1. 1. Unidad 3 : Apalancamiento3.1 CONCEPTO DE APALANCAMIENTO3.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO3.3 APALANCAMIENTO FINANCIERO3.4APALANCAMIENTO TOTAL
2. 2. Se denomina apalancamiento en el mundo financiero de lasunidades empresariales, a la estrategia que se utiliza paraincrementar las utilidades de tal forma que se superen lasutilidades que se obtienen con el capital propio. Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiardeterminadas compras de activos sin la necesidad de contarcon el dinero de la operacin en el momento presente. Es un indicador del nivel de endeudamiento de unaorganizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consisteen utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidadesperada del capital propio. Se mide como la relacin entredeuda a largo plazo ms capital propio. Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad deladministrador, para utilizar el Costo por el inters Financieros
3. 3. Es decir: los intereses por prestamos actan como unaPALANCA, contra la cual las utilidades de operacin trabajanpara generar cambios significativos en las utilidades netas deuna empresa. Debemos entender por Apalancamiento Financiera, laUtilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fijomximo, para maximizar utilidades netas de una empresa.
4. 4. El apalancamiento operativo es bsicamente convertircostos variables en costos fijos logrando que a mayoresrangos de produccin menor sea el costo por unidadproducida. Para entenderse mejor veamos cmo funciona en unafbrica de confecciones poco tecnificada que utilizamucha mano de obra para transformar la materia primaen el producto final. Esta mano de obra es un costovariable que guardar siempre la proporcin; a mayorunidades producidas, mayor mano de obra utilizada. Si se decide comprar mquinas computarizadas quecumplen varias funciones a la vez y a mayor velocidad,estara reduciendo considerablemente la mano de obrapor consiguiente reducira el costo variable, peroaumentara el costo fijo por la compra de las mquinascomputarizadas que deber ajustarse al proceso dedepreciacin por desgaste. Obteniendo que podraumentar su produccin sin temor a un aumento en suscostos variables y permitiendo que por simple lgica, a
5. 5. frmula que nos permite conocer el apalancamiento operativo? La frmula que nos permite conocer en qu grado se estutilizando el apalancamiento operativo en la unidad denegocios es la siguiente: Primero recordemos algunas convenciones: GAO = Grado de apalancamiento operativo. UAII = Utilidad antes de impuestos e intereses. Vta = Ventas. MC = Margen de contribucin % = Cambio porcentual o porcentaje de cambio Ahora s, existen dos frmulas para hallar el grado deapalancamiento operativo: MC % UAII 1) GAO = ------ 2) GAO = ----------- UAII % Vta
6. 6. Suponga que tiene la siguiente informacin para el ao 2011 de su industria: La capacidad de produccin es de 27.000 unid, el Volumen de produccin y ventas es de18.000 unid, el precio de venta por unidad es de $1.600,oo, el costo variable unitario es de$1.000,oo, los costos y gastos fijos de operacin son de $4500.000. El pronstico para elao 2012 se considera en un aumento en produccin y ventas del 12%. Su misin esconocer el grado de impacto en su utilidad bruta operacional GAO y comprubalo. El planteamiento se ve as: Capacidad de produccin 27.000 unidades Volumen de produccin y ventas 18.000 unidades Precio de venta unidad $1.600 Costo variable unitario $1.000 Costo y gastos fijo de operacin $4.500.000 El estado de resultados sera el siguiente: Ventas (18.000 X $1.600) $ 28.800.000 - Costo variable (18.000 X $1.000 ) $ 18.000.000 = Margen de contribucin $ 10.800.000 - Costos y gastos fijos de operacin $ 4.500.000 = Utilidad operacional UAII $ 6.300.000
7. 7. Si utilizamos la frmula 1 MC 10.800.000 1) GAO = ------ GAO = ---------------- = 1.7143 UAII 6.300.000 Interpretacin: por cada punto de incremento en el margen decontribucin, a partir de 18.000 unidades de produccin y hasta27.000, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos seincrementar en 1.7143 puntos. Cmo comprobarlo? Al estado de resultado previamente armado, modifquele el pronsticoas Incremente porcentualmente el nmero de unidades producidas yvendidas. Tenga en cuenta no modificar el precio de venta. Recuerde que si incrementa el nmero de unidades vendidas, porlgica el valor total de los costos variables tambin incrementarn enla misma proporcin, y por la misma lgica, Los costos variablesunitarios no deben sufrir variacin alguna. Recuerde igualmente que los costos fijos no se incrementan hastacuando los niveles de produccin superen la capacidad instalada. Arme el nuevo estado de resultados y verifique su nueva UAII. Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma
8. 8. Utilizar la frmula 2 para el aumento. % UAII (UAII aumento / UAII pronstico) - 1 GAO = ------------ = -------------------------------------------------------- = ? % Vta (Vas aumento / Vas pronstico) - 1 (7.596.000 / 6.300.000) - 1 GAO = ---------------------------------------- = 1.7143 (32.256.000 / 28.800.000) - 1 Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143. Interpretacin: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000 unidades deproduccin y hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestosse incrementar en 1.7143 puntos. Ahora utilizar la frmula 2 para la disminucin. % UAII 1 - (UAII disminucin / UAII pronstico) GAO = ------------- -------------------------------------------------------- = ? % Vta 1 - (Vas disminucin / Vas pronstico) 1 - (5.004.000 / 6.300.000) GAO = ----------------------------------------- = 1.7143 1 - (25.344.000 / 28.800.000)
9. 9. Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143. Interpretacin: por cada punto de incremento en ventas, apartir de 18.000 unidades de produccin y hasta 27.000unidades, la utilidad operacional antes de intereses eimpuestos se incrementar en 1.7143 puntos. Ahora utilizar la frmula 2 para la disminucin. % UAII 1 - (UAII disminucin / UAIIpronstico) GAO = ------------- -------------------------------------------------------- = ? % Vta 1 - (Vas disminucin / Vaspronstico) 1 - (5.004.000 / 6.300.000) GAO = ----------------------------------------- = 1.7143 1 - (25.344.000 / 28.800.000) Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143. Interpretacin: por cada punto de disminucin en ventas, a
10. 10. El apalancamiento financiero es bsicamente el uso de ladeuda con terceros. En este caso la unidad empresarial en vezde utilizar los recursos propios, accede a capitales externospara aumentar la produccin con el fin de alcanzar una mayorrentabilidad. Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si sedecide comprar las mquinas computarizadas haciendo uso dela deuda se tendrn que pagar intereses por la deudacontrada, recordemos que los gastos financieros (intereses)en que se incurra son gastos fijos que afectarn el costo porunidad producida. En el caso de las sociedades annimas, sociedades annimassimplificadas y en las comanditas por acciones utilizan elapalancamiento financiero para lograr maximizar elrendimiento en las utilidades por accin cuando existe un
11. 11. la frmula que nos permite conocer el apalancamiento financiero La frmula que nos permite conocer en qu grado se est utilizando elapalancamiento financiero en la unidad de negocios es la siguiente: Primero agreguemos otras convenciones: GAF = Grado de apalancamiento financiero. UAI = Utilidad antes de impuestos. UPA = Utilidad por accin. Ahora s, tambin existen dos frmulas para hallar el grado deapalancamiento financiero: UAII % UPA 1) GAF = ------- 2) GAF = ------------- UAI % UAII Se va a continuar con el mismo ejemplo: Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50%sobre la inversin que esta asciende a $12000.000, tendra un montode deuda de $6000.000. El costo de la deuda se calcula en 20% anualy se estima una tasa de impuestos del 33% y se debe tener en cuentala reserva legal, el patrimonio de la empresa es de $12.500.000 y est
12. 12. Se plantea: Inversin inicial $12.000.000 Nivel de endeudamiento 50% Monto de la deuda $6.000.000 Costo de la deuda 20% Tasa de impuestos 33% Reserva legal 10% Patrimonio $12.500.000 Nmero de acciones 800
13. 13. Por la frmula 1 se resuelve as: UAII 6.300.000 1) GAF = ------- = ---------------- = 1,2353UAI 5.100.000 Interpretacin: por cada punto de incremento en la utilidadoperativa antes de intereses e impuestos a partir de 18.000unidades de produccin y hasta 27.000 unidades, la utilidadantes de impuestos se incrementar 1,2353 en puntos. Ahora por la frmula 2 para aumento se comprueba as: % UPA (UPA aumento / UPA pronstico) -1 GAF = -------------- = ------------------------------------------------- % UAII (UAII aumento / UAII pronstico) - 1(4.821 / 3.844) -1 GAF = ------------------------------------- = 1,2353 (7.596.000 / 6.300.000) - 1
14. 14. Interpretacin: por cada punto de incremento en la utilidadoperativa antes de intereses e impuestos a partir de 18.000unidades de produccin y hasta 27.000, la utilidad por accinse incrementar en 1,2353 puntos. La frmula 2 par disminucin se comprueba as: % UPA (UPA disminucin / UPA pronstico) -1 GAF = -------------- = ----------------------------------------------------- % UAII (UAII disminucin / UAII pronstico) - 1 (2.867 / 3.844) -1 GAF = -------------------------------------- = 1,2353 (5.004.000 / 6.300.000) - 1 Interpretacin: por cada punto de disminucin en la utilidadoperativa antes de intereses e impuestos a partir de 18.000unidades de produccin, la utilidad por accin se disminuir en1,2353 puntos.
15. 15. Apalancamiento Total es el efecto combinado de losapalancamiento Operativo y Financiero sobre el riesgo de laEmpresa. Este podra definirse: Como la capacidad de laempresa para utilizar los costos fijos tanto operativo comofinancieros, maximizando as el efecto de los cambios en lasventas sobre las utilidades por accin (Gitman) es decir, elefecto total de los costos fijos sobre la estructura financiera yoperativa de la empresa. Si se sabe que el apalancamiento operativo hace que uncambio en el volumen de las ventas se amplifique las UAIItendrn como resultado una amplificacin de las utilidadesdisponibles para los accionistas. Por consiguiente unautilizacin razonable de Apalancamiento Operativo yFinanciero, aun en los cambios pequeos de las ventas traerconsigo un incremento de las utilidades disponibles para losAccionistas Comunes: entonces el grado de apalancamientototal vendr dado por la multiplicacin del GAO y el CAF que
16. 16. GAT = GAO x GAF pero como GAT = ^% UAII___ x ^% UPA entonces queda que ^% VENTAS ^% UAII GAT = ^ % UPA ^ % Ventas El GAT tiene su importancia en que nos capacita para estimarel efecto de un cambio en el volumen de las ventas sobre lasutilidades disponibles para los accionistas comunes y nospermite mostrar la interrelacin entre el apalancamientooperativo y financiero. El Apalancamiento total funciona en ambas direcciones,ampliando los efectos tanto incrementos como dedisminuciones en las ventas de una empresa, se darnmayores riesgo tanto sea mayor el grado de apalancamientototal. Por lo tanto los altos costos fijos aumentan elapalancamiento total y el riesgo total
17. 17. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamientooperativo, su punto de equilibrio es relativamente alto, y loscambios en el nivel de las ventas tienen un impactoamplificado o apalancado sobre las utilidades. En tanto queel apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipode efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor deapalancamiento, ms alto ser el volumen de las ventas delpunto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre lasutilidades provenientes de un cambio dado en el volumen delas ventas.