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Mapa de Riesgo Político de Aon 2014Guía de riesgo político en mercados emergentes de aon

P E R S P E C T I VA S R E G I O N A L E S

3

Mapa de Riesgo Político de Aon: Introducción / 3

2014 Mapa de Riesgo Político / 4

2014 Panorama de Riesgo Político : Principales tendencias / 6

Una turbulencia importante en las economías más grandes de los mercados emergentes / 8

Crisis en Ucrania: análisis especial / 10

Crisis en Ucrania: efectos en sectores industriales / 12

Medio Oriente, África del Norte, África Sub-Sahara / 14

Asia del Sur, Asia Pacífico y Oceanía / 16

La metodología del Mapa y Roubini Global Economics / 20

Contenido

5

El Mapa de Riesgo Político de Aon: Una guía para medir los riesgos en mercados emergentes.Los mercados emergentes continúan siendo atractivos para compañías que buscan alternati-vas para crecer. Sin embargo, en economías menos maduras, activos, contratos y préstamos pueden ser afectados de forma negativa por las acciones del gobierno o falta de ellas.

En el cambiante entorno económico y geopolítico de hoy, es indispensable para las organizaciones tener una per-spectiva integral y de alto nivel de su exposición corpo-rativa al riesgo político para cada uno de sus portafolios.

Planear con antelación y adaptar las estrategias de riesgo de acuerdo a los niveles de riesgo en países de interés designados, es un servicio dirigido de pri-mera clase al cual Aon proporciona acceso gratuito.

Una guía detallada para evaluar el riesgo político a nivel mundial.

El mapa mide los riesgos políticos en 163 países y territorios para ayudar a las organizaciones a evaluar los niveles de riesgo de transferencia de intercam-bio, riesgo legal y regulatorio, interferencia política, violencia política, no-pago soberano e interrupciones en la cadena de suministros. Desde el 2013, la califi-cación también incluye tres nuevos íconos: riesgo de hacer negocios, vulnerabilidad del sector bancario y riesgos al estímulo fiscal. A simple vista, las organi-zaciones pueden ver el panorama de riesgo político en los países de interés. El Mapa de Riesgo Político de Aon es una herramienta útil para todos aquellos con intereses comerciales en los mercados emergentes.

Acceso sin igual a más de 15 años de información.

Aon ha desarrollado un mapa interactivo en línea que ofrece acceso a una visión profunda del riesgo político, respaldada por la información más importante y actu-alizada donde quiera que se esté en el mundo. Para complementar la versión impresa, el Mapa de Riesgo Político Interactivo produce perspectivas de alto nivel y comparaciones a la medida de cada una de las califica-ciones y cambios en la exposición a riesgo de cada país a través del tiempo. Al ingresas al Mapa Interactivo de Aon, las instituciones pueden monitorear su exposición específica al riesgo político en mercados emergentes, tanto de manera actual como histórica. La información es actualizada cada trimestre y en caso de eventos sig-nificantes de riesgo político. El Mapa Interactivo y sus herramientas analíticas le permiten al usuario graficar y medir la exposición de su organización y revisar los ries-gos potenciales que puedan enfrentar en su búsque-da por invertir, crecer y diversificar sus inversiones.

El Mapa de Riesgo Político de Aon es realizado en aso-ciación con Roubini Global Economics (RGE) una firma independiente de investigación global fundada en el 2004 por el reconocido economista Nouriel Roubini. El mapa puede accederse en aon.com/political-risks.

¿Sabía usted?

El Mapa Interactivo de Riesgo Político de Aon fue reconocido como el Ganador del Innovation Award para el 2014 por Business Insurance, resaltando los constantes esfuerzos de Aon para desarrollar soluciones innova-doras enfocadas en los clientes.

76

2014 Mapa de riesgo político de Aon

HAW AIIANISLANDS (US)

Red

Caribbean Sea

NorthSea

MediterraneanSea

BlackSea

Gulf of M exico

PACIFIC O CEAN

ATLANTIC OCEAN

Norwegian Sea

Beaufort Sea

Hudson Bay

Baffin Bay

Davis Strait

Scotia Sea

ASCENSION ISLAND (UK)

ST. HELENA (UK)

ATLANTIC O CEAN

NETHERLANDSANTILLES (NL)

FALKLANDISLANDS (UK)

CaymanIslands (UK)

SAO TOME & PRINCIPE

TAHITI

MM

erraerranean

nan

dova

FRENCH GUIANA (FR)

CABINDA (ANGOLA)

Melilla (Sp)

Gibraltar (UK)Ceuta (Sp)

C A N A D A

U N IT E D S T A T E SO F A M E R IC A

M EXICO

BELIZE

NICARAGUA

EL SALVADOR

HONDURAS

GUATEMALA

COSTA RICA

PANAM A

BAHAM AS

HAITI

DOM INICAN REP

CUBA

ST. KITTS & NEVIS

ANTIGUA & BARBUDAVIRGIN ISLANDS (US)

DOM INICA

ST. LUCIA

ANGUILLA

BARBADOS

GRENADA

TRINIDAD & TOBAGO

GUYANA

SURINAM E

VENEZUELA

COLOM BIA

ECUADOR

PERU

BOLIVIA

B R A Z IL

PARAGUAY

URUGUAY

ARGENTINAC H ILE

G R E E N L A N D

ICELAND

UNITEDKINGDOMIRELAND

FRANCE

SPAIN

PORTUGAL

GERM ANY

ITALY

DENM ARK

NETHERLANDS

BELGIUM

LUXEM BOURG

LIECHTENSTEIN

SWITZERLAND

M ONACOSAN MARINO

VATICANANDORRA

CZECH REPSLOVAKIA

AUSTRIA

HUNGARYSLOVENIA

POLAND

UKRAINE

BELARUS

LITHUANIA

LATVIA

ESTON IA

FINLAND

ROMAN IA

M ONTENEGRO

M OLDOVA

BULGARIA

BOSNIA

ALBANIA

SERBIA

F.Y.R. M ACEDONIA

GREECE

M ALTA

CROATIA

CYPRUSLEBANON

PALESTINE

ISRAEL

JORDAN

TURKEY

EGYPTLIBYA

ALGERIA

TUNISIA

MA LI

W ESTERN SAHARA

NIGER

CHAD

SUDAN

SOUTHSUDAN

M AURITANIA

M OROCCO

CAPE VERDE

BURKINAFASO

BENIN

CAM EROON

GABON

CENTRALAFRICAN REPUBLIC

NIGERIA

DEMOCRATIC REPUBLICOF CONGO

UGANDA

ZAM BIA

NAM IBIA

BOTSW ANA

ZIM BABW E

SOUTHAFRICA

TANZANIA

M OZAM BIQ

ETH

SAM OA

NIUE (NZ)FRENCH

POLYNESIA

TONGA

ST. VINCENT

ALASKA (US)

TOGO

GHANA

CONGO

ANGOLA

JAMA ICA

ERITREA

EQ GUINEA

GAMB IA

GUINEA BISSAU

LESOTHO

LIBERIA

SENEGAL

SIERRA LEONE

SW AZILAND

COTE D'IVOIRE

PUERTO RICO (US)

SW EDEN

NORW AYAnchorage

Vancouver

Seattle

San Francisco

Los AngelesDallas

HoustonNew Orleans

W ashington, D.C.

New York

Boston

Toronto

Chicago

Ottawa

Montréal

Guadalajara

M exico City

Belmopan

Guatemala

San Salvador

Managua

Tegucigalpa

San JoséPANAMA

Miami

Havana

Kingston

Port-au-Prince

SantoDomingo

Caracas

Georgetown Paramaribo

Cayenne

Quito

Bogotá

Lima

La Paz

Santiago

Buenos AiresMontevideo

Asunción

Rio de Janeiro

São Paulo

Brasilia

Salvador

Fortaleza

Cape Town

Johannesburg

PretoriaGaborone

Maputo

Harare

Lusaka

Lilongwe

Dar-es-Sala

Bujumbura

KigaliNairo

Kampala

W indhoek

Luanda

Brazzaville

Kinshasa

Libreville

Yaoundé Bangui

AddiGUINEA CONA KRY

Freetown

MonroviaAbidjan Accra

Lomé

Bissau

BanjulDakar

Nouakchott

El Aaiun

Rabat

Algiers

Tunis

Tripoli

Cairo

Khartoum

N'Djamena

NiameyBamako

Lisbon

Madrid

Paris

Bern

London

DublinBerlin

Copenhagen

Prague

Rome

Sarajevo

Belgrade Bucharest

Athens

W arsaw

Kaliningrad(Russia)

StockholmOslo

Helsinki

Tallinn

Riga

Vilnius

St Petersburg

Minsk

Kiev

Ankara

BeirutDama

AmmanTel Aviv

M

BERMUDA (UK)

Godthåb

Reykjavik

AZORES (PORT)

MADEIRA (PORT)

THE CANARIES (SP)

GUADELOUPE (FR)

GALAPAGOSISLANDS (ECUADOR)

AMERICAN SAM OA (US)

Québec

Aon Analytical Tools Measure your exposure to political risks

Exposure CalculatorMeasure your company's financial or

operational risks based on actual exposure

Map AnalysisThis tool allows you to analyse your portfolio of

countries over a period of time and across risk type(s)

To access the analytical tools, please visit aon.com/2014politicalriskmap and register or use your login details.

G ulf of

Ad

en

Red Sea

The Gulf

TimorSea

TasmanSea

East Siberian Sea

Bering Sea

EastChinaSea

SouthChinaSea

PACIFIC O CEAN

Caspian

SeaBay of Bengal

Arabian Sea

INDIAN O CEAN

ARCTIC OCEAN

Sea ofO khotsk

Barents Sea

Kara SeaLaptev Sea

SOU THERN O CEAN

REUNION ISLANDS (FR) NEW CALEDONIA (FR)

Symbols illustrating significant risksCountry risk level

KEY

Low risk

Medium-low risk

Medium risk

Medium-high risk

High risk

POLITICAL INTERFERENCE:

SUPPLY CHAIN DISRUPTION:

EXCHANGE TRANSFER:

SOVEREIGN NON-PAYMENT:

LEGAL & REGULATORY RISK:

Very high risk

Non Rated

Line of Control

POLITICAL VIOLENCE:

RISK OF DOING BUSINESS:

BANKING SECTOR VULNERABILITY:

INABILITY OF GOVERNMENT TO PROVIDE STIMULUS:

pp

SYRIA

M ADAGASCAR

QUE

HIOPIA

YEMEN

UAE

OM AN

BAHRAIN

QATAR

KUW AIT

SAUDIARABIA

IN D IA

BHUTAN

BURM A (M YANM AR)

SRI LANKAM ALDIVES

SEYCHELLES

COM OROS

M AURITIUS

THAILAND

CAM BOD IA

VIETNAM

M ACAUHONG KONG

SINGAPORE

BRUNEI

R U SSIA

K A ZA KH STA N

M O N G O LIA

C H IN A

UZBEKISTAN

TURKMEN ISTAN

AFGHANISTAN

TAJIKISTAN

KYRGYZSTANAZERBAIJAN

GEORGIA

ARM ENIA

PAKISTAN

IRAN

IRAQ

M ALAYSIA

INDONESIA

JAPAN

NORTH KO REA

SOUTH KOREA

TAIW AN

PHILIPPINES

M ICRONESIA

PALAU

GUAM (US)

PAPUA NEWGUINEA

TIM OR LESTE

SOLOMON ISLANDS

VANUATUFIJI

NEW ZEALAND

A U S T R A L IA

KIRIBATI

M ARSHALL ISLANDS(US)

TUVALU

NAURU

DJIBOUTI

LAOS

NEPAL

BANGLADESH

SOM ALIA

KENYA

SOUTH SUDAN

BURUNDI

RW ANDA

M ALAW I

aam

irobi

Mogadishu

is Ababa

Antananarivo

ascus

Sana

Mecca

Jeddah

Muscat

Abu DhabiRiyadh

Baghdad

Baku

Tehran

Ashkhabad

Kabul

Islamabad

Dushanbe

Tashkent

BishkekAlma Ata

Novosibirsk

Karachi

Delhi

Mumbai

Kolkata

Katmandu

Dhaka

Rangoon

Bangkok

Thimphu

Vientiane

Phnom Penh

Hanoi

W uhan

Beijing

Ulan Bator

Pyongyang

Seoul

Vladivostock

Tokyo

Osaka

Shanghai

Taipei

Manila

Kuala Lumpur

Jakarta

Dili

Darwin

Brisbane

Sydney

Canberra

Melbourne

Adelaide

Perth

Port Moresby

Auckland

W ellington

Christchurch

Colombo

Moscow

Honiara

98

Tabla de mapa

2014 Panorama de riesgo político: Principales tendencias

Clave de mapa

Aon Herramientas AnalíticasMida su exposición al riesgo político

Calculador de ExposiciónMida el riesgo financiero u operacional de su compañía en base a la exposición actual

Análisis del MapaEsta herramienta le permite analizar su portafolio de países a lo largo de un periodo de tiempo y a través de los tipos de riesgo(s)

Para acceder a las herramientas analíticas, por favor visite aon.com/2014politicalriskmap y registre o utilice su información de ingreso.Los expertos en riesgo político de Aon utilizan una combinación de experiencia en el mercado, herra-

mientas de análisis innovadoras y programas de trans-ferencia de riesgo adaptados para ayudarle a minimizar su exposición al riesgo político. Aon diseña programas de transferencia de riesgo y de gestión para responder a acciones políticas adversas, proporcionando protec-ción al balance general y facilitación de negocios. Tam-bién está disponible la evaluación de riesgos políticos y de seguridad, permitiéndole tomar decisiones infor-madas en relación a sus operaciones e inversiones.

Para más información, por favor envíe un email a [email protected] o visite aon.com/2014polit-

icalriskmap

© Copyright Aon Plc 2014. Todos los derechos reservados. Pub-

licado por Aon Risk Solutions, Global Broking Centre, Londres.

El Mapa Interactivo de Riesgo Político de Aon ha sido reconocido por Business Insurance como el Ganador del Innovation Award para el 2014. Para ver el Mapa Interactivo y acceder a más de quince años de infor-mación en Mercados Emergentes, por favor visite aon-com/2014politicalroskmap.

Acerca de Roubini Global Economics

Roubini Global Economics es una firma líder en inves-

tigación macro-económica y de riesgo de país mejor conocida por su precisión en la predicción de vulner-abilidades y crisis. Roubini Riesgo de País combina la investigación de expertos y herramientas de evalu-ación de riesgo, brindándole así una mejor forma de entender y medir de manera cualitativa los riesgos macro-económicos, políticos y sociales de un país.

AUMENTO MODERADO EN RIESGOS POLÍTICOS

6 aumentos

Seis países experimentaron una reducción en el riesgo político: Ghana, Haití, Laos, Filipinas, Suri-nam y Uganda.

16 reducciones

Dieciséis países experimentaron un aumento en riesgo: Brasil, China, Eritrea, India, Jordania, Kiribati,

Micronesia, Moldavia, Rusia, Samoa, Sur África, Suazilandia, Tonga, Tuvalu, Ucrania y Vanuatu.

22 cambios de calificación

En general, veintidós cambios de calificaciones fueron registradas en el 2013 en comparación a 25 cambios en el 2012.

NIVEL DE RIESGO DEL PAÍS SÍMBOLOS ILUSTRANDO RIESGOS SIGNIFICATIVOS

Riesgo bajo.Transferencia de intercambio

No-pago soberano

Interferencia política

Interrupción en la cadena de suministros

Riesgo legal y regulatorio

Violencia política

Riesgo de hacer negocios

Vulnerabilidad del sector bancario

Inhabilidad del gobierno para proporcionar estímulos

Riesgo mediano-bajo.

Riesgo mediano.

Riesgo mediano-alto.

Riesgo alto.

Riesgo muy alto.

No calificado

RIESGO BAJO

RIESGO BAJO-MEDIO

RIESGO MEDIO

RIESGO MEDIO-ALTO

RIESGO ALTO

RIESGO MUY ALTO

REDUCCIÓNA

UMENTO

6 aumentos

16 reducciones

22 cambiosde calificación

1110

Los 15 países más afectados en general

• Países con calificación de de riesgo muy alto: Afganistán, Chad, Congo RDC, Guinea Bissau, Irán, Irak, Corea del Norte, Somalia, Sudán del Norte, Siria, Venezuela, Yemen, Zimbabue, Sudán del Sur, Ucrania.

Países con reducción notable de riesgo des-de el 2013 (Mejoras)

• Ghana, Haití, Moldavia, Filipinas, Rusia, Suri-nam, Uganda, Ucrania.

Países con principales incrementos en ries-go o nivel de riesgo sostenido desde el 2013

• Incrementos en riesgo: Brasil, China, Eritrea, In-dia, Jordania, Micronesia, Sur África, Suazilandia y Ucrania.

Principales riesgos enfrentados por los países

• Riesgo de transferencia de intercambio: Jamai-ca, Bielorrusia, Cuba, Egipto, Eritrea, Suazilandia, Ucrania.

• No-pago Soberano (Alto o Muy Alto): Chad, Congo RDC, Costa de Marfil, Egipto, Eritrea, Guinea Conarky, Guinea Bissau, Haití, Líbano, Mauritania, Somalia, Sudán del Norte, Siria, Ucra-nia, Palestina, Yemen, Zimbabue, Sudán del Sur.

• Violencia Política (Muy Alta): Afganistán, Argen-tina, Burundi, CAR, Congo RDC, Costa de Marfil, Etiopía, Irán, Irak, Kenia, Corea del Norte, Líbano, Libia, Nigeria, Pakistán, Somalia, Sudán del Norte, Siria, Palestina, Yemen, Zimbabue, Sudán del Sur.

• Vulnerabilidad del sector bancario (en base al peligro y nivel de riesgo) o cualquier otro riesgo no básico: Bahamas, Bermuda, Vietnam, Tailand-ia, Marruecos.

Principales riesgos enfrentados por los países

• Nuevo enfoque en riesgo de transferencia de in-tercambio: La recuperación económica en países desarrollados reduce el capital a mercados emer-gentes, añadiendo presión a países con balances externos débiles. La ampliación de medidas de riesgo para controlar el déficit externo y retener el capital, lo cual impide la transferencia de fondos/repatriación de activos.

• Mayor enfoque en el riesgo de no-pago sober-ano a medida que los balances fiscales se debili-tan: con el riesgo de mora aumentando en países como Ucrania y la presión de las tasas de cambio (FX), los inversionistas (financieros y corporativos) necesitan prepararse para un cambio en la dis-

ponibilidad y habilidad de pago de los gobiernos. Nuestra medida monitorea las dos variables y re-salta la debilidad con anterioridad.

• Un largo ciclo de elecciones podría exacerbar la violencia política y otros riesgos políticos.

• Todos estos varían entre los países y resaltan la necesidad para una herramienta de riesgo sofis-ticada como el Mapa de Riesgo Político de Aon.

Vigilancia del Riesgo de Transferencia de In-tercambio

En el 2014 el riesgo de transferencia de intercam-bio sobresale como una preocupación particular. Crecimiento más fuerte en economías avanza-das incluyendo los EE.UU. y el inicio de la Nor-

Principales riesgos incrementales a vigilar para el 2014

malización por parte de la Reserva Federal, reti-rarán capital de las economías más riesgosas de los mercados emergentes, particularmente si su crecimiento es decepcionante. Un crecimiento más débil ha expuesto retos de gobernabilidad, mientras que los esfuerzos para retener capital podrían resultar en controles de capital para evi-tar los egresos.

La reducción en los flujos de capital y la inversión, aumentará la competencia por el capital entre mercados emergentes y de frontera. A medida que crecen las necesidades de financiamiento, estas presiones aumentarán el riesgo de disturbi-os en los mercados monetarios y posibles demo-ras en el pago de crédito soberano.

Entre los países con los mayores niveles de riesgo de transferencia de intercambio (Jamaica, Bielor-rusia, Cuba, Egipto, Eritrea, Irán, Suazilandia, Ucrania), algunos también tienen un nivel alto de ries-go de no-pago soberano incluyendo a Ucrania, donde su habilidad de cumplir sus pagos de deuda externa dependen de asegurar un programa con el FMI.

2013 vs. 2014: ¿Qué Cambió?

Veintidós cambios de calificación fueron registra-dos en el 2013 en comparación a 25 cambios en el 2012. La entrega trimestral de cambios de cal-ificación le permitió al mapa resaltar el deterioro en países como Ucrania varios trimestres antes de desarrollar una crisis política, permitiéndoles a algunos inversionistas estar preparados para es-tas exposiciones.

Las perspectivas de países de Roubini Global Economics capturan una serie de pequeños cam-bios de manera trimestral, dando una advertencia anticipada de algunos de ellos. El mayor número de reducciones en el 2013, junto con el hecho de que muchas de estas reducciones ocurrieron en países más grandes, reversa una tendencia de mejoras en el riesgo político que identificamos al principio del 2013. Del 2012 al 2013, se obtuvieron más mejoras en riesgo político que deterioros, el único año de los últimos cuatro en el cual se ob-tuvieron más mejoras.

¿Sabía usted?

Varios de los temas que resaltamos en el Mapa del 2013 se han materializado, incluyendo:

• Una estabilización del riesgo político en el Medio Oriente y África del Norte varios años después de la Primavera Árabe• Mejoras en África Sub-Sahara

Dos tendencias resaltadas el año pasado no se han materializado:• Mejoras en la CEI/Cáucaso se reversaron• El riesgo político en África Occidental se estabilizó en un nivel alto

1312

La debilitación del poder de recuperación de BRICS impulsa los cambios en el riesgo político

Las reducciones en el 2013 incluyeron varias de las economías emergentes más grandes incluy-endo los BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sur África). Como resultado, países que representan una proporción alta de la producción global, ex-perimentaron un aumento general en el riesgo político, incluyendo violencia política, interferen-cia del gobierno y el riesgo de no-pago soberano. El riesgo creciente en estos grandes mercados emergentes reversa las anteriores tendencias de mejoras.

Los resultados políticos han debilitado el entorno para corporaciones e inversionistas, lo cual quiere decir que las vulnerabilidades políticas y económi-cas eran propiamente reforzadas. Por ejemplo, como se anotó en nuestra actualización del 3er trimestre, al aumento en el riesgo político de Bra-sil, lo cual se manifestó en grandes protestas en el verano del 2013, tomaron lugar después de un periodo de bajo crecimiento, cuando la gener-ación de ingreso y el crecimiento del crédito eran insuficientes para contrarrestar débiles exporta-ciones y la falta de infraestructura. Similarmente,

nuestra nota del 4to trimestre resaltó las vulner-abilidades en Sur África, donde las dificultades en los empleos y el estancamiento político están alargando las huelgas y la falta de electricidad, debilitando el panorama económico y forzando al banco central a adoptar políticas más agresi-vas. El estrés político a corto plazo generado por demandas por mejores servicios e infraestructura pueden mejorar el ambiente de riesgo político en el futuro.

Movimientos de los BRICS en el 2013

• Brasil: de Mediano-Bajo a Mediano• Rusia: de Mediano a Mediano-Alto• India: de Mediano-Bajo a Mediano• China: de Mediano a Mediano-Alto• Sur África: de Mediano-Bajo a Mediano

Estas reducciones en las calificaciones del riesgo político coinciden con el deterioro en las condi-ciones macro-económicas, incluyendo crec-imiento débil y grandes balances externos, lo cual ha estresado los balances generales locales y ha reducido el poder de recuperación de estos gobi-ernos debido a choques y un aumento de incerti-dumbre para los inversionistas.

Un gran trastorno en los países emergentes más grandes

El crecimiento económico ha desacelerado en varios mercados emergentes.

Fuente: FMI, Roubini Global Economics

Mirando hacia el 2014, existen posibilidades de algunas mejoras después de la intensa agenda de elecciones del año. Después de estas, los go-biernos pueden tener menos miedo de realizar reformas con altos costos políticos que preparan el camino para un mayor crecimiento económico, mejoras en el ambiente de negocios y eventual-mente una mayor estabilidad política.Adicionalmente, anticipamos que habrá modes-tas mejoras en el entorno inflacionario y un an-gostamiento de los déficits actuales que fueron objeto de escrutinio por parte de los inversionis-tas. Esto sugiere que algunos controles de capital serán removidos, resultando en cierta reducción en el riesgo de transferencia de intercambio.

Las fuentes de crecimiento fáciles ya han sido uti-lizadas en su mayoría y esfuerzos para estimular el crecimiento darán como resultado más inter-venciones del gobierno en varias economías im-portantes. Esta tendencia, la cual está presente en todos los países BRICS, perjudica el ambiente para muchos inversionistas extranjeros quienes no tienen acceso a capital barato y aportes que reciben los jugadores estatales.

Una herramienta como el Mapa de Riesgo Políti-co de Aon ayuda a identificar países más fuertes con menos riesgo político extenso, o ayuda a los inversionistas a protegerse de los riesgos princi-pales, poniendo sus inversiones bajo pruebas de estrés.

Perspectivas país por país

Perspectiva de China: Los incidentes de violencia política y las protestas han aumentado mientras que el crecimiento económico se ha reducido. La calificación de China en cuanto a su riesgo político ha aumentado a un nivel moderadamente

alto y es la segunda calificación más alta de los BRICS. Esfuerzos provenientes de los niveles más altos para controlar la corrupción de oficiales to-davía no han resultado efectivos, aumentando los riesgos legales y regulatorios para los inversioni-stas. Es probable que el crecimiento económico desacelere de manera significante, lo cual pondrá presión en las instituciones locales y por lo tanto aumentará los riesgos políticos y regulatorios.

Perspectiva de India: India tiene niveles moder-ados de riesgo político con niveles elevados de riesgos legales y regulatorios debido a la conti-nua corrupción y niveles moderadamente altos de interferencia política. Esfuerzos por reducir sus déficits dobles, incluyendo restricciones en oro y petróleo contribuyeron al riesgo de transferencia de intercambio, como también el rol del gobierno en la economía del país.Desacuerdos territoriales, terrorismo y conflictos regionales y étnicos también contribuyen a ries-gos elevados de violencia política.

Perspectiva de Sur África: Los riesgos políticos de Sur África han venido aumentando a medida que un estancamiento en el crecimiento quebranta los esfuerzos de aumentar el empleo y persiste una desigualdad racial y de riqueza. Sin embargo, Sur África se beneficia de una red institucional bien desarrollada, incluyendo un sistema legal robus-to, extensa protección al inversionista y una bue-na gestión económica. El ambiente de negocios es favorable, pero la ineficiencia del gobierno, la corrupción y la violencia callejera perjudican el ambiente de negocios.

*Favor referirse a la página 15 para la perspectiva de Rusia y la página 20 para la perspectiva de Brasil.

Perspectiva para el 2014: ¿Brics enfrentando riesgos más altos?

1514

Mayor riesgo de hacer negocios en Ucrania

El reciente deterioro político en Ucrania, incluyen-do el colapso del gobierno y el anexo de Crimea a Rusia vía un referendo defectuoso, han resaltado los riesgos políticos en la región y han reversado las mejoras del 2012 en algunas economías regio-nales (Moldavia, Armenia y Azerbaiyán). A pesar de una cierta des-intensificación vía descentral-ización y federalización de Ucrania, los costos de operar en Ucrania se mantendrán muy altos e inciertos; en particular la violencia política, trans-ferencia de intercambio y el riesgo de no-pago so-berano. Aunque Ucrania está dispuesta a cumplir con sus obligaciones financieras internacionales, carece de los recursos financieros y el gobierno ya presenta atrasos en sus pagos.

Identificado en el 3rt trimestre del 2013, nuestra actualización trimestral de riesgos señaló un au-mento en el riesgo político de Ucrania de medi-ano-alto a alto, resaltando la importancia de pro-porcionar actualizaciones de forma trimestral en vez de forma anual. El alto riesgo general de Ucra-nia refleja altos niveles de incertidumbre a través de todos las áreas monitoreadas por el mapa de Riesgo Político de Aon – los más notable siendo la violencia política (a medida que el número de muertos aumenta), riesgo de transferencia de intercambio (a medida que la depreciación de la moneda y las presiones bancarias arriesgan los controles de capital) y riesgo de no-pago sober-ano (aumento de atrasos). Todas estas áreas se han debilitado durante los primeros tres meses del 2014 y Roubini Global Economics anticipa que los riesgos de hacer negocios en Ucrania se man-tendrán muy elevados mientras que el enfrenta-miento con Rusia continúa.

La crisis en Ucrania resalta el Aumento de Riesgos en la CEI

Este reciente deterioro en los riesgos políticos se concentra en Ucrania, pero también afecta a Rusia y varios otros antiguos estados soviéti-cos incluyendo Moldavia, Armenia, Bielorrusia y Georgia. Todos estos países son fichas clave del deseo del Gobierno Ruso de crear una unión Euro-Asiática. Como mínimo, las autoridades Ru-sas creen firmemente que estos países no deben acercarse al occidente vía la aceptación a la UE o acercarse por integración a la OTAN.

Estas recientes tendencias reversan y contrar-restan algunas modestas mejoras anteriores en el riesgo político en otras partes de la Comuni-dad de Estados Independientes (CEI) resaltados a principios del año pasado – notablemente en los países del Cáucaso de Armenia y Azerbaiyán.

Desde entonces, los riesgos políticos se han ma-terializado a lo largo de todos los elementos de la economía y la política de Ucrania. A pesar de la creación de un gobierno de coalición, la situación con Rusia no se resolverá fácilmente, aunque las elecciones de Mayo traen una serie de retos y posibles cambios regulatorios.

El impacto de la crisis en la economía de Ucrania

La falta de financiamiento resalta el riesgo de transferencia de intercambio, el cual ya es muy alto. Aunque Ucrania continúa teniendo la fuerte intención de cumplir con sus obligaciones finan-cieras internacionales, carece de recursos y el gobierno ya está teniendo atrasos con las insti-

Crisis en ucrania: análisis especial(Comentarios ofrecidos por Roubini Global Economics)

tuciones locales. Su deseo de cumplir con los pagos de deudas resultó en el cese de pagos del gobierno a contratistas y se cortaron todos los gastos menos los salarios del sector público. Continuamos viendo el apoyo financiero externo como algo crítico para poder cumplir con sus amplias necesidades de financiamiento externo y deuda pública. Esto muy probablemente vendrá vía un acuerdo de emergencia por parte del FMI/UE/G7 que le ayudará a Ucrania a cumplir sus ob-ligaciones de corto plazo. Sin embargo, Roubini Global Economics cree que se está adelantando una restructuración de la deuda como parte de un acuerdo condicional, mientras que los bancos enfrentarán préstamos en mora.

El riesgo político de Rusia también aumenta

Vemos un modesto aumento en los riesgos políti-cos de Rusia que ya estaban en un nivel mod-eradamente altos, los más altos de BRICS. Rusia ha sufrido de elevados y crecientes riesgos de interferencia política, riesgo de transferencia de intercambio (a medida que la moneda se depre-cia y las autoridades tratan de evitar las fugas de capital).

Mientras tanto, la falta de acción política per-petúa los riesgos legales y regulatorios de hac-er negocios y altos niveles de corrupción. San-ciones del G7 puede añadir a estos costos de hacer negocios, particularmente perjudicando el sistema financiero si su agresión en Ucrania cau-sa sanciones sectoriales amplias. A mediados de Marzo, los EE.UU., la UE y Canadá solo habían impuesto sanciones de nivel bajo “nivel 2”, que consisten en congelamiento de activos y pro-hibición de viajes a miembros clave del gobierno (aunque no el Presidente o Ministro del Exterior). Más agresiones por parte de Rusia hacia Ucrania resultarían en otro nivel de sanciones las cuales podrían incluir medidas sectoriales para reducir el acceso al mercado financiero por parte de las compañías y bancos de propiedad de estos indi-viduos. El riesgo a contrapartes ya ha aumentado y varios bancos Europeos han dejado de extender crédito a entidades Rusas para no estar expues-tos en caso de haber sanciones. El gobierno Ruso puede también tomar represalias que podrían in-cluir congelación de activos compensatorios, tari-

fas comerciales y otras medidas que aumentarían el costo de hacer negocios.

La seguridad de la oferta de energía en riesgo

Ucrania es un punto clave de tránsito para la energía Rusa que se vende a Europa, particu-larmente para el gas natural. Aunque los países Europeos han diversificado sus suministros y Gazprom ha diversificado sus tuberías, 30% del consumo de gas de Europa es suministrado por Rusia y 50% de eso transita a través de Ucrania. El conflicto militar puede llevar a la interrupción vol-untaria, aunque de corta duración, mientras que los oficiales Rusos pueden cortar los suministros de gas a Ucrania como resultado del pago atrasa-do del gobierno. Si es así, Ucrania puede llegar a utilizar algo del gas que transita por el país para uso doméstico. Países de Europa Oriental como Polonia dependen más del gas Ruso que transita por Ucrania, teniendo pocas otras opciones para el suministro de energía. RGE no cree que Rusia sea tan propensa a utilizar el gas como un arma como lo habría hecho en el pasado, dado que ya está perdiendo participación de mercado en Europa. Sin embargo, las interrupciones acciden-tales todavía son un riesgo. Los países Europeos estarían forzados a buscar nuevos suministros o recurrir a sus más bien amplias reservas durante el resto del invierno.

El perfil del riesgo político para Rusia en el 2014

Cualquier sanción económica agravaría la debili-dad económica de Rusia, la cual ya ha aumenta-do los riesgos operacionales. La economía Rusa falló en el 2013, apenas creciendo, a medida que las debilidades de la estructura institucion-al perjudican la inversión de jugadores locales y extranjeros. Estas tendencias reforzaron su alto nivel de riesgo. La economía de Rusia continúa siendo dominada por el gobierno, por lo que el estancamiento de políticas ha llevado el crec-imiento a un punto muerto y ha aumentado la violencia política. Los riesgos de transferencia de intercambio están aumentando ya que el go-bierno podría introducir nuevas medidas para lim-itar las fugas de capital. Los riesgos de no-pago soberano son insignificantes sin embargo, dado

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el fuerte balance general soberano – no espera-mos incumplimientos, pero algunos gobiernos proyectan atrasos y las expropiaciones se man-tienen, particularmente para negocios de EE.UU / UE, los cuales podrían sufrir los efectos negativos de cualquier guerra comercial. El gobierno Ruso ha amenazado con confiscar activos, mientras que sanciones más duras por parte de EE.UU. re-stringirían que las compañías realizaran negocios tanto en Rusia como en EE.UU. Aunque dichas sanciones amplias no son parte de una línea base de des-intensificación, las corporaciones pueden desear obtener cobertura por estos riesgos.

Los eventos en Ucrania también resaltan los ries-

gos políticos para otros miembros de la CEI in-cluyendo Moldavia, Bielorrusia, Georgia y Arme-nia, los cuales se mantienen vulnerables a algún tipo de mayor presión por parte de Rusia incluy-endo posibles sanciones comerciales. Todos es-tos países son puntos de tránsito claves para en-ergía de Rusia o del Caspio, o están en el proceso de integrarse a la UE. Los eventos de Ucrania han aumentado la importancia que Bielorrusia juega en transportar combustible ruso y mantenerse en la Unión aduanera Rusa. Mientras tanto, presión por parte de Rusia hacia Moldavia aumenta los riesgos de transferencia de intercambio y no-pa-go soberano, reversando otras mejoras.

Vínculos Comerciales

Los vínculos comerciales de Rusia y Ucrania son mucho más fuertes con Europa que con EE.UU, como se ve fácilmente en la figura pre-sentada abajo, en la cual los vínculos comerciales Globales y Regionales con Rusia y Ucrania son relativamente modestos y más pronunciados con la CEI y en menor grado con Europa Oriental.

Como es de esperarse, dado su tamaño, Rusia es un socio comercial más importante para Europa que Ucrania. Ambos países sin embargo, juegan un rol indispensable en el comercio de energía y agricultura global.

Importaciones de Rusia como % del total de importaciones, 2012

Energía

Las interrupciones en el suministro de energía serían el canal de transmisión más importante para la economía global. Rusia suministra un ter-cio del gas natural de la UE y aproximadamente la mitad de estos suministros todavía son transpor-tados a través de Ucrania, pasando del 80% en el 2011, antes de que la tubería Nord Stream se completara. Los países de Europa Oriental están más expuestos a los suministros de gas de Rusia. Los países Bálticos, Polonia y Finlandia reciben su gas ya sea de forma directa de Rusia o a través de Bielorrusia y por lo tanto están menos expuestos al conflicto de Rusia con Ucrania. Hungría, Bul-garia, República Checa, Eslovenia y Austria, por otra parte, son dependientes de la ruta de tránsito por Ucrania. Italia

y Alemania son algunos de los mayores consumi-dores de gas Ruso en términos de volumen, pero Rusia no es su principal proveedor de gas. Como escribimos recientemente, las economías de Eu-ropa Oriental, aunque todavía vulnerables, es-tán en mejor posición de afrontar interrupciones menores que en el pasado, gracias a una combi-

Efectos de la crisis de ucrania en sectores industrialesLos siguientes escenarios describen como las incertidumbres políticas se desarrollarían y los canales de exposición. Los principales canales de exposición directa son: comercio (general, en-ergía, agricultura); financiero / bancos; y corporativo, los cuales son examinados a continuación.

nación de condiciones climáticas favorables, ampli-as reservas de gas y esfuerzos por diversificar las rutas de gas.

Agricultura

Ucrania representa el 3% de la producción de gra-nos y cereales del mundo, estando entre los cinco principales exportadores de trigo y maíz, con Ru-sia siguiéndole cerca con 2.4% de la producción mundial. Los dos países son los proveedores domi-nantes de varios países en Europa, África y el Medio Oriente. Las tensiones geopolíticas ya han gener-

ado un alza en los precios de trigo y maíz – 9.5% y 8% respectivamente – en el día que los merca-dos abrieron despuédel anuncio por parte de Rusia de un potencial despliegue de tropas; los precios se mantuvieron elevados. En nuestro caso base de des-intensificación del conflicto con Rusia, no de-bería haber serios disturbios en los suministros por parte de Ucrania; sin embargo, si continuaran los disturbios políticos y la incertidumbre a la época de cosecha, los mercados podrían experimentar al-gunas demoras en la recolección y en las exporta-ciones de granos de Ucrania, lo cual continuaría a pesar en los precios para el resto del año.

La exposición de Europa a los suministros de gas Rusos, 2012 (azul claro - dependiente de tránsito a través de Ucrania)

Principales importadores de granos y cereales de Ucrania y Rusia, 2011-2012 (% de importaciones de granos y cereales)

Fuente. Eurogas

Fuente: Comtrade de UN

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Medio oriente, áfrica del norte y áfrica occidental

Ampliación de la divergencia dentro de MOAN y África Occidental

Eventos en el 2013 han reforzado la relativa for-taleza de los países ricos en exportaciones de petróleo del Medio Oriente, África del Norte y África Occidental (MOAN) del Consejo de Coop-eración del Golfo (CCG) en comparación a sus compañeros de África del Norte, los cuales con-tinúan a tener calificaciones más altas de riesgo a través de todos los elementos de riesgo político monitoreados por Aon y menores recursos para manejar cualquier choque. Los tres países con un aumento en la calificación de riesgo en el mapa de riesgo del 2013 (Omán, EAU y Bahréin), man-tuvieron su panorama más flexible y de menor riesgo, mientras que Jordania, donde refugiados de Siria han agravado los choques domésticos, tuvo una reducción en su calificación de riesgo.

Varios de los países de África del Norte como Libia, Argelia y Egipto, ya tienen calificaciones

de riesgo muy altas, mucho más altas que sus contrapartes, calificaciones que son consistentes con los choques políticos, incluyendo violen-tas protestas e interrupciones en la cadena de suministros. En estos países, incluyendo a Libia y Egipto como también Irak, los riesgos continu-os de violencia política, anunciaron un aumento/renacimiento en el riesgo político en otros seg-mentos relevantes a inversionistas incluyendo el riesgo de no-pago soberano y el riesgo de trans-ferencia de intercambio. La violencia política llevó a bloqueos en la producción de energía, lo que a su vez redujo los ingresos del gobierno y su ha-bilidad y disponibilidad para pagar. Mientras que Jordania fue el único país de MOAN en tener un cambio en su calificación en todos los ámbitos, varios íconos individuales de calificación fueron reducidos a través de África del Norte e incluso en Arabia Saudita, el cual fue un aumento en el nivel de desigualdad y un aumento moderado en la violencia política, los cuales incrementan la probabilidad de interferencia.

África sub-saharaTambién hay algunas mejoras en África Sub-Sa-hara, particularmente en África Occidental (Gha-na) y Oriental (Uganda), que contrarrestan el dete-rioro en África del Sur (la calificación de Sur África y Suazilandia fue reducida). Aunque Ghana sufrió de un sobre-gasto fiscal y aumento en la inflación, lo cual debilitó la estabilidad macro-económica, el aumento en los ingresos y la inversión reforzó las ya fuertes instituciones políticas. Mientras que Uganda continua sufriendo de un gobierno sobre-centralizado e importantes problemas de derechos humanos, la estabilización de las finan-zas por donantes mejoró su habilidad y disponib-ilidad para pagar deudas y redujo la interferencia política.

En contraste, las condiciones políticas en África del Sur se deterioraron, particularmente en Suazi-landia, la cual está siendo apoyada financiera-mente por sus vecinos y sufrió un aumento gener-al en el riesgo político y dificultades económicas las cuales aumentaron el riesgo de expropiación. Sur África, a pesar de tener fuertes instituciones políticas, está luchando contra huelgas recur-rentes las cuales se han convertido en la forma más común de establecer los salarios y debilitan el panorama de negocios.

Mientras tanto, las calificaciones en África Nor-Occidental (Mali, Mauritania, entre otros) se estabilizaron a un nivel muy bajo. Continuamos resaltando el riesgo de reducciones adicionales, el cual todavía no se ha materializado. La partic-ipación mundial en Mali puede haber ayudado a estabilizar los resultados, pero otro movimiento de reducción es posible ya que existen grupos terroristas como Al Qaeda en el Magreb Islámi-co que continúan operando, como también en la región de los Grandes Lagos (RDC, República Central de África).

Violencia Política en Productores de Petróleo Africanos (Libia) Oferta Moderada de la OPEP

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América latinaBrasil se destaca por su debilidad en Améri-ca Latina

Brasil fue el único país importante en América Latina y el Caribe con una reducción en su califi-cación, con violencia política y la efectividad del gobierno deteriorándose. Algunos otros países incluyendo Haití y Cuba mostraron signos de me-jora de un riesgo político muy alto, incitando un aumento en la calificación del primero y una me-jora en la calificación de íconos individuales en el último, lo cual quiere decir que está bajo vigilan-cia para mejoras adicionales. Continuamos vien-do una amplia divergencia dentro de la región, a medida que países como Argentina sufren bajo el peso de un mal manejo económico, arriesgando el contagio financiero temporal a otros países en la región.

Los riesgos políticos de Brasil han venido au-mentando de niveles moderados a medida que la debilidad económica ha aumentado el rol del gobierno en la economía. Las finanzas fiscales de Brasil y los balances generales de los bancos se debilitaron a medida que el crecimiento se redu-jo, mientras que la alta inflación ha aumentado además del descontento público. Esta posición fiscal más débil aumentó de manera moderada el riesgo de no-pago soberano y redujo la califi-cación general de Brasil. A pesar de un desem-peño económico débil, el apoyo al Gobierno Rousseff permanece alto. El gobierno respondió de manera relativamente efectiva a las protestas sincronizadas de mediados del 2013en las princi-pales ciudades, las cuales fueron atenuadas por las reducciones en los costos de transporte. Sin embargo, el gobierno Brasileño se ha vuelto cada vez más intervencionista, aplicando una var-iedad de medidas para controlar el ciclo de ne-gocios, como controles de capital volátiles e im-predecibles, como también controles de precios y del mercado laboral y las reformas e inversiones en infraestructura están atrasadas.

Inversionistas en sectores de recursos claves deben tener en cuenta las regulaciones de con-tratación local y de suministro.

Cuba y Haití se mantienen como países de alto riesgo

Cuba tiene altos niveles de riesgo, el más nota-ble siendo la interferencia política a pesar de re-cientes esfuerzos para liberalizar la economía. No obstante el reciente impulso de reforma, el cual es reflejado en algunas de las calificaciones más institucionales, la violencia política ha venido au-mentando mientras que una reducción en reser-vas aumenta el riesgo de transferencia de inter-cambio. Fuertes restricciones en el ambiente de negocio y un débil ambiente regulatorio hacen de Cuba uno de los sitios con mayor dificultad para hacer negocios en el mundo. Dada la deplorable-mente anticuada infraestructura del país, su cade-na de suministros es altamente susceptible a las condiciones climáticas, especialmente a los hu-racanes. Cuba tiene el nivel más bajo de calidad regulatoria y responsabilidad en América Latina.

Haití, el país más pobre del Caribe, as también el más riesgoso. Sin embargo, Haití experimentó modestas mejoras en el 2013 a través de la may-oría de las áreas de riesgo político, desde niveles muy altos de riesgo a niveles altos. Peligros le-gales y regulatorios como también la persistente violencia política son de particular preocupación. El nivel extremadamente bajo de efectividad gu-bernamental, el alto nivel de corrupción, débil cal-idad regulatoria y el estado de la ley y falta de protección para todos los derechos de propiedad, quebrantan el ambiente para la inversión. El riesgo de interrupciones en la cadena de sum-inistros también es alto, reflejando una pobre in-fraestructura de transporte y la habilidad partic-ularmente débil del gobierno para responder a interrupciones y al ciclo de huracanes.

Asia y oceaníaMejoras en Asia Sur Oriental, moderada deb-ilidad en otras partes

Los aumentos en calificaciones para Laos y Fili-pinas son ejemplos de amplias mejoras en las in-stituciones y los balances generales en Asia Sur Oriental. Todos los países aparte de Tailandia, han experimentado algunas mejoras, lo cual ha au-mentado su poder de recuperación.

Tailandia ha experimentado un fuerte aumento en violencia política, de acuerdo con su calificación, moviéndose en la dirección opuesta a la región a medida que la estabilidad política y el poten-cial económico se redujeron al mismo tiempo. Todavía no hemos reducido la calificación, pero consistentes luchas políticas, las cuales demoran aun más las inversiones, presentarían un deteri-oro general a una variedad de riesgos. A pesar de episodios de violencia política, la efectividad del gobierno de Tailandia sugiere que debe poder enfrentar con el tiempo dichos choques y que su economía es resistente.

Mientras tanto, varias de las economías más grandes de Asia incluyendo India y China, han experimentado un aumento en el riesgo político después de años de calificaciones estables. El principal problema sigue siendo la intervención del gobierno en la economía y aumentos mod-erados de violencia política. Como con sus con-trapartes de mercados emergentes, el deterioro en riesgo político ha ocurrido al mismo tiempo que el crecimiento económico ha desacelera-do, sugiriendo que un punto muerto político y el estancamiento económico se refuerzan mutua-mente. Niveles relativamente altos de corrupción y bajos niveles de efectividad gubernamental.Como en el pasado reciente, las Islas Pacíficas se han mantenido relativamente estables; sin embar-go continúan a estar expuestas a interrupciones en la cadena de suministros. Micronesia se de-stacó en el 2013 por un aumento del riesgo políti-co de Bajo a Moderadamente bajo. Esto reflejó una debilitación en varias áreas diferentes. Su niv-el general de riesgo moderado sugiere que estas son áreas que aun son manejables.

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La metodología del mapaAnálisis y Hallazgos

Aon se asocio con Roubini Global Economics (RGE), una firma independiente de investigación global fundada en el 2004 por el reconocido economista Nouriel Roubini, para producir el Mapa de riesgo Político con el fin de tomar venta-ja de la metodología única de RGE, Perspectivas de País (CI por sus siglas en Inglés), para analizar de manera sistemática el riesgo político alrededor del mundo.

El mapa de riesgo político de Aon es único ya que sigue un enfoque de 3 niveles para analizar el ries-go político emergente (excluyendo la UE y países OCED).

Las calificaciones de los países reflejan una com-binación de:

• Análisis realizado por Aon Risk Solutions• Análisis realizado por Roubini Global Economics• Las opiniones de más de 20 sindicatos de Lloyds y aseguradoras corporativas, emitiendo activamente seguros de riesgo.

CI, como se aplica al mapa le permite a los clien-tes:

• Monitorear sistemáticamente cambios en los países• Obtener comparaciones más significativas entre países

•Tener la habilidad de descomponer cada riesgo para mostrar los distintos elementos que impul-san ese riesgo.

Para más información, por favor visite la página web de Roubini: www.roubini.com

Peligros analizados

A cada país se le asigna una calificación em-pezando con bajo, mediano-bajo, mediano, medi-ano-alto, alto y muy-alto. Las calificaciones refle-jan la severidad de riesgo en cada estado contra peligros de riesgo básicos.

No están intencionadas a predecir eventos globales o futuras amenazas. Las calificaciones se ponderan para acomodar un amplio rango de variables de riesgo político.

Breve descripción de cada ícono de riesgo

• Transferencia de intercambio: El riesgo de no ser capaz de realizar pagos en moneda fuerte como resultado de la imposición de controles de la moneda local. El riesgo mira a varios factores económicos, incluyendo medidas de restricción en la cuenta de capital, el régimen de la tasa de cambio de-facto del país y reservas de divisas.

• Legal y Regulatorio: El riesgo de pérdida finan-ciera o de reputación como resultado de dificulta-des en el cumplimiento de las leyes, regulaciones o códigos del país anfitrión. Este riesgo incluye medidas de efectividad gubernamental, estado de la ley, derechos de propiedad más amplios y la calidad regulatoria.

• Interferencia Política: El riesgo de la inter-vención del gobierno anfitrión en la economía u otras áreas de políticas que afectan de forma neg-ativa los intereses de negocios en el extranjero; por ejemplo, nacionalización y expropiación. Este riesgo está compuesto de varias medidas de ries-gos sociales, institucionales y regulatorios.

• Violencia política: El riesgo de huelga, protestas, conmoción civil, sabotaje, terrorismo, daño ma-licioso, guerra, guerra civil, rebelión, revolución, insurrección, un acto hostil por un poder belig-erante, sublevación o un golpe de estado. La vi-olencia política se cuantifica utilizando medidas de estabilidad política, el carácter pacífico y actos específicos de violencia.

• No-pago Soberano: El riesgo de falla por parte de un gobierno extranjero o entidad del gobier-no de honorar sus obligaciones en conexión con préstamos u otros compromisos financieros. Este

riesgo mira a medidas de habilidad y disponibili-dad para pagar, incluyendo política fiscal, riesgo político y estado de la ley.

• Interrupción en la Cadena de Suministros: El riesgo de la interrupción al flujo de bienes y/o ser-vicios hacia o desde un país, como resultado de inestabilidad social, económica o ambiental.

• Riesgo de Hacer Negocios: Los obstáculos reg-ulatorios para establecer y operar un negocio en el país, tales como procedimientos excesivos, el tiempo y costo de registrar un nuevo negocio, tratar con permisos de construcción, comercio a través de fronteras y obtener crédito bancario con planes de negocios válidos.

• Vulnerabilidad del Sector Bancario: El riesgo de que el sistema bancario doméstico de un país en-tre en crisis o no sea capaz de apoyar el crecimien-to económico con al crédito adecuado. El riesgo incluye medidas de la capitalización y fortaleza del sector bancario y vínculos macro-económi-cos como endeudamiento total, el desempeño comercial y la rigidez del mercado laboral.

• Riesgo al Estímulo Fiscal: El riesgo de que el gobierno no sea capaz de estimular la economía debido a una falta de credibilidad fiscal, reservas declinantes, alta carga de endeudamiento o inefi-ciencia gubernamental.

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