Perspectivas de los mercados globales de capitales · Perspectivas de los mercados globales de...

Segundo trimestre de 2014

Perspectivas de los mercados globales de capitales Identificar oportunidades y evitar riesgos mientras continúa el crecimiento

La información aquí contenida refleja las condiciones de mercado predominantes y nuestras opiniones, que están sujetas a cambios, a la

fecha de este documento. Para la preparación de este documento hemos asumido y confiado –sin una verificación independiente– en la

exactitud e integridad de toda la información disponible de fuentes públicas. Las opiniones y estimaciones pueden cambiar sin previo aviso e

implican una serie de supuestos que pueden no ser válidos. No se garantiza que los pronósticos ni las opiniones en este material se cumplan.

La información no debe interpretarse como consejo de inversión.

AllianceBernstein.com CMO 2T 2014 | 1

Panorama general

Se espera que continúe el crecimiento mundial moderado, con poca presión inflacionaria

Se espera que las tasas de interés en el mundo se mantengan bajas y las curvas de

rendimiento, pronunciadas

Posicionar las carteras de renta fija para el crecimiento gradual de tasas

Equilibrar los riesgos crediticios y de curva de rendimiento

No exigirse en busca de rendimiento

Las valuaciones de las acciones varían entre regiones, pero ofrecen posibilidades de

rendimientos continuos

La situación del mercado favorece la gestión activa

Las variables corporativas fundamentales mantienen su solidez

Las empresas con beneficios continuos y crecimiento de dividendos ofrecen oportunidades convincentes

El análisis actual no constituye una garantía de los resultados futuros.

Al 31 de marzo de 2014

Fuente: AllianceBernstein


Rentabilidades en 2013

Rentabilidades anualizadas

desde febrero de 2009

Rentabilidades en USD

Los mercados de riesgo se toman un respiro

Rentabilidades en 4t:2014

4,0%

1,9%

7,0%

3,8%

0,9%

1,3%

2,6%

2,8%

2,9%

–0,4%

–4,8%

2,1%

1,8%

1,3%

-20.0% 0.0% 20.0%

Japón

Alto rendimiento global

EE. UU.

Eurozona

Deuda mercados emerg.

Corporativos globales

Europa

Mundo

Japón

Renta variable

Deuda privada

Bonos

gubernamentales

Materias primas

Alternativas

EE. UU.

Mercados emergentes

4,4%

–8,6%

–9,5%

2,5%

2,3%

–2,7%

0,1%

–4,1%

6,5%

–2,6%

27,0%

25,2%

32,4%

26,7%

-10.0% 40.0%

24,2%

6,0%

4,9%

5,0%

2,4%

3,1%

8,5%

13,1%

18,7%

17,3%

10,9%

18,7%

22,8%

19,7%

0.0% 20.0% 40.0%

REIT globales**

TIPS*

Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros. Al 31 de marzo de 2014 Los bonos de alto rendimiento globales, corporativos globales, y de los gobiernos de Japón y de la eurozona están cubiertos en USD. Todas las demás rentabilidades no estadounidenses se indican en USD sin cobertura. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. *Títulos del Tesoro protegidos contra la inflación **Sociedades de Inversión Inmobiliaria (REIT) Globales Fuente: Barclays, FactSet, FTSE, MSCI, S&P Dow Jones y AllianceBernstein

AllianceBernstein.com

Las preocupaciones por los mercados emergentes han dominado los titulares...

Concentración de tropas rusas

en la frontera con Ucrania 13 de marzo de 2014

Los datos representan el PIB del país en 2012 valuados según la paridad del poder adquisitivo. Participación total en el PIB mundial en 2012 = 22,3 %.

Fuente: AllianceBernstein

La crisis en Venezuela

13 de marzo de 2014

Brasil 2,8%

Venezuela 0,5%

Argentina

China 14,7%

Rusia 3,0%

Ucrania

Argentina lleva

su caso por la deuda

ante la Suprema Corte de

EE. UU. 25 de febrero de 2014

S&P baja la calificación crediticia

de Brasil por débil crecimiento

24 de marzo de 2014

Más incumplimientos de

productos

fiduciarios chinos

disparan temores por la

banca en la sombra 12 de febrero de 2014

0,9%

0,4%

CMO 2T 2014 | 3


35

40

45

50

55

60

08 09 10 11 12 13 14

Po

rcen

taje

...pero el impacto sobre la economía mundial debiera ser modesto

El análisis histórico no garantiza los resultados futuros. Gráfico de la izquierda al 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 28 de febrero de 2014 *PMI: Índice de Gestores de Compra. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. Fuente: Banco de Inglaterra, Bloomberg, Consensus Economics, Deutsche Bank, Banco Central Europeo, Eurostat, Haver Analytics, Fondo Monetario Internacional (FMI), J.P. Morgan, Markit y AllianceBernstein

Exportaciones a mercados emergentes PMI*

0

3

6

9

12

Ale

man

ia

Euro

zo

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Italia

Ja

pó

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Espa

ña

Fra

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EE

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U.

Po

rce

nta

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el P

BI

Mercados

emergentes

Mercados desarrollados

La exposición de las exportaciones hacia los países

emergentes es moderada

Se reduce la brecha entre el crecimiento de los países

emergentes y desarrollados


Esperamos que continúen el crecimiento moderado y la baja inflación

El análisis histórico y las previsiones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.

Gráfico de la izquierda al 1 de abril de 2014; gráfico de la derecha al 31 de diciembre de 2013. La línea punteada representa las previsiones de AllianceBernstein.

*Europa Oriental, Oriente Medio y África; incluye Hungría, Polonia, Rusia, Sudáfrica y Turquía

Fuente: Banco de Inglaterra, Bloomberg, CEIC Data, Deutsche Bank, Banco Central Europeo, Eurostat, Haver Analytics, Fondo Monetario Internacional,

J.P. Morgan, Markit y AllianceBernstein

–4

–2

0

2

4

6

06 07 08 09 10 11 12 13 14

Po

rcen

taje

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do

Mercados

desarrollados

Japón

EE. UU.

6,2%

4,7%

,.5%

2,4%

2,0%

2,4%

1,9%

1,7%

1,2%

–0,4%

6,0%

4,4%

2,1%

3,1%

1,9%

2,0%

3,2%

2,9%

2,4%

1,3%

Asia sin Japón

Mercados emergentes

Japón

Global

EEMEA*

Latinoamérica

Estados Unidos

Reino Unido

Mercados desarrollados

Eurozona 20132014 prev. prev.

Previsiones mundiales de AllianceBernstein acerca del

PIB mundial

Tasas de inflación en los mercados desarrollados


–6

–3

0

3

6

3T

:09

2T

:10

1T

:11

4T

:11

3T

:12

2T

:13

Cam

bio

inte

ran

ua

l e

n %

PIB del sector privado

PIB del sector público

El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.

Gráfico de la izquierda al 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 28 de febrero de 2014

*Depósitos federales: ingresos retenidos y contribuciones patronales. Los datos representan un promedio móvil de 20 días.

Fuente: Haver Analytics, Oficina de Análisis Económico de EE. UU. (BEA), Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., Junta de la Reserva Federal de EE. UU. y

AllianceBernstein.

EE. UU.: mejoran las variables económicas fundamentales

Pre

vis

ión

2

01

4

3

5

7

9

11

100

120

140

160

180

00 02 04 06 08 10 12 14

Millo

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Mile

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SD

Recaudación

impositiva*

(Escala de la

izquierda)

Trabajadores subempleados y

desalentados

El mercado laboral está recuperándose

Sector privado sólido, mejora en las perspectivas del

sector público


0

30

60

90

80 84 88 92 96 00 04 08 12

Bill

on

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e U

SD

Aumento de 2013: $10 billones

Tenencia directa de valores:

$3,5 billones*

Bienes raíces de los hogares:

$2,0 billones

Tenencia indirecta de valores:

$2,0 billones

Otros: $2,5 billones**

EE. UU.: Entorno promisorio para el consumo


Gráfico de la izquierda hasta el 31 de diciembre de 2013; gráfico de la derecha hasta el 31 de marzo de 2014

*La tenencia directa de valores no incluye las tenencias a través de empresas de seguros de vida, planes de pensión, fondos jubilatorios del gobierno federal ni fondos

mutuos.

**"Otros" incluye las reservas de los fondos de pensión, acciones en empresas no corporativas, misceláneas y valores de crédito.

†Confianza del consumidor medida por el Índice del Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan.

Fuente: BEA, Haver Analytics, National Association of Realtors, Universidad de Michigan, Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., Oficina del Censo de EE. UU., Junta

de la Reserva Federal de EE. UU. y AllianceBernstein

50

70

90

110

00 02 04 06 08 10 12 14

Índ

ice

Patrimonio neto de hogares en EE.UU. Confianza de los consumidores†

Máximo

absoluto

CMO 2T 2014 | 7

Left Graph:

Ask Danielle for

better (easier) data

on taxes

El "efecto riqueza" atraviesa los niveles de ingresos

Confianza de los consumidores en alza


EE. UU.: Hay más crédito disponible para alimentar el crecimiento económico


Gráfico de la izquierda hasta el 1 de febrero de 2014; gráfico de la derecha hasta el 31 de octubre de 2013

Fuente: Reserva Federal de EE. UU. y Junta de la Reserva Federal de EE. UU.

Relación de préstamo a valor

Características de los préstamos conformes Préstamos comerciales e industriales

Promedio móvil de cuatro trimestres

20

40

60

80

98 01 04 07 10 13M

iles d

e m

illo

ne

s d

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SD

CMO 2T 2014 | 8

74

76

78

80

82

752

756

760

764

768

10 11 12 13 14P

orc

en

taje

Niv

el

Calificación

crediticia FICO

From: Rob Brown

Plot mortgage lending vs. FICO

Rob has the underlying data for left

chart. US the growth rate and the

loan value and plot against the

Senior Loan Officer Survey data

from Danielle

Rebrota el financiamiento de la vivienda

Continúa el sólido crecimiento de los créditos a las

empresas


Eurozona: Crecimiento modesto, baja inflación

El análisis histórico y las estimaciones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.

Gráfico de la izquierda hasta el 28 de febrero de 2014; gráfico de la derecha al 30 de noviembre de 2013

Fuente: Haver Analytics, FMI, Markit y AllianceBernstein

–1

0

1

2

3

4

5

07 08 09 10 11 12 13 14C

am

bio

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ran

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n %

prev.

2014

Previsión

35

40

45

50

55

60

07 08 09 10 11 12 13 14

Índ

ice

PMI compuesto de la Eurozona

Índice de precios al consumidor de la Eurozona


China: Se espera que la reforma económica continúe... con volatilidad

20

25

30

35

40

45

50

55

79 86 93 00 07 14

Po

rcen

taje

de

l P

IB

Tasa de

inversión

Tasa de consumo

Tasa de ahorro


Gráfico de la izquierda al 22 de enero de 2014; gráfico de la derecha al 30 de enero de 2014

Fuente: Bernstein Research, CEIC Data y AllianceBernstein

0 50 100 150 200 250

Singapore

Italy

Indonesia

Japan

Hong Kong

Spain

Germany

China

UK

Brazil

Total

South Korea

Mexico

Euro Area

South Africa

Netherlands

US (2013)

US (2007)

Banca en la sombra como porcentaje de los activos bancarios

prev.

CMO 2T 2014 | 10

Se busca alentar el mayor consumo

China lejos de las condiciones de alto riesgo de EE. UU.


Tasas de EE. UU.: Es probable que el camino hasta la “normalidad” sea largo

El análisis actual y las previsiones no constituyen una garantía de los resultados futuros. Al 11 de abril de 2014 Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. *Curvas de rendimiento proyectadas según el análisis histórico de las curvas de rendimiento del Tesoro y la aplicación de la pendiente a las proyecciones de la tasa de los fondos de la Fed según el mercado de futuros. **Punto base (p.b.): Unidad igual a una centésima parte de 1%, se usa para indicar los cambios en los instrumentos financieros. Fuente: Barclays, Bloomberg y AllianceBernstein

30 junio de 2003–

30 junio de 2006

Cambio en

los

rendimientos

Rentabilidad

anualizada

Fondos de la Fed +425 p.b.** —

Tesoro de EE. UU. a

10 años +161 p.b. -0,09%

Agregado de EE. UU. +223 p.b. +2,05%

Corporativos +201 p.b. +1,96%

Alto rend. –25 p.b. +8,63%

0

2

4

6

Po

rcen

taje

30

Años

10

Años

2

Años

3

Meses

31 de marzo, 2014

Abril 2015

Abril 2017

Abril 2019

Tasas de mercado implícitas de los fondos de la Fed*

El ciclo de tasas de interés 20032006


El análisis histórico no garantiza los resultados futuros. Al 31 de diciembre de 2013 La altura de las barras puede variar debido a los redondeos. Bonos del Tesoro de EE.UU. representados por el índice Barclays US Treasury Index (índice ponderado de todos los bonos del Tesoro de EE.UU.). Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. Fuente: Barclays, J.P. Morgan y AllianceBernstein

1,0

0,7 0,7

0,5 0,5 0,5

–0,5

Barclays US TIPSIndex

Barclays USCredit

Barclays USAggregate Bond

Barclays GlobalAggregateHedged

JPM EMBI Global JPM CEMBIBroad Diversified

Barclays US HYCredit Bond

Betas del Índice de bonos vs. bonos del Tesoro de EE.UU. Enero 2002–diciembre 2013

Carteras de renta fija: Posicionarse para un entorno con aumento de las tasas


Australia

8,9

Canadá

8,3

RU

16,1

Japón

2,6

EE. UU.

9,8

Los bonos globales con cobertura diversifican la exposición a las tasas… sin riesgo cambiario

Eurozona

1,0

EE. UU.

5,9

Japón

2,9

RU

7,2

Australia

0,3

Canadá

5,6

Japón

1,4

RU

–1,6

EE. UU.

–3,6

Eurozona

4,1

Australia

–5,9

Canadá

–1,9

2009

Eurozona

2,6

2011

9,8 10,0 6,9

Rentabilidades de bonos globales cubiertos en USD (%)*

2010

13,5

Mejor

desempeño

Peor

desempeño

Brecha entre el mejor y el peor

Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros. Por favor, ver en la diapositiva 26 información importante sobre riesgos relacionados con las inversiones en los mercados emergentes y en moneda extranjera. Estas rentabilidades se exponen a título meramente ilustrativo y no reflejan el rendimiento de ningún fondo. Por favor ver la información sobre los índices al final de la presentación. Gráfico de la izquierda al 31 de diciembre de 2013; gráfico de la derecha al 31 de marzo de 2014 *Rentabilidades representadas por los índices de bonos gubernamentales respectivos de Barclays en cada país. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. **La correlación es una medida estadística del grado en que un valor cambia ante cambios en otro. Moneda de ME representada por el fondo WisdomTree Emerging Currency Strategy Fund (CEW); moneda de país desarrollado representada por el fondo PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) Fuente: Barclays, Bloomberg, Haver Analytics, Invesco, J.P. Morgan, MSCI, S&P Dow Jones, Departamento del Tesoro de EE. UU., WisdomTree Investments, cuentas nacionales y AllianceBernstein

2012

Eurozona

11,2

EE. UU.

2,0

Canadá

1,4

Australia

1,4

RU

2,4

Japón

2,2

Correlación de tres años con las acciones**

Volatilidad en tres años (en porcentajes)**

2013

Eurozona

2,5

EE. UU.

–2,8

RU

–4,4

Canadá

–3,1

Japón

2,3

Australia

–2,4

6,8

CMO 2T 2014 | 13

Las rentabilidades de los países varían entre ciclos

La moneda de los ME no ha proporcionado diversificación

1,0

–0,4

0,1

0,7 0,7

S&P 500 Barclays GlobalTreasury

Hedged

Barclays GlobalTreasury

Unhedged

EM Currency DevelopedCurrency

12,3 13,8

2,64,9

10,77,2

S&P 500 MSCI World BarclaysGlobal

TreasuryHedged

BarclaysGlobal

TreasuryUnhedged

EMCurrency

DevelopedCurrency


0

200

400

600

800

1,000

BB B CCC

Dife

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cia

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justa

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po

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p.b

.)

No es momento de arriesgarse en busca de rentabilidad en bonos gravables

El análisis histórico no garantiza los resultados futuros. Gráfico de la izquierda al 31 de marzo de 2014; gráfico del centro hasta el 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 31 de diciembre de 2013. El promedio anterior a la crisis es para el período entre el 30 de septiembre de 1995 y el 31 de diciembre de 2007. La calificación crediticia es una medida de la calidad y seguridad que ofrece un bono o una cartera, en función de la situación financiera del emisor. AAA es la más alta calificación (mejor) y D es la más baja (peor). Las calificaciones pueden variar. Los valores con grado de inversión son los de clase BBB y superiores. Fuente: Barclays, Moody’s y AllianceBernstein

11

24

46

76

BB B CCC CC–C

Po

rcen

taje

25

50

75

100

125

90 94 98 02 06 10 14

Pre

cio

co

mo

po

rcen

taje

de

l va

lor

a la

pa

r

Par

Industriales

Tasas de cesación de pagos acumulativas a cinco años 1983–2013

Actual

Promedio antes

de la crisis

CMO 2T 2014 | 14

Los diferenciales de los bonos con

calificaciones más bajas son

ajustados

El descuento de los bonos CCC

desapareció

Las cesaciones de pagos para las

calificaciones más bajas son

sustanciales


–30

0

30

60

90

07 08 09 10 11 12 13

Rentabilidad

acumulativa

Po

rce

nta

je

Numerosas operaciones con créditos bancarios

El análisis histórico no garantiza los resultados futuros. Cuadro de la izquierda al 20 de marzo de 2014; gráfico central al 25 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 31 de marzo de 2014 *La refinanciación es acumulativa como porcentaje de los créditos pendientes al 31 de diciembre de 2013. El rendimiento de los préstamos bancarios está representado por Barclays US High-Yield Loan. El desempeño de los bonos de alto rendimiento de EE.UU. está representado por Barclays US High-Yield 2% Issuer Capped Bond. Fuente: Barclays, Morningstar, S&P Capital IQ y AllianceBernstein

Bonos Préstamos 14

20

40

60

80

460

500

540

580

ene

13

abr

13

jun 1

3

se

p 1

3

dic

13

ma

r 1

4

Pu

nto

s b

ásic

os

Diferencial efectivo de

créditos a 3 años (escala

Refinanciamiento*

Po

rce

nta

je

0

2

4

6

8

0

20

40

60

80

05 06 07 08 09 10 11 12 13YTD

Po

rce

nta

je P

orc

en

taje

% CCC de las nuevas

emisiones

% de Covenant-Light de

las nuevas emisiones

(escala izquierda)

Refinanciación masiva, caída de los

diferenciales

Crecen las emisiones de créditos no

protegidos (covenant-light) y CCC

Los bonos de alto rendimiento

continuaron su liderazgo


1,3

1,0

0,8

0,5

0,3

0,0

–0,3

–0,5

–1,0 –0,8 –0,5 –0,3 0,0 0,3 0,5 0,8 1,0

¿Los fondos de bonos no tradicionales crean más riesgo crediticio?

111,5

62,9 41,4

112,5

–69,4

11,4

29,4

10,2

6,0

53,4

2009 2010 2011 2012 2013


Al 31 de diciembre de 2013

*Correlación desde febrero de 2011 a diciembre de 2013. Solo incluye los 25 mayores fondos según el tamaño de los activos en la categoría Morningstar

Nontraditional Bond.

Fuente: Barclays, Bloomberg, Morningstar y AllianceBernstein

Flujos anuales a bonos core y no tradicionales

2009–2013 (miles de millones de USD)

Correlaciones de los fondos de bonos no tradicionales a los

bonos del Tesoro y de alto rendimiento*

Bonos a mediano plazo Bono no tradicional C

orr

ela

ció

n c

on b

onos d

e E

E.

UU

. de a

lto r

endim

iento

Correlación con bonos del Tesoro de EE. UU.

Agregado de

Barclays para

EE. UU.

Barclays Corporate

Alto rendimiento EE. UU.

Con tope del emisor (issuer-

capped)

S&P 500

Bajas

correlaciones

Elevadas

correlaciones

Ele

vadas

corr

ela

cio

nes

Baja

s c

orr

ela

cio

nes

Créditos

bancarios

Mientras los inversores buscan alternativas a los core...

...a menudo asumen más exposición al crédito


El panorama de valuación requiere un enfoque activo

Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros. Al 28 de febrero de 2014 *Clasificaciones por cuartiles de las valuaciones de acciones desde 1970 **1990–2014. Rangos de percentiles de la valuación relativa mensual basados en el sector P/FE vs. el universo Bernstein US Large Cap P/FE cada mes Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. Fuente: Center for Research in Security Prices (CRSP), MSCI, S&P Dow Jones y AllianceBernstein

76% 81%

72%

46%

56%

46%

34%

21% 20%

Price/ForwardEarnings

Price/CashEarnings

Price/Book

Caro

Barato

EE. UU. EAFE Mercados emergentes

50.° Percentil

82.° Consumos discrecionales Caro

Barato

78.° Utilidades

67.° Materiales

35.° energía

21.° Artículos básicos de consumo

15.° Tecnología de la información

Las valuaciones* están bajo el promedio, excepto en

EE. UU.

Valuación relativa histórica** por sector de precios a

ganancias proyectadas


–3

0

3

6

9

12

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

04 06 08 10 12 14

Índ

ice

Po

rcen

taje

0

10

20

30

40

50

60

88 93 98 03 08 13

Índic

e Promedio

Las correlaciones están cerca de lo normal y se espera que la dispersión de la rentabilidad aumente

Gráfico de la izquierda hasta el 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha hasta el 28 de febrero de 2014 *Basado en el promedio equiponderado de las correlaciones en pares del universo MSCI World con seis meses de rentabilidades diarias desde Julio de 1988. La correlación es una medida estadística del grado en que un valor cambia ante cambios en otro. **Dispersión rotativa cada tres meses de los rendimientos con el universo Bernstein US large-cap † Alfa es una medida de los rendimientos del administrador por encima de la media. Prima de seis meses con actualización continua del primer cuartil de administradores de gran capitalización de EE. UU. respecto del S&P 500. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. Fuente: Bloomberg, CRSP, eVestment Alliance, MSCI, S&P Dow Jones y AllianceBernstein

Dispersión**

(Escala de la izquierda)

Alpha del administrador†

CMO 2T 2014 | 18

Las correlaciones de las acciones* han regresado a

valores cercanos a los normales

La gestión activa ha prosperado con la alta dispersión


El crecimiento de las ventas brutas debería continuar impulsando las ganancias

El análisis histórico y las previsiones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros. Gráfico de la izquierda al 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 19 de diciembre de 2013 *EPS de los últimos 12 meses **Impulsores del crecimiento de las EPS del S&P 500 según estimaciones ascendentes del lado de la venta Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. Fuente: Bloomberg, Compustat, MSCI, S&P Dow Jones y AllianceBernstein

Financiero

Aumento del margen

Aumento de las ventas

0

40

80

120

160

90 94 98 02 06 10 14

US

D

Próximos 12 meses —

Estimaciones por consenso:

S&P 500: +8%

MSCI EAFE: +25%

3,2 4,0 4,3

2,9

3,0

4,6

3,4 1,9

2,0 9,5 8,9

10,9

0

4

8

12

2013E 2014F 2015F

Po

rcen

taje

CMO 2T 2014 | 19

MSCI

EAFE

S&P 500

Las ganancias por acción (EPS)* han seguido

aumentando

El mayor crecimiento de las ventas** debería impulsar las

ganancias


Las variables corporativas fundamentales son sólidas

El análisis histórico y las previsiones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.

Gráfico de la izquierda hasta el 31 de marzo de 2014; tabla de la derecha hasta el 28 de febrero de 2014

*Deuda neta/patrimonio es la deuda total menos el efectivo y sus equivalentes. **Rentabilidad del patrimonio y coeficiente de fondos operativos netos disponibles a ganancia

neta basados en datos del universo de AllianceBernstein US large-cap; con capitalización ponderada y excluido el sector financiero. Los márgenes promedio de beneficio

neto fueron del 6,3 % desde 1952.

Fuente: Bloomberg, Compustat, CRSP, Deutsche Bank, Empirical Research Partners, MSCI, S&P Dow Jones y AllianceBernstein

0

3

6

9

12

15

0

40

80

120

160

200

82 88 94 00 06 12

Po

rcen

taje

Po

rcen

taje

Deuda neta/patrimonio neto (S&p

500, escala de la izquierda)

Caja/activos

24 Mar

2000

31 Oct

2007

28 Feb

2014

Flujo de caja por acción 87$ 75$ 206$

Deuda neta/Capital** 171% 156% 43%

Rentabilidad sobre el capital** 20% 22% 22%

Coeficiente de fondos operativos

netos disponibles a ganancia neta ** 1,8% 3,7% 3,8%

Márgenes de beneficio neto 6,7% 7,6% 8,8%

Los niveles de caja son elevados y la deuda se mantiene

baja

La calidad de las ganancias y los balances es mayor


0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

52 62 72 82 92 02 12

Ra

tio (

x)

El continuo aumento de los beneficios y crecimiento de los dividendos ofrecen una oportunidad atractiva


Gráfico de la izquierda al 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 28 de febrero de 2014

*Eficacia de los factores después de períodos de múltiple expansión y modesto crecimiento de las ganancias; ratios de información para acciones estadounidenses de alta

capitalización desde enero de 1979 hasta marzo de 2014.

**Representa los mayores quintiles de crecimiento y rentabilidad de los dividendos de las acciones de alta capitalización y su relación precio/ganancia (P/E).

Fuente: CRSP, FactSet, MSCI, Russell Investments, S&P Dow Jones, informes de empresas y AllianceBernstein

Promedio

El crecimiento de

dividendos es barato

El rendimiento de dividendos es barato

1,3 1,1

0,8

0,3 0,3

–0,1 –0,2

–0,4 –0,4 –0,5

–0.8

0.0

0.8

1.6

Ra

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Pre

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/Lib

ros

CMO 2T 2014 | 21

Han prevalecido los factores "de crecimiento" después de

períodos de expansión múltiple*

El crecimiento de dividendos es más barato que el

rendimiento de dividendos**

1,6

0,8

0,0

–0,8

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5


Los ciclos de mercado de renta variable anteriores han sido prolongados


Hasta el 31 de marzo de 2014

Rentabilidades de precios acumuladas del índice S&P 500 desde mínimos a máximos de mercado. Actual alza desde el 9 de marzo de 2009 hasta el 31 de marzo de 2014.

Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado

no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.

Fuente: S&P Dow Jones y AllianceBernstein

–100

0

100

200

300

400

500

600

700

0 25 50 75 100 125 150

Po

rce

nta

je

Meses

Agosto 1982

Marzo 2009

Agosto 1921

Diciembre 1987

Mayo 1947

Cinco mayores recuperaciones del S&P 500 según el aumento

porcentual, hasta el máximo

CMO 2T 2014 | 22


Un mensaje acerca del riesgo

La información contenida aquí refleja las opiniones de AllianceBernstein L.P. o de sus filiales y fuentes que cree fiables a la fecha de esta publicación.

AllianceBernstein L.P. no ofrece declaraciones ni garantías sobre la exactitud de los datos. No hay garantías de que se cumplan los pronósticos, las

proyecciones ni las opiniones incluidos en este material. Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros. Las opiniones expresadas aquí pueden

cambiar en cualquier momento después de la fecha de esta publicación. Este documento es sólo para fines informativos y no constituye asesoramiento para

inversión. AllianceBernstein L.P. no proporciona asesoría legal, contable ni impositiva. No tiene en cuenta los objetivos personales de inversión ni la situación

financiera del inversor; los inversores deben evaluar sus circunstancias individuales con profesionales adecuados antes de tomar cualquier decisión. Esta

información no debe interpretarse como material de ventas o de mercadeo, ni como una oferta ni incitación a la compra o venta de ningún instrumento

financiero, producto o servicio patrocinado por AllianceBernstein L.P. o sus afiliados.

Información de riesgo importante relacionada con la inversión en valores y las estrategias en corto (en descubierto)

Todas las inversiones conllevan riesgos. El valor de los títulos puede subir o bajar debido tanto a factores del mercado reales como percibidos, además de las

condiciones generales del sector.

Es posible que con una estrategia en corto no siempre se pueda cerrar una posición corta en términos favorables. Las ventas en corto (en descubierto) implican

el riesgo de la pérdida por tener que comprar posteriormente un valor a un precio mayor que el de la venta en descubierto. El monto de esas pérdidas es, en

teoría, ilimitado (ya que está restringido solo por el aumento en el valor del título vendido en descubierto). Al contrario, el riesgo de pérdida por una posición

larga se limita a la inversión en la posición larga, ya que el valor no puede caer por debajo de cero. Vender en corto es una forma de apalancarse. Para mitigar el

riesgo de apalancamiento, una estrategia siempre mantendrá activos líquidos (incluidas sus posiciones largas) al menos por un monto igual a la exposición de

su posición en corto, ajustados al mercado diariamente.

Información de riesgo importante relacionada con la inversión en mercados emergentes y divisas extranjeras

Invertir en las deudas de los mercados emergentes plantea riesgos, incluidos aquellos generalmente asociados con las inversiones de renta fija. Los valores de

renta fija pueden perder valor debido a fluctuaciones del mercado o cambios en las tasas de interés. Los bonos con vencimiento a mayor plazo son más

vulnerables al aumento de las tasas de interés. La calificación de crédito de un emisor de bonos puede reducirse debido al deterioro de la situación financiera,

que puede dar como resultado pérdidas y potencialmente una cesación o incumplimiento de las obligaciones de pago. La probabil idad de default es mayor en

bonos con calificaciones inferiores, sin grado de inversión (comúnmente conocidos como “bonos basura”).

Existen otros riesgos potenciales cuando se invierte en deuda de mercados emergentes. Los títulos pueden ser más volátiles debido a las incertidumbres

políticas, normativas, de mercado y económicas asociadas; esos riesgos pueden amplificarse en el caso de los valores de mercados emergentes. Los bonos de

mercados emergentes también pueden verse expuestos a variaciones en el valor de la moneda. Si la moneda de un bono se debilita frente al dólar, esto puede

afectar negativamente su valor cuando se traduce a dólares estadounidenses.

Definición de las calificaciones de bonos

Una medida de la calidad y la seguridad de un bono o una cartera, basada en la situación financiera del emisor y no en la situación financiera del fondo en sí.

AAA es la mayor calificación (mejor) y D es la más menor (peor). Las calificaciones pueden variar. Los valores con grado de inversión son los de clase BBB y

superior. Si corresponde, la categoría prerreembolsada incluye bonos que están respaldados por garantías del gobierno de EE. UU. y, por lo tanto, son

considerados con grado de inversión de alta calidad por el asesor.

CMO 2T 2014 | 23


Definiciones de índices

Barclays 1-3 Year US Aggregate Bond Index: Un índice no gestionado que representa valores registrados ante la SEC, gravables y denominados en USD. El índice cubre el

mercado estadounidense con grado de inversión de bonos con tasa fija y vencimientos entre 1 y 3 años; sus componentes incluyen títulos corporativos, deuda hipotecaria

titulizada (passthrough), y títulos garantizados por activos.

Barclays EM USD Aggregate Index: Un índice de referencia emblemático en divisa fuerte de deuda de mercados emergentes, que incluye deuda denominada en USD de

emisores de ME de bonos soberanos, cuasisoberanos y corporativos. El índice posee una amplia cobertura por sector y país, y refleja la evolución del índice de referencia de

ME a partir de los índices tradicionales de ME de bonos soberanos hacia índices de referencia de tipo agregado que son más representativos del conjunto de elecciones de

inversión de ME. (Representa la deuda de mercados emergentes en la diapositiva 2).

Barclays Global Aggregate–Corporate Bond Index: Sigue el rendimiento de los bonos corporativos con grado de inversión emitidos públicamente en el mercado global que

se encuentra en el Global Aggregate. (Representa los bonos corporativos globales en la diapositiva 2).

Barclays Global High Yield Index: Proporciona una medida con base amplia de los mercados de renta fija de alto rendimiento globales. Representa la unión de los índices

US High Yield, Pan European High Yield, US Emerging Markets High Yield, CMBS High Yield y Pan-European Emerging Markets High Yield. (Representa el alto rendimiento

global en la diapositiva 2).

Barclays Global Treasury: Australia Bond Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de Australia del Global

Aggregate Index.

Barclays Global Treasury Bond Index: Sigue la deuda soberana con tasa fija en moneda local de los países con grado de inversión. El índice representa el sector de

Tesorería del Global Aggregate Index y actualmente contiene emisiones de 37 países denominadas en 23 monedas. Los tres principales componentes en este índice son el

US Treasury Index, el Pan-European Treasury Index y el Asian-Pacific Treasury Index, además de los bonos de los gobiernos Canadiense, Chileno, Mexicano y Sudafricano.

Barclays Global Treasury: Canada Bond Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de Canadá del Global

Aggregate Index.

Barclays Global Treasury: Euro Bond Index: Incluye el mercado de deuda soberana de tasa fija, en moneda local que compone el sector de Tesorería de la Eurozona del

Global Aggregate Index. (Representa los bonos gubernamentales de la eurozona en la diapositiva 2).

Barclays Global Treasury: Japan Bond Index: Incluye la deuda soberana de tasa fija, en moneda local que compone el sector de Tesorería de Japón del Global Aggregate

Index. (Representa los bonos gubernamentales de Japón en la diapositiva 2).

Barclays Global Treasury: United Kingdom Bond Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería del RU del Global

Aggregate Index.

A continuación ofrecemos una descripción de los índices citados en esta presentación. Cabe destacar que ninguno de los índices

está gestionado ni refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de un fondo de inversión. Los inversores no

pueden invertir directamente en un índice, y su rendimiento no refleja el rendimiento de ninguno de los fondos de

AllianceBernstein.


Definiciones de índices (continuación)

Barclays Municipal Bond Index: Un índice basado en reglas, ponderado según el valor de mercado y diseñado para el mercado de bonos libre de impuestos a largo plazo.

(Representa los bonos municipales en la diapositiva 2).

Barclays US Aggregate Bond Index: Un índice de referencia de base amplia que mide el mercado de bonos con grado de inversión, a tasa fija, denominados en USD y,

sujetos a impuestos, que incluye los bonos del Tesoro de EE.UU., valores corporativos y relacionados con el gobierno, valores respaldados por hipotecas (MBS [a tasa fija y

traspasos híbridos de ARM (hipoteca a tasa ajustable)], valores respaldados por activos (ABS) y valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS).

Barclays US Corporate Bond Index: Un índice de referencia de base amplia que mide el mercado de bonos corporativos con grado de inversión, denominados en USD, a

tasa fija y sujetos a impuestos. Incluye los valores denominados en USD emitidos públicamente por emisores industriales, de servicios públicos y financieros, estadounidenses

y no estadounidenses, que cumplen con requisitos específicos de vencimiento, liquidez y calidad.

Barclays US Corporate High-Yield 2% Issuer Capped Bond Index: Un componente del US Corporate High-Yield Bond Index, que cubre el universo de deuda corporativa a

tasa fija, sin grado de inversión de emisores en mercados desarrollados. No está ponderado por capitalización de mercado: cada emisor tiene un límite máximo del 2% del

índice.

Barclays US High-Yield Loan Index: Un índice no gestionado que proporciona una medición amplia e integral de la rentabilidad total del universo de préstamos sindicados a

plazo denominados en USD.

Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) Index: Consiste en títulos protegidos contra la inflación emitidos por el Tesoro estadounidense. (Representa los

TIPS en la diapositiva 2).

Barclays US Treasury Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de EE.UU. del Global Aggregate Index. (Representa

los bonos del gobierno de EE.UU. en la diapositiva 2).

Dow Jones-UBS Commodities Index Total Return: Consiste en los futuros cotizados en bolsa sobre 19 materias primas físicas, ponderados para reflejar su importancia

económica y liquidez de mercado. (Representa las materias primas en la diapositiva 2).

FTSE EPRA/NAREIT Global Real Estate Index: Diseñado para representar las tendencias generales en valores inmobiliarios elegibles a nivel mundial. (Representa los REIT

globales en la diapositiva 2).

J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified: Limita las ponderaciones de países con inventarios de deuda mayores ya que solo incluye una porción

especificada de los montos nominales corrientes elegibles de deuda pendiente de estos países.

MSCI Emerging Markets Index: Un índice ponderado por capitalización de mercado y ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento del mercado de valores

en los mercados emergentes globales. Está compuesto por 21 índices de países de mercados emergentes. (Representa a los Mercados Emergentes en la diapositiva 2).


Definiciones de índices (continuación)

MSCI Europe Index: Un índice ponderado por capitalización de mercado y ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento del mercado de valores de los

mercados desarrollados en Europa. (Representa a Europa en la diapositiva 2).

MSCI World Index: Un índice ponderado por capitalización de mercado que mide el rendimiento de los mercados accionarios en 24 países.

PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP): Diseñado para inversores que desean una manera rentable y conveniente para seguir el valor del dólar

estadounidense respecto de una canasta de las seis monedas principales del mundo: el euro, el yen, la libra inglesa, el dólar canadiense, la corona sueca y el franco suizo (

conjuntamente, la "canasta de monedas").

Russell 2000 Index: Mide el desempeño del segmento de baja capitalización del universo de renta variable estadounidense. Es un subconjunto del Russell 3000 Index, que

representa aproximadamente el 8% de la capitalización total de mercado de ese índice. Incluye aproximadamente 2000 de las acciones más pequeñas y se basa en una

combinación de su capitalización de mercado y participación actual en índices. (Representa la baja capitalización en EE.UU. en la diapositiva 2).

S&P 500 Index: Incluye una muestra representativa de 500 empresas líderes en sectores líderes de la economía estadounidense. (Representa la alta capitalización en

EE.UU. en la diapositiva 2).

WisdomTree Emerging Currency Fund (CEW): Incluye las siguientes monedas: peso mexicano, real brasileño, peso chileno, rand sudafricano, zloty polaco, rublo ruso,

nueva lira turca, yuan chino, won surcoreano, rupia Indonesia, rupia india y ringgit malayo.

MSCI no ofrece garantías ni declaraciones expresas o implícitas, ni será responsable por ninguno de los datos de MSCI aquí contenidos. Los datos de MSCI no podrán

redistribuirse ni volver a utilizarse como base de otros índices, valores o productos financieros. MSCI no ha aprobado, revisado ni elaborado el presente informe.


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