MH Bouchet/CERAM (c) Riesgo-Pais Introducción Semana Internacional ESAN Julio de 2007 Michel Henry...

MH Bouchet/CERAM (c)

Riesgo-PaisIntroducción

Semana Internacional ESAN Julio de 2007

Michel Henry BouchetProfesor afiliado internacional/ESAN

Head/Global Finance Chair-CERAM Sophia Antipolis


Objetivos del curso

1.1. DefinirDefinir el riesgo -país

2.2. IdentificarIdentificar los componentes principales del riesgo

3. Contar con las principales fuentes de informacióninformación para analizar el riesgo

4. Explicar las técnicas usadas para evaluarevaluar el riesgo-país

5. Identificar factores comunes e indicadores usados para medirmedir el riesgo

6. Identificar las principales técnicas para cubrir, compensar o asegurarse contra el riesgo


Metodología de Enseñanza [1]

1. Participar de forma constante e iniciar debates 2. Leer las diapositivas, las separatas y el material

especificado antes de la clase 3. Organizar equipos dinámicos de 5 estudiantes:

– * cada grupo preparará durante la Semana Internacional un estudio de Riesgo-País que se presentará durante el último día en una Sesión de Junta Ejecutiva

– * un grupo en cada sesión presentará una breve síntesis/resumen de noticias resaltantes relacionadas al Riesgo-País (incluso en relacion con su proyecto final <20 min) en cada una de las 6 sesiones del día 2 hasta el día 4.



Presentación final en « Junta Ejecutiva » = Informe Estratégico– Cada uno de los grupos de 5 estudiantes

tendrá 20 minutos para su exposición. – Se trata de una presentación sintética que

tendrá que resumir los elementos claveselementos claves del análisis estratégico de un país, poniendo de manifiesto los riesgos y las oportunidades en relación con una estrategia!



Estudios de caso a preparar por cada grupo (resumen de 2 páginas bien estructuradas)

– Obligatorio: Perú (presentar en Dia 2/sesión 4 por sorteo)

– De los 2 casos Solvencia y Grado de inversión se deberá elegir uno:

Solvencia (presentar en Dia 4/sesión 8 por sorteo)

¿“Cómo alcanzar el grado de inversión?” (presentar en Día 4, sesión 8, por sorteo)


Evaluación1. Trabajo individual:

participación/asistencia + examen individual Dia 5 = 40%

2. Trabajo grupal = 2 estudios de caso : Peru + Solvencia o Grado: 20%

3. Trabajo grupal = noticias RP: 10%4. Trabajo final grupal = 30%. Incluye lo

siguiente:– Presentación en power point = 20%– Sustentación individual = 10%

Los informes finales estaran presentado en el sitio web del Los informes finales estaran presentado en el sitio web del Global Finance Cener Global Finance Cener www.globalfinance.org


Programa de las 10 sesiones del curso

11 22 33 44 55

66 77 88 99 1010

IntroIntro

PresentaciPresentacióón n Grupal-Junta Grupal-Junta

EjecutivaEjecutiva

Grupo 1Grupo 1Caso Caso PeruPeru

BalanzaBalanzaGrupo 2Grupo 2

Grupo 3Grupo 3

Grupo 4Grupo 4 Grupo 5Grupo 5 ExamenExamen

IntroIntro

Grupo 6Grupo 6Caso Grado Grado

Caso SolvenciaCaso Solvencia

DIA 1DIA 1 DIA 2DIA 2

DIA 3DIA 3 DIA 4DIA 4 DIA 5DIA 5


Programa-Trayectoria

DIA 1 S1/S2= IntroduccionGlobalización y riesgo-pais

DIA 2 S3/S4= 2 presentaciones grupalesEvaluacíon del riesgo paísCaso Peru

DIA 3 S5/S6= 2 gruposAjuste economico y riesgo-paisEl riesgo politico

DIA 4 S7/S8 = 2 gruposLas notaciones de riesgoCaso Solvencia/Grado de Inversión

DIA 5 S9/S10ExamenConclusión y presentación grupal final


Riesgo-pais y oportunidades en el mercado del empleo!

Sectores interesados en la evaluación del riesgo-pais:

* sector minero * sector bancario * comercio internacional (Import/Export) * sector del turismo * banca de inversión * trading y fondos de inversión * departamientos de investigación económica * asesoria estrategica


¿Por qué el análisis del Riesgo- País es tan importante?

Para identificar el riesgo contra las oportunidades Para eliminar países o sectores con exceso de

riesgo Para evaluar QUE tipo oportuno de estragegia de

negocios (credito, inversion, comercio…) Para usar en proyectos donde se propongan

presupuestos de capital y evaluar la probabilidad de ganancias o pérdidas al realizar inversiones en el extranjero o estrategias de exportación??

????


¿Por qué tratar del riesgo-pais en Julio del 2007?

- nuevo eje Caracas-Quito- Managua-La Habana-La Paz: politica regional nacionalista?

- diplomacia petrolera como arma política de Chavez

- Volatilidad social y ola de protestas en el sur y el este del Peru

- Erosion de la credibilidad de las « elites » nacionales peruanas, del Congreso y del poder judicial

- Distribucion del ingreso

+ acuerdo comercial (TLC) entre EEUU y en Peru

+ 2006-07 fueron buenos años en términos de rentabilidad patrimonial de las empresas

+ Perspectivas favorables para las exportaciones minerales peruanas

+ balanza comercial en superavit y reducción del peso de la deuda

+ reperfilamiento de la deuda con el Club de Paris

+ Extrema liquidez y solidez fiscal


Aumento del Riesgo-país Desde la crisis en Asia de 1997-98 y del 11 de

Septiembre de 2001, se nota un declive en la percepción de seguridad en las inversiones en el extranjero.

Disminución en el valor de crédito global: alto riesgo político de inversiones internacionales : se estableció un nivel de 40 en una escala de 0 a 100, el primer declive desde 1993!

El único país asiático que mejoró el rango fue Corea del Norte donde prácticamente no existe inversión extranjera directa. De acuerdo con la firma consultora inglesa MIG en 2006, el 84% de las operaciones de compañías multinacionales en los últimos 3 años no han cumplido sus objetivos financieros y 26% han fallado con una pérdida >$24 billones!


Pérdidas acumuladas por terrorismo global en 2006

0

2

4

6

8

10

12 Dutch Shell

BP

Coca Cola

McDonald's

American Airlines

En milles de millones de US$En milles de millones de US$


Paises de mayor costo y perdidas por terrorismo global en 2006

0

2

4

6

8

10

12

14 Colombia

Nigeria

Russia

EEUU

Belgium

En milles de millones de US$En milles de millones de US$


Coste WTC Septiembre 11, 2001

Costo para aseguradoras en los ataques terroristas en USA, $ bn

Berkshire Hathaway 2.3 Llyod’s 2.7 Munich Re 1.9 Swiss Re 1.2 Allianz 1.35 Taisei 0.5 ZFS 0.9 AXA 0.6 Fuente: The Economist and Financial Times and les Echos


¿ Qué es el Riesgo-País?

El Riesgo-País incluye toda la incertidumbreincertidumbre, tanto económica y financiera, como socio-política o aún

regional, en relacion con los intercambios financieros, comerciales y contractuales entre un país y el resto

del mundo. Puede afectar a un inversionista, un acreedor o un

exportador, e incluso a los agentes económicos del pais mismo


El « descubrimiento » del riesgo

Pascal 1654 Fermat 1654

Markowitz 1952 M. Scholes 1997 B. Mandelbrot

1703


Raíces históricas de la evaluación del Riesgo

Hasta la edad Media las decisiones eran tomadas basandose en la tradición, suerte y superstición:

Cuando el cristianismo se empezó a esparcir en el mundo occidental, la voluntad de Dios surgió como la guía para el futuro: concepcion circular del tiempo

1000: Cruzadas: Los occidentales se enfrentaron con el imperio Arabe, el cual se había familiarizado con el sistema numérico a través de la invasión de la India: sin números el riesgo era cuestión de agallas …

El proceso racional de toma de riesgo necesita un sistema numérico que se remonta al sistema hindu-árabe. Alcanzó el Oeste en el siglo VIII y se expandió durante el renacimiento en el siglo XVI : Colón, Copérnico, Paccioli, Cardano, Galileo…


Raíces históricas de la evaluación del Riesgo

En 1654, el caballero de Méré, Blaise Pascal y Fermat trabajaron en un rompecabezas matemático: reemplazando el azar con sistemas de probabilidadprobabilidad

1703: von Leibniz y Jacob Bernoulli: “Ley de números grandes” y métodos de muestreo estadístico

1730: de Moivre sugirió la estructura de la distribución normal, “la curva de la campana”, y el concepto de la desviación estandar σ, abriéndose el camino para la Ley de promedios.

1952: El premio Nobel Markowitz trabaja con diversificación de riesgos (teoria del portafolio)


Raíces Históricas de la evaluación del Riesgo

Frank Knight (Chicago Ph.d-1916-profesor de economía de Milton Friedman): teoría de la incertidumbre: tendencia social a considerar el futuro como una simple proyección del pasado; no hay comportamiento racional estricto en consumidores, ahorradores e inversionistas; políticas económicas corrigen la inestabilidad solo a largo plazo!

2004-2007/Basles II: Un gran número de agencias clasificadoras reducen los parámetros de riesgo en un solo grado para los ejecutivos.

¿Pueden las clasificaciones reflejar el incremento en la complejidad de la economía global?


RIESGO-PAIS


La Ley de gravitación universal de Isaac Newton


La Ley de KEPLER y el movimiento de las planetas

LAW 1: The orbit of a planet/comet about the Sun is an ellipse with the Sun's center of mass at one focus

This is the equation for an ellipse:

LAW 2: A line joining a planet/comet and the Sun sweeps out equal areas in equal intervals of time

LAW 3: The squares of the periods of the planets are proportional to the cubes of their semimajor axes:

Ta2 / Tb

2 = Ra3 / Rb

3


Riesgo País

Hay ninguna ley para explicar o anticipar el Hay ninguna ley para explicar o anticipar el riesgo-pais, porque esta compuesto de toda la riesgo-pais, porque esta compuesto de toda la incertidumbre de una actividad económica o incertidumbre de una actividad económica o

financiera en un pais extranjerofinanciera en un pais extranjeroEl problema clave es el de la información y El problema clave es el de la información y

del análisis de los distintos factores de riesgodel análisis de los distintos factores de riesgoΔ Riesgo Pais > Riesgo localΔ Riesgo Pais > Riesgo local


Análisis de Riesgo-país

Riesgo siempre está vinculado a la incertidumbre, que esta directamente relacionada con un flujo inadecuado o

insuficiente de información

“Los países no se van a la quiebra!”, Walter Wriston, Presidente de Citibank. El tenía razón… (sin embargo los Bancos si se van a la quiebra )

« El riesgo se establece en el hecho que la gente no sabe lo que está haciendo», Warren Buffet


¿Consecuencias del Riesgo -país?

Riesgo-país implica la posibilidad de que una entidad extranjera no

pueda o no quiera cumplir con las obligaciones financieras o

contractuales hacia el prestador y/o inversionista, totalmente y en el

tiempo previsto! Doble problema de capacidad + capacidad +

voluntadvoluntad


El proceso de evaluacion del Riesgo

Estimación de Riesgo ? Identificar las fuentes de riesgo identificar consecuencias estimar el tipo y magnitud de las consecuencias estimar frecuencias y probabilidades

Manejo del Riesgo comparar niveles de riesgos con criterios de tolerancia Compensar, cubrir, asegurar… ¿Las medidas de control son adecuadas? Prevención y mitigación de riesgo Implementación de decisiones de inversión


Evaluación de Riesgo

¿Es el riesgo alto y/o aceptable?

Nivel de RiesgoNivel de Riesgo

AceptaciónAceptación

Riesgo InaceptableRiesgo Inaceptable

Nivel de Riesgo Tolerable si se anticipóNivel de Riesgo Tolerable si se anticipó

Manejo de riesgo con Manejo de riesgo con compensación adecuada o segurocompensación adecuada o seguro


PERU: Indice de atraso de pagos externos en 2007 (1995

= 100)

COFACE


Volumen de bonos y creditos impagados


Volumenes de deuda impagada a la banca internacional 1975-2003

0

50

100

150

200

250

300

350

defaults

US$ billionUS$ billion


Deuda reestructurada por el Club de Paris


Análisis de Riego en el País : mal análisis = mala estrategia de

inversión! SEB en Rusia (línea blanca): 8% de ventas totales Ugigrip en Europa del Este (llantas): 50% de ventas

totales Crédit Lyonnais y Crédit Agricole en Rusia Michelin y General Motors en América latina Bancos extranjeros en Argentina 06/2002

(ScotiaBank y Crédit Agricole) Repsol YPF en la crisis argentina (2002-2003) Suez en Argentina (contratos de distribucion de

agua y desague): juicio costoso 2003-2005 Repsol YPF en Bolivia en 2006


Instituciones especializadas en análisis de riesgo-país

Coface (Paris) EIU (Londres) S&Ps, Moody’s, FITCH International Financial Risk Institute BERI (Business Environment Risk Index) Dun and Bradstreet Institutional Investor, Euromoney Frost & Sullivan PRS Group (Political Risk Service) Credit Risk International The Institute for International Finance


Fuentes Principales de Información Públicas y Privadas

IMF/World Bank (FMI/Banco Mundial) BIS/OECD (BIP/OCDE) Bancos Regionales de Desarrollo (AfDB, IDB, EBRD,

AsDB) UNDP, UNCTAD, CEPAL Agencias de crédito de exportación (Coface,

Hermes, ECGD, SACE, CESCE, Eximbank…) EIU (London) Agencias clasificadoras (BradyNet, Moody’s, S&Ps,

Fitch IBCA…)


Fuentes de información adicional:

Bouchet, Sarmiento: RIESGO-PAIS, ESAN, 2007 Bouchet, Clark & Groslambert: Country Risk assessment: a

management tool for global investment strategy, WILEY, 2003

Revistas de Riesgo (Euromoney, Institutional Investor, RISK…)

Managing Risk: Alan Waring and Ian Glendon (International Thomson Business Press) 1998

Assessing Financial Vulnerability: Early Warning System for EMCs, Goldstein, Kaminsky & Reinhart, IIE, June 2000

Bouchet: The political Economy of International Debt, Greenwood/Praeger

Bouchet. La deuda de la naciones. Felaban/ Colombia Against the Gods, Peter L. Bernstein, John Wiley & Sons, 1998 Bouchet & alii: The Market-Based Menu Approach (World

Bank-DMFAS)

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