Apuntes Finanzas I
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Universidad Tecnológica Metropolitana Facultad de Administración y Economía Departamento de Contabilidad y Gestión Financiera Arturo Farías Úbeda – Académico Departamento de Contabilidad y Gestión Financiera.-
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Universidad Tecnológica Metropolitana Facultad de Administración y Economía
Departamento de Contabilidad y Gestión Financiera
Arturo Farías Úbeda – Académico Departamento de Contabilidad y Gestión Financiera.-
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El campo de las finanzas está estrechamente relacionado con
Economía y Contabilidad, y los gerentes financieros deben
entender las relaciones entre estas áreas.
La economía aporta una estructura para la toma de decisiones en
áreas como análisis de riesgo, teoría de precios a través de las
relaciones de oferta y demanda, análisis comparativo de retorno y
muchas otras áreas importantes.
La economía también brinda la imagen general del entorno
económico en donde las corporaciones toman decisiones
continuamente.
Un administrador financiero debe entender la estructura
constitucional del Sistema del Gobierno, el sistema de la banca
comercial y las interrelaciones entre los diferentes sectores de la
economía. Variables económicas como el producto interno bruto,
la producción industrial, el ingreso disponible, el desempleo, la
inflación, las tasas de interés y los impuestos (para nombrar sólo
unas pocas), tienen que ajustarse dentro del modelo de decisiones
del gerente financiero y aplicarse correctamente.
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En ocasiones, se dice que la contabilidad es el lenguaje de las
finanzas porque suministra datos financieros a través de los
estados de ingresos, los balances generales y el estado del flujo de
caja.
El administrador financiero tiene que saber interpretar y
utilizar estos documentos para distribuir los recursos financieros
de la empresa, de modo que generen el mejor retorno posible a
largo plazo.
Las finanzas conectan la teoría económica con las cifras de
contabilidad, y todos los gerentes corporativos sean de
producción, ventas, investigación, marketing, administración o
planeación estratégica a largo plazo, deben saber interpretarlos,
para evaluar el desempeño financiero de la empresa.
Uno de los principales avances fue el proceso orientado por
decisiones para la asignación de capital financiero (dinero) con
destino a la compra de capital real (adquisición de planta y equipo
a largo plazo). El entusiasmo por un análisis más detallado se
extendió a otras áreas de la empresa encargadas de tomar
decisiones, como manejo de caja e inventarios, teoría de la
estructura del capital y política de dividendos. El énfasis pasó de la
perspectiva de una persona extraña a la empresa, a la posición del
gerente financiero encargado de las decisiones difíciles de cada día
que afectan el desempeño de la compañía.
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MERCADO FINANCIERO El Sistema Financiero es el marco institucional donde se reúnen
oferentes y demandantes de fondos para llevar a cabo una
transacción.
Está formado por el conjunto de mercados financieros, activos
financieros, intermediarios financieros cuya finalidad principal es la
de transmitir el ahorro de las unidades de gasto que poseen ese
ahorro hacia las unidades con déficit de ahorro .
Las unidades de Gasto con Superávit en el ámbito agregado son
las familias.
Las unidades de Gasto con Déficit en el ámbito agregado son las
empresas y los organismos públicos.
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INTERMEDIARIOS Y AGENTES ESPECIALISTAS
Los Agentes Especialistas ponen en contacto a las familias que
tienen recursos, con aquellas empresas que necesitan dichos
recursos.
Hay que equilibrar la voluntad de invertir con la necesidad que
tienen las empresas
Los Agentes Especialistas buscan a esas unidades de Gasto con
Superávit el lugar que se adecue a su voluntad de inversión. Todo
ello es costoso, por tanto, recibirá una serie de comisiones.
Los recursos que salen de la unidad de Gasto con Superávit llegan
en la misma cantidad a la unidad de Gasto con Déficit.
Los Agentes Especialistas tan sólo cobran una serie de
comisiones, pero sin tocar los recursos, ni los títulos financieros.
Los Intermediarios Financieros (Bancos, Cajas de Ahorro,...)
reciben el dinero de las unidades de Gasto con Superávit, mientras
que dichos Intermediarios Financieros ofrecen a las empresas
recursos a más largo plazo y de una cuantía superior a la recibida
por una sola unidad de Gasto con Superávit, de modo que realiza
una transformación de los recursos recibidos por las familias .
El banco paga un tipo de interés a las familias mucho más pequeño
que el que cobrará a la empresa que pida el préstamo. También se
produce una transformación de los títulos financieros.
Si suponemos un Fondo de Inversión: las familias ponen sus
recursos en el fondo de inversión para poder participar en los 7
beneficios de dichos fondos, es decir, la familia da un dinero por
unas participaciones. El fondo de inversión ofrece dicho dinero
junto con el de otras familias a la unidad de Gasto con Déficit, la
cual a cambio entrega unos títulos a cambio de dichos recursos.
Esos títulos van a formar parte de la cartera del fondo de inversión
de renta variable. Pero el fondo de inversión no ofrece dichos
títulos de la unidad de Gasto con Déficit, sino que ofrece unas
participaciones que dependerán de la cartera del fondo de
inversión.
Participantes de Mercado
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ESTRUCTURA Y FUNCIONES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Uno puede preguntar cómo sabe un administrador financiero si
está maximizando el valor de los accionistas y cómo el
comportamiento ético (o falto de ética) puede afectar el valor de la
compañía.
Los gerentes financieros reciben esta información a diario, a través
de los cambios de precios determinados en los mercados
financieros.
Sin embargo, ¿qué son los mercados financieros? Los mercados financieros son el sitio de encuentro de personas, corporaciones e
instituciones que necesitan dinero o que tienen dinero para prestar
o invertir.
En un contexto amplio, los mercados financieros existen como una
vasta red de alcance mundial de individuos e instituciones
financieras que son prestamistas, prestarios o propietarios de
compañías cuyas acciones se negocian en la Bolsa y se hallan
extendidas por todo el mundo.
Los participantes en mercados financieros también incluyen
gobiernos de carácter nacional o local que son los prestarios
principales de fondos para la construcción de autopistas, servicios
de educación, bienestar social y otras actividades públicas; sus
mercados se conocen como mercados financieros públicos.
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Del otro lado, corporaciones como AT & T, Nike y McDonald’s
consiguen fondos en los mercados financieros corporativos.
Los mercados financieros se pueden dividir en muchas partes
distintas. Algunas divisiones como los mercados nacionales e
internacionales, o los mercados corporativos y del gobierno, se
explican por sí solos. Otros, como los mercados de dinero y de
capital necesitan algunas aclaraciones.
Los mercados de dinero se refieren a aquellos mercados en
donde se negocian títulos valores a corto plazo, que tienen una
vigencia de un año o menos. Los títulos valores en estos
mercados pueden incluir bonos del Tesoro (Treasury bills) que
ofrece el gobierno de E.E.U.U., papeles comerciales que venden
las corporaciones para financiar sus operaciones diarias, o
certificados de depósitos con vencimientos inferiores a un año, que
venden los bancos.
Por lo general, los mercados de capital se definen como aquellos
en donde los títulos valores tienen una vigencia superior a un año.
Aunque los mercados de capital son a largo plazo, en oposición a
los mercados de dinero a corto plazo, con frecuencia es común que
se dividan en mercados intermedios (1 a 10 años) y mercados a
largo plazo (superiores a 10 años).
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Los mercados de capital incluyen títulos valores como acciones
comunes, acciones preferenciales y bonos corporativos o del
gobierno.
Ahora que se entiende a nivel muy básico la configuración de los
mercados financieros, es necesario comprender la manera como
afectan a los gerentes corporativos.
Las corporaciones confían en los mercados financieros, con el fin
de conseguir fondos para operaciones a corto plazo y para adquirir
nuevos elementos de planta y equipo.
Una empresa puede ir a los mercados y conseguir capital
financiero a través de préstamos de dinero mediante una oferta de
bonos de deuda corporativos, o con pagarés a corto plazo, o
vendiendo parte de la compañía mediante una emisión de acciones
comunes.
Cuando una corporación utiliza los mercados financieros para
lograr nuevos fondos, se dice que la venta de títulos valores se
realizan en el mercado primario, mediante una nueva emisión.
Después de que los títulos valores se venden al público
(instituciones e individuos), los inversionistas los negocian en el
mercado secundario, en donde los precios cambian
continuamente, a medida que los inversionistas compran y venden
títulos valores, basados en las expectativas que presenta una
corporación.
En el mercado secundario los gerentes financieros también reciben
retroalimentación acerca del desempeño de sus empresas.
Divisiones Comunes:
- Mercados Nacionales – Mercados Internacionales - Mercados Corporativos - Mercados del Gobierno - Mercados de Dinero - Mercado de Capital
MERCADOS FINANCIEROS
Mercados de Capital Financiamiento en el Largo
Plazo Títulos de Valores;
acciones comunes, preferenciales. Bonos a largo plazo
Mercados de Dinero Financiamiento en el Corto
Plazo Bonos
Papeles Comerciales Certificados de Depósitos
Los mercados de dinero se refieren a aquellos mercados en donde se negocian títulos y valores a corto plazo , que tienen una vigencia de aun año o menos
Los mercados de capital se definen a aquellos en donde los
títulos y valores tienen una vigencia superior a un año. (Mercado Intermedio 1 a 10 años )
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS CONTRATOS FACTORING “ Es una operación que consiste en la cesión de la "cartera de
cobro a clientes" (facturas, recibos, letras... sin embolsar) de un
Titular a una firma especializada en este tipo de transacciones
(sociedad Factor), convirtiendo las ventas a corto plazo en ventas
al contado, asumiendo el riesgo de insolvencia del titular y
encargándose de su contabilización y cobro.”
El factoring es apto sobre todo para aquellas PYME cuya situación
no les permitiría soportar una línea de crédito.
Las operaciones de factoring pueden ser realizadas por entidades
de financiación o por entidades de crédito: bancos, cajas de
ahorros y cooperativas de crédito.
LEASING “Es un contrato de arrendamiento (alquiler) de un bien "mueble o
inmueble" con la particularidad de que se puede optar por su
compra. Su principal uso es la obtención de financiación a largo
plazo por parte de la PYME.”
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Una vez vencido el plazo de arrendamiento establecido, se puede
elegir entre tres opciones:
• Adquirir el bien, pagando una última cuota
preestablecida.
• Renovar el contrato de arrendamiento.
• No ejercer la opción de compra, entregando el bien al
arrendador.
Tipos de leasing
Financiero: La sociedad de leasing se compromete a
entregar el bien, pero no a su mantenimiento o reparación, y el
cliente queda obligado a pagar el importe del alquiler durante
toda la vida del contrato sin poder terminarlo unilateralmente.
Al final del contrato, el cliente podrá o no ejercitar la opción de
compra.
Operativo: Es el arrendamiento de un bien durante un
período, que puede ser revocable por el arrendatario en
cualquier momento, previo aviso. Su función principal es la de
facilitar el uso del bien arrendado a base de proporcionar
mantenimiento y de reponerlo a medida que surjan modelos
tecnológicamente más avanzados.
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LEASE-BACK
Operación que consiste en que el bien a arrendar es
propiedad del arrendatario, que se lo vende al arrendador,
para que éste de nuevo se lo ceda en arrendamiento.
INSTRUMENTOS DE INVERSION O FINANCIAMIENTO
ACCIONES “Son emitidas por sociedades anónimas y sociedades en
comandita por acciones. Desde el punto de vista del emisor, las
acciones representan el capital social y pueden considerarse
como una alternativa de financiamiento a plazo indefinido de las
sociedades mencionadas. Desde el punto de vista del
inversionista, representan la propiedad sobre una fracción del
patrimonio de la empresa.”
Las acciones pueden ser ordinarias o preferentes:
Las acciones ordinarias dan a su dueño o tenedor una serie
de derechos.
Las acciones preferentes: otorgan privilegios o preferencias
respecto de dividendos, elección de directores u otras,
deben ser de plazo definido y constar en los estatutos
sociales y en los títulos respectivos.
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Las acciones emitidas por instituciones financieras
fiscalizadas por la Superintendencia de Bancos e
Instituciones Financieras deben ser inscritas en el registro
de valores de dicha institución.
Las acciones son nominativas, se transfieren por escritura
privada (contrato de cesión o traspaso) firmada por el
cedente y el cesionario ante dos testigos mayores de edad
o ante el corredor de bolsa o notario público. También
pueden transferirse mediante escritura pública suscrita por
el cedente y el cesionario. En ambos casos, la
transferencia deberá inscribirse en el registro de accionistas
de la sociedad.
No son reajustables, su valor depende de la cotización que
tengan en el mercado secundario. Las acciones de las
sociedades anónimas cerradas no se transan en bolsas.
Su liquidez es inmediata, en caso de liquidar las acciones
en el mercado bursátil
Son embargables.
BONOS “También conocido en el pasado como “debenture”, don emitidas
por empresas, principalmente sociedades anónimas abiertas. El
emisor y los valores que sean objeto de oferta pública deben
estar inscritos en el registro de valores que lleva la
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Superintendencia de Valores y Seguros. Son títulos de deuda y
se emiten para financiar proyectos de inversión cuya
característica principal es su cuantía y/o el largo plazo de su
ejecución o maduración. En algunos casos también se emiten
con el objeto de financiar compromisos de corto plazo, difiriendo
de esta forma las obligaciones contractuales de la empresa.”
Para el procedimiento de Emisión y Colocación, deben
inscribirse en el registro de Valores de la Superintendencia de
Valores y Seguros.
Generalmente se entrega un certificado de adquisición
provisional que, al completarse la suscripción de la serie, se
canjea por el título definitivo.
Pueden ser emitidos al portador o a la orden. En el primer caso
su transferencia se materializa con la simple entrega del título;
en el segundo caso su transferencia se efectúa mediante
endoso.
Son embargables
Su liquidez es inmediata, en caso de liquidarse en el mercado
bursátil. O periódica por parcialidades si se conserva la
inversión.
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INSTRUMENTOS DERIVADOS Las Disposiciones que rigen a los instrumentos que se
describirán, tienen relación del acceso a las divisas en el
Mercado Cambiario Formal (M.C.F), para esas mismas
operaciones no existen limitaciones ni restricciones si se
efectúan con divisas del Mercado Cambiario Informal.
El término “derivado” surge del hecho de que el precio de estos
instrumentos depende del valor del activo o variable financiera
en el cual se basan.
• FUTUROS FINANCIEROS “Un futuro se puede definir como un contrato o acuerdo
vinculante entre dos partes por el que se comprometen a
intercambiar un activo, físico financiero, a un precio determinado
y en una fecha futura preestablecida.
Los futuros financieros funcionan básicamente del mismo modo
que un futuro de bienes físicos. A diferencia de estos futuros, el
activo base del contrato no es un bien físico, sino un instrumento
de interés fijo o un tipo de cambio entre dos divisas.”
Surgieron como respuesta a la aparición de una volatilidad
excesiva en los precios de las materias primas, de los tipos de
interés, de los tipos de cambio, etc., junto con otros instrumentos
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como los Fras, Swaps y Opciones, todos ellos instrumentos de
gestión del riesgo de fluctuación de las anteriores variables.
El propio crecimiento de la actividad económica impulsa en gran
medida los mercados a plazo, que van necesitando mayores
volúmenes de financiación exponiendo a los participantes a
riesgos crecientes derivados de las fluctuaciones de los precios y
haciendo que dichos participantes exijan el pago de la llamada
prima de riesgo. La existencia de la misma provoca aumento de
costos que llegan a hacerse insoportables por los miembros
actuantes. Así los mercados de futuros nacen como solución a
este problema.
TIPOS DE CONTRATOS
En la actualidad se contratan futuros sobre casi todo, puesto que
lo que realmente se negocia es la volatilidad de los precios y hoy
en día los precios de prácticamente todos los productos fluctúan.
Puede establecerse una clasificación de los tipos de contratos
existentes, atendiendo al activo subyacente que toman como
base, así tenemos:
Futuros sobre activos físicos (commodities futures)
Los activos físicos o reales en los contratos de futuros
provienen de dos grandes grupos:
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Productos agrícolas,
Principales metales.
Actualmente se ha extendido su uso a todo el mundo, y los
principales mercados tienen estandarizados los contratos que
negocian sobre futuros en commodities, así como las
diferentes calidades de cada uno de los productos.
FUTUROS
Futuros sobre instrumentos financieros (financial futures)
Los futuros financieros comenzaron a negociarse a partir de
los años 70 y por orden de aparición, los activos en los que se
basan son los siguientes:
Divisas
Tipos de interés (instrumentos de deuda y
depósitos interbancarios)
Índices bursátiles
FORWARD
“Es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la compra
de un activo por un precio determinado en una fecha
predeterminada (seis meses).
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En concepto de Forward existe en forma de diversos
instrumentos. Se negocia básicamente a través de los
departamentos de tesorería y/o de comercio internacional y
divisas de algunas instituciones financieras: el mercado "over-the
counter" (OTC).
Existe también un mercado donde este tipo de activos se
negocian como futuros.” Características del Forward
No exige ningún desembolso inicial (ello es lógico, puesto que
el precio lo fijan las dos partes de mutuo acuerdo). Esto hace
especialmente atractivo este instrumento pues para
contratarlo bastan, en ocasiones, una o dos llamadas
telefónicas.
Únicamente al vencimiento del contrato hay un solo flujo de
dinero a favor del "ganador". Por tanto, el valor del contrato
tan solo se descubre a posteriori.
El contrato es, sin embargo, vinculante; no permite ninguna
elección en el futuro, como ocurre en el caso de las opciones.
Normalmente no es negociable después del cierre del
contrato, no existiendo mercados secundarios para forwards
(como es el caso para algunos futuros y opciones).
Únicamente forwards de tipo de interés son en ocasiones
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transferidos. Los forwards de divisas, en cambio, no son
transferibles y generalmente se espera que al vencimiento se
liquide mediante la entrega efectiva de las divisas convenidas.
El riesgo de crédito en un contrato forward puede llegar a ser
bastante grande y además, es siempre bilateral: el "perdedor"
puede ser cualquiera de las dos partes.
OPCIONES
“Opción es un contrato por medio del cual su titular (o
comprador) adquiere el derecho a comprar o vender un activo,
dentro de un plazo predefinido (período del contrato); en un
precio (“de ejercicio”) fijado de antemano en el momento de
firmarse el contrato. Para obtener este derecho se debe
comprar la opción pagando un precio (llamado prima) que es un
porcentaje pequeño del precio del instrumento.
Existen dos versiones de opciones, la americana en que el
derecho se puede ejercer en cualquier momento hasta la fecha
de expiración de la opción; en la versión europea, en tanto, el
derecho puede ejercerse sólo el día de espiración.
Características de las Opciones”
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Características de la Opción
El Precio de mercado del derecho a ejercer una
determinada opción ya sea de compra o de venta.
El precio de ejercicio o “striking price” es el precio fijado
para la transacción, en caso de ejercerse el derecho
otorgado por la opción.
El ejercicio de la opción, es una operación a través de la
cual el titular ejerce el derecho de comprar o vender el
activo de la opción al precio prefijado.
El comprador o titular de la opción es quien compra el
derecho y opción de compra o de venta del activo objeto.
Por otro lado, en la terminología internacional las opciones
pueden ser de compra (call) o de venta (put)
a) Opción de compra (Call): Es un contrato que entrega a su
tenedor el derecho a comprar un cierto activo a un precio
fijo en cualquier momento antes de determinada fecha.
b) Opción de venta (Put): Es un contrato que entrega a su
tenedor el derecho a vender un cierto activo a un precio fijo
en cualquier momento antes de determinada fecha.
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SWAP
“Consiste en una transacción financiera entre dos partes que
acuerdan intercambiar flujos monetarios durante un período
determinado siguiendo unas reglas pactadas. Su objetivo es
mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de
interés. Se utilizan normalmente para evitar el riesgo asociado
a la concesión de un crédito, a la suscripción de títulos de
renta fija, (siendo el interés fijo o variable), o al cambio de
divisas.”
El Swap (palabra inglesa que significa "cambio"), es un
instrumento novedoso que data de 1981.
El Swap, como elemento de gestión del pasivo de una
empresa, permite pasar de un tipo de deuda a otra.
Se utilizan normalmente para evitar el riesgo asociado a la
concesión de un crédito, a la suscripción de títulos de renta
fija, (siendo el interés fijo o variable), o al cambio de divisas.
El Swap, como elemento de gestión del pasivo de una
empresa, permite pasar de un tipo de deuda a otra .
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FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO Luego de examinar el campo de las finanzas y algunos de sus más
recientes avances, es preciso dirigir la atención a las funciones que
deben desempeñar los administradores financieros, responsables
de asignar los fondos para los activos corrientes y los activos fijos,
de obtener la mejor mezcla de alternativas de financiación, y de
desarrollar una política de dividendos apropiada dentro del contexto
de los objetivos de la empresa.
Estas funciones se cumplen a diario, lo mismo que a través del
uso poco frecuente de los mercados de capital para adquirir nuevos
fondos. Las actividades diarias de la gerencia financiera incluyen
manejo de los créditos, control de inventarios, recaudo y
desembolso de fondos.
Funciones menos habituales abarcan la venta de acciones y bonos,
y el establecimiento de presupuestos de capital y políticas de
dividendos.
La interrelación (trade – off) apropiada riesgo –retorno se tiene que
determinar para maximizar el valor de mercado de la empresa para
sus accionistas. La decisión riesgo – retorno influirá no sólo en el
aspecto operacional del negocio (capital versus mano de obra o
Producto A versus Producto B), sino también en la mezcla de
financiación (acciones versus bonos versus utilidades retenidas).
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TIPOS DE ORGANIZACIÓNES Y LA ADMINISTRACION FINANCIERA La función financiera se puede hallar dentro de diferentes tipos de
organizaciones.
De especial importancia son la organización Unipersonal, la
Sociedad y la Corporación.
Unipersonal: La forma de organización unipersonal representa la
propiedad de una sola persona y ofrece las ventajas de la
simplicidad en la toma de decisiones y bajos costos operativos y
organizacionales.
La mayoría de las pequeñas empresas con uno o diez empleados
son entidades unipersonales.
El principal tropiezo de la sociedad unipersonal es que la
responsabilidad del propietario es ilimitada, de manera que al
responder por las deudas de la empresa, su dueño puede no sólo
el capital que ha invertido en el negocio, sino sus activos
personales.
Este inconveniente puede ser delicado, el lector debe entender que
pocos prestamistas están dispuestos a entregar recursos a
empresas pequeñas, sin un compromiso responsabilidad personal.
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Sociedad: La segunda forma de organización es la sociedad,
similar a la empresa unipersonal, excepto porque cuenta con dos o
más propietarios.
La presencia de varios dueños hace posible conseguir más capital
y compartir las responsabilidades de la propiedad. La mayor parte
de las sociedades se forman mediante un contrato entre los
participantes, reconocido como escritura de constitución de una sociedad, la cual especifica el porcentaje de propiedad, los
métodos para distribuir las utilidades y los mecanismos para
retirarse de la misma. Con fines tributarios las utilidades, las
ganancias o las pérdidas de la sociedad se distribuyen
directamente a los socios, y no existe doble tributación, como
sucede en la forma corporativa.
Al igual que la empresa unipersonal, el contrato de la sociedad
implica responsabilidad ilimitada para los propietarios. Aunque la
sociedad ofrece la ventaja de compartir posibles pérdidas, presenta
el problema que los socios, a pesar de poseer diferente capital
personal, deben absorber las pérdidas.
Para superar esta condición de responsabilidad compartida
ilimitada, se puede utilizar una forma especial de sociedad,
conocida como sociedad limitada.
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Corporación: En términos de ingresos y utilidades generadas, la
corporación es, sin duda, el tipo más importante de unidad
económica.
La corporación es única , es un ente legal en sí misma. Por
consiguiente, la corporación puede demandar y ser demandada,
participar en contratos y adquirir propiedades. Una corporación se
forma a través de una escritura de constitución, que especifica los
derechos y limitaciones de la entidad.
Una corporación es propiedad de sus accionistas, quienes disfrutan
el privilegio de la responsabilidad limitada; esto significa que sus
obligaciones, por lo general, no son mayores que su inversión
inicial, (una excepción a esta regla se presenta si los accionistas
compran sus acciones por un precio menor al valor a la par o
nominal).
Entonces, serán responsables hasta por dicho papel. Una
corporación también tiene una vida continua y no depende de un
accionista en particular para mantener su existencia legal.
Una característica clave de la corporación es la facilidad para
dividir el porcentaje de propiedad mediante la emisión de acciones.
Mientras sería casi imposible tener más de 50 o 100 socios en la
mayoría de las empresas, una corporación puede tener más de un
millón de accionistas.
Los intereses de los accionistas, en definitiva, los maneja la junta
directiva de la corporación. Los directores que pueden incluir
personal administrativo clave, lo mismo que directores externos o
asesores que no son empleados permanentes, cumplen una
función administrativa y pueden ser responsables por el mal
manejo de la empresa o por la apropiación indebida de fondos.
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UNIPERSONAL Representa la propiedad de una sola persona. Ventajas: - Simplicidad en la toma de decisiones - Bajos costos operativos y organizacionales. Desventaja: - La responsabilidad del propietario es ilimitada. SOCIEDAD Similar a la empresa unipersonal, excepto porque cuenta con dos o más propietarios. La presencia de varios dueños hace posible conseguir más capital y compartir las responsabilidades de la propiedad. Escritura de constitución de una sociedad, la cual específica el porcentaje de propiedad , los métodos para distribuir las utilidades y los mecanismos para retirarse de la misma . Se dividen en cuanto a la responsabilidad en Ilimitadas y Limitadas. CORPORACIÓN En términos de ingresos y utilidades generadas, la corporación es, sin duda, el tipo más importante de unidad económica. Los accionistas disfrutan el privilegio de la responsabilidad limitada. Una característica clave de la corporación es la facilidad para dividir el porcentaje de propiedad mediante la emisión de acciones.
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Dadas las tres formas básicas de organizaciones unipersonal,
sociedad y corporación, se podría preguntar si en ellas existen las
mismas metas.
Un área de investigación financiera continua ha sido la teoría de agencia, que estudia la relación entre los propietarios y los
gerentes de la empresa.
En las empresas de propiedad privada, la gerencia y los
propietarios suelen ser las mismas personas.
La gerencia dirige empresa para satisfacer sus propias metas,
necesidades, requerimientos financieros y aspectos similares. No
obstante, cuando una empresa pasa de ser propiedad privada a
pública, la gerencia en la toma de decisiones que se orientarán
hacia el mejor interés de todos los accionistas.
Debido a la diversidad de interés de los propietarios, los conflictos
entre gerentes y accionistas pueden aumentar el impacto de las
decisiones financieras de la empresa. Además, a causa de las
fusiones y adquisiciones que se han dado en la última década, la
teoría de agencia le ha vuelto más importante en lo que respecta a
evaluar si las metas de los accionistas la gerencia las está logrando
a largo plazo.
Debido a que inversionistas institucionales como los fondos de
pensiones y los fondos mutuos poseen un gran porcentaje de
acciones en importantes compañías, ellos tienen más que decir
acerca de la manera como se administran las corporaciones que se
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negocian en la bolsa. Como grupo, cuentan con la capacidad para
votar en grandes bloques accionarios para la elección de la junta
directiva, que se supone ha de dirigir la compañía de manera
eficiente y competitiva. La amenaza de su poder para reemplazar
juntas directivas con desempeño deficiente hace que los
inversionistas institucionales tengan una gran influencia. Como los
fondos de pensiones y los fondos mutuos representan a
trabajadores e inversionistas individuales, tienen la responsabilidad
de ver que las empresas estén dirigidas de forma ética y eficiente.
EL ADMINISTRADOR FINANCIERO Y LA FORMA DE ORGANIZACIÓN El administrador financiero, como los demás gerentes de la
empresa, cuenta con varias metas alternativas. Una de las metas
más importantes para la gerencia financiera es “ganar la
rentabilidad más alta posible para la empresa”. Bajo este criterio,
todas las decisiones deben evaluarse con base en su contribución
general a las ganancias de la empresa. Aunque éste parece un
método deseable, existen algunos serios inconvenientes para la
maximización de las utilidades como meta principal de la empresa.
Finalmente, la meta de maximizar utilidades se afecta por la tarea
casi imposible de medir con precisión la variable esencial en este
caso, es decir, la “utilidad”.
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Como se observa, existen muchas definiciones económicas y
contables diferentes sobre utilidad, y cada una abre su propio
conjunto de interpretaciones. Además, los problemas relacionados
con la inflación y las transacciones monetarias internacionales
complican el tema. Aunque el mejoramiento constante de los
métodos de informes financieros ofrecen alguna esperanza en este
sentido, persisten muchos de los problemas.
Aunque no existe ninguna duda sobre la importancia de las
utilidades, el tema clave se encuentra en la manera de utilizarlas
para establecer una meta para la empresa.
La medida final del desempeño no es lo que la empresa gana, sino
cómo valora el inversionista las ganancias.
Al analizar la empresa, el inversionista también considera el riesgo
inherente en la operación de la compañía, el patrón de tiempo
durante el cual las ganancias aumentan o disminuyen, la calidad y
confiabilidad de las ganancias reportadas, y muchos otros factores.
El administrador financiero, a su vez, debe ser sensible a todas
estas consideraciones y estudiar el impacto que cada decisión
tendrá en la valuación (o valoración) general de la empresa. Si una
decisión mantiene o aumenta el valor total de la empresa, es
aceptable desde el punto de vista financiero; en caso contrario, se
debe rechazar.
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MAXIMIZACIÓN DE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS
La meta general de la empresa se puede precisar haciendo que el
administrador financiero debe tratar de maximizar la riqueza de los
accionistas de la empresa, buscando alcanzar el valor más alto
posible para la compañía.
La maximización de la riqueza de los accionistas no es una tarea
fácil, ya que el gerente financiero no puede controlar directamente
el precio de las acciones de la empresa, sino que sólo puede
actuar en una forma que coincida con los deseos de los
accionistas.
Dado que el precio de las acciones se ve afectado por las
expectativas del futuro, lo mismo que por el entorno económico,
gran parte de los factores que inciden en ese precio se encuentra
por fuera del control directo de la gerencia. Incluso, empresas con
grandes ganancias y tendencias financieras favorables no siempre
logran un buen desempeño a corto plazo en un mercado accionario
descendente.
El interés no se centra tanto en las fluctuaciones diarias del valor
accionario como en la maximización de la riqueza a largo plazo.
Esto puede resultar difícil a la luz de las cambiantes expectativas
de los inversionistas.
En las décadas de 1950 y 1960, el énfasis del inversionista se
centró en mantener índices rápidos de crecimiento de las
ganancias.
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En las décadas de 1970 y 1980, los inversionistas se volvieron más
conservadores, asignado una prima sobre un riesgo menor y, a
veces, pagos altos en el dividendo corriente.
En la década de 1990, los inversionistas buscaron las compañías
concentradas en su actividad básica, eficientes y bien
capitalizadas, capaces de competir efectivamente en el entorno
global. Los inversionistas están interesados en la viabilidad
competitiva a largo plazo de las empresas, y la popularidad de
inversiones globales hace que se dirijan a las compañías que son
líderes mundiales como estándares de excelencia, y no como
líderes nacionales.
¿La administración corporativa moderna sigue siempre la meta de
maximizar la riqueza de los accionistas como se ha definido aquí?
Bajo ciertas circunstancias, el gerente puede estar más interesado
en conservar su cargo y proteger “las esferas de influencia
privada”, que en maximizar el capital de los accionistas. Por
ejemplo, si la gerencia de una corporación recibe una oferta de
fusión con una segunda empresa, y aunque este ofrecimiento fuese
atractivo para los accionistas, podría resultar desagradable para la
gerencia. Desde el punto de vista histórico, la gerencia ha estado
inclinada a mantener el statu quo, y no a maximizar la riqueza de
los accionistas.
Como se mencionó antes, ahora esta situación está cambiando.
Primero, en la mayoría de los casos “la gerencia ilustrada” es
37
consciente de que la única manera de conservar su posición a
largo plazo es siendo sensible a los intereses de los accionistas.
Un bajo desempeño en el preciso de las acciones respecto a otras
compañías, a menudo conduce a tomas empresariales indeseables
y a luchas internas por el control. Segundo, resulta frecuente que
la gerencia tenga suficientes incentivos para tomar una opción
accionaria que la motiven a lograr la maximización del valor de
mercado para su propio beneficio. Tercera, los poderosos
inversionistas institucionales hacen que la gerencia sea más
responsable ante los accionistas.
38
INTRODUCCIÓN A LAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
La Teoría Economía infiere del comportamiento de las personas,
que éstas están dispuestas a sacrificar consumo presente, a
ahorrar, siempre y cuando este sacrificio le reporte una mayor
cantidad de consumo futuro. Este es el comportamiento racional
económico o racionalidad económica, que orienta a los individuos
al tomar decisiones, al decidir escogen pasar de una condición
actual a otra que sea mejor; si las opciones disponibles sólo
implican costos, elige la menos costosa.
El incremento de la capacidad de consumo es el rendimiento que
entrega lo ahorrado. Si el ahorro es dinero, se habla de un
“Capital” y el rendimiento de ese capital se denomina el “Interés”
ganado durante el período de tiempo que se estuvo ahorrando.
Cuando hablamos de Capital y de Interés, son expresiones de valor
absoluto, de forma que para generalizar la información y ser útil a la
toma de decisiones, se usa expresiones relativas, por ejm. el
rendimiento con base cien o “tanto por ciento”, así hablamos de una
tasa de interés 5%, rinde 5 por cada cien, aún que cuando
calculamos lo expresamos con base 1, es decir lo que rinde un
peso, 0.05 y usarlo como factor para el capital que también está
expresado en base uno, tantos pesos de capital.
39
Así, la expresión porcentual se utiliza generalmente para explicar el
rendimiento y la segunda para los cálculos algebraicos de ese
rendimiento.
El interés o rendimiento está además referido a un período de
tiempo, es decir la tasa de interés “ i ” tiene una magnitud y una
referencia temporal. Por ejemplo un 3% mensual, significa que el
ahorro o capital, rinde 3 pesos por cada cien pesos de capital al
mes, o bien 0,03 pesos por cada peso de capital .
Naturalmente que así como hay personas que ahorran, habrá otras
personas que estarán dispuestas a pagar dicho interés como costo
por el uso de ese capital, en actividades que esperan les rinda una
riqueza mayor o les permita alternativamente anticipar consumo,
con el costo consecuente. Las personas que compran a crédito,
están dispuestas a pagar un costo o intereses por anticipar el
consumo de un bién a o servicio, que le provocará un goce o
beneficio superior.
Una medición de la riqueza, para el ahorrante (inversionista) a
través del tiempo, se puede expresar con el capital y su magnitud
en distintos momentos usando la tasa de interés. Los movimientos
o flujos de capital, se miden generalmente a fines de cada periodo,
por ejm. a fin de cada mes, o del año, en cada caso sí, la tasa de
interés tendrá que hacer referencia al mismo periodo de tiempo.
Para homogenizar los momentos de medición, el inicio de un
periodo se dice que es equivalente con el final del periodo anterior,
de esta forma el inicio del periodo 1 es equivalente al final del
periodo cero. Así cuando la medición de los flujos es discreta (no
contínua), uno evalúa el valor del capital y sus intereses en
determinados momentos en un eje o línea de tiempo, pero todos
con una referencia similar: fines de cada periodo. También en
determinados casos la valoración se hace a comienzos de cada
periodo, por ejemplo, cuando los pagos son anticipados, como el
arriendo.
INTERÉS 1) Existen dos métodos alternativos para calcular el interés:
Interés Simple Interés Compuesto
2) INTERES SIMPLE es aquel que siempre se calcula sobre el
capital original.
3) El Interés Simple se calcula en base al capital original, al plazo
de la operación y a la tasa de interés de cada unidad de tiempo.
4) Para calcular el Interés Simple se emplea la fórmula:
I = C x i x n
40
5) Siempre se debe utilizar el plazo (n) y la tasa de interés (i) en
unidades compatibles al realizar cálculos.
6) Monto es la suma del capital más los intereses generados
durante el plazo de una operación financiera.
Este puede ser calculado como:
i) M = C + I ii) M = C + C x i x n iii) M = C x ( 1 + i x n )
7) El capital se calcula mediante la fórmula:
C = _I___ i x n
8) Para calcular la tasa de interés se utiliza la fórmula:
i = _I___ C x n
9) Para calcular el plazo utilizamos la ecuación:
41
n = _I___ C x i
INTERÉS SIMPLE EXACTO Y APROXIMADO 1) Existen dos formas de calcular el INTERES SIMPLE:
- Interés SIMPLE EXACTO - Interés SIMPLE ORDINARIO O APROXIMADO
2) Al realizar el cálculo de Interés Aproximado se considera que
cada mes tiene 30 días y cada año tiene 12 meses.
3) UN AÑO COMERCIAL tiene 360 días, y sus meses tienen 30
días.
4) EL INTERES SIMPLE APROXIMADO se calcula suponiendo un
año comercial.
5) En el cálculo del INTERES SIMPLE EXACTO se toma como
base un año de 365 días y 366 en el caso que sea bisiesto.
6) Las fórmulas utilizadas en los cálculos de Interés Simple Exacto
son las siguientes:
I = C x i x d 365 C = I x 365 i x d i = I x 365 C x d d = I x 365 C x i
En que la tasa de interés está expresada en forma anual y el plazo en días. 42
INFLACIÓN, INTERÉS NOMINAL E INTERÉS REAL
1) INFLACION es una variación generalizada, sostenida en el nivel
de precios de la economía.
2) El índice más común para medir el nivel de inflación es el
INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (IPC) que representa
el cambio en los precios de una canasta de sobre 300 productos
y servicios de consumo habitual.
3) INTERES NOMINAL es el recargo cobrado por prestar un cierto
capital, sin hacer correcciones debido a la inflación.
4) INTERES REAL es el recargo cobrado por prestar un cierto
capital, corregidos los efectos de la inflación.
TEOREMA DE FISHER
( 1 + Ti nominal ) = ( 1 + Ti real ) * ( 1 + inflación )
Simplificando ,
Ti nominal = Ti real + inflación + Ti real * inflación
Con inflaciones y tasas reales bajas : Ti real * inflación = 0
Ti nominal = Ti real + inflación
43
5) La ecuación que representa esta relación entre la tasa de
interés real con la tasa de interés nominal y la inflación es:
ir = in – f 1 + f
Donde:
ir : Tasa de interés real
in : Tasa de interés nominal
f : Tasa de inflación
INTERÉS COMPUESTO Los conceptos y fórmulas más importantes con los que usted debe
estar familiarizado son:
1) Interés compuesto es el que se calcula en base al capital inicial
más el interés ganado en el período anterior.
2) Período de capitalización o conversión de intereses es el
momento en que éstos pasan a formar parte del capital.
3) Frecuencia de conversión es el número de veces que el interés
se convierte o capitaliza en un año.
4) Para calcular el monto con interés compuesto se utiliza la
siguiente fórmula:
44
M = C x (1 + i)n
5) Para calcular el capital con interés compuesto se utiliza la
siguiente fórmula:
M C =(1 + i)n
6) Para calcular la tasa de interés compuesto se utiliza la siguiente
fórmula:
n M i = – 1 C
7) Para calcular el plazo con interés compuesto se utiliza la
siguiente fórmula:
M log C n = _______________ log (1 + i)
45
Interés Nominal y Efectivo Los conceptos más importantes y las fórmulas vistas en este
capítulo son los siguientes:
1) Se denomina tasa nominal anual o tasa nominal a la tasa anual
dada cuando la capitalización ocurre más de una ver al año.
2) La tasa nominal de un período se obtiene dividiendo la tasa
nominal anual por el número de capitalizaciones que ocurren
durante un año.
3) La tasa efectiva anual o tasa efectiva es la tasa de interés
efectivamente ganada en un año y resulta ser mayor que la tasa
nominal.
4) Para calcular la tasa efectiva a partir de la tasa nominal se
emplea la siguiente fórmula:
in r ie = 1 + – 1 r
46
5) Para calcular la tasa nominal a partir de la tasa efectiva se
emplea la siguiente fórmula:
r
in = r x 1 + ie – 1
6) Para calcular el monto de un depósito con tasa nominal se
utiliza la siguiente fórmula: in k r
M = C x 1 + r 7) Para calcular el monto de un depósito con tasa efectiva se utiliza
la siguiente fórmula:
M = C x (1 + ie)k
47
48
TASA EFECTIVA, TASA NOMINAL Y TASAS EQUIVALENTES
1. - Definiciones
Tasa efectiva: es la que actúa sobre el capital generando
intereses. Si se dice, por ejemplo, que un capital se le aplica el
3% mensual, ésta tasa es efectiva. Hasta el momento siempre se
ha trabajado con tasa efectiva.
Tasa nominal: en contraposición a efectiva, es una tasa de
referencia o base y no es la que real y directamente se aplica al
capital. Por ejemplo, si una operación se conviene al 12%
capitalizable semestralmente, el 12% es una tasa nominal porque
al haber capitalizaciones dentro del año, la tasa efectivamente
ganada en el año es superior (ya que dentro del año se ganaron
intereses sobre intereses).
Entre la tasa nominal y efectiva existen relaciones que
deduciremos más adelante. Sin embargo, es necesario plantear
aquí una primera relación convencional que enunciaremos como:
49
REGLA º 1: “La tasa efectiva para un subperíodo del año se encuentra dividiendo la tasa nominal (anual) por el número de capitalizaciones dentro del año”.
i efectiva subperíodo = j m donde : j = tasa nominal
m = Nº de capitalizaciones
En la ilustración anterior: j = 0,12 y m= 2. Luego:
i semestral = 0,12 = 0,06 = 6% semestral
2
Ilustremos los conceptos anteriores con un ejemplo.
Ejemplo: Se depositan $100 al 12% con capitalización semestral.
a) Determine el monto acumulado al cabo de 1 año.
b) Determine el interés ganado.
c) Determine la tasa de interés efectiva.
R: a) C = 100 j = 0,12 m = 2
50
i = 0,12 = 0,06 semestral 2 n = 2 semestres
El monto retirado al cabo de 2 semestres se encuentra con la
fórmula base del interés compuesto M = C(1+ i)n
M = 100 (1+0,06)2 = $112,36 b) El interés ganado en el año :
I = M - C I = 112,36 – 100 = $ 12,36 c) La tasa de interés efectiva del año es:
c.1) el cuociente entre el interés ganado y el capital depositado,
esto es:
i = 12,36 = 0,1236 = 12,36% 100 o c.2) tasa interes efectiva anual
(1+0,06)2 - 1 = 0,1236 = 12.36%
51
Como se observa, la tasa efectiva del año : 12,36%, es superior a
la tasa nominal anual 12%.
Supongamos que Ud. dispone de un capital de $100 y se le
ofrecieron las dos alternativas ya explicadas: a)12% con
capitalización semestral o, b)12,36% anual (o capitalización anual),
¿Cuál elegiría y por qué?.
Indudablemente que le daría lo mismo. Estará indiferente porque
en ambos casos obtendrá una ganancia de $12,36 por concepto de
interés o, en ambos casos, retirará $112,36 al completar un año.
En suma, ambas tasas son equivalentes.
Tasas equivalentes: son aquellas que en condiciones diferentes producen un mismo efecto o resultado (interés efectivo o monto acumulado). En el ejemplo anterior la tasa nominal del 12% con capitalización
semestral es equivalente al 12,36% efectivo anual.
En símbolos: j2 = 0,12 es equivalente a i = 0,1236.
El monto o valor futuro se puede encontrar en función de la tasa
nominal a través de la siguiente fórmula, la cual no requiere mayor
explicación.
M = C (1 + j )m*n
m
donde m = N° de capitalización en el año
n = N° de años
m* n = N° de períodos de capitalización.
Ejemplo:
Un capital de $100 se deposita durante 3 años el 12% con
capitalización semestral. Determine el monto acumulado.
R: C = 100 n = 3 años
m = 2 M = 100(1+0,12)2x3 = 141,85 j = 0,12 2 M = ? Ejemplo :
Encuentre el monto acumulado del capital del ejemplo anterior,
utilizando la tasa efectiva anual :
R: C = 100 i = 0,12 = 0,06 semestral
M = 100(1+0,06)6 = 141,85 n = 6 semestres
52
2. Tasa efectiva y nominal equivalentes. De acuerdo a las definiciones y a las ilustraciones anteriores, es
evidente que el monto se puede determinar indistintamente, en
función de la tasa nominal “j” o de la tasa efectiva “i”. Este será el
nexo que nos permitirá encontrar la relación matemática entre
ambas tasas.
Los montos respectivos en función de la tasa efectiva y de la tasa
nominal, son los siguientes:
M = C (1+i)n M = C (1+ j ) m*n m
Como ya vimos, cuando las tasas son equivalentes producen un
mismo monto. Por lo tanto, podemos igualar ambos montos de la
siguiente forma:
C (1+i)n = C (1 + j ) m*n m
simplificando por C y extrayendo raíz enésima, se tiene:
(1+ i ) = (1 + j )m m
i efectiva anual = (1 + j )m - 1
m
53
Esta fórmula sirve para encontrar la tasa de interés efectiva “i”,
equivalente a una tasa nominal “j” con “m” capitalizaciones (jm).
Ejemplo ¿Cuál es la tasa de interés efectiva equivalente al 12% con
capitalización semestral?.
i = (1 + j )m 1 = (1+0,12)2 –1 = 0,1236 = 12,36% m 2
Debiera estar claro a esta altura, que cuando se habla de una tasa
con capitalización, se trata de una tasa nominal.
De la fórmula anterior se puede deducir aquélla que sirva para
determinar la tasa nominal “j” con “m” capitalizaciones equivalentes
a una tasa efectiva i.
m jm = m 1 + i –1
54
Ejemplo
Encuentre la tasa nominal con capitalización semestral equivalente
a la tasa efectiva anual del 12,36%.
j2 = 2 2 1+0,1236 – 1 = 0,12 = 12%
La fórmula anterior, se puede deducir también siguiendo el
siguiente razonamiento:
$1 a la tasa de interés efectiva i, se transforma en un monto igual a
1+i.
$1 a la tasa de interés nominal j con m capitalizaciones se transforma en un monto igual a ,
( 1 + j ) m m
Las tasas i y j son equivalentes si igualamos los montos obtenidos
al cabo de un año. Luego:
1 + i = (1 + j ) m , expresión igual a la fórmula anterior. m
La deducción anterior se ilustrará con números arbitrariamente
elegidos.
$1 al 12,36% efectivo se transforma en un monto igual a 1+0,1236 = $1,1236.
$1 al 12% con capitalización semestral se transforma en un monto igual a:
(1+0,12)2 = $ 1,1236 2
En consecuencia, el 12,36% efectivo es equivalente al 12% con
capitalización semestral, porque ambas originan el mismo interés
anual ($0,1236) o el mismo monto ($1,1236).
55
56
De lo expuesto anteriormente se desprende que si no se producen
capitalizaciones dentro del año, la tasa es efectiva anual es
equivalente a la tasa nominal con capitalización anual.
3. Tasa nominal anual y tasa efectiva para un subperíodo del año.
La relación entre la tasa de interés nominal anual y la tasa de
interés efectiva para un subperíodo del año, descrita al comienzo
de esta sección (Regla N° 1) será ilustrada con los siguientes
ejemplos:
Ejemplo Dada la tasa nominal j = 0,12, determine.
a) la tasa efectiva mensual;
b) la tasa efectiva trimestral y
c) la tasa efectiva semestral.
R: a) i = 0,12 = 0,01 = 1% mensual 12 b) i = 0,12 = 0,03 = 3% trimestral 4 c) i = 0,12 = 0,06 = 6% semestral 2
Ejemplo
a) Si la tasa efectiva mensual es 2%, encuentre la tasa nominal,
b) Si la tasa efectiva semestral es 5%, encuentre la tasa nominal.
R: a) j12 = 0,02 x 12 = 0,24 = 24%
b) j2 = 0,05 x 2 = 0,10 = 10%
4. Tasa efectiva anual y tasa efectiva para un subperíodo del
año. Efectuando un simple cambio aritmético en la última fórmula
entregada, se tiene:
j = m 1+i - 1 m
Como j = tasa de interés efectiva de un subperíodo del año, de la m expresión anterior se deduce la siguiente: Regla N° 2: “Para obtener la tasa efectiva de un subperíodo del año a partir de la tasa efectiva anual sume 1 a ésta, extraiga raíz enésima y al resultado réstele 1”.
57
Ejemplo:
Si la tasa efectiva anual es 12,36% encuentre:
a) la tasa efectiva semestral,
b) la tasa efectiva trimestral y
c) la tasa efectiva mensual.
R: a) is = 2 1+0,1236 -1 = 0,06% semestral b) iT = 4 1+0,1236 -1 = 0,0296 = 2,96% trimestral c) im = 12 1+0,1236 -1 = 0,00976 = 0,976% mensual Efectuando el proceso aritmético inverso se tiene:
Regla N° 3: “Para obtener la tasa efectiva anual a partir de la tasa efectiva de un subperíodo, sume 1 a ésta, eleve el resultado a m y réstele 1”.
Ejemplo
Determine la tasa efectiva anual si:
a) Si la tasa efectiva semestral es 6%
b) Si la tasa efectiva trimestral es 2,96% y
c) Si la tasa efectiva mensual es 0,976%.
58
59
a) i = (1+0,06)2 –1 = 0,1236 = 12,36%
b) i = (1+0,0296)4 – 1 = 0,1236 = 12,36%
c) i = (1+0,00976)12 –1 = 0,1236 = 12,36% Ejercicio:
¿Qué prefiere Ud.:
a) Depositar al 9% semestral compuesto o
b) al 18,81% anual?.
R: Indudablemente que una respuesta correcta exige plantear él
supuesto que el depósito se mantendrá un año. En este caso, da lo
mismo cualquier alternativa porque el 9% semestral al capitalizarlo
se transforma en el 18,81% anual.
Ejemplo
Dado el 18% capitalizable trimestralmente, encuentre:
a) La tasa de interés efectiva trimestral.
b) La tasa de interés efectiva equivalente.
R: a) j= 0,18 Aplicando Regla N° 1: m= 4 i = 0,18 = 0,045 = 4,5% trimestral 4
60
b) i = (1+0,18)4 – 1 = 0,1925 = 19,25% 4
5. Tasa efectiva y tasa nominal para período base distinto
del año. Hasta el momento el período base ha sido, por convención siempre
un año. Por esta razón, toda tasa sin especificación del período, se
ha debido entender como anual.
Todos los conceptos explicados en este capítulo, tanto fórmulas
como reglas se pueden aplicar a cualquier período base.
A continuación presentamos 3 ejemplos donde el período base es
1 semestre.
Ejemplo
Dada la tasa del 18% SEMESTRAL capitalizable trimestralmente.
Encuentre:
a) La tasa efectiva trimestral.
b) La tasa efectiva mensual.
c) La tasa efectiva semestral.
d) La tasa anual efectiva.
a) j= 0,18 aplicando Regla N ° 1: m = 2 iT = 0,18 = 0,09 = 9% trimestral 2
b) Aplicando Regla N° 2: im = 3 1+0,09 - 1 = 0,0291 = 2,91% mensual
c) La tasa efectiva semestral se puede determinar a partir de la
mensual o trimestral antes calculadas, aplicando Regla N° 3.
A partir de la mensual:
Is = (1+0,02914)6 – 1 = 0,1881 = 18,81% semestral
d) La tasa efectiva anual puede obtenerse indistintamente a partir
de la efectiva mensual, trimestral o semestral antes calculadas,
aplicando Regla N° 3.
A partir de la mensual:
i = (1+0,02914)12 – 1 = 0,4116 = 41,16% A partir de la trimestral:
i = (1+0.09)4 –1 = 0,4116 = 41,16% A partir de la semestral:
i = (1+0,1881)2 –1 = 0,4116 = 41,16% 61
62
Ejemplo Dada la tasa del 18% SEMESTRAL capitalizable mensualmente,
determine:
a) Tasa efectiva mensual.
b) Tasa efectiva semestral.
c) Tasa efectiva anual.
a) Aplicando Regla N° 1:
im = 0,18 = 0,03 = 3% mensual
6 b) Aplicando Regla N° 3:
is = (1+0,03)6 –1 = 0,1941 = 19,41%
c) aplicando Regla N° 3, y
A partir de la tasa efectiva mensual:
i = (1+0,03)12 –1 = 0,4258 = 42,58% A partir de la tasa efectiva semestral:
i = (1+0,19405)2 –1 = 0,4258 = 42,58%
Ejemplo Dada la tasa del 15,56% efectiva semestral, encuentre:
a) La tasa de interés efectiva mensual.
b) La tasa de interés semestral nominal con capitalización
mensual equivalente a la tasa efectiva semestral.
c) La tasa de interés efectiva anual.
d) La tasa de interés nominal anual con capitalización mensual
equivalente al 15,56% efectiva semestral.
R: a) i= 0,1556
m = 6 Aplicando Regla N° 2: im = 6 1+0.1556 –1 = 0,024396 = 2,4396% mensual
b) i = 0,1556 j6 = ?
63
m = 6 j6 = 6 6 1+0,1556 – 1 = 0,1464 = 14,64% semestral
c) La tasa de interés efectiva anual se puede determinar indistintamente a partir a partir de la efectiva mensual o efectiva semestral aplicando Regla N° 3.
A partir de la efectiva mensual: i = (1+0,024396)12 -1 = 0,3354 = 33,54% A partir de la efectiva semestral: i = (1+0,1556)2 – 1 = 0,3354 = 33,54%
d) La tasa nominal anual con capitalizacion mensual equivalente, o sea, j12 es: i = 0,3354 j = ? m = 12 j12 = 12 12 1+0,3354 – 1 = 0,2927 = 29,27%
ANUALIDADES
Una anualidad consiste en una serie de pasos iguales que se efectúan a intervalos iguales de tiempo.
Dos son las características esenciales de una anualidad.
Los pagos son todos iguales. −
− Los pagos se efectúan en iguales intervalos de tiempo.
Es común que en términos financieros se use la palabra renta
como sinónimo de anualidad.
UNA RENTA CONSISTE EN UN FLUJO DE DINERO GENERADO POR UNA CIERTA ACTIVIDAD DE MANERA TAL QUE PERIODICAMENTE SE RECIBE UNA CIERTA CANTIDAD. LLAMAREMOS TERMINO DE RENTA A LA CANTIDAD DE DINERO PERCIBIDA PERIODICAMENTE.
Por ejemplo, en un préstamo en cuotas fijas, el término de renta
corresponde al valor de la cuota.
64
65
Definiciones: 1. Una anualidad consiste en una serie de pagos iguales que
se efectúan a intervalos iguales de tiempo.
2. Una renta consiste en un flujo de dinero generado por una cierta actividad (por ejemplo, un capital colocado a interés) de manera tal que periódicamente se recibe una cierta cantidad. dada la similitud en las definiciones de anualidad y
renta, a la primera de ellas se le conoce también con el nombre
de renta. 3. Una perpetuidad es una anualidad cuyo pago se inicia en
una fecha determinada y continua indefinidamente a intervalos de tiempo conocidos e iguales.
4. Se denomina termino de renta a la cantidad de dinero recibida periódicamente. se dividen en términos de renta
constantes y términos de renta variables. 5. El periodo de renta es el tiempo transcurrido entre los
pagos de dos términos de renta sucesivos. 6. La renta anual consiste en la suma de todos los pagos
efectuados durante un año. 7. El plazo es el tiempo que va desde el inicio del primer
intervalo de pago hasta el final del ultimo intervalo de pago. 8. La fecha de vencimiento corresponde a la fecha en la cual
debe ser pagada la deuda.
66
9. El valor de vencimiento consiste en la suma de dinero que debe ser pagada en la fecha de vencimiento.
10. El valor presente es el valor de una deuda en una fecha anterior a la de su vencimiento.
11. El saldo o capital insoluto es el valor presente de la parte de la deuda no cubierta en una fecha dada. es claro que al
inicio del plazo el capital insoluto es la deuda original pues aún
no se efectúa ningún pago. CLASIFICACIÓN DE LAS RENTAS
En general, las anualidades o rentas pueden clasificarse según el
momento y la duración en que se efectúan los pagos. Veamos la
clasificación para que esto pueda quedar más claro.
1. Renta de pagos vencidos u ordinaria: corresponde a aquella
renta en que los pagos son efectuados al final de cada periodo.
2. Renta de pagos anticipados: corresponde a aquella renta en
que los pagos son efectuados al comienzo de cada periodo.
3. Renta perpetua: es aquella renta en que la duración de los
pagos es indefinida, es decir, el plazo es infinito.
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4. Renta temporal: es aquella renta en que la duración de los
pagos es fija, es decir, termina con el plazo.
5. Renta inmediata: corresponde a aquella renta en que el primer
pago se realiza en el primer periodo.
6. Renta diferida: corresponde a aquella renta en que el primer
pago se realiza después de haber transcurrido algunos
periodos, conocidos como períodos de gracia.
7. Renta cierta: es aquella en que existe absoluta certeza de las
fechas de inicio y termino de la renta.
8. Renta contingente: es aquella renta en que alguna de las
fechas no pueden ser determinadas de antemano por estar
sujeta a la ocurrencia de un evento de carácter aleatorio. por
ejemplo, el pago de un seguro de invalidez se efectúa cuando el
individuo sufre un accidente que justifique el pago del seguro.
Lo que haremos ahora será ver en más detalle aquellos tipos de
renta que son más comunes en el área financiera.
Nos referimos a las tres primeras:
• Renta de pagos vencidos u ordinaria
• Renta de pagos anticipados
• Renta perpetua.
RENTA DE PAGOS VENCIDOS U ORDINARIA Recordemos primeramente lo que es una Renta de Pagos
Vencidos.
LA RENTA DE PAGOS VENCIDOS U ORDINARIA CORRESPONDE A AQUELLA RENTA EN QUE LOS PAGOS SON EFECTUADOS AL FINAL DE CADA PERIODO.
Por ejemplo, si los pagos de los términos de renta son efectuados
trimestralmente, el primer pago se efectuará al cabo de tres meses
de iniciado el primer intervalo de pago, el segundo pago se hará
después de otros tres meses, y así sucesivamente.
Es preciso señalar que el capital que queda después de algún
término de renta va ganando intereses mientras no se cumple el
plazo.
Ahora bien, para este tipo de rentas podríamos plantearnos varios
interrogantes.
En particular, en esta sección nos preocuparemos de responder las
siguientes tres preguntas, para una tasa de interés dada:
1. ¿Qué capital se debe depositar para obtener ciertos beneficios
durante un tiempo determinado?
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2. ¿Cuál es el monto que se puede retirar dado cierto capital y
plazo?
3. ¿Durante cuántos períodos se puede retirar cierta renta hasta
agotar el capital depositado?
Veamos entonces las distintas fórmulas de cálculo para cada una
de estas tres situaciones en el caso de una RENTA DE PAGOS VENCIDOS.
a) Cálculo del Capital Aquí nos preocuparemos de calcular el Capital que se debe
depositar para conseguir una renta determinada durante un cierto
período de tiempo. Para ello la fórmula que debemos emplear es la
siguiente:
R x [(1 + i)n – 1] C = i x (1 + i)n
Donde:
C = Capital inicial o valor presente R = Término de Renta (monto que se retira) i = Tasa de interés (si no se especifica se asume anual) n = plazo del depósito
69
Ejemplo: ¿Qué capital se debe depositar a una tasa del 20%
para obtener una renta fija de $ 150.000 al año durante
un período de 5 años?
•
•
(FORMULA) R x [(1 + i)n – 1] C = i x (1 + i)n
70
(REEMPLAZO) 150.000 x [(1 + 0,20)5 – 1] 223.245 C = = 0,20 x (1 + 0,20)5 0,4977 (RESULTADO) C = $ 448.553
Es decir, si usted quiere recibir una renta de $ 150.000 al año
durante 5 años, deberá depositar $ 448.592.-
Ejemplo: ¿Qué capital se debe depositar a una tasa del 20%
para obtener una renta fija de $ 150.000 al año durante
un período de 5 años?
(FORMULA) R x [(1 + i)n – 1] C = i x (1 + i)n
(REEMPLAZO) 125.000 x [(1 + 0,19)3 – 1]
C = = 0,19 x (1 + 0,19)3
125.000 x (0,6852) 85.650 C = = 0,19 x 1,6852 0,3202
(RESULTADO) C = $ 267.489
b) Cálculo del Monto a Retirar
En esta etapa veremos cómo calcular el Monto a Retirar dado
cierto capital, plazo y tasa de interés.
La fórmula a utilizar es la siguiente:
C x i (1 + i)n
R = (1 + i)n – 1
Donde el significado de cada letra es el mismo que en la fórmula
que anteriormente aprendimos, es decir, “C” es el capital, “R” el
monto a retirar, “n” el plazo del depósito e “i” la tasa de interés.
Veamos un ejemplo en el que podamos usar esta fórmula.
Ejemplo: ¿Cuál es el monto fijo anual que se puede retirar si
se deposita un capital de $ 300.000 al 19% durante 5
años?
•
71
(FORMULA) C x i x (1 + i)n
R = (1 + i)n – 1
72
(REEMPLAZO) 300.000 x 0,19 x (1 + 0,19)5
R = = (1 + 0,19)5 – 1
300.000 x 0,19 x (2,3864) 136.025 R = = 1,3864 1,3864
(RESULTADO) R = $ 98.114
El resultado quiere decir que si usted deposita un capital de $
300.000 a una tasa del 19%, podrá retirar $ 98.114 durante los
próximos 5 años.
Ejemplo: Una persona pide un préstamo por $ 250.000 a una
financiera, a pagar en 18 cuotas mensuales. Si la tasa es
del 4.3% mensual. ¿Cuál es la cuota mensual que deberá
pagar?
•
En este caso, por ser de uso común lo haremos con valores de
impuestos y seguros. Supondremos que por gastos notariales
73
debemos pagar un 0,2% del monto del préstamo y que la tasa del
seguro de desgravamen es del 0,4% mensual.
De esta forma los gastos notariales serán: 0,0002 x 250.000 = $
500. Así, si la persona desea recibir 250.000, el monto del
préstamo será: $ 250.500.
La tasa de la financiera es del 4,3 mensual y del seguro de 0,4; por
lo tanto la tasa mensual a cargar por el préstamo sería; 4,3 + 0,4 =
4,7% mensual.
Luego la cuota a pagar vendrá dada por:
R = C x i x (1 + i)n
(1 + i)n – 1 = 250.000 x 0,047 x (1 + 0,047)18
(1 + 0,047)18 – 1 = 250.000 x 9,047 x 2,2858 1,2858 = 26.912 1,2858 = $ 20.930
c) Cálculo del Número de Períodos En este caso deseamos saber cómo calcular el Número de
Períodos que se puede retirar un monto dado hasta extinguir el
capital depositado.
En el caso de una Renta de Pagos Vencidos, la fórmula que nos
permite calcular el Número de Períodos de la renta es:
74
Aunque la fórmula se ve complicada no es muy diferente de la ya
vista para el cálculo de períodos en interés compuesto; sólo debe
recordar que operaciones matemáticas corresponde realizar
primero. Hagamos un ejemplo donde utilicemos esta nueva
fórmula.
Ejemplo: Se deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del
20%. ¿Durante cuántos períodos se podrá retirar la suma
de $ 80.000?
•
(FORMULA) R log
R log R – (C x i) n = __________________ log (1 + i)
R – (C x i) n = ___________________ log (1 + i)
(REEMPLAZO) 80.000 log 80.000 – (346.165 x 0,20) n = _______________________________ log (1 + 0,20) (RESULTADO) n = 11 años
Es decir, si usted deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del
20% y desea retirar anualmente un monto de $ 80.000, el capital se
le extinguirá al cabo de 11 años.
RENTA DE PAGOS ANTICIPADOS Veamos en que corresponde una Renta de Pagos Anticipados.
RENTA DE PAGOS ANTICIPADOS CORRESPONDE A AQUELLA RENTA EN QUE LOS PAGOS SON EFECTUADOS AL COMIENZO DE CADA PERIODO.
Por ejemplo, si los pagos de los términos de renta son efectuados
semestralmente, el primer pago se efectúa al comienzo del primer
intervalo de pago, el segundo pago al cabo de seis meses, es
decir, al comienzo del segundo intervalo de pago, y así
sucesivamente.
75
En este caso, el capital que queda después de algún término de
renta también va ganando intereses mientras no se cumple el
plazo.
Respondamos entonces a las mismas tres preguntas del caso
anterior (capital, monto de retiro o término de renta y número de
períodos), para el caso de una
RENTA DE PAGOS ANTICIPADOS. a) Cálculo del Capital Para calcular el Capital que se debe depositar para conseguir una
renta determinada durante un cierto período de tiempo empleamos
la siguiente fórmula:
R x [(1 + i)n – 1] C = i x (1 + i)n - 1
Cada letra sigue teniendo el mismo significado de antes.
Ejemplo: ¿Cuál es el capital a depositar a una tasa del 18%
para obtener una renta fija de $ 120.000 al comienzo de
cada año durante un período de 4 años?
•
(FORMULA) R x [(1 + i)n – 1] C =
76 i x (1 + i)n - 1
(REEMPLAZO) 120.000 x [(1 + 0,18)4 – 1] C = 0,18 x (1 + 0,18)5
120.000 x 0,9388 112.656
C = = 0,18 x 1,6430 0,2957
(RESULTADO) C = $ 380.981
Es decir, si usted quiere retirar un monto de $ 120.000 al comienzo
de cada año durante un período de 4 años, deberá depositar $
380.981.
b) Cálculo del Monto a Retirar
La fórmula que nos permitirá calcular el Monto a Retirar en el caso
de una Renta de Pagos Anticipados es la siguiente:
C x i (1 + i)n - 1
R = (1 + i)n – 1
Ejemplo: ¿Cuál es el monto fijo anual que se puede retirar al
comienzo de cada año si se deposita un capital de $
300.000 al 19% durante 5 años?
•
77
(FORMULA) C x i (1 + i)n - 1
R = (1 + i)n – 1
78
(REEMPLAZO) 300.000 x 0,19 (1 + 0,19)5 - 1
R = = (1 + 0,19)5 – 1
300.000 x 0,19 x 2,0053 114.302 R = = 1,3864 1,3864
(RESULTADO) R = $ 82.445
Este resultado quiere decir que si usted deposita un capital de
$ 300.000 durante 5 años a una tasa del 19%, podrá retirar $
82.445 al comienzo de cada año durante los próximos 5 años.
c) Cálculo del Número de Períodos En el caso de una Renta de Pagos Anticipados, la fórmula que nos
permite calcular el Número de Períodos de la renta es:
R x (1 + i) log R – (C – R) x i n = _______________________ log (1 + i)
Ejemplo: Se deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del
20%. ¿Durante cuántos períodos se podrá retirar la suma
de $ 80.000 al inicio de cada año?
•
(FORMULA) R x (1 + i) log R – (C – R) x i n = _______________________ log (1 + i)
79
(REEMPLAZO) 80.000 x (1 + 0,20) log 80.000 – (346.165 – 80.000) x 0,20
n = _______________________________________ log (1 + 0,09) (RESULTADO) n = 7 años
Es decir, si usted deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del
20% y desea retirar un monto de $ 80.000 al comienzo de cada
año, el capital se le extinguirá al cabo de 7 años.
Como en el caso de la Renta de Pagos Anticipados usted retira el comienzo de cada período, lo lógico que se puede esperar, dado que el capital permanece menos tiempo depositado, es:
• Un mayor capital a depositar,
• Menores montos de retiro y
• Una extinción más rápida del capital (menor números de períodos).
Renta Perpetua
UNA PERPETUIDAD ES UNA ANUALIDAD CUYO PAGO SE INICIA EN UNA FECHA DETERMINADA Y CONTINUA INDEFINIDAMENTE A INTERVALOS DE TIEMPO CONOCIDOS E IGUALES.
Por tanto, UNA RENTA PERPETUA ES AQUELLA EN QUE LA DURACION DE SUS PAGOS ES INDEFINIDA, es decir, el capital nunca se extingue. En este caso, el término de renta es siempre igual o menor a los intereses ganados por el capital durante el período respectivo. • Ejemplo: Un individuo desea un pago anual de $ 20.000 por su capital de $ 140.000 depositado a una tasa del 15%. En este caso el interés ganado: 0,15 x 140.000 = $ 21.000 es mayor que el término de renta ($ 20.000).
80
81
Así, el capital para el período siguiente será de $ 141.000, indicando que siempre se podrá obtener un pago anual de $ 20.000. Desarrollemos de otro modo el cálculo anterior: Capital inicial $ 140.000 Interés primer período $ 21.000 Total (capital + intereses) $ 161.000 Retiro primer período $ 20.000 Capital segundo período $ 141.000 Como puede ver, el término de renta es menor que el interés ganado durante un período, por lo que, indefinidamente, queda capital para los próximos períodos. ¿Qué casos de rentas perpetuas podrían citarse? Entre otras están: la explotación de predios agrícolas y los museos y bibliotecas, que se inician con una donación que se conserva a perpetuidad. Ahora bien. ¿Qué tipo de cálculos se pueden realizar en Rentas Perpetuas?
Dado que la suma de los términos de renta es infinito, pues el
capital nunca se extingue, en las RENTAS PERPETUAS sólo tiene
sentido calcular su valor actual, es decir, el capital necesario que
permitiría obtener un término de renta en forma indefinida.
¿Cómo hacerlo? La fórmula que permite calcular el valor actual de
una renta perpetua es la siguiente:
82
Donde, P = valor actual de la renta
R = término de renta
i = tasa de interés
Ejemplo: Pedro desea obtener una renta perpetua anual de
$ 120.000. ¿Qué capital (valor actual) debe depositar
para cumplir con su objetivo si su banco le ofrece una
tasa del 17%?
•
(FORMULA) R
P =
R P = i
i
(REEMPLAZO) 120.000 P = 0,17
(RESULTADO) P = $ 705.882
El resultado significa que Pedro debe depositar $ 705.882 para
obtener cada año, e indefinidamente, la suma de $ 120.000.
83
VALOR ACTUAL DE UNA ANUALIDAD Al revisar el cálculo de las anualidades, expresábamos el valor de
los flujos en valor actual o del momento cero.
De acuerdo al valor actual de una anualidad, nuestro perfil
financiero estaba dado por la expresión siguiente:
0 1 2 3 4 5
| | | | | |
¿monto actual ? 30 30 30 30 30
El valor actual de esta anualidad, es equivalente al valor
descontado de cada flujo, de acuerdo al momento en el tiempo en
que se producen .
La formulación abreviada, quedaba expresada de la forma:
rrFVA
n−+−=
)1(1*1
84
VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD También es posible entonces usar esta misma formulación y
preguntarse por ejemplo, cuanto tendré ahorrado en un momento
futuro si depositara una determinada cantidad igual periodo a
periodo , dada una cierta tasa de interés por periodo.
Lo que buscamos, como monto futuro, es una expresión que
responda al siguiente perfil financiero:
0 1 2 3 4 5
| | | | | |
30 30 30 30 30 ¿monto acumulado?
Partimos depositando una suma ahora y hacemos lo mismo con
igual monto hasta el periodo n y con la misma tasa de interés por
cada periodo.
rrFVF
n 1)1(*1−+
=
85
Si partimos depositando una suma ahora y hacemos lo mismo
con igual monto hasta el periodo n-1 y con la misma tasa de
interés por cada periodo.
La diferencia de flujos está en que ahora hacemos un depósito
en el momento cero y no hacemos depósito en el momento n,
sino hasta el momento n-1.
Por tanto podríamos restar a la anualidad el valor del flujo n y
agregarle el del momento cero y todo trasladarlo como valor
futuro al momento n-ésimo.
86
11)1(*1
1 −−+
=+
rrFVF
n
El valor, que depende sólo de las variables tasa de interés “r”,
igual para cada periodo y el valor correspondiente al número de
periodos “n”, para flujos realizados a comienzo de cada uno de
ellos.
Se puede aplicar para crear fondos de compensación, fondos de
pensiones, fondo de amortización, como la determinación de las
otras variables “n” e “i” según sea el caso, por ejemplo, saber en
cuantos periodos se generará un determinado monto futuro, si
se provisiona una cantidad regularmente, etc.
87
ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Introducción Los EE.FF. Presentan la situación económica financiera de
la Eª.
Análisis de los usuarios internos y externos
¿Cuánto y en que se han invertido los recursos?
(Estructura de Activos – Balance General)
¿Cuánto y a Quién se le adeudan Fondos?
(Estructura de Pasivos – Balance General)
Rendimiento de la Inversión y origen de los Resultados
(Estado de Resultados)
Entender el significado, sentido, naturaleza, limitación,
complejidad y clasificación de las cifras contenidas en los EE.FF.
Debido a la particularidad de cada negocio, actividad o
industria.
Técnicas de Análisis de los Estados Financieros
Análisis Vertical: Es aquel análisis en que se tiene como
base los EF. de un solo período.
Relacionando las partes que los componen con algunas cifras
del mismo o algún estándar de la industria.
P e r í o d o 1A C T I V O S
C i r c u l a n t eC a j a 3 . 6 1 0 C u e n t a s p o r C o b r a r 6 3 . 1 8 6 I n v e n t a r i o s 1 4 8 . 7 7 6
F i j oI n s t a l a c i o n e s 9 1 . 3 0 2 T e r r e n o s 2 6 . 4 0 3 M á q u i n a s y E q u i p o s 7 6 . 1 1 0
T o t a l A c t i v o s 4 0 9 . 3 8 7
P A S I V O S
C i r c u l a n t eC u e n t a s p o r P a g a r 9 3 . 3 5 1 D e u d a s B a n c a r i a s 2 0 . 0 1 5 O t r o s A c r e e d o r e s 1 . 7 2 0
L a r g o P l a z oD e u d a s b a n c a r i a s 8 . 1 2 0
P a t r i m o n i oC a p i t a l 8 8 . 7 0 0 R e s e r v a s 2 0 . 5 3 1 R e s u l t a d o d e l E j e r c i c i o 1 7 6 . 9 5 0
T o t a l P a s i v o s 4 0 9 . 3 8 7
Análisis Horizontal: Se trata de una técnica de análisis
dinámica, basada en los cambios de las cuentas individuales de
un periodo a otro. Para lo anterior necesito como base el poder
utilizar dos o mas EF. De diferentes períodos
88
P e r í o d o 1 P e r í o d o 2 P e r í o d o 3 P e r í o d o 4A C T I V O S
C i r c u l a n t eC a j a 3 . 6 1 0 2 . 0 4 0 7 . 1 2 0 3 . 9 9 5 C u e n t a s p o r C o b r a r 6 3 . 1 8 6 5 6 . 0 3 6 3 1 . 8 5 4 5 1 . 9 4 3 I n v e n t a r i o s 1 4 8 . 7 7 6 1 0 1 . 1 8 0 2 0 4 . 6 8 0 1 5 9 . 0 1 0
F i j oI n s t a l a c i o n e s 9 1 . 3 0 2 1 1 0 . 4 4 6 1 2 0 . 8 8 0 1 3 6 . 4 0 1 T e r r e n o s 2 6 . 4 0 3 3 0 . 0 6 0 3 7 . 1 2 1 4 1 . 4 8 6 M á q u i n a s y E q u i p o s 7 6 . 1 1 0 8 1 . 9 4 6 9 1 . 3 4 3 1 1 0 . 7 7 1
T o t a l A c t i v o s 4 0 9 . 3 8 7 3 8 1 . 7 0 8 4 9 2 . 9 9 8 5 0 3 . 6 0 6
P A S I V O S
C i r c u l a n t eC u e n t a s p o r P a g a r 9 3 . 3 5 1 8 1 . 0 0 1 9 7 . 1 2 2 1 0 1 . 1 1 0 D e u d a s B a n c a r i a s 2 0 . 0 1 5 2 9 . 7 7 9 2 6 . 5 5 2 3 6 . 4 0 0 O t r o s A c r e e d o r e s 1 . 7 2 0 6 . 1 5 5 4 . 6 0 8 1 9 . 6 0 7
L a r g o P l a z oD e u d a s b a n c a r i a s 8 . 1 2 0 9 . 7 1 6 7 . 4 0 4 1 1 . 6 0 0
P a t r i m o n i oC a p i t a l 8 8 . 7 0 0 8 8 . 7 0 0 8 8 . 7 0 0 8 8 . 7 0 0 R e s e r v a s 2 0 . 5 3 1 5 1 . 4 0 2 3 6 . 7 7 8 5 9 . 1 0 8 R e s u l t a d o d e l E j e r c i c i o 1 7 6 . 9 5 0 1 1 4 . 9 5 5 2 3 1 . 8 3 4 1 8 7 . 0 8 1
T o t a l P a s i v o s 4 0 9 . 3 8 7 3 8 1 . 7 0 8 4 9 2 . 9 9 8 5 0 3 . 6 0 6
Procedimientos de Evaluación
1. Análisis de los Componentes : Para realizar este análisis
puedo aplicar los siguientes criterios :
Datos Absolutos: Consiste en analizar las cifras
absolutas que componen un solo EF. , como aquellos que
muestran las relaciones o cambios en varios de ellos.
La ventaja de este análisis radica en que las cifras y
variaciones mas importantes serian evidentes y señalaran
la necesidad de un análisis mas profundo .
89
90
Variaciones Porcentuales nos porcentuales nos indican
ste análisis tiene valor cuando varios porcentajes
lacionad
Razones en como las relaciones entre unas partidas y
on significativas, solo
s del analista
s históricos de la empresa
s
En la practica estas razones son un medio conveniente
Las variaciones en térmi
los cambios proporcionales que ha tenido lugar en las cifras
absolutas.
E
re os entre sí, por un Nº de años, se comparan e
interpretan.
Se defin
otras expresadas en términos matemáticos.
En si mismas las razones no s
tienden a serlo cuando se le compara con algún estándar.
Estándares Propio
Razones y porcentaje
Razones y porcentajes de empresas competidora
Razones y porcentajes de la industria respectiva.
para llamar la atención del analista sobre aquellas relaciones que
necesitan una explicación mas detallada .
91
Razones o Índices Financieros
Índices de Liquidez
ad
to
ción de Activos
os usuarios de los estados financieros asignarán diferentes
lores, la
se desplaza
su vez, puede considerar en primer
ta experimentado observará todos los índices,
sonal que se encuentra en
Índices de Rentabilid
Índices de Endeudamien
Índices de Eficiencia o Rota
L
grados de importancia a las cuatro categorías de índices.
Para el inversionista potencial o el analista de títulos va
parte esencial es la rentabilidad, concediéndole un segundo lugar a
asuntos como liquidez y el nivel de endeudamiento.
Para el banquero o el acreedor comercial, el énfasis
hacia la capacidad corriente de la empresa para satisfacer las
obligaciones de la deuda.
El tenedor de los bonos, a
término la deuda sobre el total de activos, aunque también puede
ver la rentabilidad de la empresa en términos de su capacidad para
cubrir las deudas.
De hecho, el analis
pero con diferentes grados de atención.
Los índices son importantes para el per
distintas áreas funcionales del negocio.
92
El gerente de marketing, el jefe de producción, el gerente de
recursos humanos, y además, deben estar familiarizados con el
análisis de los índices.
Por ejemplo, el gerente de marketing debe vigilar muy de cerca la
rotación de inventario; el gerente de producción debe evaluar el
retorno sobre activos, y el gerente de recursos humanos debe
observar el efecto de los gastos en “beneficios extralegales” en el
retorno sobre las ventas.
INDICES DE LIQUIDEZ El énfasis principal se hace en la capacidad de la empresa para pagar las obligaciones a corto plazo, a medida que éstas se vencen.
1. Razón Corriente: Indica la capacidad que tienen los activos
circulantes para cubrir los pasivos de corto plazo, dando una
idea de la capacidad de pago.
Activo Circulante
Pasivo Circulante
2. Capital de Trabajo Neto: Representa la porción de capitales
que financian el activo circulante.
Activo Circulante - Pasivo Circulante
93
3. Razón Ácida: Constituye una depuración de la razón
circulante, a objeto de medir la liquidez inmediata para hacer
frente a los pasivos de corto plazo. Este índice esta afectado
por la rotación de las cuentas por cobrar, cuando representan
un porcentaje importante del activo circulante.
Activo Circulante (-) Inventarios
Pasivo Circulante
4. Índice de Suficiencia: Representa el margen de protección
que proporciona el capital de trabajo neto para hacer frente
a las obligaciones de corto plazo.
Capital de Trabajo Neto
Activo Circulante
5. Inventario del Capital de Trabajo Neto: Indica el porcentaje
de capital de trabajo soportado por los inventarios.
Inventarios =
Capital de Trabajo
6. Rotación del Activo Circulante: Indica el número de veces
que los activos circulantes han rotado para cubrir los gastos.
94
Es una medida de control del nivel de activos circulante. Se
debe excluir los gastos que no representan flujo efectivo de
fondos.
Total Gastos y Costos
Activo Circulante
7. Inventario a pasivo Circulante: Muestra el grado de
dependencia de los inventarios para hacer frente a las
obligaciones.
Inventario =
Pasivo Circulante
INDICES DE RENTABILIDAD Permite medir la capacidad de la empresa para ganar un retorno
adecuado sobre ventas, total de activos y capital invertido. Muchos
de los problemas relacionados con la rentabilidad se pueden
explicar, en todo o en parte, por la capacidad de la empresa para
emplear de manera efectiva sus recursos.
8. Margen Bruto de Contribución: Refleja un control sobre los
costos de ventas y políticas de precios. El indicador debe ser
95
interpretado en relación a las actividades del giro y la
industria.
Resultado Bruto =
Ingresos de Explotación
9. Margen Operacional: Indica la capacidad de control de los
gastos operativos. Este ratio debe ser analizado con el
incremento en las ventas y los cambio en la utilidad bruta.
Resultado Bruto (-) Gastos de Adm. Y Ventas
Ingresos de Explotación
10. Margen de Utilidades Netas antes de Impuesto:
Entrega una base más consistente de comparación y es
utilizado en el cálculo de otros índices.
Utilidad neta antes de impuestos
Ingresos de Explotación
11. Margen de Utilidad Neta : Refleja el impacto
impositivo sobre la rentabilidad y muestra la utilidad
96
generada por las ventas de la empresa , una vez deducidos
los gastos operacionales y no operacionales .
Utilidad neta =
Ingresos de Explotación
12. Retorno de la Inversión: Mide la rentabilidad del
patrimonio. Este índice puede ser comparado con la tasa real
de interés del mercado financiero.
Utilidad Neta =
Patrimonio Neto Real
13. Rentabilidad de los Activos: Indica el poder generador
de ingresos y el uso de efectivo de todos los recursos de la
empresa. Sirve como prueba que el volumen es adecuado
para el nivel de activos tomando en cuenta las
características de la industria.
Utilidad Neta
Activos Totales
97
14. Ingresos Operacionales a Capital de Trabajo Neto:
Mide parcialmente el aprovechamiento que hace la empresa
de su capital de trabajo neto.
Ingresos Operacionales
Capital de Trabajo
INDICES DE ENDEUDAMIENTO Se utilizan para analizar la situación general de la deuda de la empresa en relación con su base de activos y su capacidad para obtener ganancias.
15. Razón de Endeudamiento: Indica la proporción en que
se combinan el pasivo exigible y el patrimonio en el
financiamiento de los activos de la empresa.
Pasivo Total
Patrimonio
16. Razón de Endeudamiento a Largo Plazo: Indica la
combinación de pasivos a largo plazo en el patrimonio. Un
alto índice señala la necesidad de reestructurar los pasivos.
Pasivos a Largo Plazo
Patrimonio
98
17. Razón de Endeudamiento a Corto Plazo: Indica la
proporción en que se combinan el pasivo de corto plazo con
el patrimonio.
Pasivo Corto Plazo
Patrimonio
18. Deuda Total a Activo neto Tangible: Indica la
proporción de activos tangibles para hacer frente a las
obligaciones de la empresa.
Deuda total =
Activo Neto Tangible
INDICES DE EFICIENCIA O ROTACIÓN DE ACTIVOS Se utilizan para medir la velocidad de rotación de las cuentas por
cobrar, inventario y activos a más largo plazo en una empresa.
En otras palabras, los índices de rotación de activos miden cuántas
veces al año vende una compañía su inventario o recauda toda su
cartera. Para activos a largo plazo, el índice de utilización dice que
tan productivos son los activos fijos en términos de generación de
ventas.
99
19. Rotación de Cuentas por Cobrar: Indica el número de
veces que se toman las cuentas por cobrar para renovarse
y convertirse en efectivo.
Ventas =
Cuentas por Cobrar
20. Periodo Promedio de Cobro = Mide desde que se
realiza la venta hasta su ingresos a caja. Indica el plazo de
crédito promedio que da la empresa el cual sirve para
controlar las políticas de crédito.
365 =
Rotación Cuentas por Cobrar
21. Rotación de Inventarios: Indica el número de veces
que el inventario es vendido en el período. Una rotación
elevada puede indicar falta de existencias o bien , que la
empresa tiene inventarios de fácil liquidación , lo cual hace
relevante la razón circulante para medir la solvencia .
Costo de ventas
Inventarios
100
22. Días de Inventario: Indica los días de que demora la
empresa en realizar el inventario promedio. Usado en
conjunto con el período promedio de cobro, se determina el
ciclo de operación.
365 =
Rotación de Inventarios
23. Ciclo de Maduración: Mide el tiempo que es necesario
para convertir el inventario en caja. Si el ciclo aumenta, es
necesario mantener más capital de trabajo en el ciclo.
Periodo medio de cobro (+) Días en Inventario
24. Periodo Promedio de Pago: Indica el número de veces
que la empresa paga a sus proveedores. Debe compararse
con los plazos de créditos obtenidos de los proveedores.
Costo de Venta Directo (-) Inventario Inicial (+) Inventario Final
Cuentas por Pagar
101
25. Días de Pago Pendiente: Expresa en días el período
medio de pago.
365 días =
Periodo Promedio de Pago
26. Rotación de Activos Fijos: Indica el uso de los activos
fijos para generar beneficios a través de la operación.
Ingresos de Explotación
Activo Fijo Neto
27. Rotación de Activos: Indica la rotación del total de
activos destinados a lograr los ingresos del período. Cuando
se analizan históricamente los índices, miden efectividad
para generar ingresos.
Ingresos de Explotación
Activo Total
28. Activo Fijo a Patrimonio: Indica la proporción del
patrimonio destinado a financiar activos fijos.
102
Si esta razón es mayor que 1, indica que una parte de los
activos fijos fue financiada por terceros, lo cual podría afectar
la liquidez y la rentabilidad del negocio.
Un índice menor a 1 implica que la empresa dispone de
fondos propios para invertir en activos circulantes, lo cual
mejora su liquidez en la medida que el activo fijo que posea
esté dimensionado respecto de las ventas.
Activo Fijo Neto
Patrimonio
ANALISIS DE DUPONT
Muestra las relaciones que existen entre el rendimiento sobre la inversión , la rotación de los activos y el margen de utilidad . Separaremos por un lado el Margen de Utilidad sobre las ventas . MARGEN Por otro lado se presentan las diversas categorías de activos ROTACION DE ACTIVOS
MARGEN DE UTILIDAD * ROTACION DE LOS ACTIVOS
- Cuanto Gano con los - Con el activo que tengo productos que vendo? Cuantas ventas genero?
RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS ( RAN )
RENTABILIDAD DE LA PRODUCTIVIDAD DE LA EMPRESA
Si a este Rendimiento o Rentabilidad del negocio, le agregaremos el beneficio obtenido por el apalancamiento financiero . 103
Entendiendo por Apalancamiento Financiero , la multiplicación de dos conceptos : RAZÓN DE ENDEUDAMIENTO = DEUDA
PATRIMONIO
“ Lo que el Banco coloca en la Empresa”
CONTRIBUCION DEUDA = RAN - i
Margen de * Rotación de - i Utilidad Activos “Lo que gana la Empresa por sus operaciones menos lo que
cobra el Banco”
ROE = RAN + APALANCAMIENTO FINANCIERO
“RENDIMIENTO PARA LOS ACCIONISTAS” ( RETURN ON EQUITY )
104
ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO Las decisiones de Administración Financiera sobre el manejo de
Activos ( inversiones ) y Pasivos ( fuentes de financiamiento ) se
dividen en corto y largo plazo .
La Administración Financiera a corto plazo es la que
denominaremos como Administración de Capital de Trabajo .
“ADMINISTRACIÓN DE LOS ACTIVOS Y PASIVOS DE CORTO PLAZO”
“Una empresa no puede maximizarse en el largo plazo a menos
que sobreviva en el corto plazo”
La razón principal por la cual fracasan las empresas , es porque no
pueden satisfacer sus necesidades de CAPITAL DE TRABAJO .
CAPITAL DE TRABAJO (NETO) = ACTIVO CIRC. – PASIVO CIRC.
RAZON CIRCULANTE = ACTIVOS CIRCULANTES O DE LIQUIDEZ PASIVOS CIRCULANTES
105
Observación : “Componentes del Activo Circulante” Inventarios Cuentas por Cobrar
POLITICAS DE CAPITAL DE TRABAJO Políticas básicas de la empresa relacionadas con :
a) Los niveles fijados como meta de cada categoría de activos
circulantes .
b) La forma como se financiaran los activos circulantes .
CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO “ Plazo que transcurre desde el pago efectuado por la compra de la
materia prima necesaria para fabricar un producto hasta la cobranza
de las cuentas asociadas con la venta de dicho producto ”.
1. Período de Conversión del Inventario
Tiempo promedio que se requiere para convertir los materiales en
productos terminados y venderlos en una fecha posterior .
Es el tiempo durante el cual , él producto permanece en el
inventario a lo largo de varias etapas de terminación .
Período de Conversión = Inventario del Inventario Costo de Venta 360 106
Por lo tanto la empresa requiere X días para convertir los
materiales en productos terminados y luego venderlos en una fecha
posterior .
2. Período de Cobranza de las Cuentas x Cobrar Tiempo promedio que se requiere para convertir las cuentas x
cobrar de la empresa en efectivo .
Período de Cobranza = Cuentas x Cobrar de las Cuentas x Cobrar Ventas a Crédito 360 Por lo tanto la empresa cobra las ventas a crédito X días
después de la venta .
3. Período de Diferimiento de las Cuentas x Pagar Tiempo promedio que transcurre entre la compra de las materias
primas y la mano de obra y el pago efectivo de las mismas .
Período de Diferimiento = Cuentas x Pagar de las Cuentas x Cobrar Costo de Venta 360
107
Por lo tanto la empresa paga a sus proveedores X días
después de que compra los materiales .
4. Ciclo de Conversión del Efectivo
Ciclo de Período de Período de Período de Conversión = Conversión + Cobranza de - Diferimiento del Efectivo del Inventario las C x C de las C x P
La empresa a través de este esquema sabe que cuando empiece
a procesar sus productos , tendrá que financiar los costos de
fabricación y otros costos operativos durante un período de X
días .
La meta de la empresa deberá ser, reducir su ciclo de conversión
de efectivo tanto como fuera posible , sin perjudicar las
operaciones .
Lo anterior evitaría la necesidad de financiamiento externo o no
espontáneo , el cual tiene un costo .
Medidas para optimizar el C.C.E.
• Reducir el período de conversión del inventario, mediante el
procesamiento y la venta más rápida de los productos .
108
109
• Reducir el período de cobranza de las cuentas por cobrar ,
mediante el aceleramiento de las cobranzas .
• Aumentar el período de diferimiento de las cuentas x pagar ,
mediante el retraso de sus pagos .
110
EL PRESUPUESTO O PLAN FINANCIERO Entenderemos por presupuesto a :
“ Un conjunto de estados formales (escritos) de las expectativas de
la administración con relación a ventas , gastos, volumen de
producción y diversas transacciones financieras de la empresa
para el periodo siguiente”
Proceso de Elaboración . La elaboración de los presupuestos forma parte de un proceso de
Planificación Global a largo plazo de una empresa .
En consecuencia , la presupuestación debe estar vinculada con la
estrategia y la estructura organizativa de una empresa .
La elaboración debe realizarse siguiendo un proceso formal y
normativo dentro de la empresa .
El proceso debe ser conocido antes del inicio del periodo de
presupuestación por todos los centros de responsabilidad (centros
de costos) existentes en la empresa .
La elaboración de los presupuestos pueden tener las siguientes
fases :
• Inicio del proceso presupuestario
• Elaboración del presupuesto por centro de responsabilidad
• Negociación con cada centro de responsabilidad
111
• Integración de los diferentes presupuestos
• Aprobación del presupuesto integrado
• Revisión del presupuesto .
Importancia de los Presupuestos La importancia de los presupuestos radica en que ayudan a
minimizar el riesgo de las operaciones de la organización .
Sirven como mecanismos para la revisión de políticas y
estrategias de la empresa .
Facilitan que los miembros de la organización cuantifiquen en
términos financieros los diversos componentes de su plan de
acción .
Las partidas del presupuesto sirven como guías durante la
ejecución de programas en un determinado periodo de tiempo , y
sirven como norma de comparación una vez que se hayan
completado los planes y programas .
Los presupuestos sirven como medios de comunicación entre
unidades a determinado nivel y verticalmente entre ejecutivos de
un nivel a otro .
Objetivos de los Presupuestos
• Planear integral y sistemáticamente todas las actividades que
la empresa debe desarrollar en un período determinado .
112
• Controlar y medir los resultados cuantitativos, cualitativos y ,
fijar, responsabilidades en las diferentes dependencias de la
empresa para lograr el cumplimiento de las metas previstas .
• Coordinar los diferentes centros de costo para que se
asegure la marcha de la empresa en forma integral .
Ventajas de los Presupuestos
• Planear los resultados de la organización en dinero y
volúmenes.
• Controlar el manejo de ingresos y egresos de la empresa .
• Coordinar y relacionar las actividades de la organización .
• Lograr los resultados de las operaciones periódicas .
Desventajas de los Presupuestos
• Están basados en proyecciones de acontecimientos futuros ,
por lo cual están sujetos a cambios (algunas veces
relevantes), debido al efecto de variables exógenos no
controlables por la empresa .
• El administrador financiero va hacer evaluado sobre
aspectos cambiantes en el tiempo .
• La calidad del presupuesto en general , es función primordial
de la calidad de las herramientas o modelos de proyección , lo
cual está ligado con la capacidad financiera de la empresa
de contar con éstas , o bien del KNOW HOW que tengan los
administradores .
113
Clasificación de los Presupuestos
• Los presupuestos se pueden clasificar desde diversos
puntos de vista a saber :
o Según la flexibilidad,
o Según el periodo de tiempo que cubren,
o Según el campo de aplicabilidad de la empresa,
o Según el sector en el cual se utilicen .
Según la Flexibilidad :
• Rígidos, estáticos , fijos o asignados : Son aquellos que se
elaboran ara un único nivel de actividad y no permiten
realizar ajustes necesarios por la variación que ocurre en la
realidad.
• Flexibles o Variables : Son los que se elaboran para diferentes
niveles de actividad y se pueden adaptar a las circunstancias
cambiantes del entorno . Son dinámicos, adaptativos , pero
complicados y costosos .
Según el Periodo :
• A corto plazo : Son los que se realizan para cubrir la
planeación de la organización en el ciclo de operaciones de
un año .
• A largo plazo : Este tipo de presupuestos corresponden a los
planes de desarrollo que , generalmente , adoptan las grandes
empresas .
114
Según el campo de aplicación dentro de la empresa :
• De operación o Económicos : Tienen en cuenta la planeación
detallada de las actividades que se desarrollarán en el
periodo siguiente al cual se elaboran y , su contenido se
resume en un Estado de Resultados .
• Entre estos presupuestos se pueden destacar :
o Presupuesto de Ventas : Generalmente son preparados
por meses, áreas geográficas y productos .
o Presupuesto de Producción : Comúnmente se
expresan en unidades físicas . La información necesaria
para preparar este presupuesto incluye tipos y
capacidades de maquinas, cantidades económicas a
producir y disponibilidad de los materiales .
o Presupuesto de Compras : Es el presupuesto que
prevé las compras de materias primas y/o mercancías
que se harán durante determinado periodo .
Generalmente se hacen en unidades y costos.
o Presupuesto de Caja ( de Efectivo ) : Es esencial en
cualquier empresa . Debe ser preparado luego de que
todas los demás presupuestos hayan sido completados.
El presupuesto de caja (efectivo) muestra los ingresos y
egresos y la cantidad de capital de trabajo .
115
o Presupuesto Maestro : Este presupuesto incluye las
principales actividades de la empresa . Junta y coordina
todas las actividades de los otros presupuestos .
PRESUPUESTOS FINANCIEROS En estos presupuestos se incluyen los rubros y/o partidas que
inciden en el Balance General y en el Estado de Resultados .
Hay tres tipos :
• El de Caja o Tesorería
• El de Capital o Erogaciones Capitalizables
• El de Financiamiento
o Presupuesto de Tesorería : Tiene en cuenta las
estimaciones previstas de fondos disponibles en caja,
bancos y valores fáciles de realizar . Se puede llamar
también presupuesto de caja o de flujo de fondos , porque
se utiliza para prever los recursos financieros que la
empresa necesitará para desarrollar sus operaciones .
Se formula por cortos periodos mensuales, trimestrales,
semestrales, etc.
En resumen ,
• Permite obtener las disponibilidades estimadas al
fin de cada periodo.
116
• Permite jerarquizar con anterioridad los gastos
de acuerdo a la importancia y obligatoriedad de
ellos y tomar las medidas para cubrirlos según
dicha jerarquización .
• Permiten prever las situaciones difíciles de caja
y tomar las medidas necesarias para afrontarlas
al menor costo.
o Presupuesto de Erogaciones Capitalizables : Es el
que controla, básicamente todas las inversiones en
Activos Fijos . Permite evaluar las diferentes
alternativas de inversión y el monto de recursos
financieros que se requieren para llevarlas a cabo .
o Presupuesto de Financiamiento : Tanto el
presupuesto de caja como el de erogaciones
capitalizables , mostrará la necesidad de recursos con
los cuales la empresa debe contar para poder
desarrollar sus operaciones normales , como para sus
inversiones , por lo tanto en este presupuesto es donde
se verá la forma de financiamiento optimo que más
acomode a la empresa al menor costo .
117
Balance General Proyectado Es un estado proyectado que , basándose en datos de todos los
presupuestos realizados permite tener una visión sobre el estado
futuro de los activos y de los derechos que tendrían terceros sobre
dichos activos .
Estado de Resultados Proyectado Es un estado económico proyectado , que al incorporar información
sintetizada de los demás presupuestos , nos permite mostrar
como se produce el resultado económico estimado por la
empresa .
118
Políticas de Inversión y Financiamiento del Capital de Trabajo
La política del capital de trabajo implica dos preguntas básicas :
1. ¿Cuál es el nivel apropiado de los activos circulantes , tanto en el nivel de las cuentas totales como en el de las cuentas específicas?
2. ¿ Como deberían financiarse los activos circulantes?
Políticas Alternativas de Inversión en Activos Circulantes Estas políticas se refieren al nivel de de activos circulantes
(cantidades) que deben mantenerse para dar apoyo a cualquier
nivel determinado de ventas .
Política Relajada de Inversión en Activos Circulantes : En
ella se mantienen cantidades relativamente grandes de efectivo ,
valores negociables e inventarios , cuando las ventas son
estimuladas por el uso de una política de crédito que
proporciona un funcionamiento liberal a los clientes y un
correspondiente nivel de cuentas por cobrar alto .
Política Restringida de Inversión en Activos Circulantes : En
ella el mantenimiento de efectivo , valores, inventarios y cuentas
por cobrar alcanza un nivel mínimo .
Política Moderada de Inversión en Activos Circulantes : Esta
trata de mantenerse entre ambos extremos , tratando de
conciliar u obtener una mezcla de los componentes del
circulante .
CERTEZA Las ventas, los costos , plazos de entrega , periodos de pago y otras condiciones similares .
Las empresas mantendrían únicamente niveles de mínimos de activos circulantes .
Cuando se introduce la INCERTIDUMBRE , la empresa
requiere de alguna cantidad mínima de efectivo e inventarios,
basándose en los pagos esperados , las ventas esperadas , los
plazos de tiempo esperados para los pedidos, etc. , más
cantidades adicionales o inventarios de seguridad , los cuales
le permiten a la empresa enfrentar las desviaciones que se
produzcan , respecto de los valores esperados .
119
En términos del Ciclo de Conversión del Efectivo :
Las políticas restringidas tienden a reducir los periodos de
conversión del inventario y de cobranza de las cuentas por
cobrar , lo cual genera un ciclo de conversión del efectivo
relativamente corto .
Las políticas relajadas crea niveles más altos de inventarios
y cuentas por cobrar , periodos más prolongados de
conversión del inventario y cobranza de cuentas por cobrar ,
y un ciclo de conversión del efectivo relativamente largo .
Políticas Alternativas de Financiamiento de Activos Circulantes
N E G O C I O S
FLUCTUACIONES ESTACIONALES CICLICAS
LOS ACTIVOS CIRCULANTES RARA VEZ DISMINUYEN HASTA LLEGAR A UN NIVEL DE CERO
120
121
ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES : Saldos de los activos que no cambian como resultado de
condiciones económicas o estacionales ; estos saldos existen ,
incluso, a través del ciclo de negocios de una empresa .
ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES : Activos circulantes que fluctúan de acuerdo con las variaciones
estacionales o cíclicas del giro de una empresa .
a) Política Moderada de Financiamiento de los Activos Circulantes
Política de financiamiento que implica el acoplamiento , en la
medida de lo posible, de los vencimientos de los activos y los
pasivos , de tal modo que los activos temporales sean financiados
con deudas a corto plazo espontáneas y los activos circulantes
permanentes y los activos fijos con deudas a largo plazo o capital
contable más deudas no espontáneas .
Inconvenientes :
Incertidumbre acerca de la vida de los activos
Capital contable común , el cual no tiene vencimiento .
122
b) Política Agresiva de Financiamiento de los Activos Circulantes
Implica que todos los activos fijos de una empresa sean
financiados con capital a largo plazo , mientras que una parte de
los activos circulantes permanentes sean financiados con fuentes
no espontáneas de fondo a corto plazo .
c) Política Conservador de Financiamiento de los Activos Circulantes
Política en que la totalidad de los activos fijos , los circulantes
permanentes y una parte de los circulantes temporales de una
empresa son financiados con capital a largo plazo .
Ventajas y Desventajas del Financiamiento a Corto Plazo 1) Rapidez : Facilidad para establecer los convenios . El largo
plazo implica un mayor nivel de detalle , tanto en el contrato ,
como en el análisis financiero , por los efectos que pueden
suceder en el plazo estipulado . 2) Flexibilidad : Si las necesidades de fondos son estacionales
o cíclicas , las empresas no se comprometerán con deudas a
largo plazo por :
123
a. Los costos asociados a largo plazo son
significativamente mayores que los costos de obtención
de créditos a corto plazo .
b. Por lo general las deudas de largo plazo incluyen
sanciones por pago anticipado .
c. Los contratos de prestamos a largo plazo siempre
contienen cláusulas que restringen las acciones futuras
de la empresa .
3) Costo de la Deuda : El hecho de que las tasas de interés a
corto plazo son por lo general más bajas que las tasas a
largo plazo . Dentro de las desventajas del crédito a corto plazo es el riego
adicional que puede asumir la empresa , por dos razones :
1) El costo del préstamo puede aumentar, si las tasas de
interés lo hacen . 2) Si una empresa solicita fuertes cantidades en prestamos a
corto plazo , podría no poder rembolsar esta deuda y
encontrase en una posición financiera tan débil, lo cual
podría obligar a la empresa a declararse en cesación de
pagos (Quiebra) .
124
ADMINISTRACIÓN DE LOS ACTIVOS DE CORTO PLAZO La cantidad que se invierte en activos de corto plazo es el
resultado de las decisiones que se toman en relación con la
administración del efectivo y los valores negociables , las cuentas
por cobrar e inventarios .
El grado de riesgo sobre estos activos , dependiendo de la política
de capital de trabajo empleada por la empresa, va a ser variar la
estructura antes mencionada .
Activos Corto Plazo Más Seguros Menos Rentables
Activos Largo Plazo Menos Seguros Más Rentables
Presupuesto de Efectivo : Programa que muestra las entradas y salidas de efectivo , así
como los saldos de efectivo de una empresa a lo largo de un
período específico .
Para lo anterior es necesario tener claro varios conceptos :
Saldo para Transacciones : Es el saldo de efectivo necesario
que debe mantenerse para realizar las operaciones diarias de
los negocios .
Saldo Preventivo : Reserva de efectivo que se mantiene para
satisfacer las necesidades aleatorias e imprevistas .
125
Saldo Compensador : Saldo mínimo en una cuenta corriente que
un Banco requiere como compensación , ya sea por los servicios
proporcionados o como parte de un contrato de crédito .
Saldo con Fines Especulativos : Permiten aprovechar las
compras de oportunidad .
Una adecuada administración del efectivo , deberá incluir una
administración eficiente de los flujos de entrada y salida del mismo,
implicado lo siguiente :
a) Sincronización de los flujos de efectivo
b) Empleo de la Flotación
c) Aceleración de las cobranzas
d) Determinar fecha en que se necesitaran los fondos
e) Control de los desembolsos
El concepto de flotación o flotación neta será la diferencia que
existe entre el saldo de cuenta corriente de la empresa y el que
muestran los registros del Banco .
Valores Negociables La empresas pueden disminuir los saldos de efectivo manteniendo
Valores Negociables , los cuales pueden venderse fácilmente . Los
valores negociables sirven tanto como :
126
a) Un sustituto del efectivo
b) Como una inversión temporal de fondos que se necesitarán en
el futuro cercano .
Características a) Vencimiento
b) Riesgo
c) Liquidez
d) Rendimiento
Administración del Crédito Una administración eficaz del crédito es muy importante porque
un saldo acreedor excesivo , es muy costoso en relación con la
inversión en cuentas por cobrar y su mantenimiento , mientras que
uno muy pequeño pudiese provocar la perdida de ventas
rentables .
Las principales variables controlables que afectan a la demanda
por los productos de una empresa son :
a) Los precios de Venta
b) La calidad del Producto
c) La publicidad
d) Política de crédito .
127
Una Política de Crédito debería incluir o tomar en cuenta lo
siguiente :
1) Normas de Crédito
2) Los Términos del Crédito
3) Política de Cobranza
Una vez determinada esta Política de Crédito , es importante para
la empresa controlar que se este respetando lo planteado , para lo
anterior cumple un rol fundamental , la obtención de índices
como :
- Periodo promedio de cobro
- Reporte de Antigüedad de las cuentas por cobrar
Administración del Inventario Si fuese posible la empresa no debería tener ningún inventario ,
porque mientras los productos se encuentran en bodega no
generan rendimientos y den ser financiados .
Sin embargo las empresas deciden mantener inventarios porque :
1) La Demanda no se puede pronosticar con certeza
2) Se requiere de un cierto tiempo para convertir un producto de
tal forma que se pueda vender .
Tipos de Inventario :
- Materia Prima
- Inventario de producción en proceso
- Inventario de productos terminados Nivel Óptimo de Inventario La meta de la administración del inventario es proporcionar los
inventarios necesarios para sostener las operaciones en el mas
bajo costo posible .
- Costos del Inventario Costos de Mantenimiento : incluye todos los gastos
asociados con el hecho de tener un inventario, tales como,
arriendos , seguros, etc.
Costos de Operación : Son los relacionados con la
colocación y recepción de un pedido para comprar nuevos
inventarios .
En base a lo anterior es de utilidad poder determinar la cantidad
optima de compra de materiales que debiera efectuar la empresa.
Para lo anterior se debe determinar la CEC o cantidad económica
de compra . la cual se determinará a través de la siguiente
formula :
2 x O x T C.E.C = C x CP 128
129
Bibliografía : • Apuntes “FUNDAMENTOS MATEMÁTICOS “ JORGE W. MÁRQUEZ YÉVENES
Facultad de Ciencias Económica y Administrativa – Universidad de Concepción .-
• Apuntes Presupuestos – Luis Diaz Ciocca.
• Apuntes de Finanzas – María Angélica Canales -
