CONTRATOS FORWARD Y FUTUROS

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CONTRATOS FORWARD Y FUTUROS. Santiago Medina H UNIVERSIDAD NACIONAL. Contratos Forward y Futuros. Contrato Spot o Cash : son transacciones de contado . - PowerPoint PPT Presentation

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  • CONTRATOS FORWARD Y FUTUROSSantiago Medina HUNIVERSIDAD NACIONAL

  • Contratos Forward y FuturosContrato Spot o Cash: son transacciones de contado.Contrato Forward: Son acuerdos de intercambio de activos a un precio y fecha determinada en el futuro. El mercado de forward no esta estandarizado.Contratos a Futuro: Son acuerdos de intercambio de activos a un precio y fecha determinada en el futuro. El mercado de futuros esta normalizado y se hacen atravs de la cmara de compensacin.

  • Contratos Forward y FuturosCmaraCompradorVendedorCto ForwardCto. de FuturosAcuerdos privadosAcuerdosEstandarizadosBrokerBrokerBolsa de Futuros

  • Contratos Forwads y Futuros Es un mercado no regulado, no se ajusta a estndares. Son acuerdos privados entre dos partes.La fecha de entrega, el precio, la calidad es definida en el contrato.Se realiza entrega fsica de los bienes negociados.Existe riesgo de impago. No existe garantas. Es un mercado normalizado. Los contratos corresponden a una misma fecha, cantidad calidad y lugar de entrega.Existe una cmara de compensacin que garantiza los cumplimientos.Puede o no haber entrega fsica de los activos.Los inversores deben depositar una garanta.

    Contratos ForwardContratos a Futuros

  • Contratos Forwads y FuturosNo hay posibilidad de abandonar la posicin antes del vencimiento.El beneficio o perdida se tiene al vencimiento del contrato.Las contrapartes del contrato se conocen.Existe posibilidad de abandonar la posicin antes del vencimiento.Los contratos se ajustan diariamente segn los movimientos del mercado.Las contrapartes del contrato no se conocen.

    Contratos ForwardContratos a Futuros

  • Participantes del mercadoClientesComisionistas(Broker)Bolsa de FuturosCmara de CompensacinSistema de garantasNegociacin de precios de compra - venta de Ctos.confirmacinAdministracin

  • Bolsa de Futuros

    Sitio centralizado o organizado para negociar ctos. de futuros sobre materias primas y productos financieros. Determinan y hacen cumplir las reglas de las operaciones que realizan los brokers en representacion de inversionistas o empresas. Tienen su Cmara de Compensacin.Cada bolsa determina el tipo de contratos de futuro que se negocian en sus ruedas.Suministra informacion a los participantes del Mdo.

  • Cmara de Compensacin -CCLa CC garantiza cada operacin negociada en bolsa.Se vuelve contraparte del comprador y del vendedor para cada contrato.Exige una garanta llamada Deposito de Margen a cada participanteAdministra los contratos y los depositos de margen.Tiene un fondo de garanta para cubrir sus intervenciones eventuales.

  • Margen de GarantasLos depsitos de garantas son administrados por las cmaras de compensacinLos depsitos de garantas representan del 3% al 10% del valor total del contrato.Al final de cada da la cuenta de garanta de cada agente es ajustada para reflejar la ganacia o perdida del inversor (ajuste al mercado) marking to market

  • - Margen de GarantasLas cmaras fijan un saldo de mantenimiento, para asegurar que la cuenta de garanta no se haga negativa. Generalmente es el 30% del deposito inicial.Si el saldo cae por debajo del saldo de mantenimiento se hace una llamada de Margen.Ejemplo.

  • Participantes del mercadoEspeculadores: Toman riesgos en los mercados de materias primas o activos financieros con la esperanza de lograr ganancias importantes. Coberturistas (HEDGERS): Utilizan los mercados de futuros para cubrirse contra el riesgo que no quieren asumir.Arbitristas:Buscan los desequilibrios del mercado para obtener beneficios sin asumir riesgos. La estrategia involucra la compra de un bien en un mercado y la venta simultanea del bien en otro mercado.

  • Categoras de contratos.1- CONTRATOS DE FUTUROS FINANCIEROSContratos de Tasas de Inters.Contratos de monedas.contratos de ndices de Bolsa.2- CONTRATOS DE MATERIAS PRIMAS (Commodyties)Contratos de Productos AgrcolasContratos de Productos energticos.Contratos de metales.

  • Contratos.La bolsa de futuros estandariza los contratos en trminos de: Calidad del producto.Cantidad de cada producto Lugar de entrega Fecha de VencimientoLa bolsa de futuros determina tambin:Horarios de NegociacinVariacin Mnima y Mxima de los preciosFechas de VencimientoModalidades de Entrega

  • ConceptosPrecio de Contado (Spot): Es el valor del activo hoy si se paga de contado. Precio a plazo (F): Precio actual aplicable a un contrato de futuro si se negocia hoy. Varia con el paso del tiempo.Precio de entrega: precio a plazo especificado en un contrato de futuro y no varia con el paso del tiempo.El precio a plazo y el precio de entrega son iguales en el momento de la firma del contrato.El precio del futuro converge hacia el precio de contado del activo.

  • ConceptosTHoyPrecio a futuroPrecio spotT = fecha de vencimiento contratoPrecio

  • Compra - Venta de ContratosEn un contrato a plazo un inversor toma una posicin LARGA (long) cuando acuerda COMPRAR un activo en una fecha especifica, la otra parte asume una posicin CORTA (short) y acuerda VENDER el activo en la misma fecha.Posicin LargaPosicin CortaPrimera operacin es una CompraPrimera operacin es una Venta

  • Compra de Contratos El comprador adquiere la obligacion de comprar un producto a un precio y en una fecha determinada en el futuro. El comprador compra contratos de futuro por que quiere protegerse contra un alza de precios de su producto. Para cerrar su posicin el comprador puede: Esperar al vencimiento del contrato. Liquidar su posicin antes del vencimiento del contrato. Tomando la posicin contraria.

  • Venta de Contratos El vendedor adquiere la obligacion de entregar un producto a un precio y en una fecha determinada en el futuro. El vendedor vende contratos de futuro por que quiere protegerse contra una caida de los precios de su producto. Para cerrar su posicin el vendedor puede: Esperar al vencimiento del contrato. Liquidar su posicin antes del vencimiento del contrato. Tomando la posicin contraria.

  • Compra -Venta de Contratos Si Precio de Venta > Precio de Compra El comprador Recibe la diferencia Si Precio de Venta < Precio de CompraEl comprador paga la diferencia

  • EspeculacinESPECULADORES: Toman riesgos en los mercados de materias primas o activos financieros con la esperanza de lograr ganancias importantes.Proyectan un precio futuro y toman una posicin.Los especuladores cierran sus posiciones antes del vencimiento del contrato, tomando la posicin contraria.Nunca pagan el valor total del contrato sino el deposito de Margen.Lo anterior Permite un apalancamiento importante.

  • EspeculacinPosicin Larga (compra):Si estima que el precio va a subir.Posicin Corta(venta):Si estima que el precio va a bajar.Ganancia o perdida en la operacin+ Precio de Venta del cto.- Precio de compra del cto.

  • Especulacin1- Seleccin del activo Subyacente2-Verifica precio a futuro. En el peridico o el comisionista3- Proyecta su precio usando un modelo4- Compra o vende un contrato a futuro.5- Liquida su posicin

  • Curva de rendimiento (Especulacin)KKK= precio pactado.B= Beneficios.St = precio spot al vencimiento.StStBBPosicin Larga: Compra de Ctos.Posicin Corta: Venta de Ctos.GananciasPerdidasPerdidasGanancias

  • CoberturaCOBERTURISTAS (HEDGERS): Utilizan los mercados de futuros para cubrirse contra el riesgo que no se quiere asumir.Una operacin de cobertura comprende dos posiciones relacionadas, la posicin en el mercado Spot, y la posicin en futurosLa operacin de cobertura es la suma de la posicin en el mercado spot y la posicin en futuros.La posicin Spot y la posicin en futuros siempre muestran resultados opuestos. Siempre hay una posicin que muestra ganancias y otra que muestra perdidas.

  • Cobertura. (Conceptos)Posicin Spot +Posicin a futurosCompra o venta a realizar en el mercado y en el futuroCubre la posicin Spot (en Bolsa)SpotFuturosFuturosSpotLos Ctos. de cobertura fijan el precio

  • Cobertura (cont.)Coberturas cortas: Se hacen con la venta de contratos de futuro. Sirven para protegerse de una cada de precios de un producto que se vender en el futuro.

    Coberturas largas: Se hacen con la compra de contratos de futuro. Sirven para protegerse de un alza de precios de un producto que se comprara en el futuro.

  • Cobertura. EstrategiaSi se Compra en el futuro.

    Si se vende en el futuro.Hay que vender Ctos. De futuroHay que Comprar Ctos. De futuroMe Protejo contra el alzaMe Protejo contra la baja

  • Curva de rendimiento (Cobertura)2- Ganancias en Futuros1- Perdida en el mercado

  • Cobertura. Cierre de la posicin Para terminar una cobertura se puede hacer de la siguiente forma:Esperar al vencimiento del contrato. En este caso se Recibe (entrega) el producto y se paga (cobra) el valor contratado.

    Se Fija el PrecioDebe entregar/ recibir la calidad especificada en el contratoLa entregar se hace en un sitio definido por la bolsa

  • Cobertura. Cierre de la posicin Cerrar la posicin antes del vencimiento del contrato tomando la posicin opuesta en futuros y entregar o recibiendo el producto fuera de bolsa. Resultado en el spot+Resultado en futurosRiesgo de BasisLo pagado o recibidoLa entregar se hace en un sitio fuera de bolsa Puede entregarse / recibirse una calidad diferente.=

  • Riesgo de Base. En la prctica es frecuente que la fecha en que el activo es comprado o vendido no se conoce por lo que se toman posiciones a futuro con mayor vencimiento, y se liquide la posicin antes de la fecha de vencimiento del contrato cuando el activo se requiera o deba entregarse. Esto origina el riesgo de base. El precio neto obtenido por el activo es: F1 + b2 = S2 + F1 - F2Coberturas Cortas: Si la base se Refuerza la posicin mejora.Coberturas Largas: Si la base se refuerza la posicin desmejora.

  • Riesgo de Base. Basis Basis = Precio Spot - Precio Futuro = S - FPrecio Futuro = Precio Spot + BasisEl Basis representa los costos de Posesin del producto durante el nmero de das que faltan al vencimiento y tiende a cero a medida que transcurre el tiempo para el vencimiento pero no ocurre en forma lineal.- Costo de Posesin= Costos financieros + Costos de almacenamiento.

    Precio Futuro = Precio Spot + Costo de Posesin

  • Mercado Normal e invertidoHoyPrecioVencimientoPrecio Futuro > Precio SpotMercado NormalHoyPrecioVencimientoPrecio Futuro < Precio SpotMercado InvertidoSituacin lgica Los costos de posesin son proporcionales al tiempo de tenencia.Existen cuando hay escasez de producto. Hay percepcin de los inversionistas de que es ventajoso tener el producto hoy

  • Riesgo de BasisTHoyPrecio a futuroPrecio spotT = fecha de vencimiento contratoPreciob1b2Basis al inicio Cto. B1=S1-F1Basis al final Cto. B2=S2-F2L = Fecha liquidacin contratoEl basis puede aumentar o disminuir reflejando las fluctuaciones de los costos de posesin del productoL

  • Riesgo de BasisBasis al inicio Cto. 1 B1=S1-F1Basis al final Cto. 2 B2=S2-F2B2+F1=S2 +F1 -F2Es lo que pago por el activo en el mdo. SpotSi sumo en 2 F1 a ambos ladosGanancia o perdida en futurosValor neto de la posicinCuando cierro mi posicin antes del vencimiento, el valor neto del activo depende de mi resultado en futuros.

  • Riesgo de Base. BasisComo incluir el Basis en la prctica ?

    Cuando se tiene una: VENTA COMPRADebe ponerse el signo: + Resultado de una venta es ms dineroDespus de una compra se tiene menos dinero. El signo de los futuros a la apertura es igual al signo del precio Spot al cierre. El signo del precio Spot a la apertura es igual al signo del precio de los futuros al cierre.

  • Riesgo de Base. BasisPosicin inicial en futuros: Compra. inicia final diferenciaSpot + - +/-Futuros - + +/- Diferenia spot/futuros +/-Posicin inicial en futuros: Venta. inicia final diferenciaSpot - + +/-Futuros + - +/- Diferenia spot/futuros +/-Resultado de la coberturaDif S/F x CantidadPrecio neto obtenidoS2 + F1 - F2

  • Contratos de Monedas Se usan para cubrir riesgo cambiario.En E.U. Se negocian en el IMM del Chicago Mercantil Exchange (CME).Principales monedas: CantidadMarco Alemn125.000 MFrancos Suizos125.000 FSLibra Esterlina 62.500 LYen Japones 12.500.000 YLos contratos son cotizados en dlares americanos

  • Contratos sobre ndices de Bolsa Sirven para cubrir portafolios de acciones o para especular sobre los movimientos del mercado accionario Las coberturas con ndices de bolsa se hacen con la VENTA de contratos de futuro para protegerse contra una CAIDA del mercado. Existen contratos sobre la mayora de ndices importantes como: S&P500, NYSE, MMI, DAX, Nikkei, etc. El Tamao de los contratos S&P500, NYSE, MMI es 500xIndice (500 veces el ndice) Cada punto del ndice vale 500 USD.

  • Contratos sobre tasas de intersSon contratos de futuros sobre activos cuyo precios depende nicamente del nivel de tipos de inters. Se utilizan para cubrir ttulos de renta fija o para especular sobre el nivel de tasas de inters.El valor de mercado es el precio al cual se negocia el ttulo y depende de las tasas de inters de bonos de madurez similar.- Cuando las tasas de inters suben el valor de mdo. Baja- Cuando la tasa de inters baja el valor de mdo.sube.

  • Contratos sobre tasas de intersContratos de tasas de inters a Corto PlazoT-Bills : papeles del gobierno americano a c.p.CD: Certificados de deposito a terminoEurodollar:depsitos en USD a tres meses Plazo de los contratos: 3 mesesValor contrato: 1.000.000 USD.El precio se negocia a descuento: Precio = 100% - Rendimiento anualizado.Estos contratos se negocian en CME

  • Contratos sobre tasas de intersContratos de tasas de inters a Largo PlazoT-Notes : papeles del gobierno E.U a 5 10 aosT-Bonds: papeles del gobierno E.U a 30 aosGNMA:Titularizacin de finca raz Plazo de los contratos: 3 mesesValor contrato: 100.000 USD.El precio se negocia con prima o descuento sobre la base de un bono de cupn del 8%Precio se deternina en unidades y treinta y dos avosEstos contratos se negocian en CME

  • Contratos de Productos AgrcolasContratos de Caf: (CCSE)Calidad. Caf tipo C.Cantidad: 37.500 lbVencimiento: Mzo, Mayo, Jul, Sept, DicEl precio se negocia en cent/lbentrega: New York y Nueva OrleansContratos de Trigo-Maiz: (CBOT)Cantidad:5.000 Bushels (127 ton)Vencimiento: Mzo, Mayo, Jul, Sept, DicEl precio se negocia en Usd/bushelEntrega: Chicago o Toledo

  • Contratos EnergticosContratos de Petrleo. (NYMEX. IPE)Calidad. Light Sweet, BrentCantidad: 1.000 barrilesVencimiento: Cada mes de los dos aos siguientesEl precio se negocia en USD/barrilContratos de Oro. (COMEX)Cantidad: 100 onzasEl precio se negocia en USD/ozContratos de Plata. Cantidad: 5.000 onzasEl precio: Cent/oz Contratos de Cobre. Cantidad: 25.000 libras El precio: Cent/libra

  • Contratos EnergticosContratos de Gas Oil. (IPE- International Petroleum Exchange)Cantidad: 100 Toneladas/mtricasEl precio se negocia en USD/tonVencimiento: Cada mes Contratos de Energa. (NYMEX)Cantidad: 736 MWhVencimiento: Cada mesEl precio se negocia en USD/MWhContratos de Gas Natural. (NYMEX)Cantidad: 10.000 MMBtuVencimiento: Cada mesEl precio se negocia en USD/MMBtu

  • Contratos EnergticosContratos de Gasolina. (NYMEX)Cantidad: 42.000 galonesVencimiento: Cada mesEl precio se negocia en USD/galn

  • Valoracin y Ejemplos El proceso de valoracin de los precios futuros se hace utilizando herramientas.Ingeniera Econmica. Para determinar precios futuros en funcin de las variables que explican su comportamiento Estadstica. Permite medir las volatilidades de los precios. Series de tiempo, etc..Teora de portafolios. El coeficiente Beta.Ecuacin diferencial de Black - Scholes

  • Preliminares. Interes ContinuoLa valoracin de contratos a futuro aplica los conceptos del inters continuo.

  • Preliminares. Interes ContinuoSi deseamos pasar una tasa de inters compuesta cada c periodos a una tasa de inters continua entonces. Donde R=Inters nominal compuesto C veces por aor=Inters compuesto continuo

  • Relacin de equivalencia.(en tiempo Continuo)Si deseamos conocer la equivalencia entre un valor presente y un valor futuro en tiempo continuo entonces: Esta relacin permite valorar contratos a futuro de diferentes activos simplemente incluyendo en la relacin las variables mas relevantes que afectan el precio.

  • Nomenclatura y Supuestos.S= Precio del activo subyacente en el contrato a plazo hoy.F= precio a plazo HOYr= Tipo de inters libre de riesgo anual Hoy.T= Tiempo hasta la fecha de entrega del contrato a plazo SUPUESTOS INICIALES:No hay costos por efectuar las transacciones.Los agentes pueden pedir prestado a la tasa libre de riesgo.i colocacin = i captacin

  • Valoracin de Contratos 1- Activos Financieros que no Generan Renta.Modelo usado para activos que se negocian con descuento o acciones que no pagan dividendos. Es el contrato ms sencillo.

  • Valoracin de Contratos2- Activos Financieros que Generan Renta.Modelo usado para activos que proporcionan para el poseedor un ingreso o entrada predecible.

    SFIi

  • Valoracin de Contratos 3- Contratos a Plazo sobre Divisas.La relacin entre el tipo de cambio de contado y el tipo de cambio futuro por la teora de la paridad de los tipos de cambio. El propietario de las divisas puede ganar el inters libre de riesgo vigente en el pais extranjero.

  • Valoracin de Contratos 4- Contratos a Plazo sobre Mercancas (commodityes).Si los costos de almacenamiento son cero.

    Si existen costos de almacenamiento (U) esta puede considerarse como una renta negativa. U se expresa como un porcentaje del precio. U se expresa como el valor actual de los costos de almacenamiento previstos en la vida del contrato.

  • Valoracin de Contratos 5- Precios a plazo sobre ndices de acciones.

    Los ndices sobre acciones siguen los cambios en el valor de una cartera hipottica de acciones ej. S&P500, NYSE, MMI, DAX, Nikkei, etc.El ndice seleccionado debe reflejar adecuadamente el comportamiento del mercado y estar correlacionado con el comportamiento del activo subyacente.Se considera que el ndice proporciona una rentabilidad continua por dividendos (q).

  • Valoracin de Contratos 5- Precios a plazo sobre ndices de acciones. (cont.)

    Los contratos a futuro sobre ndices se utilizan para cubrir el riesgo de carteras de ttulos. (q) debe representar la rentabilidad media anual por dividendos durante la vida del contrato. En este caso F es:

    (q) tambin puede estimarse como la cantidad en efectivo por dividendos que se pagaran por la cartera subyacente al ndice. F seria Igual al caso 2 visto.