Mercado de Divisas Munidiales

Mercado de divisasPor Lic. Gabriel Leandro, M.B.A.www.auladeeconomia.com

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http://www.auladeeconomia.comDivisasUna divisa es una moneda extranjera.El mercado de divisas es el marco organizacional dentro del cual los bancos, las empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras.El mercado de divisas incluye la infraestructura fsica y las instituciones necesarias para poder negociar divisas.


http://www.auladeeconomia.comCaractersticas del mercado de divisasGlobalContinuo: nunca cierraProfundo: lquidoDescentralizadoElectrnico


http://www.auladeeconomia.comFunciones del mercado de divisasPermite transferir poder adquisitivo entre pasesProporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionalesOfrece facilidades para la administracin de riesgos y especulacin


http://www.auladeeconomia.comSegmentos del mercado de divisasPor el plazo de entrega:Mercado al contado (spot)Mercado a plazo (forward)Mercado de futurosMercado de opcionesPor el tamao de la transaccin:Mercado al menudeoMercado al mayoreoMercado interbancario


http://www.auladeeconomia.comDiferencial cambiarioEs la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta.El diferencial cambiario depende de:El volumen de negociacin de la monedaLa variabilidad del precio de la moneda en el corto plazoFrecuencia de asaltos bancarios y falsificacionesEl grado de competencia


http://www.auladeeconomia.comEficiencia del mercado de divisasPara que el mercado de divisas sea eficiente se requiere:Bajos costos de transaccinTransparenciaRacionalidad de los agentes econmicosLibre movimiento de capitales y no intervencin de las autoridades


http://www.auladeeconomia.comParticipantes en el mercado de divisasAgentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios (dealers)Empresas e individuosArbitrajistas y especuladoresBancos centrales y gobiernos


http://www.auladeeconomia.comPosicin largaSe tiene una posicin larga en un activo si cuando el precio del activo sube su poseedor se beneficiaSignifica poseer el activo o el derecho de adquirirlo en el futuro a un precio especficoPor ejemplo: una cuenta en dlares, un contrato de compra de dlares a futuro, una cuenta por cobrar en dlares


http://www.auladeeconomia.comPosicin cortaBeneficia al poseedor de un activo si su precio bajaVender corto significa vender algo que no se tienePor ejemplo: una deuda en dlares, una cuenta por pagar en dlares, vender dlares a futuro


http://www.auladeeconomia.comTipo de cambioEs el precio de una moneda en trminos de otraEl tipo de cambio en trminos europeos se expresa como la cantidad de moneda extranjera por dlar americanoEl tipo de cambio en trminos norteamericanos se expresa como la cantidad de dlares por moneda extranjera


http://www.auladeeconomia.comTipos de cambio cruzadosEs el precio de una moneda en trminos de otra, pero calculados a travs de una tercera moneda


http://www.auladeeconomia.comTipos de cambio cruzadosEjemplo: Suponga que:$1 = 4471 = $1.28Calcule el tipo de cambio colones por euros


http://www.auladeeconomia.comArbitraje de divisasEl arbitraje consiste en comprar y vender simultneamente un activo en dos mercados diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre los dos mercadosNo implica riesgos ni movilizacin de capital


http://www.auladeeconomia.comArbitraje de dos puntosSuponga que se tienen los siguientes datos:Mxico: TC(P/$) = 7,83Nueva York: TC(P/$) = 7,80Arbitraje: Compra pesos en NY y los vende en Mxico:


http://www.auladeeconomia.comArbitraje de dos puntosSuponga que se tienen los siguientes datos:San Jos: TC(/$) = 450,45Nueva York: TC(P/$) = 449,80Cmo realizara usted el arbitraje a partir de 10.000.000?


http://www.auladeeconomia.comArbitraje de tres puntosInvolucra tres plazas y tres monedasPara que sea lucrativo el tipo de cambio directo debe ser diferente del tipo de cambio cruzadoEs decir, los tipos de cambio no deben estar en lnea


http://www.auladeeconomia.comArbitraje de tres puntosEjemplo: Se tienen las siguientes cotizaciones:Nueva York: $1 = 115Tokio: 1 = 0,0704PMxico: 1P = $0,1266El arbitraje vale la pena porque el tipo de cambio cruzado /P es diferente del tipo de cambio directo


http://www.auladeeconomia.comArbitraje de tres puntosSi empieza con 10.000 pesos:Compra dlares: 10.000P / 7,9 = $1265,82Compra yenes: $1265,82 x 115 = 145569,62Compra pesos: 145569,62/14,2 = 10.251,38PGana 251,38 pesosEn direccin inversa pierde


http://www.auladeeconomia.comArbitraje de tres puntosSe tienen las siguientes cotizaciones:Nueva York: $1 = 0,75Londres: 1 = 605San Jos: $1 = 450Cmo realizara el arbitraje de tres puntos, empezando con 100.000.000?


http://www.auladeeconomia.comEspeculacin en el mercado spotLa especulacin es la toma de posiciones para ganar con el tipo de cambio esperado.Para que la especulacin sea favorable se debe:Poseer informacin no disponible por el pblicoEvaluar la informacin en forma ms eficiente y actuar ms rpidamenteTener bajos costos de transaccinTolerar el riesgo de prdida


http://www.auladeeconomia.comEspeculacin en el mercado spotSuponga un especulador mexicano que cree que el peso se va apreciarSe conocen los siguientes datos:Tipo de cambio (hoy): 7,85 P/$ (compra)7,86 P/$ (venta)Tasa de inters en E.U.A. = 5,5%Tasa de inters en Mxico = 20,5%Tipo de cambio esperado (7 das) = 7,75


http://www.auladeeconomia.comEspeculacin en el mercado spotSuponiendo que tiene $1.000.000Compra pesos:$1.000.000 x 7,85 = 7.850.000PInvierte en certificados mexicanos:7.850.000 (1+0.205x7/360) = 7.881.291PA los 7 das vende los pesos (si TC = 7,78):7.881.291/7,78 = $1.013.019,4


http://www.auladeeconomia.comEspeculacin en el mercado spotLa ganancia bruta es de $13.019,4Un rendimiento anual de 66,96%Tiene un costo de oportunidad de:$1.000.000 (1+.055x7/360) = $1.069,4Para una ganancia neta de $11.950


http://www.auladeeconomia.comEspeculacin en el mercado spotEl tipo de cambio a la venta es 450.6/$. Un especulador tiene 100.000.000 y supone que en tres meses el tipo de cambio subir a 453.3 (a la compra). La tasa de inters en dlares es de 4.7% y en colones 18%.Cmo puede aprovechar el especulador esta situacin, si es que vale la pena?Suponiendo que su expectativa se cumple, calcule su ganancia o prdida bruta y neta.


http://www.auladeeconomia.comMercado cambiario a plazoUn instrumento derivado es un instrumento cuyo valor se deriva del valor de algn activo subyacente.Algunos ejemplos de activos subyacentes son: mercancas bsicas, acciones, tasas de inters, divisas, etc.


http://www.auladeeconomia.comMercado cambiario a plazoTodos los mercados financieros se dividen en dos segmentos:Mercados organizados (burstiles): futurosMercados OTC (over the counter, es el segmento extraburstil): forward


http://www.auladeeconomia.comMercado cambiario a plazoUn contrato a plazo (forward) es un acuerdo de compra (o venta) de una cantidad especfica de un activoEn una fecha futura determinadaA un precio fijado en el momento de la firma del contrato


http://www.auladeeconomia.comCotizaciones a plazoSe dice que una moneda se cotiza con una prima a plazo si se espera que su valor aumenteY se cotiza con descuento a plazo si se espera que su valor disminuya


http://www.auladeeconomia.comCotizaciones a plazoCalcule la prima del dlar a plazo, si el tipo de cambio al contado es de 449,85/$ y el tipo de cambio a noventa das es de 460,90.


http://www.auladeeconomia.comCotizaciones a plazoSi los especuladores son neutrales al riesgo y no existen costos de transaccin, el tipo de cambio a plazo debe ser igual al tipo de cambio al contado esperado en el futuroEl tipo de cambio a plazo es un pronosticador no sesgado del tipo de cambio spot en el futuro


http://www.auladeeconomia.comPerfiles de rendimiento de las transacciones a plazoSi el tipo de cambio al contado evoluciona de acuerdo con las expectativas del mercado, el valor del contrato a plazo es nuloEl contrato a plazo adquiere valor (positivo o negativo) en la medida en que el tipo de cambio al contado difiere del tipo de cambio a plazo


http://www.auladeeconomia.comPerfil de rendimiento de una posicin larga


http://www.auladeeconomia.comPerfil de rendimiento de una posicin corta


http://www.auladeeconomia.comCoberturas en el mercado a plazoUn agente econmico tiene una posicin abierta si el resultado financiero de sus contratos depende del precio futuro de algn activo subyacenteSu posicin es cubierta si el resultado final es el mismo, independientemente de los precios futuros


http://www.auladeeconomia.comCoberturas en el mercado a plazoSi se tiene una posicin al contado corta en dlares entonces:Se obtendrn ganancias si el precio del dlar bajaSe obtendrn prdidas si el precio del dlar sube


http://www.auladeeconomia.comCoberturas en el mercado a plazoCubrir una posicin abierta al contado significa establecer una posicin de signo contrario a plazoPara que la cobertura sea efectiva, el monto y la fecha de las dos posiciones deben ser igualesEs muy importante tener en cuenta el costo de la cobertura


http://www.auladeeconomia.comCoberturas en el mercado a plazoUn administrador de riesgo busca la certidumbreNo le interesa la especulacinSu negocio le rinde una utilidad normalLo que desea es no incurrir en prdidas si los precios futuros le resultan adversos


http://www.auladeeconomia.comVentajas de la cobertura


http://www.auladeeconomia.comCoberturas en el mercado de dineroSuponga que un importador tiene una cuenta por pagar de $1.000.000 a 90 das y teme una apreciacin inesperada del dlar en ese periodoTiene una posicin corta en dlares y necesita para cubrirse una posicin largaEs decir, necesita activos en dlares, lquidos y libres de riesgo


http://www.auladeeconomia.comCoberturas en el mercado de dineroAdems se tienen los siguientes datos adicionales:Tasa de inters pasiva C.R. = RCR = 20%Tasa de inters activa C.R. = RCR = 30%Tasa de inters pasiva E.U.A. = REUA = 5,0%Tasa de inters activa E.U.A. = REUA = 8,0%TCS = 449,29/$ (compra), 450,89/$ (venta)TCF = 467,53/$ (compra), 472,12/$ (venta)


http://www.auladeeconomia.comCobertura con un contrato a plazo (forward)El importador compra dlares a plazo a 472,12/$Si sus relaciones con el banco son buenas no tendr que pagar comisiones ni garantasEn 3 meses ejecuta el contrato forwardEl costo de la cuenta por pagar es 472.120.000


http://www.auladeeconomia.comCobertura en el mercado de dineroPide prestado el dinero necesario para comprar $1.000.000:

Para comprar esta cantidad de dlares necesita:$987.654,32 x 450,89/$ = 445.323.456,3


http://www.auladeeconomia.comCobertura en el mercado de dineroPide prestados 445.323.456,3Compra dlares a contado y los invierte en E.U.A. al 5,0%En 3 meses vende los ttulos por $1.000.000 y liquida la cuenta por pagarLuego liquida su deuda con el banco:


http://www.auladeeconomia.comCobertura: ejercicioSuponga que usted tiene una deuda por $1.000.000 a 60 das y se tienen los siguientes datos adicionales:Tasa de inters pasiva C.R. = RCR = 20%Tasa de inters activa C.R. = RCR = 30%Tasa de inters pasiva E.U.A. = REUA = 5,0%Tasa de inters activa E.U.A. = REUA = 8,0%TCS = 7,88/$ (compra), 7,91/$ (venta)TCF = 8,20/$ (compra), 8,30/$ (venta)


http://www.auladeeconomia.comFuturosUn contrato a futuro en moneda extranjera es un acuerdo de intercambio de moneda que requiere la entrega futura de una cantidad estndar de la moneda extranjera en una fecha, lugar y precios determinados.


http://www.auladeeconomia.comDiferencias entre Futuros y Forwards

EspecificacinFuturosContratos a plazoTamaoEstndarCualquier tamaoVencimientoFechas fijasCualquier fechaContraparteCorredor de una bolsaCualquier banco grandeGarantaMrgenes inicial y de variacinDepende del bancoLiquidacinRaras veces se liquidanGeneralmente se liquidan


http://www.auladeeconomia.comPrincipales funciones del mercado de futuros de divisasReasignacin del riesgo cambiario entre diferentes agentes econmicosPronstico no sesgado del tipo de cambio futuroReduccin de la variabilidad de los tipos de cambio


http://www.auladeeconomia.comOpcionesUna opcin en moneda extranjera es un contrato que confiere al comprador el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender una cantidad determinada de moneda extranjera a un precio fijo durante un periodo especfico (hasta la fecha de expiracin)


http://www.auladeeconomia.comTipo de cambio: Enfoque fundamentalEl tipo de cambio es un precioEs el precio de una moneda en trminos de otraSe determina en el mercado cambiarioImplica la existencia de una oferta y una demanda


http://www.auladeeconomia.comPrincipales fuentes de la oferta de divisasExportaciones de bienes y serviciosRemesas de ciudadanos en el exteriorIntervenciones del Banco CentralEntradas netas de capital extranjeroInversin extranjera directaInversin de cartera o inversin financiera


http://www.auladeeconomia.comDemanda de divisasImportaciones de bienes y serviciosIntervenciones del Banco CentralRemesas y renta al exteriorSalidas netas de capitalesSalidas de inversin extranjera en carteraFuga de capitales


http://www.auladeeconomia.comFactores fundamentales que determinan el tipo de cambio


http://www.auladeeconomia.comEl tipo de cambio de equilibrio


http://www.auladeeconomia.comVariaciones del tipo de cambio de equilibrioEl tipo de cambio de equilibrio equilibra la balanza de pagosUn mejoramiento en los trminos de intercambio presiona el tipo de cambio a la bajaLa reduccin sistemtica de las reservas monetarias internacionales indica la sobrevaluacin de la moneda nacional


http://www.auladeeconomia.comVariaciones del tipo de cambio de equilibrioUn dficit en la cuenta corriente presiona el tipo de cambio al alzaLa intervencin en el mercado cambiario por el Banco Central tiene sentido slo si las perturbaciones que provocan el desequilibrio en la balanza de pagos son transitorias


http://www.auladeeconomia.comVariaciones del tipo de cambio de equilibrioUna devaluacin, acompaada de polticas restrictivas, puede desviar tanto la demanda interna como la externa hacia los productos nacionalesLa devaluacin puede acelerar la inflacin y provocar recesin sin reducir el dficit en la cuenta corriente


http://www.auladeeconomia.comVariaciones del tipo de cambio de equilibrio


http://www.auladeeconomia.comRelaciones econmicas de paridadCuatro teoras que relacionan igual nmero de variablesSon importantes ya que determinan las relaciones existentes entre los tipos de cambio al contado, los tipos de cambio a plazo o a futuro, las tasas de inters y las tasas de inflacin.


http://www.auladeeconomia.comTeora de la paridad del tipo de intersEsta es la teora que relaciona las tasas de inters con los tipos de cambio a plazoEstablece que la rentabilidad entre dos monedas cualesquiera debe ser igualEsto considerando tasas libres de riesgo


http://www.auladeeconomia.comTeora de la paridad del tipo de intersEs decir, la tasa de inters diferencial es igual al diferencial entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado


http://www.auladeeconomia.comTeora de las expectativas de los tipos a plazoEsta teora relaciona los tipos de cambio a plazo con la tasa de cambio esperadaEl diferencial entre el tipo a plazo y a contado es igual al cambio esperado en el tipo al contado


http://www.auladeeconomia.comTeora de la paridad del poder adquisitivoEsta teora postula que la diferencia en las tasas de inflacin esperadas, se iguale a la variacin en la tasa de cambio al contadoEsto se da por que supone que bienes idnticos deben tener el mismo costo en los diferentes pases (Ley del Precio nico)


http://www.auladeeconomia.comTeora de la paridad del poder adquisitivoEste es el criterio que emplea el BCCR para determinar la devaluacin del colnEn trminos matemticos se formula como:


http://www.auladeeconomia.comTeora de Fisher:equilibrio del mercado de capitalesLos inversionistas buscan llevar sus capitales a los pases donde la rentabilidad real sea mayorEn equilibrio, y segn esta teora, las rentabilidades reales entre los pases son las mismas


http://www.auladeeconomia.comTeora de Fisher:equilibrio del mercado de capitalesLas diferencias en las tasas de inters son iguales a las diferencias en las tasas de inflacin esperadas


http://www.auladeeconomia.comSuponga que existen dos pases A y B. La moneda de A es el peso y la moneda de B es el coln. En el pas A se espera una inflacin para los prximos 12 meses una inflacin del 17%. La inflacin en el pas B para el mismo perodo es de 7%. La tasa de inters en A es de 25% a un ao, y el tipo de cambio actual es de tres pesos por coln.a. Cul sera la tasa de inters en B para mantener la paridad de los tipos de inters?b. Cunto debera ser la devaluacin del peso para mantener la paridad del poder de compra?c. Qu implicaciones tiene para el pas A dicha devaluacin?Ejercicio


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