CARE CALIFICADORA DE RIESGO

Actualización de

Calificación de Riesgo

ELECTROBAN S.A. "La nota obtenida no representa una recomendación o una garantía de CARE para el o los beneficiarios, y por tanto la calificación debe

considerarse como un punto de vista a considerar entre otros. CARE no audita ni verifica la exactitud de la información presentada, la

que sin embargo procede de fuentes confiables a su juicio”

Asunción del Paraguay, Octubre de 2014

Correspondiente a

Junio de 2014

Electroban S.A.

Informe Trimestral de Calificación al 30/06/2014

Introducción

En Diciembre de 2013, CARE Calificadora de Riesgo ha emitido una calificación para Electroban

S.A. CARE ha calificado una emisión de bonos por un valor nominal de hasta Gs. 20.000.000.000

(Veinte mil millones de Guaraníes). La calificación fue de pyA1

Del conjunto de los principales elementos de juicio, en esa oportunidad, el comité de calificación

destacó los siguientes:

Respecto del título:

La liquidez adecuada en función de la naturaleza del papel.

Respecto de la empresa:

La obtención de resultados operativos positivos en los últimos tres años. (periodo

analizado) y las cifras interinas a Junio de 2014.

El comportamiento en emisiones análogas

Respecto de los flujos proyectados:

-Razonabilidad de los supuestos utilizados.

-Capacidad de generación de recursos para pagar las obligaciones de los bonos si se

cumplen esos supuestos.

______________________________________________________________________________

1 pyA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía.

Respecto del entorno:

Industria de electrodomésticos en la etapa de crecimiento.

Negocio muy ligado a las condiciones macroeconómicas que no se espera desmejoren

significativamente, lo que en cualquier caso se revisa en cada actualización.

Respecto de la tendencia:

La tendencia parece favorable para la mejora de la nota, si la empresa logra concretar

sus planes de mejoramiento del control interno y manejo informático. La misma ya

posee un plan de acción para el logro de este objetivo.

Para el seguimiento de calificación al 30/06/14, se ha contado con los siguientes documentos:

Balance General

Estados de Resultados

Estado de Variación del Patrimonio Neto

Estado de Flujo de Efectivo

Informe de Auditoría Externa

Composición Accionaria

Informe sobre Personas Vinculadas

1. Análisis Cualitativo

Electroban es una Sociedad Anónima Emisora de Capital Abierto. La misma se dedica a la

compra y venta de electrodomésticos, muebles y motos. Inició sus operaciones en septiembre

del 2007.

La toma de decisiones se realiza de una manera colegiada. No se observa concentración en la

misma. Cada director/accionista es responsable de un área específica. Se observa apertura en la

plana directiva para recibir sugerencias de mejora.

De Setiembre 2013 a Junio de 2014 se han registrado aumento del capital, el cual se presenta a

continuación:

El directorio de Electroban S.A esta compuestos por los Señores.:

Lic. Diego Varela – Presidente del Directorio

Ing. Jorge Achon – Director Gerente General

Ing. Jose Rivarola – Director Comercial

Lic. Oscar Diesel - Director Financiero

Lic. Oscar Cataldi – Director Suplente

Accionistas Cantidad Clase Nro de Votos Capital

Victor Varela 7634 Ordinaria 5 3.817.000.000

Victor Varela 10211 Preferida 1 5.105.500.000

Diego Varela 7634 Ordinaria 5 3.817.000.000

Diego Varela 3807 Preferida 1 1.903.500.000

Jorge Achon 7634 Ordinaria 5 3.817.000.000

Jorge Achon 3807 Preferida 1 1.903.500.000

Jose Rivarola 7634 Ordinaria 5 3.817.000.000

Jose Rivarola 3064 Preferida 1 1.532.000.000

Oscar Diesel 7634 Ordinaria 5 3.817.000.000

Oscar Diesel 2466 Preferida 1 1.233.000.000

30.762.500.000

No se han registrado cambios en cuanto a la estructura administrativa, la cual es como sigue:

Por tanto para este seguimiento, CARE Calificadora de Riesgo no ha identificado cambios en el aspecto cualitativo que ameriten

un cambio en la calificación de riesgo.

2. Análisis Cuantitativo

Se ha procedido a realizar un análisis financiero de Electroban S.A a junio de 2014, de manera a

determinar la salud de los principales ratios financieros:

Para la evaluación de desempeño económico-financiero se ha realizado un análisis de la

información proporcionada para los años completos de 2011, 2012 y 2013 y los estados

financieros interinos a junio de 2014. Los Estados Contables han sido auditados por la firma

Paraguay Consulting Group, que como es norma, cuenta con la aprobación del Banco Central

de Paraguay (BCP).

El análisis del desempeño de los principales indicadores permitirá medir la habilidad de la

gerencia de Electroban S.A de generar los recursos necesarios para el cumplimiento de los

compromisos financieros en tiempo y forma.

Resultados y rentabilidad:

El total de Ingresos de Electroban S.A, para el año 2013, ascendieron a Gs. 105.830 millones en

comparación a Gs. 90.442 millones del año 2012, lo cual representó un incremento del 19,70 %

en términos porcentuales. Es importante destacar que este crecimiento estuvo por encima del

crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB).

A junio de 2014, las ventas fueron de Gs. 53.024 millones, lo cual represento el 50,1% de las

ventas realizadas en el año 2013. Las ventas de junio de 2013, fueron de Gs. 44.769 millones, por

lo que podemos concluir que si tomamos cifras de junio de 2013 a junio de 2014, las ventas

crecieron en 18,6%.

En cuanto a la estructura de costos, se debe mencionar que los costos de los bienes vendidos

han representado, en el año 2013, un 45,6 %. Este porcentaje fue menor al registrado en el año

anterior, lo cual demuestra un buen manejo por parte de la empresa. A junio de 2014, esta línea

registra una mejoría dado que la razón de costos de ventas a ventas totaliza 42,6%.

En cuanto a los gastos administrativos y de venta, estos registraron una leve disminución, ya

que de una participación de 29,94 % sobre ventas en el año 2012, esta participación pasó a

28,82% en el año 2013. A junio de 2014 este porcentaje fue de 34,2%.

Al cierre del año 2013, la razón de utilidad neta a ventas, fue de 9,98% en comparación a 7,97%

del año anterior. A junio de 2014, este porcentaje no registro grandes variaciones pues el mismo

se ubicó en 6,3%

En cuanto a los otros indicadores, para el año 2013 se observa un mejoramiento del ROA, que

se incremento de 6,67% a 8,94%. A junio este indicador cae a 2,9%, pero esto es solo debido a

que se está comparando con las utilidades de un solo trimestre. Por su parte el ROE fue de

24,91% en el 2013 en comparación a 18,68 % del año 2012. A junio de 2014 el mismo fue de

8,13%, que si bien más bajo al cierre de 2013, se hace la salvedad que se trata de las cifras del

primer semestre.

Variables Operativas 2011 2012 2013 jun-14

Crecimiento Ventas (%) - 13,88% 19,70%

Razón de Costos de ventas a Ventas (%) 51,53% 50,31% 45,64% 42,6%

Razón de Gastos administrativos a Ventas (%) 28,91% 29,94% 28,82% 34,2%

Razón de Utilidad Operativa a Ventas (%) 48,47% 49,69% 54,36% 57,4%

Razón de utilidad neta a Ventas (%) 7,43% 7,97% 9,98% 6,3%

Razón de EBIT / Patrimonio 56,61% 49,53% 68,57% 33,6%

Retorno sobre Patrimonio (%) 19,94% 18,68% 24,91% 8,1%

Retorno sobre Activos (%) 6,51% 6,75% 8,94% 2,9%

Ventas Netas / total de activos (%) 87,68% 84,73% 89,59% 45,8%

Liquidez y Capital de trabajo:

La razón corriente ha registrado un leve desmejoramiento para el año 2013, ya que de una razón

corriente de 1,42 del año 2012, esta se redujo a 1,35 en el año 2013. Así mismo la prueba ácida

también mostró una desmejoría ya que de 1,17 del año 2012 esta disminuyo a 1,08 en el año

2013. Una prueba acida de 1 por lo general es considerado un buen indicador. Para junio de

2014 ambos indicadores registran una importante mejoría, la razón corriente se ubica en 1,92, en

tanto que la prueba acida en 1,61.

A diciembre de 2013 se registró un incremento en la rotación de inventarios ya que de 116 días

de rotación del año 2012, esta aumento a 128 días. Si este indicador lo comparamos con los días

de rotación de cuentas a pagar, podríamos concluir que Electroban S.A posee cierto poder de

negociación ya que los días de pago se ubicaron en 145 días. A junio de 2014 el inventario

totalizo Gs. 15.092millones en comparación a Gs. 18.098 millones de diciembre de 2013. Las

cuentas a pagar por su parte totalizaron Gs. 19.055 millones a junio de 2014 en comparación a

Gs. 20.570 de diciembre de 2013.

Por parte de las cuentas por cobrar esta se han reducido a 214 días en el año 2013, en

comparación a 235 en el año 2012. En ese sentido se debe mencionar que la morosidad para este

sector está en el orden de los 12% a 15%. Electroban por política hace esfuerzos para mantener

una morosidad cercana a los 12%. Las cuentas a cobrar a junio de 2014 totalizaron Gs. 73.105

millones (corto plazo) y Gs. 25.093 millones (largo plazo).

Indicadores 2011 2012 2013 jun-14

Razón corriente 1,20 1,42 1,35 1,92

Prueba Acida 0,92 1,17 1,08 1,61

Días de rotación de inventario 149 116 128 ---

Días de rotación de cuentas por cobrar 226 235 214 ---

Días de rotación de cuentas por pagar a proveedores 142 153 145 ---

Endeudamiento: El apalancamiento registra una pequeña desmejoria, ya que de 1,77 del año

2012, este se ha incrementado a 1.79 en el año 2013. Este apalancamiento elevado, es normal

para este tipo de negocios, que corresponden al rubro comercial. A junio de 2014 el

apalancamiento fue de 1.8

En el año 2013 el capital social de la firma se mantuvo en Gs. 28.262 millones. Sin embargo se

han hecho reservas para la capitalización de Gs. 2.000 millones. Los accionistas usualmente

integran parte de las ganancias acumuladas, lo cual es un indicador de confianza en su

empresa. A junio de 2014, el capital social es de 30.762 millones.

Flujo de caja: En cuanto al Flujo Neto Operativo, el mismo ha sido positivo para el año 2013.

Esta generación positiva fue el resultado de un mejor manejo de inventarios.

Esta generación de caja positiva, posibilito una reducción del endeudamiento bancario de largo

plazo.

Previsiones e Incobrables: La situación de la empresa en cuanto a sus previsiones e

incobrabilidad es como sigue:

Indicadores 2011 2012 2013 jun-14

Apalancamiento (total pasivos / Patrimonio neto) 2,06 1,77 1,79 1,84

Endeudamiento (Pasivo / Activos totales) 67,3% 63,9% 64,1% 65%

Tendencia acumulada del endeudamiento - -5,19% 0,38% 1,01%

EBITDA / cargas financieras 4,60 3,13 5,10 4,10

Total de deuda financiera Corto Plazo / EBITDA 2,41 1,69 1,37 1,71

Indicadores 2011 2012 2013

Utilidad Neta 6.181.994.524 7.557.886.739 11.329.184.971

Total Fondos operativos 19.029.547.065 16.573.657.701 37.591.512.629

Menos: Cambio en cuentas por cobrar 17.989.382.154 9.443.011.890 5.646.892.705

Menos: Cambio en Inventarios 4.281.584.438 (2.330.479.729) 2.963.709.279

Más: Cambio en Cuentas por pagar a proveedores (1.980.526.870) 3.375.401.703 545.590.739

Flujo de Caja Neto Operativo (5.221.946.397) 12.836.527.243 29.526.501.384

La empresa realizaba previsiones en forma marginal, lo cual ha sido revertido para el año 2014.

Estos montos de previsión están acordes al tipo de mercado en el cual opera Electroban S.A.

Asimismo la empresa realiza venta de cartera una vez que haya transcurrido un plazo y

agotado todas las instancias de cobro. Se entiende que este cambio de política corresponde a

que la empresa podría obtener una mayor utilidad manejando su cartera morosa, en

comparación a la venta de cartera que usualmente se hace a precios muy bajos.

La empresa ha aumentado su nivel de previsión. A junio de 2014 las previsiones han totalizado

un 3,7% del total de la cartera (corto y largo plazo), en comparación a 1.1% a junio de 2013. Aun

con una previsión mayor, la empresa ha sido capaz de generar utilidades por Gs 3.596 millones

a junio de 2014, lo cual fue mayor a la utilidad generada a junio de 2013 de Gs. 3.345 millones.

Por otro lado se destaca que la relación de Cartera/Deuda con terceros ha mejorado para junio

de 2014. Este indicador indica que la empresa puede incurrir en un 23% de morosidad de su

cartera y aun puede honrar sus deudas.

Observación: La empresa Electroban S.A. ha emitido avales por un endeudamiento de una

empresa relacionada: Crediplus S.A. Estos avales, son de la siguiente manera:

Cuentas jun-14 jun-13

Documentos a Cobrar Cte 75.040.501.039 64.984.951.319

Documentos a Cobrar M/E Cte - 1.231.126

Docuemntos a Cobrar No Cte 13.650.583.404 7.578.179.859

(-) Prevision M/N (2.757.239.712) (683.219.469)

Deudores por cartera cedida Cte 730.251.495 977.319.261

Deudores por cartera cedida No Cte 511.845.870 921.324.566

Indicador 30/06/2014 30/06/2013

Total cartera de crédito 98.198.710.898 92.984.330.330

Deuda Financiera + Proveedores 75.975.086.301 75.256.991.289

Relación Cartera/Deuda con Terceros 77% 81%

La calificadora ha procedido a evaluar los estados financieros de Crediplus S.A. de manera a

observar si la misma presenta debilidades que pudieran afectar su capacidad de pago y por

tanto volverse el aval transformarse en un crédito directo de que Electroban debería honrar. Los

principales indicadores son como siguen:

Calificación

Habiéndose revisado los aspectos cualitativos y los cuantitativos, y habiéndose encontrado

algunos cambios no lo suficientemente significativos, que ameriten un cambio en la calificación

de riesgo, CARE Calificadora de Riesgo mantiene la calificación de py A con datos al cierre de

Junio de 2014. Se hace la salvedad que habiendo analizado los estados financieros de Crediplus

S.A. a diciembre de 2013 en comparación a diciembre de 2012 no se ha encontrado aspectos que

evidencien un deterioro de las condiciones financieras.

Comité de Calificación

ANEXOS

Anexo 1

Balance Comparativo

CUENTAS 30/06/2014 31/12/2013 31/12/2012

ACTIVO

Activo Corriente 92.843.513.327 92.817.879.137 87.223.463.999

Disponibilidades 1.441.377.760 2.551.017.812 3.774.716.611

Inversiones 335.495.542 1.659.511.644 2.690.165.573

Creditos 73.105.394.249 66.694.902.001 61.048.009.296

Otros Creditos 2.868.497.259 3.814.149.822 4.575.983.940

Bienes de Cambio 15.092.748.517 18.098.297.858 15.134.588.579

- -

Activo No Corriente 32.468.292.200 33.865.470.500 24.676.472.648

Inversiones 1.989.349.000 1.826.854.000 2.539.573.905

Creditos 25.093.316.649 26.289.428.329 17.002.307.445

Otros Creditos - 716.584.218 1.359.060.914

Bienes de Uso 4.761.920.441 4.437.595.906 3.575.638.476

Activos Intangibles 101.100.748 193.801.000 186.801.000

Cargos Diferidos 522.605.362 401.207.047 13.090.908

Total Activo 125.311.805.527 126.683.349.637 111.899.936.647

PASIVO Y PATRIMONIO NETO

Pasivo Corriente 48.354.314.836 68.880.269.985 61.527.395.378

Deudas Comerciales 18.055.911.458 20.570.852.802 20.025.262.063

Deudas por Bienes y Servicios 1.516.436.136 1.531.345.316 1.216.553.345

Deudas Financieras 25.441.311.751 42.640.370.310 33.776.380.493

Deudas Fiscales 683.700.090 1.659.395.496 1.335.035.396

Deudas Sociales 1.754.448.363 1.013.133.952 1.236.554.448

Otros Pasivos 902.507.038 1.465.172.109 3.937.609.633

Pasivo No Corriente 32.781.330.924 12.320.495.417 9.923.168.068

Deudas por Bienes y Servicios 303.467.832 274.727.240 158.475.156

Deudas Financieras 32.477.863.092 12.045.768.177 9.764.692.912

- - -

Total Pasivo 81.135.645.760 81.200.765.402 71.450.563.446

PATRIMONIO NETO

Capital Social 30.762.590.352 28.262.590.352 27.762.590.352

Reserva Legal 1.877.795.402 1.311.336.154 933.441.817

Reserva Facultativa 340.974.068 576.922.798 -

Reserva de Revaluo 1.085.857.148 1.085.857.148 798.254.600

Cobertura Cambiaria 51.318.148 - -

Resultado de Ejercicios Anteriores 6.460.991.899 916.592.812 3.397.399.694

Utilidades Asignadas para Capitalizacion 2.000.000.000 -

Resultado Actual 3.596.632.750 11.329.184.971 7.557.886.739

Total Patrimonio Neto 44.176.159.767 45.482.484.235 40.449.573.202

Total Pasivo y Patrimonio Neto 125.311.805.527 126.683.249.637 111.900.136.648

Anexo 2

Cuadro de Resultado

CUENTAS 30/06/2014 30/06/2013 30/06/2012

Ingresos Operativos

Ventas Netas 53.024.267.146 44.769.528.191 38.765.659.601

Costo de Ventas (-) (24.453.900.016) (22.099.831.477) (20.082.156.836)

Utilidad Operativa Bruta 28.570.367.130 22.669.696.714 18.683.502.765

Otros Ingresos Operativos 4.413.310.247 3.665.225.393 3.243.235.258

Otros Ingresos 4.413.310.247 3.665.225.393 3.243.235.258

Gastos Operativos (21.764.014.494) (15.427.376.111) (14.831.272.666)

Gastos de Ventas (-) (10.245.773.679) (7.128.714.446) (9.874.479.292)

Gastos de Administracion (-) (7.901.977.499) (5.463.502.233) (1.846.738.899)

Gastos Financieros (-) (3.616.263.316) (2.835.159.432) (3.110.054.475)

Utilidad Operativa Neta 11.219.662.883 10.907.545.996 7.095.465.357

Ingresos No Operativos 771.857.457 502.970.026 29.804.107

Ingresos Varios 771.857.457 502.970.026 29.804.107

Gastos Varios (7.881.082.911) (7.554.349.863) (5.328.890.196)

Gastos No Operativos (-) (7.364.143.803) (6.534.434.083) (3.602.649.757)

Gastos No Deducibles (-) (516.939.108) (1.019.915.780) (1.726.240.439)

Utilidad antes de Impuesto 4.110.437.429 3.856.166.159 1.796.379.268

Impuesto a la Renta (-) (513.804.679) (510.712.237) (224.296.721)

Utilidad / Pérdida Neta del Ejercicio 3.596.632.750 3.345.453.922 1.572.082.547