UNIVERSIDAD NACIONAL

“SANTIAGO ANTÚNEZ DE MAYOLO”

Facultad de ECONOMIA Y CONTABILIDAD

Asignatura: Finanzas Empresariales II

Docente: Oscar G. Camones Romero

Tema: Productos Derivados en el Perú

Alumnos: Cortez Oropeza, Carlos J.Espinoza Ulloa, Gabriela S.Huerta Yanac, LeonelMedina Figueroa, V. Siobbhan S.Mendoza Mejia, Kleyne Norabuena Rosas, Beatriz

Huaraz, 2014

INTRODUCCIÓN

Dentro del mercado de valores hay un tipo de activo financiero llamado derivados, cuya

principal cualidad es que su valor de cotización se basa en el precio de otro activo.

Pues bien, uno de los instrumentos financieros más sofisticados y que ha presentado

mayor crecimiento en los volúmenes negociados durante los últimos años, son los

derivados financieros, por ello el interés en escribir acerca de este tema.

I. CONTENIDO

I.1. Antecedentes

El mercado de futuros evolucionó del mercado de forwards, cuyo origen se remonta a

épocas medievales. En 1848 se fundó The Chicago Board of Trade y unos años después

el primer contrato forward se creó. Por los primeros 120 años se negociaron contratos

sobre bienes agrícolas y metales.

Luego de que en 1971 las grandes Economías Europeas dejaron fluctuar sus monedas se

abrió el camino para la formación del International Monetary Market en 1972,

subsidiaria del CBOT, que se especializó en futuros sobre monedas. Estos fueron los

primeros contratos que pudieron ser llamados futuros financieros.

El actual sistema de opciones financieras tiene sus orígenes en el siglo XIX, donde se

ofrecían Puts y Calls sobre acciones de capital.

A inicios del siglo XX un grupo de firmas que se llamaban “Put and Call Brokers and

Dealers Association” crearon un mercado de opciones. Era un mercado OTC viable

pero con algunas deficiencias:

No se podían vender, mantener hasta fecha de expiración. Poca o Nula liquidez.

No había garantía si el vendedor quebraba o no cumplía.

El costo de transacciones era relativamente alto

En 1973, The Chicago Board of Trade organizó la primera bolsa especializada en

negociar exclusivamente opciones sobre acciones.

Actualmente

Los mercados OTC de derivados, gracias al rápido crecimiento que han tenido los

Hedge Funds, están creciendo a un ritmo extraordinario, para mediados de 2006 el

nominal vivo de los Credit Default Swaps (CDS) llegó a US$ 26 Trillones, había

credido más del 52% desde US$ 17.1 trillones en 2005.

El nominal vivo de derivados de tasas de interés, que incluye IRS, opciones y Cross

Currency Swaps creció cerca de 20% alcanzando los US$ 250.8 Trillones.

El nominal vivo de los derivados sobre equity creció a US$ 6.4 desde US$5.5 Trillones.

Ante estos crecimientos explosivos los Bancos Globales también hacen sus apuestas por

esos mercados y por ejemplo BBVA está contratando este año 240 banqueros en todo el

mundo, con lo que llegaría a tener 1,500 ejecutivos trabajando en derivados, entre

traders, vendedores, research y risk managers. BNP también anunció el mes pasado que

está contratando 200 banqueros especializados en derivados de equity.

I.2. Derivados Financieros

Un derivado financiero también llamado instrumento derivado es un producto (o

contrato financiero) cuyo valor depende del valor de otro activo.

Por ejemplo, un futuro sobre divisas se basa en el valor (tipo de cambio) de un par de

divisas. El activo del que depende el valor del producto financiero se llama activo

subyacente y puede ser muy variado y extenso: divisas, materias primas, renta fija,

bonos, acciones, productos energéticos, índices bursátiles, etc.

I.3. Características de los Derivados Financieros

Un derivado financiero tiene características propias de cada uno, dependiendo sobre

todo del activo subyacente. No obstante, hay características comunes a todos, entre

ellas:

Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo subyacente.

Los contratos productos derivados no requieren una inversión inicial o esta es

muy pequeña en comparación con otros productos financieros que respondan de

forma similar a cambios en el mercado del activo subyacente. Esto permite

mayores ganancias, pero también mayores pérdidas.

También puede se referido a productos no financieros ni económicos como las

materias primas. Algunos ejemplos más conocidos son el oro, el trigo o el arroz.

La liquidación del contrato se realiza en una fecha futura.

Los derivados financieros pueden ser negociados en mercados bursátiles

(centralizados) o extrabursátiles (OTC).

I.4. Características de los Derivados Financieros

En los mercados organizados se pueden encontrar dos de los instrumentos derivados

más importantes, estos son: los futuros y las opciones; sin embargo, existe otro tipo de

instrumentos que se negocian en mercados OTC, entre los cuales podemos citar los

forwards y los swaps.

I.5. Funciones de los Derivados Financieros

I.5.1. Cobertura/Administración de riesgos

- Los derivados constituyen herramientas para manejar riesgos.

- Permiten realizar transferencias de riesgos a bajo costo.

- Los individuos o empresas que desean reducir sus riesgos pueden transferirlos a

quienes toman una posición especuladora.

I.5.2. Especulación

- Se asume el riesgo en la búsqueda de ganancias.

- Los derivados permiten tomar posiciones que reflejen las creencias de los

especuladores sobre la evolución futura de los mercados.

- Los derivados proveen un rango muy amplio de posibles posiciones

especuladoras.

I.6. Tipos de Derivados Financieros

I.6.1. Futuros

Es un contrato normalizado entre dos partes para intercambiar en una fecha futura, la

fecha de vencimiento, un activo específico en cantidades estándares y precio acordado

en la actualidad.

Ejemplo

Una empresa minera que produce cobre vende parte de su producción en el mercado de

futuros a un precio de US$2.2728 por libra a julio de 2013.

Objetivos de este tipo de operación

Estabilidad de flujo de caja

Beneficiarse de precios altos/bajos ante expectativas a la baja/alza

Cumplir con los covenants impuestos en operaciones de crédito

Arbitrar deficiencias en la relación entre precio futuro y precio spot

Los contratos de futuros se negocian en el mercado de futuros. La parte que acordó

comprar el activo subyacente en el futuro, el “comprador” del contrato, se dice que toma

la posición en “largo”; por su parte, el “vendedor” toma la posición en “corto” y es la

parte que acuerda vender el activo en el futuro.

Esta terminología refleja las expectativas de las partes, ya que el comprador espera que

el precio del activo vaya a aumentar, mientras que el vendedor desea o espera que se

reduzca.

No hay que pagar nada en el momento de su contratación, pero sí hay que predisponer

una garantía ante el pago.

La principal cualidad de este tipo es que contraemos una obligación de pago sobre los

derivados adquiridos, el riesgo es grande, pero también los beneficios posibles también.

Se puede observar en cualquier precio en la zona sombreada por encima del punto A, el

comprador va a obtener una ganancia al haber adquirido el futuro, ya que obtendrá un

precio menor al de mercado en el momento del vencimiento del contrato; a cualquier

precio por debajo del punto A va a obtener una pérdida, debido a que pagará un precio

mayor que el que se encuentra cotizado en el mercado por el subyacente.

Se observa el futuro desde el punto de vista del vendedor, por ende, la zona de ganancia

va a estar por debajo del punto A, al vender el subyacente a un precio mayor al que se

encuentra cotizado en el mercado; por el contrario, si el precio de mercado está por

encima del punto A, va a perder, ya que el precio que va a obtener al llevar a cabo el

contrato será menor al que hubiera colocado su producto en el mercado.

I.6.2. Opciones

Son contratos que confieren al suscriptor el derecho pero no la obligación de comprar

o vender un producto subyacente en un periodo futuro a un precio determinado,

llamado precio de ejercicio o strike price.

Al contratar una opción se ha de pagar una pequeña prima y en ocasiones suscribir

también una garantía. Lo bueno de las opciones es que realmente estamos fijando un

compromiso de beneficios y pérdidas; si perdemos, siempre el límite será el valor de la

prima previa y los beneficios de carácter ilimitado. Cabe matizar que los derivados

financieros son también un seguro como ante una bajada inesperada del valor

subyacente al que esté referido. De hecho hay dos tipos de derivados que toman el

nombre de “seguro” por la capacidad extrema de ofrecer dicha cualidad (los tipos de

seguros son el de cambio y de cambio múltiple).

En definitiva podemos decir que los derivados financieros son un tipo de activos, los

cuales fundamentan su valor en el futuro de otro, cuyo riesgo es muy alto o más

moderado, según si elegimos la contratación de futuros o de opciones de acciones.

Ejemplo

Una empresa importadora necesita US$2MM para comprar productos para la campaña

escolar. Para esto, compra hoy (9 de enero de 2013) una opción para comprar (call)

dólares a futuro a un banco. Si el cliente ejecuta su opción, el banco que se la vendió le

venderá US$2MM a un tipo de cambio de 2.58 el 30 de marzo de 2013, sin importar el

tipo de cambio vigente en la fecha de vencimiento. Si el cliente no ejecuta su opción,

entonces pierde el valor de la prima que pagó para comprar la opción, y realiza la

compra de los dólares en el mercado.

Objetivos de este tipo de operación

Limitar el peor escenario para el cliente, manteniendo todo el upside.

Beneficiarse de un TC bajo/alto ante expectativas al alza/baja.

I.6.3. Forwards

También conocidos como contratos adelantados. Son contratos de compraventa

mediante los cuales un vendedor se compromete a vender un determinado bien en una

fecha futura a un precio pactado hoy (precio de entrega).

Un forward es exactamente lo mismo que un futuro, la diferencia radica en que este no

se negocia en un mercado organizado, es un instrumento no estandarizado, está

diseñado a la medida de las necesidades de las partes contratantes; es así como puede

existir n cantidad de forwards así como n cantidad de necesidades existan para un

mismo producto.

a) Forwards de divisas:

Son contratos mediante los cuales una de las partes se compromete a entregar un

monto determinado de una divisa a un precio previamente establecido y en una

fecha determinada, y la contraparte se obliga a comprar las divisas con las

condiciones pactadas en el contrato.

b) Forwards de tasas de interés

Son acuerdos mediante los cuales las partes convienen una tasa de interés para

una operación que será llevado a cabo en una fecha futura y por un monto

previamente establecido en el contrato.

c) Forwards de materias primas (commodities)

Al igual que los futuros de materias primas, los forwards son contratos de

compraventa de un bien específico a un precio previamente acordado.

Ejemplo

Una empresa importadora necesita US$1M para comprar productos para la campaña

escolar. Para esto compra hoy (09-01-13) dólares a futuro a un banco. Por este contrato

el banco le venderá US$1M a un tipo de cambio de 2.536 el 15.03.13, sin importar el

tipo de cambio vigente en la fecha de vencimiento.

Objetivos de este tipo de operación

Asegurar un precio futuro para una adquisición o una venta.

Beneficiarse de un TC bajo/alto ante expectativas al alza/baja.

Proteger una inversión en una moneda distinta al balance de la empresa.

I.6.4. Swaps

Es un contrato mediante el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de

flujos de efectivo en una fecha futura, lo anterior basado en una cantidad determinada

de principal y según una regla determinada entrega).

Son contratos no estandarizados, están diseñados a la medida de las necesidades de las

partes, por lo cual son negociados en mercados OTC, o sea fuera de bolsa.

a) Swaps de tasas de interés

Estos son contratos mediante los cuales una de las partes se compromete a pagar

una tasa de interés fija sobre el principal, la cual está determinada en el contrato;

mientras que la contraparte está obligada a pagar una tasa de interés variable.

b) Swaps de divisas

Es muy similar al swaps de tasas de interés, la diferencia entre ambos se basa en

que los flujos de fondo a intercambiar se calculan sobre dos monedas diferentes.

c) Swaps de materias primas

Implica que los flujos de efectivo se calculan sobre la base de un commodity, el

cual nunca es intercambiado; una de las partes se compromete a pagar un precio

fijo por el producto, mientras que la otra pacta pagar el precio de mercado del

producto.

Ejemplo

Una empresa tiene una deduda con una tasa de interés de Libor 3M + 4.5% y decide

fijar esta tasa mediante un swap de tasas de interés.

Objetivos de este tipo de operación

Estabilidad del Flujo de Caja

Beneficiarse de una tasa fija/variable ante expectativas al alza/baja.

I.7. Los Productos Derivados en el Perú

El uso de los Derivados Financieros aun se encuentra poco desarrollado en el Perú pero

se ve un mayor interés por éstos de parte de las empresas.

No existe un mercado Centralizado de Derivados local, aunque la BVL está

interesada en desarrollar uno.

La SBS lleva una estadistica del mercado de Derivados OTC en el Perú.

Debido a la necesidad de contar con autorizaciones especificas y a la incertidumbre

tributaria, es posible que algunos bancos han registrado sus operaciones con Derivados

Financieros fuera del pais.

Los derivados mas usados por empresas peruanas son:

Futuros: Principalmente usados por empresas mineras para vender su producción

a futuro.

Forwards Sol/Dólar: Muy utiles para eliminar la exposición a una

devaluación/revaluación. El stock de forwards en el mercado peruano en el 2006

asciende a US$ 2,673 millones.

Swaps: Algunas empresas ya utilizan estos instrumentos para eliminar la

exposición a activos subyacentes como las tasas de interés y el tipo de cambio.

I.7.1. Necesidades del Mercado Peruano

a) Tratamiento Tributario

Las empresas no se sientes comoda con los derivados financieros pues no existe un

tratamiento tributario claro.

El tratamiento tributario deberá ser uno que fomente el desarrollo del mercado.

Algunos temas a aclarar son:

Retenciones a Contrapartes Extranjeras.

Deducibilidad de pérdidas

Cobertura vs. Especulación

Usuario (empresas, inversionistas) vs. Proveedor (bancos)

b) Educación/Conocimiento

El conocimiento de los usos, riesgos y registro de los Instrumentos Financieros

Derivados en el Perú es bajo.

Algunos factores han ayudado a generar mayor interés en estos instrumentos:

Mayor profesionalismo en el manejo de las tesorerías de las empresas.

Los márgenes en los sectores “tradicionales” de la banca se vienen reduciendo.

Se buscan nuevos mercados, entre ellos el del manejo de riesgos.

Desarrollo a nivel mundial de este mercado hace que empresas del exterior

condiciones relación locales al uso de mitigante de riesgo (ej. Clausula de

Fijacion de Precios en créditos mineros).

Es muy importante que se entiendan bien los Instrumentos Financieros Derivados

que se toman. Por esto, los esfuerzos en educar a los proveedores y usuarios son

muy importantes.

La falta de un entendimiento claro de estos productos ha ocasionado pérdidas

importantes en muchas empresas.

c) Manejo de Riesgos

- Riesgo Crediticio

Es el Riesgo de que la contraparte haga Default en un momento en el que

el valor de Mercado de la operación es negativo para ésta.

- Riesgo de Mercado

Es el riesgo de que las condiciones del mercado cambien una vez cerrada

una operación.

En el caso de una operación de Cobertura éste no es un riesgo, pues los

cambios en el valor del derivado se contrarrestan con cambios en el valor

del activo o pasivo coberturado.

- Riesgo Operativo

Es el riesgo asociado al registro y seguimiento de la operación.

- Otros Riesgos

En este rubro están aquellos temas como la posibilidad de cambios en el

marco legal o tributario, o el deterioro del riesgo país que puede originar

que se cierren las líneas con el exterior.

CONCLUSIONES

La importancia del mercado de derivados financieros a nivel mundial es

innegable, y estos cada vez cobrarán más importancia a nivel local.

El uso de los derivados financieros aún se encuentra poco desarrollado en el

Perú, pero se ve un mayor interés por estos de parte de las empresas. La SBS

lleva una estadística del mercado de derivados OTC en el Perú.

Es importante que tanto los usuarios como los proveedores entiendan bien

los productos.

El uso de derivados como instrumentos de cobertura favorece la

minimización de la volatibilidad de los rendimientos de un portafolio,

protegiendo la cartera de movimientos en los precios.

Como instrumento de especulación, los derivados ofrecen un potencial

ilimitado de ganancias, y con una mínima inversión se puede lograr altos

rendimientos; no obstante, la especulación con estos instrumentos es muy

riesgosa, ya que son más volátiles que los subyacentes.

Los derivados proporcionan múltiples beneficios a sus contratantes, sin

embargo son instrumentos muy complejos que requieren un amplio

conocimiento de parte de los inversionistas que los adquieren o la asesoría de

expertos.

BIBLIOGRAFÍA

- Páginas Web

http://es.wikipedia.org/wiki/Derivado_financiero

https://www.cnmv.es/portal/Inversor/Derivados.aspx

http://www.gruposantander.es/ieb/derivados/Derivados4mod2.htm

http://www.sbs.gob.pe/

- Revistas

Milla, M. M. (2013). Mercado de derivados financieros. Actualidad

Empresarial.

Continental, B. B. (2007). Mercado de Derivados en el Perú. BCRP Informes

Especiales.

ANEXOS

Anexo Nº 01

Fuente: SBS

Anexo Nº 02

Fuente: SBS

Anexo Nº 03Fuente: SBS

Anexo Nº 04

Fuente: SBS

Anexo Nº 05

Fuente: SBS

Anexo Nº 06

Fuente: SBS