BOLETÍN ECONÓMICO

FINANCIERO

5 de febrero de 2021

ACTUALIDAD ECONÓMICA

UEM: El año ha comenzado con un fuerte aumento en la inflación.

EEUU: La economía se reactiva en enero.

Emergentes: China baja de velocidad.

España: La tercera ola y Filomena lastran el inicio de año.

MERCADOS FINANCIEROS

Interbancario: El Euribor a 12 meses debería estabilizarse.

Deuda pública: El bono italiano da la nota positiva de la semana.

Bolsas: Nuevo ataque a máximos de los índices directores.

Divisas: El dólar contradice, de momento, al consenso

CITAS MÁS IMPORTANTES

Indicadores de coyuntura: En Reino Unido, PIB del 4T20 (viernes 12). En EEUU, IPC y

déficit del gobierno federal (miércoles 10), peticiones subsidio por desempleo (jueves 11) y

confianza de las familias (viernes 12). En Japón, balance por cuenta corriente (lunes 8). En

China, IPC (miércoles 10).

Bancos centrales. Reunión de los bancos centrales de Suecia (miércoles 10), México, Perú

y Filipinas (jueves 11) y Rusia (viernes 12).

China: celebraciones del Año Lunar Chino (11-17 de febrero).

Estudios

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EXPECTATIVAS DE MERCADOS

A CORTO PLAZO A MEDIO PLAZO

DEUDA

PÚBLICA

Se ha dado un paso importante en la

consolidación de la tendencia alcista de

las tires a largo plazo. En EEUU, la tir a 10

años tenderá a niveles de 1,20%-1,25% y

en Alemania se acercará al -0,35%. En

este contexto, la tir española se proyecta

al 0,20%-0,25%.

Las tires a largo plazo de los bonos refugio han

dejado atrás sus mínimos y van a desarrollar un

camino al alza que será “ordenado” gracias al

activismo de los grandes bancos centrales.

BOLSAS

El S&P 500 puede dirigirse a los 3950

puntos, donde podría frenarse. Esto

favorecería nuevas alzas en Europa, con el

Ibex acercándose a los 8400 puntos.

El apoyo de los bancos centrales, las medidas

de estímulo de los gobiernos, el contexto

general de tipos de interés, el desarrollo de

tratamientos/vacunas, etc. favorecen a la renta

variable más que a cualquier otro activo. A

medio/largo, su tendencia es alcista.

TIPOS DE

CAMBIO

El euro debería encontrar suelo en torno a

1,192 eur/usd. En caso de perderlo, el

escenario de recuperación de medio plazo

se retrasaría, no se invalidaría.

La tendencia del euro es alcista. El objetivo por

alcanzar en los próximos meses se sitúa en el

rango 1,25-1,30 eur/usd.

(*) Previsiones de medio plazo que se ha considerado conveniente actualizar respecto al anterior informe.

EXPECTATIVAS DE INDICADORES

ANTERIOR PREVISIÓN VALORACIÓN/COMENTARIO

EEUU

IPC ene. (%) a/a

Miércoles 10 de febrero

1,4% 1,8%

El repunte acusa la subida en los precios

de la energía y alimentos y el ajuste en los

pesos de los componentes.

Reino Unido

PIB preliminar 4T20 (%) t/t

Viernes 12 de febrero

16,0% -0,7%

Los indicadores de alta frecuencia apuntan

a que la caída del PIB en el 4T20 fue

similar a la registrada en la UEM.

España

IPC ene. (%) a/a

Viernes 12 de febrero

-0,5% 0,6% El precio de la electricidad lleva la

inflación a máximos del último año.

Cierre: 5 de febrero de 2021 a las 12:30 h

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ACTUALIDAD ECONÓMICA UEM La inflación sufrió en enero el mayor incremento en la historia de la serie, debido

principalmente a factores puntuales, como el final de la rebaja del IVA en Alemania, en vigor entre julio y diciembre, y la actualización de los pesos de los componentes. La general se incrementó hasta el 0,9% desde -0,3% y la subyacente hasta 1,4% desde 0,2%. La inflación está iniciando una fase alcista (podría acercarse al 2,0% en el 2T21), pero lo más probable es que se estabilice a finales de año y descienda en 2022, considerando las débiles perspectivas de crecimiento y la elevada capacidad ociosa. Los problemas con el proceso de vacunación están retrasando el momento de la recuperación y los indicadores de alta frecuencia advierten de una nueva caída del PIB en el 1T21, tras el retroceso del 0,7% sufrido en el 4T20. La gravedad de la situación ha llevado a que Alemania movilice otros 9.000 millones de euros (0,3% del PIB) en ayudas a familias y empresas, destacando la extensión de la reducción del IVA a bares y restaurantes hasta finales de 2022 y un nuevo cheque por hijo. En Italia, el exgobernador del BCE, Mario Draghi, se postula como el nuevo primer ministro, aunque debe lograr los apoyos necesarios. Todavía no se puede descartar un adelanto electoral.

El año ha comenzado con un fuerte aumento en la inflación

EEUU La economía se reactiva en enero

Las encuestas del ISM iniciaron el año con muy buen tono, principalmente en el sector servicios, que registra un avance de 1 punto, hasta 58,7, el máximo nivel en dos años. El indicador del sector manufacturero se modera, aunque mantiene una firme señal expansiva (58,7). Por su parte, el mercado laboral también remontó en enero con la creación de 175.000 puestos de trabajos en el sector privado, de acuerdo a la encuesta del ADP, y un descenso en las solicitudes de subsidio por desempleo, hasta mínimos desde noviembre (779.000 peticiones en la última semana de enero). La mejora se debe a la estabilización y descenso en la curva de contagios, así como a la puesta en marcha del paquete fiscal aprobado a finales de diciembre (900.000 millones de usd). Las negociaciones sobre un nuevo paquete fiscal tomaron ímpetu esta semana: el presidente Biden se reunió con un grupo de senadores republicanos, después que presentaran una propuesta por 600.000 millones, muy por debajo de los 1,9 billones del plan demócrata. Este gap está llevando al partido gobernante a buscar alternativas en el Congreso para la aprobación del paquete sin apoyo republicano, aunque es probable que su cuantía inicial también se vea reducida.

Emergentes China baja de velocidad

China inicia 2021 con un marcado enfriamiento, según las encuestas del IDC Caixin de enero, tanto en manufacturas (desde 53,0 en diciembre hasta 51,5, mínimo en 7 meses), como en servicios (desde 56,3 hasta 52,0, mínimo en 9 meses). La actividad acusa, por un lado, el impacto de la imposición de restricciones para contener el reciente rebrote de Covid-19, pero también la consolidación de la recuperación hacia sendas de crecimientos más “normales”, después de que la economía regenerara todo el terreno perdido a causa de la pandemia. Por otra parte, las entradas netas en cartera de economías emergentes volvieron a ser positivas en enero, por décimo mes consecutivo, y alcanzaron 53.500 millones de dólares, 44.200 millones de los cuales fueron en deuda.

España Las restricciones para contener la tercera ola de la pandemia, junto con unas condiciones climáticas muy desfavorables, debilitan la actividad y el empleo en enero. Los PMI sectoriales retroceden, tanto el manufacturero, 1,7 puntos hasta 49,3, mínimo en siete meses, como, sobre todo, el de servicios, que anota la mayor caída desde abr-20 (-6,3 puntos hasta 41,7) y suma seis meses en niveles contractivos. Las ventas del sector textil registran el peor dato en ocho meses (-53,2% interanual), las matriculaciones de turismos se desploman más de un 50% y la movilidad en tiendas minoristas y establecimientos de ocio caen a mínimos desde el final del primer estado de alarma. El turismo es uno de los grandes damnificados por las limitaciones de movilidad: perdió en 2020 casi 65 millones de turistas y unos 72.200 millones de euros en ingresos. También se frena la recuperación del empleo: aunque la afiliación cae en enero menos que hace un año (-218.953 vs -244.044), aumentan los trabajadores en ERTE (+35.625) y los autónomos beneficiarios de la prestación extraordinaria (+34.500) hasta 1,12 millones, el 6% de los afiliados totales.

La tercera ola y Filomena lastran el inicio de año

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MERCADOS FINANCIEROS

Interbancario Los últimos datos muestran que las compras de activos del BCE han recuperado un ritmo

normal en las últimas semanas, tras los descensos de las navidades. También se confirma

que las entidades financieras tienen aún margen de 1,4 billones para acudir a las próximas

operaciones TLTRO III, que el exceso de liquidez ha alcanzado otro máximo histórico al

superar los 3,5 billones de euros y que el balance del BCE se sitúa ya, holgadamente, por

encima del 60% del PIB. A pesar de estas favorables condiciones de liquidez, el Euribor a

12 meses ha repuntado en la semana hasta -0,504%, movimiento motivado por la

moderación de las previsiones de un nuevo recorte del tipo de la Facilidad de Depósito. Al

margen de estos movimientos de corto plazo, todo parece indicar que el Euribor se moverá

en 2021 dentro de un rango estrecho, entre los mínimos recientes (-0,515%) y niveles algo

superiores a -0,50%, porque, por un lado, parece muy poco probable que el BCE vuelva a

recortar tipos y, por otro, la liquidez seguirá siendo muy amplia.

El Euribor a 12 meses debería estabilizarse

Deuda pública El avance de las negociaciones para un nuevo acuerdo fiscal en EEUU, el aumento de las

previsiones de inflación cotizadas, hasta máximos de finales de 2018, y una mejora en el

sentimiento han provocado un repunte en las rentabilidades. En EEUU, la tir a 10 años se

ha situado en los máximos de inicios de año (1,15%) y la alemana está atacando el nivel

de -0,45%, confirmando el giro al alza que empezó a gestarse el pasado mes de diciembre.

La deuda inglesa ha sobresalido por la intensidad del movimiento (subidas de más de 10

pb) al descartar el BoE un recorte de su tipo de interés a zona negativa y al contemplar previsiones de una rápida recuperación. Por tanto, se confirman las perspectivas de subidas

de tires moderadas durante este año y de una ampliación de la pendiente de la curva que,

en EEUU, se sitúa entre los plazos a 10 y 2 años en 100 pb, niveles de mayo de 2017,

pudiendo superar a finales de año los 130 pb. En este contexto, ha llamado la atención el

buen comportamiento del bono italiano, tras haber aceptado Draghi el reto de formar

gobierno, al aportar estabilidad, perfil técnico, buena sintonía con la UE y sesgo pro-

mercado. Su prima de riesgo ha cedido hasta 100 pb, niveles de 2015, aunque creemos

que los mínimos de ese año, en torno a los 90 pb, deberían marcar un suelo.

El bono italiano da la nota positiva de la semana

Renta variable El S&P 500 se apoyó en el soporte de los 3700 puntos, sobre el que advertimos en nuestro

anterior informe, y se giró al alza para alcanzar el jueves un nuevo máximo histórico. El

Nasdaq C. y el Russell 2000 han hecho otro tanto, al igual que en Europa el Dax Xetra.

También el Ibex se ha rearmado al alza después de acercarse a los mínimos de diciembre,

situándose al cierre de la semana sobre los 8100 puntos con el apoyo, sobre todo, del

sector bancario (Ibex Bank +10,5% desde el viernes pasado). Tras estos comportamientos,

el peligro a corto se ha alejado, aunque persiste cierto “ruido” sobre las altas valoraciones,

el exceso de complacencia y el riesgo de que ciertas conductas especulativas generen

burbujas en determinados activos. Más allá de ello, lo cierto es que los resultados

empresariales que se han ido anunciando, tanto en EEUU como en Europa, están superando

las expectativas previas al inicio de la campaña, dando soporte a la recuperación de los

precios. En el S&P 500, frente a la caída inicialmente estimada de un -8,8% en el BPA del

4T20, el resultado aún provisional se sitúa en +3,4%. De cara a las próximas sesiones, hay

que ver si el resto de grandes índices sigue al S&P 500 y superan sus máximos de enero.

Nuevo ataque a máximos de los índices directores

Divisas El dólar se está fortaleciendo frente a las principales divisas, cuando el pronóstico

dominante era, y sigue siendo, el contrario. Con el euro se ha apreciado por debajo de 1,20 eur/usd, situación que podría poner en cuestión nuestro escenario de que este año veamos

niveles en torno a 1,25 eur/usd. Febrero suele ser un mes favorable al dólar, el

posicionamiento institucional a favor de su depreciación era muy elevado y los últimos

datos que se han publicado de su economía han sido positivos, todo lo cual está jugando a

su favor. No obstante, con el euro sigue en un canal de depreciación que aún respeta,

aunque se ha acercado al límite inferior, en torno a 1,192 eur/usd, que conviene vigilar.

El dólar contradice, de momento, al consenso

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PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS

Econ

omía

Nac

iona

l Cuadro Macroeconómico

Indicadores de actividad

Econ

omía

Inte

rnac

iona

l

Indicadores de economías desarrolladas

Indicadores de economías emergentes

PIB (1)

prev. prev. dato

2021 2021 anterior

EE.UU. -2.5 4T 20 6.0 1.4 dic.-20 1.8 -3.6 dic.-20 6.7 dic.-20 89.3 ene.-21 87.1

Japón -5.7 3T 20 2.9 -1.2 dic.-20 --- -4.8 dic.-20 2.9 dic.-20 29.6 ene.-21 31.8

UEM -5.1 4T 20 4.3 0.9 ene.-21 1.6 -0.6 nov.-20 8.3 dic.-20 -15.5 ene.-21 -13.8

Alemania -3.9 4T 20 3.2 1.6 ene.-21 --- -3.5 nov.-20 4.6 dic.-20 -14.0 ene.-21 -10.5

Francia -5.0 4T 20 5.0 0.8 ene.-21 --- -4.6 nov.-20 8.9 dic.-20 -14.5 ene.-21 -11.2

Italia -6.6 4T 20 4.3 0.5 ene.-21 --- -4.3 nov.-20 9.0 dic.-20 -15.5 ene.-21 -15.9

España -9.1 4T 20 6.0 0.6 ene.-21 --- -3.8 nov.-20 16.2 dic.-20 -23.7 ene.-21 -23.1

Reino Unido -8.6 3T 20 3.2 0.6 dic.-20 --- -4.7 nov.-20 5.1 oct.-20 -16.2 dic.-20 -22.6

(1) Tasa interanual. (2) IPCA para UEM y Reino Unido. (3) Ajustado de estacionalidad. En Reino Unido, criterio OIT. Fuente: Refinitiv.

Previsiones: Bankia Estudios.

Conf. Consumidores

dato dato dato dato dato

último último último último último

IPC (1)(2) IPI (1) Paro (3)

IPC (1)

prev. valor a variación valor a variación valor a variaciónLatinoamérica 2021 4-feb. 7 días 4-feb. 7 días 4-feb. 7 días

Brasil -3.9 3T 20 3.5 4.5 dic.-20 5.43 0.7% 119261 3.6% 7.41 -0.17

México -8.6 3T 20 5.1 3.2 dic.-20 20.40 1.0% 44168 2.8% 5.24 -0.03

Argentina -10.1 3T 20 5.5 36.1 dic.-20 87.91 -0.7% 50683 5.0% --- ---

Chile -10.3 3T 20 5.4 3.0 dic.-20 735.65 -0.1% 22305 2.9% 2.83 -0.01

Países Asiáticos

China 6.5 4T 20 9.0 0.2 dic.-20 6.47 -0.7% 238 -2.6% 3.24 0.01

Corea del Sur -1.3 4T 20 4.0 0.6 ene.-21 1120.09 -0.1% 3088 3.7% 1.80 0.03

India -7.5 3T 20 13.6 1.2 dic.-20 72.96 -0.1% 50614 9.4% 6.07 0.13

Europa del Este

Rusia -3.4 3T 20 2.8 4.9 dic.-20 75.52 0.4% 3372 2.9% 6.30 0.01

Turquía 6.7 3T 20 4.1 15.0 ene.-21 7.14 2.5% 1535 4.2% 12.61 0.04

Polonia -1.8 3T 20 6.1 2.3 dic.-20 3.76 -1.0% 56670 -0.5% 1.23 0.07

Rep. Checa -5.0 3T 20 3.2 2.3 dic.-20 21.60 -0.7% 1051 3.3% 1.42 0.07

(1) Tasa interanual de variación en porcentaje. (2) Último dato y variación porcentual. (3) Apreciación (+)/ depreciación (-). (4) Variación en puntos básicos

Fuente:Refinitiv. Previsiones: Bankia Estudios.

Bolsas (2)

Tir bono 10 años (4)

último último

dato dato

PIB (1)

Divisa/USD (2)(3)

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EVOLUCIÓN DE LOS PRINCIPALES MERCADOS

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CALENDARIO SEMANAL

Lunes

8 febrero

Martes

9 febrero

Miércoles

10 febrero

Jueves

11 febrero

Viernes

12 febrero

EE

UU

IPC (enero)

Déficit federal (enero)

Peticiones subsidio de desempleo

Confianza de las familias (febrero)

UE

M

Sentimiento del inversor (febrero)

Ale

man

ia

IPI (diciembre)

Balanza comercial (diciembre)

IPC final (enero)

Fran

cia

Saldo fiscal (diciembre)

IPI (diciembre)

Ital

ia

IPI (diciembre)

Rei

no

Un

ido

PIB preliminar 4T20

IPI (diciembre)

Esp

aña IPI (diciembre) Ventas grandes

emp. (diciembre) IPC/IPCA (enero)

Jap

ón

Balance cuenta corriente (diciembre)

Agregado monetario M2 (enero)

Nota: (p) dato preliminar, (d) dato definitivo.

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