IIF
Durante la semana se llevó a cabo la reunión anual
de primavera del Instituto de Finanzas
Internacionales (IIF) en Madrid, España. En nuestra
opinión, los cuatro temas que destacaron en el
evento -presidido por los Presidentes de Consejo y
Directores Generales de los principales bancos del
mundo-, fueron: (1) Situación macroeconómica
global, principalmente las oleadas de alta volatilidad
que han creado la incertidumbre con el tema de la
desaceleración del crecimiento global,
particularmente en China, la divergencia de políticas
monetarias, particularmente el Fed y las tasas
negativas en Europa y el precio de los commodities,
principalmente el petróleo. En este sentido
percibimos menor preocupación por estos tres temas
y más convencimiento de que el Fed pueda adelantar
–con respecto a lo que descuentan los mercados-, su
siguiente alza de tasas de interés tan pronto como
junio. Asimismo, se destacó la necesidad de llevar a
cabo reformas estructurales, sobre todo ante el poco
espacio que queda para más acciones de política
monetaria, sobre todo en Europa; (2) las oleadas de
alta volatilidad han sido exacerbadas por menor
liquidez en los mercados, particularmente por tres
aspectos: (a) Regulación, en particular la Regla de
Volcker que ha limitado las posiciones propietarias
de los bancos; (b) el hecho de que un tercio de los
activos libres de riesgo estén en manos de los bancos
centrales; y (c) la cada vez mayor participación de
High-Frequency Algorithmic Traders, que si bien en
épocas “normales”, son proveedores de liquidez,
ahora con menos liquidez parece que provocan
mayor volatilidad; (3) los riesgos geopolíticos, en
donde se destacó tanto la situación en Siria y el
Estado Islámico, como la posibilidad de que Donald
Trump pueda llegar a ganar la elección presidencial
en EE.UU.; y (4) el choque tecnológico tan
significativo y la necesidad de que las instituciones
financieras adopten las nuevas tecnologías,
particularmente: (a) Blockchain; (b) Inteligencia
Artificial; y (c) Cloud computing.
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global 2015 2016 2017
%, var. anual 2015p 2016p 2017p
3T 4T
1T 2T 3Tp 4Tp
1Tp 2Tp
Global 3.0 3.0 3.3
3.0 2.8
2.8 2.8 3.0 3.2
3.3 3.4
EU 2.4 1.7 1.8
2.1 2.0
2.0 1.5 1.6 1.8
1.9 1.9
Eurozona 1.5 1.6 1.6
1.6 1.6
1.5 1.6 1.7 1.7
1.7 1.7
Reino Unido 2.3 2.2 2.2
2.2 2.1
2.0 2.3 2.3 2.3
2.2 2.2
China 6.9 6.5 6.5
6.9 6.8
6.7 6.6 6.5 6.5
6.5 6.5
Japón 0.6 1.0 0.7
1.8 0.7
0.0 0.8 1.5 1.5
0.7 0.7
India 7.3 7.7 7.9
7.7 7.3
7.7 7.6 7.6 7.7
8.0 7.9
Rusia -3.7 -0.6 0.9
-3.7 -3.8
-1.2 -1.0 -0.4 0.2
0.3 0.8
Brasil -3.8 -3.6 1.5
-4.5 -5.9
-6.7 -4.5 -2.0 -1.0
1.5 1.5
México 2.5 2.3 3.2 2.7 2.4 2.6 2.9 2.0 1.8 2.5 3.0
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos 2015 2016 2017
% trimestral anualizado 2015p 2016p 2017p 3T 4Tp
1Tp 2Tp 3Tp 4Tp 1Tp 2Tp
PIB Real 2.4 1.8 2.3
2.0 1.4
0.8 2.0 2.3 2.5
2.3 2.3
Consumo Privado 3.1 2.5 2.7
3.0 2.4
1.9 2.6 2.6 2.8
2.6 2.8
Inversión Fija 4.0 1.3 4.6
3.7 0.4
-1.5 1.1 3.1 4.1
5.2 5.8
Inversión no Residencial (IC**) 2.8 -1.1 1.8
2.6 -2.1
-6.2 1.2 0.3 1.1
2.0 2.7
Inversión Residencial 8.9 11.3 15.0
8.2 10.1
17.2 4.9 13.8 15.7
17.0 17.0
Gasto de Gobierno 0.7 1.1 0.7
1.8 0.1
1.2 1.2 0.9 0.5
0.8 0.7
Exportaciones de Bienes y Servicios 1.1 1.3 5.5
0.7 -2.0
-2.0 4.1 5.7 5.3
6.1 5.4
Importaciones de Bienes y Servicios 4.9 2.6 7.3
2.3 -0.7
-0.2 6.1 6.6 5.7
7.4 9.0
Precios al Consumidor (% anual) 1.6 1.7 2.0
0.1 0.5
0.9 1.1 1.3 1.7
2.0 2.0
Subyacente (% anual) 1.7 2.0 2.0
1.8 2.0
2.2 1.8 1.9 2.0
1.8 1.9
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 5.8 4.8 4.6
5.1 5.0
5.0 4.9 4.8 4.8
4.7 4.7
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 228 213 210 173 271
209 212 214 215 210 210
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo Cambio en puntos
base en los últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 1T16 2T16 3T16 4T16
América
Brasil Tasa de referencia 14.25 +50pb (Jul 15) 150 300 325 8-Jun 14.25 14.25 14.25 14.25
Estados Unidos Fondeo FED 0.375 +25pb(Dic 15) 25 25 25 16-Jun 16-Jun +25pb 0.375 0.625 0.625 0.875
México Tasa de referencia 3.75 +50pb (Feb 16) 75 75 75 30-Jun 30-Jun +25pb 3.75 4.00 4.00 4.25
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.50 -50pb (mar 09) 0 0 0 16-Jun
0.50 0.50 0.50 0.50
Eurozona Tasa Refi 0.00 -5pb (mar 16) 5 5 5 2-Jun 0.00 0.00 0.00 0.00
Asia
China Tasa de Préstamos 4.35 -25pb (oct15) 0 -25 -100 - - - 4.35 4.10 3.85 3.85
Japón Tasa Repo -0.10 -20pb (ene 16) -20 -20 -20 15-Jun - - -0.10 -0.10 -0.10 -0.10
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2015 2016 2017 2015 2016 2017
3T 4T 1Tp 2Tp 3Tp 4Tp 1Tp 2Tp (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 2.2 2.6 2.6 2.9 2.0 1.8 3.8 4.0 2.1 2.3 3.2
Consumo privado
2.2 3.4 2.9 3.0 2.4 1.3 3.6 3.4 3.1 2.4 3.3
Consumo de gobierno
3.1 1.5 -2.1 0.3 2.8 1.1 2.1 3.1 2.1 0.5 2.6
Inversión fija bruta
4.3 0.6 1.0 1.4 1.3 2.7 3.9 4.2 3.8 1.6 3.3
Exportaciones
7.1 6.8 6.0 7.0 5.0 5.4 8.3 5.5 9.6 5.9 7.4
Importaciones
5.6 5.9 5.4 5.7 4.0 4.2 6.5 4.3 6.0 4.8 5.8
Producción Industrial
2.0 2.4 0.4 1.8 0.7 1.7 2.9 3.4 1.0 1.2 3.6
Servicios
2.0 2.9 3.7 3.6 2.5 1.8 4.0 4.4 3.3 2.8 3.0
Mercado Laboral Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 4.5 4.0
4.0 4.4 4.3 3.9 4.2 4.1 4.0 3.9 3.7
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.9 7.6
7.9 7.7 7.8 7.9 7.8 7.5
7.6 7.9 7.6
Creación de empleos formales (miles)
238 -25
270 147 194.6 59.5 298.2 169
644 651 720
Precios al Consumidor (% anual) General (fin de período)
2.5 2.1
2.6 2.5 2.8 2.8
3.0 2.7
2.1 2.8 3.0
Subyacente
2.4 2.4
2.7 2.7 2.8 2.8
3.5 3.4
2.4 2.8 3.0
Balanza de Pagos Balanza comercial (mmd)
-6.5 -3.9 -4.0 -8.5 -12.7 -10.0
-14.4 -39.5 -32.9
Exportaciones mercancías (mmd)
96.2 96.2
85.2 98.6 94.5 96.1
380.8 377.9 428.1
Importaciones mercancías (mmd)
102.6 100.2 89.2 107.1 107.2 106.1
395.2 417.4 461.0
Ingreso por servicios (mmd)
4.7 5.5
6.2 7.6 7.3 7.4
22.6 29.3 32.2
Egresos por servicios (mmd)
8.1 7.4
7.4 8.6 8.6 7.8
32.1 32.9 31.0
Ingreso por rentas (mmd)
2.2 1.1
2.4 4.2 4.0 4.1
7.0 16.1 16.2
Egresos por rentas (mmd)
6.9 9.0
10.5 7.9 5.7 3.1
39.8 23.9 23.6
Transferencias netas (mmd)
6.4 6.0
6.1 6.8 6.7 6.6
24.3 26.2 26.2
Cuenta Corriente (mmd)
-8.2 -7.7
-7.0 -6.3 -8.9 -2.7
-32.4 -24.8 -39.0
% del PIB
-0.7 -0.7
-0.7 -0.6 -0.8 -0.2
-2.8 -2.3 -2.5
Inversión extranjera directa (mmd)
8.6 4.9
8.6 5.7 8.7 5.0
28.4 28.9 31.0
Política fiscal Balance público (mmp)
-438.9 -637.6
-61.6
-298.6 -560.9 -496.3
% del PIB
-2.5 -3.5
-1.3
-3.5 -3.0 -2.5
Balance primario (mmp)
-179.0 -217.6
3.9
-217.6 -280.4 -297.8
% del PIB
-1.0 -1.2
0.1
-1.2 -1.5 -1.5
Requerimientos financieros (mmp)1/
-497.7 -748.1
-84.5
-748.1 -654.4 -595.6
% del PIB
-2.8 -4.2
-1.8
-4.2 -3.5 -3.0
Perfil de Deuda Reservas internacionales (mmd)
181.0 176.4
173.4 173.4 174.3 174.3
175.0 175.0
176.4 174.3 178.0
Deuda del sector público (mmp)2/
6,166.8 8,430.6
8,417.0
8,430.6 8,413.5 8,933.9
Interna (mmp)
4,408.9 5,639.5
5,804.0
5,639.5 5,609.0 5,955.9
Externa (mmd)
134.4 162.2
176.1
162.2 162.5 172.5
Deuda del sector público (% del PIB)2/
45.5 44.7
48.1
44.7 45.0 45.0
Interna
30.1 29.9
31.5
29.9 30.0 30.0
Externa
15.4 14.8
16.6
14.8 15.0 15.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/Acumulado del año 2/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas
%
Instrumento 2014 2015 2016 2017
1T 2T p 3T p 4T p 1T p 2T p
Cetes 28 días
Promedio 3.02 2.98 3.45 3.82 4.13 4.25
4.28 4.40
Fin de periodo 2.70 3.00 3.76 4.00 4.25 4.25
4.30 4.50
TIIE 28 días
Promedio 3.51 3.32 3.80 4.15 4.38 4.53
4.58 4.70
Fin de periodo 3.32 3.56 4.07 4.25 4.50 4.55
4.60 4.80
Bono México 10 años
Promedio 6.01 5.96 6.12 5.98 6.08 6.10
6.13 6.28
Fin de periodo 5.82 6.25 5.95 6.05 6.10 6.10
6.15 6.30
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.53 2.13 1.91 1.86 2.03 2.10
2.18 2.25
Fin de periodo 2.17 2.27 1.82 2.00 2.05 2.15
2.20 2.30
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 348 383 421 412 405 400
395 403
Fin de periodo 365 398 413 405 405 395 395 400
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
Pronósticos de tipo de cambio 2016
USD/MXN
Instrumento 2014 2015 1T16 2T16 p 3T16 p 4T16 p 1T17p 2T17 p
Promedio 13.31 15.87 18.03 17.59 17.57 17.76 17.50 16.94
Fin de periodo 14.75 17.21 17.28 18.15 17.50 17.80 17.90 17.30
Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Últimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 46,124 2.1 0.7 7.3 0.4 3.2
INTERNACIONAL
IBOVESPA 49,051 -2.2 -9.0 13.2 -7.6 -8.5
IPSA (Chile) 3,945 0.1 -1.4 7.2 -0.9 -2.3
Dow Jones (EE.UU.) 17,873 2.1 0.6 2.6 -0.9 -1.6
NASDAQ (EE.UU) 4,934 3.4 3.3 -1.5 1.4 -3.4
S&P 500 (EE.UU) 2,099 2.3 1.6 2.7 0.2 -1.1
TSE 300 (Canada) 14,105 2.1 1.1 8.4 1.6 -6.7
EuroStoxxx50 (Europa) 3,078 3.9 1.7 -5.8 -1.7 -16.4
CAC 40 (Francia) 4,515 3.7 1.9 -2.6 -1.0 -12.9
DAX (Alemania) 10,286 3.7 2.5 -4.3 -0.1 -12.6
FT-100 (Londres) 6,271 1.9 0.5 0.5 -0.8 -10.8
Hang Seng (Hong Kong) 20,577 3.6 -2.3 -6.1 -2.3 -25.0
Shenzhen (China) 3,062 -0.5 -3.0 -17.9 -3.0 -36.7
Nikkei225 (Japón) 16,835 0.6 1.0 -11.6 1.0 -18.1
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
-0.6 -4.7 0.6 7.3
Peso mexicano 18.45 -0.5 -6.9 -6.7 -6.1 -17.2
Dólar canadiense 1.30 0.7 -3.6 6.2 -3.3 -4.4
Euro 1.46 0.8 0.0 -0.8 0.5 1.9
Libra esterlina 1.11 -1.0 -2.9 2.3 -1.8 -4.8
Yen japonés 110.33 -0.2 -3.5 9.0 1.0 12.1
Real brasileño 3.60 -2.3 -4.7 9.9 -2.1 -12.9
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,221.3 -2.8 -4.2 15.0 -1.9 2.8
Plata-Londres 1,630.0 -1.6 -8.7 17.9 -6.0 -2.2
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 49.4 1.5 2.7 32.6 4.8 -12.6
Barril de WTI 49.3 3.3 7.4 33.2 8.8 -8.2
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 0.7 2 4 4 6 39
Treasury 2 años 0.9 3 9 13 -14 26
Treasury 5 años 1.4 2 7 9 -38 -15
Treasury 10 años 1.9 1 0 2 -42 -28
NACIONAL
Cetes 28d 3.80 -1 4 80 3 79
Bono M Dic 15 4.31 9 37 67 37 46
Bono M Jun 22 5.75 -4 28 -15 23 1
Bono M Nov 42 6.87 9 37 -7 30 14
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Últimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
VLMR Corporativo 401.11 0.2% -0.1% 2.7% -0.1% 6.1%
VLMR Corporativo “AAA” Variable 271.20 0.1% 0.3% 1.6% 0.4% 3.8%
VLMR Corporativo “AAA” Fija 488.02 0.3% -0.5% 1.0% -0.6% 4.6%
VLMR Corporativo “AAA” Fija Real 403.41 -0.1% -1.4% 4.1% -1.3% 4.8%
INTERNACIONALES
USD Corp. Bond Index IG (1-5 años) USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)
123.02 0.1% -0.2% 2.1% -0.2% 1.9%
USD Corp. Bond Index EM (1-5 años)
130.98 0.1% 0.0% 3.3% 0.1% 2.8%
USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)
149.89 0.3% -0.3% 4.9% -0.3% 4.9%
USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)
147.58 0.3% 0.0% 5.7% 0.1% 4.4%
* En moneda local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
La atención se centrará en cifras económicas, especialmente en datos
del mercado laboral, así como en los discursos de los miembros del
Fed. En México se publicará la Encuesta de Expectativas de Banxico
En renta fija vemos valor en los Bonos M Dic’24, Mar’26 y May’31
como una estrategia táctica de corto plazo; en el cambiario,
mantenemos recomendación de compras del USD/MXN en bajas
Avance semanal en las bolsas al asimilar de que la economía de EE.UU.
puede soportar un incremento en tasas. En México, Bimbo y Unifin
realizaron reuniones con analistas e inversionistas
De manera preliminar el mes de mayo estaría cerrando con
colocaciones por 4,500mdp
La aversión al riesgo en la semana disminuyó ligeramente al asimilar una mayor
probabilidad de que el Fed suba la tasa de interés tan pronto como en su
próxima reunión (14-15 de junio) debido a la fortaleza que muestra la economía
estadounidense. Aunado a esto, el tono de los comentarios de los miembros del
Fed fue hawkish. Con base en lo anterior, la mayoría de los índices accionarios
subieron, los precios del crudo alcanzaron momentáneamente los US$50/bbl, los
bonos finalizaron con ganancias de 4pb en la parte media de la curva y
depreciación de 7pb en aquellos de mayor duración mientras que el peso se
depreció 0.6%.
Después del feriado por Memorial Day, los mercados se concentrarán en una
abultada agenda económica en EE.UU. Ésta incluye los datos del mercado
laboral, encuestas PMI e ISM manufacturero, ingreso y gasto personal,
confianza del consumidor, balanza comercial y la publicación del Beige Book
entre lo más relevante. En China y la Eurozona también tendremos encuestas
PMI además de la decisión de política monetaria del ECB. En México se
publica el indicador de opinión empresarial del IMEF de mayo y la inversión
fija bruta de marzo junto con la Encuesta de Expectativas de Banxico.
Próximas Colocaciones de Deuda Privada Variación semanal en precios y estructura del portafolio
Emisión Monto $mdp
Fecha Subasta
Est. Tasa Ref. Calif.
BNPPPF 16 1,500 7-jun-16 No TIIE28 AAA
FORD 16 2,000 8-jun-16 No TIIE28 AA
CSBANCO 16 1,600
8-jun-16 No TIIE28 A
CSBANCO 16-2 8-jun-16 No Fija A
TOTAL 5,100
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 27 de mayo de 2016. Monto en millones de pesos. Calificación en escala nacional. *Reapertura. **Oferta Pública Restringida
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 18-May 25-May Propuesto Propuesta
ALFAA -0.33% 5.51% 5.46%
5.46%
ALPEKA -1.93% 5.14% 5.01% 5.01%
ALSEA* -0.31% 5.95% 5.89% 5.89%
AMXL -2.48% 7.42% 7.19% -1.00% 6.19%
ASURB -1.71% 5.84% 5.71% 5.71%
CEMEXCPO 0.50% 6.08% 6.08%
6.08%
FEMSAUBD 1.91% 14.84% 15.04%
15.04%
GAPB -2.07% 6.53% 6.36% 6.36%
GMEXICOB -0.07% 3.86% 3.83%
3.83%
MEXCHEM* -0.17% 4.10% 4.08%
4.08%
NEMAKA 1.48% 3.47% 3.50% 1.00% 4.50%
PINFRA* 0.16% 4.30% 4.28%
4.28%
SORIANAB -0.26% 4.49% 4.46% 4.46%
TLEVICPO 5.26% 10.91% 11.42%
11.42%
WALMEX* 1.65% 11.56% 11.69% 11.69%
100.0% 100.0% 100.0% Fuente: Banorte-Ixe.
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete Subdirector de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y DIVISAS: Atención en empleo
en EE.UU., reunión OPEP y decisión del ECB
Los mercados globales finalizaron una semana en
donde las posiciones sobre instrumentos de riesgo
mantuvieron todavía consideración de cautela,
conforme los inversionistas han centrado su atención
a los próximos movimientos de la Reserva Federal
dada la reciente adopción de un tono que alude a
mayor cercanía de la siguiente alza en tasas.
Asimismo durante la semana, la publicación de un
balance positivo de datos económicos para EE.UU.
apoyó el escenario descrito. Mientras tanto, a nivel
local Banxico presentó su Reporte Trimestral de
Inflación, en el cual mostró menor preocupación
sobre tipo de cambio y su efecto en la dinámica de
precios, lo que en consecuencia reduciría la
necesidad de una acción preventiva, posibilidad que
había tomado fuerza entre los inversionistas ante el
sesgo de sus últimas minutas y las presiones
observadas en el peso mexicano. Esta coyuntura se
vio reflejada en una recuperación sobre instrumentos
locales, siguiendo el ajuste observado en sesiones
previas.
Para la siguiente semana habrá información de suma
relevancia en EE.UU., región para la cual
conoceremos los reportes laborales de mayo,
encuestas finales de confianza y manufactura,
balanza comercial y ordenes de fábrica. Europa
también contará con una importante agenda
destacando decisión del ECB, inflación y empleo. En
Asia, habrá PMIs chinos y diversidad de datos en
Japón, con México incorporando crédito bancario,
inversión fija y encuestas del IMEF y de Banxico.
Adicionalmente el jueves la OPEP celebrará su junta
semestral, evento para el cual un anuncio relativo a
limitación de producción es muy improbable,
poniendo atención a la postura de Arabia Saudita
conforme la potencia petrolera enviará como
representación a un nuevo ministro de energía.
El mercado de renta fija local toma un respiro
después de informe trimestral menos hawkish
Los bonos mexicanos registraron pérdidas de 1pb en
instrumentos de corto plazo, ganancias de 4pb en la
parte media, y depreciación de 7pb en los aquellos
de mayor duración, después de la presentación del
Informe Trimestral de Banxico, la cual estuvo
caracterizada por un tono menos hawkish. Los
inversionistas lograron reconocer algunos factores
que sugieren la posibilidad de que Banxico sea
paciente y espere a ver las acciones del Fed, a pesar
del reciente deterioro en el tipo de cambio.
Desde la publicación del Informe Trimestral de
Banxico el pasado miércoles, el mercado ha
mostrado un cambio de sentimiento hacia los bonos
mexicanos. Previo al reporte, la curva descontaba
100pb de alzas implícitas acumuladas para 2016 vs
76pb en estos momentos. No obstante, este nivel se
encontrará muy por arriba de los 50pb que se
descontaban en el mes de abril, toda vez que el
mercado dejará abierta la opción de cualquier ajuste
en la política monetaria de Banxico en su reunión del
30 de junio, independientemente de lo que pudiera
hacer el Fed el 15 de junio, en donde la curva de
rendimientos en EE.UU. descuenta probabilidades
implícitas de alza de 34% para la decisión de junio,
58% en julio, 66% en septiembre, 69% en
noviembre y 79% en diciembre.
Es probable que el rally del mercado de las últimas 4
sesiones pudiera continuar después de un tono
menos hawkish de Banxico, así como una menor
aversión al riesgo en los mercados internacionales.
Tomando estos factores y la valuación actual
cambiamos nuestra visión del mercado de corto
plazo de cautelosa a una más favorable, en donde
vemos mayor valor en la zona de 10 años (Bono M
Dic’24) vs la zona de 5 años (Jun’21), debido a que
el primero ha tenido un rezago respecto a la
apreciación del segundo. Consideramos que niveles
cercanos al 6.00% son todavía favorables para
posiciones largas en el Bono M Dic’24 (cierre de la
semana en 5.99%), tomando en cuenta que este bono
se ha apreciado únicamente 1pb en la semana (8pb
desde el máximo del lunes), con un rezago de 3-5pb
respecto a la zona de 5 años. Más aún, el diferencial
entre este instrumento y el Treasury de 10 años de
414pb se encuentra todavía por arriba de los 404pb
promediados en lo que va de 2016 o de los 391pb
promediados en los últimos 12 meses.
También vemos valor en los Bonos M Mar’26 y
May’31, cuyo premio por mayor duración se
muestra bastante atractivo, especialmente en el
comparativo relativo con los segmentos de 5 y 10
años. El diferencial del Mar’26 respecto al Dic’24 se 10
encuentra actualmente en 10pb (valor justo) y en
48pb (premio de 3pb ajustado por duración). Por otra
parte, el diferencial entre el May’31 respecto al
Dic’24 se ubica en 66pb (premio de 12pb) y respecto
al Jun’21 en 104pb (premio de 14pb).
A diferencia, la parte más larga de la curva, es decir,
el segmento de 30 años, sigue teniendo la valuación
más cara, por un premio que no compensa la
duración adicional. Esto explica el incremento en la
pendiente (underperformance) de este segmento vs
las zonas de 2, 5, 10 y 20 años en la semana.
Reporte Trimestral sugiere que el peso continuará
vulnerable al entorno externo
Esta semana el dólar tuvo un comportamiento más
mixto frente a EM después del fuerte repunte de días
previos ante el ajuste de las expectativas sobre la
política monetaria en EE.UU. Datos de mixtos a
positivos mantuvieron la expectativa de alza para los
próximos meses relativamente estables, mientras que
el repunte del petróleo se extendió y otorgó soporte a
algunas divisas sensibles a dicho activo como el
CAD y NOK en DM y el RUB en emergentes. El
peso se presionó al inicio de la semana y finalizó con
una caída de 0.6% en 18.46 por dólar.
Tuvimos noticias relevantes del lado local. En
específico, creemos que la fuerte baja en tasas de
corto plazo tras el Informe Trimestral ya comentada,
regresa al peso a una posición vulnerable dada la
caída relativa del costo de cortos en la moneda (en
conjunto con cierto aumento en tasas de corto plazo
en EE.UU.). Además del impacto en tasas,
destacaron los comentarios respecto a una posible
intervención en el cambiario. Consideramos que
estos son consistentes con una probabilidad
significativamente menor de ventas de dólares en el
corto plazo, que nosotros y el mercado especulamos
podrían materializarse pronto y que ahora no
esperamos. Pensamos que dicha especulación ayudó
a evitar fuertes pérdidas adicionales del MXN, con
un mejor desempeño relativo a emergentes y su
dinámica reciente desde el lunes de la semana
pasada a pesar de presionarse desde 18.20 a
máximos de 18.60 por dólar, con las apuestas de una
acción aumentando gradualmente hasta la
publicación de este documento.
USD/MXN y WTI Pesos por dólar y dólares por barril
Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Bloomberg
En específico, Carstens aseguró que las
intervenciones serían “en momentos realmente
excepcionales” y que, en contraste con febrero, no
hay evidencia de un ataque especulativo contra la
moneda. También dijo que el peso ha operado en
línea con los fundamentales y que la depreciación no
es exclusiva al observarse en otros emergentes. Si
bien esta decisión es de la Comisión de Cambios,
Videgaray hizo comentarios similares al decir que el
mercado ha operado con orden y liquidez. Como
resultado y en el margen, creemos que el interés de
venta encima de la zona de 18.50 podría ser menor al
observado en días recientes.
Desde las minutas del Fed (y en alrededor de 18.40)
hemos favorecido compras del USD/MXN en bajas,
lo que reiteramos tras estos últimos acontecimientos.
Dada el alza del petróleo hacia la zona de US$ 50
por barril y el mejor desempeño en otros activos de
riesgo, seguimos creyendo que direccionales largos
al nivel actual no son atractivos, sino hasta la zona
de 17.90-18.00 por dólar. Como se muestra en la
gráfica, el peso continúa retrasado respecto al
repunte de este activo y creemos que seguirá siendo
el caso ante la renovada atención sobre una posible
alza de tasas del Fed en junio. Sobre Banxico,
mantenemos nuestra expectativa de que seguirá al
Fed con un alza de la misma magnitud, lo que
mantendría el diferencial de corto plazo con pocos
cambios. Por último, nuestro caso base sigue
asumiendo una elevada incertidumbre externa para
las próximas semanas, con amplios catalizadores y
particular enfoque al reporte de empleo del viernes,
que de superar expectativas podría impactar al
MXN.
19
29
39
49
59
14.5
15.5
16.5
17.5
18.5
19.5
may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16
USDMXN (izq.) WTI (invertido, der.)
11
ANALISIS BURSÁTIL: La expectativa de que
EE.UU. puede soportar un incremento en tasas
impulso un mayor apetito por activos de riesgo
Concluyó una semana en donde observamos un
mayor apetito por activos de riesgo. Lo anterior se
dio de la mano de cierta recuperación en el precio
del petróleo, ante la disminución en el nivel de
inventarios y la próxima reunión de la OPEP a
celebrarse en la semana que inicia. A esto se unieron
declaraciones por parte de distintos miembros del
Fed incluyendo a Yellen, que en conjunto con datos
económicos positivos, tranquilizaron a los
inversionistas respecto de que la economía en
EE.UU. puede soportar un incremento en tasas, aún
si este se da tan pronto como en la reunión de
mediados de junio. Mientras tanto, se publicaron las
últimas encuestas en el Reino Unido que apoyan que
el país permanezca en la Unión Europea, dando
cierta tranquilidad a los inversionistas, mientras los
mercados esperan el referéndum el próximo mes,
posterior a la reunión del Fed. En la semana, la
atención se centrará en datos económicos en EE.UU.
En cuanto a temas corporativos, en la semana que
concluyó se realizaron algunas reuniones con
analistas e inversionistas para los casos particulares
de Bimbo (Mantener, PO2016 P$55.00) y Unifin
(Sin Cobertura). Para Bimbo, la compañía definió
sus estrategias más del lado cualitativo que
cuantitativo, con visión de crecimiento hacia 2020.
En ellas destacó las oportunidades particularmente
en los mercados de EE.UU., Canadá y Europa, sobre
todo tras las recientes adquisiciones. La estrategia
implementada le permitirá generar mayores sinergias
a través de sus distintas redes de distribución e
incentivar un mayor desplazamiento de ventas
cruzadas. Lo anterior sustenta nuestra visión positiva
sobre una compañía con estrategias ordenadas,
aunque la valuación actual refleja buena de la parte
de los avances esperados. En el caso de Unifin, la
compañía se enfocó en explicar el funcionamiento
del negocio a detalle, sobresaliendo el liderazgo de
la compañía en el arrendamiento, con tres sólidos
pilares, el acceso a fuentes de fondeo que le
permitan sustentar en sólido crecimiento, la atractiva
rentabilidad de las operaciones y la sanidad
financiera que le permitirá tomar ventajas de un
mercado con alto potencial de crecimiento.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 46,124.15 Nivel Objetivo 49,100
Rend. Potencial 6.5% Máximo 12m (30/3/2016) 46,307.61 Mínimo 12m (24/8/2015) 39,256.58
IPC – Evolución 12m IPC nominal, volumen en millones de pesos
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P500 Dow Nasdaq Eurostoxx Bovespa Índice 46,124.15 2,099.05 17,873.22 4,933.51 3,078.48 49,056.71
Nominal 2.14% 2.28% 2.13% 3.44% 3.93% -1.34%
US$ 1.57% 2.28% 2.13% 3.44% 3.22% -3.23%
IPC – Los últimos cinco días Evolución Semanal, datos ajustados base US$
Acciones en Movimiento (semanal) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) ICA* 17.7 GFAMSAA (28.9) AMXL 977.4 ICHB 7.8 SAREB (6.9) WALMEX* 588.5 LABB 7.0 TMMA (5.2) CEMEXCPO 542.4 FEMSAUBD 4.9 AXTELCPO (5.1) FEMSAUBD 381.8 KIMBERA 4.5 MAXCOMCP (4.7) GFNORTEO 373.1 C* 4.2 IDEALB1 (3.9) TLEVICPO 345.4 OHLMEX* 4.2 CULTIBAB (3.9) GMEXICOB 289.6 NEMAKA 4.1 SIMECB (3.4) FUNO11 244.1 WALMEX* 3.6 HERDEZ* (3.2) GRUMAB 202.9 KUOB 3.5 DANHOS13 (3.2) ALFAA 202.5 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr
96%
97%
98%
99%
100%
101%
102%
103%
may 20 may 23 may 24 may 25 may 26 may 27
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: El S&P 500 y el Dow
Jones negaron la formación bajista de corto plazo
El IPC generó una recuperación, en esta ocasión
observamos que la línea de precios superó la
resistencia que trazamos en los 45,980 enteros y se
aproxima al máximo del año ubicado en los 46,300
puntos. En nuestra opinión si respeta este terreno
podría generar una toma de utilidades, el soporte que
buscaría está en los 45,500 enteros. Por otra parte, si
rompe los 46,300 puntos el siguiente objetivo que
buscaría son los 46,555 enteros (máximo histórico).
El IPC medido en dólares desacelera el ajuste al
respetar el piso ubicado en los 2,435 puntos. Ahora
pondrá a prueba la resistencia que identificamos en
los 2,520 puntos, si rompe este nivel tomaría rumbo
hacia el objetivo clave ubicado en los 2,580 enteros.
El S&P500 generó una recuperación al respetar el
piso ubicado en los 2,040 puntos e invalida la
formación negativa. Este movimiento llevó a la línea
de precios a presionar la resistencia que se localiza
en los 2,110 enteros. Si supera este nivel el siguiente
objetivo a visitar está en los 2,135 enteros (máximo
histórico). No descartamos una toma de utilidades si
logra respetar los 2,110 enteros. El soporte a buscar
lo ubicamos en los 2,060 puntos. Suma su segunda
semana consecutiva en terreno positivo.
El Dow Jones generó una recuperación y en nuestra
opinión negó la formación hombro-cabeza-hombro
(HCH). La línea de precios presiona la resistencia
que se localiza en los 17,900 puntos. Si logra superar
este terreno podría extender el avance hacia el
objetivo que alcanzó en los 18,165 puntos. Por otra
parte, si respeta los niveles actuales no descartamos
una toma de utilidades, en este sentido el soporte a
buscar está en los 17,600 enteros. Interrumpe una
racha de cuatro sesiones consecutivas ajustando.
El Nasdaq generó una recuperación al superar el
promedio móvil de 200 días (4,810 eneros). Ahora la
resistencia que pondrá a prueba se localiza en los
4,970 enteros. Si supera este nivel extendería el
avance hacia los 5,065 puntos. En otro sentido, si
respeta los 4,970 enteros podría generar una toma de
utilidades, el soporte que buscaría está en los 4,800
puntos. Suma dos semanas consecutivas avanzando.
IPC nominal (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500 Puntos
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
DOW JONES Puntos
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
40,000
41,000
42,000
43,000
44,000
45,000
46,000
47,000
may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16
PMS 30 días
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16
PMS 30 días
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16
PMS 30 días
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de Deuda
Corporativa de LP ascendió a $1,110,149mdp y el
de CP se ubicó en $56,795mdp.
Resumen de mercado de LP. Al cierre de la
semana el monto en circulación del mercado de
deuda corporativa de largo plazo asciende a
$1,110,149mdp, incluyendo las colocaciones de la
semana por $4,000mdp, a través de DAIMLER 16
de Daimler México por $1,500mdp y la
bursatilización de pago de peaje de autopistas de
Pinfra, PAQPCB 16, por $2,500mdp. Si bien hemos
observado un menor dinamismo en el mercado, las
colocaciones del mes de mayo de 2016 se ubicarán
muy por debajo del comparativo con 2015 al
registrar $4,500mdp (preliminar) vs $12,500mdp.
Adicionalmente, para las primeras semanas de junio
se tienen contempladas las participaciones de BNP
Paribas y Ford Credit México, con colocaciones por
$3,500mdp. Cabe señalar que el mes de junio
enfrenta un comparativo elevado con $22,920mdp
colocados en el mismo mes de 2015. Por otro lado,
en el mercado de deuda bancario, Banco Inbursa
emitió $3,401mdp (incluyendo una reapertura) y
Banco Multiva subastó MULTIVA 16 por hasta
$1,500mdp.
Evolución del mercado de deuda corporativa LP ($mdp)
Fuente: Banorte – Ixe con información de la BMV y Valmer
Colocaciones en el mercado de LP. En la semana
Daimler México llevó a cabo la colocación de su
primera emisión en el año, DAIMLER 16 por
$1,500mdp a un plazo de 2 años y pagando una tasa
flotante referenciada a la TIIE28 más un spread de
40pb.
Adicionalmente, Pinfra llevó a cabo la colocación de
una bursatilización de pago de peaje de las
autopistas Atlixco – Jantetelco, Vía Atlixco, Apizaco
– Huauchinango y Los Virreyes – Teziutlán,
PAQPCB 16, por $2,500mdp a un plazo legal de 10
años y pagando una tasa fija de 6.8%.
Colocaciones en el mercado de CP. El monto en
circulación del mercado de deuda corporativa de
corto plazo ascendió a $56,795mdp, incluyendo las
colocaciones de la semana por $14,508mdp, cifra
relevante que fue soportada por la colocación de
$10,000mdp a través de Sociedad Financiera Inbursa
y CF Credit Services. Cabe señalar que a pocos días
de concluir el mes de mayo, en el mercado de corto
plazo se han colocado $34,767mdp, lo cual
representa un incremento de 57.0% vs las
colocaciones de mayo 2015. Esto último a pesar de
la ausencia en el mercado de Pemex, ya que el
impulso ha provenido de colocadores importantes
como Sociedad Financiera Inbursa y CF Credit
Services.
Noticias Corporativas. CFE logró la renegociación
del Contrato Colectivo de Trabajo con el Sindicato.
Se informó sobre la amortización anticipada total de
FREZAC 05 para el próximo 1 de junio de 2016.
Arca Continental firmó acuerdo con The Coca-Cola
Company para operar la franquicia en un importante
territorio de EU. Cemex concluyó la venta de sus
operaciones en Bangladesh y Tailandia por $53mdd.
Noticias de Calificadoras. Fitch cambió la
perspectiva a Bancomer y Facilsa a Estable por su
capacidad de absorción de pérdidas relativamente
adecuada. Fitch subió la calificación de CREYCCB
06U a ‘C(mex)’ por el cumplimiento de sus pagos
mensuales. HR subió las calificaciones de CReal por
su generación de flujo libre y S&P le colocó
perspectiva Negativa por su agresiva estrategia de
crecimiento. Moody’s bajó las calificaciones de
MBIA Corp, MBIA México y consecuentemente de
MXMACFW 07-3U.
164,366 212,070 202,776 219,982 49,020
819,118
941,596 1,002,077
1,118,225 1,110,149
2012 2013 2014 2015 2016
Monto emitido
Monto circulación
14
México
Informe Trimestral de Banxico sugiere que la autoridad monetaria
sigue atada al Fed
Deflación de 0.48% 2s/2s durante la primera quincena de mayo
El Banco de México publicó durante la semana su Informe Trimestral
correspondiente al 1T16. En nuestra opinión, los temas más relevantes dentro de
este informe se pueden resumir en: (1) Las medidas adoptadas durante el
trimestre –que incluyeron un alza de tasas el 17 de febrero, como parte de una
acción coordinada con la SHCP-, tuvieron el resultado esperado; (2) se mantiene
el estimado de crecimiento para 2016 (entre 2% y 3%), mientras que el de 2017
se revisó a la baja de un rango de 2.5%-3.5% a 2.3%-3.3%; (3) la brecha del
producto se mantendrá en terreno negativo hacia finales de 2017; (4) la inflación
en 2016 se mantendrá por debajo de 3% en los próximos meses, aunque a
finales del año cerrará alrededor de este nivel; y (5) se anticipa que las
condiciones inflacionarias en la economía continúen siendo favorables.
Respecto al crecimiento económico, el informe destaca que el desempeño de la
economía mexicana durante el primer trimestre de 2016 fue mejor que al cierre
del año pasado, como resultado del dinamismo del consumo privado, toda vez
que la inversión se mantuvo estancada y la demanda externa continuó
registrando un comportamiento desfavorable. De esta manera, en lo que va del
año han prevalecido condiciones de holgura aunque se han reducido, mientras
que esperan que la brecha del producto continúe siendo negativa hasta finales de
2017. En este contexto, Banxico no modificó su rango objetivo de crecimiento
para 2016, aunque sí revisó a la baja su estimado anterior para el crecimiento
económico del próximo año de entre un rango de 2.5% a 3.5%, a un rango de
entre 2.3% y 3.3%.
Respecto a la inflación, la autoridad monetaria afirmó que el índice general se
mantendrá en los siguientes meses en niveles por debajo de 3% y que en los
últimos meses del año supere transitoriamente dicha cifra. Para 2017, Banxico
anticipa que los niveles de inflación se mantendrán alrededor de la meta. Con
respecto a los riesgos al alza, la autoridad monetaria mencionó que un deterioro
en el entorno externo podría provocar una depreciación desordenada del tipo de
cambio. Adicionalmente, no se pueden descartar aumentos en los precios de
productos agropecuarios, si bien su impacto sobre la inflación tendería a ser
transitorio.
El informe trimestral reafirmó nuestra expectativa de que el próximo
movimiento de Banxico será de alza, inmediatamente después del Fed. Nuestro
escenario para el Fed es que el FOMC subirá la tasa de Fed funds dos veces este
año (25pb en junio, y otros 25pb en septiembre o diciembre). En este contexto,
consideramos que el próximo movimiento del Banco de México será de alza:
25pb el próximo 30 de junio, después de que el Fed haga lo propio en su reunión
del 15 de junio. No obstante, no descartamos la posibilidad de que Banxico suba
más de 50bp este año, en el caso de que hubiera fuerte evidencia de traspaso del
tipo de cambio a la inflación y/o haya un nuevo episodio de alta volatilidad en
los mercados financieros internacionales.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
15
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
Deflación de 0.48% 2s/2s en la primera quincena
de mayo
De acuerdo al reporte del INEGI publicado durante
la semana (martes 24 de mayo), los precios al
consumidor se redujeron 0.48% 2s/2s en la primera
mitad de mayo (consenso: -0.34%, Banorte-Ixe:
-0.53%). Por su parte, la inflación subyacente
registró una variación de 0.08% vs. nuestro estimado
de 0.12% quincenal. La principal desviación con
respecto a nuestro estimado vino por: (1) Una sobre
estimación del precio de tarifas del gobierno (0.1pbs
vs. nuestro 2.4pbs); (2) una menor contribución del
precio de mercancías (2.6pbs vs. nuestro 5pbs); (3)
una menor contribución del precio de agrícolas
(-2.7pbs vs. nuestro -1pbs); y (4) una mayor
contribución del precio de energéticos (-55.6pbs vs.
nuestro -63.6pbs), como se muestra en la siguiente
tabla.
Inflación por componentes durante la primera quincena de mayo % incidencia mensual
INEGI Banorte-Ixe Diferencia
Total -0.48 -0.53 0.05
Subyacente 0.06 0.09 -0.03
Mercancías 0.03 0.05 -0.02
Alimentos procesados 0.04 0.02 0.02
Otros bienes -0.02 0.03 -0.05
Servicios 0.04 0.04 0.00
Vivienda 0.02 0.01 0.01
Educación 0.00 0.00 0.00
Otros servicios 0.02 0.03 -0.01
No subyacente -0.57 -0.62 0.06
Agricultura -0.03 -0.01 -0.02
Frutas y verduras -0.05 0.02 -0.07
Pecuarios 0.02 -0.03 0.05
Energéticos y tarifas -0.55 -0.61 0.07
Energéticos -0.56 -0.64 0.08
Tarifas del gobierno 0.00 0.02 -0.02
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico
La deflación en la primera mitad de mayo se explicó
por la entrada en vigor de los descuentos de verano
sobre las tarifas eléctricas. Éstas se redujeron
23.94%, restando 52.7 puntos base (pbs) a la
inflación durante el período en cuestión. Por su
parte, los precios agrícolas se redujeron 0.28% 2s/2s
derivado de una caída de 1.34% en el precio de las
frutas y verduras, ante fuertes caídas en los precios
del jitomate (-7.04%), y el limón (-7.31%), entre
otros. Al interior de la subyacente, el índice que
mide los precios de los alimentos, bebidas y tabaco
registró un alza de 0.28%. Por su parte, los precios
de las mercancías no alimenticias exhibieron una
caída de 0.1% 2s/2s. Del mismo modo, el índice de
precios de los servicios presentó un ligero avance de
0.09% motivado en parte por un incremento de
0.11% en los costos de vivienda y un aumento de
0.1% en los precios de otros servicios.
Con estos datos, la inflación anual alcanzó una
variación de 2.53% desde 2.54% en abril. Por su
parte, la subyacente sube a 2.92% de 2.83% en el
mes anterior.
La próxima semana estaremos atentos al reporte
de inversión fija bruta
Respecto a cifras económicas que se publicarán la
próxima semana, estaremos atentos al reporte de
inversión fija bruta de marzo. Dentro del reporte
estimamos una reducción de 3.6% anual en el índice
total. Sin embargo, cabe destacar que la caída en la
inversión estará explicada parcialmente por el efecto
calendario de Semana Santa, lo que afectó tanto a la
contabilidad de la inversión en maquinaria y equipo
tanto nacional como internacional, y al gasto de
inversión en construcción.
Por su parte, el martes Banxico publicará su reporte
de agregados monetarios y actividad financiera
correspondiente al cuarto mes del año. Dentro del
reporte consideramos que el crédito bancario
otorgado al sector privado siguió fluyendo durante el
mes en cuestión. En este contexto, estimamos un
incremento en el saldo total de la cartera de los
bancos al sector privado en torno al 10.5% anual,
como resultado de crecimientos de 9.6%, 9.1% y
11.7% anual en las carteras de consumo, vivienda y
empresarial, respectivamente.
Finalmente, la autoridad monetaria también
publicará las cifras de remesas familiares
correspondiente al cuarto mes de 2016, donde
esperamos un flujo en torno a los 2,217mdd, lo cual
implicaría un incremento de 5.5% respecto al mismo
mes del año anterior.
16
Estados Unidos
Esperamos una creación de 155 mil plazas en mayo
La intervención de Janet Yellen apunta a que la opción de subir en
junio está sobre la mesa
El PIB de 1T16 se revisó al alza de 0.5% a 0.8%
Donald Trump ya ha sobrepasado los delegados necesarios para
ungirse como candidato republicano
En busca de señales más claras sobre el próximo movimiento de la tasa de
referencia de los Fed Funds, la atención estará centrada en la publicación del
reporte del mercado laboral de mayo, el que esperamos muestre una creación de
155 mil plazas, después de una generación de 160 mil empleos en abril.
Esperamos que el reporte se vea afectado por la huelga de 40 mil empleados en
la empresa Verizon. Si bien la huelga continúa, una vez que ésta termine lo que
veremos es un impacto en sentido contrario en el reporte de la nómina no
agrícola y esperamos ver un ritmo promedio de la creación de empleos en los
próximos meses cercano a los 200 mil. Por su parte, esperamos que la tasa de
desempleo se mantenga en 5% -nivel considerado como de pleno empleo-,
mientras que para la tasa de participación anticipamos un avance a 62.9% desde
62.8% previo. Cabe recordar que la tasa de participación sigue recuperándose,
aunque el mes pasado retrocedió 0.2pp, y cerca del 30% de los nuevos entrantes
no logran encontrar un empleo de manera inmediata.
En este sentido, la esperada intervención de Janet Yellen, el 27 de mayo dio
muy poca información adicional. La presidenta del Fed dijo que si las
condiciones económicas mejoran, como ella espera, es adecuado subir de
manera gradual y cautelosa el rango de la tasa de interés en los próximos meses,
muy en línea con lo que ya habíamos visto en las minutas de la última reunión
del FOMC.
Mientras tanto, el PIB en 1T16 se revisó al alza, mostrando una expansión de
0.8% a tasa trimestral anualizada vs. el estimado preliminar de 0.5%, pero por
debajo del avance de 1.4% en 4T15. El consumo creció a una tasa trimestral
anualizada de 1.9%, en línea con el estimado preliminar pero por debajo del dato
de 2.2% del trimestre previo. Mientras tanto, la inversión fija se revisó
ligeramente al alza de -1.6% a -1.5%, luego de un crecimiento modesto en el
periodo previo. La ligera revisión hacia arriba se debió a un mejor desempeño
de la inversión residencial y a un mayor retroceso del estimado anteriormente de
la inversión no residencial. Por su parte, los inventarios volvieron a restar al
crecimiento del PIB con una contribución de -0.2pp, pero mejorando después de
que sustrajeran 0.3pp en el primer estimado y luego de una contribución de -
0.2pp el trimestre previo, con lo que ya suman tres trimestres consecutivos de
moderación en el ritmo de acumulación de inventarios. Asimismo, la
contribución de las exportaciones netas también fue negativa, aunque se revisó
al alza desde -0.3pp a -0.2pp. Finalmente, el gasto del gobierno no presentó
cambios respecto al primer estimado, avanzando a una tasa de 1.2%,
contribuyendo con 0.2pp al PIB del primer trimestre del año.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
17
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García (55) 1670 2252 [email protected]
Las órdenes de bienes duraderos crecieron más
de lo esperado en abril…
El reporte mostró un incremento de 3.4% m/m en el
cuarto mes del año, luego de que el indicador
mostrara un incremento de 1.9% durante el mes
previo, revisado al alza desde 0.8%. Las órdenes de
equipo de transporte subieron 8.9% m/m, mientras
que excluyendo este componente, las órdenes
subieron 0.4% mensual, después de una contracción
de 1.3% en febrero.
Al interior del reporte vimos una pronunciada alza
de las órdenes de aviones comerciales de 64.9%
m/m; un retroceso de 4.5% m/m en las órdenes de
aviones militares; un alza de 6.9% m/m en los
pedidos de computadoras; un avance de 0.5% m/m
en las órdenes de maquinaria; y un aumento de 2.9%
m/m en los pedidos de vehículos y partes. Por su
parte, las órdenes de capital no relacionadas con
artículos de defensa que excluyen el componente de
aviación bajaron 0.8% respecto al mes previo, luego
de una reducción de 0.1% m/m en marzo. Mientras
tanto, los envíos de esta misma categoría subieron
0.3% m/m, luego de una disminución de 0.5% m/m
en marzo, revisada a la baja desde un incremento de
0.5% m/m.
Los datos muestran que la inversión en equipo ha
mejorado respecto al trimestre previo, aunque
consideramos que las cifras muestran debilidad. Las
ordenes de capital excluyendo defensa mostraron
una variación de 1.5% trimestral anualizada en abril,
superando el retroceso de 8.2% visto en 1T16,
mientras que los envíos de esta misma categoría
presentaron un decremento trimestral anualizado de
10.6%, siguiendo en niveles bajos al igual que en
1T16 (-12%). Lo anterior apunta a que la inversión
en equipo seguirá mostrando relativa debilidad, pero
con una mejoría respecto al primer trimestre de este
año. Consideramos que la contribución de la
inversión en equipo será marginal para el PIB del
segundo trimestre del año, pero el consumo se
acelerará y las contribuciones negativas de las
exportaciones netas y los inventarios podrían
comenzar a desvanecerse.
El ISM manufacturero mostrará que el sector
creció de manera más limitada en mayo…
Esperamos que la encuesta de gerentes de compras
para el sector manufacturero registre un nivel de
50.6pts en el quinto mes del año, después de que el
mes previo el indicador bajara 1pp a 50.8pts, aunque
manteniéndose en niveles de expansión. Las
primeras señales que ya conocemos del desempeño
del sector las tenemos en los indicadores
manufactureros regionales. Por un lado, la encuesta
de Nueva York cayó fuertemente, pasando de una
alta expansión hasta una contracción importante,
mientras que las manufacturas continuaron
perdiendo dinamismo en Filadelfia y permanecieron
en terreno negativo, pero en niveles moderados.
Consideramos que la moderada depreciación del
dólar desde enero, al igual que el nuevo incremento
en el precio del crudo podría beneficiar a las cifras
del sector productivo (incluyendo al sector minero).
Si bien prevalece un escenario de debilidad en la
industria, en el mes de mayo se observó una mejoría
en el clima y la actividad de negocios, lo que
limitará la baja del índice en dicho periodo.
Donald Trump ya ha sobrepasado los delegados
necesarios para ungirse como candidato
republicano…
Donald Trump ha logrado llegar a la cantidad de
1,238 delegados en la elección primaria del Partido
Republicano, sobrepasando los 1,237 que se
requieren para ser el candidato republicano oficial en
la contienda por la presidencia de Estados Unidos en
la votación del próximo 8 de noviembre. De acuerdo
con la Associated Press, varios de los delegados que
participan en la convención y que tienen el derecho a
voto libre (similares a los súper-delegados del
Partido Demócrata) han confirmado su voto por
Trump. Hasta ahora, hay 88 de ellos que se han
pronunciado a favor, lo que se suma a los 1,150
obtenidos en las elecciones en diversas entidades. Se
pensaba que tendría que ser hasta el 7 de junio
cuando las últimas elecciones tuvieran lugar para
que Trump alcanzara la cifra para ser el candidato
oficial. Cabe mencionar que las encuestas para la
elección presidencial están cada vez más cerradas
entre Donald Trump y Hillary Clinton.
18
Eurozona y Reino Unido
El Eurogrupo aprobó el desembolso del siguiente tramo del paquete de
rescate a Grecia, pero los niveles de deuda siguen preocupando
Esperamos que el ECB deje sin cambios su postura monetaria y
mantenga un tono dovish
El Eurogrupo se reunió para evaluar si las autoridades griegas habían cumplido
con los requisitos para desbloquear el siguiente tramo del paquete de rescate
acordado en julio del año pasado por 86 mil millones de euros. Ante fuertes
vencimientos de bonos en julio por 2.3 mil millones de euros, la incertidumbre
en torno a la situación de Grecia volvió a incrementarse. Sin embargo, los
acuerdos en los últimos días en el parlamento griego –sobre una serie de
medidas que los acreedores habían exigido-, lograron la aprobación del
desembolso por parte de los acreedores, con lo que el rendimiento de los bonos
griegos a 10 años se ubicó por debajo del 7% por primera vez desde noviembre.
Las medidas de austeridad equivalen a 1.7% del PIB y consisten en un alza en
impuestos, recortes al presupuesto y una nueva privatización de un fondo, que
se encargará de casi todos los bienes del Estado. El tramo del paquete de rescate
que será desembolsado es por 10.3 mil millones de euros. El primer desembolso
será el próximo mes por 7.5 mil millones, mientras que los 3.8 mil millones
restantes se otorgarán después del verano. Parte del primer desembolso se
utilizará para cubrir 3 mil millones de euros de repago de deuda al ECB y al
FMI que vencen en junio y julio.
Independientemente de este acuerdo, la disyuntiva es cómo reducir la fuerte
carga de la deuda que tiene el país por alrededor de 320 mil millones de euros,
cerca de 180% del PIB. La postura del FMI resalta la necesidad de adelantar el
alivio de la deuda y tomarán su decisión de si participarán o no en el programa
de Grecia antes de que termine el 2016. Mientras tanto, el planteamiento del
Eurogrupo es ubicar las necesidades de financiamiento brutas en 15% del PIB
en el periodo posterior al programa de rescate (es decir en el mediano plazo) y
por debajo de 20% del PIB en el largo plazo. Además de que han fijado el
objetivo de un superávit primario de 3.5% del PIB para el 2018.
En específico, el Eurogrupo destacó que el alivio de la deuda se logrará en gran
medida al final del tercer programa de rescate (es decir a mediados del 2018):
(1) En el corto plazo, antes del 2018, Grecia se beneficiará de un manejo
adecuado de las obligaciones gracias a que se suavizaron los reembolsos al
ESFS (Facilidad de Estabilidad Financiera Europea) /ESM (Mecanismo
Europeo de Estabilidad) y a los beneficios de menores costos de fondeo en un
entorno de tasas de interés bajas; (2) en el mediano plazo, es decir, en el 2018 y
hacia adelante se tomarán medidas adicionales para alcanzar los objetivos de
necesidades de financiamiento brutas. Entre estas medidas destaca la asignación
de los recursos que no sean utilizados del ESM (que pueden ser de alrededor de
20 mil millones) para reducir el costo de los intereses y extender los
vencimientos; y (3) para el largo plazo, los detalles de las medidas son menos
claras, pero incluyen la posibilidad de extender los vencimientos y alargar los
periodos de diferimiento de los intereses de la exposición al EFSF.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
19
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García (55) 1670 2252 [email protected]
Agenda semanal
30-may 04:00 Eurozona: Confianza en la economía (may)
04:00 Eurozona: Confianza del consumidor (may F)
31-may
03:00 Eurozona: Agregado monetario M3 (abr)
04:00 Eurozona: Tasa de desempleo (abr)
04:00 Eurozona: Precios al consumidor (may P)
1-jun
02:55 Alemania: PMI manufacturero (may F)
03:00 Eurozona: PMI manufacturero (may F)
03:30 Reino Unido: PMI manufacturero (may)
2-jun 06:45 Eurozona: Decisión de política monetaria del ECB
3-jun
02:55 Alemania: PMI servicios/compuesto (may F)
03:00 Eurozona: PMI servicios/compuesto (may F)
03:30 Reino Unido: PMI Servicios/Compuesto (may)
04:00 Eurozona: Ventas al menudeo (abr)
Fuente: Banorte-Ixe
El ECB dejará sin cambios su postura monetaria
y mantendrá un tono dovish
Este jueves, el Banco Central Europeo dará a
conocer su decisión de política monetaria, la cual
esperamos que no represente un cambio respecto a la
postura actual y esperamos que Draghi mantenga el
tono dovish dejando la puerta abierta a futuras
acciones de estímulo monetario en caso de ser
necesario, aunque consideramos que esto no ocurrirá
en el corto plazo. En nuestra opinión, el banco
central esperará a ver cuál es el impacto del agresivo
paquete de estímulo anunciado en marzo,
especialmente teniendo en cuenta que aún hay
medidas que no han entrado en vigor, como es el
caso del programa de compra de bonos corporativos
y las cuatro TLTROs que empezarán a
instrumentarse en junio.
Es importante recordar que las minutas de la última
reunión del ECB celebrada el 21 de abril, mostraron
un tono dovish, destacando la preocupación por las
bajas expectativas de inflación y la poca
implementación de reformas estructurales y medidas
de política fiscal. Consideramos que el ECB volverá
a hacer hincapié en este último punto. Cabe resaltar
que en intervenciones recientes, los miembros del
Consejo han llamado a los gobiernos a coordinar sus
estrategias para concretar una recuperación más
robusta.
Peter Praet, el economista en jefe del ECB, declaró
que dicha coordinación es primordial porque la
ventana de tiempo para las reformas es estrecha,
mientras que el presidente del Banco Central de
Francia afirmó que la política monetaria no puede
sustituir la coordinación de políticas económicas o la
falta de reformas estructurales.
Asimismo, creemos que nuevamente se hará énfasis
en las condiciones del entorno externo, destacando
del lado negativo la incertidumbre en torno al Brexit
y la moderación en el ritmo de avance de la
economía de China, y del lado positivo, el posible
impacto sobre la inflación de mayores precios del
petróleo.
Por su parte, creemos que ahora la atención estará en
las medidas ya anunciadas pero que aún no se han
implementado. Se lanzará un programa de cuatro
TLTROs (TLTRO-II). En este nuevo programa,
TLTRO-II, se ofrecerá cada una de estas operaciones
de manera trimestral iniciando en junio del 2016 y
terminando en marzo del 2017 con un vencimiento a
cuatro años, por lo que la última operación TLTRO
vencerá en marzo del 2021, con la posibilidad de
reembolso después de dos años. Con esta
herramienta se busca ofrecer condiciones atractivas
de fondeo a largo plazo para los bancos para lograr
un mayor relajamiento de las condiciones de crédito
a través de los bancos privados y reducir los efectos
adversos de las tasas de interés negativas.
En conclusión, consideramos que el ECB esperará
varios meses para evaluar el impacto del agresivo
paquete de estímulo anunciado en marzo, del que
todavía queda pendiente la implementación de la
compra de bonos corporativos y el programa de
cuatro TLTROs en el próximo mes de junio. No
obstante, esperamos que se mantenga el tono dovish
dejando la puerta abierta a mayor estímulo
monetario en caso de ser necesario. Por ello, no
descartamos medidas adicionales, en caso de ser
necesario, cuando se tenga mayor evidencia del
efecto de la política propuesta en la reunión de
marzo.
20
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E
Ingresos 848,262 894,217 892,192 883,422 FV/EBITDA 5.1x 5.2x 5.6x 5.4x
Utilidad Operativ a 156,554 141,454 118,818 118,916 P/U 17.3x 22.0x 17.7x 11.1x
EBITDA 271,548 267,190 249,749 246,468 P/VL 4.3x 6.9x 4.2x 3.3x
Margen EBITDA 32.0% 29.9% 28.0% 27.9%
Utilidad Neta 46,146 35,055 43,050 67,787 ROE 19.7% 21.8% 17.3% 21.7%
Margen Neto 5.4% 3.9% 4.8% 7.7% ROA 3.6% 2.7% 3.2% 4.9%
EBITDA/ intereses 8.6x 8.6x 7.3x 7.0x
Activ o Total 1,278,357 1,296,487 1,352,387 1,376,235 Deuda Neta/EBITDA 2.0x 2.2x 2.3x 2.0x
Disponible 66,474 101,508 136,839 185,496 Deuda/Capital 2.6x 4.2x 2.9x 2.2x
Pasiv o Total 1,043,718 1,135,633 1,104,090 1,064,064
Deuda 603,755 683,576 717,687 677,547
Capital 234,639 160,854 248,297 312,171
Fuente: Banorte-Ixe
AMX Nota de Empresa
Rentabilidad vs participación de mercado
Revisamos a la baja nuestros estimados de América Móvil para 2016
incorporando una menor rentabilidad como resultado de un entorno
con mayor competencia y el efecto de la escisión de Telesites
Para 2016 calculamos un crecimiento marginal en los ingresos debido
a ajustes en la base de suscriptores celulares y en el ARPU mientras
que para el EBITDA estimamos una caída anual del 6.5%
Estamos recortando nuestro PO 2016 de P$14.00 a P$12.25. Este
nuevo precio objetivo implica que la acción cotizaría a un múltiplo
FV/EBITDA 2016e de 5.7x. Cambiamos recomendación a Mantener
Revisión a la baja en los estimados para 2016. Estamos incorporando los
resultados de América Móvil al 1T16 y la perspectiva para el resto del año.
Como mencionamos en nuestro reporte anterior, los ingresos de la compañía
han sido afectados por la introducción de planes de post-pago con precios más
competitivos. La reducción en los precios es una respuesta a un entorno de
mayor competencia, especialmente en México donde Amx está defendiendo su
participación de mercado a pesar de ser considerado como preponderante.
Consideramos que el ambiente competitivo se mantendrá lo que en combinación
con la cancelación de líneas inactivas limitará el crecimiento esperado a +0.8%
en la base de accesos totales (vs +1.4% anterior), para finalizar el año con 369.2
millones. Con una caída marginal en los ingresos (-0.2% A/A), el impacto por la
depreciación cambiaria sobre los costos de operación, una menor absorción de
costos fijos y el efecto de la escisión de Telesites, estimamos una caída de 6.5%
en el EBITDA consolidado y una reducción de 1.9pp en el margen de EBITDA
para ubicarse en 28%. Por otro lado, estimamos que la razón de deuda neta a
EBITDA se mantendrá alrededor de 2.1x a lo largo del año.
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
MANTENER Precio Actual $11.54 PO 2016 $12.25 Dividendo 2016e 0.28 Dividendo (%) 2.4% Rendimiento Potencial 8.6% Precio ADR US$12.51 PO2016 ADR US$13.92 Acciones por ADR 20 Máx – Mín 12m (P$) 15.91 – 10.92 Valor de Mercado (US$m) 40,996 Acciones circulación (m) 65,823 Flotante 52% Operatividad Diaria (P$ m) 939
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
may-15 ago-15 nov-15 feb-16
MEXBOL AMXL
24 de mayo 2016
21
Manuel Jiménez (55) 5268 1671 [email protected]
AMX – Estados Financieros (cifras nominales en millones de pesos)
Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones)
Año 2014 2015 2016e 2017e TCAC
Ventas Netas 848,262 894,217 892,192 883,422 1.4%
Costo de Ventas 501,096 543,797 562,469 555,135 3.5%
Utilidad Bruta 347,166 350,419 329,722 328,287 -1.8%
Gastos Generales 190,612 208,965 209,323 209,371 3.2%
Utilidad de Operación 156,554 141,454 118,818 118,916 -8.8%
Margen Operativo 18.5% 15.8% 13.3% 13.5% -10.0%
Depreciación Operativa 114,994 125,735 130,931 127,552 3.5%
EBITDA 271,548 267,190 249,749 246,468 -3.2%
Margen EBITDA 32.0% 29.9% 28.0% 27.9%
Ingresos (Gastos) Financieros Neto (63,276) (83,887) (52,833) (15,015) -38.1%
Intereses Pagados 31,523 31,200 34,408 35,377 3.9%
Intereses Ganados 7,052 4,775 5,197 8,463 6.3%
Otros Productos (Gastos) Financieros (10,190) 21,536 (16,103) (6,951) -12.0%
Utilidad (Pérdida) en Cambios (28,615) (78,998) (7,520) 18,850 -187.0%
Part. Subsidiarias no Consolidadas (6,073) (1,427) (8) (60) -78.5%
Utilidad antes de Impuestos 87,205 56,140 65,978 103,841 6.0%
Provisión para Impuestos 39,708 19,180 20,974 33,229 -5.8%
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada 47,498 36,961 45,004 70,612 14.1%
Participación Minoritaria 1,351 1,906 1,954 2,824 27.9%
Utilidad Neta Mayoritaria 46,146 35,055 43,050 67,787 13.7%
Margen Neto 5.4% 3.9% 4.8% 7.7% UPA 0.677 0.531 0.660 1.053 15.9%
Estado de Posición Financiera (Millones de pesos)
Activo Circulante 288,408 351,332 360,498 412,305 12.7%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 66,474 101,508 136,839 185,496 40.8%
Activos No Circulantes 989,949 945,155 991,889 963,930 -0.9%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 588,106 573,529 594,558 566,598 -1.2%
Activos Intangibles (Neto) 258,223 238,863 129,849 129,849 -20.5%
Activo Total 1,278,357 1,296,487 1,352,387 1,376,235 2.5%
Pasivo Circulante 382,191 415,707 324,220 318,736 -5.9%
Deuda de Corto Plazo 57,806 109,761 89,562 83,964 13.3%
Proveedores 97,561 99,984 207,771 205,728 28.2%
Pasivo a Largo Plazo 661,527 719,926 779,869 745,328 4.1%
Deuda de Largo Plazo 545,949 573,815 628,125 593,584 2.8%
Pasivo Total 1,043,718 1,135,633 1,104,090 1,064,064 0.6%
Capital Contable 234,639 160,854 248,297 312,171 10.0%
Participación Minoritaria 1,351 1,906 1,954 2,824 27.9%
Capital Contable Mayoritario 184,384 112,278 182,564 229,529 7.6%
Pasivo y Capital 1,278,357 1,296,487 1,352,387 1,376,235 2.5%
Deuda Neta 537,281 582,069 580,848 492,051 -2.9%
Estado de Flujo de Efectivo 2014 2015 2016e 2017e
Flujo del resultado antes de Impuestos 85 (2,935) 916
Flujo de la Operación (46,219) (70,965) 41,814 (34,189) Flujo Neto de Inversión (147,628) (108,967) (122,981) (110,800) Flujo Neto de Financiamiento (74,758) (34,178) (69,006) (64,721) Incremento (disminución) efectivo (268,519) (217,044) (149,258) (209,709)
Utilidad Neta y ROE (cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (millones)
Fuente: Banorte Ixe, BMV
32.5% 32.0%
29.9%
28.0% 27.9%
24.0%
26.0%
28.0%
30.0%
32.0%
34.0%
720,000
760,000
800,000
840,000
880,000
920,000
2013 2014 2015 2016e 2017e
Ventas Netas Margen EBITDA
36.9%
25.0%
31.2%
23.6%
29.5%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
2013 2014 2015 2016e 2017e
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
1.7x
2.0x
2.2x 2.3x
2.0x
1.0x
1.4x
1.8x
2.2x
2.6x
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
2013 2014 2015 2016e 2017e
Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA
22
Manuel Jiménez (55) 5268 1671 [email protected]
Fuerte erosión en la tarifa por minuto. Un
entorno de mayor competencia ha generado una
caída en las tarifas así como el lanzamiento de
nuevos paquetes con minutos ilimitados y una
mayor cantidad de datos (internet) incluidos. Amx
ha decidido defender su participación de mercado,
especialmente en el segmento de post-pago,
mediante el lanzamiento de nuevos planes de renta
con tarifas atractivas. El efecto de la competencia
en combinación con la eliminación de la tarifa por
interconexión y del cobro de larga distancia
provocó una caída sustancial en las tarifas por
minuto. Calculando un aproximado de la tarifa por
minuto con el cociente ARPU/MOU (ingreso
promedio por suscriptor / minutos de uso)
actualmente las operaciones de México generan
una tarifa promedio de P$0.41/min lo que
representa una caída con una TCAC en un periodo
de diez años de -13.5%.
México - ARPU/MOU (P$/min)
Fuente: AMX, Banorte Ixe
En nuestro modelo de proyecciones asumimos que
la tendencia de caída en las tarifas de las
operaciones mexicanas continuará. Estimamos
para 2016 una reducción promedio de 29% en la
tarifa por minuto. En otras regiones la tendencia de
baja en tarifa por minuto es similar aunque la
pendiente es menos pronunciada que en México.
Y hacia delante el nivel de presión en tarifas
dependerá de que tan agresiva sea la competencia
con otros operadores celulares. Por lo pronto en
2017 calculamos una reducción del 4.2% teniendo
un efecto negativo sobre la generación de ingresos
por servicio.
Limitado crecimiento en la base de UGI
durante 2016. Estimamos que Amx podría
finalizar el año con 369.2 millones de Unidades
Generadoras de Ingreso lo que representaría un
crecimiento anual de 0.8% equivalente a 2.8
millones adiciones netas. Para los suscriptores
celulares, calculamos un incremento anual del
0.3% mientras que para la base de accesos fijos
estimamos un aumento del 2.5%. Así, la base de
suscriptores celulares registraría 816 mil adiciones
netas mientras que la base de accesos fijos
obtendría 2 millones. En la base de suscriptores
celulares, las operaciones de Centroamérica y El
Caribe generarían la mayoría de adiciones netas
(1.08 millones) lo que compensaría reducciones en
la base de Brasil, Colombia, EE.UU. y México.
Mientras tanto, en la base de accesos fijos Brasil
contribuiría con el 39.7% de las adiciones netas
seguida por Colombia con un 23.6% y las
operaciones en Centroamérica y El Caribe con otro
15.8%.
Estimamos cambios marginales en los ingresos
consolidados de 2016. Para este año, ahora
calculamos un monto de $892,192m en los
ingresos consolidados lo que representaría un
decremento anual de 0.2%. Desglosando esta cifra,
estimamos que los ingresos por servicios
disminuyan 0.5% A/A mientras que los ingresos
por venta de equipo podrían avanzar en 1.9% vs
2015. En general, los ingresos por servicios serían
presionados por menores tarifas por minuto debido
a una mayor competencia en combinación con el
efecto del empaquetamiento de servicios y en
algunas regiones por la reducción en la base de
UGI. El avance estimado en la venta de equipo
sería el resultado de menores subsidios y el efecto
de la fortaleza del dólar frente a las monedas
latinoamericanas. Como se puede observar en la
siguiente gráfica, la mitad de los ingresos por
servicios que estimamos para 2016 serían
generados por las operaciones de Brasil y México.
1.75
0.41
0.00
0.40
0.80
1.20
1.60
2.00
1T06 1T08 1T10 1T12 1T14 1T16
23
Manuel Jiménez (55) 5268 1671 [email protected]
AMX – Contribución a ventas por servicio 2016e %
Fuente: AMX, Banorte Ixe
Estimamos una caída de 1.9pp en el margen de
EBITDA consolidado. En el 1T16 observamos
una fuerte disminución en la rentabilidad de la
compañía (330pb a 27.7%) debido a un entorno de
mayor competencia, el impacto de la fortaleza del
dólar sobre algunos costos de operación, cambios
regulatorios y la escisión de Telesites en las
operaciones mexicanas. Telesites ahora representa
costos por la renta de sitios celulares lo que
presiona en alrededor de 1pp al margen de las
operaciones mexicanas. En este contexto, hemos
ajustado nuestra estimado para los costos y gastos
para el resto del año y calculamos que la empresa
podría finalizar el año con un margen de EBITDA
consolidado de 28% lo que equivaldría a un
EBITDA de P$249,749m (-6.5% vs 2015). Los
márgenes han experimentado una caída continua
en los últimos años, en 2011 Amx tenía un margen
del 38%.
Por regiones, estimamos: 1) en México una
reducción de 4.2pp a 34.9%, 2) en Perú una
disminución de 4.8pp a 21.5%, 3) en Colombia una
contracción de 1.2pp a 36.1% y 4) en EE.UU. un
retroceso de 80pb a 7.5%. Por el contrario, para las
operaciones en Ecuador calculamos una expansión
de 3.3pp en el margen de EBITDA a 39.1% debido
a una fácil base de comparación en el 2015.
AMX podría invertir US$7,000m en inversiones
de capital. El año pasado, la empresa finalizó el
programa de inversiones a 5 años por un monto
total de US$50,000m. Para este año, estimamos
que la compañía invertirá un monto cercano a
US$7,000m lo que representaría el 13.6% de las
ventas totales o el 15.7% de las ventas por servicio.
Creemos que con este monto la empresa continuará
expandiendo la cobertura de las redes 4G así como
la ampliación de las redes de TV de paga.
Con el ajuste en estimados, establecemos un
precio objetivo de P$12.25 para finales del 2016.
El precio objetivo para las acciones de Amx lo
determinamos a través de un modelo de flujos
descontados (en dólares). Para determinar el
WACC utilizamos las siguientes variables: 1) el
bono estadounidenses de 10 años, como tasa libre
de riesgo, estimado por nuestros analistas de Renta
Fija y Tipo de Cambio en 2.10%; 2) una prima de
riesgo de mercado de 5.5%; 3) una beta de 1.125;
4) un riesgo país de 424pb (ponderación del EMBI
conforme a la generación de EBITDA 2016 por
país) y 5) un costo de deuda de 4.25%. Con base
en lo anterior y un 45% como proporción de deuda
a capitalización total obtuvimos un WACC de
8.23%. Adicionalmente, para calcular un valor
terminal, utilizamos un múltiplo de salida de 5.5x,
similar a la valuación actual. Con estas cifras
obtuvimos un valor teórico por acción de $12.24.
México, 27.7%
Brasil, 21.6%
EE.UU., 13.7%
Austria, 9.2%
Centroamérica, 8.5%
Colombia, 6.6%
Argentina, 4.4%
Perú, 3.0% Ecuador, 2.9% Chile, 2.3%
24
Manuel Jiménez (55) 5268 1671 [email protected]
Valuación por flujos descontados Millones de dólares
2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e
(+) EBITDA 14,190 14,937 14,978 15,018 15,059 15,099
(-) Capital de Trabajo (452) (315) (374) (375) (376) (377)
(-) Inversión en Activo Fijo (7,016) (7,228) (7,409) (7,594) (7,784) (7,885)
(-) Impuestos (444) (1,757) (1,273) (1,277) (1,280) (1,283)
(=) Flujo Efectivo 6,279 5,637 5,921 5,772 5,619 5,553
(+) Perpetuidad 83,047
(=) Flujo Total 6,279 5,637 5,921 5,772 5,619 88,600
2016E
Tasa Libre de riesgo (RF) 2.10% (+) Valor presente de los Flujos 22,652 Riesgo País 4.24% (+) Valor presente Perpetuidad 55,925 Riesgo Mercado (RM) 5.50% = Valor empresa 78,577 Beta 1.125 (-) Deuda Neta (33,003) CAPM 12.53% (-) Interés minoritario (3,735) (+) Otras Inversiones 3,493 Costo de la Deuda 4.25% Tasa impuestos 30.0% (=) Valor del Capital 45,333 Costo Deuda Neto 2.98% Acciones en circulación 65,195
Deuda / Capitalización 45.0% Precio Objetivo P$ 12.24 Precio Objetivo US$ 13.91 WACC 8.23%
Múltiplo FV/EBITDA 5.50x
Fuente: Banorte Ixe
Consideramos que el precio de la acción ya refleja
un escenario de mayor competencia y el ajuste en
la rentabilidad. Con base en el rendimiento
esperado hacia nuestro precio objetivo, cambiamos
la recomendación de Venta a MANTENER.
25
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26
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 18/may/16
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,152,422 1,149,648 1,049,572 0.2 9.8
Cetes 77,147 74,183 72,066 4.0 7.1
Bonos 425,525 405,510 414,583 4.9 2.6
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 65,935 93,279 76,320 -29.3 -13.6
Udibonos 107,430 105,773 91,813 1.6 17.0
Valores IPAB 18,651 14,425 15,905 29.3 17.3
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 9,325 6,924 11,254 34.7 -17.1
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 5,389 5,459 3,136 -1.3 71.8
BPAG91 3,937 2,042 3,136 92.8 25.5
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 18/may/16
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,986,512 2,055,875 2,094,314 -3.4 -5.1
Cetes 254,884 307,420 475,676 -17.1 -46.4
Bonos 1,611,147 1,626,911 1,473,600 -1.0 9.3
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 2,271 1,822 1,786 24.7 27.1
Udibonos 21,752 21,959 27,029 -0.9 -19.5
Valores IPAB 886 903 1,066 -1.9 -16.9
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 822 695 986 18.3 -16.6
BPAT 0 0 6 -- -100.0
BPAG28 58 21 30 175.6 93.3
BPAG91 7 187 44 -96.5 -85.3
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 18/may/16
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 303,560 265,361 292,265 14.4 3.9
Cetes 32,433 40,296 54,689 -19.5 -40.7
Bonos 130,293 113,164 97,983 15.1 33.0
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 109,541 88,816 128,801 23.3 -15.0
Udibonos 5,758 4,234 2,036 36.0 182.8
Valores IPAB 108,989 66,558 60,614 63.7 79.8
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 38,216 22,620 31,899 68.9 19.8
BPAT 1,425 141 140 912.2 917.9
BPAG28 12,837 10,934 8,285 17.4 54.9
BPAG91 56,510 32,864 20,290 72.0 178.5
Fuente: Banxico
27
Análisis de Correlación Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)Información al 27/05/2016, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 añoM ercados Emergentes
Brasil USD/BRL 0.60 0.57 0.53 0.52
Croacia USD/HRK 0.26 0.32 -0.05 -0.09
Eslovaquia USD/SKK 0.38 0.31 -0.05 -0.04
Hungría USD/HUF 0.62 0.50 0.18 0.15
Polonia USD/PLN 0.46 0.48 0.29 0.25
Rusia USD/RUB 0.54 0.70 0.69 0.58
Sudáfrica USD/ZAR 0.82 0.80 0.65 0.65
Chile USD/CLP 0.59 0.66 0.57 0.54
Malasia USD/MYR 0.16 0.37 0.23 0.18
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.70 0.77 0.68 0.63
Zona Euro EUR/USD -0.38 -0.31 0.05 0.04
Gran Bretaña GBP/USD -0.37 -0.49 -0.30 -0.33
Japón USD/JPY 0.20 -0.03 -0.21 -0.18 Análisis de CorrelaciónUtilizando información de los últimos 6 meses al 27/may/16
EMBI USD/MXN PrecioFondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- -0.01 0.06 -0.01 0.07 -0.10 -0.03 -0.06 -0.21 -0.23 0.12 -0.18 0.07
Cetes 28 días -- 0.63 0.39 0.26 0.05 0.01 -0.01 0.04 0.04 0.12 -0.12 0.04
Cetes 91 días -- 0.49 0.36 0.08 0.18 0.18 0.15 0.12 0.13 -0.27 0.14
Bono M 2 años -- 0.46 0.33 0.16 0.12 0.14 0.09 -0.01 -0.05 -0.04
Bono M 5 años -- 0.76 0.17 -0.04 0.12 0.04 -0.19 0.25 -0.14
Bono M 10 años -- 0.18 -0.07 0.19 0.11 -0.35 0.39 -0.28
US T-bill 3 meses -- 0.14 0.13 0.09 -0.07 0.04 0.05
US T-bill 1 año -- 0.46 0.45 0.29 -0.31 0.27
US T-note 5 años -- 0.96 0.19 -0.33 0.34
US T-note 10 años -- 0.21 -0.39 0.40EMBI Global -- -0.58 0.53USD/MXN -- -0.67Precio del petroleo (WTI) --*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 24/May/2016
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.1141 EUR 125,000 13.08 18.36 -5.28 -2.08 0.32 4.03 18.07 18.06
JPY 109.99 JPY 12,500,000 5.80 3.27 2.53 -4.16 -5.04 -4.02 10.66 8.83
GBP 1.4636 GBP 62,500 3.48 6.50 -3.01 0.37 1.46 -0.26 0.04 -0.66
CHF 0.9934 CHF 125,000 3.00 2.67 0.32 -0.07 -0.82 0.51 3.22 -0.82
CAD 1.3123 CAD 100,000 2.41 0.87 1.54 -0.04 0.80 4.08 4.61 0.96
AUD 0.7183 AUD 100,000 3.59 3.59 0.00 -1.82 -4.46 -1.24 4.17 -0.63
MXN 18.487 MXN 500,000 0.73 2.01 -1.28 -0.03 -0.72 0.30 -0.40 -0.22
NZD 0.6738 NZD 100,000 2.05 1.74 0.31 -0.15 -0.20 0.58 0.05 0.68
Total USD** 34.15 39.01 4.86 7.99 8.66 -3.99 -40.42 -26.19
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
28
Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de Fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) Tendencia Lectura
Emisora Precio RSI Corto Indicadores Señal Comentario
27-may S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 Plazo Técnicos
CHDRAUI B 47.31 45.40 44.00 49.00 49.95 -4.04 -7.00 3.57 5.58 43.16 Baja Negativo CE Se ubica en zona de reversión. Stop 45.40
GENTERA * 32.78 32.00 31.50 34.00 34.50 -2.38 -3.90 3.72 5.25 44.34 Lateral Neutral CE Se ubica en zona de reversión. Stop 31.50
NEMAK A 23.45 22.80 22.50 24.30 24.50 -2.77 -4.05 3.62 4.48 44.35 Lateral Neutral CE Se ubica en zona de reversión. Stop 22.50
VOLAR A 35.28 34.50 34.00 38.00 38.45 -2.21 -3.63 7.71 8.99 38.97 Lateral Neutral CE Se ubica en zona de reversión. Stop 34.10
PINFRA * 219.83 210.00 208.50 225.00 231.00 -4.47 -5.15 2.35 5.08 50.67 Lateral Positivo CE Presiona zona de resistencia. Stop 208.50
FEMSA UBD 169.19 164.00 161.00 169.80 176.80 -3.07 -4.84 0.36 4.50 60.92 Lateral Positivo M/C Presiona resistencia clave
CEMEX CPO 11.98 11.50 11.20 12.50 12.70 -4.01 -6.51 4.34 6.01 51.24 Alza Negativo M En proceso de reconocer soporte
FIBRAMQ 12 23.79 23.00 22.60 24.35 25.00 -3.32 -5.00 2.35 5.09 58.05 Alza Negativo M Conserva la recuperación
FUNO 11 39.93 37.80 37.00 41.00 41.90 -5.33 -7.34 2.68 4.93 44.77 Alza Negativo M Consolida en zona de soporte
AEROMEX * 38.50 37.30 36.00 40.00 40.50 -3.12 -6.49 3.90 5.19 37.93 Lateral Negativo M En proceso de validar importante apoyo
AGUA * 33.61 32.00 31.10 35.00 36.00 -4.79 -7.47 4.14 7.11 54.31 Lateral Negativo M Genera movimientos erráticos
ALPEK A 27.86 26.60 26.00 28.50 29.70 -4.52 -6.68 2.30 6.60 45.68 Lateral Negativo M En proceso de validar zona de apoyo
BOLSA A 28.29 26.75 26.00 28.60 30.00 -5.44 -8.09 1.10 6.04 49.75 Lateral Negativo M Genera señales débiles en resistencia
FINN 13 13.19 12.80 12.40 13.80 14.10 -2.96 -5.99 4.62 6.90 39.87 Lateral Negativo M Se aproxima a la base de la consolidación
GCARSO A1 78.46 74.80 72.60 80.00 82.00 -4.66 -7.47 1.96 4.51 48.99 Lateral Negativo M En proceso de reconocer soporte
HERDEZ * 39.00 38.20 37.00 41.25 42.30 -2.05 -5.13 5.77 8.46 49.35 Lateral Negativo M Desacelera la recuperación
LALA B 45.19 44.00 43.00 47.00 48.00 -2.63 -4.85 4.01 6.22 47.30 Lateral Negativo M Pondrá a prueba zona de apoyo
NAFTRAC ISHRS 46.17 45.50 45.00 46.40 46.85 -1.45 -2.53 0.50 1.47 57.86 Lateral Negativo M Alcanza la parte alta de la consolidación
OHLMEX * 23.00 21.00 20.60 23.75 24.50 -8.70 -10.43 3.26 6.52 36.67 Lateral Negativo M En proceso de validar soporte
CULTIBA B 20.20 20.00 19.20 21.50 22.10 -0.99 -4.95 6.44 9.41 30.15 Baja Negativo M Regresa a validar zona de soporte
ELEKTRA * 291.40 280.70 270.80 300.00 313.80 -3.67 -7.07 2.95 7.69 31.09 Baja Negativo M Mantiene las señales débiles
GFINBUR O 31.58 30.60 29.50 33.40 34.00 -3.10 -6.59 5.76 7.66 38.92 Baja Negativo M Pondrá a prueba la zona de soporte
MEXCHEM * 39.57 38.75 38.00 41.50 42.00 -2.07 -3.97 4.88 6.14 38.44 Baja Negativo M En proceso de validar soporte intermedio
ASUR B 289.95 280.00 275.20 291.60 300.00 -3.43 -5.09 0.57 3.47 62.89 Alza Neutral M Consolida en máximos históricos
GMEXICO B 41.73 39.60 39.00 42.00 44.00 -5.10 -6.54 0.65 5.44 52.30 Alza Neutral M En proceso de validar soporte
KOF L 147.29 141.45 136.90 147.45 151.50 -3.96 -7.05 0.11 2.86 48.68 Alza Neutral M En proceso de reconocer soporte
LAB B 19.29 18.30 17.90 19.90 20.50 -5.13 -7.21 3.16 6.27 66.84 Alza Neutral M Regresa a presionar la resistencia
SANMEX B 32.86 31.20 31.00 34.50 35.00 -5.05 -5.66 4.99 6.51 54.71 Alza Neutral M En proceso de reconocer soporte
SORIANA B 42.09 41.00 40.50 44.35 45.00 -2.59 -3.78 5.37 6.91 50.50 Alza Neutral M En proceso de reconocer soporte
TERRA 13 30.97 29.90 29.20 31.50 32.00 -3.45 -5.72 1.71 3.33 55.11 Alza Neutral M Desacelera el movimiento de corrección
ALFA A 32.82 31.30 30.50 33.35 35.00 -4.63 -7.07 1.61 6.64 55.16 Lateral Neutral M Respeta parte alta de la consolidación
CREAL * 38.62 36.85 35.40 39.60 40.50 -4.58 -8.34 2.54 4.87 59.03 Lateral Neutral M Consolida en promedios móviles
FIHO 12 14.66 14.15 13.60 15.00 15.50 -3.48 -7.23 2.32 5.73 46.48 Lateral Neutral M Pondrá a prueba zona de apoyo
GSANBOR B-1 23.92 23.30 22.50 24.70 25.70 -2.59 -5.94 3.26 7.44 45.41 Lateral Neutral M Se aleja de la zona de apoyo
TLEVISA CPO 100.53 97.00 96.00 101.00 104.00 -3.51 -4.51 0.47 3.45 61.69 Lateral Neutral M Regresa a presionar la resistencia
WALMEX * 44.40 43.40 42.40 45.95 47.00 -2.25 -4.50 3.49 5.86 64.91 Lateral Neutral M Regresa a presionar la resistencia
AMX L 11.50 11.40 11.00 12.00 12.20 -0.87 -4.35 4.35 6.09 36.64 Baja Neutral M Señal negativa si rompe los 11.40
UNIFIN A 48.80 47.10 46.20 50.00 51.45 -3.48 -5.33 2.46 5.43 45.66 Baja Neutral M Regresa a validar zona de soporte
AC * 126.64 121.80 119.80 129.00 132.00 -3.82 -5.40 1.86 4.23 67.29 Alza Positivo M Anota nuevo record histórico
ICH B 75.31 72.00 70.00 78.00 80.00 -4.40 -7.05 3.57 6.23 73.82 Alza Positivo M Conserva la recuperación
OMA B 106.21 102.00 101.00 108.00 110.00 -3.96 -4.91 1.69 3.57 54.54 Alza Positivo M Se ubica en máximos históricos
PE&OLES * 289.66 279.80 266.95 300.00 310.00 -3.40 -7.84 3.57 7.02 56.32 Alza Positivo M En proceso de validar soporte
BACHOCO B 75.85 73.60 72.60 79.25 82.00 -2.97 -4.28 4.48 8.11 54.55 Lateral Positivo M Regresa a presionar la resistencia
IENOVA * 73.13 70.40 69.00 75.00 76.25 -3.73 -5.65 2.56 4.27 63.68 Lateral Positivo M Alcanza el PMS de 200 días
KIMBER A 43.95 42.00 41.50 45.00 46.00 -4.44 -5.57 2.39 4.66 59.53 Lateral Positivo M Supera zona de resistencia
LIVEPOL C-1 203.75 195.00 190.00 208.00 216.00 -4.29 -6.75 2.09 6.01 62.22 Baja Positivo M Conserva la recuperación
AXTEL CPO 6.70 6.60 6.40 7.00 7.20 -1.49 -4.48 4.48 7.46 26.91 Baja Negativo P Mantiene las señales débiles
AZTECA CPO 2.12 2.10 2.00 2.25 2.35 -0.94 -5.66 6.13 10.85 33.83 Baja Negativo P En proceso de reconocer soporte
GFAMSA A 7.93 7.00 6.50 8.50 9.00 -11.73 -18.03 7.19 13.49 8.31 Baja Negativo P Extiende la corrección
ALSEA * 70.59 67.10 66.00 71.80 73.00 -4.94 -6.50 1.71 3.41 62.43 Alza Neutral VCP Tomar utilidades de corto plazo
GAP B 185.30 181.00 175.20 190.00 191.00 -2.32 -5.45 2.54 3.08 69.11 Alza Neutral VCP El indicador MACD genera una señal de salida cp
GFREGIO O 101.93 98.20 96.30 105.20 106.15 -3.66 -5.52 3.21 4.14 48.93 Alza Neutral VCP Tomar utilidades de corto plazo
MEGA CPO 78.51 75.25 73.80 83.15 84.00 -4.15 -6.00 5.91 6.99 48.62 Alza Neutral VCP Tomar utilidades de corto plazo
BIMBO A 55.40 53.60 52.40 57.25 58.00 -3.25 -5.42 3.34 4.69 56.89 Alza Positivo VCP Tomar utilidades de corto plazo
C * 856.80 838.00 815.00 875.00 900.00 -2.19 -4.88 2.12 5.04 62.89 Alza Positivo VCP Alcanza parte alta del canal ascendente
SIMEC B 53.90 52.00 51.00 57.00 58.00 -3.53 -5.38 5.75 7.61 50.13 Alza Positivo VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
Soporte
C: Compra / CE: Compra Especulativa / M: Mantener / P: Precaución / VCP: Venta Corto Plazo / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
Resistencia Variación %
Nemak SAB de CV
Desacelera el ajuste y presiona la resistencia que se
sitúa en los $23.50. En nuestra opinión si supera este
nivel podría extender la recuperación hacia el objetivo
intermedio ubicado en los $24.30, aunque la resistencia
clave está en los $25.00. Por su parte, el stop loss lo
ubicamos en los $22.50.
NEMAK A
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
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Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
27-may S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
PowerShares DB Base Metals DBB 12.54 12.20 11.90 12.90 13.00 -2.71 -5.10 2.87 3.67 46.02 Alza CE Se ubica en zona de reversión. Stop 12.20
iShares US Energy ETF IYE 37.67 36.10 35.40 38.75 40.00 -4.17 -6.03 2.87 6.19 58.66 Alza CE Pondrá a prueba la resistencia. Stop 36.10
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 29.28 28.70 28.00 31.00 31.55 -1.98 -4.37 5.87 7.75 52.60 Alza M Desacelera la recuperación
iShares MSCI Japan Index EWJ 11.70 11.40 11.15 11.90 12.25 -2.52 -4.66 1.75 4.75 53.47 Alza M Consolida en promedios móviles
PowerShares DB Agriculture DBA 21.41 20.80 20.60 21.50 22.00 -2.85 -3.78 0.42 2.76 57.02 Alza M Desacelera el movimiento de ajuste
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 47.18 46.55 45.35 48.20 48.50 -1.34 -3.88 2.16 2.80 57.24 Alza M Se aproxima a importante resistencia
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 57.14 55.50 55.20 58.10 58.40 -2.87 -3.40 1.68 2.21 58.76 Alza M Desacelera la corrección
ProShares Ultra Financials UYG 71.09 69.00 67.65 71.10 73.55 -2.94 -4.84 0.01 3.46 59.04 Alza M Pondrá a prueba resistencia clave
Materials Select Sector SPDR Fund XLE 67.13 64.40 63.60 68.85 70.00 -4.07 -5.26 2.56 4.28 59.24 Alza M Desacelera la corrección
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 28.54 26.90 26.30 29.00 30.70 -5.75 -7.85 1.61 7.57 59.43 Alza M Intentar recuperar línea de tendencia alcista
Financial Select Sector SPDR XLF 23.81 23.20 22.75 24.00 24.50 -2.56 -4.45 0.80 2.90 59.59 Alza M Pondrá a prueba resistencia clave
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 169.23 164.70 161.00 171.95 174.65 -2.68 -4.86 1.61 3.20 61.03 Alza M Supera zona de resistencia
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 14.80 14.30 14.00 15.10 15.50 -3.38 -5.41 2.03 4.73 64.01 Alza M Asimila la toma de utilidades
PowerShares DB Oil DBO 9.15 8.65 8.45 9.40 9.50 -5.46 -7.65 2.73 3.83 65.80 Alza M Se aproxima a importante resistencia
ProShares UltraShort Dow30 DXD 18.22 18.00 17.80 19.00 19.30 -1.21 -2.31 4.28 5.93 42.39 Lateral M Regresa a validar apoyo
ProShares Short Dow30 DOG 21.55 21.40 21.30 21.80 22.25 -0.70 -1.16 1.16 3.25 42.76 Lateral M Regresa a validar apoyo
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 35.68 34.60 34.00 36.00 37.50 -3.03 -4.71 0.90 5.10 45.41 Lateral M Desacelera el movimiento de corrección
iShares MSCI Mexico EWW 50.55 49.90 48.90 51.00 52.10 -1.29 -3.26 0.89 3.07 45.59 Lateral M En proceso de reconocer soporte
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 37.17 36.00 35.00 39.00 39.70 -3.15 -5.84 4.92 6.81 46.74 Lateral M Regresa a validar zona de apoyo
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 46.10 44.40 42.70 48.50 50.25 -3.69 -7.38 5.21 9.00 49.94 Lateral M Pondrá a prueba resistencia clave
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 39.09 37.90 36.95 39.45 41.00 -3.04 -5.47 0.92 4.89 50.52 Lateral M Pondrá a prueba resistencia intermedia
SPDR S&P China ETF GXC 68.22 66.50 65.20 69.15 70.00 -2.52 -4.43 1.36 2.61 50.98 Lateral M Pondrá a prueba la resistecia inmediata
iShares MSCI BRIC Index BKF 29.46 28.50 28.00 29.70 31.00 -3.26 -4.96 0.81 5.23 51.07 Lateral M Pondrá a prueba resistencia clave
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 13.43 12.70 12.25 13.90 14.25 -5.44 -8.79 3.50 6.11 51.11 Lateral M Se aleja de la zona de soporte
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 40.44 39.50 38.45 41.00 42.00 -2.32 -4.92 1.38 3.86 51.14 Lateral M Consolida en el PMS de 200 días
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 53.00 52.30 51.70 53.20 54.10 -1.32 -2.45 0.38 2.08 51.70 Lateral M Pondrá a prueba resistencia clave
iShares MSCI China ETF MCHI 41.51 39.75 39.30 42.15 43.30 -4.24 -5.32 1.54 4.31 51.82 Lateral M Desacelera el movimiento de corrección
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 55.93 54.75 54.00 57.00 57.25 -2.11 -3.45 1.91 2.36 52.10 Lateral M Se aleja de la zona de soporte
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 106.57 104.35 103.00 108.20 109.00 -2.08 -3.35 1.53 2.28 52.64 Lateral M Desacelera la corrección
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 79.32 77.55 77.00 80.60 81.00 -2.23 -2.92 1.61 2.12 53.00 Lateral M Desacelera el movimiento de ajuste
Market Vectors Russia ETF RSX 17.24 16.80 16.40 17.50 18.00 -2.55 -4.87 1.51 4.41 53.60 Lateral M Desacelera la corrección
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 72.73 70.00 69.00 73.20 75.50 -3.75 -5.13 0.65 3.81 54.42 Lateral M Intentará recuperar el PMS de 200 días
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 178.50 175.20 174.00 179.25 181.40 -1.85 -2.52 0.42 1.62 55.22 Lateral M Pondrá a prueba resistencia clave
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 24.79 24.40 24.20 24.95 25.20 -1.57 -2.38 0.65 1.65 56.49 Lateral M Extiende la recuperación
iShares MSCI Germany Index EWG 26.00 25.30 24.80 26.20 26.90 -2.69 -4.62 0.77 3.46 56.86 Lateral M Recupera el PMS de 200 días
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 28.13 27.80 27.00 28.90 29.40 -1.17 -4.02 2.74 4.51 57.27 Lateral M Desacelera el movimiento de corrección
iShares MSCI Canada ETF EWC 24.73 23.75 23.50 25.15 25.55 -3.96 -4.97 1.70 3.32 57.65 Lateral M Desacelera el movimiento de corrección
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 115.53 112.50 111.00 116.40 117.55 -2.62 -3.92 0.75 1.75 57.73 Lateral M Genera un movimiento de recuperación
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 100.80 99.00 98.35 101.80 102.65 -1.79 -2.43 0.99 1.84 57.78 Lateral M Se aproxima a zona de resistencia
iShares Select Dividend ETF DVY 82.85 80.50 80.00 83.65 84.50 -2.84 -3.44 0.97 1.99 57.94 Lateral M Pondrá a prueba la parte alta de la consolidación
ProShares Ultra Russell2000 UWM 80.51 76.60 76.00 81.45 83.15 -4.86 -5.60 1.17 3.28 58.49 Lateral M Se aproxima a importante resistencia
iShares MSCI EAFE ETF EFA 58.66 57.30 56.70 59.50 60.20 -2.32 -3.34 1.43 2.63 58.68 Lateral M Recupera el PMS de 200 días
iShares Russell 2000 Index IWM 114.60 110.85 110.00 115.10 117.00 -3.27 -4.01 0.44 2.09 58.78 Lateral M Pondrá a prueba resistencia clave
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 34.08 33.40 32.90 34.90 35.10 -2.00 -3.46 2.41 2.99 59.47 Lateral M Intenta recuperar el PMS de 200 días
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 13.28 13.00 12.65 13.40 13.80 -2.11 -4.74 0.90 3.92 59.50 Lateral M Recupera el PMS de 200 días
iShares S&P Global 100 Index IOO 73.36 72.20 71.25 73.80 74.85 -1.58 -2.88 0.60 2.03 59.76 Lateral M Genera un rebote técnico especulativo
iShares S&P 500 Index IVV 211.30 208.00 204.80 212.15 215.25 -1.56 -3.08 0.40 1.87 59.94 Lateral M Se aproxima a importante resistencia
SPDR S&P 500 SPY 210.24 207.00 204.00 211.00 211.30 -1.54 -2.97 0.36 0.50 60.01 Lateral M Se ubica en importante resistencia
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 107.39 105.50 103.80 107.65 109.00 -1.76 -3.34 0.24 1.50 60.13 Lateral M Pondrá a prueba resistencia clave
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 149.27 144.90 144.00 150.00 151.40 -2.93 -3.53 0.49 1.43 60.46 Lateral M Pondrá a prueba importante resistencia
iShares Europe ETF IEV 40.31 39.25 38.70 40.95 41.50 -2.63 -3.99 1.59 2.95 61.18 Lateral M Recupera el PMS de 200 días
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 49.97 48.80 47.80 50.55 52.00 -2.34 -4.34 1.16 4.06 61.54 Lateral M Recupera el PMS de 200 días
PowerShares QQQ QQQ 110.13 107.50 106.00 111.45 112.85 -2.39 -3.75 1.20 2.47 61.61 Lateral M Extiende la recuperación
Technology Select Sector SPDR XLK 44.10 43.20 42.90 44.80 45.00 -2.04 -2.72 1.59 2.04 62.31 Lateral M Genera un rebote técnico especulativo
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 16.41 15.85 15.60 16.80 17.20 -3.41 -4.94 2.38 4.81 63.42 Lateral M Recupera el PMS de 200 días
iShares US Technology ETF IYW 107.85 105.40 104.00 109.50 110.00 -2.27 -3.57 1.53 1.99 64.11 Lateral M Genera un rebote técnico especulativo
iShares Gold Trust IAU 11.68 11.50 11.20 11.95 12.20 -1.54 -4.11 2.31 4.45 35.23 Baja M Se aproxima a importante piso
SPDR Gold Shares GLD 115.62 114.00 112.00 118.35 120.00 -1.40 -3.13 2.36 3.79 35.40 Baja M Se aproxima a importante piso
ProShares UltraShort Financials SKF 42.56 42.40 42.00 44.00 44.50 -0.38 -1.32 3.38 4.56 39.67 Baja M En proceso de reconocer soporte crítico
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 35.60 35.50 35.00 37.20 37.50 -0.28 -1.69 4.49 5.34 39.84 Baja M En proceso de reconocer soporte crítico
iShares Silver Trust SLV 15.39 15.20 14.80 15.95 16.20 -1.23 -3.83 3.64 5.26 41.67 Baja M En proceso de reconocer soporte
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 22.28 21.55 20.90 24.00 24.40 -3.28 -6.19 7.72 9.52 46.62 Baja M En proceso de validar zona de apoyo
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 22.45 22.10 21.70 23.00 23.50 -1.56 -3.34 2.45 4.68 48.98 Baja M Ingresa a importante zona de resistencia
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 33.08 32.40 31.50 33.50 34.20 -2.06 -4.78 1.27 3.39 51.28 Baja M Intentará recuperar el PMS de 200 días
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 32.84 31.70 30.85 33.55 34.60 -3.47 -6.06 2.16 5.36 52.43 Baja M Se aleja de la zona de soporte
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 276.19 262.95 260.00 283.60 289.70 -4.79 -5.86 2.68 4.89 56.69 Baja M Genera una recuperación
iShares MSCI EMU Index EZU 35.06 34.50 33.80 35.40 36.00 -1.60 -3.59 0.97 2.68 59.23 Baja M Intenta recuperar línea de tendencia inferior
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 35.46 34.00 33.20 36.55 39.00 -4.12 -6.37 3.07 9.98 38.83 Baja P Perfora importante zona de apoyo
iShares MSCI Brazil Index EWZ 25.80 24.75 24.00 27.30 27.90 -4.07 -6.98 5.81 8.14 42.61 Baja P Conserva las señales débiles
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 49.79 48.20 48.20 51.35 52.00 -3.19 -3.19 3.13 4.44 45.24 Baja P Intentará salvar soporte crítico
iShares Core High Dividend ETF HDV 80.26 77.50 77.00 81.00 82.00 -3.44 -4.06 0.92 2.17 59.60 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
SeñalSoporte Resistencia
Emisora ClaveVariación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
PowerShares DB Base Metals
Está reconociendo el soporte ubicado en los US $12.20.
En nuestra opinión abre la posibilidad de generar una
recuperación. En este sentido la resistencia a buscar
está en US $12.90. Por su parte, el stop loss lo
ubicamos en US $12.10. Conserva el movimiento
secundario ascendente.
DBB
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
30
Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
27-may S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 159.53 156.45 154.00 163.65 170.90 -1.93 -3.47 2.58 7.13 51.17 Alza CE Se ubica en zona de reversión. Stop 154.00
Marathon Oil Corp MRO 12.90 12.30 11.75 13.60 14.00 -4.65 -8.91 5.43 8.53 54.84 Alza CE Valida la base del canal alcista. Stop 12.30
Mondelez International, Inc. MDLZ 44.78 43.00 42.00 45.95 47.00 -3.97 -6.21 2.61 4.96 57.99 Alza CE Respetó linea de tendencia alcista. Stop 43.00
Pfizer Inc. PFE 34.61 33.00 32.50 36.00 36.45 -4.65 -6.10 4.02 5.32 69.29 Alza CE Genera un rompimiento alcista. Stop 32.50
QUALCOMM Incorporated QCOM 55.27 53.00 52.00 58.00 59.50 -4.11 -5.92 4.94 7.65 70.62 Alza CE Define al alza patrón de consolidación. Stop 53.00
Southern Copper Corp. SCCO 26.61 26.00 25.00 28.60 29.00 -2.29 -6.05 7.48 8.98 40.53 Lateral CE Se ubica en zona de reversión. Stop 26.00
Las Vegas Sands Corp. LVS 46.19 44.00 43.00 48.90 50.00 -4.74 -6.91 5.87 8.25 45.43 Lateral CE Consolida en zona de reversión. Stop 44.00
Caterpillar Inc. CAT 71.96 70.65 69.00 75.00 76.40 -1.82 -4.11 4.22 6.17 46.59 Lateral CE MACD genera una señal de entrada. Stop 69.00
Stillwater Mining Co. SWC 9.77 9.50 9.00 10.50 11.00 -2.76 -7.88 7.47 12.59 47.04 Lateral CE Se ubica en zona de reversión. Stop 9.50
The Coca-Cola Company KO 44.78 43.95 43.00 45.95 47.20 -1.85 -3.97 2.61 5.40 47.35 Lateral CE Se ubica en zona de reversión. Stop 43.00
Abbott Laboratories ABT 39.30 37.80 36.80 40.75 41.60 -3.82 -6.36 3.69 5.85 48.24 Lateral CE Genera señales de recuperación. Stop 36.80
International Paper Co IP 42.09 40.70 40.20 43.45 44.60 -3.30 -4.49 3.23 5.96 51.49 Lateral CE Validó zona de reversión. Stop 40.20
General Motors Company GM 31.39 30.85 30.20 31.90 33.50 -1.72 -3.79 1.62 6.72 53.22 Lateral CE Respeta zona de reversión. Stop 30.20
Bank of America Corporation BAC 14.88 14.50 14.30 15.40 16.00 -2.55 -3.90 3.49 7.53 57.20 Lateral CE Intenta recuperar el PMS 200 días. Stop 14.30
Alcoa Inc. AA 9.35 9.10 8.80 10.20 10.30 -2.67 -5.88 9.09 10.16 58.76 Lateral CE Respetó zona de reversión Stop 9.10
Verizon Communications Inc. VZ 50.62 49.10 47.90 52.00 52.50 -3.00 -5.37 2.73 3.71 44.58 Baja CE Se ubica en zona de reversión. Stop 47.90
Bed Bath & Beyond Inc. BBBY 44.53 42.50 41.55 45.90 47.20 -4.56 -6.69 3.08 6.00 44.65 Baja CE Respetó piso clave. Stop 42.50
Costco Wholesale Corporation COST 149.08 146.65 143.50 151.70 159.00 -1.63 -3.74 1.76 6.65 55.94 Baja CE MACD genera una señal de entrada. Stop 143.50
Ford Motor Co. F 13.45 13.00 12.90 14.00 14.25 -3.35 -4.09 4.09 5.95 54.42 Lateral M/C Intenta recuperar el PMS 200 días. Stop 12.90
Microsoft Corporation MSFT 52.32 50.80 49.60 53.95 55.30 -2.91 -5.20 3.12 5.70 52.22 Baja M/C En preoceso de romper al alza. Stop 49.60
Ak Steel Holding Corporation AKS 4.10 3.80 3.60 4.30 4.50 -7.32 -12.20 4.88 9.76 54.56 Baja M/C Mantiene la recuperación. Stop 3.80
AT&T, Inc. T 38.99 37.30 36.60 39.75 40.10 -4.33 -6.13 1.95 2.85 52.08 Alza M En proceso de reconocer soporte
Bristol-Myers Squibb Company BMY 71.31 70.00 67.00 73.15 75.10 -1.84 -6.04 2.58 5.31 52.90 Alza M Asimila la toma de utilidades
3M Co. MMM 168.89 162.85 160.00 172.00 176.00 -3.58 -5.26 1.84 4.21 54.33 Alza M Consolida en zona de resistencia
National Oilwell Varco, Inc. NOV 32.62 31.60 30.50 34.30 35.00 -3.13 -6.50 5.15 7.30 54.49 Alza M Intenta validar soporte intermedio
Altria Group Inc. MO 63.96 61.00 60.50 65.55 66.80 -4.63 -5.41 2.49 4.44 56.61 Alza M Desacelera el movimiento correctivo
BP PCL BP 32.36 31.50 30.70 33.10 34.00 -2.66 -5.13 2.29 5.07 56.82 Alza M Consolida en zona de promedios móviles
Citigroup, Inc. C 46.58 45.50 44.60 48.10 49.00 -2.32 -4.25 3.26 5.20 56.97 Alza M Pondrá a prueba importante resistencia
Facebook Inc FB 119.38 115.10 111.55 121.00 123.00 -3.59 -6.56 1.36 3.03 59.85 Alza M Consolida en niveles máximos
Wal-Mart Stores Inc. WMT 70.75 67.45 65.25 74.00 74.50 -4.66 -7.77 4.59 5.30 60.11 Alza M Genera un rompimiento alcista
Apache Corp APA 58.29 54.90 53.75 60.00 62.00 -5.82 -7.79 2.93 6.36 62.86 Alza M Extiende la recuperación
JPMorgan Chase & Co. JPM 65.43 63.10 62.00 67.00 68.00 -3.56 -5.24 2.40 3.93 63.86 Alza M Se aproxima a importante resistencia
Amazon.com Inc AMZN 712.24 675.80 666.25 740.00 742.10 -5.12 -6.46 3.90 4.19 67.54 Alza M Consolida en niveles máximos
Petroleo Brasileiro PBR 5.84 5.80 5.40 6.30 6.40 -0.68 -7.53 7.88 9.59 38.95 Lateral M Regresa a validar zona de soporte
McDonald's Corp. MCD 123.25 120.00 117.00 127.55 131.00 -2.64 -5.07 3.49 6.29 39.88 Lateral M En proceso de reconocer apoyo
Walt Disney Co. DIS 100.29 96.40 94.00 103.90 106.00 -3.88 -6.27 3.60 5.69 44.20 Lateral M Pondrá a prueba línea de tendencia inferior
The Boeing Company BA 129.22 124.20 119.95 133.55 138.10 -3.88 -7.17 3.35 6.87 46.02 Lateral M En proceso de reconocer soporte
Priceline.com Incorporated PCLN 1,273.00 1,212.00 1,180.00 1,320.00 1,350.00 -4.79 -7.31 3.69 6.05 46.86 Lateral M En proceso de reconocer soporte
Procter & Gamble Co. PG 81.43 79.00 77.70 83.00 84.00 -2.98 -4.58 1.93 3.16 49.87 Lateral M Desacelera el movimiento correctivo
Alibaba Group Holding Ltd BABA 80.97 75.80 74.00 81.45 85.10 -6.39 -8.61 0.59 5.10 50.08 Lateral M Extiende un patrón de consolidación
Best Buy Co Inc BBY 32.03 30.50 29.70 34.00 34.50 -4.78 -7.27 6.15 7.71 50.32 Lateral M Consolida en zona de promedios móviles
Yahoo! Inc. YHOO 37.82 36.00 35.30 38.20 40.00 -4.81 -6.66 1.00 5.76 50.41 Lateral M Busca la parte alta de la consolidación
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. FCX 11.14 11.00 10.00 12.00 13.00 -1.26 -10.23 7.72 16.70 51.08 Lateral M Desacelera la corrección
Home Depot Inc HD 133.94 128.40 125.50 137.10 139.60 -4.14 -6.30 2.36 4.23 51.90 Lateral M Desacelera el movimiento correctivo
eBay Inc. EBAY 24.36 23.30 23.00 25.10 25.50 -4.35 -5.58 3.04 4.68 52.23 Lateral M Desacelera el movimiento correctivo
Mastercard Incorporated MA 97.18 93.20 91.80 99.00 101.00 -4.10 -5.54 1.87 3.93 53.38 Lateral M En proceso de reconocer soporte
FedEx Corp FDX 164.47 158.10 154.45 169.35 175.00 -3.87 -6.09 2.97 6.40 54.32 Lateral M Se aproxima a importante resistencia
Wynn Resorts Ltd. WYNN 95.96 90.00 88.50 102.40 104.00 -6.21 -7.77 6.71 8.38 55.36 Lateral M Desacelera la corrección
Visa, Inc. V 79.66 77.20 76.00 81.00 81.85 -3.09 -4.59 1.68 2.75 55.54 Lateral M Desacelera la corrección
Comcast Corp CMCSA 62.88 61.50 60.00 63.40 65.00 -2.19 -4.58 0.83 3.37 57.11 Lateral M Pondrá a prueba zona de resistencia
Morgan Stanley MS 27.53 26.30 25.50 27.90 29.70 -4.47 -7.37 1.34 7.88 58.49 Lateral M Presiona resistencia inmediata
Wells Fargo & Company WFC 50.85 48.80 48.00 51.50 53.00 -4.03 -5.60 1.28 4.23 61.03 Lateral M Se aproxima a la parte alta de la consolidación
International Business Machines Corp. IBM 152.84 145.00 143.40 153.70 160.00 -5.13 -6.18 0.56 4.68 61.54 Lateral M Pondrá a prueba zona de resistencia clave
Corning Inc. GLW 20.51 19.30 18.90 20.80 21.15 -5.90 -7.85 1.41 3.12 61.66 Lateral M Importante consolidar en resistencia clave
Apollo Group Inc. APOL 9.21 8.90 8.50 9.40 9.60 -3.37 -7.71 2.06 4.23 66.32 Lateral M Genera señales de agotamiento en resistencia
Chico's FAS Inc CHS 10.78 10.00 9.80 11.50 11.65 -7.24 -9.09 6.68 8.07 30.60 Baja M En proceso de reconocer soporte
Starbucks Corporation SBUX 55.15 52.55 52.00 57.10 58.70 -4.71 -5.71 3.54 6.44 40.13 Baja M En proceso de reconocer soporte
Twitter Inc TWTR 15.10 14.20 13.80 15.30 16.00 -5.96 -8.61 1.32 5.96 42.63 Baja M Desacelera el movimiento correctivo
United States Steel Corp. X 14.38 13.80 13.00 15.45 16.00 -4.03 -9.60 7.44 11.27 43.75 Baja M En proceso de validar zona de soporte
Delta Air Lines Inc DAL 43.12 41.00 40.65 45.25 46.30 -4.92 -5.73 4.94 7.37 44.73 Baja M Desacelera el movimiento correctivo
General Electric Company GE 30.12 29.00 28.50 30.90 32.10 -3.72 -5.38 2.59 6.57 48.01 Baja M Busca la parte alta del canal descendente
American Airlines Group Inc AAL 31.65 31.00 29.80 33.30 34.10 -2.05 -5.85 5.21 7.74 51.07 Baja M En proceso de reconocer soporte
Google Inc. GOOGL 747.60 720.00 703.40 765.00 771.00 -3.69 -5.91 2.33 3.13 53.12 Baja M Pondrá a prueba zona de resistencia
Apple Inc. AAPL 100.35 95.10 93.70 103.45 103.50 -5.23 -6.63 3.09 3.14 59.56 Baja M Se aproxima a importante resistencia
BlackBerry Limited BBRY 7.23 6.80 6.60 7.45 7.70 -5.95 -8.71 3.04 6.50 60.13 Baja M Desacelera el movimiento correctivo
Netflix Inc NFLX 103.30 98.00 95.70 104.50 108.00 -5.13 -7.36 1.16 4.55 66.51 Baja M Alcanza importante zona de resistencia
Micron Technology Inc. MU 12.31 11.50 11.10 12.80 13.40 -6.58 -9.83 3.98 8.85 69.98 Baja M Extiende el movimiento de recuperación
The TJX Companies, Inc. TJX 76.65 73.60 72.50 78.00 78.50 -3.98 -5.41 1.76 2.41 50.64 Lateral P Mantiene las señales débiles
Nike, Inc. NKE 56.19 54.00 53.60 59.20 60.00 -3.90 -4.61 5.36 6.78 36.97 Baja P Extiende la corrección
Exxon Mobil Corporation XOM 90.01 86.00 84.90 92.00 93.00 -4.46 -5.68 2.21 3.32 59.86 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Medtronic, Inc. MDT 81.69 77.50 77.00 83.00 85.00 -5.13 -5.74 1.60 4.05 60.19 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Monsanto Co. MON 109.49 105.10 102.00 114.00 116.00 -4.01 -6.84 4.12 5.95 73.10 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Emisora Clave
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
SeñalSoporte Resistencia Variación %
Caterpillar Inc.
Desacelera el ajuste al respetar el soporte ubicado en
los US $69.00. Ahora pondrá a prueba la resistencia
que se localiza en los US $73.50. Superando este
terreno el objetivo a buscar está en los US $76.40. Por
su parte, ubicamos el stop loss en US $69.00.
Desarrolla un movimiento secundario de baja.
CAT
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
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Flash de Emisoras
Fecha Emisora Implicación Noticia
May 26
AC
Compra
PO2016
En Revisión
Positivo
Arca Continental anunció la firma de una carta de intención con The Coca-Cola Company y
el embotellador norteamericano Coca-Cola Bottling Company UNITED (UNITED) para
operar la franquicia de Coca-Cola en un territorio de los EE.UU. Como parte del alcance de
la carta de intención, Arca Continental y The Coca-Cola Company formarán una nueva
compañía. Esta nueva entidad, AC Bebidas, será integrada por todos los negocios de
bebidas de Arca Continental en América Latina y por los nuevos territorios en EE.UU.
The Coca-Cola Company contribuirá con el territorio que abarca el estado de Texas y
algunas partes de Oklahoma, Nuevo México y Arkansas, incluyendo las operaciones de
producción y distribución, a cambio del 20% de la participación accionaria de la nueva
empresa, subsidiaria de Arca Continental.
A través de una alianza estratégica con Arca Continental, Coca-Cola Bottling Company
UNITED, con base en Birmingham, Alabama, se convertirá en socio de las operaciones de
AC Bebidas en los EE.UU. La compañía aclara que Arca Continental tendrá la participación
mayoritaria en esta alianza estratégica en EE.UU. Por su parte UNITED continuará
operando de manera independiente todos sus otros territorios, mismos que están fuera de
esta iniciativa conjunta con AC Bebidas.
La alianza entre AC Bebidas y UNITED tendrá su sede en EE.UU. y será propietaria de 11
plantas de producción. Nueve se encuentran en Texas, específicamente situadas en El Paso,
Dallas, Fort Worth, San Antonio, McAllen, Abilene y Nacogdoches, y dos más en Houston.
Las otras dos están ubicadas en Oklahoma City y Okmulgee, Oklahoma. Las operaciones
anunciadas hoy están sujetas a que las empresas involucradas alcancen acuerdos definitivos.
El acuerdo entre Arca Continental y The Coca-Cola Company, así como la alianza entre
Arca Continental y Coca-Cola Bottling Company UNITED, están sujetas a la aprobación de
sus accionistas, la obtención de las autorizaciones. Se espera que las transacciones se
concreten en el primer semestre de 2017.
Implicación POSITIVA: A pesar de que no se dieron a conocer los términos financieros,
por cuestiones de confidencialidad. Consideramos que es una operación que ofrece
múltiples ventajas para Arca Continental en primer lugar amplía sus operaciones hacia
territorios que no le son desconocidos en su operación, como Texas, donde participa
exportando bebidas. Adicionalmente, contará como aliado para la operación de esos
mercados de UNITED (Coca-Cola Bottling Company) el tercer embotellador de Coca Cola
Company en EE.UU., operando con sólidos resultados en sus territorios. Por otra parte, The
Coca-Cola Company da nuevamente su confianza a Arca como uno de los mejores
operadores del sistema. Otro aspecto importante, es que la operación representa un
intercambio accionario de una nueva empresa. Por lo que no vemos efectos de dilución para
los accionistas en México.
Marisol Huerta Mondragón
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May 27
CEMEX
Mantener
PO2016
P$14.50
Neutral
CEMEX anunció que cerró la venta de sus operaciones en Bangladesh y Tailandia a SIAM
CITY CEMENT PUBLIC COMPANY LIMITED por aproximadamente US$53m. La
compañía señaló que los recursos obtenidos de esta transacción serán utilizados
principalmente para reducción de deuda, así como propósitos generales corporativos.
Implicación NEUTRAL: El acuerdo de la presente transacción ya había sido anunciada el
10 de marzo de 2016 y con este anuncio se confirmó el cierre de la misma. La empresa
continúa ejecutando su plan de desinversión, el cual hay que recordar que tiene como meta
la venta de activos por un monto de hasta US$1,000m-US$1,500m en el periodo 2016-2017.
El principal objetivo de Cemex es recuperar su grado de inversión, y por lo tanto, seguirá
buscando lograr eficiencias en costos y gastos, así como continuar con las iniciativas para
una mayor generación de flujo de efectivo libre, que junto con otras estrategias de la
empresa (como la desinversión de activos), se verían reflejadas en una disminución de su
deuda. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener y PO 2016E de P$14.5 por CPO.
José Itzamna Espitia Hernández
May 27
ICA
Venta
PO2016
En Revisión
Negativa
ICA reportó números débiles en el 1T16 mostrando decrementos en sus resultados
operativos. La compañía mencionó que sigue en la definición de un plan de reestructura.
Los principales puntos del reporte son:
Ingresos totales con una baja de 36% vs. el 1T15, ubicándose en P$6,108m (+9.7% vs.
nuestro estimado), debido principalmente a la fuerte caída en el segmento de Construcción
Civil de 49%, seguida de un decremento en Concesiones de 5%, los cuales fueron
ligeramente compensados por un aumento en Aeropuertos de 13%. La empresa señaló que
la reducción en Construcción se debe a una operación por debajo de niveles óptimos a causa
de la actual falta de liquidez. El estado de contratación integral alcanzó P$60,757m, que
representa -6% vs. 4T15. La parte de Construcción Civil se ubicó en P$31,129m y la de
negocios conjuntos y asociadas que corresponde a ICA fue de P$29,628m.
La Utilidad de Operación tuvo una caída de 38% respecto al 1T15, colocándose en P$978m,
con lo que el margen de operación fue de 16% (-0.5pp vs. 1T15). El EBITDA Ajustado
presentó un decremento de 34% vs. el 1T15, ubicándose en P$1,379m y el margen EBITDA
Ajustado tuvo una variación de +0.6pp, con lo cual se colocó en 22.6%. Dichos resultados
estuvieron por arriba de nuestras estimaciones y de las del mercado. La reducción en el
costo de ventas fue en línea con la de los ingresos y los gastos generales disminuyeron 7%.
Por segmento, las variaciones en EBITDA fueron las siguientes: Construcción -169%,
Concesiones -11% y Aeropuertos +33%.
La compañía reportó una pérdida en el rubro de Participación Controladora de P$1,370m
(vs. pérdida de P$846m en el 1T15), debido a los menores resultados operativos e impuestos
a la utilidad por P$117m (vs. beneficio de P$261m en el 1T15), parcialmente compensados
por un menor costo integral de financiamiento que se ubicó en P$2,127m (-21% vs. 1T15).
Referente a la Deuda Total, ésta fue de P$62,498 (-8% vs. 4T15). Lo anterior se debió a los
pagos de los créditos de Santander, Deutsche Bank, Barclays y Value (garantizados con
acciones de OMA Serie B), el pago de la línea de capital de trabajo de BBVA Bancomer y
las amortizaciones calendarizadas en varios de los financiamientos de proyectos. El 45%
está denominada en moneda extranjera, principalmente dólares. El efectivo total al 1T16 fue
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de P$8,298m, con lo que la deuda neta se ubicó en P$54,201m (-7% vs. 4T15). Los
vencimientos de corto plazo representan el 47% de la deuda total. Por segmentos, la deuda
al 1T16 se divide en: 5.6% Construcción, 46.1% Concesiones, 7.5% Aeropuertos y 40.8%
Corporativas y Otros.
En cuanto a las actividades de reestructura, ICA señaló que enfoca sus esfuerzos en la
definición de un plan de reestructura financiera y que continúa trabajando con sus asesores
Rothschild México y FTI Consulting para concluir el plan de reestructura financiera. En
cuanto al proceso de reestructura operativa, en abril de 2016, el total de la fuerza laboral ha
sido reducido en un 35% vs. cierre de 2015 y 51% vs. cierre de 2014. Por otro lado,
derivado de los pagos de créditos a algunos acreedores con acciones de OMA, ICA
mencionó que al 31 de marzo de 2016, su tenencia en el grupo aeroportuario es de 14.32%.
ICA ejerce control de OMA a través de su tenencia de 74.5% de SETA, el socio estratégico
de OMA, que mantiene todas las acciones Serie BB de Oma
Implicación NEGATIVA: Aun cuando los resultados operativos de la empresa del 1T16
fueron mejor a lo esperado, hay que señalar el contexto en el que se encuentra la compañía:
altamente endeudada y con problemas de liquidez que impactan sus resultados operativos
(fuertes caídas). El segmento de Construcción continuó con fuertes disminuciones. Dada la
situación actual de la empresa, reiteramos que la parte principal será conocer los detalles del
plan de reestructura. Como lo hemos mencionado anteriormente y tomando en cuenta
algunos casos de reestructura de otras empresas (ejemplo: sector vivienda), dentro las
opciones podrían darse una posible quita de deuda y/o capitalización y/o alguna inyección
de capital, en donde las últimas 2 tienen un efecto de dilución para los accionistas.
Consideramos a la acción como de alto riesgo por el elevado apalancamiento y el impacto en
la generación de flujo que pudiera derivarse del difícil entorno económico, que incluye un
recorte en gasto público, menor crecimiento estimado, depreciación del tipo de cambio y
alzas en tasas. Reiteramos nuestra recomendación de Venta para la acción y en revisión el
PO2016 hasta conocer los detalles del plan de reestructura.
José Itzamna Espitia Hernández
Fuente: Banorte Ixe, Empresas
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Pronóstico IPC 2016
Valuación por múltiplos Para validar nuestro índice de referencia, utilizamos una valuación relativa partiendo de los promedios del
múltiplo FV/EBITDA de 3 y 5 años de 9.5x y 9.2x, respectivamente. Estimamos un rango entre 46,121 y 48,338
puntos para el cierre de 2016, con un potencial de apreciación a partir del estimado de 9.5x de 4.8%
IPC 2016E Expectativa para el IPC 2016
Fuente: Banorte-Ixe, Bloomberg
Valuación por precios objetivo La metodología por precios objetivo implicaría un nivel de 49,900 puntos, el cual creemos asequible, debido a los
sólidos fundamentales de la economía mexicana, su menor riesgo, la estrecha relación con EE.UU y el
crecimiento esperado de las utilidades. Consideramos que estos factores deberían ser reconocidos por los
inversionistas, en un entorno de retos importantes como el que se vislumbra globalmente en 2016.
IPC Objetivo 2016e Rendimiento esperado 2016, muestra IPC Emisora Ponderación Precio Precio Fuente* Rendimiento Contribución
IPC Actual 2016E Estimado IPC 2016E
AC* 1.50% 126.64 121.00 B -4.5% -0.07%
ALFAA 4.15% 32.82 39.50 B 20.4% 0.85%
ALSEA* 1.25% 70.59 73.00 B 3.4% 0.04%
AMXL 10.32% 11.50 12.25 B 6.5% 0.67%
ASURB 2.13% 289.95 310.00 B 6.9% 0.15%
BIMBOA 2.30% 55.40 55.00 B -0.7% -0.02%
CEMEXCPO 5.92% 11.98 14.50 B 21.0% 1.25%
ELEKTRA* 0.95% 291.40 380.00 B 30.4% 0.29%
FEMSAUBD 12.91% 169.19 185.00 B 9.3% 1.21%
GAPB 2.65% 185.30 170.00 B -8.3% -0.22%
GCARSOA1 0.88% 78.46 75.00 C -4.4% -0.04%
GENTERA* 1.23% 32.78 38.00 B 15.9% 0.20%
GFINBURO 1.85% 31.58 34.55 C 9.4% 0.17%
GFNORTEO 8.64% 98.01 106.28 C 8.4% 0.73%
GFREGIO 0.35% 101.93 105.50 C 3.5% 0.01%
GMEXICOB 6.31% 41.73 45.00 B 7.8% 0.49%
GRUMAB 2.04% 267.31 294.30 C 10.1% 0.21%
ICA* 0.05% 2.72 2.72 B 0.0% 0.00%
ICHB 0.40% 75.31 66.15 C -12.2% -0.05%
IENOVA* 0.60% 73.13 88.50 B 21.0% 0.13%
KIMBERA 2.24% 43.95 45.57 C 3.7% 0.08%
KOFL 2.59% 147.29 148.00 B 0.5% 0.01%
LABB 0.50% 19.29 13.00 B -32.6% -0.16%
LACOMUBC 0.31% 19.14 20.60 C 7.6% 0.02%
LALAB 0.99% 45.19 49.00 B 8.4% 0.08%
LIVEPOLC 1.35% 203.75 221.20 C 8.6% 0.12%
MEXCHEM* 1.32% 39.57 47.00 B 18.8% 0.25%
NEMAKA 0.66% 23.45 28.50 B 21.5% 0.14%
OHLMEX* 0.63% 23.00 33.03 C 43.6% 0.28%
OMAB 0.82% 106.21 116.00 B 9.2% 0.08%
PE&OLES* 1.02% 289.66 269.88 C -6.8% -0.07%
PINFRA* 1.47% 219.83 239.50 B 8.9% 0.13%
SANMEXB 2.12% 32.86 33.48 C 1.9% 0.04%
SIMECB 0.13% 53.90 52.00 C -3.5% 0.00%
SITESL 0.54% 12.12 12.29 C 1.4% 0.01%
TLEVICPO 8.68% 100.53 106.00 B 5.4% 0.47%
WALMEX* 8.21% 44.40 48.00 B 8.1% 0.67%
IPC 46,124.15 49,876.70 8.1% 8.1%
Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg + B = Banorte – Ixe, C = Consenso
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg * Consenso de mercado en color gris
FV/EBITDA EBITDA 2016E Deuda Neta 2016E IPC 2016ERendimiento
Estimado
9.0x 44,855 -2.8%
9.2x 46,121 0.0%
9.4x 47,388 2.7%
9.5x 48,338 4.8%
9.6x 48,972 6.2%
9.9x 50,556 9.6%
$ 6,334 12,154$
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Múltiplos e Indicadores Financieros Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2016e 12m 2016e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 46,124.15 0.2% 0.4% 7.3% 2.8 29.4 20.2 9.8 10.1 283,875 174,457 2.9 139.2 1.3 #N/A Field Not Applicable 22.9% 5.1%
Dow Jones 17,873.22 0.3% -0.9% 2.6% 3.1 17.0 16.7 11.0 10.7 5,307,047 2,946,552 1.1 184.8 1.3 #N/A Field Not Applicable 18.4% 9.8%
S&P500 2,099.06 0.4% 0.2% 2.7% 2.8 19.4 17.9 12.7 10.7 18,853,234 #VALUE! 1.7 111.9 1.4 #N/A Field Not Applicable 17.3% 8.1%
Nasdaq 4,933.51 0.6% 1.4% -1.5% 3.5 30.5 18.3 14.8 68.6 7,711,454 5,386 1.0 81.2 1.8 #N/A Field Not Applicable 16.9% 7.4%
Bovespa 49,051.49 -0.9% -7.6% 13.2% 1.3 84.4 12.9 8.5 7.1 445,547 83,695 3.7 186.5 1.5 #N/A Field Not Applicable 18.0% 1.4%
Euro Stoxx 50 3,078.48 0.2% -1.7% -5.8% 1.4 22.3 14.2 8.8 7.9 2,760,113 4,323 8.1 237.2 1.1 #N/A Field Not Applicable 14.1% 4.6%
FTSE 100 6,270.79 0.1% -0.8% 0.5% 1.8 47.0 16.9 12.7 9.3 2,565,037 11,624 2.7 124.3 1.0 #N/A Field Not Applicable 12.1% 3.1%
CAC 40 4,514.74 0.0% -1.0% -2.6% 1.4 22.9 15.2 9.5 8.2 1,382,963 1,309,132 8.4 227.6 1.1 #N/A Field Not Applicable 12.8% 4.7%
DAX 10,286.31 0.1% -0.1% -4.3% 1.6 22.0 12.9 6.9 6.8 1,096,818 14,290 1.9 150.9 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.7% 3.5%
IBEX 35 9,107.30 0.3% -2.4% -4.6% 1.3 23.7 14.2 11.8 8.7 602,823 827,516 13.3 287.8 1.0 #N/A Field Not Applicable 16.0% 5.7%
Aeropuertos
ASUR B 289.95 1.9% 10.3% 18.9% 4.0 27.5 24.8 17.8 16.1 4,601 4,642 0.2 17.3 6.6 44.4 51.9% 33.4%
GAP B 185.30 0.9% 20.0% 24.3% 4.6 29.4 34.1 18.4 20.6 5,526 5,902 0.5 33.0 3.4 21.0 63.1% 38.1%
OMA B 106.21 2.4% 6.6% 27.0% 6.7 30.8 25.0 17.8 14.8 2,249 2,379 0.7 74.2 3.6 7.5 53.1% 29.3%
Auto Partes y Equipo de automóviles
RASSINI A 39.99 -1.1% 2.9% 20.5% 3.4 14.5 14.0 7.1 5.8 693 808 0.8 70.3 0.8 7.1 15.9% 6.9%
NEMAK A 23.45 1.1% -1.9% 0.4% 2.7 15.8 12.0 7.7 6.7 3,885 4,991 1.7 84.9 0.9 10.6 16.8% 6.4%
Alimentos
BIMBO A 55.40 0.2% 7.4% 20.6% 4.5 50.8 65.7 14.2 13.6 14,353 18,616 2.7 109.5 0.7 5.4 10.7% 2.4%
GRUMA B 267.31 1.0% 7.1% 10.6% 6.3 21.6 21.2 13.4 11.0 6,271 6,862 1.0 70.7 1.6 19.5 15.6% 1.3%
HERDEZ * 39.00 -0.3% -3.8% -12.9% 2.5 43.8 20.8 10.3 10.0 920 2,205 2.0 51.5 2.4 7.0 17.7% 2.4%
Bebidas
AC * 126.64 0.0% 6.4% 21.0% 3.9 27.5 48.7 14.7 12.8 10,774 15,637 1.5 47.5 1.0 11.4 21.3% 9.5%
KOF L 147.29 1.0% 0.2% 18.9% 2.9 30.1 23.0 11.6 11.1 16,234 19,595 1.7 61.4 1.4 6.7 20.5% 6.7%
FEMSA UBD 169.19 0.6% 6.3% 4.7% 3.2 33.8 36.9 15.5 14.1 31,803 45,752 1.4 38.0 1.3 5.9 14.9% 5.6%
CULTIBA B 20.20 0.5% -14.3% -13.9% 1.6 N.A. 69.2 7.2 6.3 800 1,589 0.9 23.4 0.9 22.0 9.5% -0.3%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 11.98 -1.2% -4.1% 32.1% 1.1 39.5 78.9 9.7 9.0 8,706 23,245 5.6 165.6 1.2 2.7 18.9% 1.7%
CMOCTEZ * 56.99 0.0% 0.0% 3.7% 5.3 17.6 15.8 10.5 7.7 2,720 2,562 (0.7) 0.3 4.1 1,527.9 40.9% 25.9%
GCC * 49.49 0.0% -1.5% 10.4% 1.1 17.6 #N/A N/A 7.8 #N/A N/A 892 1,197 2.0 51.1 2.8 5.6 23.0% 7.6%
Centros Recreativos y de Esparcimiento
SPORT S 19.00 0.1% -4.0% -1.7% 1.8 97.2 45.8 9.2 8.0 85 101 1.5 53.0 0.6 6.3 17.2% 1.4%
Comerciales
ALSEA * 70.59 -0.6% 5.3% 17.9% 6.5 60.1 66.0 16.6 14.1 3,189 4,262 2.6 117.3 0.6 6.3 13.3% 3.0%
CHDRAUI B 47.31 0.6% -5.2% 3.0% 1.8 26.1 21.9 9.9 8.4 2,472 2,762 1.0 21.7 0.7 9.4 6.3% 2.2%
COMERCI UBC 32.28 0.0% 0.1% 1.4% 1.7 19.4 15.0 9.9 7.6 1,901 1,888 (0.1) - 1.4 72.7 7.9% 4.3%
ELEKTRA * 291.40 0.1% -9.9% -23.1% 1.3 #N/A N/A #N/A N/A 12.2 #N/A N/A 3,752 5,250 3.4 237.6 1.2 5.6 10.6% -6.8%
FRAGUA B 218.75 -1.0% -0.6% -11.4% 2.3 21.2 #N/A N/A 10.1 #N/A N/A 1,202 1,184 (0.2) - 1.2 12.8 5.9% 2.7%
GFAMSA A 7.93 8.2% -44.8% -43.4% 0.4 28.7 9.2 16.4 14.6 245 1,695 14.1 257.1 1.6 2.5 11.2% 1.0%
GIGANTE * 35.00 0.0% -5.4% -9.1% 2.0 14.7 #N/A N/A 11.0 #N/A N/A 1,887 2,411 2.3 80.6 2.2 4.7 14.2% 5.6%
LAB B 19.29 1.6% 25.3% 39.3% 2.1 N.A. 12.4 (27.5) 10.7 1,019 1,289 (5.2) 66.8 3.0 (2.3) -7.8% -9.7%
LIVEPOL C-1 203.75 0.5% 5.0% -3.0% 3.8 29.5 26.1 19.1 15.0 15,139 15,628 0.6 19.9 1.8 15.6 16.2% 10.1%
SORIANA B 42.09 0.0% 0.7% 6.6% 1.5 58.1 62.3 9.4 9.1 4,101 3,800 (0.7) 34.1 2.0 14.1 6.8% 1.2%
WALMEX * 44.40 -0.4% 3.2% 3.7% 5.0 28.7 26.7 16.6 14.4 40,926 40,293 (0.3) 8.5 1.1 9.2% 5.4%
Construcción
GMD * 26.00 0.0% 0.0% 8.3% 1.6 194.9 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 234 473 #N/A N/A 90.0 0.9 #VALUE! #VALUE! -0.3%
ICA * 2.72 30.1% -29.4% -23.4% 0.4 N.A. N.A. (15.4) 16.5 68 3,397 (13.4) 641.6 0.6 (0.8) -14.0% -46.5%
IDEAL B-1 21.69 2.7% -8.1% -20.4% 11.6 161.1 #N/A N/A 18.8 #N/A N/A 3,528 7,814 10.1 1,057.2 0.7 1.0 42.3% 1.3%
OHLMEX * 23.00 0.9% -19.9% 27.5% 0.6 5.6 4.7 5.4 4.9 2,160 4,109 2.1 48.2 1.9 3.8 87.8% 45.2%
PINFRA * 219.83 1.6% 1.6% 8.4% 3.8 18.8 20.5 15.5 15.1 4,961 4,798 (0.5) 26.1 3.8 13.9 51.2% 43.9%
Energía
IENOVA * 73.13 0.5% 7.1% 1.1% 2.1 28.3 20.1 19.5 9.5 4,575 293 3.0 35.2 0.4 80.6 43.2% 20.9%
Financieros
GENTERA * 32.78 0.8% -3.8% -1.7% 4.0 16.1 14.7 #N/A N/A #N/A N/A 2,912 #VALUE! #N/A N/A 70.8 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 17.7%
CREAL * 38.62 -0.2% 1.4% -11.3% 2.2 10.4 9.4 #N/A N/A #N/A N/A 821 #VALUE! #N/A N/A 259.9 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 41.0%
GFINBUR O 31.58 0.3% -9.8% 1.5% 1.9 21.7 15.6 10.5 #N/A N/A 11,392 10,716 (0.7) 6.8 #VALUE! 2.3 37.5% 23.6%
GFINTER O 95.25 0.4% -2.8% -8.9% 1.8 10.8 10.1 11.8 #N/A N/A 1,394 6,769 9.4 767.3 #VALUE! 1.6 63.9% 14.1%
GFNORTE O 98.01 -0.6% 0.0% 3.2% 2.0 15.4 14.0 11.3 17.8 14,738 29,737 5.7 264.7 #VALUE! 2.0 42.3% 15.5%
SANMEX B 32.86 0.8% 1.6% 8.6% 1.9 15.4 14.2 8.7 14.4 12,090 20,179 3.5 247.7 #VALUE! 2.0 48.3% 16.5%
Grupos Industriales
ALFA A 32.82 -0.9% -0.2% -3.8% 2.7 45.4 15.1 7.0 6.6 9,075 16,083 2.1 133.9 1.5 2.3 14.9% 1.4%
GCARSO A1 78.46 0.7% -4.2% 10.5% 2.5 27.9 23.8 14.6 12.0 9,653 10,057 (0.1) 11.6 2.3 32.5 14.3% 7.0%
KUO B 34.17 0.0% 4.2% 13.9% 1.9 25.4 19.5 6.8 5.7 837 1,166 1.9 101.4 1.5 6.9 15.9% 2.9%
Mineria
GMEXICO B 41.73 0.7% -0.3% 13.4% 1.9 18.5 16.2 8.3 7.6 17,190 23,530 1.3 65.0 4.3 11.2 38.5% 13.3%
MFRISCO A-1 11.27 -1.6% -8.3% 37.4% 1.8 #N/A N/A #N/A N/A 16.1 8.5 1,555 2,884 7.4 144.0 1.0 3.1 23.6% -27.9%
PE&OLES * 289.66 1.6% 10.5% 63.4% 2.2 #N/A N/A 29.2 8.8 6.2 6,242 7,401 0.6 37.8 5.8 15.2 22.5% -1.3%
Quimicas
ALPEK A A 27.86 0.4% -5.1% 15.2% 1.9 21.2 11.0 7.5 6.6 3,155 4,289 1.2 54.4 2.2 8.5 11.9% 3.3%
CYDSASA A 22.65 0.0% -0.3% -7.9% 1.5 35.2 32.4 14.3 11.0 737 951 2.9 46.2 1.8 4.1 21.4% 6.0%
MEXCHEM * 39.57 -0.8% -10.0% 2.8% 1.5 21.6 18.7 7.9 6.9 4,505 390 2.1 67.8 1.2 4.3 16.4% 2.4%
Siderurgia
AUTLAN B 6.90 0.0% -5.0% -12.8% 0.5 28.1 #N/A N/A 6.4 5.3 97 194 2.7 54.8 1.5 2.8 14.2% 1.4%
ICH B 75.31 0.1% 7.5% 35.3% 1.1 32.2 17.6 8.4 7.4 1,745 1,755 (1.7) 0.0 4.4 130.4 13.6% 1.5%
SIMEC B 53.90 -1.6% -2.1% 39.9% 0.9 95.0 14.3 7.0 5.1 1,417 1,077 (2.3) 3.0 3.6 90.4 11.7% 3.6%
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO 2.12 -1.4% -14.5% -12.0% 0.8 N.A. N.A. 7.1 7.4 352 976 4.5 178.7 1.4 2.0 19.7% -20.5%
AMX L 11.50 -0.3% -15.7% -5.1% 5.6 24.0 17.5 5.4 5.6 41,114 87,613 2.2 371.1 0.9 7.4 29.1% 3.5%
AXTEL CPO 6.70 -0.9% -13.0% -23.0% 2.1 N.A. N.A. 6.1 6.7 469 1,032 3.3 315.1 1.2 2.5 30.8% -16.9%
MAXCOM CPO 0.88 0.5% -6.4% -9.4% 0.5 N.A. N.A. 7.7 7.3 72 156 4.1 87.3 3.2 2.5 15.8% -29.3%
MEGA CPO 78.51 1.0% -0.3% 22.3% 3.5 22.5 22.2 11.8 10.5 3,652 3,833 0.1 16.0 1.5 2,230.3 40.1% 20.6%
TLEVISA CPO 100.53 0.4% 7.3% 6.6% 3.3 26.2 41.4 10.7 10.3 15,459 20,931 1.8 116.8 1.8 5.4 38.3% 12.4%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
36
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Calendario de Asambleas
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
HSCCB 08 / 08-2
(Créditos Puente
originados por Su Casita)
May. 30
11:00hrs
Abengoa México May. 31
10:00hrs
Fuentes: Emisnet
Fecha de
AsambleaClave Descripción
El principal punto a tratar es la propuesta, discusión y, en su caso, aprobación de las propuestas de compra de
derechos litigiosos del crédito con número de identificación 290716 perteneciente al patrimonio fideicomitido
del fideicomiso con referencia al Desarrollo Haus Pedregal.
El principal punto a tratar es la propuesta, discusión y, en su caso, aprobación de las medidas, declaraciones y
acciones convenientes o necesarias para conservar y/o salvaguardar los intereses de los Tenedores respecto
a la falta de cumplimiento de las obligaciones de la Emisora al amparo de los Certificados Bursátiles,
incluyendo, sin limitar, el ejercicio de las acciones y derechos que se prevén en el Título y/o aquellas que
derivan de la ley aplicable.
37
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Calendario de Dividendos México – Derechos Vigentes
Precio
27-may-16
GSANBOR $0.430 23.92 1.80% 26/05/2016 30/05/2016
GCARSO $0.440 78.46 0.56% 26/05/2016 31/05/2016
TLEVISA $0.350 100.53 0.35% 26/05/2016 31/05/2016
CULTIBA $0.270 20.20 1.34% 27/05/2016 01/06/2016
ASUR $5.610 289.95 1.93% 10/06/2016 15/06/2016
NEMAK(1)
$0.138 23.45 0.59% 27/06/2016 30/06/2016
GFNORTE $0.460 98.01 0.47% En Junio de 2016
BACHOCO $0.650 75.85 0.86% 04/07/2016 07/07/2016
KIMBER $0.380 43.95 0.86% 04/07/2016 07/07/2016
GRUMA $0.500 267.31 0.19% 03/07/2016 08/07/2016
AMX $0.140 11.50 1.22% 12/07/2016 15/07/2016
HERDEZ $0.450 39.00 1.15% 13 04/08/2016 09/08/2016
WALMEX $0.140 44.40 0.32% 18/08/2016 23/08/2016
LALA $0.135 45.19 0.30% 9 22/08/2016 25/08/2016
MEXCHEM $0.130 39.57 0.33% 24/08/2016 29/08/2016
AZTECA $0.008 2.12 0.38% 13 27/05/2016 31/05/2016
GAP $2.280 185.30 1.23% En Agosto de 2016
NEMAK(1)
$0.138 23.45 0.59% 27/09/2016 30/09/2016
KIMBER $0.380 43.95 0.86% 03/10/2016 06/10/2016
GRUMA $0.500 267.31 0.19% 04/07/2016 07/10/2016
GCARSO $0.440 78.46 0.56% 09/10/2016 14/10/2016
GFNORTE $0.460 98.01 0.47% En Octubre de 2016
KOF $1.680 147.29 1.14% 14 27/10/2016 01/11/2016
FEMSA $1.250 169.19 0.74% 28/10/2016 03/11/2016
AMX $0.140 11.50 1.22% 08/11/2016 11/11/2016
WALMEX $0.140 44.40 0.32% 16/11/2016 22/11/2016
WALMEX $0.480 44.40 1.08% 16/11/2016 22/11/2016
LALA $0.135 45.19 0.30% 10 18/11/2016 24/11/2016
MEXCHEM $0.130 39.57 0.33% 23/11/2016 28/11/2016
KIMBER $0.380 43.95 0.86% 28/11/2016 01/12/2016
GSANBOR $0.430 23.92 1.80% 14/12/2016 19/12/2016
NEMAK(1)
$0.138 23.45 0.59% 15/12/2016 20/12/2016
GAP $1.790 185.30 0.97% En Diciembre de 2016
GRUMA $0.500 267.31 0.19% 05/01/2017 10/01/2017
WALMEX $0.140 44.40 0.32% 16/02/2017 21/02/2017
GRUMA $0.500 98.01 0.51% 04/04/2017 07/04/2017
Fecha de PagoRendimientoFecha de
ExcupónDerecho Cupón
Fuente: BM V / *NOTA: Se considera el precio de la serie con mayor bursatilidad / (1) Dividendo de US$0.0299 en cuatro parcialidades (aprox. US$0.0075 cada
uno) se calcula con el TC FIX del 27 de mayo de 2016.
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
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Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Clave
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
Div idendo en efectiv o de
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
30 Mayo Eurozona Confianza en la economía May
Confianza del consumidor May (F)
31 Mayo Eurozona
Agregados monetarios (M3)* Abr
Tasa de desempleo Abr
Precios al consumidor May (P)
01 Junio Eurozona PMI manufacturero (Markit) May (F)
Alemania
PMI manufacturero (Markit) May (F) Reino Unido PMI manufacturero May
02 Junio Eurozona Decisión de política monetaria (ECB)
03 Junio Eurozona PMI servicios (Markit) May (F)
PMI compuesto (Markit) May (F)
Ventas al menudeo Abr
Alemania PMI servicios (Markit) May (F)
Reino Unido PMI servicios May
06 Junio
07 Junio Eurozona Producto interno bruto 1T16 (F)
Alemania Producción industrial Abr
08 Junio Reino Unido Producción industrial Abr
09 Junio
10 Junio
13 Junio
14 Junio Eurozona Producción industrial Abr Reino Unido
Precios al consumidor May
15 Junio Eurozona Balanza Comercial Abr Reino Unido Tasa de desempleo Abr
Japón Decisión de política monetaria (BoJ)
16 Junio Eurozona Precios al consumidor May (F) Reunión del Eurogrupo Reino Unido Decisión de política monetaria (BoE)
17 Junio Eurozona Reunión del Ecofin
20 Junio
21 Junio Alemania Encuesta ZEW (expectativas) Jun
22 Junio Eurozona Confianza del consumidor Jun (P)
23 Junio Eurozona PMI manufacturero (Markit) Jun (P) PMI servicios (Markit) Jun (P) PMI compuesto (Markit) Jun (P) Alemania PMI manufacturero (Markit) Jun (P) PMI servicios (Markit) Jun (P)
24 Junio Alemania IFO (Clima de negocios) Jun
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Brasil y China
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
30 Mayo
31 Mayo Brasil Tasa de desempleo Abr
China
PMI manufacturero May
PMI no manufacturero May
PMI manfuacturero (Caixin) May
01 Junio Brasil Producto interno bruto 1T16
PMI manufacturero May
02 Junio Brasil Producción industrial Abr
China
PMI Servicios (Caixin) May
PMI Compuesto (Caixin) May
03 Junio
06 Junio
07 Junio China Balanza comercial May
Exportaciones May
Importaciones May
08 Junio Brasil Inflación mensual May
Decisión de política monetaria (Copom)
China Precios al consumidor May
09 Junio
10 Junio
13 Junio
14 Junio Brasil Ventas al menudeo Abr
15 Junio Brasil Actividad económica Abr
16 Junio Brasil Minutas de la reunión del Copom
17 Junio
20 Junio
21 Junio Brasil Inflación quincenal Jun
22 Junio
23 Junio
24 Junio
40
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
30 Mayo Mercados cerrados por Memorial Day
31 Mayo Ingreso personal Abr Gasto de consumo Abr Deflactor del PCE Abr Índice de precios S&P/Case-Shiller Mar PMI de Chicago May Confianza del consumidor May
01 Junio PMI manufacturero (Markit) May (F) ISM Manufacturero May Gasto en construcción Abr Beige book Venta de vehículos May
02 Junio Empleo ADP May Solicitudes de seguro por desempleo 28 May
03 Junio Balanza comercial Abr Nómina no agrícola May Tasa de desempleo May ISM no manufacturero May Ordenes de fábrica Abr Ordenes de bienes duraderos Abr (F)
06 Junio
07 Junio Crédito al consumo Abr
Subasta de Notas del Tesoro (3a)
08 Junio Subasta de Notas del Tesoro (10a)
09 Junio Solicitudes de seguro por desempleo 4 Jun Subasta de Notas del Tesoro (30a)
10 Junio Confianza de la U. de Michigan Jun (P) Finanzas públicas May
13 Junio
14 Junio Precios de importación May Ventas al menudeo May Inventarios de negocios Abr
15 Junio Empire Manufacturing Jun
Precios productor May Producción industrial May Producción manufacturera May Decisión de política monetaria (FOMC)
16 Junio Cuenta corriente 1T16 Fed de Filadelfia Jun Solicitudes de seguro por desempleo 11 Jun Precios al consumidor May
17 Junio Inicio de construcción de vivienda May Permisos de construcción May
20 Junio
21 Junio
22 Junio Venta de casas existentes May
23 Junio Solicitudes de seguro por desempleo 18 Jun PMI manufacturero (Markit) Jun (P) Venta de casas nuevas May
24 Junio Ordenes de bienes duraderos May (P) Confianza de la U. de Michigan Jun (F)
41
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
30 Mayo Finanzas públicas Abr
31 Mayo Crédito al sector privado Abr Reservas Banxico 27 May
01 Junio IMEF manufacturero May IMEF no manufacturero May Remesas familiares Abr Encuesta de expectativas Banxico
02 Junio
03 Junio Inversión fija bruta Mar
06 Junio Confianza del consumidor May Reporte automotriz AMIA May (6-8 Junio)
07 Junio Reservas Banxico 3 Jun Encuesta quincenal de expectativas Banamex
08 Junio
09 Junio INPC mensual (May) Total Subyacente ANTAD Ventas mismas tiendas May
10 Junio Producción industrial Abr Negociaciones salariales May
13 Junio Creación formal de empleo May (13-14 Junio)
14 Junio Reservas Banxico 10 Jun
15 Junio
16 Junio
17 Junio
20 Junio Demanda agregada 1T16
21 Junio Reservas Banxico 17 Jun Encuesta quincenal de expectativas Banamex
22 Junio
23 Junio IGAE Abr INPC quincenal (1Q Jun) Total Subyacente
24 Junio Ventas al menudeo Abr
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
May 30 May 31 Jun 01 Jun 02 Jun 03
Est
ado
s U
nid
os
Mercados cerrados por Memorial Day
Ingreso personal Abr Gasto de consumo Abr Deflactor del PCE Abr Índice de precios S&P/Case-Shiller Mar PMI de Chicago May Confianza del consumidor May
PMI manufacturero (Markit) May (F) ISM Manufacturero May Gasto en construcción Abr Beige book Venta de vehículos May
Empleo ADP May Solicitudes de seguro por desempleo 28 May
Balanza comercial Abr Nómina no agrícola May Tasa de desempleo May ISM no manufacturero May Ordenes de fábrica Abr Ordenes de bienes duraderos Abr (F)
Eu
rozo
na
Eurozona Confianza en la economía May Confianza del consumidor May (F)
Eurozona Agregados monetarios (M3)* Abr Tasa de desempleo Abr Precios al consumidor May (F)
Eurozona PMI manufacturero (Markit) May (F) Alemania PMI manufacturero (Markit) May (F)
Eurozona Decisión de política monetaria (ECB)
Eurozona PMI servicios (Markit) May (F) PMI compuesto (Markit) May (F) Ventas al menudeo Abr Alemania PMI servicios (Markit) May (F)
Rei
no
Un
ido
PMI manufacturero May
PMI servicios May
Asi
a
Ch
ina
Jap
ón
Méx
ico
Finanzas públicas Abr
Crédito al sector privado Abr Reservas Banxico 27 May
IMEF manufacturero May IMEF no manufacturero May Remesas familiares Abr Encuesta de expectativas Banxico
Inversión fija bruta Mar
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Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1 Cerrada Ganancia 12/nov/2015 08/feb/2016
Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012
1. Ganancias de carry y roll-down de 17pb Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-Mar-15 20-Abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
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Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
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Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Consumo Discrecional
[email protected] (55) 1670 - 2250
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454
