Forward y Futuros

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    08-Sep-2015
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contabilidad avanzada

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ASESORES

DERIVADOSPROF. LUIS RAMOS OSORIODefinicin:Un derivado es un instrumento cuyo valor depende de los valores de otros instrumentos, denominados activos subyacentes (fsicos o financieros)Para qu se utilizan los derivadosCubrir los riesgos.Especulacin Asegurarse el beneficio de un arbitraje.Cambiar la naturaleza de un pasivo.Cambiar la naturaleza de una inversin sin incurrir en los costos de la venta de una cartera y la compra de otra. Ejemplo de Activos Subyacentes no Financieros Productos agropecuarios: cereales, oleaginosos, productos perecederos (agrcolas y ganaderos), y sus productos derivados.Metales: preciosos y no preciosos.Energticos: principalmente el petrleo y sus derivados.ndices: carcter no financiero, incluso fletes de transporte de mercancas. Otros: en EE.UU. se negocian derivados sobre certificados de emisiones de sustancias contaminantes concedidos por agencias medioambientales.Ejemplo de Activos Subyacentes Financieros Tasas de inters:Corto plazo : depsitos a corto plazo entre 90 y 360 das.Medio y Largo plazo : ttulos de deuda pblicaDivisas: se negocian tipos de cambio de las principales divisas.Acciones: precio de acciones que se negocian en algn mercado organizado, es preciso que se trate de ttulos lquidos.ndices financieros: de renta variable, de renta fija o tasas de inters, inflacin.Derivados: opciones sobre futuros.Otros: en EE.UU. se negocian derivados sobre los seguros de vida.Mercados de transaccinMercados OTC (Over the counter).Contratos se negocian en forma bilateral.El riesgo de crdito es funcin de cada contrapartida.

Mercados institucionalizados.Contratos estandarizados. El riesgo de crdito es asumido por el mercado como cmara de compensacin.

CaractersticasOTC Institucionalizados Trminos del contratoAjustado a necesidadesEstandarizadosLugar del MercadoCualquieraMercado especficoFijacin de preciosNegociacionesCotizacin abiertaFluctuacin de preciosLibrePueden existir lmitesRelacin comprador vendedorDirectaCmara de compensacinDepsito de garantaNo usualSiempre para el comprador. Londres tambin para el vendedorCalidad de coberturaA medidaAproximadaRiesgo de contrapartidaLo asume el compradorLo asume la cmaraSeguimiento de posicionesDificultoso (encuestas)Fcil (prensa)RegulacinMuy PocaPropia y gubernamental Riesgo Pas7Forward : Mercados OTC Over The CounterSwaps: Mercados OTC Over The CounterOpciones: Mercado Organizados Bolsas de ValoresFuturos: Mercado Organizados Bolsas de Valores

FORWARD9Definicin:Es un contrato entre dos partes para comprar o vender un activo a precio fijado y en una fecha determinada.Los forwards ms comunes negociados en las tesoreras son sobre monedas, metales e instrumentos de renta fija.Existen dos formas de resolver los contratos de forward de moneda extranjera:Por compensacin (non delivery forward): al vencimiento del contrato se compara el tipo de cambio spot contra el tipo de cambio forward, y el diferencial en contra es pagado por la parte correspondiente. Por entrega fsica (delivery forward): al vencimiento el comprador y el vendedor intercambian las monedas segn el tipo de cambio pactado.

Definicin:Son operaciones de compra o venta de una divisa especfica, por ejemplo dlares a una determinada fecha futura, fijando el tipo de cambio futuro al momento de pactarse la operacin.

Full Delivery Forward: Hay entrega fsica de monedas al vencimiento.Non Delivery Forward: Hay compensacin de monedas al vencimiento, que se calcula entre la diferencia del t.c. forward pactado, con el t.c. spot al vencimiento del mismo.

Es un producto dirigido para empresas que exportan, es decir para las que venden en moneda extranjera y sus costos de produccin son en moneda local.Tambin es dirigido para empresas que importan, es decir para las que venden en moneda local y sus costos de produccin deben ser adquiridos en moneda extranjera.Las operaciones pactadas es un acuerdo obligatorio para ambas partes.Son contratos a Corto Plazo que van de 1 da a 365 das normalmente y son a la medida OTC.Los contratos no son transferibles, ni negociables.

VENTAJASPermite una cobertura de riesgo cambiario.La empresa puede fijar sus costos. ( Flujo de Caja)Mejora el riesgo de la empresa ante la fluctuacin del tipo de cambio.Ayuda a la elaboracin de presupuestos ms reales.Permite a la empresa concentrarse en su negocio.No tiene costos adicionales.DesventajasUtiliza un porcentaje de su lnea crdito global (Riesgo equivalente).Debe tener aprobada un lnea de crdito para este tipo de operaciones.Firmar un contrato Marco por un ao.Firmar un contrato especfico por cada operacin pactada.

Donde:

Caso de un exportador peruano que vende artesanas al mercado norteamericano en dlares, que los recibe 60 das posterior al da de embarque, y los costos de produccin y su planillas estn en soles. Encontrar el Tipo de cambio Forward a 60 das?

En este caso el cliente es beneficiado dado que el tc al vencimiento fue menor del pactado. (tc prom. 3.115)

Caso de un importador de equipos de msica que vende en el mercado peruano en soles por lo que tiene costos en dlares, que deben ser pagados en 60 das, y busca fijar su margen de venta. Tipo de cambio Forward a 60 das

El tc al vencimiento no beneficio al cliente, pero le permiti determinar su margen de ganancia. (tc prom 3.126).

18FUTUROS19Definicin:

Este contrato otorga a su comprador el derecho y la obligacin de comprar el activo subyacente a un precio predeterminado (precio de ejercicio o strike) en una fecha prefijada (fecha de vencimiento), y a su vendedor el derecho y la obligacin de vender el activo subyacente al mismo precio y en la misma fecha que el comprador.

La operatoria con futuros es un juego de suma cero, de manera que los beneficios del comprador sern las prdidas del vendedor y viceversa.

1 contrato de futuros sobre acciones representa 100 acciones20Para el comprador de Futuros (posicin larga):Se asegura un precio de compra del activo subyacente en el futuro.Por ello, el futuro le reportar beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea mayor que el precio de ejercicio (strike). Le reportar prdidas en el caso contrario.Por lo tanto, el comprador de futuros tiene unas expectativas alcistas del mercado.

Para el vendedor de Futuros (posicin corta):Se asegura un precio de venta del activo subyacente en el futuro.Por ello, el futuro le reportar beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea menor que el precio de ejercicio (strike). En el caso contrario le reportar prdidas.Por lo tanto, el vendedor de futuros tiene unas expectativas bajistas del mercado.

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22Clculo del valor terico del FuturoPara calcular el valor futuro (F) de un activo que actualmente est cotizando a un determinado valor (S). Bsicamente, ser necesario proyectar el valor del activo correspondiente (por ejemplo un ndice burstil, una accin, commodities) al tipo de inters de mercado (i) y descontando la rentabilidad va dividendos (d) durante un determinado perodo de tiempo (t = (T/Base)).

Ejemplo del valor terico del futuroEjemplo: (sin rendimiento del activo)Consideremos un contrato a futuros con vencimiento dentro de 3 meses (t = 90/360) sobre una accin que no paga dividendos. Supongamos que el precio actual de la accin es de 40 euros (S), el tipo de inters de mercado libre de riesgo es de 5% (i).Por lo tanto, el precio del futuro terico ser:

Ejemplo del valor terico del futuroEjemplo: ( con rendimiento del activo)Consideremos un contrato de futuros a 6 meses sobre una accin que tiene una rentabilidad por dividendos (d) del 2%, siendo el tipo de inters de mercado libre de riesgo (i) del 4%, y el precio de la accin (S) es de 10 euros.Por lo tanto, el precio del futuro terico ser:

FuturosEs importante sealar que para las Operaciones de Futuro, son desarrollados en mercado centralizados como la de The Chicago Board of Trade , porque se debe garantizar lo siguiente:Reducir el IncumplimientoCumplir las Fechas de Vencimiento.Cumplir con la entrega de los Subyacetes ( trigo, acciones, etc)Cumplir con la Calidad de los SubyacentesNota:Las partes involucradas realizan su negociacin con la camara de compensasin o Clearing House del Mercado de Futuros.

FuturosA continuacin se enlista las siglas de las principales bolsas de Futuros del mundo:IMM (International Monetary Market),FINEX (Financial Instrument Exchange), CBOT (Chicago Board of Trade), LIFF (London International Financial Futures), NYE (New York Exchange).El Commodity Exchange, Inc. conocido como COMEX..Bolsa de Futuros de Shanghai .DERIVADOSPROF. LUIS RAMOS OSORIO