Presupuesto de Capital y Análisis de RiesgoKarivette Meléndez GarcíaAmeriliz Ortiz PérezElizabeth Vázquez Javier Pola Rivera

Introducción

Cuando se maneja una empresa, un gerente debe elegir entre los muchos proyectos de larga duración que darán forma a la rentabilidad. Estas son decisiones difíciles de inversión debido a los horizontes de largo tiempo de estos proyectos, los flujos de efectivo inciertos y la posibilidad de riesgos. Al utilizar el método de presupuestación de capital financiero, un gerente tendrá una mejor idea de los flujos de caja y de los riesgos asociados con los proyectos.

Introducción

Cuando las empresas buscan crecer deben analizar y calcular varias situaciones antes de comprometer recursos para expandir, reemplazar o renovar los activos fijos, o para concretar inversiones de otro tipo a largo plazo. Para ello, deben revisar los costos y beneficios proyectados relacionados. Este proceso de evaluación y selección se determina como presupuesto de capital.Las empresas realizan diversas inversiones a largo plazo, pero las más comunes son las realizadas en activos fijos como la propiedad, planta y equipo. A estos activos se les conoce con frecuencia como activos redituables, que significa, en términos generales, que son la base de la generación de ganancias y valor de la empresa.

¿Qué es un Presupuesto de Capital?

• Proceso de planeación de los desembolsos sobre activos fijos, cuyos flujos de efectivo estimados son de largo plazo.

• La elaboración del presupuesto de capital implica la identificación, análisis y selección de proyectos con flujos de efectivo a más de un año.

• El presupuesto de capital es una herramienta financiera utilizada por una empresa para determinar en qué proyectos invertir. El objetivo principal de una empresa es elegir proyectos que devuelvan un beneficio. Estos proyectos devuelven una mayor rentabilidad de las entradas de efectivo que sus salidas de efectivo necesarias. Debido a la financiación limitada, una empresa puede que no sea capaz de invertir en cada proyecto rentable. El presupuesto de capital permite a una empresa poder determinar los mejores proyectos para elegir mediante el análisis de los valores del flujo de efectivo y el riesgo relativo.

Términos y conceptos básicos en los presupuestos de capital

• Costo de capital: el costo de capital de una empresa se define como el costo de los fondos que se le proporcionan para su actividad. Algunos inversionistas la conocen como la tasa de rendimiento requerida, ya que especifica la tasa mínima de rendimiento que se requerirá para las inversiones de la compañía.• Proyectos independientes: son aquellos cuya aceptación o

rechazo, no tiene porque anular a otros proyectos. Si existe la disponibilidad de recursos es posible que se adopten varios proyectos al mismo tiempo.

Términos y conceptos básicos en los presupuestos de capital

• Proyectos mutuamente excluyentes: son aquellos cuya aceptación excluye una o más propuestas alternas que tienen la posibilidad de realizar la mima función en la empresa.• Proyectos contingentes: son aquellos cuya aceptación depende del

desarrollo de otros proyectos distintos. Cuando se tienen proyectos contingentes, es conveniente estudiar en conjunto todos los proyectos dependientes entre sí para realizar una evaluación más confiable.• Disponibilidad de fondos: se infiere que existe disponibilidad de

fondos cuando una empresa posee los fondos suficientes para invertir en todos sus proyectos que cumplen con los parámetros de selección de presupuestos de capital (tasa de rendimiento requerida)

Importancia del presupuesto de capital

• Un presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de las adquisiciones de activos como la calidad de los activos comprobados. Una empresa que pronostique en forma anticipada sus necesidades de activos de capital tendrá la oportunidad de comprar e instalar dichos activos antes de que se necesiten.

• La preparación del presupuesto de capital es importante porque la expansión de activos implica por lo general gastos muy cuantiosos y antes de que una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero, deberá tener fondos suficientes y disponibles. Por consiguiente, una empresa que contemple un programa mayor de gastos de capital debería establecer su financiamiento con varios años de anticipación para que los fondos que se requieran estén disponibles.

Métodos de decisión en los presupuestos de capital

• El método de aceptación – rechazo: determina si el proyecto cumple con las condiciones o criterios de aceptación mínimos de la empresa para las propuestas de gasto de capital.

• El método de clasificación: consiste en priorizar los proyectos de acuerdo con cierta medida como la tasa de retorno, por ejemplo. Sólo se debe realizar la clasificación de los proyectos aceptables por la compañía.

Proceso de elaboración de un presupuesto de capital

• Generación de propuestas: se espera que las propuestas de inversión se generen en todos los niveles de la organización empresarial, la cuales son revisadas inicialmente por los jefes de área y luego por los integrantes del departamento financiero.

• Revisión y análisis: toda propuesta debe tener su conveniencia empresarial y su viabilidad económica. Esta etapa debe ir acompañada de un informe sobre el análisis de la propuesta dirigido a las personas encargadas de su ejecución.

Proceso de elaboración de un presupuesto de capital

• Toma de decisiones: en términos generales las decisiones de desarrollo de las propuestas (gasto de capital) son determinadas de acuerdo con los límites monetarios.

• Puesta en marcha: luego de su aprobación, los gastos de capital se realizan y los proyectos se ponen en marcha.

• Seguimiento: los resultados se supervisan y, tanto los costos como los beneficios, se comparan con los esperados.

Fases del Presupuesto de CapitalAnálsis de los flujos de caja incrementales

Evaluación de Presupuesto

Análisis de Riesgo

Estimación de Flujo de Efectivo

Un flujo de caja del proyecto son sus ingresos adicionales a la compañía menos sus costos. Antes de invertir en un nuevo proyecto, una empresa debe tener una buena estimación de sus ingresos previstos. Medir los costos totales puede ser un poco más difícil. Los costos totales primero incluyen todos los gastos de la ejecución del proyecto. También deben incluir las pérdidas de ingresos de otros proyectos.

Diagrama de los flujos de caja incrementales

Determinación de la inversión inicial

Aplicación de la determinación de la inversión inicial

Determinación de los flujos netos de cajas

Determinación de los flujos netos de cajas

Determinación del flujo de caja terminal o no operativo

Evaluación de Presupuesto

• Una vez que los flujos de efectivo de todos los proyectos son calculados, la empresa tiene que determinar cuáles son más rentables. Esto no es siempre aquellos que tienen los mayores flujos de efectivo. El dinero en el futuro es menos valioso que el dinero hoy en día debido a la inflación y al costo de los préstamos. Los flujos de efectivo futuros deben descontarse a su valor presente actual para comparar proyectos en dólares actuales. La tasa de descuento debe ser el costo de capital de la compañía, la tasa a la que pide prestado el dinero en los préstamos y en los inversores. Una vez que todos los valores se suman a dólares actuales, los proyectos con el mayor valor actual neto son los más rentables.

Analisis de Riesgo

• Antes de que un proyecto pueda ser seleccionado, una empresa debe determinar su grado de riesgo. El riesgo en el flujo de caja de un proyecto es la posibilidad de que sus valores puedan ser mayores o menores que el valor proyectado. Una compañía debe considerar el riesgo independiente de cada proyecto, la probabilidad de cambios en el flujo de efectivo por el propio proyecto. La compañía también debe considerar el impacto del riesgo de mercado en cada proyecto, cómo las condiciones del mercado podrían afectar los flujos de efectivo. Los proyectos menos riesgosos son preferibles, ya que tienen menos posibilidades de perder dinero de sus ingresos proyectados.

Tipos de riesgo de un proyecto

• Riesgo individual es el riesgo que tendría un activo si fuera el único que posee una empresa, se mide a través de la variabilidad de los rendimientos esperados de dicho activo.

• Riesgo corporativo o interno de la empresa, es aquél que considera los efectos de la diversificación de los accionistas, se mide a través de los efectos de un proyecto sobre la variabilidad en las utilidades de la empresa. Refleja el efecto del proyecto sobre el riesgo de la empresa.

• Riesgo de beta o de mercado, es la parte del proyecto que no puede ser eliminado por diversificación, se mide a través del coeficiente de beta de un proyecto. No afecta mucho por la diversificación de cartera.

¿Cómo se mide el riesgo en un proyecto?

• Uno de los métodos más tratados es a través de la distribución de probabilidades de los flujos de caja esperado por el proyecto, si la dispersión de estos flujos es muy alta, mayor será el riesgo inherente a un proyecto de inversión. Las formas precisas para medir estas dispersiones pueden realizarse con los siguientes métodos:• Desviación estándar• Dependencia e independencia de los flujos de cajas en el tiempo.• El ajuste a la tasa de descuento.• Equivalencia a incertidumbre y el tradicional árbol de decisión.

Factores de riesgo en el presupuesto de capital

• Riesgos del proyecto• Algunos de los riesgos que enfrentas a partir de una inversión a largo

plazo es desde el propio proyecto. El riesgo del proyecto se aproxima a la posibilidad de que el proyecto no será tan rentable como se esperaba debido a los errores de la empresa o de la evaluación inicial del proyecto.

• Riesgo de mercado• El riesgo de mercado mide la parte de riesgo de un proyecto a partir de

los factores macroeconómicos como la inflación y las tasas de interés. El riesgo de mercado se incrementa en una economía débil.

• Riesgo internacional• Si el presupuesto de capital del proyecto de una empresa involucra a otro

país, se expone al riesgo internacional. Esto conlleva a un riesgo político y una tasa de cambio para el proyecto.

Técnicas para evaluar el riesgo en el presupuesto de capital• Sistema subjetivo• El sistema subjetivo para el ajuste del riesgo implica el cálculo del valor

presente neto de un proyecto para tomar en seguida la decisión de presupuesto de capital con base en la evaluación subjetiva de quien toma las decisiones acerca del riesgo del proyecto a través del rendimiento calculado.

• Sistema de los valores esperados• Este sistema implica una utilización de estimativos de diferentes resultados

posibles y las probabilidades combinadas de que estos se presenten para obtener el valor esperado de rendimiento.

• Sistemas estadísticos• Las técnicas para medir el riesgo del proyecto utilizando la desviación

estándar y el coeficiente de variación.

Técnicas para evaluar el riesgo en el presupuesto de capital

• Simulación• La simulación es un sistema sofisticado con bases estadísticas para ocuparse

de la incertidumbre. Su aplicación al presupuesto de capital requiere la generación de flujos de caja utilizando distribuciones de probabilidad predeterminadas y números aleatorios. Reuniendo diferentes componentes de flujo de caja en un modelo matemático y repitiendo el proceso muchas veces puede establecerse una distribución de probabilidad de rendimientos de proyectos.

• Tasas de descuento ajustadas al riesgo• Otra manera de tratar el riesgo es utilizar una tasa de descuento ajustada al

riesgo, k, para descontar los flujos de caja del proyecto. Para ajustar adecuadamente la tasa de descuento es necesaria una función que relacione el riesgo y los rendimientos a la tasa de descuento.

Conclusión Los riesgos existen en todas las dimensiones de la empresa, pero los esfuerzos de

gestión de proyectos son particularmente sensibles a identificar y minimizar los posibles riesgos para que la finalización del proyecto no esté en peligro. Es notable que el control del riesgo  asegura el éxito de cualquier proyecto ya que este toma en cuenta todos los factores que pueden ocasionar el retraso o el fracaso del mismo.  El control del riesgo tiene que estar incluido en una buena planificación estratégica ya que esto determinara la finalización en tiempo y calidad del proyecto.

Un presupuesto de capital mal realizado puede traer consecuencias muy graves para la empresa, del mismo modo que un presupuesto de capital efectuado de forma correcta le puede traer muchos beneficios. Las inversiones en activos fijos con fines de crecimiento o de renovación de tecnología por lo regular implican desembolsos muy significativos, además de que estos activos se adquieren con la intención de mantenerse por periodos de tiempo que, con frecuencia, se extienden por cinco años o más. Una mala decisión al invertir en estos activos puede significar la diferencia entre una empresa exitosa durante varios años y una empresa con dificultades para sobrevivir.

Referencias

• (2010). Capital Budgeting. Recuperado de: http://www.netmba.com/financ e/capital/budgeting/

• Ehrhardt, M. & Brigham, E. (2011). Financial Management: Theory and Practice. 13ra ed. South-Western Cengage Learning. USA.

• Gitman, L. (2003). Principios de la Administración Financiera. 10ma ed. Pearson Ed.

• Gómez Giovanny. (2002, junio 11). Técnicas para evaluar el riesgo en el presupuesto de capital. Recuperado de http://www.gestiopolis.com/tecnicas-evaluar-riesgo-presupuesto-capital/

• McCraken, M. (2009). Capital Budgeting. Recuperado de: http://www.teachme finance.com/capitalbudgeting.html