Crisis Financiera Internacional

Crisis Financiera InternacionalCrisis Financiera Internacional

Foro de la Cadena Agroindustrial ArgentinaForo de la Cadena Agroindustrial Argentina Noviembre de 2008Noviembre de 2008

Jorge CastroJorge CastroInstituto de Planeamiento EstratégicoInstituto de Planeamiento Estratégico


En la coyuntura actual son dos los indicadores En la coyuntura actual son dos los indicadores que están detrás del sistema económico que están detrás del sistema económico mundial.mundial.

Uno, es la productividad norteamericana; Uno, es la productividad norteamericana;

Otro, es la demanda asiática, sobre todo china. Otro, es la demanda asiática, sobre todo china.


En los primeros seis meses de este año la En los primeros seis meses de este año la productividad en EE.UU. aumentó 3.3% anual, productividad en EE.UU. aumentó 3.3% anual, por encima del producto. por encima del producto.

En tanto, el PBI chino creció 11.4% entre enero En tanto, el PBI chino creció 11.4% entre enero y junio 2008. El FMI proyecta que el crecimiento y junio 2008. El FMI proyecta que el crecimiento en China se modere a 9.3% al concluir el año, en China se modere a 9.3% al concluir el año, previéndose que el aumento del consumo y la previéndose que el aumento del consumo y la sostenida fortaleza de la inversión (demanda sostenida fortaleza de la inversión (demanda interna) contrarresten la disminución de las interna) contrarresten la disminución de las exportaciones.exportaciones.


Si la productividad norteamericana y la Si la productividad norteamericana y la demanda china son los indicadores decisivos de demanda china son los indicadores decisivos de la actual fase de la globalización del sistema la actual fase de la globalización del sistema capitalista, también fijan el marco de lo posible y capitalista, también fijan el marco de lo posible y de lo imposible de la actual crisis financiera de lo imposible de la actual crisis financiera global. global.

Economía EE.UU.Economía EE.UU.

Economía de EEUUEconomía de EEUU

La economía estadounidense ascendió en 2007 La economía estadounidense ascendió en 2007 a 13.4 trillones de dólares; es 32% del PBI a 13.4 trillones de dólares; es 32% del PBI mundial, con 6% de la población del mundo.mundial, con 6% de la población del mundo.

EEUU creció 2.2% en 2007. Esto en el año en EEUU creció 2.2% en 2007. Esto en el año en que el precio del crudo logró niveles récord (100 que el precio del crudo logró niveles récord (100 dólares el barril), y en que la inversión en la dólares el barril), y en que la inversión en la construcción y el negocio inmobiliario cayó 24%.construcción y el negocio inmobiliario cayó 24%.


La contracción financiera –provocada por las pérdidas de La contracción financiera –provocada por las pérdidas de las hipotecas las hipotecas subprimesubprime– que experimenta la economía – que experimenta la economía estadounidense es la mayor desde la década del 30.estadounidense es la mayor desde la década del 30.

EE.UU tuvo un crecimiento negativo de -0.2% en el EE.UU tuvo un crecimiento negativo de -0.2% en el último trimestre de 2007, 0.9% en el primer trimestre de último trimestre de 2007, 0.9% en el primer trimestre de 2008 y 3.3% en el segundo trimestre, tres veces superior 2008 y 3.3% en el segundo trimestre, tres veces superior a los dos previos.a los dos previos.

En este mismo periodo, la rentabilidad de las empresas En este mismo periodo, la rentabilidad de las empresas norteamericanas creció 20%, y está en su mayor nivel de norteamericanas creció 20%, y está en su mayor nivel de los últimos 70 años. los últimos 70 años.

Economía de EEUUEconomía de EEUU Durante el tercer trimestre 2007 las exportaciones Durante el tercer trimestre 2007 las exportaciones

estadounidenses crecieron 18,9% anual; es el nivel mas estadounidenses crecieron 18,9% anual; es el nivel mas alto de los últimos 11 años. En el último año (agosto alto de los últimos 11 años. En el último año (agosto 2008/agosto 2007) las exportaciones han crecido 21%.2008/agosto 2007) las exportaciones han crecido 21%.

El déficit fiscal se reduce aceleradamente y es hoy 30% El déficit fiscal se reduce aceleradamente y es hoy 30% menor que en 2002; su nivel actual es 1,4% del PBI, por menor que en 2002; su nivel actual es 1,4% del PBI, por debajo del promedio histórico.debajo del promedio histórico.

La productividad norteamericana creció 3.5% en el La productividad norteamericana creció 3.5% en el primer trimestre de 2008, mientras el PBI aumentó solo primer trimestre de 2008, mientras el PBI aumentó solo 0.9%.0.9%.


La clave del auge norteamericano es el La clave del auge norteamericano es el aumento estructural de la productividad aumento estructural de la productividad (P), que creció 3,2% anual promedio (P), que creció 3,2% anual promedio desde 2000.desde 2000.

Impacto de ChinaImpacto de China


La economía china creció 11.6% en el 2007. La economía china creció 11.6% en el 2007.

Se ha expandido a una tasa anual promedio del Se ha expandido a una tasa anual promedio del 9.6% en los últimos 28 años. 9.6% en los últimos 28 años.

En tres décadas, el PBI Chino se ha multiplicado En tres décadas, el PBI Chino se ha multiplicado por cinco y el ingreso real per capita se duplica por cinco y el ingreso real per capita se duplica cada 8 años.cada 8 años.

Impacto de ChinaImpacto de China China es hoy la primera consumidora mundial de China es hoy la primera consumidora mundial de

commodities en 4 de las 5 principales materias primas; commodities en 4 de las 5 principales materias primas; y en la quinta –el petróleo–, en la que es la segunda y en la quinta –el petróleo–, en la que es la segunda demandante después de EE.UU, será la primera en demandante después de EE.UU, será la primera en 2010, de acuerdo a la estimación de la Agencia 2010, de acuerdo a la estimación de la Agencia Internacional de Energía (AIE).Internacional de Energía (AIE).

El resultado es que hoy el precio de los commodities El resultado es que hoy el precio de los commodities (granarios, minerales, energéticos) alcanzó un nivel (granarios, minerales, energéticos) alcanzó un nivel récord en el mercado mundial; y esta situación no es récord en el mercado mundial; y esta situación no es afectada por al recesión/desaceleración de EE.UU./ afectada por al recesión/desaceleración de EE.UU./ UE/Japón.UE/Japón.


La economía mundial se expandió 3.2% anual La economía mundial se expandió 3.2% anual promedio en ese período. Luego, en las últimas promedio en ese período. Luego, en las últimas tres décadas, el crecimiento chino ha triplicado tres décadas, el crecimiento chino ha triplicado la expansión internacional. la expansión internacional.

La participación de China en el crecimiento de la La participación de China en el crecimiento de la economía mundial ha sido 27% desde el 2003, y economía mundial ha sido 27% desde el 2003, y la de Estados Unidos 19%. la de Estados Unidos 19%.


El crecimiento chino es obra de la inversión y El crecimiento chino es obra de la inversión y el comercio internacional.el comercio internacional.

La primera ascendió a 47% del PBI; La primera ascendió a 47% del PBI; el el comercio internacional comercio internacional superó 1.7 billones de superó 1.7 billones de dólares en 2007. Se convirtió así en el dólares en 2007. Se convirtió así en el segundo del mundo, después de EEUU, en segundo del mundo, después de EEUU, en el último trimestre de 2007. el último trimestre de 2007.


Las empresas transnacionales (ETNs) son Las empresas transnacionales (ETNs) son responsables del 57% de sus exportaciones y del responsables del 57% de sus exportaciones y del 60% de las importaciones. 60% de las importaciones.

El sector trasnacional de la economía china es 20% El sector trasnacional de la economía china es 20% del PBI y 30% del PBI industrial. El sector ocupa 3% del PBI y 30% del PBI industrial. El sector ocupa 3% de la fuerza de trabajo (24 millones de trabajadores) de la fuerza de trabajo (24 millones de trabajadores) sobre 752 millones.sobre 752 millones.

El nivel promedio de productividad del sector El nivel promedio de productividad del sector

transnacional es superior al nacional (privado/estatal) transnacional es superior al nacional (privado/estatal) en una relación 9 a 1. en una relación 9 a 1.

Impacto de ChinaImpacto de China El saldo favorable de la balanza comercial china El saldo favorable de la balanza comercial china

se multiplicó por dos en el primer semestre 2007 se multiplicó por dos en el primer semestre 2007 con respecto a 2006.con respecto a 2006.

El superávit comercial chino fue 44.000 millones El superávit comercial chino fue 44.000 millones de dólares en 2002, y trepó a 218.000 millones de dólares en 2002, y trepó a 218.000 millones en 2006. Al concluir 2007 alcanzó los 250.000 en 2006. Al concluir 2007 alcanzó los 250.000 millones de dólares. millones de dólares.

Si el superávit de cuenta corriente fue 2.4% del Si el superávit de cuenta corriente fue 2.4% del PBI en 2002 y 9.5% en 2006, en 2007 fue 11% PBI en 2002 y 9.5% en 2006, en 2007 fue 11% del PBI (330.000 millones de dólares). del PBI (330.000 millones de dólares).

Impacto de ChinaImpacto de China Si se agrega al saldo de la cuenta corriente, el Si se agrega al saldo de la cuenta corriente, el

flujo neto de inversión extranjera directa (IED), flujo neto de inversión extranjera directa (IED), que en 2007 alcanzó 84.000 millones de que en 2007 alcanzó 84.000 millones de dólares, su balanza básica de pagos ascendería dólares, su balanza básica de pagos ascendería a 14% del producto. a 14% del producto.

Esto convierte a China en la principal Esto convierte a China en la principal exportadora mundial de capitales, y como la exportadora mundial de capitales, y como la tasa de inversión doméstica es 47% del PBI, el tasa de inversión doméstica es 47% del PBI, el resultado es que se ha convertido en la más resultado es que se ha convertido en la más gigantesca máquina de acumulación del sistema gigantesca máquina de acumulación del sistema capitalista en su actual fase de globalización, capitalista en su actual fase de globalización, sólo por atrás de Estados Unidos.sólo por atrás de Estados Unidos.


Las reservas acumuladas en el Banco Central Las reservas acumuladas en el Banco Central de Beijing aumentaron un récord de 136.000 de Beijing aumentaron un récord de 136.000 millones de dólares en el primer trimestre del millones de dólares en el primer trimestre del 2007. En el año crecieron 400.000 millones de 2007. En el año crecieron 400.000 millones de dólares.dólares.

Llegaron a 1.5 trillones de dólares en 2007, las Llegaron a 1.5 trillones de dólares en 2007, las mayores del mundo. Ahora ascienden a 1.8 mayores del mundo. Ahora ascienden a 1.8 trillones de dólares.trillones de dólares.


El porcentaje chino de las importaciones El porcentaje chino de las importaciones mundiales fue 1% en 1978; 7.3%, en 2005; y mundiales fue 1% en 1978; 7.3%, en 2005; y ascendería a 10% en 2010. ascendería a 10% en 2010.

El volumen de las exportaciones creció 17% El volumen de las exportaciones creció 17% anual promedio en los últimos 28 años. anual promedio en los últimos 28 años.

En los últimos 5 años, las exportaciones han En los últimos 5 años, las exportaciones han crecido 30% anual promedio.crecido 30% anual promedio.

Impacto de ChinaImpacto de China China es hoy la segunda potencia comercial del China es hoy la segunda potencia comercial del

mundo, y será la primera en 2010, según mundo, y será la primera en 2010, según OCDE. OCDE.

OCDE estima que 50% del comercio OCDE estima que 50% del comercio internacional se realizará por China/Asia-internacional se realizará por China/Asia-Pacífico en 2015. Pacífico en 2015.

En los primeros 6 meses del 2007, el PBI creció En los primeros 6 meses del 2007, el PBI creció 11.5% y las exportaciones aumentaron 30% en 11.5% y las exportaciones aumentaron 30% en dólares corrientes.dólares corrientes.

China cambia el mercado mundial China cambia el mercado mundial de commoditiesde commodities

China se convirtió en importadora neta de China se convirtió en importadora neta de productos agroalimentarios y materias productos agroalimentarios y materias primas.primas.

Las importaciones de alimentos crecieron Las importaciones de alimentos crecieron más de 80% en 2005 y 100% en 2004. En más de 80% en 2005 y 100% en 2004. En 2007 aumentaron 70%.2007 aumentaron 70%.

China cambia el mercado mundial de commoditiesChina cambia el mercado mundial de commodities

0 5 10 15 20 25 30 35

Petroleum

Sugar

Nickel

Copper

Aluminium

Soy bean

Zinc

Tin

Share in World Consumption

1990

2005

China y la economía mundialChina y la economía mundial

Según OCDE y Según OCDE y The EconomistThe Economist la la economía mundial será dos tercios mayor economía mundial será dos tercios mayor que la actual en 15 años, y China se que la actual en 15 años, y China se transformará, con EEUU, en el mayor transformará, con EEUU, en el mayor consumidor mundial, en términos de consumidor mundial, en términos de paridad de poder de compra doméstica paridad de poder de compra doméstica (PPC). (PPC).

La crisis y sus causasLa crisis y sus causas

La crisis y sus causasLa crisis y sus causas En septiembre, cuando cayó Lehman Brothers (18/9) En septiembre, cuando cayó Lehman Brothers (18/9)

y fue intervenida AIG se transformó la naturaleza de la y fue intervenida AIG se transformó la naturaleza de la crisis financiera desatada en agosto de 2007. crisis financiera desatada en agosto de 2007.

Hasta el 18/9, era consecuencia de la caída de los Hasta el 18/9, era consecuencia de la caída de los valores inmobiliarios y la industria de la construcción, valores inmobiliarios y la industria de la construcción, sobre todo en el segmento de hipotecas denominado sobre todo en el segmento de hipotecas denominado subprimesubprime; y entonces se convirtió en un virtual ; y entonces se convirtió en un virtual colapso del flujo del crédito interbancario, arrastrando colapso del flujo del crédito interbancario, arrastrando a la quiebra al conjunto del sistema financiero y a la quiebra al conjunto del sistema financiero y sumergiendo a la economía real en la recesión.sumergiendo a la economía real en la recesión.


En ese mes, la demanda por activos financieros En ese mes, la demanda por activos financieros norteamericanos, incluido el dólar, aumentó 8%; norteamericanos, incluido el dólar, aumentó 8%; y el rendimiento de los títulos del Tesoro a 10 y el rendimiento de los títulos del Tesoro a 10 años, como consecuencia de su extraordinario años, como consecuencia de su extraordinario nivel de requerimiento por los inversores nivel de requerimiento por los inversores extranjeros, fue cero o casi cero.extranjeros, fue cero o casi cero.


La crisis financiera actual es la contracara de la La crisis financiera actual es la contracara de la extraordinaria ola de liquidez que recibe EE.UU. extraordinaria ola de liquidez que recibe EE.UU. en los últimos 15 años. en los últimos 15 años.

EE.UU. atrajo un flujo de capitales que ascendió EE.UU. atrajo un flujo de capitales que ascendió a 7.8 trillones de dólares entre 2003 y 2007, y a 7.8 trillones de dólares entre 2003 y 2007, y que se incrementó el año pasado a 2.1 trillones. que se incrementó el año pasado a 2.1 trillones. Los extranjeros invierten un promedio de 5 Los extranjeros invierten un promedio de 5 billones de dólares diarios en los últimos cinco billones de dólares diarios en los últimos cinco años.años.


Son millones de individuos de todo el mundo los Son millones de individuos de todo el mundo los que han invertido en EE.UU. entre 2003 y 2007. que han invertido en EE.UU. entre 2003 y 2007.

De esa inmensa masa de capitales, 76% De esa inmensa masa de capitales, 76% corresponde al sector privado, porcentaje que corresponde al sector privado, porcentaje que aumentó a 81% en 2007.aumentó a 81% en 2007.


Si se combina el flujo de capitales que recibió Si se combina el flujo de capitales que recibió EE.UU. en 2007, con los 1.29 trillones de EE.UU. en 2007, con los 1.29 trillones de dólares de capitales invertidos por los dólares de capitales invertidos por los norteamericanos en el exterior en el mismo norteamericanos en el exterior en el mismo periodo, el resultado es el déficit de cuenta periodo, el resultado es el déficit de cuenta corriente del año pasado (US$ 731 billones/5% corriente del año pasado (US$ 731 billones/5% del PBI).del PBI).


¿Por qué los inversores extranjeros ¿Por qué los inversores extranjeros invierten 5 billones de dólares diarios en invierten 5 billones de dólares diarios en EE.UU., incluso cuando la crisis se EE.UU., incluso cuando la crisis se agudiza, como sucede desde agosto de agudiza, como sucede desde agosto de 2007?2007?


““Es la tasa de retorno relativa (ajustada por el Es la tasa de retorno relativa (ajustada por el riesgo de las inversiones), lo que constituye el riesgo de las inversiones), lo que constituye el factor crítico que empuja a elegir a EE.UU como factor crítico que empuja a elegir a EE.UU como el país al que orientar el exceso de ahorro del el país al que orientar el exceso de ahorro del resto del mundo”, sostiene Alan Greenspan.resto del mundo”, sostiene Alan Greenspan.

El aumento de las tasas de productividad en El aumento de las tasas de productividad en EE.UU a partir de 1995 (2.7% promedio anual EE.UU a partir de 1995 (2.7% promedio anual desde entonces) provoca expectativas de tasas desde entonces) provoca expectativas de tasas de retorno más elevadas. de retorno más elevadas.


Por eso aumenta más la demanda global por los Por eso aumenta más la demanda global por los activos de EE.UU. activos de EE.UU.

Esto hace que el 75% del flujo de capitales Esto hace que el 75% del flujo de capitales proveniente de los 67 países que poseen proveniente de los 67 países que poseen superávit de cuenta corriente se dirijan superávit de cuenta corriente se dirijan abrumadoramente a la economía abrumadoramente a la economía norteamericana. norteamericana.


La actual crisis financiera no es más que la fase La actual crisis financiera no es más que la fase de contracción de la previa ola de liquidez de contracción de la previa ola de liquidez volcada a EE.UU. en los últimos 15 años. volcada a EE.UU. en los últimos 15 años.

La proporción de obligaciones (títulos) del La proporción de obligaciones (títulos) del Tesoro de EE.UU. propiedad de extranjeros Tesoro de EE.UU. propiedad de extranjeros aumentó de 23% a 44% entre 1995 y 2006.aumentó de 23% a 44% entre 1995 y 2006.


26%

44%

0

5

10

15

20

25

30

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40

45

1996 2006

Títulos del Tesoro enmanos de extranjeros(%)

El significado de la crisisEl significado de la crisis

Para ubicar el papel de EE.UU. en el sistema Para ubicar el papel de EE.UU. en el sistema mundial al concluir 2008, hay que reintegrar al mundial al concluir 2008, hay que reintegrar al análisis político-estratégico internacional la análisis político-estratégico internacional la dimensión de la relación de fuerzas estructurales en dimensión de la relación de fuerzas estructurales en el plano económico, que revela fundamentalmente el plano económico, que revela fundamentalmente el nivel de incremento de la productividad.el nivel de incremento de la productividad.

La supremacía económica no es sinónimo de La supremacía económica no es sinónimo de hegemonía política; pero no hay hegemonía, en la hegemonía política; pero no hay hegemonía, en la etapa de globalización, que no se funde en la etapa de globalización, que no se funde en la superior productividad de la estructura económica.superior productividad de la estructura económica.


Las crisis no son catástrofes en el capitalismo. Las crisis no son catástrofes en el capitalismo. Todo en él es cíclico; y los ciclos se pautan por Todo en él es cíclico; y los ciclos se pautan por las crisis.las crisis.

La regla es que nadie controla el proceso de La regla es que nadie controla el proceso de globalización. La intencionalidad política y el globalización. La intencionalidad política y el voluntarismo estatal, en el caso de existir, están voluntarismo estatal, en el caso de existir, están atrás de los acontecimientos. atrás de los acontecimientos.


La crisis financiera en EE.UU. –fase de La crisis financiera en EE.UU. –fase de contracción de la ola de liquidez previa–; el contracción de la ola de liquidez previa–; el precio récord de los commodities (en primer precio récord de los commodities (en primer lugar del petróleo); y la aparición de una crisis lugar del petróleo); y la aparición de una crisis inflacionaria mundial, son todos subproductos inflacionaria mundial, son todos subproductos del fenómeno central de la época: el 80% del del fenómeno central de la época: el 80% del crecimiento de la economía mundial es obra de crecimiento de la economía mundial es obra de los países emergentes.los países emergentes.


Atrás queda la etapa unipolar de la hegemonía Atrás queda la etapa unipolar de la hegemonía norteamericana que comenzó en 1991, tras la norteamericana que comenzó en 1991, tras la implosión de la Unión Soviética.implosión de la Unión Soviética.

Ahora EE.UU. se encuentra, en los próximos Ahora EE.UU. se encuentra, en los próximos 15/25 años, con otros superpoderes –China, 15/25 años, con otros superpoderes –China, India, Rusia, Brasil–, que lo acompañan en la India, Rusia, Brasil–, que lo acompañan en la conducción del mundo, sobre la base de la conducción del mundo, sobre la base de la superior plataforma productiva y tecnológica superior plataforma productiva y tecnológica norteamericana.norteamericana.

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