PERSPECTIVAS SOBRE LOS MERCADOS MUNDIALES DE CAPITALES
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PERSPECTIVAS SOBRE LOS MERCADOS MUNDIALES DE CAPITALES Segundo trimestre 2017 La información aquí contenida refleja las condiciones de mercado predominantes y nuestras opiniones, sujetas a cambios, a la fecha de elaboración de este documento. Para la preparación de este documento hemos asumido –sin una verificación independiente– la exactitud e integridad de toda la información disponible de fuentes públicas y confiado en ella. Las opiniones y estimaciones pueden cambiar sin previo aviso e implican una serie de supuestos que tal vez no sean válidos. No se garantiza que las previsiones u opiniones contenidas en este material vayan a cumplirse. La información aquí presentada no debe interpretarse como consejos de inversión.
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PERSPECTIVAS SOBRE LOS MERCADOS MUNDIALES DE CAPITALES
Segundo trimestre 2017
La información aquí contenida refleja las condiciones de mercado predominantes y nuestras opiniones, sujetas a cambios, a la fecha de elaboración de este documento. Para la preparación de este documento hemos asumido –sin una verificación independiente– la exactitud e integridad de toda la información disponible de fuentes públicas y confiado en ella. Las opiniones y estimaciones pueden cambiar sin previo aviso e implican una serie de supuestos que tal vez no sean válidos. No se garantiza que las previsiones u opiniones contenidas en este material vayan a cumplirse. La información aquí presentada no debe interpretarse como consejos de inversión.
1|GCMO 2T 2017
Los retornos pasados no garantizan los resultados futuros.Al 31 de marzo de 2017Los bonos de alto rendimiento globales, corporativos globales, y de los gobiernos de Japón y de la eurozona están cubiertos en USD. Todos los demás retornos no estadounidenses, en USD sin cobertura. El retorno de la deuda de mercados emergentes corresponde a bonos en dólares, según el J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.*Real Estate Investment Trusts (o fideicomiso financiero inmobiliario) † Los retornos reflejan los del índice HFRI (ver las definiciones de índices en las páginas de descargo de responsabilidades).Fuente: Bloomberg Barclays, FactSet, FTSE, HFR, J.P. Morgan, Morningstar, MSCI, Standard & Poor’s (S&P) Dow Jones y AB
Retornos en dólares estadounidenses (porcentaje)Mejora de retornos de los activos de riesgo
1.5 10.2
7.8 5.5
4.6 11.8
4.4 4.9
1.0
6.2 9.9
14.3
11.2 3.7
–0.412.0
7.5
–0.22.2 2.5
3.6
3.4 –2.3
–0.2–0.0
0.7
1.2 3.3 3.0
11.5 5.3
7.4 6.1 6.4
Renta variable
Bonos gubernamentales
Crédito
Activos alternativos
Japón
Alto rendimiento global
EE. UU.
Eurozona
Deuda de mercados emergentes
Mercados emergentes
Materias primasREIT globales*
Corporativos globales
Europa
Mundo
Japón
EE. UU.
Estrategias alternativas†
Posiciones largas/cortas en acciones
Basadas en eventosValor relativo
Macro
Retornos año completo 2016 (porcentaje) 1T: Retornos en 2017 (%)
2|GCMO 2T 2017
El análisis actual no garantiza los resultados futuros.Recuadro de la izquierda al 28 de febrero de 2017; recuadro de la derecha al 31 de marzo de 2017MI: mercados industrializados; ME: mercados emergentes
Fuente: Bloomberg, Haver Analytics, IHS Markit y Morgan Stanley
Continúan las tendencias positivas en el crecimiento económico; sin embargo, en EE. UU., la realidad va por detrás de las grandes expectativas
PMI de fabricación
46
48
50
52
54
56
58
10 11 12 13 14 15 16 17
Índi
ce
ME
MI
Gran brecha entre la fortaleza de los datos macroeconómicos estadounidenses “duros” y “blandos”
–5
–4
–3
–2
–1
0
1
2
3
4
5
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Blo
ombe
rg U
S E
cono
mic
Sur
pris
e In
dex
Datos duros
Datos blandos
3|GCMO 2T 2017
Los análisis y las previsiones históricos y actuales no garantizan los resultados futuros.Al 31 de marzo de 2017. El PBI representa la previsión de cambio interanual real. La inflación representa la previsión de cambio interanual del índice de precios al consumidor. Las expectativas para la política monetaria son hasta fines de 2017. *La variación cambiaria es el retorno del contado para los últimos 12 meses frente al USD. El pronóstico cambiario es la proyección del retorno para los próximos seis meses frente al USD según los economistas de AB. †Distensión cuantitativa y cualitativaFuente: Bloomberg y AB
Previsiones de crecimiento global
País/Región
PBI (%) Inflación (%)Trayectoria
esperada de la tasa de referencia
Variación cambiaria*
(%)Pronóstico cambiario Novedades2016 2017 2016 2017
Mundial 2,4 2,8 2,0 2,7 — — — Crecimiento global algo más fuerte pero aún moderado con una inclinación al alza de los riesgos a corto plazo; inflación más alta en los MI y estable en los ME
Países industrializados 1,7 2,1 0,8 1,8 — — —
Los bancos centrales mantienen su flexibilidad, pero el Banco Central Europeo y el Bank of Japan podrían estar dando señales de estar listos para una reducción a finales de este año o en el siguiente; el estímulo fiscal aumenta; la inflación sube
Países emergentes 3,8 4,1 4,3 4,3 — — — El crecimiento se estabiliza en general e incluso es positivo en países que en 2016 se
quedaron atrás; inflación benigna en su mayoría; riesgos políticos en declive en determinados países
EE. UU. 1,6 2,3 1,2 2,0 — —Expectativas de crecimiento moderado y mayor inflación; probabilidad de que suban algunas tasas adicionales, pero en general el ritmo debería ser lento; reducción gradual del balance de la Fed previsto para finales de año
Reino Unido 2,0 1,7 0,7 2,5 -12,6 Moderación de la economía debido a la continuada incertidumbre en torno a Brexit;mayor inflación debido a la debilidad de la libra esterlina; tasas oficiales paralizadas
Eurozona 1,7 2,0 0,3 1,8 -6,4
El crecimiento mejora mientras la inflación permanece moderada pero en aumento; los riesgos políticos probablemente se mantengan elevados, ahora con el foco en las elecciones francesas a principios de 2017; es probable que a finales de año el BCE aplique una restricción
Japón 1,0 1,5 -0,2 0,7 +1,0Mejora de la estimación cuantitativa-cualitativa (QQE)† que incluye centrarse en los rendimientos y tasas negativas, pero hay rumores probables de una menor flexibilidad a finales de este año o en el siguiente; estímulo fiscal probable
China 6,7 6,1 2,1 2,5 -5,9El crecimiento en 2017 está demostrando ser mejor de lo previsto, pero sigue frenándose moderadamente; se retrasa el rebalanceo económico derivado del crecimiento impulsado por exportaciones e inversiones
Brasil -3,5 0,6 9,0 4,4 +15,0 Mejora el clima político y el crecimiento se vuelve moderadamente positivo; probable distensión monetaria a medida que se estabiliza la inflación
4|GCMO 2T 2017
El análisis actual no garantiza los resultados futuros.Recuadros de la izquierda y derecha al 15 de febrero de 2017; recuadro central al 15 de marzo de 2017*Promedio variable trimestral del cambio porcentual interanual en los nuevos pedidos de bienes duraderos frente a un promedio variable trimestral del índice Institute of Supply Management (ISM).Fuente: Haver Analytics, Thomson Reuters Datastream, US Bureau of Labor Statistics y AB
Los trabajadores viven de acuerdo con sus recursosIngresos vs. gasto
Los promedios acumulados resaltan la actual tendencia de las nóminasAcumulado a 1, 6 y 12 meses. Tasas (contado)
Los bienes duraderos por detrás del PMI*
El panorama de crecimiento en EE. UU. sigue igual: el sólido avance del empleo impulsa al consumo (saludable)
–6
–4
–2
0
2
4
6
8
10
00 02 04 06 08 10 12 14 16
Cam
bio
porc
entu
al in
tera
nual
Ventas finales aCompradores internos
ViviendaSueldos
–1,000
–800
–600
–400
–200
0
200
400
600
00 02 04 06 08 10 12 14 16–40
–30
–20
–10
0
10
20
30
0
10
20
30
40
50
60
70
80
00 02 04 06 08 10 12 14 16
ISM(escala de la izquierda)
Nuevos pedidos de bienes duraderos
Pues
tos
de tr
abaj
o (M
iles)
PorcentajeÍndi
ce
5|GCMO 2T 2017
IPC general† a punto de alcanzar su máximo nivelCambio porcentual interanual
Inflación básica vs. inflación generalInflación de precios al consumidor de G4*
Crecimiento salarial de G42010 = 100
El análisis actual no garantiza los resultados futuros.Recuadro de la izquierda al 31 de enero de 2017; recuadro del centro al 28 de febrero de 2017; recuadro de la derecha al 15 de febrero de 2017*G4 es la Eurozona, Japón, RU y EE. UU.†Índice de precios al consumidorFuente: Bureau of Economic Analysis, Haver Analytics, US Bureau of Labor Statistics y AB
Los motores de la inflación general parecen estar desapareciendo; las ganancias básicas probablemente exijan una inflación salarial
–2
–1
0
1
2
3
4
5
6
–60
–40
–20
0
20
40
60
80
100
120
02 04 06 08 10 12 14 16 18
IPC
96
100
104
108
112
116
120
10 11 12 13 14 15 16 17
Índi
ce s
alar
ial
–2
–1
0
1
2
3
4
5
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Cam
bio
porc
entu
al in
tera
nual
EE. UU.
Reino Unido
Eurozona
Japón
Petróleo(escala de la
izquierda)
E
Básica
General
6|GCMO 2T 2017
Los balances de los bancos centrales se engrosaron desde 2008Millones de dólares
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Reserva Federal
Banco Central Europeo
Bank of Japan
El análisis histórico y las previsiones actuales no garantizan los resultados futuros. Recuadro de la izquierda al 5 de octubre de 2016; recuadro de la derecha al 31 de marzo de 2017Fuente: Fondo Monetario Internacional y AB
La política fiscal estadounidense acapara los titulares, pero hay que seguir de cerca las posibles reducciones del respaldo monetario global
El estímulo fiscal está empezandoG4 más restricción/flexibilización fiscal china (porcentaje PBI)*
Estím
uloC
ontracción
1.9
–0.1
–0.7–0.8 –0.8
–0.4
0.1
0.50.7
09 10 11 12 13 14 15 16E 17E
7|GCMO 2T 2017
El análisis histórico y el rendimiento pasado no constituyen una garantía de los resultados futuros.Recuadros de la izquierda y el centro al 31 de marzo de 2017; recuadro de la derecha al 31 de diciembre de 2016*Las cifras previstas utilizan valoraciones de valor contable y valor respecto del valor en libros en lugar de beneficios y precio/beneficios.†Los datos históricos corresponden al S&P 500. ‡Los siguientes cinco años es la previsión mediana propia de AB para un grupo similar de acciones.Fuente: Bloomberg Barclays, FactSet, MSCI, S&P y AB
Renta variable: busquen el crecimiento ganancias, no la expansión de múltiplos
Composición variable de los retornos previstos*Retornos anualizados US de gran capitalización (porcentaje)
…pero la gran brecha entre los rendimientos de acciones y bonos persisteRendimientos de ingresos de acciones vs. rendimientos de bonos (porcentaje)
Las valoraciones de la renta variable son elevadas…
Índice P/FE
Mediana a 20 años
S&P 500 18,3× 16,3×
S&P MidCap 400 20,6 18,1
S&P SmallCap 600 21,6 18,8
MSCI EAFE 15,6 14,1
MSCI World 17,3 15,9
MSCI ACWI 16,6 15,0
MSCI EM 12,6 11,70
2
4
6
8
10
12
14
83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16
Rendimiento de ingresos del S&P 500
Rendimiento de bonos del Tesoro estadounidenses a
10 años
2.4 2.2
2.45.0
9.3
–1.3
Jul 2012–Dec 2016
Next FiveYears
Dividends EPS GrowthP/E Expansion
14,1
5,9
† ‡
8|GCMO 2T 2017
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.Al 31 de marzo de 2017Correlaciones de los retornos mensuales calculadas con respecto al Bloomberg Barclays US Treasury para el período comprendido entre enero de 1999 y marzo de 2017*El análisis de escenario evalúa el impacto potencial de cambios instantáneos en los diferenciales de alto rendimiento estadounidenses y un desvío paralelo en la curva de tipos de bonos del Tesoro de EE. UU. en los índices Bloomberg Barclays US Aggregate Bond y US High Yield. Los retornos previstos incorporan el impacto del transferencia y acarreo (roll and carry over) en los 12 meses siguientes. Los sectores de ME corresponden a los índices de J.P. Morgan. Los sectores de renta fija restantes corresponden a los índices Bloomberg Barclays. †J.P. Morgan Government Bond-Emerging Markets iniciados en 2002; las correlaciones reflejan el período desde entonces. Fuente: Bloomberg Barclays, J.P. Morgan, US Federal Reserve y AB
Las tasas en aumento no siempre desbancan a los bonos*Retornos totales previstos (porcentaje)
Las tasas oficiales aumentan pero no todos los bonos reaccionan igualLos sectores de bonos no se mueven al mismo tiempoCorrelaciones de índices con los bonos del Tesoro estadounidenses
US Aggregate
Cambio en los diferenciales de alto rendimiento
estadounidenses (pb)
-50 0 50 100
Cam
bio
en
los
rend
imie
ntos
de
bon
os d
el
Teso
ro U
S(p
.b.)
100 -1,1 -1,5 -1,8 -2,1
50 1,2 0,8 0,5 0,2
0 3,4 3,1 2,8 2,5
EE. UU.Alto rendimiento
Cambio enlos diferenciales de alto rendimiento
estadounidenses (pb)
-50 0 50 100
Cam
bio
en
los
rend
imie
ntos
de
bon
os d
el
Teso
ro U
S(p
.b.)
100 6,0 4,5 2,9 1,3
50 7,1 5,6 4,1 2,5
0 8,2 6,7 5,2 3,6
0.9
0.9
0.7
0.6
0.6
0.2
0.1
–0.1
–0.2
US Aggregate Bond
Global Aggregate USD Hedged
US TIPS
US Investment-Grade Corporate
US Municipal Bond
EM Hard Currency
EM Local Currency
Global High-Yield USD Hedged
US High Yield
†
9|GCMO 2T 2017
En épocas de incertidumbre, balancear la exposición al crédito y a las tasas de interés es crucial
El análisis actual no garantiza los resultados futuros. Solo con fines ilustrativosAl 31 de marzo de 2017*CRT: transacciones de riesgo crediticio compartido de agenciasFuente: AB
Sólido crecimiento económico + riesgo político + diferenciales más ajustados
Mantener el balance
10|GCMO 2T 2017
El alto riesgo de extensión en los BB los hace más vulnerables a las subas de tasas
Crédito: aún existen oportunidades, pero la selectividad es fundamental
El rendimiento a menudo indica futuros retornosRetornos Yield to Worst y Forward
–4
0
4
8
12
16
20
24
01 04 07 10 13 16
Por
cent
aje
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.Recuadro de la izquierda al 31 de marzo de 2017, salvo previsión de renta variable al 31 de diciembre de 2016; recuadro del centro al 31 de marzo de 2017; recuadro de la derecha al 27 de marzo de 2017El alto rendimiento global está representado por Bloomberg Barclays Global Corporate High Yield (con cobertura en dólares US); el alto rendimiento estadounidense, por Bloomberg Barclays US Corporate High Yield; los BBB, por Bloomberg Barclays US Aggregate BBB; los BB, por Bloomberg Barclays US High Yield BB; y los B, por Bloomberg Barclays US High Yield B. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. Fuente: Bloomberg Barclays y AB
Forward a cinco añosRetorno anualizado
Yield to Worst
Previsión de renta variable
estadounidense a cinco años: 5,9%
Yield to Worst Global HY: 5,3%US HY: 5,8%
BB parecen caros frente a los BBB
Segmento
Porcentaje tasado
a la compra
Yield to Worst
(porcentaje)
BB 36,0 4,73
B 53,6 6,05
CCC 39,9 9,24
0
1
2
3
4
5
6
07 10 13 16
OA
S (p
.b.)
El mayor rendimiento de los B nos compensa más adecuadamente el riesgo de extensión
Aunque los CCC rinden más, seguimos considerándolos con mucha precaución
BBs menos BBBs
11|GCMO 2T 2017
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.Recuadro de la izquierda al 31 de marzo de 2017; recuadro del centro al 31 de diciembre de 2016*La puntuación FICO es un tipo de puntuación de crédito que ayuda a los prestamistas a evaluar el riesgo crediticio de un prestatario. Normalmente, las puntuaciones por encima de 650 indican muy buenos antecedentes de crédito. Las puntuaciones FICO y los coeficientes deuda/renta son para prestatarios con bajos coeficientes préstamo/valor respaldados por Freddie Mac. Los préstamos bancarios están representados por Credit Suisse Leveraged Loans.Fuente: Bloomberg, Credit Suisse, J.P. Morgan y AB
¿Exposición a tasas flotantes? Pruebe las transacciones de riesgo crediticio compartido de agencias (CRT)
Los préstamos no se beneficiaron de la suba del Libor (porcentaje)
Mercado hipotecario residencial aún al principio del ciclo
Las CRT tienen características más atractivas que los préstamos...
Ambos tienen una estructura de tasas flotantes, pero las CRT ofrecen:
Mejor liquidez
Mejores fundamentos
Mejor diversificación del fondo
...y sus rendimientos son parecidos
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
680
690
700
710
720
730
740
750
760
770
99 01 03 05 07 09 11 13 15
Porcentaje
La gran mayoría de prestatarios tienen puntuaciones FICO* superiores a 700
FICO (escala de la
izquierda)
Ratio deuda/ingresos 50+
%
Activo
Rendimiento aproximado ajustado a
las pérdidas (porcentaje)
CRT 2,0-9,0
Préstamos bancarios 4,0-15,0
4.6
4.7
4.8
4.9
5.0
5.1
5.2
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
Jan16
Mar16
May16
Jul16
Sep16
Nov16
Jan17
Libor a tres meses(escala de la
izquierda)
Préstamo promedio Cupón
12|GCMO 2T 2017
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.Recuadros de la izquierda y el centro al 31 de marzo de 2017; recuadro de la derecha al 30 de septiembre de 2016Los ME locales están representados por J.P. Morgan Government Bond–Emerging Markets. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de un fondo.*Los rendimientos corresponden a bonos soberanos representativos con vencimientos en torno a 10 años. Fuente: Bloomberg, J.P. Morgan y AB
Mercados emergentes: oportunidades selectas
Los soberanos en dólares de alto rendimiento selectos son atractivos
La deuda en divisa local ofrece mayores rendimientos que el alto rendimiento estadounidense
Los mejores fundamentos equivalen a ME menos vulnerables a las tasas en aumentoBalances de la cuenta de capital + cuenta corriente
–2
0
2
4
6
8
10
10 11 12 13 14 15 16 17
Ren
dim
ient
o (p
orce
ntaj
e)Bonos del Tesoro de EE. UU. 10 años
ME local
Bonos del gobierno
japonesesBonos a 10 años
AlemanesBund a 10 años
Alto rendimiento de EE. UU.
Respaldado por: Alto acarreo Mayor estabilidad en precios de
materias primas Crecimiento global estable
Ejemplos*:
República Dominicana: Rendimiento 6,02%
Argentina: Rendimiento 6,56%
Gabón: Rendimiento 7,05%
Costa de Marfil: Rendimiento 6,71%
Brasil: El rendimiento de oportunidades en bonos cuasisoberanos y corporativos es del 6,79 %
–150
–100
–50
0
50
100
150
200
250
01 03 05 07 09 11 13 15
Mile
s de
millo
nes
de U
SD
Africa Asia ex ChinaEEMEA LatAmTotal
13|GCMO 2T 2017
Exposición a tasas de interés: Global… pero protegida contra la inflaciónEl tiempo borra el dolor de las tasas en aumentoRetornos promedio anualizados a 24 meses (porcentaje)
La protección contra la inflación aún es barata
Los retornos pasados no garantizan los resultados futuros.Al 31 de marzo de 2017Los entornos de tasa en aumento se definen como períodos durante los cuales el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidenses a 10 años subió más de 100 puntos básicos. Los bonos de EE. UU. están representados por Bloomberg Barclays US Aggregate Bond; los bonos con cobertura globales, por Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond, cobertura en dólares estadounidenses.*La restricción efectiva empezó con el fin del programa de compras de activos de la Reserva Federal de Estados Unidos que, de hecho, concluyó su programa de estímulo. Fuente: Bloomberg Barclays y AB
Los bonos core globales con cobertura protegen mejor el capital a medida que suben los rendimientos estadounidensesRetornos durante entornos de tasas de interés estadounidenses en aumento (porcentaje)
–1.2
–0.6
–1.9
–2.9
–3.0
3.5
–0.7
–2.9
2.3
0.8
0.7
–1.6
–2.4
–1.8
2.9
–0.6
–1.8
3.2
1/96–6/96
10/99–1/00
11/01–3/02
6/03–8/03
4/04–5/04
1/09–6/09
12/10–2/11
5/13–12/13
7/14–Present
US Global Hedged
(Restricción efectiva*)1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
11 12 13 14 15 16
Por
cent
aje
Tasa de inflación implícita a cinco años
IPC básico
0
1
2
3
4
5
6
0
5
10
15
20
25
01 04 07 10 13 16
US Generic Government 10-Year
Bloomberg Barclays US Aggregate (Left Scale)
Bloomberg Barclays Global Aggregate—USD Hedged (Left Scale)
Suba de la Fed
Rabieta por la
reducción gradual
2013
14|GCMO 2T 2017
A medida que aumenta la inflación, los múltiplos de P/E en general disminuyen…No tanto, recientemente
–3
–2
–1
0
1
2
3
4
5
6
0
5
10
15
20
25
30
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Cam
bio porcentual interanual en IPC
Múl
tiplo
de
P/E
Las actuales valoraciones e inflación plantean vientos en contra
Las actuales valoraciones garantizan selectividadPromedio S&P 500 P/FE por IPC YoY*
El análisis histórico y el rendimiento pasado no constituyen una garantía de los resultados futuros.Al 31 de marzo de 2017*Con base en datos trimestrales del IPC del 31 de diciembre de 1977 al 31 de marzo de 2017 Fuente: Bloomberg Barclays, S&P y AB
15.4×
16.9×15.8×
11.6×
8.1×
–2%–0% 0%–2% 2%–4% 4%–6% 6%–14%
31 de marzo de 2017: 18,3×
Suben las expectativas
Período correlación2007-2015 -0,32016 0,5
S&P 500 P/E
Inflación
15|GCMO 2T 2017
El desempeño anterior y el análisis histórico no garantizan los resultados futuros. No todos los sectores rinden igual.Recuadro de la izquierda al 28 de febrero de 2017; recuadros central y de la derecha al 31 de marzo de 2017*Con base en ciclos de tasas pico/depresión para los correspondientes períodos del S&P 500. Los entornos de tasa en aumento se definen como períodos durante los cuales el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidenses a 10 años subió más de 70 puntos básicos. †Períodos que finalizan el 31 de diciembre 2016; la rabieta por la reducción gradual abarca del 1 de mayo de 2013 al 31 de diciembre de 2016. Las correlaciones indicadas se basan en retornos mensuales. ‡20 % más alto de los productos que obtienen dividendos entre las 1.500 acciones que cotizan en la bolsa de EE. UU. en el universo de renta variable AB, excepto 33 compañías que actualmente no tienen una ratio P/E porque no son rentables. Fuente: Bloomberg, S&P y AB
La renta variable puede funcionar con la alza de rendimientos de bonos, pero algunos sectores son vulnerablesLas acciones se defendieron bien enépocas de suba de rendimientos de bonos…
…usted está pagando demasiado pormuy poca diversificaciónCoeficiente precio/beneficios (×)‡
0
10
20
30
40
80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16
Dividendos más altos
Los productos
conSe negocian por encima de la media
Promedio13,7×
…pero si su exposición a rendimientos de renta variable imita a sus bonos…
Misma dirección
Sin correlación
Dirección contraria
10 años†
Cincoaños†
Desde la rabieta por la reducción gradual†
1
0
-1
REITsTelecomunicacionesArtículos básicos de consumoServicios públicos
Cambio enRendimiento de bonos del Tesoro a
10 años2,47,83,12,71,11,22,51,40,92,21,21,51,61
1,60,70,9
Ciclos de subas de
tasas
Retornos del S&P 500 anualizados en períodos
de suba de tasas (porcentaje)*
2.18.7
11.92.3
15.78.3
1.112.9
21.032.1
23.210.9
25.434.8
25.32.5
22.1
Jan 71–Sep 75Dec 76–Oct 81Oct 82–Jun 84
Aug 86–Sep 87Feb 88–Feb 89
Jul 89–Apr 90Sep 93–Nov 94Dec 95–Aug 96Nov 96–Mar 97Sep 98–Jan 00Oct 01–Mar 02Sep 02–Jun 06Dec 08–Dec 09Aug 10–Mar 11Jul 12–Dec 13Jan 15–Jun 15Jul 16–Feb 17
Retornos anualizados
del 12 % como promedio
durante los períodos de
subas de tasas
16|GCMO 2T 2017
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.Recuadro de la izquierda al 31 de diciembre de 2016; recuadro de la derecha al 31 de marzo de 2017Los datos se basan en el 20 % más alto del crecimiento de ingresos y rentabilidad entre 1.500 de las acciones más importantes que cotizan en la bolsa de EE. UU. por capitalización de mercado en el universo de renta variable AB, excepto 33 compañías que actualmente no tienen coeficiente de P/E porque no son rentables.Fuente: FactSet, Russell Investments y AB Bernstein
El alto crecimiento de ventas escasea, pero las compañías de alta rentabilidad están en oferta
Rentabilidad (ROE)Ratio precio/ingresos de las compañías con máximo retorno vs. mercado
Crecimiento de ventas: con y sin energía
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
1,200
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Índi
ce
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
78 82 86 90 94 98 02 06 10 14
Promedio
Más alta (1T)
S&P 500 - Ventas por acción
S&P 500 sin Energía - Ventas por acción
17|GCMO 2T 2017
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.Recuadro de la izquierda al 31 de diciembre de 2016; recuadro del centro al 31 de marzo de 2017; recuadro de la derecha al 28 de febrero de 2017Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.*Con base en la tasa fiscal efectiva mediana para 2015 de S&P 500 y Russell 2000. Excluye inmobiliarias y compañías con renta negativa antes de impuestos†Sector inmobiliario ajustado según la reconstitución del sector de REITs hipotecarios post–GICS para que se pueda comparar con los datos históricosFuente: Bloomberg, FactSet, Russell Investments, Thomson Reuters I/B/E/S y AB
Pequeñas capitalizaciones: Estímulo político potencial pero se requiere un manejo activo
las pequeñas capitalizaciones se beneficiarían más del recorte de tasas fiscales
13.4%
7.2%
Small-Cap Large-Cap
Algunos sectores ocupan un lugar preponderanteen los índices de capitalización más pequeñaPonderación de Finanzas/Servicios públicos/REITs en Russell 2500†
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
01 03 05 07 09 11 13 15 17
Por
cent
aje
Promedio histórico en R2500
Percentiles históricos Múltiplo precio/beneficios forward en comparación con Russell 2000
Cíclicos de pequeña
capitalización
Pequeña capitalización Defensivos
15×22× 23×
49×
66×80×
Consumo discrecional
Tecnología
Sector industrial
Servicios públicos
Inmobiliario†
Atención sanitaria
Si la tasa fiscal vigente cae al 25 % para todas las compañías*
18|GCMO 2T 2017
La explosión de los pasivos plantea nuevas preguntasNúmero de ETFs vs. número de acciones > capitalización de mercado de 5.000 millones de dólares
Activos gestionados de ETF de baja volatilidad a altos niveles sin precedentesMillones de USD
Las valoraciones de acciones de baja volatilidad son altasP/FE del quintil más bajo de acciones por volatilidad*
La inversión en pasivos genera una acumulación de desafíos
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.Recuadro de la izquierda al 31 de diciembre de 2016; recuadros central y de la derecha al 31 de marzo de 2017Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.*El combinado de valoración es una tercera parte del precio respecto de los beneficios a futuros, una tercera parte del precio respecto del valor en libros y una tercera parte del precio respecto de las ventas.Fuente: Bloomberg, FactSet, Russell Investments, Thomson Reuters I/B/E/S y AB
83 1,107
6,237
13,078
18,676
31,114
54,099
10 11 12 13 14 15 16
1,700
760
ETFs Availablein US
Stocks > US$5 Bil.Market Cap
5
10
15
20
78 82 86 90 94 98 02 06 10 14
Coe
ficie
nte
(×)
Actual:19,9×
Promedio:12,8×
19|GCMO 2T 2017
Entorno de baja dispersión y baja volatilidad: Tiempos oscuros para la gestión activaNo cuenten con la baja volatilidad de las operaciones beta
El rendimiento anterior, los análisis y las previsiones históricos y actuales no garantizan los resultados futuros.Al 31 de diciembre de 2016Los índices se usan solo para fines de comparación. En general, un inversor no pueden invertir en un índice. La dispersión es la desviación estándar transversal de los retornos mensuales. Fuente: Bloomberg Barclays, Chicago Board Options Exchange, MSCI, S&P y AB
Operaciones Pre-BetaFebrero 1990 - Septiembre 2010
Negociación BetaOctubre 2010 - Febrero 2015
0
10
20
30
40
50
60
70
80
5 15 25 35 45
Dis
pers
ión
men
sual
índice de volatilidad al cierre del mes anterior
3%
19%
78%
Estar activo funciona mejor
Beta funciona mejor 0
10
20
30
40
50
60
70
80
5 15 25 35 45
Dis
pers
ión
men
sual
índice de volatilidad al cierre del mes anterior
38%
0%
62%
Estar activo funciona mejor
Beta funciona mejor
Operaciones Post-Beta, la
dispersión promedio es
~24, y probablement
e aumente
20|GCMO 2T 2017
Correlaciones más bajas: los primeros resultados son alentadores para la gestión activa
El rendimiento pasado no indica forzosamente los resultados futuros. Al 31 de marzo de 2017Los índices se usan solo para fines de comparación. En general, un inversor no pueden invertir en un índice.*La correlación usa un promedio flexible a seis meses. La última cifra es del 1 de marzo de 2017. El promedio previo a la crisis es de 1990–2007.†Medidos por el rendimiento superior promedio de gestores activos en las categorías Large Value/Growth/Core, Mid Value/Growth/Core y Value/Growth/Core de Morningstar vs. los respectivos índices de referencia.Fuente: Morningstar, S&P y AB
Los gestores activos reaparecen en 2017†
Rendimiento superior de los gestores activos (el índice de referencia supera porcentajes)
Correlaciones de mercado intraacciones*Alcanzando niveles previos a la crisis
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
2008–Presente
PrecrisisPromedio
Marzo2017
37
54
Five-YearAverage
Jan–Mar2017
21|GCMO 2T 2017
Las oportunidades prevalecen en los mercados emergentes, pero actúen con precaución
Renta variable de ME más barata que los niveles de la crisisPrecio/beneficios de MSCI EM normalizados
…pero cuidado con la alta volatilidadVolatilidad anualizada promedio (porcentaje)†
El crecimiento de beneficios y la expansión de múltiplos impulsan una mejora de los retornos de renta variable de ME…Fuentes de retornos del MSCI EM*
El análisis actual no constituye una garantía de los resultados futuros.Recuadros de la izquierda y el centro al 28 de febrero de 2017; recuadro de la derecha al 31 de diciembre de 2016*Los períodos mayores de un año se anualizan; los retornos potenciales para 2017–2018 presuponen un crecimiento de EPS anualizado del 13,9 % (estimación consensuada actual), un rendimiento de dividendos anual del 2,6 % y una expansión de múltiplos anual del 3 %†Medida por la desviación estándar de retornos mensuales en dólaresFuente: Bloomberg Barclays, FactSet, J.P. Morgan, MSCI y AB
22
1210
7
EmergingEquity
EmergingLocal
SovereignBonds
HYDollar
SovereignEM
IG DollarSovereign
EM0
5
10
15
20
25
30
35
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Ben
efic
ios
norm
aliz
ados
13×11×
–10
–5
0
5
10
15
20
25
2011–2015 2016 2017–2018 Potential
Por
cent
aje
Multiple Expansion DividendsEarnings Growth MSCI EM Return
11,2
-4,8
19,5
22|GCMO 2T 2017
Las alternativas ofrecen Alfa, protección contra caídas y diversificación
Las alternativas dependen en gran medida del AlfaFuentes de retornos (porcentaje)
Baja sensibilidad a las clases de activos tradicionalesBeta de inversiones alternativas...
Protección contra caídas en mercados de renta variable en descensoDeclives pico/depresión
El análisis actual no garantiza los resultados futuros.Los recuadros de la izquierda y el centro corresponden al período 1990–2016; el recuadro de la derecha muestra betas a cinco años al 21 de marzo de 2017El recuadro de la izquierda muestra las variaciones promedio de los retornos mensuales atribuíbles a los retornos del mercado (beta) o a las decisiones del gestor (alfa). Las inversiones tradicionales están representadas por la categoría US Fund World Stock de Morningstar; los gestores alternativos, por HFRI Equity Hedge. Las acciones del recuadro del centro están representadas por el MSCI World; las alternativas, por el HFRI Fund Weighted Composite. Las acciones del recuadro del centro están representadas por el MSCI World; el crédito, por el Bank of America Merrill Lynch US High Yield Masters II; las tasas, por el Bloomberg Barclays US Treasury 7–10 Year.Fuente: Bank of America Merrill Lynch, Hedge Fund Research, Morningstar, MSCI y AB
95.67
36.73
4.33
63.27
TraditionalManagers
AlternativeManagers
Return from Beta Return from Alpha
–0.5
0.0
0.5
1.0...to Stocks …to Credit …to Rates
Long/Short Equity Long/Short CreditMultialternatives
–60
–50
–40
–30
–20
–10
0
00 02 04 06 08 10 12 14 16
Porc
enta
je Alternativas
Acciones
23|GCMO 2T 2017
Incertidumbre y principios: Navegando el 2017
El análisis actual no garantiza los resultados futuros.Al 31 de marzo de 2017Fuente: AB
Consejo imperecedero Entorno Acciones sugeridas
Foco en el diseño del fondo para una mejor captura de tendencias alcistas/bajistas Mejores betas, estructuras eficientes, alfa dirigido
GlobalíceseLas economías/políticas no se mueven al mismo tiempo
Manténgase equilibradoAnte la incertidumbre, no sobrecargar
Sea selectivo/activoDispersión de valores y sectores en aumento
Crecimiento Inflación Elija esto… …en lugar de esto
Calentamiento
Renta variable de pequeña capitalización
Alto rendimiento Protección contra la
inflación
Bonos del gobierno
Cuestionable
Tasas y crédito balanceados
Renta variable de calidad y crecimiento
Protección contra la inflación
Desliz imprevisto
Valores con cobertura
Bonos del gobierno
Alto rendimiento Renta variable Protección contra
la inflación
24|GCMO 2T 2017
Definiciones de índices
A continuación ofrecemos una descripción de los índices citados en esta presentación. Cabe destacar que ninguno de los índices está gestionado y que no reflejan las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de un fondo de inversión. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos mutuos de AB. Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index: Medida de la deuda global para la inversión de 24 mercados de divisas locales e incluye bonos del Tesoro, del gobierno,
corporativos y de tasa fija titulizados de emisores de mercados tanto industrializados como emergentes.
Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate Bond Index: Sigue el rendimiento de los bonos corporativos para la inversión emitidos públicamente en el mercado global que se encuentra en el Global Aggregate. (Representa los bonos corporativos globales en la diapositiva 1).
Bloomberg Barclays Global High-Yield Bond Index: Proporciona una medida con base amplia de los mercados de renta fija de alto rendimiento globales. Representa la unión de los índices US High Yield, Pan European High Yield, US Emerging Markets High Yield, CMBS High Yield y Pan-European Emerging Markets High Yield.
Bloomberg Barclays Global Treasury: Euro Bond Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de la eurozona del índice Global Aggregate. (Representa los bonos gubernamentales de la eurozona en la diapositiva 1).
Bloomberg Barclays Global Treasury: Japan Bond Index: Incluye la deuda soberana de tasa fija y en moneda local que compone el sector de Tesorería de Japón del índice Global Aggregate. (Representa los bonos gubernamentales de Japón en la diapositiva 1).
Bloomberg Barclays US CMBS Investment-Grade Index: Diseñado para reflejar los valores con garantía hipotecaria para la inversión (Baa3/BBB-/BBB- o superior) según Moody’s, S&P y Fitch, respectivamente, con vencimiento al menos a un año.
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index: Índice ponderado según el valor del mercado, basado en reglas diseñado para el mercado de bonos exentos de impuestos a largo plazo. (Representa los municipales en la diapositiva 1.)
Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index: Un índice de referencia de base amplia que mide el mercado de bonos con grado de inversión, a tasa fija, denominados en USD y sujetos a impuestos, que incluye los bonos del Tesoro de EE.UU., valores corporativos y relacionados con el gobierno, valores respaldados por hipotecas (MBS [de agencias a tasa fija y traspasos híbridos de ARM (hipoteca a tasa ajustable)], valores respaldados por activos (ABS) y valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS).
Bloomberg Barclays US Corporate High-Yield Bond Index: Representa el componente corporativo del Bloomberg Barclays US High Yield Index. (Representa el alto rendimiento de EE. UU. en la diapositiva 1).
25|GCMO 2T 2017
Definiciones de índices (continuación) Bloomberg Barclays US Corporate Bond Index: Mide el mercado de bonos corporativos imponibles para la inversión, de tasa fija e incluye valores en dólares
estadounidenses con emisión pública de emisores de EE. UU. y extranjeros los sectores industrial, servicios públicos y financiero.
Bloomberg Barclays US Treasury Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de EE.UU. del índice Global Aggregate. (Representa los bonos del gobierno de EE.UU. en la diapositiva 1).
Bloomberg Barclays US Treasury Inflation-Linked Bond Index: Mide el rendimiento del mercado de bonos del Tesoro estadounidenses protegidos contra la inflación.
HFRI Event Driven Index: Administradores de inversión que mantienen posiciones en empresas relacionadas actual o potencialmente con transacciones corporativas muy diversas que incluyen, entre otras, fusiones, reestructuraciones, estrés financiero, ofertas de adquisiciones, recompras de acciones, intercambios de deuda, emisiones de valores y otros ajustes en la estructura de capital. Los tipos de valores pueden ir de los más jerarquizados en la estructura de capital a los más subordinados y frecuentemente incluyen valores derivados adicionales. La exposición basada en eventos incluye una combinación de sensibilidades a los mercados de acciones, de crédito y eventos idiosincrásicos específicos de cada empresa. Las tesis de inversión dependen típicamente de características fundamentales (en vez de cuantitativas), con la realización de la tesis basada en un evento específico exógeno a la estructura de capital existente.
HFRI Equity Hedge Index: Administradores de inversiones que mantienen posiciones largas y cortas, principalmente en acciones y valores derivados de acciones. Se puede emplear una amplia gama de procesos de inversión para llegar a una decisión de inversión, que incluyen tanto técnicas cuantitativas como fundamentales; las estrategias pueden estar diversificadas de manera amplia o enfocadas en sectores específicos, y pueden variar en general en términos de sus niveles de exposición neta, apalancamiento empleado, período de tenencia, concentraciones de capitalizaciones de mercado y rangos de valuación de carteras típicas. Los administradores de cobertura de renta variable habitualmente mantienen al menos el 50 %, y en algunos casos invierten todo en renta variable tanto a largo como a corto plazo.
HFRI Fund Weighted Composite Index: Índice global, de igual ponderación compuesto por más de 2.000 fondos de un administrador dependientes de la HFR Database. Los fondos componentes reportan mensualmente el rendimiento sin comisiones en dólares estadounidenses y administran 50 millones de dólares como mínimo o bien tienen una trayectoria de 12 meses de rendimiento activo.
HFRI Macro: Gestores de inversión que operan con una amplia gama de estrategias en las que el proceso de inversión depende de cambios en las variables económicas subyacentes y su impacto sobre la renta variable, la renta fija, las divisas fuertes y los mercados de materias primas. Los administradores emplean diversas técnicas, tanto discrecionales como análisis sistemáticos, combinaciones de tesis descendentes y ascendentes, enfoques cuantitativos y fundamentales, y períodos de tenencias de largo y corto plazo. Aunque algunas estrategias emplean técnicas de VR, las estrategias macro son diferentes de las VR porque la tesis de inversión primaria se basa en movimientos estimados o futuros en los instrumentos subyacentes más que en la realización de una discrepancia en la valuación entre valores. De manera similar, aunque tanto los administradores macro y de cobertura de acciones pueden mantener renta variable, la tesis de inversión preponderante se basa en el impacto que pueden tener los movimientos de las variables macroeconómicas subyacentes sobre los precios de los valores, mientras que para la cobertura de acciones las características fundamentales de la empresa son más significativas e integrales a la tesis de inversión.
HFRI Relative Value: Gestores de inversiones que mantienen posiciones en que la tesis de inversión se basa en la realización de una discrepancia en las valuaciones de la relación entre diversos valores. Los administradores emplean diversas técnicas fundamentales y cuantitativas para establecer tesis de inversión y los tipos de valores varían ampliamente entre renta variable, renta fija, derivados y otros tipos. Las estrategias de renta fija suelen ser cuantitativas para medir las relaciones existentes entre los instrumentos y, en algunos casos, identificar posiciones atractivas en las que el diferencial ajustado por riesgo entre ellos represente una oportunidad de inversión atractiva para el administrador de inversiones. La posición de VR también puede involucrar transacciones corporativas, pero a diferencia de las exposiciones basadas en eventos, la tesis de inversión depende de una discrepancia de precios entre valores relacionados, en vez de estar relacionada con el resultado de la transacción corporativa.
26|GCMO 2T 2017
Definiciones de índices (continuación)
J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index: Índice de referencia global, corporativo de mercados emergentes que rastrea los bonos corporativos en dólares estadounidenses emitidos por entidades de mercados emergentes.
J.P. Morgan Emerging Market Bond Index Global: Un índice de referencia para medir el rendimiento total de retornos de los bonos del gobierno emitidos por países de mercados emergentes que se consideren soberanos (emitidos en cualquier divisa que no sea la local) y cumplan los requisitos específicos de liquidez y estructurales. Para pertenecer al índice, el vencimiento de la deuda debe ser más de un año, la deuda debe tener más de 500 millones de dólares pendientes y cumplir estrictas directrices de operaciones que garanticen que las ineficiencias en los precios no afecten al índice.
J.P. Morgan Emerging Market Currency Index: Índice de referencia negociable para las divisas de mercados emergentes vs. el dólar estadounidense.
J.P. Morgan Government Bond Index–Emerging Markets: Rastrea los bonos en divisa local emitidos por gobiernos de mercados emergentes.
MSCI All Country World Index: Índice ponderado por la capitalización del mercado diseñado para proporcionar una amplia medición del rendimiento del mercado de renta variable en todo el mundo.
MSCI EAFE Index: Índice ponderado por la capitalización de mercado ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento de la renta variable de mercados industrializados, excepto EE. UU. y Canadá. Está compuesto por los índices de 22 países de mercados emergentes. (Representa a EAFE en la diapositiva 1).
MSCI Emerging Markets Index: Un índice ponderado por la capitalización de mercado ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento del mercado de valores en los mercados emergentes globales. Está compuesto por 21 índices de países de mercados emergentes. (Representa la deuda de mercados emergentes en la diapositiva 1).
MSCI Europe Index: Índice ponderado por la capitalización de mercado y ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento del mercado de valores de los mercados desarrollados en Europa. (Representa a Europa en la diapositiva 1).
MSCI USA High Dividend Yield Index: Índice bursátil cuyo objetivo es captar la oportunidad de acciones de alto rendimiento de dividendos establecido dentro del MSCI USA Index estándar mediante la inclusión exclusiva de valores que ofrezcan un rendimiento de dividendos superior al promedio (es decir, al menos un 30 % superior) respecto del rendimiento del MSCI USA Index y que superen las pruebas de sustentabilidad y persistencia de dividendos.
MSCI USA Minimum Volatility Index: Índice bursátil cuyo objetivo es reflejar las características de rendimiento de una estrategia de varianza mínima centrada en retornos absolutos así como en la volatilidad con un riesgo mínimo absoluto.
MSCI USA Momentum Index: Índice bursátil diseñado para reflejar el rendimiento de una estrategia de dinámica accionaria que resalta acciones con una dinámica de altos precios y que, al mismo tiempo, mantiene una liquidez de negociación razonablemente alta, capacidad de inversión y una rotación moderada del índice.
27|GCMO 2T 2017
Definiciones de índices (continuación)
MSCI USA Quality Index: Índice bursátil cuyo objetivo es proporcionar exposición al factor de calidad mediante la identificación de acciones de calidad calculando una puntuación de calidad para cada valor en el universo de renta variable elegible, basándose en tres variables principales fundamentales: alta rentabilidad, crecimiento interanual estable de los ingresos y bajo apalancamiento financiero.
MSCI USA Value Index: Índice bursátil diseñado para captar los valores estadounidenses de alta y media capitalización que muestren características globales de estilo de valor. Las características de estilo de inversión de valor para la construcción del índice se definen con tres variables: valor de libro/ precio, ingresos forward a 12 meses/precios y rendimiento de dividendos.
MSCI World Index: Índice ponderado por la capitalización de mercado que mide el rendimiento de los mercados accionarios en 24 países. (Representa al mundo en la diapositiva 1).
Russell 1000 Index: Índice bursátil que representa las 1000 acciones mejor posicionadas del índice Russell 3000 Index, que representan aproximadamente al 90 % de su capitalización total del mercado.
Russell 2000 Index: Mide el desempeño del segmento de baja capitalización del universo de renta variable estadounidense. Es un subconjunto del Russell 3000 Index, que representa aproximadamente el 8 % de la capitalización total de mercado de ese índice. Incluye aproximadamente 2000 de las acciones más pequeñas y se basa en una combinación de su capitalización de mercado y participación actual en índices.
S&P 500 Index: Incluye una muestra representativa de 500 empresas líderes en sectores líderes de la economía estadounidense. (Representa a EE.UU. en la diapositiva 1).
S&P MidCap 400 Index: Proporciona a los inversores una referencia para las compañías medianas. El índice mide el rendimiento de las compañías medianas, reflejando las características de riesgo y retorno propias de este segmento de mercado.
S&P SmallCap 600 Index: Mide el segmento de baja capitalización del universo de renta variable estadounidense. El índice está diseñado para rastrear compañías que reúnan criterios específicos de inclusión para garantizar su liquidez y viabilidad financiera.
TOPIX Index: Mide los precios de las acciones en la Bolsa de Valores de Tokio (TSE). (Representa a Japón en la diapositiva 1).
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