Dinero y Mercados 10-09-12

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Semana del 10 al 14 de Septiembre de 2012

ECONOMÍA INTERNACIONAL La expectativa de intervención del Banco Central Fed de Estados Unidos (EU), será el principal y prácticamente único catalizador para los siguientes días (reunión de política monetaria 12 y 13 de septiembre). El 6 de septiembre el Banco Central Europeo (BCE), anunció que intervendría en el mercado comprando deuda en el mercado secundario y dejando sin cambio la tasa de referencia monetaria en 0.75%. Al mismo tiempo esperamos que el Banco Popular de China anuncie medidas más expansivas de política monetaria y fiscal en los próximos días, el objetivo es la reactivación de la demanda agregada que ha perdido impulso en los últimos trimestres. Ello transcurre en un entorno de desaceleración de la actividad manufacturera global, destacando ahora que el ISM Manufacturero de EU descendió por tercer mes consecutivo desde 49.8 hasta 49.6, por lo que permanece en terreno de contracción, a pesar de que se esperaba un repunte hasta 50.0 puntos. El indicador de precios pagados aumenta desde 39.5 hasta 54.0. El índice más importante de nuevos pedidos bajó a 47.1 en agosto, registrando su tercer mes consecutivo de contracción y el nivel más profundo desde abril de 2009. Otro signo de debilidad es la primera complicación de los inventarios desde septiembre de 2011, lo que sugiere que la desaceleración manufacturera es mayor a lo que se estimaba. En contraparte el ISM no manufacturero muestra signos positivos al avanzar 1.1 puntos a 53.7 su mejor tasa mensual de crecimiento general desde mayo. El aumento está liderado por un avance en el empleo en 4.5 puntos a 53.8, que es la mejor lectura desde abril.

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La nómina no agrícola fue reportada por debajo de las expectativas en agosto, mientras que tasa de desempleo mejoró 2 puntos base, con todo ello está muy lejos de los niveles óptimos que la Fed establece en 6.5% de tasa de desempleo. Ello corresponde a 140.25 millones de personas con empleo, estimado con una población económicamente activa de 150.0 millones. Actualmente hay 133.3 millones de personas con trabajo, es decir que hay 6.95 millones de personas sin laborar. En el último año se han creado 1.8 millones de nuevas plazas, a esta velocidad de crecimiento del PIB que es débil se requieren 4.5 años para alcanzar el objetivo de la Fed. En el mes de agosto se crearon 96,000 empleos (esperado 125,000 plazas), el sector privado generó 103,000 nuevas plazas, en lo que va del año sólo se crearon en promedio mensual 116,766 empleos. Aun así, creemos que el mercado laboral seguirá debilitándose en los siguientes meses, explicado por una menor actividad productiva. En contraparte, la tasa de desempleo bajó dos puntos base a 8.10%, es necesaria la creación de 265,000 empleos al mes para reducir la tasa en un punto porcentual al año, es decir, se tienen que crear al año 3.18 millones de empleos para reducir la tasa de desempleo actual de 8.1% a 7.1%. De julio de 2009 a agosto del 2012 se recuperaron alrededor de 3’107,000 empleos, de los 8.72 millones de empleos perdidos por la recesión que inició en 2008. La debilidad que presenta el mercado laboral y el sector manufacturero, incrementa la probabilidad de una nueva ronda de estímulo monetario pronto.

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El gasto en construcción registra un fuerte avance de 9.29% a tasa anual en julio, pero descendió -0.9% respecto al mes anterior (esperado +0.4%).

Las ventas de automóviles del mes de agosto aumentaron desde 14.045 a 14.460 millones de vehículos, cuando se esperaba una cifra de 14.200 millones. Otros indicadores publicados en la semana fueron los siguientes:

INDICADOR ESPERADO ANTERIOR OBSERVADOProductividad No Agrícola, Revisión 2T12 1.80% 1.60% 2.20%Costos Laborales Unitarios, Revisión 2T12 1.40% 1.70% 1.50%Solicitudes Iniciales de Seguro por Desempleo, Semana al 1 de Septiembre 375K 377K 365KEncuesta ADP Empleo, Agosto 150K 173K 201K

La actividad manufacturera global continúa en su ciclo de desaceleración, medido por el índice JPMorgan de Markit que al mes de agosto disminuyó a 48.1 puntos, frente a 48.4 puntos de julio, manteniéndose por tercer mes consecutivo por debajo del nivel de expansión de 50 puntos.

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El crecimiento se sustenta en EU, durante agosto, aunque a un ritmo más lento, mientras que el Reino Unido, India, Rusia, Irlanda y México, también informaron expansiones.

En otros temas, cuestiones políticas clave para los mercados financieros, el 12 septiembre, el Tribunal Constitucional alemán dará a conocer su dictamen sobre el MEDE y Holanda llevará a cabo elecciones anticipadas. El 14 del mismo mes será la fecha límite para que Grecia presente recortes por €$ 18,000 millones; y la Troika presentará el informe que condiciona el siguiente tramo de préstamo a los Griegos.

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Creemos que se alcanzará una solución pero en tiempos lentos, que el ciclo económico seguirá debilitándose en los próximos meses y que España permanecerá en el punto de mira, cuestionándose la posibilidad de que solicite asistencia adicional. Además, Alemania no puede aliviar la presión sobre Grecia para no perder el control sobre España (e incluso Italia), pero ello implica abrir un riesgo notable de salida de Grecia del euro. Hacia las elecciones presidenciales de EU del 6 de noviembre, en días recientes se realizó la Convención Nacional Republicana y Demócrata, nominado formalmente como candidato a la presidencia a Mitt Romney y Barak Obama, el discurso de los republicanos se centró en cuestionar la administración del actual Presidente y los demócratas en defender su actual modelo de apoyo a la clase media, sin presentar grandes propuestas. El nominado a la vicepresidencia republicana Paul Ryan y el ex presidente Bill Clinton prometieron crear millones de empleos que ayudarán al país a recuperar el liderazgo dentro y fuera de sus fronteras. De acuerdo a las últimas encuestas las preferencias continúan muy cerradas, de 22 encuestadoras señalan en promedio 45.8% a Obama y 44.77% a Romney.

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ECONOMÍA MEXICANA En el plano local, los indicadores de actividad comienzan a manifestar un menor dinamismo, explicado por la composición de las exportaciones mexicanas, en agosto los índices de manufactura y servicios construidos por el IMEF, mostraron que el crecimiento de la economía se está desacelerando. El índice manufacturero se mantuvo sin cambios con relación al mes anterior ubicándose en 53.0 puntos, eliminando momentáneamente la expectativa de una caída de la actividad económica, sin embargo la perspectiva de corto plazo continúa siendo de un crecimiento moderado.

Por su parte, el índice del sector servicios aumentó 0.1 punto en agosto al ubicarse en 52.7 puntos, el subíndice de nuevos pedidos disminuyó 1.4 unidades, el de producción se incrementó 0.7 puntos y el del empleo lo hizo en 0.6 unidades. De acuerdo con nuestro modelo econométrico, estas cifras sugieren que el sector manufacturero está creciendo entre un 4.5% y 5.0% y el PIB en un rango de 3.5% a 4.0%. A su vez, el Indicador de Pedidos Manufactureros construido por INEGI y Banco de México (que es una muestra más amplia de la economía respecto a lo reportado por el IMEF), presentó una evolución discreta al ubicarse en 54.4 puntos en agosto, más 0.59 puntos base respecto al mes anterior y mayor en 3.2 puntos base respecto al mismo mes de un año antes ubicándose en 51.2, lo más significativo es que se encuentra por encima del umbral de la expansión de 50.0 puntos, sumando 36 meses de un comportamiento favorable.

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Al interior del IPM se observaron aumentos mensuales en solo uno de los componentes ajustados por estacionalidad relativos a inventarios de insumos. Por su parte, el componente referido a los pedidos esperados y oportunidad en la entrega de insumos por parte de los proveedores, registraron una contracción respecto al año anterior. La producción de automóviles en agosto aumentó 12.27% anual, a un nivel de 2’780,722 unidades. La producción de automóviles acumulada de enero a agosto alcanzó 1’903,544 unidades, 223,172 más que en el año pasado (13.3%). La producción automotriz destinada a las exportaciones (82.54% del total) aumentó un 10.76% interanual, mientras que las ventas al público para el mercado nacional aumentaron 10.10% respecto al mismo mes del año anterior.

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Nuestra estimación de la producción de automóviles es de un nuevo récord de 2.95 millones de unidades (+15.36%) en 2012 y 3.24 millones, (+9.95%), en 2013.

En agosto el índice de confianza del consumidor construido por Banco de México e INEGI, disminuyó a 97.6 puntos de 98.9 del mes anterior, su lectura estuvo en línea con nuestras previsiones y el consenso de Infosel. En los últimos meses se observa una buena percepción sobre el presente y los consumidores están más optimistas sobre las expectativas futuras. En la gráfica se distingue que la confianza del consumidor se ha estabilizado en los últimos tres meses.

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En julio, las remesas sumaron US$ 1,866.26 millones (menos 2.12% anual), marginalmente menor que nuestro pronóstico de US$ 2,000.0 millones. En los últimos 12 meses, las remesas ascendieron a US$ 23,432.7 millones (2.04% del PIB que suma US$ 1.143 billones), US$ 1,582.7 millones más que en el mismo periodo de un año antes, (+7.24% anual). Esperamos que las remesas crezcan 5.58% y 5.7% en 2012 y 2013 a US$ 24,000 millones y US$ 25,400 millones respectivamente. Proyectamos las remesas de agosto en US$ 2,400 millones.

En agosto, la nómina en el sector formal de la economía (registros en el IMSS), aumentó en 71,029 plazas (569.921 plazas de enero a agosto), ello aun refleja la mayor actividad productiva, sumando 15’920,256 asegurados.

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En los últimos 12 meses la nómina aumentó 710,076 puestos (superior a los 608,201 comparados con septiembre de 2010 a agosto de 2012). Estimamos para 2012 una creación de 586,500 nuevos empleos y 496,400 para 2013.

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El indicador cíclico coincidente que refleja el estado general de la economía, en junio de 2012 continuó ubicándose en la fase expansiva del ciclo económico al registrar un valor de 100.76 puntos, lo que representa un incremento de 0.06 puntos respecto al mes anterior. Por su parte, el Indicador Adelantado se posicionó en la fase de desaceleración en julio al observar un valor de 100.26 puntos y una disminución de (-)0.06 puntos con relación mes anterior.

En resumen, para el último trimestre del 2012 y principios de 2013, las proyecciones de DiMe suponen una desaceleración del crecimiento, debido a la mayor incertidumbre internacional y la menor demanda externa. Hasta ese momento, las señales de estos efectos son tenues. El consumo, la inversión y las contrataciones no observaban una desaceleración relevante. Se apreciaba cierto deterioro de las expectativas empresariales, que podría redundar en una menor acumulación de existencias, pero al mismo tiempo, la confianza de los consumidores ha mejorado. La inflación anual del IPC ha subido, junto con las medidas de inflación subyacente, actualmente se ubica por encima de la meta puntual de 4.0%, aun así las expectativas inflacionarias de mediano plazo permanecen bien ancladas. En las últimas semanas, los precios internacionales de las materias primas ha subido especialmente los de los granos, lo que llevaría a más presiones a la alza. Banco de México publicó la encuesta mensual que realiza entre analistas económicos del sector privado a agosto de 2012, aumentando marginalmente la estimación del PIB para 2012 y 2013 a 3.75% y 3.44% (previos 3.71% y 3.40% respectivamente). La estimación del PIB de EU para 2012 y 2013 se sitúa en 2.13% y 2.12%.

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Los encuestados consideraron por orden de importancia, que los factores que podrían limitar el ritmo de la actividad económica son: La debilidad de los mercados externos y de la economía mundial (30.0%, anterior 29%). La inestabilidad financiera internacional (25.0%, anterior 28.0%). La ausencia de cambios estructurales (16.0% anterior 11.0%). La inseguridad pública (15.0% anterior 14.0%).

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En el ámbito político sobresale que el Presidente electo Enrique Peña Nieto y el Presidente Calderón, se reunieron para iniciar formalmente el trabajo de su equipo de transición. El presidente electo asistió con Luis Videgaray y Miguel Ángel Osorio Chong. El Presidente Calderón los recibió junto a José Antonio Meade (Secretario de Hacienda) y Alejandro Poiré Romero (Secretario de Gobernación). El equipo de transición integrado por 45 personas con Luis Videgaray como coordinador general de la transición de gobierno y como coordinador general de la agenda de seguridad pública y política. Ildefonso Guajardo será el coordinador adjunto de economía política, Emilio Lozoya coordinador adjunto de asuntos internacionales. Rosario Robles ex presidente del PRD y ex jefa de Gobierno de la Ciudad de México será coordinadora adjunta de asuntos sociales. Peña Nieto dejó en claro que va a designar a su gabinete con total independencia del equipo de transición. Sin embargo creemos que algunas de estas personas tienen una buena oportunidad de ocupar un puesto en secretarías de Estado. Luis Videgaray es un firme candidato para convertirse en Secretario de Hacienda o asesor personal del Presidente. Miguel Ángel Osorio tiene una buena oportunidad para convertirse en Secretario del Interior (Gobernación), Secretario del Trabajo o Secretario de Desarrollo Social. Idelfonso Guajardo parece dirigido a la Secretaría de Economía. Emilio Lozoya podría convertirse en subsecretario o secretario de Relaciones Exteriores o de una embajada clave. Fernando Galindo quien fue designado el enlace con la Secretaría de Hacienda para la elaboración del presupuesto 2013 y la ley de ingresos, podría convertirse en uno de sus secretarios adjuntos. Gerardo Ruiz Esparza quien fue designado coordinador de infraestructura podría ser el próximo Secretario de Comunicaciones y Transportes o el Director General de la Comisión Federal de Electricidad. Jesús Alfonso Navarrete coordinador designado diputado del trabajo, podría convertirse en Secretario de Trabajo o Procurador General. Luis Enrique Miranda Nava coordinador general adjunto de la agenda política, podría convertirse en Secretario o Subsecretario de Gobernación.

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MERCADOS FINANCIEROS TIPO DE CAMBIO El tipo de cambio registró una menor volatilidad de la últimas semana apreciándose 1.74%, cerrando en MX$ 12.97 por dólar y alcanzando máximos intrasemana de MX$ 13.20 por dólar, en línea con nuestro rango de cotización de MX$12.90 a MX$13.35 por dólar. Para los siguientes días esperamos que el tipo de cambio oscile en el rango de MX$ 12.80 a MX$ 13.20.

Esperamos que la moneda mexicana continúe fortaleciéndose frente al dólar estadounidense ante la expectativa de una nueva ronda de la política monetaria cuantitativa por parte de la Fed y un bajo riesgo de déficit de cuenta corriente de México, estimado en 0.6% del PIB para 2012 y 1.3% para 2013. Actualmente representa el 0.49% del PIB.

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En la encuesta que realiza el Banco de México entre analistas del sector privado, sobresale que la estimación del tipo de cambio al cierre de 2012 bajó de MX$ 13.09 a MX$ 13.01 por dólar, mientras que para el cierre de 2013 la estimación es de MX$ 12.92 por dólar, igual que el mes anterior.

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Al 31 de agosto las reservas internacionales, sumaron US$ 161,319 millones, (14.08% del PIB que suma US$ 1.143 billones), contabilizando un flujo en el año de US$ 18,844 millones (+14.11%) respecto al 30 de diciembre de 2011 de US$ 142,475 millones.

MERCADO DE BONOS Y EUROS Las tasas de interés estadounidenses de papel gubernamental de largo plazo han registrado en los últimos días una elevada volatilidad, reflejo de la actitud que tomará la Fed en su siguiente reunión de política monetaria programada para el 12 y 13 de septiembre, desde nuestro particular punto de vista creemos que habrá una nueva ronda de estímulo monetario, explicado por la debilidad del mercado laboral y datos prospectivos, que señalan una desaceleración de la actividad productiva en EU y en general en las principales economías del mundo, destacando la zona euro y China. El bono de 10 años de EU finalizó en 1.67%, alcanzado máximos de 1.68%. Con la misma tendencia de baja finalizaron los bonos de 10 años de Alemania en 1.52%, de Japón en 0.82% e Inglaterra en 1.68%, impulsados a su vez por al anuncio del BCE de comprar bonos ilimitadamente de países periféricos.

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El anuncio del presidente del BCE Mario Draghi, sobre la compra ilimitada de bonos de los países periféricos, servirá de salvavidas para el financiamiento de España e Italia. Sin embargo, los países deben antes tener lista la actuación de los fondos de rescate con una condicionalidad estricta. Y si un país se sale del camino marcado, el BCE no solo dejaría de comprar, sino que incluso podría vender los bonos en su cartera. Las compras serán de bonos de 1 a 3 años de vencimiento y no se establecen límites de cantidad a priori, el BCE renuncia a su condición de acreedor preferente. La liquidez creada por estas transacciones monetarias directas se esterilizará, es decir, se retirará una cantidad de liquidez equivalente a la compra de bonos, como se hacía con el anterior programa. Para dar transparencia a las operaciones, el volumen global se publicará de forma semanal y se dará un desglose por países semanalmente. Las compras podrán extenderse a otros países que ya están rescatados, como Irlanda y Portugal. Con ello el BCE está cumpliendo estrictamente su mandato y actuando con independencia ya que las compras en el mercado secundario no suponen financiamiento directo de los Estados, como sí lo serían en el mercado primario, esto es, en las emisiones. Estas posibles compras en el mercado primario correrían de lado del fondo de rescate.

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El nuevo plan ya ha empezado a surtir efectos incluso antes de ser tratado por el Consejo del BCE. La prima de riesgo de España bajó a 410 puntos base después de alcanzar los máximos de 638 puntos de la segunda quincena de julio. La rebaja de las rentabilidades exigidas a la deuda española, ha sido más acusada en los vencimientos más cortos, hasta tres años, pues esos son los títulos en los que se concentrarán las operaciones del banco emisor.

España ha aprovechado la mejora de las condiciones de mercado para colocar €3,500 millones en títulos de deuda con una fuerte rebaja sobre los tipos de interés pagados en anteriores subastas. A su vez, la tasa euribor a 12 meses, el principal indicador al que se referencian las hipotecas en España, finalizó en 0.775%, el nivel más bajo de su historia.

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MERCADO DE BONOS EN PESOS Durante las últimas semanas las tasas de interés registraron una elevada volatilidad y con tendencia de alza, finalizando por arriba del cierres del mes de agosto, el aumento en los rendimientos es explicado fundamentalmente por la mayor actividad económica en México que está impulsando la demanda de crédito del sector privado, las expectativas de una mayor inflación y la fuerte venta de papel (Ms) que realizaron las tesorerías de los Bancos comerciales, creemos que ello obedece a un fortalecimiento de sus hojas de balance. La venta de (Ms) implica un registro de utilidades contables. Así en la última semana las tasas de interés de los bonos mexicanos en pesos registraron alzas de 9 puntos base en promedio en la parte larga de la curva, correlacionados positivamente con la tendencia de sus pares estadounidenses donde registraron aumentos de cinco centésimas en promedio a lo largo de la curva, manteniéndose a la espera de la reunión de política monetaria de la Fed este 12 y 13 de septiembre. El rendimiento a 10 años en pesos, con fecha de vencimiento del 9 de junio del 2022, subió 5 puntos base a 5.47%, de la misma manera la tasa a 20 años, con vencimiento el 29 de mayo del 2031, finalizó en 6.38%, subiendo 16 centésimas con relación a la semana anterior. La estructura de tasas de interés es la siguiente:

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La prima por riesgo (bono de 10 años mexicano menos el bono de 10 años estadounidense), bajó de una media de los últimos dos años de 399 puntos base a 380 puntos base, para ello obsérvese la siguiente gráfica.

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DIFERENCIAL

MEDIA ÚLTIMOS 2 AÑOS

MEDIA ANTES DEL 24-08-2011

MEDIA DESPUÉS DE 24-08-2011

Fuente: Elaboración propia con datos de US Treasury e Infosel

Actualización 7 Septiembre 2012 Diferenciales bono de 10 años en México y su equivalente de EU

Al 29 de agosto, la inversión extranjera en títulos del gobierno denominados en pesos, se ubicó en MX$ 1’321,426 millones (US$ 94,388 millones). Representando que los inversionistas extranjeros tienen en su poder el 31.68% del papel gubernamental en circulación que suma MX$ 4’180,841.04 millones.

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El saldo de bonos en poder de las Siefores, se ubicó en MX $319.5 mil millones a la misma fecha, 18.1% de la tenencia total, en tanto que las Sociedades de Inversión tienen un monto de MX $105.3 mil millones, 6.0% del total.

En el siguiente cuadro se observa el flujo de extranjeros hacia la compra de bonos, destacando que entre el 30 de diciembre de 2011 y el 28 de agosto de 2012, los extranjeros han comprado US$ 20,397 millones en papel gubernamental mexicano, sobresaliendo la dominación de cetes de corto plazo con US$ 12,114.0 millones y bonos (M) por US$ 8,284.0 millones. Entre el 1 y el 28 de agosto se registró un flujo neto negativo de extranjeros al mercado de dinero por US$ 164 millones, de los cuales se vendieron US$ 711 millones de bonos y compraron Cetes por US$ 546 millones.

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MERCADO DE DINERO El Banco de México realizó la reunión de política monetaria el 7 de septiembre, donde mantiene el actual status, tal y como esperábamos. La institución mantiene a la baja los pronósticos de crecimiento para la economía mundial tanto para 2012 como 2013. Destaca que los riesgos a la baja para la economía mundial se han incrementado de forma significativa. A pesar de que la brecha del producto está prácticamente cerrada, no hay evidencia de la entrada de la presión de costos sobre la inflación. Los salarios y los diferenciales de crédito se mantienen tenues. En cuanto al balance de riesgos de la inflación, el instituto central cree que ha empeorado en el corto plazo, ante un continuo incremento de los precios de los commodities agrícolas (maíz y trigo) y el incremento reciente de la gripe aviar en el país. Sin embargo, la inflación de servicios básicos vinculados a la demanda interna, permanece por debajo de la meta de inflación, limitada por la disminución de los costos laborales unitarios y una mayor competencia de precios. Banxico encontró que el balance de riesgos de la inflación a mediano plazo ha mejorado, en medio del debilitamiento de la economía mundial. Banxico reiteró su postura anterior neutral de la política monetaria, señalando que la política se ajustará para que sea más estrecha o más flexible, la cual está condicionada al desempeño de la economía. En agosto de 2012 la inflación al consumidor aumentó 0.30% respecto al mes inmediato anterior, en línea con nuestra estimación y por arriba de Infosel de 0.27%. Con ello la tasa anual se situó en 4.57%, su nivel más alto desde marzo de 2010 cuando alcanzó el 4.97%. A su vez, la inflación subyacente mensual se situó en 0.22%, por abajo de nuestra estimación de 0.25% y de Infosel de 0.24%, en los últimos 12 meses la inflación subyacente se ubicó en 3.70%. Las presiones futuras de inflación en México se están incrementando, ante la crisis de sequía por la que atraviesan diversas regiones del mundo: Rusia, la India y EU, que presionan al alza los precios de los productos agrícolas: Maíz, trigo y soya. En otro tema, en la encuesta que realiza el Banco de México entre analistas del sector privado, sobresale que la estimación de Inflación General al cierre de 2012 subió de 3.91% a 4.01% y de 3.69% a 3.71% para el 2013. Por su parte, la estimación para la inflación general en 2014 es de 3.64%. Para el periodo 2013-2016 estiman una inflación general promedio anual de 3.60%, en tanto que para el lapso comprendido entre 2017 y 2020, estiman que ésta alcance el 3.44%. En tanto que para el índice subyacente aumentó para 2012 a 3.61% (+5pb). Para 2013 la estima en 3.49% (3.42% encuesta anterior).

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La estimación de la tasa de CETES a 28 días al cierre de 2012, bajó ligeramente de 4.37% a 4.36%, mientras que para el cierre de 2013 la proyección bajó de 4.61% a 4.59%.

La expectativa para la tasa interbancaria a un día, que es la referencia utilizada por Banco de México para el manejo de la política monetaria y que actualmente permanece en 4.50%, los analistas estiman que se mantendrá en un nivel cercano al actual durante todo el 2012, previéndose la posibilidad de incrementos graduales a partir del tercer trimestre de 2013.

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En la última subasta de papel gubernamental, las tasas de Cetes registraron movimientos marginales quedando en 4.17% a 28 días (2 puntos base), en 4.25% a 91 días (- 2 puntos base) y en 4.48% a 175 días sin cambio. En la parte larga de la curva el bono de 10 años con vencimiento en junio de 2022 se colocó con un yield de 5.44%, por encima en 32 puntos base respecto a la subasta anterior, la tasa cupón es de 6.50%. Por su parte el UDIBONO (instrumento de tasa real) también con vencimiento en junio 2022 se subastó con un yield de 1.55%, la tasa real que pagará es del 2.00%.

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La estructura de tasas de interés menores a un año es la siguiente:

En la última encuesta de Infosel, el INPC y la inflación subyacente se estiman en 4.09% y 3.55% en 2012 y en el 3.78% y 3.31% en 2013. Las expectativas de inflación son de 3.80% en los próximos 12 meses, un 3.40% en el mediano plazo (2013-2016) y en el 3.18% en el largo plazo (2017-2020). En la primera quincena de septiembre se estima el INPC y la inflación subyacente en 0.35% y un 0.33% respectivamente.

3.003.103.203.303.403.503.603.703.803.904.004.10

2012 2013 2014 2015 2016

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel

MÉX: Expectativas de Inflación

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MERCADO ACCIONARIO En la última semana los mercados accionarios registraron un alza significativa a nivel global, destacando en la zona Euro particularmente España que registró un avance semanal de 6.23%, el Dax de Alemania el 3.5%, impulsados por la decisión del BCE de comprar bonos soberanos de los países periféricos, aunado a ello, los débiles datos de empleo en EU incrementan las expectativas de que en la próxima reunión de política monetaria de la Fed que se llevará a cabo el 12 y 13 del presente mes, anuncien un QE3; además de que también se espera que China podría ser el siguiente en inyectar liquidez a su economía. Con una política monetaria más expansiva por parte de los Bancos Centrales, el Promedio Industrial Dow Jones finalizó con un avance de 1.65%, en 13,306.64 puntos. El índice Standard & Poor's 500 ganó 2.23% finalizando en 1,437.92 puntos y el Índice Compuesto Nasdaq subió 2.26% en 3,136.42 puntos.

07-sep 31-ago Semanal Mensual 2012 2011 2010Desde Máx.

2012*

DOW JONES IA (EU) 13,306.64 13,090.84 1.65 1.05 8.91 5.53 11.02 0.21

NASDAQ COMP. (EU) 3,136.42 3,066.96 2.26 4.00 20.39 -1.80 16.91 0.44

S&P 500 (EU) 1,437.92 1,406.58 2.23 2.61 14.34 0.00 12.78 1.33

IPC (MÉXICO) 40,043.87 39,421.65 1.58 -2.50 8.00 -3.82 20.02 -1.12

BOVESPA (BRASIL) 58,321.24 57,061.45 2.21 1.03 2.76 -18.11 1.04 -14.73

FTSE 100 (REINO UNIDO) 5,794.80 5,711.48 1.46 -0.80 3.99 -5.55 9.00 -2.86

DAX (ALEMANIA) 7,214.50 6,970.79 3.50 3.54 22.31 -14.69 16.06 0.79

BSE 30 (INDIA) 17,683.73 17,380.75 1.74 0.47 14.42 -24.64 17.43 -4.04

SHANGAI COMP. (CHINA) 2,127.76 2,047.52 3.92 -1.38 -3.26 -21.68 -13.43 -13.53

NIKKEI 225 (JAPÓN) 8,871.65 8,839.91 0.36 0.78 4.92 -17.34 -4.00 -13.49

SEUOL COMPOSITE (COREA DEL SUR) 1,929.58 1,905.12 1.28 2.27 5.69 -10.98 20.92 -5.84

Fuente: Elaboración de Dinero y Mercados

* A partir de enero de 2012

COMPORTAMIENTO INDICES ACCIONARIOS MONEDA LOCAL CONSIDERANDO MAXIMO 2012

Último Precio Variación %Índice

En México el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) logró recuperar los 40,000 puntos que había dejado desde hace dos semanas, acumulando una ganancia de 1.58% con relación al pasado viernes para colocarse en las 40,043.87 unidades. En lo que va del año el IPC ha acumulado una ganancia de 8.0%.

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En la última semana disminuyó la volatilidad en los mercados bursátiles medido a través del índice VIX de volatilidad del S&P que finalizó el 7 de septiembre en 14.38 puntos, mientras que el Standard & Poor’s 500 finalizó en 1,437.92 puntos, luego de que el 2 de abril alcanzó los 15.64 puntos vs niveles máximos del S&P 500 de 1,419.04 puntos.

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Banco Santander de España, colocará en bolsa el 24.9% de su filial en México el 26 de septiembre. El rango fijado de precios es entre MX$ 29.00 y MX$ 33.50 por acción, supone valorar la filial mexicana en MX$ 56,609 milones. Según nuestros cálculos, esta valoración implica estar pagando 2.92 veces Valor Contable, un múltiplo precio a utilidad a 2011 de 14.7 veces y un P/U de 12.7 veces (según nuestras estimaciones, asumiendo un crecimiento del beneficio de +15%), lo que compara con un P/U 12e del Grupo Santander de 11.6 veces. En definitiva, de colocarse a estos precios consideramos que es una buena operación para la entidad que en principio, tiene previsto colocar el 20% en México y el resto en mercados internacionales, con un 30% en el tramo minorista y el resto en el institucional. Tras esta operación, Santander reforzará su actual Core Capital (10.1%) entre 50 y 60 puntos base. Asimismo, la entidad establece que en el plazo de cinco años completará el proceso de colocación en bolsa (total o parcialmente) de todas sus unidades más relevantes, quedando pendiente en este caso la de Reino Unido y Argentina. ASUR: Informó que en agosto el tráfico de pasajeros se incrementó 11.2% comparado con el octavo mes del año anterior, la mayor aportación provino del tráfico nacional con 19.6%, mientras que el tráfico de pasajeros internacionales se incrementó 3.4%. GAP: Informó que el total de tráfico de pasajeros creció 6.3% en agosto, los pasajeros domésticos presentaron un incremento de 8.7%, mientras que los pasajeros internacionales se incrementaron 1.3% anual. MERCADO DE COMMODITIES Los precios del petróleo frenaron el alza en la última semana, debido a datos económicos globales, fuerte disminución de los inventarios en EU y el informe de las exportaciones iraníes de petróleo en agosto que cayeron al nivel más bajo en más de dos décadas ubicándose en aproximadamente 900,000 barriles diarios (mbd), lo que representa una caída de 200,000 mbd, menos de la mitad de su nivel de hace seis meses. Explicado por el impacto de las sanciones por parte de EU y de la Unión Europea. El descenso de las exportaciones de Irán fue menor al alza de las importaciones de China e India, quienes enfrentan problemas de transporte del crudo iraní. Además, Turquía obtuvo petróleo iraní que estaba almacenado en Egipto y no lo importó directamente de la república islámica.

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Esta caída en las exportaciones, ha provocado que Irán pase de ser el segundo mayor exportador de petróleo dentro de la Organización de Países Exportadores (OPEP) a uno de los menores, por encima de Argelia, Qatar y Ecuador. Las reservas de crudo bajaron a 7.4 millones de barriles en la semana que finalizó el 31 de agosto a 357.1 millones de barriles. Los inventarios en promedio mensual, siguen con su tendencia de baja. La capacidad utilizada en las refinerías disminuyó a 86.10%.

Así en la última semana el precio del petróleo tipo WTI bajó 0.04% a US$ 96.42 (31 de agosto 2012 US$ 96.46), el Brent disminuyó 0.05% a US$ 114.39 (anterior US$ 114.45 por barril) y la mezcla mexicana subió 0.36% a US$ 104.04 por barril, (anterior US$ 103.67 por barril).

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Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: INFOSEL Financiero y Pemex

Precios del PetróleoDólares por Barril

WTI BRENT MEZCLA

Datos al 7 de Septiembre 2012

En la última semana, los precios del oro y la plata acumularon incrementos de 4.82% y 5.57% respectivamente, quedando en US$ 1,728.0 y US$ 32.22 por onza respectivamente.

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Plata Oro

Último Dato al 7 de Septiembre 2012:Oro: 1,728.0 Plata: 32.22

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: Infosel

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CALENDARIO ECONÓMICO SEMANA DEL 10 AL 14 DE SEPTIEMBRE 2012

FECHA PAÍS HORA INDICADOR ESPERADO ANTERIOR

EU 14:00 Crédito al Consumidor, Julio $8.0B $6.5BMéxico 08:00 Inversión Fija Bruta, Junio 6.30% 7.40%México 08:00 Balanza Comercial, Revisión Julio -427MD -427MD

EU 07:30 Balanza Comercial, Julio -$46.0B -$42.9BMéxico 08:00 Producción Industrial, Julio 3.90% 3.70%

12-sep EU 09:00 Inventarios al Mayoreo, Julio 0.00% -0.20%EU 07:30 Solicitudes Iniciales de Seguro por Desempleo, Semana al 8 de Septiembre 370K 365KEU 07:30 Índice de Precios al Productor, Agosto 1.20% 0.30%EU 07:30 Índice de Precios al Productor Subyacente, Agosto 0.10% 0.40%EU 11:30 Reunión de Política Monetaria Fed, Septiembre 0.25% 0.25%EU 13:00 Finanzas Públicas, Agosto ND -134.1BEU 07:30 Ventas Minoristas, Agosto 1.00% 0.80%EU 07:30 Índice de Precios al Consumidor, Agosto 0.60% 0.00%EU 07:30 Índice de Precios al Consumidor Subyacente, Agosto 0.10% 0.10%EU 08:15 Producción Industrial, Agosto -0.30% 0.60%EU 08:15 Capacidad Utilizada, Agosto 78.90% 79.30%EU 08:55 Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan, Septiembre 73.0 pts. 74.3 pts.EU 09:00 Inventarios de Negocios, Julio 0.20% 0.10%

México 08:00 Oferta y Demanda Global de Bienes y Servicios, 2T12 4.60% 5.20%Adicional a ello, en el transcurso de la semana podrá darse a conocer las ventas de la ANTAD al mes de agosto

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El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de Dinero y Mercados S.C., que lo suscriben con base en información de acceso público no verificada de forma independiente. En este reporte se incluyen opiniones y/o juicios personales del analista que lo suscribe, a la fecha del reporte; los que no necesariamente representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de Dinero y Mercados S.C. respecto de los temas o asuntos tratados o previstos en el presente. Asimismo, la información contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión, exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas a cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reporte tiene carácter únicamente informativo y Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las opiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte no deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contrato alguno para realizar operación alguna. Dinero y Mercados S.C. no asume compromiso u otorga garantía alguna, ya sea expresa o tácitamente, acerca de ninguna de las opiniones aquí contenidas; por ello, Dinero y Mercados S.C. no será responsable en ningún caso por daños y perjuicios de cualquier tipo o naturaleza, derivados de o relacionados con la información contenida en este reporte o uso de este sitio de Internet. Corresponde de forma exclusiva al lector del presente reporte, tomar cualquier decisión de inversión sobre la base de la propia evaluación (interna o a través de un asesor profesional independiente) de los beneficios económicos y riesgos inherentes (legales, financieros y de cualquier otra naturaleza), así como los aspectos legales y fiscales asociados a la operación de que se trate, y determinar con base en dicha evaluación si es capaz de aceptar y asumir dichos riesgos. Dinero y Mercados S.C. se reserva invariablemente el derecho de modificar en cualquier tiempo el contenido del presente reporte. La información contenida en el presente reporte, es propiedad exclusiva de Dinero y Mercados S.C, por lo que no podrá ser objeto de reproducción o distribución total o parcial alguna por cualquier medio, sin la previa autorización por escrito de Dinero y Mercados S.C. El incumplimiento a esta prohibición podría ser objeto de sanciones conforme a la legislación aplicable.

Dinero y Mercados 10-09-12

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