Capítulo 1 Introducción a los Mercados de Capitales

Capítulo 1 Introducción a los Mercados de Capitales

Objetivo

Comprender el funcionamiento e interrelaciones que se producen en los mercados de capitales y

los agentes que actúan en ellos

LOS MERCADOS DE CAPITALES

Parte I

2

Mercado de capitales

Lugares donde aquellos que

requieren fondos adicionales buscan

a aquellos que desean invertir sus fondos excedentes

Lugares donde los participantes

pueden administrar y

hacer un margen por el riesgo que

asumen

Inicialmente eran lugares físicos

Actualmente se constituyen por

plataformas electrónicas y se

soportan por servidores

3

¿Quiénes utilizan el mercado de capitales?

• Aquel que requiere comprar una casa, automóvil o bien y requiere financiar esta adquisición

• Los que ahorran para consumir en el futuro

• Las empresas que bancarizan sus pagos

• Las universidades que poseen sus cuentas de cobranza

En el contexto más amplio

• Las corporaciones como parte de sus decisiones de financiamiento

• Los gobiernos para obtener recursos de inversión pública

• Las agencias internacionales para asignar sus capitales

• Las instituciones financieras como parte de sus decisiones de inversión y financiamiento

En el sentido más restringido

4

¿Qué es el riesgo crediticio?

Es el riesgo que un prestamista

asume si el prestatario

incumple sus compromisos de

pago

• A mayor riesgo crediticio, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación

• A mayor plazo, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación

• A mayor incertidumbre, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación

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¿Qué es un mercado de bonos?

• Aquel donde un agente que requiere recursos emite un documento que establece

– El valor de la acreencia o deuda

– El compromiso de pagos periódicos por el uso del dinero prestado o cupón (opcional si la deuda es de corto plazo)

– El plazo en que dichos pagos se realizarán

– El plazo en que se honrará la deuda

• Aquel donde un agente está dispuesto a asignar los recursos que el emisor requiere en las condiciones establecidas

6

¿Cómo funciona el mercado de bonos?

7

Tiempo

Inversionista

Emisor

Presta una suma de dinero

Fecha de Emisión

Fecha de Madurez

Fecha de Pago de Cupones

Pago de intereses o cupones

Repago del capital prestado

Ejemplo de Bono

© www.scripophily.com

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¿Qué es un mercado de acciones?

• Similar a uno de bonos, aquel donde un agente que requiere recursos emite un documento que establece

– El valor de la participación

– El compromiso de pagos periódicos proporcionales a la participación o dividendos

– El plazo en que dichos pagos se realizarán

– No se devuelve el capital

• Aquel donde un agente está dispuesto a asignar los recursos que el emisor requiere a cambio de participación en la propiedad y la gestión

9

¿Cómo funciona el mercado de acciones?

10

Tiempo

Inversionista

Emisor

Asigna una suma de dinero Adquiere la propiedad

Fecha de Emisión

Pagos a Perpetuidad

Fecha de Pago

Pago de dividendos

Ejemplo de Acción

© www.scripophily.com

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Otros mercados financieros

Mercados de dinero – money markets

Mercados cambiarios – foreing exchange (ForEx)

Mercados a plazo o mercado de

commodities – forward markets or commodities

markets

Mercado de futuros – futures markets

Mercado de opciones – options markets

Mercados de derivados financieros – derivatives

markets

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Estructura y participantes en el mercado financiero primario (Alex Kutznetsov)

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General Motors

US Treasury Banco

Mundial Microsoft

Goldman Sachs

Citygroup Morgan Stanley

Emisores

Bancos de Inversión

Inversionistas

Estructura y participantes en el mercado financiero secundario (Alex Kutznetsov)

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Dealers

Interdealer brokers

Exchanges

Brokers

Investors

SELL-SIDE

BUY-SIDE

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

5. BOLSA DE VALORES

1. ESTRUCTURADORES

4. INTERMEDIARIOS

3. TITULIZADORAS

2. CLASIFICADORAS

Prestadores de Servicios

Inversionistas Empresas Emisoras

6. ICLV

Comerciales

Construcción

Bancos

Financieras

Mineras,

Agro

exportadoras

Supervisadas

por CONASEV

Participantes del mercado

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5. BOLSA DE VALORES

4. INTERMEDIARIOS

3. TITULIZADORAS

2. CLASIFICADORAS

6. ICLV

1. ESTRUCTURADORES

ORGANIZA Y DIRIGE LA

OFERTA


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5. BOLSA DE VALORES

4. INTERMEDIARIOS

3. TITULIZADORAS

1. ESTRUCTURADORES

2. CLASIFICADORAS

CALIFICA EL NIVEL DE RIESGO

DE LOS VALORES

6. ICLV


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4. INTERMEDIARIOS


5. BOLSA DE VALORES

1. ESTRUCTURADORES

3. TITULIZADORAS

2. CLASIFICADORAS

FACTOR FIDUCIARIO DE

PATRIMONIOS AUTÓNOMOS

6. ICLV


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5. BOLSA DE VALORES

1. ESTRUCTURADORES

4. INTERMEDIARIOS

3. TITULIZADORAS

2. CLASIFICADORAS

COMPRA-VENTA DE VALORES 6. ICLV


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6. ICLV


4. INTERMEDIARIOS

1. ESTRUCTURADORES

3. TITULIZADORAS

2. CLASIFICADORAS

INFRAESTRUCTURA Y SERVICIOS PARA

NEGOCIACIÓN SECUNDARIA

5. BOLSA DE VALORES


20




5. BOLSA DE VALORES

1. ESTRUCTURADORES

4. INTERMEDIARIOS

3. TITULIZADORAS

2. CLASIFICADORAS

REGISTRO ELECTRÓNICO, COMPENSA Y

LIQUIDA OPERACIONES


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5. BOLSA DE VALORES

1. ESTRUCTURADORES

4. INTERMEDIARIOS

3. TITULIZADORAS

2. CLASIFICADORAS

6. ICLV


ADMINISTRA FONDOS MUTUOS Y FONDOS DE

INVERSIÓN


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Bondades del mercado de valores

Se pueden obtener rendimientos mayores que en el sistema

financiero tradicional

• En el RPMV: hechos de importancia, estados financieros (situación económica – financiera de la empresa).

• Noticias de la empresa, el sector, la situación económica y política interna y externa

Existe información disponible respecto del emisor, la oferta y el

valor

Existe un ente regulador y supervisor que vela por la protección al inversionista

Existen mecanismos de protección como el Fondo de Garantía de la Bolsa de Valores de Lima (SABs) y

cartas fianzas (SIVs)

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Riesgos del mercado de valores

No existe un rendimiento asegurado como en el caso de los

depósitos

Se asume directamente el riesgo del emisor, no existe un intermediario que transforme riesgos

Los precios de los valores pueden subir o bajar, en gran o poca

medida: Riesgo de mercado

La calidad crediticia del emisor puede disminuir y afectar su capacidad

de pago: Riesgo de crédito

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ASPECTOS LEGALES

CONTINGENCIAS

ASPECTOS ECONÓMICOS

RIESGOS

RENTABILIDAD

ASPECTOS FINANCIEROS

LIQUIDEZ

SOLVENCIA

Objetivos

“Velar porque la toma de decisiones se realice de manera adecuada sobre la

base de información veraz, oportuna, suficiente y clara”

TRANSPARENCIA DEL MERCADO DE

VALORES

CONASEV y su rol de divulgación de información relevante

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CO

NA

SE

V

ÁMBITOS

DE ACCIÓN

Estabilidad Sistémica

Promoción:

educación y

difusión

Protección a los

inversionistas

Supervisión y

control

Número adecuado de ofertantes y

demandantes

Información suficiente, completa y oportuna

Costos de transacción que no distorsionen la

determinación de los precios

Velar por el desarrollo de

mercados eficientes

Regulación

Rol del regulador del mercado de valores

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Rol del regulador del mercado de valores

FUNCIONES DE CONASEV

Estudiar, promover y reglamentar el mercado de valores, así como

controlar y supervisar a las instituciones que participan en él

Velar por la transparencia de los mercados de valores:

Transparencia de la información

Transparencia de las operaciones

Velar por la correcta formación de precios en los mercados

secundarios

Promover el adecuado manejo de las empresas que participan en el

mercado de valores y normar la contabilidad de las mismas

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EL SISTEMA FINANCIERO

Parte II

28

AP01 – Asignación Personal No. 1

Lecturas:

• Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo I ¿Por qué estudiar el dinero, la banca y los mercados financieros?, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 19 – 38

• Court Monteverde, Eduardo (2010) Capítulo I: La Comprensión de la Coyuntura y los Equilibrios Macroeconómicos, en Finanzas Corporativas, CENGAGE Learning y CENTRUM Católica, Lima

• Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo IX El dinero, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 377 – 418

• Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo X La oferta de dinero y el manejo de la política monetaria, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 419 – 482

Condiciones de la asignación:

• Asignación electrónica: [email protected]

• Presentar un mapa mental que sintetice las ideas principales de cada lectura: 1 lámina en PPTX por cada lectura

• Plazo de la asignación: 3 días útiles

• Nota de control de lectura se promediará para la nota de la T1

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mailto:[email protected]

AG01 – Asignación Grupal 1 ¿Por qué estudiar los mercados de valores?

Tema: “Introducción al estudio de los mercados de

capitales”

Responder a las siguientes preguntas:

Condiciones:

•Leer las lecturas asignadas para ala primera semana

•¿Por qué es importante estudiar los mercados de capitales?

•¿Cuáles son las repercusiones del desempeño de los mercados de capitales en las economías de los países?

•Ensayo de 2000 palabras

•Plazo 5 días

•Remitir a: [email protected]

•Proporcionar la opinión del grupo y no repetir la lectura

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AP02 – Asignación Personal No. 2

Lecturas:

• Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo III Las tasas de interés, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 71 – 102.

• Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo IV ¿Cómo se determinan las tasas de interés?, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 103 – 172

• Court Monteverde, Eduardo (2010) Capítulo IV: Modigliani & Miller, Gordon & Shapiro y Markowitz, en Finanzas Corporativas, CENGAGE Learning y CENTRUM Católica, Lima

Condiciones de la asignación:

• Asignación electrónica: [email protected]

• Presentar un mapa mental que sintetice las ideas principales de cada lectura: 1 lámina en PPTX por cada lectura

• Plazo de la asignación: Siguiente clase

• Nota de control de lectura se promediará para la nota de la T1

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La modernización del Banco Central de Reserva (Desde Enero de 1992)

Misión

• Preservar la estabilidad monetaria

Visión

• Reconocidos como un Banco Central autónomo, moderno, modelo de institucionalidad en el país, de primer nivel internacional, con elevada credibilidad y que ha logrado recuperar la confianza de la población en la moneda nacional

• Nuestro personal es altamente calificado, motivado, comprometido y eficiente, y se desempeña en un ambiente de colaboración en el que se comparte información y conocimiento

Funciones

• Diseño e implementación de la política monetaria para garantizar la estabilidad monetaria

• Administración de las reservas internacionales

• Emisión de billetes y monedas y regulación de la cantidad de dinero

• Difusión de información económica

• Proyección institucional

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Esquema de metas explícitas de inflación

En enero el Directorio del BCRP adopta el esquema de metas explícitas de inflación

• Evitar el peligro de deflación

• Meta inflacionaria: 2.0%

• +/- 1% como punto de tolerancia en ambos sentidos

• Dar una orientación de mediano plazo sobre la inflación meta de la política monetaria

Nuevo esquema

• Reemplazo de la meta de crecimiento de la emisión monetaria por un conjunto de indicadores de inflación futura

• Decisiones mensuales sobre la disponibilidad de liquidez de banca y sobre las tasas de interés de referencia del BCRP

• Más información: Reporte de inflación

33

Video Institucional BCRP

34

IPC e inflación subyacente

35

36

Creación de la oferta monetaria en el Perú

Emisión primaria

BCRP

x Multiplicador OFERTA

MONETARIA x

Velocidad de Circulación del Dinero

=

PRECIOS

x

PRODUCCIÓN

SECTOR EXTERNO

+ Exportaciones - Importaciones - Pagos de duda + Ingresos de capital + Préstamos + “Narcotráfico” + Privatizaciones

Saldo en dólares de la Balanza de Pagos

SECTOR FISCAL

+ Impuestos - Gasto público - Inversión pública

SECTOR PRODUCTIVO

- Capital de trabajo - Inversiones

Déficit Fiscal

Financiamiento Externo

F

I

N

A

N

C

I

A

M

I

E

N

T

O

I

N

T

E

R

N

O

S

I

S

T

E

M

A

F

I

N

A

N

C

I

E

R

O

Necesidad de crédito

Depósitos

Crédito al Sector Público del BCRP

Reservas Internacionales Netas del BCRP

RIN

Soles por dólares a los agentes económicos

Bonos

Capacidad del sistema financiero

de multiplicar el dinero emitido por

el BCRP

El número de veces que da vueltas el dinero en un periodo de tiempo dado. Tiene relación con el deseo del público de mantener dinero en lugar de gastarlo

La popular “maquinita”

llamada también base

monetaria

Crédito al

Sistema Financiero del BCRP

Disminuye cuando: + El BCRP exige más encaje a los bancos + El público decide tener más dinero en el bolsillo

Dinero circulante más los depósitos

en el sistema financiero

Aumenta cuando: + Aumentan expectativas de inflación + La tasa de interés real es negativa

Variación brusca es inflación

Su crecimiento sostenido en el tiempo es uno de los objetivos más importantes de la política económica

Sector Monetario Economía Nacional

Canales de transmisión de la política monetaria a corto plazo

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Liquidez en el Mercado Interbancario

Tasas de Interés Interbancarias

Expectativas de Inflación Tasas de Interés Activas y

Pasivas Tipo de Cambio

Demanda Agregada

Brecha PBI – PBI Potencial

Inflación

Flotación cambiaria con intervención del BCRP para anular movimientos abruptos insostenibles

38

Saldo diario de las cuentas corrientes de la banca en el BCRP

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TG02 – Trabajo Grupal No. 2

Trabajo grupal

• Recopilar noticias de diarios nacionales de hechos económicos que fueron influenciados por acontecimientos extra económicos

• Investigar en la página del BCRP la información estadística sobre:

• Tipo de cambio

• Inflación

• Liquidez del sistema financiero y del sistema bancario

• Identificar y señalar los movimientos abruptos en la serie

Condiciones

• Presentación de la serie estadística de soporte MS Excel

• Destacar los cambios abruptos

• Indicar la relación con los hechos extra económicos

• Plazo: 5 días útiles

• La asignación se remitirá por correo electrónico a: [email protected]

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Sistema financiero peruano

Banco Central de Reserva

Superintendencia de Banca y

Seguros

Sistema No Bancario

Empresas Financieras

Empresas de Seguros

Empresas de Crédito de Consumo

Sistema Bancario

Banco de la Nación

Banca Múltiple

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El sistema financiero

Intermediación Indirecta

Bancos

Fondos Mutuos

AFP’s

Empresas Financieras

Empresas de Crédito de Consumo

Sistema de Seguros

Empresas de Inversión

Otras Entidades

Intermediación Directa

Mercado Primario

Oferta Pública

Emisión de Gobierno

Empresas Societarias

Mercado Secundario

Valores

Rueda de Bolsa

Mesa de Negociación

Otros Resto

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Tendencia de los negocios financieros

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Pagarés Ctas. Corrientes

Cartas de Crédito

Banca electrónica Pagos en cuenta

Leasing


Cartas de Crédito

Oferta privada de acciones

Opciones ME Bonos MN y ME

Forwards


Leasing


Cartas de Crédito

Préstamo sindicado Oferta pública de

acciones Securitización de

activos Bonos convertibles

Oferta privada de

acciones Opciones ME.

Bonos MN y ME Forwards


Leasing


Cartas de Crédito

Mercados financieros y activos financieros

Mercado de dinero

Dinero: Instrumentos de corto plazo, de bajo riesgo y alta rentabilidad

• Depósitos bancarios

• Operaciones de reporte

• Operaciones de doble contado plazo

• Certificados de depósito del BCRP (CDBCRP)

• Certificados de depósito del sistema financiero

• Papeles comerciales

Mercado de capitales

Capital: Instrumentos para financiar inversiones a largo plazo

• Bonos

• Acciones

Mercado de derivados

Se negocia derivados financieros

• Compra venta de divisas

• Tasas de interés

• Contratos a futuros y forwards

• Opciones

• Swaps

• Otros…

44

¿QUÉ HA CAMBIADO DESDE LA CRISIS DEL 2008?

Parte III

45

• Jhon Bird – …¿qué pasaría si ustedes [los inversionistas] no recuperan este dinero [la inversión en los bonos hipotecarios]?

• Jhon Fortune – Bueno, digamos que habría otro desastre financiero y los que sufrirían son sus fondos de pensiones…

The Last Laught

George Parr

46

../../../../../../../Videos/Last_Laugh.mp4

The ball of basket through the hole

47

Sound of trumpets - Angeles are approaching

48

49

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

19

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19

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19

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20

00

20

01

20

02

20

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05

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06

Mortgage Loand Fraud Reporting Trend in US$ TM

The first trumpet - Victims in a warned war

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The second trumpet - Impact on Dow Jones Industrial

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The first trumpet’s impact on Peru

• Metals: copper, zing, iron, gold, silver

• Fish meal

• Agro industry (food)

Primary exporting country

• It raises minerals prices

• It raises food prices and other commodities ones

• The BVL became attracting for capital looking for higher returns

• The exchange rate falls as the amount of dollars sale increases

Fly to quality effect benefits at first

• BCRP defends the national currency - political pressure

• The foreign capital found less attractiveness for investing in Peru

• The capital of foreign direct investment have to cover their losses in New York and other develop markets

• The BVL felt

• Direct impact on pension funds and the scope of new investmente

Negative effect: a year's backlog

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The second trumpet’s impact – Complications for the medium scope growth

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The probable third, fourth and fifth trumpets

• The third trumpet - the possible bankruptcy of the 3 Big – General Motors, Ford and Chrysler represent 10% of U.S. GDP – They have attracted investments from around the world – They are highly leveraged

• The fourth trumpet - the American “big money machine“ – Missing "lifeboat", bailouts added US $400 billion and requires

three or four times more – There is money in large amounts without any backing – Inflates an inflationary bubble

• The fifth trumpet - possible moratorium on American Government – 25% of the US debt is in the hands of Asian investors – The crisis could hit more strong countries which still have

possibility to grow

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About the third trumpet – General Motors

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About the third trumpet – Chrysler

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About the third trumpet – Ford Motors

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The fourth trumpet started to sound

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Capítulo 1 Introducción a los Mercados de Capitales

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