Anatomía descriptiva, topográfica y funcional, Abdomen - Bouchet 1° Ed
ESAN/GLOBAL FINANCE F Competencia para atraer flujos de capital y ratings de Riesgo-País Semana...
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ESAN/GLOBAL FINANCE
Competencia para atraer Competencia para atraer flujos de capital flujos de capital
y ratings de Riesgo-Pay ratings de Riesgo-Paííss
Semana internacional- Julio de 2007Michel Henry Bouchet
Profesor Afiliado ESAN/Director General Glob@l Finance
ESAN/GLOBAL FINANCE
¿ Qué es el Riesgo-País?
El Riesgo-País incluye toda la incertidumbreincertidumbre, tanto económica y financiera, como socio-
política o aún regional, que enfrenta un inversionista, un acreedor o un exportador
ESAN/GLOBAL FINANCE
RIESGO-PAIS
ESAN/GLOBAL FINANCE
La Ley de gravitación universal de Isaac Newton
ESAN/GLOBAL FINANCE
Globalización y Riesgo-País
Efecto de escalaDinamismo comercial
VolatilidadContagio regional
ESAN/GLOBAL FINANCE
Las empresas “globales”
Foreign sales Foreign Employees
N° of countries
Lufthansa 61% 20% 89 Ford 45% 50% 185 Coca-Cola 66% 67% 185 BASF 75% 56% 170 IBM 57% 52% 164 Microsoft 60% 33% 63
GE 43% 44% 100
ESAN/GLOBAL FINANCE
Compañía GlobalCompañía Global
La Corporación privada más grande del planeta (después de Exxon)
Ventas 2005 > $312 mil millones
Objetivo: doblar sus ventas en cinco años!
= 33% PBI de Canada = 200% PBI de Argentina = 130% PBI de Polonia = 400% PBI del Perú = 3600% PBI de Tanzania
ESAN/GLOBAL FINANCE
Tasa de crecimiento del PBI global y del comercio
-1
1
3
5
7
9
11PBIExports
(p) FMI
%%
FMI/WEO 2006
ESAN/GLOBAL FINANCE
Indice comercio/PBI global %
0
5
10
15
20
25
30
1987-96 1997-06 2006
Fuente: FM/WEO 2006
ESAN/GLOBAL FINANCE
Apertura comercial, competitividad y atractividad económica
Ventaja competititiva para los países abiertos a la economía global, con altas tasas de productividad en una economía abierta, flexible y bien diversificada: Chile, México, Polonia, Tailandia, Corea, Eslovaquia…
Amenaza para los países más cerrados y dependientes de pocos productos y en pocos mercados externos: Africa
ESAN/GLOBAL FINANCE
Indice de Apertura Comercial (X+M/PBI)
0
50
100
150
200
250
300
350
ESAN/GLOBAL FINANCE
EvoluciEvolucióón de la tasa Euro-$ LIBORn de la tasa Euro-$ LIBOR
0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%
10%11%12%13%14% 3-meses
12-meses
ESAN/GLOBAL FINANCE
Precios
Volatilidad
Volatilidad diaria en el mercado petrolero
ESAN/GLOBAL FINANCE
Índice de Volatilidad del Dow Jones 1930-2005
DJ Exponential Annualized Volatility % Since 1930 Using Daily Returns
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Date
Vol
atili
ty %
ESAN/GLOBAL FINANCE
Transactions quotidiennes sur le marché des changes
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
1980 1989 1992 1995 1998 2001 2004
en milles de millones de US$
bulle des NTIC
crise asiatique + LTCM
Reservas internacionales de los bancos centrales a fines de 2004 = $3.5 billones
BPI
Transacciones diarias en el mercado de divisas
ESAN/GLOBAL FINANCE
El contagio de la crisis financiera asiática
Encours de créances à court-terme des banques internationales
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
45000
50000
Philippines
Indonésie
T hailande
Malaisie
millions de US$Dévaluation du Baht
BPI
Evolución de los creditos a corto plazo de la banca internacional
ESAN/GLOBAL FINANCE
El contagio de la crisis financiera asiática
0
20
40
60
80
100
120
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Tailandia Corea Malasia Brasil Rusia
CrisisReservas oficiales en miles de millones de US$
FMI, IIF
ESAN/GLOBAL FINANCE
SPREAD EMBI+ (Diciembre 1998 - Mayo 2006)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
Dic
98
Mar
99
Jun9
9
Sep9
9
Dic
99
Mar
00
Jun0
0
Sep0
0
Dic
00
Mar
01
Jun0
1
Sep0
1
Dic
01
Mar
02
Jun0
2
Sep0
2
Dic
02
Mar
03
Jun0
3
Sep0
3
Dic
03
Mar
04
Jun0
4
Sep0
4
Dic
04
Mar
05
Jun0
5
Sep0
5
Dic
05
Mar
06
EMBI+ Global EMBI+ Latinoamérica EMBI+ Perú EMBI+ México EMBI+ Chile
México consigue el Grado de Inversión
Embi+ Mexico
Contagio regional en América Latina
BCRP, Banco Central de Chile
ESAN/GLOBAL FINANCE
II- La competencia global para atraer flujos de capital
ESAN/GLOBAL FINANCE
Explosión de la Cuenta Corriente de EE. UU.
-900
-800
-700
-600
-500
-400
-300
-200
-100
0
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
-7% PBI US Treasury, FMI
ESAN/GLOBAL FINANCE
Competencia para atraer flujos de capital
DEFICIT
SUPERAVITSUPERAVIT
?
-$800 MM= 2200 millones $/día
$1900 MM de transacciones de divisas diarias!
ESAN/GLOBAL FINANCE
CHINA
FILIPINAS
MEXICO
COSTA RICA SUDAFRICAINDIA
RUSIA
EUROPA D. ESTE
ESTADOS
UNIDOS
LONDRES
PARIS
BERLINBUDAPEST
BOMBAY
HYDERABAD
BANGALORE
JOHANESBURGOSAN JOSEGUADALAJARA
MANILAMOSCÚ
MONTERREY
SHANGHAI
Data: Gartner, McKinsey, BW
Outsourcing Global de Ventajas Comparativas
Las multinacionales de muchos países industriales tercerizan varias de sus funciones intelectuales y productivas a proveedores establecidos en los países emergentes
Source: Eiteman/Pearson, 2003
ESAN/GLOBAL FINANCE
Fuentes de capital hacia los países emergentes
-100-50
050
100150
200250
300350
400
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
privadospúblicos
IIF/FMI
Miles de millones de US$
ESAN/GLOBAL FINANCE
Fuentes de flujos de capital a América Latina (en miles de millones de US$)
IIF-2006
Flujos privados netos
Flujos públicos netos
ESAN/GLOBAL FINANCE
Índice de Globalización 2006 AT.Kearney
Qué significa la Globalización?
Cómo medir la globalización de un país?
Ranking anual para 62 países, con 14 variables Ranking anual para 62 países, con 14 variables organizadas en cuatro categoríasorganizadas en cuatro categorías:
1. Integración Económica: comercio, IED…
2. Infraestructura tecnológica: Acceso a Internet
3. Contacto personal: transferencias fronterizas, tráfico telefónico…
4. Compromiso político: dinamismo diplomático …
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Indice de Globalización = « Top 20 »
1. Singapur 2. Irlanda 3. Suiza 4. EE.UU. 5. Holanda 6. Canadá 7. Dinamarca 8. Suecia 9. Austria 12. Reino Unido 18. Francia 19. Malasia 20. Eslovenia
26. España 34. Chile 42. México 47. Argentina 51. Colombia 53. PERU53. PERU 54. China 55. Venezuela 57. Brasil 61. India
ATKearney
ESAN/GLOBAL FINANCE
Las más potentes economías mundiales en 2040
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
45000
Source: Goldman Sachs
PBI en miles de millones de $
Los « BRICs »Los « BRICs »
ESAN/GLOBAL FINANCE
Los 30 países emergentes más atractivos para la
inversión internacional
1. India2. Rusia3. Vietnam4. Ucrania5. China6. Chile7. Latvia8. Eslovenia9. Croacia10. Turquia11. Tunisia12. Tailandia13. Corea14. Malasia15. Macedonia16. UAE17. Arabia Saudita18. Eslovaquia19. México20. Egipto21. Bulgaria22. Rumania23. Hungria24. Taiwan25. Bosnia26. Lituania27. Brasil28. Marruecos29. Colombia30. Kazajstan
Riesgo económico y políticoPotencial del mercado
AT Kearney GRDI 2006
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Los mercados emergentes más atractivos en 2006
Altoriesgo
Bajoriesgo
ESAN/GLOBAL FINANCE
III- El desafío asiático
Tasa de inversión Productividad Costo laboral Tasa de ahorro Cuenta corriente
Reservas internacionales
ESAN/GLOBAL FINANCE
El dinamismo de la tasa de inversión
15
20
25
30
35
40
45
50
1990 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005Perú Tailandia Corea Malasia Hungria Chile
I/PBI %
FMI, IIF
ESAN/GLOBAL FINANCE
El apoyo del ahorro nacional a la inversión
Tasa de inversion y de ahorros en Tailandia 1978-2005
20
25
30
35
40
I/PBI%
S/PBI%
IIF
ESAN/GLOBAL FINANCE
Remuneración mensual de un obrero y un ingeniero en Asia (en US$)
Hanoi/Saigon
Guangzhou/Shanghai
Singapur Bangkok Jakarta Manilla Kuala Lumpour
Delhi
50/60 80/100 470 180 65 230 340 70
170/200 400/500 1315 450 200 350 670 570
Hanoi/Saigon
Guangzhou/Shanghai
Singapur Bangkok Jakarta Manilla Kuala Lumpour
Delhi
1 a 23 1 a 14 1 a 3 1 a 8 1 a 21 1 a 6 1 a 4 1 a 20
1 a 17 1 a 8 1 a 2,6 1 a 8 1 a 18 1 a 10 1 a 5 1 a 6
Brecha de remuneración con un trabajador europeo (Asia vs. Europa)
Obrero
Ingeniero
Obrero
Ingeniero
ESAN/GLOBAL FINANCE
Costo promedio de la mano de obra
0100
200300
400500
600700
800900
1000
VIETNAM CHINA INDIA PERU
obrero
ingeniero
BAD, MTPE-mayo 2006
(US$/mes)
ESAN/GLOBAL FINANCE
Crisis asiática y rebote económico de Tailandia
FMI
ESAN/GLOBAL FINANCE
IED y Flujos de inversión en portafolio en Tailandia
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
IED
Portafolio
En millones de US$
ESAN/GLOBAL FINANCE
Contagio, crisis financiera y rebote económico
0
50
100
150
200
250
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Tailandia Corea Malasia Brasil Rusia
Crisis
Reservas oficiales en miles de millones de US$
ESAN/GLOBAL FINANCE
La estrategia de dominio global de China
Petroleo
Petroleo
US$US$
NTICIED
EMNs
ESAN/GLOBAL FINANCE
« Made in China » y « Made by China »
China tiene una doble ventaja comparativa:1. Sectores con fuerte intensidad de mano de obra: industria
textilera poco especializada, zapatos, ensamblaje de componentes
2. Unos sectores de fuerte intensidad tecnológica : industria electrónica
Sin embargo, China es aún un país de competitividad moderada (WEF = n°49, peor que Bostwana) con productividad aún baja: retraso en R&D, costos unitarios elevados, infraestructuras subdesarrolladas)
Papel clave de las EMNs (en mayoría asiáticas) : 60% de las exportaciones chinas provienen de compañías extranjeras o en joint-ventures
ESAN/GLOBAL FINANCE
made inin China y made byby ChinaRepartición de la propiedad capitalista en las
exportaciones chinas
0
10
20
30
40
50
60
70
80
HIFI/Vidéo Informatica y high-tech
ChinaJoint venturesEMNs
Source: Le Monde, 16/6/2006
%
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China: Una estrategia de dominio global
Grandes grupos chinos empresariales industriales y de serviciosGrandes grupos chinos empresariales industriales y de servicios:
TCL + Bank of East Asia = n°1 mundial de TV (compró Thomson) ZTE= n°2 de equipos de telecomunicaciones (bolsa de HK) 21,000
empleados, 40% en I+D LENOVO (computadoras)= n°3 mundial (compró la divison PC de
IBM en 2004; ingresos de 13,000 millones de US$ en 2005) HAIER= n°4 mundial de electrodomésticos Bank of China = n° 2 en Chinea, $11,000 millones de ingresos,
182,000 empleados (RBS, AsDB, UBS) Baosteel (acero)= n°1 en el sector siderúrgico, 6° mundial, 25
millones de TN
ESAN/GLOBAL FINANCE
China: nueva locomotora global
«Quiere una rentabilidad a corto plazo? Siembre trigo.
Quiere una rentabilidad a mediano plazo? Siembre árboles.
Quiere una rentabilidad a lo largo? Un siglo? Siembre seres humanos e invierta en
la educación!».Proverbio chino
ESAN/GLOBAL FINANCE
Gasto Total del GobiernoGasto del Gob. en Educación (%)
Pre-primaria
Primaria
Secundaria
Superior
Desconocido
China: Gasto Público en Educación (2004)
UNESCO
ESAN/GLOBAL FINANCE
IV- ¿IV- ¿A donde van los flujos de A donde van los flujos de capital?capital?
ESAN/GLOBAL FINANCE
BALANZA EN CUENTA CORRIENTE (US$ millones)
-700 000
-600 000
-500 000
-400 000
-300 000
-200 000
-100 000
0
100 000
200 000
300 000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
AMERICA LAT ECONOMIAS AVANZADAS EUROPA CENTRAL Y ORIENTAL PAISES EN DESARROLLO DE ASIA
Fuente: Banco Mundial
ESAN/GLOBAL FINANCE
Flujos netos de capital privado a Mercados Emergentes
0
50
100
150
200
250
300
350
400
1990 1994 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
TotalAsiaLat America
Miles de millones de US$
Source: IIF/IMF
ESAN/GLOBAL FINANCE
PRESTAMOS EXTERNOS NETOS (US$ millones)
-40 000
-20 000
0
20 000
40 000
60 000
80 000
100 000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
AMERICA LATINA EUROPA CENTRAL Y ORIENTAL PAISES EN DESARROLLO DE ASIA
Fuente: Banco Mundial
ESAN/GLOBAL FINANCE
Flujos netos de IED y de inversión en portafolio
0
50
100
150
200
250
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
IEDASIAAm Latina
En US$ miles de millones
Fuente: IMF/IIF
ESAN/GLOBAL FINANCE
Flujos netos de inversión en portafolio
(en miles de millones de US$)
IIF-2006
ESAN/GLOBAL FINANCE
OECD (81%)
PAISES EMERGENTES
(19%)
ASIA (64%)
AMERICA LATINA
(29%)ECONOMIA GLOBAL
PAISES EMERGENTES
AMERICA LATINA
MEXICO (32%)
CHILE (10%)
PERU (4%)
CHINA (80%)
ASIA
FLUJOS DE INVERSION EXTRANJERA DIRECTA 2005-06FLUJOS DE INVERSION EXTRANJERA DIRECTA 2005-06
Fuente: IIF, OECD
ESAN/GLOBAL FINANCE
FLUJOS DE INVERSION EXTRANJERA(en US$ millones)
-10,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006f
Argentina Chile China,Hong Kong Korea Mexico Thailand Peru Vietnam
IIF/FMI
ESAN/GLOBAL FINANCE
Flujos de IED en China
0
10
20
30
40
50
60
70
80IngresoSalida
En US$ miles de millones
OCDE