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Semana del 13 al 17 de Febrero de 2012

ECONOMÍA INTERNACIONAL

En el entorno externo, sobresale que los principales Bancos Centrales de países

desarrollados siguen aplicando sus instrumentos de políticas monetarias altamente

expansivas para evitar regresar a un escenario recesivo. El Banco Central Europeo (BCE)

conservó por segundo mes consecutivo las tasas de interés de referencia de política

monetaria en el 1.0%, su mínimo histórico en el que llevan desde diciembre de 2011,

creemos que podría anunciar nuevos recortes en la medida que el riesgo económico

aumente. El BCE ha confirmado el acuerdo en Grecia, pero no si participará en el rescate;

asimismo, ha ampliado las garantías de colaterales.

Lo sobresaliente es que las previsiones para la segunda subasta de crédito a 3 años

programada para el 29 de febrero apuntan que se duplicaran las peticiones hasta €$1 billón,

en diciembre de 2011 los bancos solicitaron €$ 490,000 millones.

A su vez, el Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo la tasa de interés de referencia en 0.5%, su

mínimo histórico. Con el objetivo de seguir impulsado la actividad económica, incrementó en

50,000 millones de libras su programa de flexibilización cuantitativa (QE), de manera que su

programa de compra de activos alcanza los 325,000 millones de libras. Se estima que el

BoE ya tiene en su balance el 30.0% de la deuda soberana Inglesa.

Al mismo tiempo, el Banco Central Estadounidense (Fed) continúa con la compra de bonos

del Tesoro como parte de su programa tendiente a reemplazar US$ 400,000 millones de

deuda a corto plazo que tiene en su portafolio por bonos del Tesoro a más largo plazo. El

objetivo es reducir el costo del crédito para debilitar los crecientes riesgos de una recesión.

Estas decisiones de los bancos centrales implican que siguen y seguirán inyectando

grandes cantidades de liquidez a la economía mundial,

Con relación a los indicadores de la actividad económica en Estados Unidos (EU), el

balance es positivo, destacando la generación de empleos, en la semana que finalizó el 4

de febrero se registró una disminución de 4.02% en las peticiones iniciales de beneficio por

desempleo, alcanzando las 358,000 solicitudes anuales, el promedio móvil de las últimas

cuatro semanas disminuyó a 366,000 peticiones.

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Semana del 13 al 17 de Febrero de 2012

En diciembre el crédito al consumidor alcanzó los US$2,498 billones, por arriba de las

estimaciones del mercado, en todo el 2011 el crédito al consumo registró un crecimiento de

3.7%, luego de dos años consecutivos de descensos. El crédito no revolvente alcanzó

US$1,697 billones y el revolvente US$800 billones.

En diciembre, el déficit comercial se expandió a US$ 48,800 millones (esperado US$ 47,800

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millones), superior al observado un mes de US$ 47,100 millones, las exportaciones

aumentaron 0.7% y las importaciones avanzaron un 1.3%.

El aumento de las importaciones fue liderado por los bienes de capital y bienes de consumo.

Al parecer, las empresas son un poco más optimistas para impulsar la inversión y también

está pensando en un mayor aumento del gasto del consumidor.

Sobre una base no ajustada estacionalmente, las cifras de diciembre muestran déficit en

billones de dólares con China US$ 23.1 B, la Unión Europea US$9.6 B, Japón US$ 6.5 B,

México US$ 4.9 B, Alemania US$ 4.8 B y Canadá US$ 3.9 B.

El índice de confianza del consumidor construido por la Universidad de Michigan disminuyó

2.5 puntos en la lectura de febrero a 72.5 respecto a la lectura de enero, que es un baja

marginal, aún así los niveles están por encima de la comparación del año pasado.

El principal componente de expectativas bajó 1.1 puntos a 68.0 muy por encima del

observado en diciembre de 63.6 y el índice compuesto bajo 2.5 unidades a 72.5 en febrero.

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Continúa la incertidumbre en Grecia debido a que ninguno de los tres partidos que forman el

Gobierno de unidad nacional en ese país llegaron a un acuerdo sobre el nuevo paquete de

medidas de austeridad a cambio de un segundo rescate de €$ 130,000 millones para evitar

default y quiebra del país, los ministros de la eurozona exigieron tomar garantías

adicionales.

El Eurogrupo, ha convocado a una nueva reunión para el próximo miércoles 15 de febrero

con el objetivo de tratar de dar luz verde al plan de asistencia si Grecia cumple los nuevos

requisitos.

Las condiciones, son tres: que el Parlamento griego haya ratificado previamente el plan de

ajuste, que el Gobierno heleno identifique ajustes adicionales por valor de €$ 325 millones

para 2012 y que los líderes políticos del país aporten garantías sólidas de que aplicarán los

ajustes sea quien sea quien gobierne.

Los €$ 325 millones corresponden al recorte que la 'troika' de la UE y el Fondo Monetario

Internacional (FMI) había reclamado a las pensiones más bajas y que los líderes políticos

han rechazado, este es un prerrequisito crucial para poder hacer más progresos.

Además, los ministros han pedido a la Comisión que presente nuevas propuestas para

reforzar la vigilancia sobre Grecia y controlar mejor para que las autoridades helenas

cumplan lo prometido. No habrá más pagos antes del cumplimiento (de los ajustes).

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Semana del 13 al 17 de Febrero de 2012

Al mismo tiempo obliga al Gobierno griego a reducir 15,000 empleos públicos en 2012,

dentro de un plan para llegar hasta una reducción total de 150,000 puestos de trabajo hasta

2015.

El salario mínimo será reducido un 22.0%, hasta los €$ 585 mensuales brutos

(aproximadamente MX$ 8.900.00, en México el salario mínimo es de MX$ 1,870.00 netos), y

para los jóvenes de menos de 25 años, un 32.0%, para quedar en €$ 527.

Otra de las medidas pactadas es que no habrá aumentos salariales, ni el sector privado ni el

estatal, hasta que la tasa de desempleo no descienda por debajo del 10.0%.

También se busca introducir una mayor racionalización en el gasto social, sobre todo en lo

que se refería a las pensiones y a los gastos de sanidad. Otro objetivo sería la

reestructuraron de las operaciones del gobierno y la reforma del sistema impositivo.

Pero esto exige además un acuerdo del gobierno griego con los acreedores privados en

posesión de deuda griega, para condonar unos €$ 100,000 millones, lo que representa el

50.0% del total y 70.0% a valor presente.

De esta forma, si Atenas cumple las exigencias de sus socios comunitarios y del FMI para

dar su visto bueno para seguir ayudando, la economía griega se contraería hasta un 5.0%

este año.

En la última semana los precios del petróleo registraron movimientos mixtos, el tipo WTI

bajó 2.34% a US$ 97.50 (9 de febrero 2012 US$ 99.84), la mezcla mexicana subió 0.95% a

US$ 106.58 por barril preliminar (8 de febrero US$ 105.57) y el Brent aumentó 1.86% a

US$116.41 (anterior US$114.28) por barril.

Esto en medio de una mayor demanda de este energético explicado por factores

climatológicos, particularmente en Europa y favorables datos económicos en EU, asimismo

se observa que la capacidad utilizada de las refinerías en EU, aumentó en la semana que

finalizó el 3 de febrero a 82.3% de 81.8% una semana antes. Sin embargo, aún está por

debajo del 88.0% de diciembre de 2011.

Por el lado de la oferta, la OPEP informó que el nivel de producción de petróleo alcanzó su

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nivel más alto de los últimos tres años durante enero en la medida en la que Libia, Kuwait e

Irak elevaron sus cuotas de extracción.

En la última semana, el precio del oro bajó marginalmente 0.70% al pasar de US$1,734.00 a US$1,721.70 por onza; en tanto que el precio de la plata bajó 1.00% de US$33.93 a US$33.57 por onza.

ECONOMÍA MEXICANA

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En México, el balance de indicadores económicos de coyuntura sigue con una tendencia positiva, en medio de un sector externo que experimenta un mejor comportamiento al esperado dos meses atrás por DiMe, sobresaliendo que en EU las plantas automotrices están trabajando tres turnos, de continuar los diversos indicadores con esta directriz, lo más probable es que mejoremos nuestra estimación del PIB para 2012 de 3.4% al 4.0%. De los indicadores de coyuntura sobresale que, en noviembre la inversión fija bruta creció 1.05% con respecto al mes anterior en términos desestacionalizados, llevando a una tasa anual de crecimiento de 6.73%, en línea con nuestro pronóstico de 6.5% anual y mejor al estimado por el consenso de Infosel de 6.1%.

La inversión en maquinaria y equipo subió 2.8% mensual (10.18% anual) y la inversión en infraestructura (construcción) aumentó un 0.2% intermensual (4.37% mensual). Estimamos 2011 el crecimiento de la inversión bruta fija en el 7.8% después de crecer sólo un 2.4% en 2010. Para 2012 y 2013, nuestra estimación del crecimiento se sitúa en el 6.6% y 5.86% respectivamente. El indicador cíclico coincidente que refleja el estado general de la economía, en noviembre continuó en la fase expansiva con una lectura de 100.79 puntos, luego de que en octubre se mantuviera en los 100.7 puntos, en tanto que el indicador adelantado que busca pronosticar la trayectoria del indicador coincidente para los siguientes meses, en diciembre mejoró ligeramente con respecto al mes anterior en 100.2 puntos.

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En diciembre la balanza comercial registró un superávit de US$6.6 millones en cifras revisadas, por debajo de los US$7.7 millones publicados anteriormente, Las exportaciones, sumaron US$ 29,142 millones (+8.2%) en medio de un crecimiento de las exportaciones de petróleo del 20.4% y de 6.2% en las manufacturas que han disminuido su velocidad de crecimiento, mientras que las importaciones fueron de US$ 29,135 millones (+7.4%).

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Reafirmamos nuestra previsión para el comercio internacional en el que se estima un déficit mayor de US$ 4,100 millones en 2012 en medio del crecimiento de las exportaciones del 7.03% y el crecimiento de las importaciones del 7.85%. Para el año 2013 proyectamos un déficit de US$ 12,600 millones.

En el 4T11, la Población Económicamente Activa (PEA) se ubicó en 50.3 millones de personas, que significan el 59.5% de la población de 14 años y más. En este periodo, un total de 47.8 millones de personas se encontraban ocupadas, cifra superior en 2.5 millones de personas a la del trimestre comparable de 2010. La población subocupada alcanzó 4.3 millones de personas, para una tasa de 9.0% respecto a la población ocupada, proporción mayor a la de igual trimestre de 2010, de 7.6%. La tasa de desempleo se ubico en 4.85%, por debajo a la registrada un año antes de 5.3%. Sin embargo, el desempleo total incluyendo la población subocupada subió de 12.8% a 13.8% del PEA es decir a 6.9 millones de personas.

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En el contexto político, sobresale el resultado final de las elecciones del domingo 5 de febrero para elegir al virtual candidato presidencial del PAN, dando como resultado quee Josefina Vázquez Mota recibiera el 53.7% de los votos, Ernesto Cordero, el 38.9% y Santiago Creel sólo el 6.0%. El fundador del PRD y tres veces candidato presidencial Cuauhtémoc Cárdenas se unió formalmente a la campaña de Andrés Manuel López Obrador. La relación del Sr. Cárdenas con su discípulo formal, (AMLO), ha sido distante en los últimos diez años, en medio de las diferencias personales y políticas. El Sr. Cárdenas no apoyó en 2006 la campaña presidencial de AMLO; sin embargo, actuará como asesor de política a AMLO a cargo de la formulación de un plan de transformación del gobierno.

MERCADOS FINANCIEROS TIPO DE CAMBIO

En la última semana el peso mexicano registró movimientos marginales, finalizando en MX$ 12.79 por dólar frente a MX$ 12.72 por dólar de una semana antes, en el inter registró una mayor volatilidad, en medio de la incertidumbre Griega ante la falta de acuerdos para que ese país le sea aprobado un nuevo paquete de rescate por €$ 130,000 millones. En lo que va del año el peso mexicano se ha apreciado 8.24% respecto al dólar estadounidense, al pasar de MX$ 13.94 por dólar a MX$ 12.77 por dólar. A su vez el euro se ha

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apreciado 2.03% frente al dólar estadounidense al moverse de 1.2961 dólares por euro a 1.3225 dólares por euro en el mismo periodo.

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Indice de Divisas Respecto al DólarBase: Enero 2010 = 100

Peso México Real Brasil Peso Chile Dólar Canadá

Euro Libra UK Franco Suiza Yen Japón

Al 3 de febrero, las reservas Internacionales, sumaron US$ 148,129 contabilizando un aumento en el flujo de US$ 5,654 millones (+3.96%), respecto al saldo del 30 de diciembre de 2011 de US$142,475 millones.

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TASAS DE INTERES EN DÓLARES Y EUROS

En la semana reciente, los rendimientos de los bonos gubernamentales estadounidenses de largo plazo finalizaron con movimientos marginales, el bono de referencia de 10 años subió 1 punto base finalizando en 1.98%, en medio de un balance positivo de indicadores económicos en EU y la continua compra de bonos del Tesoro de largo plazo para reemplazar deuda a corto plazo, lo que debería de aplanar la curva de tasas de interés, es decir,bajar más los rendimientos de largo plazo. La última subasta de bonos de 30 años ascendió a US$ 16,000 millones, pagando un rendimiento a vencimiento de 3.24%, superior al registrado en la subasta anterior de 2.985%, la razón cobertura de demanda/oferta disminuyó de 2.60 veces a 2.47 veces La estructura de tasas de interés estadounidenses es la siguiente:

TASAS DE INTERÉS EN PESOS

En la última semana las tasas de interés de largo plazo en pesos registraron alzas en medio de una mayor volatilidad, explicada entre otras razones porque la inflación de enero fue superior a la esperada por el mercado, el alza marginal de los bonos gubernamentales estadounidenses, la mayor volatilidad del tipo de cambio y el efecto griego.

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Creemos que en un escenario de elevada liquidez en la economía mundial, impulsada altamente por las políticas monetarias, las tasas de interés de largo plazo en pesos tienen espacio para seguir bajando. En la última semana el diferencial de tasas de interés entre el bono Treasury de 10 años en EU (1.98%) y su equivalente en México (6.28%) se ubica actualmente en 430 puntos base, por arriba de la media de 410 puntos base y desde luego de los mínimos de 358 puntos base.

Al 31 de enero, la inversión extranjera en títulos del gobierno denominados en pesos, se ubicó en MX$ 1’045,477 millones (US$ 87,855 millones). Representando que los inversionistas extranjeros tienen en su poder el 27.77% del papel gubernamental en circulación que suma MX $3’763,883 millones.

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El saldo de bonos en poder de las Siefores, se ubicó en MX $324.2 mil millones a la misma fecha, 19.5% de la tenencia total, en tanto que las Sociedades de Inversión tienen un monto de MX $89.1 mil millones, 5.4% del total.

MERCADO DE DINERO

En enero la inflación se incrementó 0.71%, por arriba de nuestras estimaciones de 0.66%, ante mayores incrementos en los precios de algunos productos agropecuarios. En términos anuales la inflación se elevó 4.05%, lo que se compara con el 3.78% registrado en igual mes del año anterior. La inflación subyacente aumentó 0.45%, en línea con nuestra estimación, a tasa anual está se ubico en 3.34% anual.

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En la última subasta de valores gubernamentales, las tasas de cetes a 28 y 91 días se incrementaron para finalizar en 4.34% (+0.10) y 4.41% (+0.02) respectivamente, en tanto que los plazos a 182 y 364 días descendieron ante una mayor demanda, para negociarse en niveles de 4.48% (-0.02) y 4.60% (-0.10). Nuestras estimaciones de inflación son las siguientes:

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Semana del 13 al 17 de Febrero de 2012

Las expectativas de inflación han cambiado en la última encuesta semanal de Infosel. El INPC y la inflación subyacente se esperan en 4.00% y 3.46% en 2012 y en 3.71% y 3.44% en 2013. Las expectativas para los próximos 12 meses son de 3.70%, 3.50% en el mediano plazo y 3.30% en el largo plazo (2016 a 2019). La inflación para la primera quincena de febrero de 2012, se estima en 0.33%.

MERCADS BURSÁTILES

En la última semana la mayoría de los mercado accionarios registraron movimientos mixtos y en algunos hubo toma de utilidades, el detonador fue la falta de acuerdo de los partidos de la coalición del Gobierno de Atenas para aprobar las medidas de ajuste impuestas por el Eurogrupo y liberar el paquete de ayuda por €130,000 millones: A pesar de ello seguimos pensando que la tendencia es de alza, derivada fundamentalmente por la abundante liquidez mundial, la cual es explicada por las políticas monetarias altamente expansivas instrumentadas por los principales bancos centrales, lo que favorece a un mayor apetito por activos de riesgo más alto y la inversión de portafolio regresando a las economías emergentes. Todos los indicadores técnicos de los índices accionarios, excepto el volumen, apuntan hacia arriba. El Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores, finalizó acumulando un alza semanal de (0.15%), para ubicarse en las 38,149.22 unidades. En tanto, en EU, el Dow Jones finalizó en 12,801.23 puntos (-0.47%), a su vez el Nasdaq Composite disminuyo marginalmente (-0.06% a 2,903.88 unidades y el S&P 500 concluyó en 1,342.64 puntos, con un descenso de (-0.17%).

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Nuestro objetivo del IPC para el 2012 lo ubicamos en 42,027 puntos, lo que implica un rendimiento potencial de 10.16%, respecto al cierre del 10 de febrero de 2012 (38,149.22 puntos). También presentamos nuestras estimaciones de Índices Bursátiles de EU, Europa y Asia.

La percepción de riesgo en los mercados accionarios subió de intensidad, lo que se observa en el índice de las opciones del S&P 500, donde la volatilidad aumentó en la última semana, para finalizar en los 20.40 puntos (17.17 semana anterior) en medio de la incertidumbre griega.

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Los reportes financieros corporativos de la empresas que cotizan en la BMV al 4T11, en términos generales han exhibido resultados positivos, en nuestra muestra las ventas crecieron 10.5% en términos reales, el EBITDA (utilidad de operación más depreciación), aumento 6.9%, la utilidad de operación avanzó 12.5%, mientras que la utilidad neta disminuyó 12.5%, explicado por el efecto negativo del tipo de cambio, a pesar de esto estimamos para el 1T12 una utilidad cambiaria debido a la apreciación del peso mexicano que ha experimentado en el año.

4T11 4T10 Crec. 4T11 4T10 Crec. 4T11 4T10 Crec. 4T11 4T10 Crec. Calificacion

ALFAA 48,350 36,244 33.4% 5,573 4,228 31.8% 3,552 2,866 23.9% 1,195 2,400 -50.2%

AMXL 181,963 157,832 15.3% 63,490 59,975 5.9% 38,329 32,236 18.9% 16,278 25,287 -35.6%

BACHOCOB 8,564 6,375 34.4% 0 744 NA -245 585 NA -56 479 NA

CEMEXCPO 50,553 43,301 16.7% 7,399 5,977 23.8% 3,062 1,556 96.8% -1,994 -7,113 NA

GFINBURO 13,393 12,417 7.9% 20,539 19,988 2.8% 20,539 19,988 2.8% 5,941 7,803 -23.9%

GFNORTEO 28,242 22,732 24.2% 53,003 41,479 27.8% 53,003 41,479 27.8% 8,517 6,705 27.0%

GMEXICOB 34,339 28,196 21.8% 17,916 14,793 21.1% 15,900 12,777 24.4% 9,714 7,609 27.7%

KIMBERA 7,132 6,867 3.9% 1,611 1,823 -11.6% 1,611 1,823 -11.6% 938 1,196 -21.6%

TELMEX 29,143 27,958 4.2% 11,070 11,002 0.6% 6,934 6,769 2.4% 4,084 3,367 21.3%

IPC CompMx 394,548 341,921 15.4% 180,890 162,099 11.6% 141,074 120,078 17.5% 43,678 47,733 -8.5%

IPC CompMx Real 394,548 356,965 10.5% 180,890 169,231 6.9% 141,074 125,362 12.5% 43,678 49,834 -12.4%

IPC CompMx en USD promedio28,308 27,687 2.2% 12,979 13,126 -1.1% 10,122 9,723 4.1% 3,134 3,865 -18.9%

Dow Jones 743,676 698,094 6.5% 123,023 120,724 1.9% 99,187 113,205 -12.4% 57,658 75,383 -23.5%

Fuente: Dinero y Mercados con información de la BMV1 M argen Financiero Ajustado

Reportes al Cuarto Trimestre de 2011

EmpresaVentas Totales EBITDA Utilidad de Operación 1 Utilidad Neta

En noticias corporativas. Amx reportó sus resultados financieros al 4T11, destacando que las ventas crecieron 15.3%, el EBITDA 5.9%, la utilidad de operación 18.9% y la utilidad neta disminuyó 35.6%, En el último trimestre del 2011 adquirió casi por completo la participación de Telmex, al 31 de enero América Móvil ya contaba con el 95.17% de sus acciones.

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Semana del 13 al 17 de Febrero de 2012

La cadena minorista Walmex informó que en enero sus ventas ascendieron a MX$34,802 millones, importe que representa un incremento de 13.1% sobre las ventas obtenidas el mismo mes del año anterior. Las ventas totales de México se incrementaron 12.4% sobre las ventas obtenidas el mismo mes del año previo. Las ventas a unidades iguales, es decir, considerando todas aquellas unidades que tienen más de un año en operación, registraron un incremento de 4.7% respecto al año anterior. Considerando el periodo de 4 semanas que abarca del 31 de diciembre de 2011 al 27 de enero de 2012 y que compara con las 4 semanas que terminaron el 28 de enero de 2011, las ventas totales se incrementaron 16.3% y las ventas a unidades iguales registraron un incremento de 8.3%. ASUR anunció un incremento del 10% en el tráfico de pasajeros en el primer mes del 2012, alcanzando 1.66 millones, los pasajeros nacionales subieron 17.7% y los internacionales 5.9%. MEXCHEM planea comprar las acciones de su rival holandesa Wavin presentando una oferta de MX$10.5 por cada acción, en noviembre de 2011 presentó su primera propuesta a MX$8.5 por acción. El precio de la oferta representa una suma superior de 177% sobre el precio de la acción de Wavin al cierre del 18 de noviembre del año pasado y una prima de 97% con respecto al precio promedio de cierre de los últimos tres meses. La oferta valúa 100% de las acciones emitidas y en circulación de la holandesa en aproximadamente US$531 millones. Alfa reportó una Utilidad Neta Mayoritaria de US $83 millones, comparada con una pérdida de US $39 millones en el 3T11, aunque fue 54% menor que los US $182 millones del 4T10 como resultado de las pérdidas cambiarias del peso frente al dólar. En todo 2011 acumuló un incremento de 9% en la utilidad neta con US$429 millones. Alfa estima un crecimiento en ingresos de 5% para todo el 2012 y 8% en flujo de operación en sus resultados consolidados. Gmexico reportó en el cuarto trimestre de 2011 un incremento en ventas de 7.2% en dólares con una disminución en la utilidad de operación de -1.5% y +3.3% en EBITDA; la utilidad neta subió marginalmente 0.20%; los resultados fueron influidos en gran medida por las variaciones en el precio del cobre. Tlevisa-Iusacell. La Comisión Federal de Competencia (COFECO), la institución que tiene la facultad de combatir las prácticas monopólicas en México, podría modificar el fallo con el que rechazó la solicitud de asociación que presentaron las empresas Grupo Televisa, la mayor de las únicas dos compañías de televisión abierta nacional en México, y Grupo Iusacell, un operador menor de telefonía móvil, siempre y cuando las empresas adopten compromisos que garanticen la competencia en el mercado publicitario de la televisión

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Semana del 13 al 17 de Febrero de 2012

CALENDARIO ECONÓMICO

SEMANA DEL 13 AL 17 DE FEBRERO DE 2012

CALENDARIO DE REPORTES CORPORATIVOS BMV

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Semana del 13 al 17 de Febrero de 2012

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