PRODUCTOS DERIVADOS

Dr. Arturo Morales Castro

Efectos de la Globalización1995 Devaluación del peso Mexicano

(efecto tequila).

1997 Crisis asiática. Inicia en Tailandia

devaluación (baht).

1998 Crisis Rusa. Desplome del rublo.

1999 Efecto Samba. Devaluación del real.

2000 Caída del índice Nasdaq.

2001 Desaceleración económica de

Estados Unidos, 11 de Septiembre.

Efectos de la Globalización

2002 Escándalos corporativos, Derrumbe

de la economía Argentina.

2003 Guerra entre EUA e Irak

2004 Alza en tasas de interés, récord

histórico en precio del petróleo.

2005 Rally en los precios de los

“commodities”

La volatilidad…

Una de las palabras más utilizadas entre

los inversionistas y la gente que participa

activamente en los mercados, para hacer

referencia al riesgo que existe en sus

portafolios ha sido sin duda: La

Volatilidad.

¿Qué es la volatilidad?Volatilidad y riesgo definiciones utilizadas en la

jerga financiera para asociar las pérdidas

potenciales al participar en los mercados

financieros, pero realmente, ¿Qué es la

Volatilidad?

Es la desviación estándar, es decir, una medida

de dispersión lineal que mide la frecuencia y la

magnitud con la que un activo se desvía de su

comportamiento habitual (de su promedio o

media).

La Volatilidad…

La Volatilidad…

La Volatilidad…

La volatilidad…

La volatilidad… queremos adivinar el futuro.

Pasamos de la teoría a la realidad: La volatilidad se cotiza como cualquier otro instrumento financiero.

Tipos de volatilidad…

Histórica

Futura

Actual

Implícita

Estimada

Estacional

Clasificación de los RiesgosA. Riesgo de Mercado. Pérdida por fluctuaciones de variables económicas y financieras (Tasas de interés, tipo de cambio, etc.)

B. Riesgo Operativo: Pérdida asociada con fallas en los sistemas, procedimientos, modelos o personas que manejan dichos sistemas.

C. Riesgo Crédito. Pérdida potencial por incumplimiento de la contraparte en una operación.

Clasificación de los Riesgos

D. Riesgo Liquidez. Imposibilidad de vender o de hacer líquido un activo.

E. Riesgo Legal. Imposibilidad de exigir a la contraparte su cumplimiento.

El Riesgo en el Entorno Empresarial

Todos los agentes económicos sufren alguna afectación (a favor o en contra) debido a la fluctuación de las variables económico-financieras.

¿Qué hacer en la administración de la empresa para que estos riesgos, no nos afecten?

¿Es posible cubrir riesgos como: depreciaciones en el tipo de cambio, tasas de interés o insumos para la producción, entre otros?

El Riesgo en el Entorno Empresarial

La respuesta a estas preguntas existe, debido a que hay mercados financieros “complementarios” que fueron diseñados para cubrir tales riesgos.

A estos, se les conoce como Mercados de Derivados, mismos que datan del siglo XVII y son una herramienta importante para la planeación y adecuada administración de riesgos.

El Riesgo en el Entorno Empresarial

Esto no significa adivinar el futuro, sino simplemente cubrirse ante riesgos que sabemos que de ocurrir, causarían una grave afectación en nuestra empresa.

¿Qué son los Derivados?

Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de un “Subyacente”, es decir de un “bien” (financiero o no financiero) existente en el mercado.

Financieros: divisas, tasas de interés, acciones, etc.

No Financieros (Commodities): petróleo, gas, granos, metales preciosos, etc.

¿Qué son los Derivados?

Al existir fluctuación diaria en los precios de cualquiera de estos activos, se vuelve necesario para las empresas asegurar sus precios sobre insumos de producción, adquiriendo un Producto Derivado, el cual hace las veces de “un seguro”.

Contratos de FuturosSon instrumentos financieros que permiten fijar hoy el precio de compra y/o venta de un “bien” para ser pagados y entregados en una fecha futura.

Al ser productos “estandarizados” en tamaño de contrato, fecha, forma de liquidación y negociación, hace posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.

Swaps

Instrumento que permite el intercambio de flujos o posiciones en distintos vencimientos y/o divisas.

Opciones

Contrato estandarizado, en el cual el comprador, paga una prima y adquiere el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put) un activo subyacente a un precio pactado en una fecha futura. El vendedor está obligado a cumplir.

Caso de cobertura del dólar

Condiciones Generales de Contratación

Futuro del Dólar

TAMAÑO DEL CONTRATO: 10,000 dólares.

VENCIMIENTOS: Mensual hasta por 36 meses (3 años).

COTIZACIÓN: Pesos por dólar.

FECHA DE VENCIMIENTO: Dos día hábiles previos a la fecha de liquidación.

LIQUIDACIÓN: Tercer miércoles del mes de vencimiento.

PUJA: 0.0001 pesos.

HORARIO DE NEGOCIACIÓN: 7:30 a 14:00 horas.

Caso de Cobertura del Dólar

Un importador tiene una deuda de 100,000 dólares que tiene que pagar en Junio de 2008 y sus ingresos son en pesos. Para cubrirse ante la incertidumbre de una posible depreciación del peso realiza la siguiente estrategia:

Estrategia Cobertura del Dólar

Compra 10 contratos de futuros del Dólar

con vencimiento en Junio de 2008 a

$11.15 , con lo que asegura ese nivel de

tipo de cambio.

Estrategia de Cobertura del Dólar

Llegado Junio tiene que pagar su deuda y el dólar se encuentra a $11.35 por lo que obtiene sus dólares más baratos dejando de gastar un total de:

(11.35 - 11.15) = 0.20 x 100,000 = $20,000 pesos

Estrategia de Apalancamiento

FUTURO Dólar JN08: $11.15

Compra 10 contratos :

Valor de la Posición: $11.15 x 10,000 x 10 = $ 1’115,000

MARGEN (AIM): $4,000 x 10 contratos = $ 40,000

Aportación Excedente: $6,000 x 10 contratos = $ 60,000(1.5 AIMS)

APALANCAMIENTO = VECES.1511100,0001,115,000

Lecciones al usar derivados

Los Derivados son una herramienta muy poderosa para administrar riesgos, y que ofrecen un alto apalancamiento.

Sin embargo mal manejados, pueden ocasionar pérdidas que de igual forma fueron “apalancadas”.

Lecciones …A. El riesgo debe ser cuantificado y fijar límites.B. No es aceptable exceder límites aún cuando hay buenos resultados.C. No asumir que un operador con buena trayectoria tiene siempre la razón.D. Diversificar.E. Es importante realizar escenarios y pruebas de estrés.

Lecciones…F. No dar mucha independencia a operadores estrella.

G. Separar el área de operación, back office y análisis.

H. Los modelos también pueden estar mal.

I. Ser conservadores al empezar a tener

Lecciones…J. No vender productos inapropiados a los clientes.

K. Es importante el riesgo de liquidez.

L. Existen riesgos cuando muchos siguen la misma estrategia.

Lecciones…M. Es importante entender perfectamente los productos que operen

N. Cuando se busque una cobertura no especular

Ñ. Es peligroso hacer del departamento de Tesorería un centro de negocio

Gracias