Plantilla de transparencia corporativa CDTI

Capital Riesgo

Departamento de Anlisis e InversionesDireccin Econmico-FinancieraCDTIN1 Externalidades: las empresas no pueden apropiarse privadamente de la rentabilidad social que generan sus innovaciones. Indivisibilidades: la inversin en I+D+i requiere una determinada masa crtica de recursos que no todas las empresas son capaces de alcanzar. Elevado riesgo: relacionado con la incertidumbre acerca de la obtencin de los resultados tcnicos esperados y de la comercializacin de los mismos. Fallos de coordinacin y de red: dificultades para coordinar la I+D+i y dar con los socios idneos.La I+D+i presenta fallos de mercadoI+D+iELEVADO RIESGO de sus proyectos y ASIMETRA DE INFORMACIN (riesgo moral y seleccin adversa) lo que provoca que existan unos elevados costes de financiacin. Riesgo moral: los empresarios tienen incentivos a acometer proyectos ms arriesgados dado que se benefician de los rendimientos adicionales que puedan producirse, pero corren slo con parte de las prdidas en caso de quiebra.

Seleccin adversa: las entidades financieras no son capaces de distinguir entre empresas prudentes e imprudentes y reaccionan incrementando el precio de la deuda para todas las compaas. Al ocurrir esto, los empresarios ms prudentes son expulsados del mercado.NEBT: complejidad3Asimetra de informacin: Diferente nivel de conocimiento que sobre el negocio tienen los propietarios y los bancos / Inversores (dificultades para analizar y valorar proyectos tecnolgicos)

Las prdidas las comparte con acreedores e inversores.El desarrollo de productos en las NEBT es ms largo y tiene ms riesgo que en otras PYMES. Esto implica:Mayores necesidades financieras para afrontar inversiones y gastos. Estas necesidades de financiacin son a largo plazo. Segundas y terceras rondas de financiacin pueden ser necesarias.Carencia de garantas reales (predominan los intangibles)Las NEBT no tienen una trayectoria previa y sus gestores suelen carecer de una formacin empresarial slida.Las entidades financieras tienen dificultades para analizar y valorar proyectos tecnolgicos. Los costes de seguimiento de los proyectos son demasiado elevados.PROBLEMAS DE FINANCIACIN DE LAS NEBTNEBT y financiacinSon consideradas fuentes de nuevo empleoCatalizadores del cambio tecnolgico y del crecimiento econmicoPrincipales vehculos para la introduccin de innovaciones realizadas en campos como el del software, semiconductores y biotecnologa. Los empleos que generan son reconocidos como de mayor calidad que los creados por las empresas tradicionales.Las reas geogrficas en las que hay mayor concentracin de NEBT han mostrado mayor capacidad para crear empleo indirecto en el sector servicios. NEBT tienen una gran relevancia econmicaRelevancia de las NEBT5Actan como catalizadores del conocimiento tecnolgico.Venture CapitalAdquisicin Salida a mercado Private EquityBancosRentabilidadTiempoIdeaPrototipoStartupCrecimientoExpansinMadurezBusiness AngelFFF, SemillaPara una trayectoria normal, dnde invierten los BA o VC?RiesgoNEBT y financiacin

Fuente: IESEOrigen del capital riesgoLeyenda: Cristbal Coln

La historia econmica parece sealar a Estados Unidos tras la II Guerra Mundial y las razones seran:Revolucin tecnolgicaFalta de dinamismo y flexibilidad de grandes corporacionesExistencia de entidades especializadas en financiar a PYMES de carcter innovador

En Espaa, las Sociedades de Desarrollo Industrial (SODI) en 1972, que participan en el capital social de empresas de su regin, conceden prstamos y avales a participadas,

Europa Estados UnidosFuente: IESE

Fuente: Microsoft, ESADE Business School, 2012Principales diferencias

Fuente: Tetuan Valley

Fuente: Tetuan ValleyPrincipales diferencias

Fuente: IESECiclo del Capital Riesgo

Fuente: IESEModelo del capital riesgo formal

Inversiones y ciclo de un fondoInversionesTiempoPeriodo de inversin: Nuevas inversiones~50% invertidoPeriodo de desinversin: Inversiones de seguimiento~30% invertido?? Y el ~20% restante: comisiones de gestin~4-6 aos~4-6 aos Gran incertidumbreNmero de empresas en que se invierte en el fondo:Normal: 5-12 empresas por fondoSuper Angel:

20-305-10Proceso de compra venta: ~3-7 aosNProceso de seleccin

Fuente: IESEBaja probabilidad de xito ~ 10%Mayor riesgo en las fases inicialesInversor ms profesionalizado, proceso ms claro y diferenciadoFiltrado inicial relevante, ya que el inversor trata de:Maximizar el nmero de oportunidades de inversinMinimizar el tiempo que dedica a ellasAdaptar el mensaje a cada fase: extensin y nfasisInversor trata de reducir el riesgo cuando analiza y decide si invierte aportar y capturar valor cuando gestiona la participada y su salidaNo tiene prisa, busca el retorno a 5 aosImportancia del equipo: equilibrio, carencia y consciencia

Proceso de seleccinNEs una inversin a medio-largo plazo de forma minoritaria y temporal en pequeas y medianas empresas con grandes perspectivas de rentabilidad y/o crecimiento. Aportacin de un valor aadido al puramente financiero.

Financiacin:Estable a medio largo plazo.Basada en Recursos propios.Vinculada a resultadosSin garantas

Apoyo en la gestin:Especialistas en el sector y red de contactosImagen externa

Herramienta adecuada para potenciar la generacin de empresas innovadoras de rpido crecimiento.

Por qu el fomento del capital riesgo para empresas tecnolgicas?NBusiness angels (Wiltbank, 2005):56% no devuelve el capital35% retornos positivos (1-5x)9% supera las expectativas (+10x)Operaciones y su rentabilidadRetorno anual objetivoPermanenciaSupervivenciaMultiplicadorPrivate Equity25%~5 aos>80%x5Venture Capital25%~5 aos