Cardozo, DanielaGuevara, JessicaMorales, ElinaRomán, Anayra

UNIVERSIDAD DE CARABOBOFACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES

DIRECCIÓN DE ESTUDIOS DE POSTGRADOMAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS MENCIÓN FINANZAS

CAMPUS LA MORITA – VENEZUELA

Junio, 2016Julio 2016

Presupuesto de Capital, Riesgo y Rendimiento

AGENDA

Presupuesto de Capital

Fases del presupuesto de Capital

Análisis de Proyecto de Inversión

Pasos para evaluar Proyecto de Inversión

VAN, TIR

Riesgo y Rendimiento

Riesgo inversión

Tipos de riesgo

Coeficiente Beta y Alfa

Inversión bajo incertidumbre

PRESUPUESTO DE INVERSIÓN

Presupuesto“Estimación programada, de manera sistemática, de las condiciones de operación y de los resultados a obtener por un organismo en un periodo determinado” (Burbano y Ortiz (2004))

Inversión“Todo desembolso de recurso financieros para adquirir bienes concretos durables o instrumentos de producción, denominados bienes de equipo, y que la empresa utilizará durante varios años para cumplir su objeto social” (Peumans (1967))

PRESUPUESTO DE INVERSIÓN

Presupuesto de Capital o Proyecto de InversiónNo es más que el proceso de identificar, evaluar e implementar la planeación de recursos financieros líquidos de una institución, con el fin de generar beneficios.

Plan para una ejecución de una obra u operación

Análisis de costos

Generar beneficios

Largo plazo

•Desarrollo de nuevos productos, ampliación de productos existentes o líneas de producción.•Adquisición o reposición de equipos o edificios.•Investigación y desarrollo.•Exploración.•Conservación ambiental, control de la contaminación.•Seguridad.

FASES DEL PRESUPUESTO DE INVERSIÓN

IDENTIFICACIÓN: visualizar y cuantificar el proyecto

PRE-FACTIBILIDAD: tamaño, localización, ingeniería

FACTIBILIDAD: posibilidad, oportunidad y conveniencia

ESTUDIO DE PRE-INVERSIÓN: alternativas de financiamiento

ESTUDIO DE INVERSIÓN: obtención del dinero

EJEMPLO PRESUPUESTO DE INVERSIÓN

WALGREENSCharles R. WalgreenChicago, 19018.699 establecimientos en todo Estados UnidosEmplea a 248.000 personas

ALLIANCE BOOTSBoots + AllianceUnichem20053.150 establecimientos en 25 países

Emplea a 108.000 personas

EJEMPLO PRESUPUESTO DE INVERSIÓN

10.487 millones de euros

3.977 millones de euros 144.3 millones de acciones

Equivalentes a 6.510 millones de euros

EJEMPLO PRESUPUESTO DE INVERSIÓN

Valor de acciones cayeron 10%, colocándose en 60$ por acción

Plan de 3 años para disminuir costos por 1.000 millones de dólares.

Según Pierre Masse ¨la inversión es el acto mediante el cual se cambia la posibilidad de una satisfacción inmediata y cierta a la que se renuncia por una expectativa de que ocurra un suceso, del cual el bien invertido es el soporte, asumiendo el riesgo y la incertidumbre de que no cumplan las previsiones de flujos¨.

ANÁLISIS DE PROYECTO DE INVERSIÓN

1. Definición

2. Estudio de Mercado

3. Análisis Técnico

4. Parámetros Económicos

PASOS PARA EVALUAR UN PROYECTO DE INVERSIÓN

5. Calculo de Indicadores Claves • Una empresa esta sometida al análisis de dos proyectos de inversión, de los que tiene

la siguiente información: el primero de los proyectos supone un desembolso inicial de 5.000.000,00 bsf y va a proporcionarle unos cobros de 7.000.000,00 bsf el primer año y 8.000.000,00 bsf el segundo año. Los pagos correspondientes a cada año serian 2.000.000,00 bsf y 3.000.000,00 bsf respectivamente. El segundo proyecto implica un desembolso inicial de 7.000.000,00 bsf y proporciona unos cobros de 10.000.000,00 bsf el primer año y de 8.000.000,00 bsf el segundo año, siendo los pagos correspondientes a dichos años de 1.000.000,00 bsf y 5.500.00,00 bsf.

Calcula los flujos netos de caja correspondiente a los dos proyectos de inversión en los dos años y la tasa de rentabilidad interna (TIR) de los proyectos.

Calcula el Valor Actual Neto (VAN) para los proyectos, teniendo en cuenta que el tipo de descuento es de 10%.

Razona cual de las dos inversiones es mas conveniente.

Calculo del VAN: Calculo de la TIR: VAN = -D1 + Fne1 + Fne2 . 0 = -D1 + Fne1 + Fne2 .

(1+Ti) (1+Ti)2 (1+r) (1+r)2

Calculo de Flujos Netos.F1=C1-P1 (cobros menos

pagos).

• Van (Proyecto 1) = -5.000.000,00 + 5.000.000,00 + 5.000.000,00 = 3.677.680,00bsf (1+0,1) (1 + 0,1)2

• Van (Proyecto 2) = -7.000.000,00 + 9.000.000,00 + 2.500.000,00 = 3.247.930,00bsf (1+0,1) (1 + 0,1)2

• Tir (Proyecto1)= 0= -5.000.000,00 + 5.000.000,00 + 5.000.000,00 =

T T2

0 = -5.000.000,00 * T2 + 5.000.000,00 * T + 5.000.000,00 = 0,618 = 61,8% de rentabilidad

• Tir (Proyecto2)= 0= -7.000.000,00 + 9.000.000,00 + 2.500.000,00 =

T T2

0 = -7.000.000,00 * T2 + 9.000.000,00 * T + 2.500.000,00 = 0,52 = 52% de rentabilidad.

6.Comparar Resultados y Expectativas.

PASOS PARA EVALUAR UN PROYECTO DE INVERSIÓN

Reglas de decisión (Criterio del VAN).

En base a la ecuación anterior en VAN puede presentar los siguientes resultados:

VAN = 0 significa que los ingresos son iguales a los egresos.

VAN < 0 significa que los ingresos son menores a los egresos.

VAN > 0 significa que los ingresos son mayores a los egresos.

Criterio de Inversión.

Sera conveniente invertir en un proyecto que presente un VAN > 0.

En el caso que existan varios proyectos alternativos con VAN > 0, entonces se invertirá en aquel que presente un mayor VAN.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

RIESGO Y RENDIMIENTO

Riesgo

RendimientoLiquidez

Engloba la posibilidad de que ocurra cualquier

evento que derive en consecuencias

financieras negativas

RIESGO DE INVERSION

TIPOS DE RIESGO DE INVERSION

- Perder dinero, lo cual se puede identificar como riesgo de inversion

- Perder poder adquisitivo, que es riesgo de inflacion

Riesgo Sistematico – Riesgo no Sistematico

Riesgo de las tasas de interes.Riesgo de Inflacion.Riesgo de Divisas.Riesgo de Falta de Liquidez.Riesgo sociopolitico.

Riesgo administrativo.Riesgo crediticio.

RIESGO SISTEMATICO

Riesgo de Inflacion

Aumento de los precios de los bienes y servicios y por ende el costo de la vida.

Ejemplo: Una Galleta de Chocolate aumenta de Bs. 100,00 a Bs.

200,00, anteriomente Bs. 200,00 le hubiera permitido comprar dos

Galletas, pero ahora Bs. 200,00 solo alcanza para comprar una sola

Galleta, produciendo una disminucion en el valor de su dinero

Conocido como riesgo de Mercado y se relaciona con factores que afectan la economia global.

Riesgo de las Tasas de Intereses

Riesgo de que el valor de un activo caiga debido a cambios en las tasas de intereses

Ejemplo: Cuando las tasas de interes en general aumentan, los emisores de bonos tienen que ofrecer tasas de cupon mayores para bonos nuevos con el fin de atraer inversionistas. Como consecuencia, los precios de los bonos ya existentes caen porque los inversionistas prefieren los bonos mas nuevos que pagan la tasa mas alta.

Riesgo de falta de liquidez

Riesgo de que usted no pudiera comprar o vender inversions rapidamente un precio que se aproxima al verdadero valor basico (subyacente) del active.

Riesgo Sociopolitico

Posibilidad de que la inestabilidad o los disturbios en alguna o alguna regions del mundo afecten los

mercados de Inversion.

Ejemplo: Algunos eventos, como el del 11 de septiembre, pueden generar desajustes de

amplias repercusiones en los mercados financieros, colocando todavia mas a las

inversions en situacion de riesgo.

Riesgo de Divisas

Ocurre porque muchas divisas del mundo flotan una contra la otra. Cualquier variacion en la tasa de cambio entre esa moneda y la

suya puede aumentar o reducer el rendimiento de su inversion.

RIESGO SISTEMATICO

RIESGO NO SISTEMATICO

Riesgo administrativo

Riesgo Crediticio

Afecta a un numero mucho menor de compañías o

inversiones y se relaciona a la inversión en un producto.

Posibilidad de que un emisor de bonos no

pague intereses de la manera establecida o

que no reintegre el capital al vencimiento.Impacto que

pueden ejercer las malas decisiones administrativas.

¿COMO MEDIR EL RIESGO?

Va estar relacionada de manera directa a la moneda en que se invierta, la tasa de interés del mercado y por ultimo el tipo de instrumento que se utilice.

Prima de Riesgo: En el caso de Las Acciones.

Prima del incumplimiento: en el caso de los bonos

¿Verdaderamente existe una inversión Libre de Riesgo?

La brevedad del plazo

El respaldo de los EE.UU, que virtualmente elimina el incumplimiento de pago o riesgo crediticio. El bono del tesoro a largo plazo es el estándar libre de riesgo para medir el de incumplimiento de pago presentado por un bono empresarial.

Letra de 13 semanas de los

EE.UU.

Esta inversión sirve como

punto de referencia para

evaluar el riesgo de invertir

en acciones por dos razones

It + (Pit - Pit-1)      10.000 + (105.000-100.000)     15.000 R = ------------------ = ------------------------------------ = ------------ = 0,15 = 15%             Pit-1                             100.000                        100.000   Donde: R = Rentabilidad It  = Ingresos del período t Pit = Precio del bien en el período t Pit-1 = Precio del bien al inicio de la inversión   El valor esperado de un rendimiento será:          n Re = ∑ (Ri)(Pri)        i =1 Re= Rendimiento esperado Ri = Rendimiento de la i-ésima posibilidad Pri = Posibilidad de que se presenten los rendimientos n = Número total de posibilidades

RENDIMIENTO

Ingresos adicionales al capital que se reciban por la inversión realizada

Ejemplo: Si usted invierte Bs. 100.000,00 en un bien y obtiene un rendimiento de Bs. 10.000,00 en un año, el cual equivale al 10% de su inversión inicial y además, al final del año, cuando decide vender el bien, este vale Bs. 105.000,00.Bs. 10.000,00 + Bs. 5.000,00 = Bs. 15.000,0015% de la Inversión inicial

Árbol de Decisión

Simulación de Proyectos Modelo CAPM

MANERAS DE MEDIR EL RIESGO

Análisis de Sensibilidad

EJEMPLO ÁRBOL DE DECISIÓN

Análisis: La

Decisión de

desarrollar un

nuevo producto

meticulosamente

sería la mejor,

pues es la que

generaría los

mayores

beneficios.

EJEMPLO ÁRBOL DE DECISIÓN

Árbol de Decisión

Simulación de Proyectos Modelo CAPM

MANERAS DE MEDIR EL RIESGO

Análisis de Sensibilidad

E (ri) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo i.

βim es el Beta (cantidad de riesgo con respecto al Portafolio de Mercado)

E (rm − rf) es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.

(rm) Rendimiento del mercado.

(rf) Rendimiento de un activo libre de riesgo.

Relación entre rentabilidad y riesgo

Proyectar el precio un activo Propone una cartera bien diversificada

Su herramienta principal es la beta

MODELO CAPM

Es un índice del grado del movimiento del mercado, el coeficiente se encarga de examinar la sensibilidad de un proyecto con respecto a los movimientos del mercado

)var(/],cov[ mmii RRR

Análisis del Coeficiente Beta

En países con economías que utilizan regularmente la bolsa de valores, se podría analizar la cotización de las acciones de un determinado proyecto. ¿Cómo interpretar el resultado Beta?

Beta = 0Beta = 1.Beta > 1Beta < 1Beta > 2

COEFICIENTE BETA

Es una referencia numérica que se utiliza para analizar la destreza de un gestor (gerente financiero). este coeficiente es una medida del desempeño del gestor y de un proyecto, ajustado por el riesgo, en comparación con el comportamiento del mercado.

Análisis del Coeficiente Alfa

COEFICIENTE ALFA

1. Un gestor de portafolios de inversión en Europa denominado gerente “A” gestiona el fondo “ABC” con los siguientes datos:La rentabilidad conseguida en el año 2015 = 6%.El activo libre de riesgo en Europa es el bund alemán = 1%.El índice a responder es el Eurostoxx, que ha tenido una rentabilidad anual de = 4%.La beta de la cartera del gestor “A” es = 0,5 2. Un gestor de portafolios de inversión en Estados Unidos denominado gerente “B” gestiona el fondo “DEF” con los siguientes datos: La rentabilidad conseguida en el año 2015 = 8%.El activo libre de riesgo en EEUU es el T bond = 2,5%.El índice a responder es el S&P500, que ha tenido una rentabilidad anual de = 6%.La beta de la cartera del gestor “A” es = 1,5

Es una referencia numérica que se utiliza para analizar la destreza de un gestor (gerente financiero). este coeficiente es una medida del desempeño del gestor y de un proyecto, ajustado por el riesgo, en comparación con el comportamiento del mercado.

Análisis del Coeficiente Alfa

1. Inversión en Europa, gerente “A” Fondo “ABC”

α (ABC) = (6%-1%)-(4%-1%)*0,5 = 3,5

2. Inversión en Estados Unidos, gerente “B” Fondo “DEF”

α (DEF) = (8%-2,5%)-(6%-2,5%)*1,5 = 0,25

Análisis de los resultados:Alfa positivoAlfa NegativoAlfa = 0

COEFICIENTE ALFA

Según Harry Markowitz (premio nobel de

economía en 1990) “la mejor forma de gerenciar el riesgo es mediante la

constitución de portafolios o carteras de inversión”

Empresas venezolanas

INVERSIÓN BAJO INCERTIDUMBRE Y AJUSTES POR RIESGOIndividual Empresarial

Disminución inversión extranjera Riesgo País Bonos PDVSA

INVERSIÓN EXTRANJERA EN VENEZUELA

CONCLUSIONES

PROYECTO DE INVERSION