Aspectos registrales: sistemas

de representación y tenencia

de valores

Sumario • Introducción: Fase de post-contratación y estructuras sobre las que

descansa

• Forma de representación de los valores

• Representación cartular vs contable

• Títulos nominativos vs al portador

• Comparativa

• Estructuras registrales

• Tratamiento jurídico: titularidad y circulación de los valores

Introducción: fase de post-contratación

Mercado Compensación Liquidación Registro

Contratación Post-Contratación = Cumplimiento

Forma de representación de los

valores (I) • De la representación cartular a la representación contable

• La “incorporación” de un derecho de crédito a un título físico

y sus consecuencias

• La llamada “crisis del papel”

• Inmovilización vs desmaterialización

• Tendencia global: desmaterialización completa (constitución,

circulación y legitimación)

Anotaciones en cuenta: Modelo

español (I)

Emisor: sociedad española

ESPAÑA

IberIclear

Entidad participante

Clientes Propia

IBERCLEAR

Forma de representación de los

valores (I) • Estructuras registrales: tres modelos principales

Centra del Depósito

Entidad participante

Propia Clientes

Modelo de doble escalón

Centra del Depósito

Entidad participante

Propia

Sistemas transparentes

Centra del Depósito

Entidad participante

Clientes Propia

Intermediario

Clientes Propia

Sistemas multi-nivel

Situación internacional (I): valores

españoles en el extranjero Emisor: sociedad española

ESPAÑA

Inversores norteamericanos

BÉLGICA

NUEVA YORK

Cuenta global

Iberclear

Clientes Propia

Entidad participante

Intermediario

Intermediario

Clientes Cuenta global

Propia + Cl.

Situación internacional (I): valores

españoles en el extranjero Emisor: sociedad finlndesa

FINLANDIA

Inversores españoles

BÉLGICA

ESPAÑA

Cuenta global

CSD finlandés

Clientes Propia

Entidad participante

Intermediario

Intermediario

Clientes Cuenta global

Propia + Cl.

“Registro y tenencia”: régimen

jurídico

Régimen jurídico

Aspectos jurídico-públicos Aspectos jurídico-reales: derechos sobre los valores. Convenio de UNIDROIT y

SLD

Aspectos societarios: derechos derivados de los

valores

Naturaleza de los derechos

Adquisición y disposición

Protección del adquirente de buena fe

Garantías

Insolvencia

Norma de conflicto

Categorización del servicio de custodia

Admisión de las cuentas colectivas

Garantías

Derecho de re-utilización

Forma de representación de los

valores (I) • De la representación cartular a la representación contable

• La “incorporación” de un derecho de crédito a un título físico

y sus consecuencias

• La llamada “crisis del papel”

• Inmovilización vs desmaterialización

• Tendencia global: desmaterialización completa (constitución,

circulación y legitimación)

Forma de representación de los

valores (II) • Valores nominativos vs al portador

• Tres cuestiones

• Llevanza de un libro registros por el emisor

• Solución al problema de los desfases o desajuste

• Derecho a conocer la identidad de los accionistas

• Situación comparada en Iberoamérica

• Segunda conclusión

Forma de representación de los

valores (III) • Estructuras registrales: tres modelos principales

Centra del Depósito

Entidad participante

Propia Clientes

Modelo de doble escalón

Centra del Depósito

Entidad participante

Propia

Sistemas transparentes

Centra del Depósito

Entidad participante

Clientes Propia

Intermediario

Clientes Propia

Sistemas multi-nivel

Forma de representación de los

valores (III)

• Estructuras registrales

• Situación comparada en Iberoamérica

• Ventajas y desventajas de los sistemas

• Tercera conclusión

Tratamiento jurídico: titularidad y

circulación de los valores

• Estructuras registrales y protección jurídica

• Estándar mínimo de protección

• Naturaleza de los derechos de los inversores

• Circulación y garantías reales (prendas o repos)

• Responsabilidad del intermediario o custodio

• Relación con los emisores

• Aspectos internacionales: interconexión entre sistemas

• Otros….

• Resultado del estudio