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LOS MERCADOS DE CRUDOS MARCADORES

El sistema de formacin de precios del crudos se asa en frmulas que utilizan como

referencia a los precios de ciertos crudo, es decir, se asa en la cotizacin de loscrudos marcadores+

a1 BRENT

1 WTI

c1 DUBAI

d1 ASCI

EL MERCADO BRENT

Es el #etr%&eo de re'eren!(a en e& )er!ado e"ro#eo, pero tamién lo es para el *+,de &o d(t(nto t(#o de !r"do )"nd(a& -.'r(!a / Or(ente Med(o0 , que se referenciana el y cuyos precios se e-presan como una prima o un descuento contra el 3rent.

3a4o el mismo nomre conviven varios tipos de instrumentos financieros, el m/sconocido son los futuros y opciones de crudo 3rent, que cotizan en el (nternational'etroleum E-c)ange 5('E1 de !ondres.

El 3rent dee su nomre a un yacimiento petrolfero del mar del 6orte descuierto en

72 por #)ell, y que tras .$00 millones de liras de inversin comenz a omear crudo en diciemre de 78.

El petrleo 3rent es de alta calidad, deido a que es, &(1ero / d"&!e 50,$79 de azufre y$:,$& "'(1. #u cotizacin como contrato de futuros comenz en 4unio de :: en!ondres, y )oy tamién se negocia, aunque con volmenes reducidos, en #ingapur y6ueva ada contrato de 3rent, denominado lote, est/ compuesto por mil arriles de crudo. "unque al vencimiento del contrato puede e-igirse la entrega fsica de los arriles, lo)aitual es su pago en met/lico.

El 3rent se negocia en dlares, no )ay lmites de fluctuacin diaria, aunque elmovimiento mnimo, al alza o a la a4a, es de un centavo de dlar.

Dated Brent2 Es el contrato de petrleo del mercado fsico, donde se intercamianarriles reales de crudo, a diferencia de las transacciones financieras del ('E, donde

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cotiza el contrato de futuros de 3rent. !os cargamentos de ?ated 3rent son para cargainmediata, )aitualmente a quince das vista.

!as transacciones de estos cargamentos no se realizan en un mercado formal, por loque los precios son estimaciones que elaoran varias empresas 5entre ellas 'latts y

 "rgus1 tras preguntar las posiciones de oferta y compra a los intermediarios y petrolerasque intercamian arriles.

>omo la produccin de 3rent )ace a@os que alcanz su punto m/-imo y )oy est/ endeclive, el contrato ?ated 3rent se refiere )oy a los precios de una mezcla de loscrudos 3rent, Aorties y Bseerg 5todos en el mar del 6orte1.

En los oc)enta, la produccin del 3rent alcanz los C0 cargamentos mensuales5C00.000 arriles cada cargamento1, pero a)ora )a descendido )asta 20 cargamentos,lo que equivale a una produccin de %2C.000 arriles diarios.

EL MERCADO WTI

Es el petrleo de referencia para el )er!ado de Etado Un(do, y cotiza en la 6eDosta del Folfo )asta>us)ing, en el estado de B=la)oma, un importante centro petrolero de "mérica del6orte y punto de entrega para el GH(.

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>uando lleg el auge, la produccin estadounidense se increment r/pidamente encuatro millones de arriles al da, lo que inund >us)ing y arum los oleoductos, queno estaan equipados para enviar grandes volmenes de crudo a He-as.

!a cotizacin del GH( est/ asada en el mercado interior de los EE**, pero a su vez

ete #etr%&eo e "na re'eren!(a (nterna!(ona&, cualquier acontecimiento en >us)ingrelativo al transporte o a su estructura de refinacin o a su demanda impacta en losprecios del 6yme-.

El mercado del GH( o “cast) fsico” es distinto al del 3rent, ya que el GH( es un crudode entrega inmediata, aunque pertenezca a >us)ing, no de entrega martima, adem/sse vende en lotes menores al 3rent.

EL MERCADO DUBAI

Es el crudo de referencia para el petrleo pesado y azufroso en "sia, y sore el se

referencian, mediante una prima o descuento, otros crudos de la zona que no cotizanen el mercado.

El ?uai es un tipo de petrleo de a4a calidad; es pesado 5$ grados "'(, frente a losm/s de $: grados del 3rent1 y de alto contenido en azufre 52,0%9, cinco veces m/s queel 3rent1.

En los ltimos a@os su importancia )a crecido a la par que las importaciones de crudode las economas emergentes asi/ticas, especialmente >)ina.

 "unque la produccin de este crudo )a cado significativamente 5a)ora se e-portanalrededor de 200.000 ld desde la terminal del golfo de Aate)1, su precio influye en elresto de crudos pesados del Folfo 'érsico con destino a "sia.

El precio de los principales crudos con destino a esa regin de "raia #aud, (r/n,IuDait, (raq y Emiratos Áraes *nidos 5todos ellos miemros de la B'E'1 est/nvinculados al ?uai.

El ?uai cotiza tanto en la #ingapore (nternational onetary E-c)ange E-c)ange5#ime-1, el mercado de materias primas de #ingapur, y en el 6yme-. 6o ostante,tamién cotiza overJt)eJcounter en mercados informales.

EL MERCADO ASCI

 "raia #audita )a decidido aandonar la referencia del GH( para cotizar sus crudos, ytodo indica que utilizar/ un nuevo ndice+ el "rgus #our >rude (nde- 5"#>(1.

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Este ndice calculado por la pulicacin energética "rgus estar/ ligado a la venta devarios crudos intermedios que se producen en el Folfo de é-ico, un /rea cada vezmas importante en la produccin de crudos en los EE**.

!a decisin de "raia #audita, sigue una concepcin lgica industrial e-aminada desde

el punto de vista de la calidad de sus crudos, los que e-porta, tienen una calidad m/scercana a los producidos en el Folfo de é-ico que al crudo liviano de B=la)oma yHe-as.

El ndice "#>( representa la cotizacin diaria de la costa del Folfo estadounidensecorrespondiente a los crudos intermedios y agrios de las compras y ventas en elmercado de entrega inmediata de fsicos.

!os importadores y e-portadores necesitan a los crudos agrios e intermediosimportados por los Estados *nidos para usarlos en los contratos de larga duracin decrudo.

!os datos de la realidad e-presan que+

compradores y vendedores ya usan el "#>(, los medios financieros que forman

parte de los mercados de futuros ya est/n involucrados.

importantes compa@as productoras ya )an comenzado a adoptar el "#>( en

lugar del GH( 5#audi "ranco, IuDait 'etroleum co., #omo1.

la metodologa para determinar el ndice "#>(, se asa en tres crudos que se

producen en la costa del Folfo de los EE**+ ars, 'oseidn y #out)ern Freen>anyn. !os tres crudos se venden con distintos diferenciales sore el GH(. Enel caso del ars, )alando en *K#, la formula es+ 5GH( L $ *K#1. !os crudosars, 'oseidn y #F >anyn son mezclados y constituyen el 3lend.

MERCADOS SPOT

El )er!ado #ot puede definirse como un mercado de valores, commodities y otrosactivos donde ienes perecederos y no perecederos son comprados y vendidos por dinero para ser entregados inmediatamente o dentro de un intervalo de tiempo corto.

!os contratos que son compradosMvendidos en un mercado spot se )acen efectivos demodo inmediato. Este mercado se conoce tamién como el “mercado de dinero” o“mercado fsico”. !as compras se liquidan en efectivo a los precios actualesestalecidos por el mercado 5Pre!(o S#ot1, en lugar de utilizarse el precio en elmomento de la entrega.

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*no de los me4ores e4emplos de un mercado spot de commodities con un activo que secompra y vende en grandes cantidades e e& )er!ado de oro, en el cual esta materiaprima es comprada y vendida al precio actual para su liquidacin m/s o menosinmediata.

'or el contrario, un e4emplo de commodity que es comprado y vendido al precio actual5precio spot1 y es entregado de forma fsica posteriormente es el petrleo crudo.

El comercio inmediato del petrleo crudo normalmente es para remesas que deencargarse varios das o semanas después de la fec)a de la transaccin, lo cual significaque el precio de la negociacin raramente se sae al momento de cerrarse el trato, lonico conocido es el diferencial del marcador.

El mercado de entrega inmediata para cargamentos transportados por mar seencuentra dominado por marcadores de precios que toman como punto de referencia el3rent fec)ado. Este es el marcador para el mercado spot de mar del norte, al igual parael comercio de crudos de África occidental y el petrleo que se comercia en elmediterr/neo.

El comercio inmediato en EE** para el crudo enviado por oleoductos tiende a fi4ar susprecios en relacin con el GH(.

El nico crudo estadounidense importante que se transporta por mar es el "las=an6ort) #lope 5"6#1, este cuenta con un mercado anticipado peque@o para las entregasen el golfo de Estados *nidos y se comercia tamién tomando como referencia el GH(.

El nico otro caso que se emplea el GH( como marcador es en la importacinestadounidense de ciertos crudos del mar de norte y de /frica occidental.

MERCADOS DE $UTURO

Hodas las oligaciones yMo derec)os que se originan mediante contratos a un plazodeterminado forman parte de lo que denominamos mercados temporales. #in emargo,dentro de estos mercados e-iste una distincin, ya que por una parte se encuentran losmercados a plazo y por otra los mercados a futuro.

!a diferencia entre amos radica, esencialmente, en el car/cter de formalidad que tiene

cada uno. ?e esta manera, los mercados a futuro presentan una estructura definida yprocedimientos claros para la contratacin, compensacin y liquidacin, mientras queen los mercados a plazo la contratacin es especfica y los riesgos mayores.

DISTINCIONES MAS RELE4ANTES2

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MERCADOS DE $UTURO

!as operaciones que se negocian en los mercados de futuros se denominan derivados.

Esta denominacin esta relacionada a las oligaciones y derec)os que se generansore la posesin de los activos o sore su valor monetario.

Hodas estas modalidades de derivados se negocian tamién en el caso del petrleo.!os mercados de derivados de crudo mas importantes son+

6yme- 56eD E 5el intercontinental E-c)ange1

#FN 5#ingapore E-c)ange1

?E 5?uai ercantile E-c)ange1

HB>B 5Ho=yo >ommodity E-c)ange1

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LA ESTRUCTURA DE LOS MERCADOS DE GNL

O" que se dee la e-istencia de un mercado del F6!P

 " la necesidad de importar o e-portar gas natural sin el uso e-clusivo de gasoductos.

Esto permitir/ ampliar el mercado del gas natural a todo el mundo. Este mercadoconsta de la participacin de varios tipos de empresas, cada una dedicada a una etapa.

CARACTER5STICAS DEL GNL

F6! Q gas natural que )a sido enfriado mediante un proceso criogénico. a

temperaturas cercanas a 6768C )asta el punto en que se condensa en lquido

F6! transportado por emarcaciones especiales 5arcos metaneros1 a

terminales de regasificacin que le devuelven su forma gaseosa para ser 

inyectado al sistema de transmisin o distriucin.

Rolumen F6!+ "pro-imadamente 799 :e!e menos que en su forma gaseosa.

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S #egn la (E", del total del volumen comercializado de Gas Natural  en el 2025$%,78 H>A1, el ;9, corresponde a GNL 50,C8 H>A1.

S E-isten tres importantes mercados regionales de GNL+ A(a -

S !os principales demandantes de F6! est/n uicados en A(a, deido a quedependen completamente de las importaciones de F6!, a diferencia de la *ninEuropea y Estados *nidos que cuentan adem/s con gasoductos internacionalespara importar gas natural+

S EE.**.  e-portaciones canadienses

S Europa e-portaciones rusas

S D(tr("!(%n de Reer:a Proada de GN en 6@@9= 999 / 96

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$LU

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 –  >ontratos comunes en mercados donde e-iste un precio muy vol/til

 –  6ecesidad de firmar contratos a futuro  la entrega del producto implicauna responsailidad financiera

 –  ?e no colocar la cantidad contratada en el mercado spot   lo que tendraque )acer el vendedor es venderlo a un precio que puede ser mayor alpactado anteriormente.

 –  ¿Cómo se forma el precio del GN!

 –  El precio de la mayor parte del gas natural se estalece mediante negociadosregionales, por contratos inde-ados a comustiles competitivos 5petrleo ycomustiles1.

 –  Btra manera utilizada es la regulacin por autoridades guernamentales.

>ualquiera sea el mecanismo de formacin de precios que se tome, suimportancia ser/ central en los pr-imos 20 a@os.

 –  'ero en los ltimos a@os, estas diferencias entre el gas y el petrleo se )an)ec)o menos evidentes, porque el gas aument su participacin en la matrizenergética mundial, sus precios se elevaron y se volvieron m/s vol/tiles.

 –   "dem/s, el F6! permiti unir mercados intercontinentales, con el consiguienteaumento de su capacidad de e-portacin.

 –  #urge as la comprensin del gas como un producto commodity y la

determinacin de su precio en funcin de la totalidad de su mercado, con elempleo de una modalidad de mercado a término o de precio spot .

 –  ?adas las nuevas caractersticas de commodity que )a tomado el F6!, sumadasa las caractersticas de los mercados y de las industrias nacionales, sus preciosno se acomodan a4o condiciones competitivas.

 –   "lgunos mercados )an sido lieralizados, pero otros permanecen regulados.

 –  Esto no significa que los precios del petrleo no constituyan un rol determinantepara el precio del gas, ya que grupos clave de consumidores de gas pueden

camiar entre productos del petrleo o del gas, o del carn y del gas, segn laconveniencia econmica.

 –  >ompetencia "as por "as+ precio se determina en mercado spot .

 –  (nde-ado al precio del petrleo.

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 –  onopolio ilateral+ E-iste ofertante y demandante. E- *nin#oviética, Europa central.

 –  Net#ac$  desde el producto final P GN Q P 0 U #P oil

 –  Vegulacin asada en el costo del servicio+ "gencia reguladora estaleceun precio que refle4e un retorno a las inversiones de la empresa.

 –  Vegulacin asada en cuestiones polticas o sociales+ #egn (ntereses delFoierno.

 –  'recio #usidiado

 –  'recio por dea4o del costo del servicio 5discrecional1

>ompetencia gas por gas

#ignifica que el precio del gas es el resultado de la interaccin de la oferta y lademanda sore la variacin de perodos determinados 5diario, semanal, mensual, por estaciones o por periodos anuales1.

El intercamio se produce en centros fsicos, como Tenry Tu o 63' y est/ soportadopor futuros mercados desarrollados y por el intercamio en lnea de commodities%

INDEADO AL PRECIO DEL PETRÓLEO-ESCALADA DEL PRECIO DEL PETRÓLEO0

Es el mecanismo dominante en Europa >ontinental y en "sia. El precio del gas est/unido de forma contractual, usualmente mediante precios de ase y cl/usulas de a4uste,a uno o m/s de los comustiles competitivos.

En Europa normalmente se relaciona con el f&el oil y en "sia con el crudo. !ascl/usulas de a4uste estalecen que si un valor del comustile de a4uste camia, elprecio del gas camiar/ proporcionalmente, dependiendo del factor que se )ayamodificado.

NEGOCIACIONES DE MONOPOLIOS BILATERALES

Esta modalidad se da cuando los mecanismos dominantes de precios est/ asado enacuerdo entre pases. Aue el caso de 3olivia y "rgentina con el precio solidario de ventade gas durante el a@o 200%. ',() *&s%+MMB- para gas seco y ,$7 para gas )umedo..l /enry / el a@o 200C en el mes de aril, su precio estaa en 0,1) *&s%+MMB- yen el mes de marzo de 20C est/ en 2,)' *&s+MMB- .

?# 6& 27%%: 5$M0%M200%1+ "rt. 8.J 'recio de venta+

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El precio en oca de pozo igual al precio de oferta de las empresas productoras

U El costo de mane4o y transporte de gas )asta la frontera U una participacin afavor de

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asados e-clusivamente entre oferta y demanda. E-isten varios ndices o factoresutilizados alrededor del mundo para determinar su precio.

Entre los m/s importantes destacan+

Tenry Tu,

63',

WI

TE6V< T*3

Es un ndice de precios para gas natural que se comercializa en Estados *nidos y elprincipal gas de referencia internacional.

#u nomre proviene de la red de gaseoductos en !ouisiana del mismo nomre. Este

ndice est/ goernado por el equilirio entre oferta y demanda del gas. El Tenry Tu esel mercado spot y de futuros del gas natural mas grande de EE**. uc)osintermediarios de gas natural tamién emplean el TT como su punto de entrega fsicade contrato o su precio de comparacin para las transacciones spot de gas natural.

#u precio en 4ulio de 20% fue de %,0C *KM3H* y a mayo del 20C muestra un valor de*#K 2,:C 3tu.

PRECIO SPOT DEL ENRY UB -MMBTU0

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U2 NBP

Btros indicadores de similares caractersticas son el 63' o 6ational 3alancing 'oint delVeino *nido y el ?oD Wones Xeerugge 5resto de Europa1.

Este mercado es /sicamente un mercado spot con un punto de entrega en el 6ational3alancing 'oint 563'1, un punto )ipotético en la red en el cual transco, gestor delsistema gasista rit/nico, equilira la red de alta presin.

#i el suministro y la demanda cominada de gas de todos los transportistas est/desequilirada, el gestor del sistema esta oligado a restalecer el equilirio.

El precio del marcador 63' en agosto del 20C estaa en Kus. C,%$ 3tu.

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#u precio en septiemre de 20% fue de %,C8 *KM3H* y a septiemre del 20Cmuestra un valor de *#K 7,C:8 3tu.

PRECIOS DEL GNL

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MERCADOS REGIONALES DEL GNL

Wapn y >orea del #ur+

'recios de los contratos relacionados con el precio del petrleo 5WI+ precio

promedio del petrleo importado en Wapn1.  "dem/s se siguen firmando contratos ta$e or pay de largo plazo 5 el comprador 

paga el volumen contratado aunque no consuma1.

Aormacin de 'recios onopsnica+ El inisterio de Economa, >omercio e

(ndustria de Wapn organiza a los compradores de F6! para comprar en loque.

Estados *nidos y *E+

!os procesos de desregulacin en Estados *nidos y Europa permitieron la

creacin de un mercado spot.

!os contratos firmados en los ltimos a@os tienen una menor duracin que los

firmados en a@os anteriores.

!os precios fi4ados en los contratos est/n siendo relacionados con un marcador 

del mercado de gas natural 5Tenry Tu en Estados *nidos y Xeerugge en *E1,en lugar de un indicador del mercado de petrleo.

'articularmente, en el océano "tl/ntico e-iste la posiilidad de aritra4e,

dependiendo de los precios spot que se oserven en Europa o en Estados*nidos. Hericamente, el aritra4e ocurrira slo cuando la diferencia en preciosrepresente los costos de transporte.

PRECIOS DEL GNL EN SUDAMÉRICA

.3portación de GN de Per4 5Camisea6%

!a e-portacin de !6F que realiza 'er !6F tiene varias etapas+ E-plotacin del loteC8, tratamiento del gas y e-traccin de condensados en las plantas de alvinas y pisco5>onsorcio >amisea liderado por 'luspetrol1.

Hransporte por ducto del gas natural a la planta+ Fasoducto de $% pulgadas de di/metrooperado por HF' desde c)iquintirca en "yacuc)o )asta la planta de licuefaccin en lacosta, 'ampa elc)orita.

>omercio internacional+ Vepsol 5a)ora #)ell1 compran !6F en 'er y lo comercializanen é-ico y otros pases.

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PRECIOS DEL GNL EN SUDAMÉRICA

El valor AB3 pagado en la semana 5$M0$M20C1 por la terminal de Escoar JC.8*#KM3H*J )a sido casi la mitad de lo aonado en 3a)a 3lanca dos semana atr/s J.2 *#KM3H*J. !a singularidad de los contratos sigue siendo el e4e central de

esta disparidad.

El gas natural en EE** es uno de los m/s aratos del mundo su cotizacin de )oy esde *#K 2,0 3tu. 'ara convertirlo y transportarlo con los uques de F6! tiene uncosto apro-imado de entre *#K 8 y 7 el 3tu. 'or lo que el precio final de mercadopodra ser inferior a los *#K 0 el 3tu.

Esto est/ por dea4o del precio de venta de gas oliviano a la "rgentina y muy cerca alprecio de venta de gas natural que 3olivia vende a 3rasil.

!a frmula para calcular el precio del F6! que se compra para la terminal de Escoar 

depende, fundamentalmente, de la evolucin del petrleo 3rent, tal la denominacin del)idrocaruro que se e-trae en el ar del 6orte.

'or ese motivo, el Foierno logr a4ar, desde 4unio del a@o pasado 520%1 a ferero deeste a@o 520C1, de CM8 dlares a alrededor de *#K 0M 3H* el gas destinado aesa terminal.

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!a reduccin sigue la lnea trazada por el 3rent, que pas de pagarse en !ondres a 0dlares en 4unio a perforar la arrera de los *#K C0 en enero pasado, con una a4a enapenas seis meses de m/s del 00 por ciento.

#in emargo, la ase de c/lculo para determinar el precio del F6! que se regasifica en

3a)a 3lanca esta YatadaZ a la evolucin del Tenry Tu, la cotizacin del gas enEE.**.

!a retraccin del Tenry Tu no )a sido tan marcada como la del petrleo. El [ dediciemre se pagaa *#K $,C8 por 3H*. "yer cerr a 2,0 dlares. !o mismosucedi con el F6! que compra la "rgentina para 3a)a 3lanca+ de *#K 8 a4 a *#K$M% por 3H*.

!o curioso, en definitiva, es que el Estado, a través de Enarsa, termina pagando dosprecios divergentes por un mismo producto.

PLANTAS LICUE$ACCIÓN Y REGASI$ICACIÓNAMÉRICA DEL SUR

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