12.1

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.

Capítulo 12Presupuesto de

capital y estimación de los flujos de

efectivo

Presupuesto de capital y estimación

de los flujos de efectivo

12.2

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.Después de estudiar el capítulo 12, usted será capaz de:

1. Definir “presupuesto de capital” e identificar los pasos del proceso de presupuesto de capital.

2. Explicar el procedimiento usado para generar propuestas de proyectos a largo plazo dentro de la compañía.

3. Justificar por qué los flujos de efectivo, no de ingresos, son los más relevantes para las decisiones de presupuesto de capital.

4. Resumir en una “lista de verificación” los principales aspectos que deben considerarse al preparar la determinación de los flujos de efectivo relevantes para el presupuesto de capital.

5. Definir el término “costo hundido” y “costo de oportunidad” y explicar por qué los costos hundidos deben ignorarse mientras que los costos de oportunidad deben incluirse en el análisis de presupuesto de capital.

6. Explicar cómo las consideraciones fiscales, al igual que la depreciación con fines fiscales, afectan los flujos de efectivo del presupuesto de capital.

7. Determinar el periodo inicial, intermedio y terminal de los “flujos de efectivo operativos, incrementales, después de impuestos” asociados con un proyecto de inversión de capital.

12.3

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.Presupuesto de capital yestimación de los flujos de efectivoPresupuesto de capital yestimación de los flujos de efectivo

Procesos de presupuesto de capital: Descripción general

Generación de propuestas de proyectos de inversión

Estimación de “flujos de efectivo operativos incrementales después de impuestos” de los proyectos

Procesos de presupuesto de capital: Descripción general

Generación de propuestas de proyectos de inversión

Estimación de “flujos de efectivo operativos incrementales después de impuestos” de los proyectos

12.4

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.

¿Qué es el Presupuesto de Capital?¿Qué es el Presupuesto de Capital?

Proceso de identificar, analizar y Proceso de identificar, analizar y seleccionar proyectos de inversión cuyos rendimientos (flujos de efectivo) se espera que se extiendan más allá de un año.

12.5

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.El Proceso de Presupuesto de CapitalEl Proceso de Presupuesto de Capital

Generar propuestas de proyectos de inversión congruentes con los objetivos estratégicos de la empresa.

Estimar los flujos de efectivo operativos incrementales después de impuestos para los proyectos de inversión.

Evaluar los flujos de efectivo incrementales. Seleccionar proyectos con base en un criterio de

aceptación que maximiza el valor. Reevaluar continuamente los proyectos de inversión

implementados y realizar auditorías posteriores para los proyectos terminados.

Generar propuestas de proyectos de inversión congruentes con los objetivos estratégicos de la empresa.

Estimar los flujos de efectivo operativos incrementales después de impuestos para los proyectos de inversión.

Evaluar los flujos de efectivo incrementales. Seleccionar proyectos con base en un criterio de

aceptación que maximiza el valor. Reevaluar continuamente los proyectos de inversión

implementados y realizar auditorías posteriores para los proyectos terminados.

12.6

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.Clasificación de las propuestasde proyectos de inversiónClasificación de las propuestasde proyectos de inversión

1. Nuevos productos o expansión de productos existentes.

2. Reemplazo de equipo o edificios.3. Investigación y desarrollo.4. Exploración.5. Otros (por ejemplo, dispositivos

relacionados con la seguridad o el control de la contaminación).

1. Nuevos productos o expansión de productos existentes.

2. Reemplazo de equipo o edificios.3. Investigación y desarrollo.4. Exploración.5. Otros (por ejemplo, dispositivos

relacionados con la seguridad o el control de la contaminación).

12.7

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.Propuestas de proyectos de inversión y toma de decisionesPropuestas de proyectos de inversión y toma de decisiones

La mayoría de las empresas revisan las propuestas a varios niveles de autoridad. Para una propuesta que se origina en el área de producción, la jerarquía de autoridad podría pasar:1. de los jefes de sección,2. a los gerentes de planta,3. al vicepresidente de operaciones,4. a un comité de gastos de capitalbajo el gerente de finanzas,5. al presidente y 6. al consejo de directores.

La mayoría de las empresas revisan las propuestas a varios niveles de autoridad. Para una propuesta que se origina en el área de producción, la jerarquía de autoridad podría pasar:1. de los jefes de sección,2. a los gerentes de planta,3. al vicepresidente de operaciones,4. a un comité de gastos de capitalbajo el gerente de finanzas,5. al presidente y 6. al consejo de directores.

Avanzar al siguiente nivel depende del

costo e importancia estratégica

12.8

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.Estimación de “flujos de efectivo operativos incrementales después de impuestos” de los proyectos

Estimación de “flujos de efectivo operativos incrementales después de impuestos” de los proyectos

• Flujo de efectivo (no la utilidadcontable)

• Flujos operativos (no financieros)• Flujos después de impuestos• Flujos incrementales

• Flujo de efectivo (no la utilidadcontable)

• Flujos operativos (no financieros)• Flujos después de impuestos• Flujos incrementales

Características básicas de los flujos relevantes del proyecto

12.9

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.Estimación de “flujos de efectivo operativos incrementales después de impuestos” de los proyectos

Estimación de “flujos de efectivo operativos incrementales después de impuestos” de los proyectos

• Ignore los costos hundidos• Incluya los costos de oportunidad• Incluya los cambios impulsados por el

proyecto en los cambios en el capital de trabajo neto de los cambios en el pasivocorriente espontaneo

• Incluya los efectos de la inflación

• Ignore los costos hundidos• Incluya los costos de oportunidad• Incluya los cambios impulsados por el

proyecto en los cambios en el capital de trabajo neto de los cambios en el pasivocorriente espontaneo

• Incluya los efectos de la inflación

Principios que deben cumplirse en la estimación

12.10

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.Costos hundidos y costos de oportunidadCostos hundidos y costos de oportunidad

Costos hundidos: Desembolsos irrecuperables pasados que, puesto que no se pueden recuperar, no deberían afectar las acciones presentes o las decisiones futuras.

Costo de oportunidad: Lo que se pierde por no tomar la alternativa que sigue a la mejor de las alternativas de inversión.

12.11

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.Consideraciones sobre los impuestos y depreciaciones

• En general, las empresas rentables prefieren utilizar un método acelerado para fines de declaración de impuestos (MACRS). MENOS EN EL ECUADOR

• Depreciación representa la distribuciónsistemática del costo de un activo en un periodo para propósitos de reportes, impuestos o ambos.

12.12

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.La depreciación y el Método MACRS

• Si todo sigue igual, mayor depreciación, menos impuesto a la renta (MENOS EN EL ECUADOR)

• La depreciación es un gasto no en efectivo.

• Los activos se deprecian (MACRS) en una de las ocho clases

• En general, la convención de medio año se utiliza para MACRS.

12.13

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.Porcentajes de

depreciación MACRS

12.14

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.

Base depreciableEn la contabilidad, el costo de todo lo necesario

hasta que el activo quede listo para el uso. La depreciación para fines de impuestos no debe

exceder de los porcentajes establecidos en la LORTI

Base depreciable = Costo del activo + todoslos desembolsos capitalizables

12.15

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.

Gastos capitalizados

Gastos capitalizados son gastos que pueden proporcionar beneficios en el futuro y por lo tanto se tratan como

gastos de capital y no como gastos del ejercicio en que se incurren.

Ejemplos: Gastos de transporte einstalación

12.16

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.Venta o disposición de un activo depreciable

• La utilidad o pérdida originadas en terrenosy edificios no son afectadas por el impuestoa la renta.

• En tanto que los otros activos son afectadospor el impuesto a la renta

• La venta o disposición de un activo de capital puede generar utilidad o pérdida.

• Para fines impositivos este resultado puede ser deducible o gravable

12.17

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.Cálculo de flujos de efectivo incrementales

1. Flujo de salida inicial (Inversiones netas): la inversión de efectivo neto inicial.

2. Flujos de efectivo netos incrementales intermedios (flujos operativos): esos flujos de efectivo que ocurren después de la inversión inicial, pero que no incluyen el flujo de efectivo al final del periodo.

3. Flujo de efectivo neto incremental anual terminal (flujo terminal): el flujo de efectivo neto final del periodo. (Este flujo de efectivo del periodo se resalta porque con frecuencia ocurre un conjunto particular de flujos de efectivo a la terminación del proyecto).

12.18

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.

Flujo de efectivo inicial de salida (inversiones netas).

12.19

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.Flujos de efectivo netos incrementales intermedios (flujos operativos)

12.20

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.Flujo de efectivo neto incremental del último año (flujo terminal)

12.21

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.Ejemplo de expansión de activos

Basket Wonders (BW) está considerando la compra deuna nueva máquina. La máquina tendrá un costo de $50,000, más $ 20,000 para el envío y la instalación y caebajo la clase de MACRS de 3 años. El Capital neto detrabajo (NWC) se incrementará en $ 5,000. Lisa Millerpronostica que los ingresos aumentarán en $ 110.000para cada uno de los próximos 4 años, y entonces serávendido (desechado) por $ 10,000 al final del cuarto año,cuando termine el proyecto. Los costos de operación seincrementará en 70.000 dólares para cada uno de lospróximos cuatro años. La tasa de impuestos es 40%.

12.22

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.

Flujo inicial de salidasa) $50,000b) + 20,000c) + 5,000d) – 0 (no es reemplazo)e) + (–) 0 (no es reemplazo)f) = $75,000** Nótese que hemos calculado este valor como "positivo", ya que es una salida de efectivo (negativo).

12.23

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.

Flujos de efectivo incrementales

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4a) $40,000 $40,000 $40,000 $40,000b) – 23,331 31,115 10,367 5,187c) = $16,669 $ 8,885 $29,633 $34,813d) – 6,668 3,554 11,853 13,925e) = $10,001 $ 5,331 $17,780 $20,888f) + 23,331 31,115 10,367 5,187g) = $33,332 $36,446 $28,147 $26,075

12.24

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CPA

.

Flujos de efectivo terminal

a) $26,075 Flujo de efectivo incremental cash flow de la diapositivaanterior en el año 4.

b) + 10,000 Valor de salvamentoc) – 4,000 .40*($10,000 - 0) Nota: el

activo está totalmentedepreciado en el año 4.

d) + 5,000 Recuperacion del NWCe) = $37,075 Flujo de efectivo terminal

12.25

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CPA

.Resumen de los flujosnetos de efectivo

Activo de expansiónAño 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

–$75,000* $33,332 $36,446 $28,147 $37,075

* Note una vez más que este valor es un flujo de caja negativo como se calculó como salida de caja inicial en diapositiva 12-21.

12.26

Elie

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.Recuerde, usted puede utilizarExcel – Muy valioso!!

0 1 2 3 4Flujo de las inversionesCosto de la maquina -50,000Envío e instalación -20,000Incremento en capital de trabajo neto -5,000Total flujo inicial -75,000Flujo de efectivo de las operacionesIncremento en los ingresos 110,000 110,000 110,000 110,000Costos de operación -70,000 -70,000 -70,000 -70,000Depreciación -23,331 -31,115 -10,367 -5,187Utilidad antes de impuestos 16,669 8,885 29,633 34,813Impuesto a la renta 40% -6,668 -3,554 -11,853 -13,925Utilidad neta 10,001 5,331 17,780 20,888( + ) Depreciación 23,331 31,115 10,367 5,187Flujo de efectivo de operación 33,332 36,446 28,147 26,075Flujo de efectivo terminalRecuperación del capital de trabajo 5000Venta de la maquina 10,000Impuesto a la renta por la utilidad en la venta -4,000Total flujo terminal 11,000Flujo de efectivo del proyecto -75,000 33,332 36,446 28,147 37,075

12.27

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., M

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CPA

.Ejemplo de un proyecto de reemplazo de activos

Supongamos que el proyecto de expansión de activos anterior es en realidad un proyecto de sustitución de

activos. El costo original de la máquina fue de $ 30.000 y se depreció en línea recta en cinco años ($ 6,000 por

año). La máquina tiene dos años de depreciación restante y cuatro años de vida útil restante. BW puede vender la máquina actual en $ 6.000. La nueva máquina no va a aumentar los ingresos (siendo $ 110.000) pero disminuye los gastos de operación por $ 10,000 por

año (viejo = $ 80.000). NWC se elevará a $ 10,000 de $ 5,000 (anterior).

12.28

Elie

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.

Flujo de caja iniciala) $50,000b) + 20,000c) + 5,000d) – 6,000 (Venta del activo “viejo”e) – 2,400 <----f) = $66,600

(ahorro de impuestos por la pérdida en vta. del activo

“viejo”)

12.29

Elie

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.Cálculo del cambio en la depreciación

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4a) $23,331 $31,115 $10,367 $ 5,187b) – 6,000 6,000 0 0c) = $17,331 $25,115 $10,367 $ 5,187

a) Representa la Depreciación del “nuevo” proyecto.b) Representa la Depreciación del “viejo” proyecto.c) Incremento neto en los gastos de depreciación

12.30

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.

Flujos operativos

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4a) $10,000 $10,000 $10,000 $10,000b) – 17,331 25,115 10,367 5,187c) = $ –7,331 –$15,115 $ –367 $ 4,813d) – –2,932 –6,046 –147 1,925e) = $ –4,399 $ –9,069 $ –220 $ 2,888f) + 17,331 25,115 10,367 5,187g) = $12,932 $16,046 $10,147 $ 8,075

12.31

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.

Flujo Terminala) $ 8,075 Flujo operativo. del año 4,

diapositiva anteriorb) + 10,000 Valor de salvamentoc) – 4,000 (.40)*($10,000 – 0). Note que

el activo está totalmentedepreciado al final del año 4

d) + 5,000 Recuperación del cap. trab.e) = $19,075 Flujo de efectivo terminal

12.32

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.Resumen de los flujosnetos de efectivo

Activo de expansiónAño 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

–$75,000 $33,332 $36,446 $28,147 $37,075

Reemplazo de activosAño 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4–$66,600 $12,933 $16,046 $10,147 $19,075

12.33

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.

0 1 2 3 4Flujo de las inversionesCosto de la maquina -50,000Envío e instalación -20,000Incremento en capital de trabajo neto -5,000Venta del equipo viejo 6,000Ahorro de impuesto por la pérdida en la venta 2,400Total flujo inicial -66,600Flujo de efectivo de las operacionesReducción de gastos de operación 10,000 10,000 10,000 10,000Depreciación nueva maquina -23,331 -31,115 -10,367 -5,187Depreciación de la vieja maquina -6,000 -6,000 0 0Aumento en la depreciación -17,331 -25,115 -10,367 -5,187

Utilidad (pérdida) antes de impuestos -7,331 -15,115 -367 4,813Impuesto a la renta (crédito) 40% -2,932 -6,046 -147 1,925Utilidad (pérdida) neta -4,399 -9,069 -220 2,888( + ) Depreciación 17,331 25,115 10,367 5,187Flujo de efectivo de operación 12,932 16,046 10,147 8,075Flujo de efectivo terminalRecuperación del capital de trabajo 5000Venta de la maquina 10,000Impuesto a la renta por la utilidad en la venta -4,000Total flujo terminal 11,000Flujo de efectivo del proyecto -66,600 12,932 16,046 10,147 19,075

Recuerde, usted puede utilizarExcel – Muy valioso!!

12.34

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.

AHORA SI A RESOLVER LOS EJERCICIOS EN GRUPOS.

TIEMPO ESTIMADO DE ANÁLISIS Y REFLEXIÓN: 15 MINUTOS

12.35

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.

¡MUCHAS GRACIAS!