IMPACTO DE LAS TASAS DE INTERÉS
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LOGO IMPACTO DE LA TASA DE INTERES EN LA ECONOMIA COLOMBIANA POR: NORA ROLDAN Y FRAY BETANCUR
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IMPACTO DE LA TASA DE INTERES EN
LA ECONOMIA COLOMBIANA
POR: NORA ROLDAN Y FRAY BETANCUR
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Contents
Introducción1
Año 20082
Año 20093
Conclusiones4
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Introducción
Las cifras más recientes de actividad económica, la profundización de la crisis
internacional y el oscuro panorama en 2009, han conducido al banco central a bajar
rápidamente su tasa de interés de referencia, con el objetivo de estabilizar la economía.
La magnitud y rapidez de la respuesta de la gran mayoría de tasas de interés, son
señales de que el canal del crédito de la política monetaria se encuentra activo y que la
oferta de crédito se constituye en un soporte de la economía colombiana. También,
consideramos que la desaceleración de la demanda de crédito, tanto de los hogares
como de las firmas, es razonable ante el aumento de la incertidumbre y la mayor
aversión al riesgo.
Sin embargo, es importante insistir que en Colombia, a diferencia de otros países, no se
observan señales de una restricción del crédito ni de un aumento exagerado de las
primas de riesgo. Por lo tanto, creemos que, en la medida en que el Banco de la
República continúe bajando su tasa de interés y la percepción de riesgo crediticio se
mantenga estable, las tasas de interés de mercado continuarán bajando, apoyando la
demanda interna y mitigando los efectos negativos de la actual desaceleración
económica.
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Diagrama
Tasa de
interés
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Indicadores
1 2
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IMPACTO DE LAS TASAS DE INTERES
El impacto de altas tasas de interés sobre la actividad económica no puede desestimarse. El alto
costo del dinero tiene efectos negativos sobre los volúmenes de inversión, el clima de los
negocios, la calidad de la cartera crediticia y en general el consumo de los hogares. Las altas
tasas de interés son también causa de la revaluación del peso, lo que ha contribuido a la
desaceleración de la economía Una situación difícil por la acentuada desaceleración de la
economía y las presiones inflacionarias y la revaluación del peso.
Sin duda la inflación reduce la capacidad de pago de la gente. Es evidente que el ingreso
disponible de las personas se afecta, porque gran parte del mismo se dedica a los alimentos.
En economías como las latinoamericanas los alimentos tienen un peso muy importante en la
canasta familiar
Adicionalmente, las políticas del Banco de la República para contener ese proceso inflacionario
—con una subida de tasas— han generado un efecto sobre la desaceleración de la demanda y el
crédito. Por ejemplo, entre junio y julio el descenso en la toma de créditos fue de un 3%. Eso se
hizo por la vía de las tasas, pero también mediante los encajes a la banca. Este último
mecanismo ha causado un efecto mucho mayor sobre el mercado.
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2008
El año 2008 será recordado como un punto de inflexión. La economía colombiana pasó
de crecer 7,5% en 2007, la tasa más alta en varias décadas, a crecer apenas un 2,5%, la
tasa más baja de los últimos seis años. Para poner en contexto la magnitud de la
reducción en la tasa de crecimiento del Producto Interno Bruto, basta con anotar que
una caída de cinco puntos porcentuales de crecimiento no se observaba desde 1999,
cuando se sufrieron los efectos de la crisis asiática.
La fuerte desaceleración en 2008 se explica, no sólo por la reciente intensificación de
la recesión global, sino principalmente por tres factores que debilitaron la demanda
interna a lo largo de todo el año. Primero, la postura restrictiva de la política monetaria
entre 2007 y 2008; segundo, la aceleración abrupta de la inflación que erosionó el
ingreso disponible de los hogares y tercero, la menor ejecución del gasto público.
Como resultado, el PIB del cuarto trimestre de 2008 cayó a una tasa anual de -0,7%.
Con respecto al trimestre inmediatamente anterior, dicha caída es superior al 1% y, si
se usaran las convenciones de presentación del desempeño económico de los Estados
Unidos, es decir en términos trimestral anualizado removiendo la estacionalidad, la
caída sería del 4,1%.
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2008
Y en este año el aumento en las tasas de interés por parte del Banco de la República
atrajo capitales extranjeros en busca de rentabilidad por su diferencial con las tasas de la FED
en USA y en el frente interno encareció el crédito interno, para frenar el crecimiento de la
demanda.
Estos hechos y las medidas que han tomado las autoridades han llevado a una desaceleración
gradual de la economía acorde a su capacidad productiva y nivel de ingreso real de la población.
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Factores externos e internos afectaron
negativamente la economía Colombiana en
2008
Industria Producción Resultados Conclusion
La industria y la
construcción
presentaron caídas
de 8,0% interanual
en el cuarto
trimestre, mientras
que la inversión
bruta se estancó y
el consumo final
continuó
desacelerándose.
Según los datos
publicados por el
DANE para el
cuarto trimestre
de 2008, la
producción
interna de la
economía
colombiana creció
2,5% en el año y
cayó 0,7%
interanual el
4T08.
Este resultado
estuvo por debajo
de lo esperado por
el SEE BBVA y por
el consenso de los
economistas (3,1%
y 1,0%, en su
orden)
demostrando un
deterioro mayor de
lo previsto de los
motores de
crecimiento.
Por todo lo anterior
se determinaron
caídas en el empleo
y en la generación
de ingreso para las
familias que, por
efectos de
complementariedad,
llevaron a
reducciones en el
consumo de los
hogares y a una
menor dinámica de
la inversión.
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2009
En el año 2009 y por primera vez en mucho tiempo, las tasas se ubicaron por debajo de la
inflación, que a marzo va en 6,14%. Este recorte constituye el quinto realizado en lo que va
corrido del año.
De acuerdo con el Banco de la República, ―la nueva disminución de la tasa de interés de
intervención, que se suma a las realizadas desde diciembre de 2008, impulsa el crecimiento
económico‖.
Así mismo, dice el Emisor, ―estas decisiones de política se han podido hacer rápidamente
teniendo en cuenta que los desarrollos recientes en Colombia y el mundo crean un balance de
riesgos a la baja, tanto en la actividad económica como en la inflación‖.
A pesar del mayor riesgo, las tasas de mercado siguen bajando
Más importante aún que los recortes de la tasa de interés del Banco de la República, es
la respuesta rápida de las tasas de interés de mercado. En efecto, entre la semana previa
al cambio de la postura de la política monetaria (12 de diciembre de 2008) y mediados
de marzo de 2009, mientras que el Banco de la República había recortado su tasa de
referencia en 200 puntos básicos1, las tasas de interés de colocación se redujeron 144
puntos básicos en promedio. Las mayores reducciones se presentan en las modalidades
de preferencial (-181pb) y tesorería (-134pb), mientras que las menores reacciones se
han dado en la cartera de consumo y microcrédito. En la cartera hipotecaria también se
observa una reducción cercana a 60 puntos básicos o de 125 puntos básicos, en el caso
de algunos bancos.
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2009
El crédito se está desacelerando, pero no está paralizado
También vale la pena anotar que la dinámica del crédito se ha venido desacelerando
desde mediados de 2007, momento en el que Banco de la República combinó la subida
de tasas de interés con el aumento del encaje bancario. No obstante, resulta
reconfortante que, pese a la debilidad reciente que registran los principales indicadores
de actividad económica, el saldo de cartera y los desembolsos de crédito continúen
creciendo a tasas reales positivas.
No obstante, los factores de demanda parecen ejercer una influencia dominante sobre la
tendencia del crédito de consumo. Según esa misma encuesta, los bancos consideran
baja la demanda de crédito de consumo y de vivienda, que son precisamente las
modalidades que menor crecimiento real registran en este momento. En contraste, los
bancos perciben como alta la demanda de crédito empresarial, de ahí que sea esta
modalidad la que mayor estabilidad ha registrado desde el tercer trimestre de 2008.
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2009
A futuro
Economía Colombiana
Existen ciertas
fortalezas en la
economía que
respaldarán a la
política pública en
una eventual salida
del bache en el
crecimiento.
El cumplimiento
efectivo de los
compromisos del
Gobierno Central y
de los gobiernos
locales es decisivo
La política monetaria
empezó desde
diciembre de 2008
su ciclo de bajadas
de su tasa de interés
de referencia
La dinámica
económica depende
del impacto de las
políticas anti cíclicas
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ESPECTATIVAS PARA EL 2009
Existen ciertas fortalezas en la economía que respaldarán a la política pública en una eventual
salida del bache en el crecimiento.
El sistema financiero, que sigue mostrando solidez y fue el sector que más aportó al crecimiento
de 2008, está preparado para transmitir los recortes de tasas del Banco de la República.
Por su parte la depreciación del tipo de cambio debe mejorar los balances de las empresas
exportadoras, así como debería compensar en parte el ingreso de las familias receptoras de
remesas. Además, sectores específicos como el cafetero enfrentan una coyuntura de precios
internacionales elevados.
Estos elementos contribuirán a aliviar el flujo de caja de hogares y empresas en los próximos
meses.
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Factores a tener en cuenta para 2009
+
•Menores precios de los
alimentos pueden acelerar el
consumo privado
• Relajación de la política
monetaria daría impulso al
consumo y la inversión
• Efectos positivos de la
devaluación sobre sectores
exportadores
• Precios altos de productos
básicos favorecerían dinámica
productiva de la agricultura y la
minería
INCERTIDUMBRE
•Profundización de la crisis
financiera
• Evolución de demanda de
exportaciones por parte de
países desarrollados
• Efectos negativos sobre el
consumo de un mayor
deterioro de las condiciones
del mercado laboral en
Colombia
• Efectos del ciclo político y el
año pre-electoral
-
•Impacto de la devaluación
sobre el consumo
• Fuerte desaceleración de
Venezuela afectaría
exportaciones no tradicionales
y ventas del sector industrial
• El recaudo tributario se
reduciría y los gastos salariales
crecerían por encima de lo
presupuestado
• Contracción internacional del
crédito complicaría planes de
financiamiento externo del
gobierno y del sector privado
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CONCLUSIONES
La sostenibilidad del crecimiento y la corrección de los desajustes financieros y cambiarios
requieren de una nueva concepción de la política monetaria. El banco central, que opera sobre un
solo instrumento –la tasa de interés– para lograr un solo objetivo –la inflación– está haciendo
aguas. En su lugar, se plantea una organización que opere sobre una alta gama de instrumentos
–como controles de capitales, intervención en el tipo de cambio, orientación del crédito,
regulación del sector financiero– para conciliar la baja inflación, el crecimiento, la estabilidad de la
balanza de pagos y la prevención y solución de crisis financieras.
La única alternativa que tienen para atenuar los efectos de la crisis es continuar recurriendo a la
política monetaria y fiscal expansivas y a la cooperación regional.
Sobre la política monetaria, las economías deben tener cuidado de que la misma no genere
efectos negativos sobre la estabilidad cambiaria ni que genere un efecto negativo sobre el flujo de
capitales, por lo que la misma probablemente encuentre límites a su accionar en el manejo de su
tasa de interés de referencia. Ello hará necesario que para lograr mayores efectos sobre la
economía real, se trabaje con más intensidad sobre otros mecanismos para lograr que el sistema
financiero genere el crédito necesario para recuperar la fortaleza de la demanda interna.
(Pronóstico del FMI).
Los problemas de Estados Unidos y Venezuela, los dos principales socios comerciales de
Colombia, golpearán las exportaciones del país. La reducción de embarques podría acentuarse si
se reduce la demanda.
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CONCLUSIONES
La mayoría de los indicadores de la economía muestran tendencia a la baja, hay que mejorar la
competitividad.
Será una oportunidad para emprender obras de infraestructura, las cuales a su vez servirán para
amortiguar e impulsar la demanda.
Los mayores nubarrones del 2009 se ven por el lado de la desaceleración de las exportaciones
debido a la recesión en Estados Unidos, así como por la caída de los precios del petróleo, que
afectará el poder de compra de los venezolanos, segundo destino de las ventas de productos
nacionales.
En materia de inversión hay un menor ritmo debido a la crisis internacional, lo cual a su vez
generará un aumento del precio del dólar y una probable reducción de tasas de interés.
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Bibliografía
Observatorio PIB
El Espectador
El País
Latin.com
Pagina del banco de la República
Portafolio
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2009
