Clase 8 Bonos y Acciones

BONOS Y VALUACION DE BONOS

Los bonos son títulos de deuda por el cual el emisor se obliga a:

• Pagar los intereses• Devolver el capital• Cumplir las cláusulas establecidas en el prospecto de

emisión

Las condiciones de emisión incluyen además:

• Fecha de emisión y de vencimiento del bono

• Amortizaciones de capital y pago de intereses

(calendario)

• Tasa de interés aplicable

• Monto emitido

INTRUMENTO DE RENTA FIJA

SE EMITE A LARGO PLAZO

SE EMITE EN EL MERCADO DE CAPITALES

• Precio(VA=PB).- Es el valor del instrumento de renta fija en el mercado.

• Valor Nominal(VN).- Es el flujo de efectivo a pagar en la fecha de vencimiento.

• Cupón.- pagos periódicos que efectúa el emisor del bono, siendo su cuantía normalmente una cantidad fija. Es igual tasa de cupón(tc) x el valor nominal(VN)

• Periodo de vida del bono(n).- en años.


n

nnn r

VN

r

CuponPB

1 )1()1(

n

nnn

r

VN

r

Cupon

PB2

122

21

21

2

SEMESTRAL

ANUAL

• Una empresa ha emitido bonos , para refinanciar su pasivo de corto plazo. El valor nominal de cada bono es de $ 1 000 y ofrece una tasa TEA por cupón anual de 15% y el periodo de vida del bono es de 15 años. La tasa de interés de mercado es una TEA de 15%. Hallar el precio o valor del bono.

EJEMPLO

Cupón = tcxVN=15%x1000=150

n

nnn r

VN

r

CuponPB

1 )1()1(

)1()1(

)1( 1

rr

rnn

n

VN

rCUPONPB

1000

1000

15.0

1150

)15.01()15.01(

)15.01(1515

15

PB

PBn

VALOR NOMINAL= 1000TASA CUPON=15%CUPON= TASA CUPON X VALOR NOMINAL=tcxVN=15%X1000=150PERIODO DE VIDA DEL BONO=15 AÑOSTASA DE INTERES DEL MERCADO=15%

CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS


Bonos soberanos

•El Bono Soberano es un bono emitido por un gobierno; su tasa se expresa por lo general como spread sobre un bono del tesoro de 30 años del gobierno de los Estados Unidos, y da cuenta del riesgo país.

•Los países emiten bonos para obtener financiamiento, cuya tasa de interés depende del riesgo del país que lo emita.

•existe una garantía implícita en los bonos del gobierno, dado que siempre tratarán de cumplir estos compromisos, es por esta razón que estos bonos son mas atractivos.

•El Bono del tesoro de EE.UU representa la condición económica de EE.UU, el cual tiene riesgo cero.

•Bonos segregables

•Es un bono común derivado del bono soberano , que e paga cupones regularmente durante su vida pero cada cupón puede venderse separadamente

Bonos corporativo

•Los bonos Corporativos es una forma de que disponen compañías privadas para obtener fondos. Estos bonos representan una obligación de deuda adquirida por una corporación

•Bonos de titulización

• Son bonos con garantías como: cuentas por cobrar, hipotecas.

•Bonos hipotecarios

• Emitidos por entidades financieras con garantías de hipotecas sobre propiedades comerciales(oficinas, hoteles) y residenciales(viviendas)

•Bonos subordinados

• Bonos sin garantía , el respaldo esta basado en la contabilidad (pasivo financiero).

•Bonos catástrofes


Bonos a tasa fija(bullet): la tasa de interés está prefijada y es igual para toda la vida del bono

Bonos con amortizaciones.- pagan su valor nominal en forma programada, llamados también bonos escalonados. Reduce el riesgo de incumplimiento de pago sobre el valor nominal.

Bonos cupón cero.- no pagan cupones hasta el vencimiento. La rentabilidad se obtiene con ladiferencia entre el valor de reembolso y el precio de adquisición.

Precio del bono(PB)< VALOR NOMINAL

Bonos de rédito.- similar a bonos cupón cero. Los intereses se acumulan y se pagan al final del vencimiento.

Bonos con cupón diferido.-



Bonos de amortización anticipada.-el emisor del bono puede comprar el bono un precio prefijado

antes del vencimiento(clausula de redención) por contrato o por una autoridad regulatoria.

Bonos convertibles.-bonos que contiene la opción que da derecho al bonista de cambiar el bono

por un numero prefijado de acciones a una determinada fecha(nuevas emisiones de acciones).

Bonos canjeables.- bonos que contiene la opción de ser cambiado por algún otro activo financiero

(acciones , bonos) que ya están en circulación.

Bonos extendibles.- tienen mas de una fecha de vencimiento. Son bonos con la opción de

extender la fecha original del vencimiento y tener un vencimiento mayor del instrumento.

Bonos retractables .- da derecho al bonista de adelantar la recuperación del valor

nominal(principal).

Bonos no reembolsable.- por contrato de emisión se establecen limites y prohibiciones al emisor

sobre el retiro del bono.


Bonos estructurados.-combinación de renta variable y renta fija. La tasa de interés no esta necesariamente expresados en una tasa de interés fija, sino en función de otros parámetros(promedios de diversa tasa de interés).

Bonos indexados a la inflación.-bonos que protegen al inversor de la perdida de poder adquisitivo provocada por la inflación. Tiene tasa de interés fija pero el valor nominal indexados a la inflación.

Bonos con tasa flotante.-el bono tiene cupones variables o flotantes. Depende de una tasa de interés de referencia de corto plazo cada cupón se ajusta según varíen los tipos de interés.


Bonos de bajo rendimiento

Un Bono de bajo rendimiento es un Bono de alto riesgo y baja

calificación, que ofrece alto rendimiento para compensar las

características anteriores. Son generalmente emitidos por

sociedades que por su condición tienen un menor acceso al mercado

de capitales, ya sea por ser una empresa emergente o bien a punto

de la quiebra.

Las empresas pueden compensar su mayor riesgo de negocio y su

menor solvencia con la emisión de estos bonos de alta rentabilidad,

los cuales son muy buscados por los inversores amantes del riesgo

• Es la probabilidad de que el emisor del instrumento incumpla sus obligaciones.

Riesgo de incumplimiento de pago

Riesgo endógeno

Riesgo exógeno• Tasa de interés.• Reinversión de cupones.• Contexto macroeconómico

• Calidad del instrumento financiero. • Incumplimiento de los pagos• Políticas del emisor



n

nnn r

VN

r

CuponPB

1 )1()1(

n

nnn

r

VN

r

Cupon

PB2

122

21

21

2

SEMESTRAL

ANUAL

Ejemplo:

Valor Nominal : $10.000

Tasa Cupón : 9%

Tiempo : 6 años

Pago : Anual


Como se puede observar, el precio del bono depende en gran medida de la tasa de interés, pudiendo concluir que cualquier

variación de esta hará subir o bajar el precio del instrumento, ya que poseen una relación inversa (al subir la tasa de interés

baja el precio del bono, y al bajar sube el precio del bono).

Para entender mejor este concepto, se verá un ejemplo:

?

100001900

)1()1(

)1(66

6

PB

rPB

rr

r

6)1(

000.10

)1( 6

900

5)1(

900

4)1(

900

3)1(

900

2)1(

900

)1(

900

rrrrrrrPB

Supongamos que:

r = 9% => PB = $10.000

r = 12% => PB = $8.766,57 ↓ 12,34%

r = 6% => PB = $11.475,19 ↑ 14,75%


?

100001900

)1()1(

)1(66

6

PB

rPB

rr

r

PB

11.475,19

10.000,00

8.766,57

12%9%6% r


654321VN= 10.000

r= 9%

VN= 8.766

r= 12%

VN= 11.475

r= 6%

10.000


Como se pudo comprobar con un bono de valor nominal de

$10.000, si el rendimiento de este bono es del 9% y se mantiene

durante toda la vida del bono, este tiene actualmente un valor de

$10.000, es lo que financieramente se conoce como “a la Par” ,

ahora bien si la tasa es del 6%, donde el bono se cotiza a

$11.475, a lo que se denomina “sobre la Par”, y esta se

mantiene, cada año que pase el precio del bono cae año tras

año, hasta llegar a $10.000, y si la tasa es de 12%, donde el

precio del bono se cotiza a $8.766 y se le denomina “bajo la Par",

y se mantiene cada año que pasa el precio del bono sube hasta

llegar a $10.000


Relación entre tasa cupón, rendimiento requerido y precio de un

bono

Si r = Tc => PB = VN

Si r < Tc => PB > VN

Si r > Tc => PB < VN

Siendo:

r = Rendimiento requerido

Tc = Tasa cupón

PB = Precio del Bono(es igual al valor del bono VA)

VN = Valor nominal o par


Relación entre el precio del bono y el tiempo si las tasas de

interés no cambian

Si el bono se cotiza a su valor par, el precio del bono no cambia

hasta el vencimiento

Si el bono se cotiza con premio o con descuento, su precio variará

hasta llegar al vencimiento a su valor par


Razones para el cambio de precio de un bono

En bonos con premio o con descuento (sin cambios en el

rendimiento), simplemente porque el bono se mueve al vencimiento

Por cambios en el rendimiento por la calidad del crédito del emisor

Por cambios en el rendimiento requerido de bonos comparables, es

decir, por el cambio en la tasa de interés de mercado


El pago de interés periódico hecho por el emisor (cupones)

Cualquier ganancia de capital (o pérdida) cuando el bono se vende

Ingreso por la reinversión de los pagos de interés periódico


En definitiva, para determinar el precio de un bono se debe:

a) Estimar los flujos de caja esperados

b) Estimar la tasa de rendimiento requerida apropiada

Cuanto más prolongado sea el vencimiento de un valor, mayor

será su cambio de precio en respuesta a un cambio dado en las

tasas de interés


Riesgo

Entendemos por riesgo la existencia de escenarios con posibilidad

de pérdida, y por pérdida la obtención de una rentabilidad por debajo

de la esperada.

Precio del Bono

Esta dado por el valor actual de todos los flujos futuros que genere el

instrumento descontado a una tasa de descuento. En funcion a la

tasa de interés del mercado.


CONCLUSIONES• En el mercado de capitales existe diferentes tipos de bonos, que según su características

pueden crearse otros tipos .

• La clasificación de riesgo determina el posible incumplimiento de pago según la calidad

del bono. Siendo referencia para la toma de decisiones de los inversionistas y de los

emisores de bonos.

• Para valorar los bonos se debe descontar los flujos de efectivo (cupones) y el valor

nominal a una tasa de descuento(tasa de interés del mercadeo).

• Existe relación opuesta(inversa) entre el precio o valor del bono y la tasa de interés del

mercado.

ACCIONES

MERCADO DE RENTA VARIABLE

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• La renta variable es la gran protagonista de los mercadosfinancieros. Aunque en las bolsas de valores se compran y vendentítulos de renta fija, títulos de renta variable y derivados, cuandola gente habla de la Bolsa se refiere al mercado de renta variable.Y cuando se habla de productos o títulos de renta variable, se estárefiriendo, sobre todo, a acciones de empresas.

• El mercado de renta variable, o mercado de acciones, refleja lasexpectativas empresariales y, por lo tanto, la situación económicageneral de los distintos países y del mundo entero.

EN QUE CONSISTE LA RENTA VARIABLE

ACCIONES

• Una acción es un título que representauna parte del capital social de unasociedad anónima. El inversor que compraacciones de una empresa se convierte ensocio propietario de parte del negocio.Estos socios propietarios se llamanaccionistas. Las empresas sólo emiten unacantidad limitada de acciones.

Que son las acciones:

• Acciones cotizadas y acciones no cotizadas

• Mercado primario y secundario de las acciones

Características de las acciones

• Acciones cotizadas y acciones no cotizadas.• Las acciones cotizadas son aquellas que se pueden vender y

comprar libremente en un mercado secundario oficial (Bolsade Valores). Las empresas que las ponen en circulacióndeben cumplir ciertos requisitos. Esto es muy importantepara un inversor, porque le permite deshacer la inversión encualquier momento y recibir a cambio un precio de ventaestablecido objetivamente (el precio de mercado), sin tenerque buscar por su cuenta un comprador para las acciones.

• Las acciones de las empresas no cotizadas no cuentan conestas ventajas.


• Mercado primario y secundario de las acciones• Mercado primario• En el mercado primario, la empresa crea acciones nuevas e invita a los

inversores a comprarlas, convirtiéndoles en socios propietarios (accionistas) yresolviendo así sus problemas de financiación. Ocurre siempre que seconstituye la sociedad y que se amplía capital, para lo que se aumenta elnúmero de acciones en circulación.

• Mercado secundario• El mercado secundario de la renta variable está constituido por las bolsas(

Perú BVL), donde los inversores negocian (compran y venden) accionescotizadas ya en circulación con otros inversores que las quieren vender ocomprar. La inmensa mayoría de las transacciones se da en este mercadosecundario.


• El precio de una acción no es sinónimo de su valor.• Lo que determina definitivamente la cotización de unas acciones es la

oferta y demanda en el mercado. Una empresa emite una cantidadlimitada de títulos, por lo que si hay más compradores que vendedores,subirá su precio.

• La oferta y la demanda dependen de la valoración que los inversoreshacen sobre la empresa que emite las acciones. Los principales factoresde los que depende esta valoración son las expectativas sobre elbeneficio futuro de la sociedad, su tasa de crecimiento y la evoluciónprevista de los tipos de interés. Y otros factores más generales tambiéninfluyen, como las expectativas sobre la evolución económica y laconfianza de los inversores.

• Cuando hablamos de acciones, la palabra valor puede significar variascosas:

• Valor nominal de una acción: El resultado de dividir el capital social de laempresa entre el número de acciones emitidas.

• Valor de mercado de una acción: El precio de cotización de la empresaen el mercado de valores, resultado de la oferta y la demanda, por lo quevaría continuamente.

Precio y valor de las acciones

• Acciones ordinarias

• Las acciones ordinarias garantizan al accionista elderecho a participar y votar en juntas generales deaccionistas ordinarias y extraordinarias. Losaccionistas ordinarios tienen derecho a ver el librode socios y el acta de las juntas, tienen acceso alestado financiero antes de que se celebre la juntaque lo aprueba, reciben pago de dividendoscuando la empresa presenta beneficios y, en casode disolución de la compañía, los accionistasordinarios son los últimos que cobran.

Tipos de acciones

• Acciones preferentes • Los accionistas preferentes no tienen

derecho a participar y votar en juntasordinarias. Sin embargo pueden hacerlo enlas extraordinarias. En cambio tienengarantizado el pago de un dividendo quenormalmente es superior que el de lasordinarias y en caso de disolución de lasociedad, cobrarían antes que losordinarios.

Tipos de acciones

http://www.rankingdividendos.com/

• Acciones de Inversión

• Llamadas también acciones de trabajo olaborales. Hace más de tres décadas, el generalJuan Velasco Alvarado decretó “la detracción deuna parte de las utilidades de las empresaspara crear la Cuenta Patrimonial del Trabajo”, através de la cual le entregó un tercio de lasacciones a los trabajadores.

• En el Perú, Alicorp, Atacocha, Backus, Buenaventura, Volcan y la propia Bolsa de Valores de Lima han tenidocasos de conversión exitosos de acciones de inversión a acciones comunes, que reflejan su interés portrabajar bajo estándares internacionales y mejorar a su vez su Buen Gobierno Corporativo.

Tipos de acciones

http://gestion.pe/noticias-de-alicorp-2370?href=nota_tag

VALUACION DE ACCIONES COMUNES

MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE

VALUACION DE ACCIONES COMUNES

• Se espera que las acciones comunes de lacompañía X YZ paguen un dividendo de 5 dls. Yse planea poseer solo por dos años y el preciode venta esperado es de 80 dls. Y requiere unatasa de rendimiento de 10%. ¿Cual es el valorde la acción?

• Po= 5/(1.1)¹ + 5/(1.1)² +80/(1.1)²

• Po=4.55+4.13+66.16=74.79

EJEMPLO

• Una empresa espera pagar este año undividendo de $1,50, que se espera que crezca7% anualmente.

• Si la tasa de rendimiento requerido es 15%,entonces el valor de la acción es:

• Po=D1/(Ks – g) = 1.5/(0.15-0.07)=18.75

EJEMPLO

Clase 8 Bonos y Acciones

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