Clase 2: Estructura productiva desequilibrada (EPD ... · Clase 2: Estructura productiva...

Maestría en Políticasde Desarrollo

Estructura económica y regional de laArgentina

Clase 2:Estructura productivadesequilibrada (EPD),

crecimiento e inversión

Demian T. Panigo


1. Motivación2. Crecimiento restringido por la escasez de divisas, introducción.3. Modelos de crecimiento restringido por la balanza de pagos (MCRBP): Ley de

Thirlwall y extensiones posteriores.4. Modelos de “dos brechas”: restricción externa e interna, impacto de la escasez de

divisas sobre la inversión.

Bibliografía:1. Chena, P. (2008). “Crecimiento restringido por la balanza de pagos en países

exportadores de alimentos.” Problemas del Desarrollo. Revista Latinoamericana deEconomía, 155, 29-51.

2. Medici, F., Garriz, A., Panigo, D. y Gallo, P. (2011). “Una primera aproximación alanálisis sobre la importancia de la renta agropecuaria en la dinámica de laFormación de Activos Externos de Argentina (2002-2012)”. Ponencia presentada enel IV Congreso de AEDA, Buenos Aires, Argentina.

3. Diamand, M. y Crovetto, N. (1988). “La estructura productiva desequilibrada y ladoble brecha”. Instituto Torcuato Di Tella. Centro de Investigaciones Económicas.

Estructura de la clase y bibliografía

EPD, crecimiento e inversión


1. Motivación: el “granero del mundo”: ayer yhoy.




1. Motivación: crecimiento gracias al “vientode cola”.



2. Crecimiento restringido por la escasez dedivisas, introducción

EPD

Sector agro-exportador

Sectorindustrial

•Altamente productivo por la disponibilidad de

recursos naturales, capacidad de competir a nivel

internacional.

•Generador de divisas.

•Escasa capacidad de generación de empleo.

•Incapacidad de incrementar rápidamente su

oferta ante cambios en precios relativos o

incrementos de demanda.

•Productividad inferior a la de sus competidores

externos (incapacidad de competir a nivel

internacional) y a la del sector agroexportador.

•Incapacidad de generar divisas

•Dependiente de insumos y materias primas

importadas.

•Elevada capacidad de generación de empleo.

•Crecimiento más “acelerado” que sector

agropecuario



EPD Problema estructural: patrón de crecimiento sistemáticamentelimitado por la escasez de divisas

“…Mientras el crecimiento de la economía -en particular el crecimiento industrial - requieresiempre cantidades crecientes de divisas, el alto nivel de precios industriales que caracteriza a laestructura productiva desequilibrada impide que la industria exporte. De modo que, adiferencia de lo que sucede en los países industriales, en los cuales la industria autofinancialas necesidades de divisas que plantea su desarrollo, el sector industrial argentino nocontribuye a la obtención de las divisas que necesita para su crecimiento. Su abastecimientoqueda siempre a cargo del sector agropecuario, limitado sea por falta de una producción mayor,sea por problemas de la demanda mundial o por ambas cosas a la vez…” (Diamand, 1973:2)

“…Se inicia un proceso de divergencias entre el crecimiento del sector industrial consumidorde divisas, que no contribuye a producirlas, y la provisión de estas divisas a cargo del sectoragropecuario de crecimiento mucho más lento. Esta divergencia es responsable de la crisis debalanza de pagos en la Argentina y constituye el principal limitador de crecimiento del país…”(Diamand, 1973:3)




EPD Problema estructural: patrón de crecimiento sistemáticamentelimitado por la escasez de divisas

Expansión de demanda (por ejemplo, poraumento de w)

Aumento de demanda de bs.industriales

Aumento de demanda internade alimentos

Aumento de productoindustrial

Reducción de saldosexportables

Aumento de importaciones

Producción de bs. primariosconstante (o aumentos relativos

menores)

Reducción del superávit de BC

Efecto neto positivo sobre el Y

El crecimiento continúa hasta que se agota el superávit de la BC




3. Modelos de crecimiento restringido por labalanza de pagos (MCRBP).

Ley deThirlwall

(1979)

En el largo plazo ningún país puede crecer por encima deaquella tasa que asegura el equilibrio de su balanza de pagos, ano ser que siempre pueda financiar un déficit creciente.

Antecedentes:

• Multiplicador estático del comercio exterior de Harrod (1933): el crecimiento de lasexportaciones genera un incremento del producto que es inversamente proporcional a lapropensión marginal a importar de la economía.

•Prebisch (1968): “…Un país en desarrollo puede encontrarse en pleno equilibrio exterior con unritmo bajo de crecimiento. Si se propone acelerar ese ritmo tendría que importar más: de ahí latendencia al desequilibrio del desarrollo. Si no crecen las exportaciones ni se obtienen recursosfinancieros del exterior, el país en cuestión no podrá dar mayor impulso a su crecimiento, pues noes posible crecer en desequilibrio crónico…” (Prebisch, 1968:372).

•Diamand (1973): “…Si el coeficiente de las importaciones es K y el ingreso es Y, las divisasnecesarias para sostener el país son KY. […] Visto en otra forma, si las entradas de divisas son X,(luego) X=KY y Y=X/K…” (Diamand, 1973: 71).

=



Ley de Thirlwall (1979): tasa de crecimiento compatible con el equilibrio externo

Sean:

(1)

(2)

(3)

Demanda de importaciones

= Oferta de exportaciones

= Condición de equilibrio de la balanza de pagos (si se supone quesólo existen flujos comerciales)

Donde:X: volumen de exportaciones; M: volumen de importaciones; Pf: preciointernacional de las importaciones; Pd: precio doméstico de las exportaciones; Y:ingreso doméstico; Z: ingreso del resto del mundo; ϕ<0 y λ<0: elasticidad precio delas importaciones y de las exportaciones; π>0 y ε>0: elasticidad ingreso de lasimportaciones y las exportaciones


+ = + += ( − − )+= ( + − )+Aplicando logaritmos en (1), (2) y (3) y diferenciando con respecto al tiempo:




Reemplazando (4) y (5) en (6):+ [ ( − − ) + ] = + [ ( + − ) + ] +(4)

(5)(6)

Despejando y y sacando factor común (pd-e-pf):( − − )[1 + + ] + =(7) Tasa de crecimiento compatible con elequilibrio de la BP

Si se suponen términos de intercambio constantes (pd-e-pf)=0:= =(8) Ley deThirlwall

Los países no pueden crecer en el LP porencima de lo que establece el cociente de suselasticidades ingreso de exportaciones eimportaciones, conjuntamente con elcrecimiento del RM





m(π)

xn

x,m

yyE

π

E

Donde•xn representa la tasa decrecimiento de lasexportaciones

•m(π) representa la tasa decrecimiento de lasimportaciones.

•yE representa la tasa decrecimiento que equilibra laBP (y, por lo tanto, iguala latasa de crecimiento deexportaciones eimportaciones)






La Ley de Thirlwall permite también explicar la diferencia de crecimiento entre países o,alternativamente, por qué los países industriales (EPH) poseen la restricción de pleno empleo comoprincipal condicionante del crecimiento, mientras que las EPD se ven siempre, antes de alcanzar ellímite impuesto por la capacidad instalada, restringidas por la insuficiencia de divisas.

EPD EPH

Las EPH poseen –en comparación alas EPD – unamayor elasticidadingreso de lasexportaciones yuna menorelasticidad ingresode susimportaciones.

= > 0= > 0= −(1+ + ) ≥ 0 | + | ≥ 1= −(1+ + ) ≤ 0 | + | ≤ 1( − − ) = (1+ + ) ≥ 0 | + | ≤ 1( − − ) = (1+ + ) ≤ 0 | + | ≥ 1= −12 < 0



Ley de Thirlwall (1979): Ejercicios de estática comparativa

De la ecuación (7) se deriva que:

Un aumento de la tasa de crecimiento del RM o de la elasticidad ingresode las exportaciones aumenta la tasa de crecimiento compatible con elequilibrio de la BP

Una devaluación del tipo de cambio nominalaumenta (disminuye) la tasa de crecimientocompatible con el equilibrio de la BP si (no) secumple la Condición Marshall-Lerner

Un aumento de los términos deintercambio disminuye (aumenta) la tasade crecimiento compatible con elequilibrio de la balanza de pagos si (no) secumple la Condición Marshall-Lerner

Una reducción de la elasticidad ingreso de las importaciones incrementa latasa de crecimiento compatible con el equilibrio de la balanza de pagos





m(π)

xn

xn,m

yybp

E

Un aumento de laelasticidad ingresode las exportacioneso del ingreso del RMaumenta la tasa decrecimiento a ybp

xn’

ybp

Em(π’)

E

ybp

Una reducción de laelasticidad ingreso delas importacionesaumenta la tasa decrecimiento a ybp.


E




m(π)

xn

xn,m

yybp

Un aumento de los términosde intercambio (si no secumple Marshall- Lerner),desplaza tanto la curva deexportaciones como deimportaciones, dando comoresultado un incremento deYbpxn

’

m(π)

ybp

Una devaluación (si no secumple condiciónMarshall-Lerner) desplazaambas curvas, con unefecto neto negativo sobrela tasa de crecimiento

E

E

ybp

m(π)




Extensiones a Ley de Thirlwall

Debido a la historia de apertura financiera que vivieron las economíaslatinoamercanas desde mediados de los ‘80, el MCRBP fue modificado en sussupuestos financieros antes de ser aplicado en la región.

Thirlwall y Hussain (1982)

Con frecuencia los países subdesarrollados pueden crecer en el largo plazo por encimade la tasa de crecimiento que asegura el equilibrio de la BC, gracias a la entrada decapitales.

Sean: == + =

(1)

(2)

(3)Donde C representa el volumen de la entrada decapitales.


=(1 − ) =





Aplicando logaritmos sobre (1), (2) y (3) y diferenciando con respecto al tiempo:= ( + − ) += ( − − ) +( + ) + (1 − )( + ) = + +(4)

(5)

(6)

Con:

: proporción de Mfinanciadas con X

: proporción de Mfinanciadas con C

Reemplazando (4) y (5) en (6):( + ( − − )+ )+(1− )( + ) = + + ( + − )+Despejando y y sacando factor común (pd-pf-e):= ( )+ (1− ) + (1+ + )( − − )(7)

Tasa de crecimientocompatible con el equilibrio dela BP cuando se puedenfinanciar los déficits de BC conentrada de capitalesindefinidamente.

Si se suponen términos de intercambio constantes:= ( ) + (1 − )(8)






m(π)

xn

x,m

yyE

π

E

Donde•xn representa la tasa decrecimiento de la entradade divisas (x+c)

•m(π) representa la tasade crecimiento de lasimportaciones.

•yE representa la tasa decrecimiento que equilibrala BP.





Thirlwall y Hussain (1982): ejercicios de estática comparativa

m(π)

xn

x,m

yyE

π

Exn

’ D

yD

Un aumento de laentrada de capitalesincrementa la tasa decrecimientocompatible con elequilibrio de la BP,siempre que existe undéficit de BC (θ<1):=(1− )>0 <1





Moreno-Brid (1998-1999)

Crítica a Thirlwall y Hussain (1982)

En el modelo de Thirlwall y Hussain (1982) los países no sufren racionamiento de crédito enfunción de sus condiciones internas o, en otras palabras, los flujos de capitales constituyen unfactor exógeno.Sin embargo, Moreno-Brid (1998-1999) advierte que en América Latina los capitales externosfluyeron de manera estable para financiar las expansiones de corto plazo, pero en el largo plazodesataron procesos de endeudamiento insostenibles seguidos por crisis cambiarias y recesiones.Para tomar esto en cuenta, el autor supone que, para que los países cumplan con un patrón deendeudamiento sostenible, deben mantener un ratio de deuda/PBI (lo que es idéntico a déficitde BC/PBI) constante. Introduciendo esta modificación, la nueva tasa de crecimiento compatiblecon el equilibrio de la BP que asegura una trayectoria de deuda sostenible resulta:= − (1 − )





Chena (2008)

El reciente proceso de crecimiento de los precios internacionales de los comoditiesque exportan una gran cantidad de países latinoamericanos dio origen a nuevasmodificaciones en la Ley de Thirlwall, a fin de analizar su impacto sobre la tasa decrecimiento compatible con el equilibrio externo.

Una de las principales características de la economía Argentina – y de otras de laregión latinoamericana – es que exporta alimentos. Estos se producen conrendimientos decrecientes a ecala y son consumidos en forma masiva por losasalariados. Como consecuencia, los saldos exportables disminuyen a medida que elpaís crece y genera empleo no agrícola.Asi, cuando se inicia un proceso de crecimiento se tiene que cuanto menor sea elincremento de la productividad agrícola y mayor la generación de empleos en lossectores de producción no agrícolas, menores serán las exportaciones de alimento sila distribución del ingreso mejora o se mantiene estable.


= = 1 3 = − (1 − ) 2 = ( ) + (1 − )<



Extensiones a Ley de Thirlwall: comparaciones


<

Thirlwalloriginal

Moreno-Brid Thirlwall yHussain

Sii existe un déficit de balanza comercial

Sii c>y




Chena (2008)

Sean:== =Donde σ>0 representa la elasticidad ingreso doméstico de las exportaciones

Aplicando logaritmos y diferenciando con respecto al tiempo:= ( − − ) + −= ( + − ) ++ = + +

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

Reemplazando (4) y (5) en (6) y despejando y:( − − )[1 + + ] ++ =(7)

Tasa de crecimiento compatible con elequilibrio de la BP cuando lasexportaciones resultan sensibles alproducto doméstico (y no resultaposible financiar déficits conendeudamiento)





Chena (2008)

m(π)

x,m

yy

x(σ)

E

Con la modificaciónintroducida, la tasade crecimiento de lasexportaciones pasa adependernegativamente delcrecimiento delproducto doméstico.





Chena (2008): comparación con la Ley de Thirlwall original

Al introducir estaespecificación de laecuación deexportaciones, latasa de crecimientocompatible con elequilibrio de la BPresulta inferior a laque surge delmodelo original deThirlwall, productode que σ>0:

m(π)

x,m

yy’

x(σ)

E´

y

Ex


( − − )=[1+ + ]( + ) <[1+ + ]




Chena (2008): ejercicios de estática comparativa

(1) En los países exportadores de alimentos, lasmodificaciones en los TI (siempre que se cumplala Condición Marshall-Lerner), el ingresomundial o la tasa de crecimiento de lasexportaciones tienen un efecto positivo menorsobre la tasa de crecimiento compatible con elequilibrio de la BP que el que se deriva delmodelo original de Thirlwall.

Conclusión:•Aunque disminuya la elasticidad ingreso de la demanda de importaciones, si la elasticidadingreso de la demanda de alimentos es relativamente elevada, la posibilidad de crecerexportando puede seguir estando restringida por la BP, incluso aunque mejoren los TI.•El propio proceso de crecimiento erosiona la capacidad de exportar y genera tensiones en la BPy/o en la distribución del ingreso.

(2)

(3)


= ( + ) <= 1( + ) < 1




Medici y otros (2012)

Existe una paradoja en los países con fuerte participación del sector primario privado en laeconomía, debido a que el incremento de los TI pueden morigerar su efecto expansivo sobre latasa de crecimiento compatible con el equilibrio de la BP debido a la elevada propensión aformar activos externos.

¿Qué explica esta propensión?

Los sectores con factores fijos de producción no reinvierten sus utilidades, a diferenciade los sectores que utilizan factores reproducibles (i.e. capital y trabajo) que tienen unincentivo a reinvertir en búsqueda de ganancias adicionales.

Condicionantes sobre la balanza de pagos: Moreno-Brid, 1998-99, 2003; Elliot andRhodd, 1999; Barbosa-Filho, 2001; Ferreira and Canuto, 2001; Vera, 2006; Alleyne yFrancis, 2008

En las EPD, los sectores que poseen mayor productividad y lideran el comerciodeterminando el tipo de cambio se asocian al aprovechamiento de un recurso natural yla existencia de fuertes deseconomías de escala derivadas de factores fijos deproducción (i.e. minería, petróleo, recursos agropecuarios) (Diamand, 1972, 1973;Plasencia, 1995; Hausmann, 1986 y Ominami )

T.N: comp.imperfecta

T.Postkeynes.

T. Estructural/regulacionista


= − ( − − )+ + + ( + ) + (1 − )( + )= ( − − ) += ( + − ) +




Medici y otros (2012)

ecuaciones Donde c representa la entrada decapitales externos; ω>0 la propensión ala FAE que, a su vez, posee uncomponente autónomo y otro quedepende positivamente de laparticipacón del sector primario en laeconomía (PSP)

Reemplazando (1) y (2) en (3) y despejando y:

Tasa de crecimiento compatible con el equilibrio de la BP cuando existe entrada de capitales y setoma en cuenta la propensión a FAE por parte de sectores que utilizan factores fijos deproducción

(1)

(3)

(2)

(4)

(5)

(6)


= += ( ) + (1 + + − (1 − )( + ))( − − )




Medici y otros (2012): ejercicios de estática comparativa

Si no se cumple la Condición Marshall-Lerner, la mejora de los términos de intercambioproduce dos efectos contrapuestos:•Por un lado, mejora la tasa de crecimiento compatible con el equilibrio externo por elaumento en el poder de compra de las exportaciones:

•Por el otro, reduce la tasa de crecimiento compatible con el equilibrio de la BP por la “fuga dedivisas”: la mejora de los TI implica una mayor salida de divisas vía FAE por parte del sectorprimario, debido a la presencia de factores fijos de producción:


( − − ) = 1 + + − (1 − )( + )




Medici y otros (2012): comparación con Thirlwall y Hussain (1982)

m(π)

xn

xn,m

yy

E

xn’

y’

E’xn

”

y’’

E’’

Si se toma en cuenta este efecto,la tasa de crecimientocompatible con el equilibrio de laBP resulta inferior a la que surgede Thirlwall y Hussain (y´).De acuerdo con Thirlwall yHussain, un aumento de los TI (sino se cumple la CML) desplazaríaa la economía de E a E’. Sinembargo, si se considera elefecto FAE, la economía sesituaría, finalmente, en un puntocomo E’’.


m’(π)




Medici y otros (2012): evidencia empírica – renta agropecuaria y FAElibollipcltcnimpllcpra 4321 ++++=

lcpra Coef. Error Est. t P>|t| [95% Intervalo de conf.]limp 1.12098 0.21171 5.30 0.0000 0.70171 1.54026libol -0.84821 0.10874 -7.80 0.0000 -1.06358 -0.63285lipc 2.16899 0.46716 4.64 0.0000 1.24379 3.09419ltcn -1.67749 0.39432 -4.25 0.0000 -2.45843 -0.89655constante -1.34730 0.68827 -1.96 0.0530 -2.71038 0.01578

Existe una relación positiva y significativa entre la compra de dólares para FAE y la evolucióndel índice de precios de los productos primarios, aún controlando por otros factores quepodrían explicar una mayor FAE (índice de evolución bursátil, IPC y tipo de cambio).

Paradoja: el aumento de la tasa de crecimiento compatible con el equilibrio de la BP queproduce la mejora de los TI vía incremento del poder de compra de las exportaciones seerosiona por la mayor FAE.




4. Modelos de “dos brechas”: restricciónexterna e interna. (Diamand y Crovetto)

EPD

• Imposibilidad del sector industrial de exportar sus productos;• Divergencia de las necesidades de divisas (industria y su oferta (sector primario))

Origen

ResultadoLa oferta de divisas se atrasa en forma

permanente con respecto a sudemanda

Insuficiencia crónica de divisas que restringe el crecimiento a un nivel inferior que el límite dadopor la disponibilidad de recursos

Requiere el desarrollo de un esquema de análisis que tome en cuenta, además de latradicional restricción interna o de ahorro al crecimiento; la restricción adicional quesupone la escacez crónica de divisas.



Restricción de equilibrio o ahorro interno= + + −(1) Condición de equilibrio macroeconómico: OA=DA (consumo + inversión +exportaciones - importaciones)=(2) Con c =propensión marginal a consumir=(3) Con m =propensión marginal a importar

Reemplazando (2) y (3) en (1)= + + −Reagrupando y sacando factor común Y:(1 − + ) = +Sabiendo que:= − = − = (1 − ) =(1’)

Reemplazando en (1’) y despejando Y:= ++




Restricción de equilibrio o ahorro interno

0 = +0+= ++(4)

En consecuencia, cuando existe plena utilización de la capacidad instalada, u=1, y el productocoincide con el potencial+ = += + −Despejando i:

(5) Condición de equilibrio interno

Combinaciones de exportaciones (x) e inversión (i) que permiten alcanzar el pleno empleo (u=1) de losrecursos productivos disponibles, para s y m dados.

Dividiendo por Y0 (producto potencial, es decir el máximo producto que es posible obtener con elpleno empleo de los recursos disponibles) y definiendo:= 0 : grado de ut. de la capacidad instalada; = 0 = 0 : coeficiente de exportación: coeficiente de inversión;





i

x

s+m

s+m

u=1

u<1

u>1

0

A

B

Restricción de equilibriointerno: pleno empleo

•Puntos sobre recta AB: plenoempleo.

•Puntos a la derecha de AB:imposibles de alcanzar con losrecursos disponibles (u>1).

•Puntos a la izquierda de AB:alcanzables, pero u<1 y, por lotanto Y<0 . En este caso resultaposible reactivar la economía yllevarla hasta el pleno empleomediante un aumento de x y/oi.


∆ 00 = 00 id

=




i

x

s+m

s+m

u=1

u<1

A

B

Suponiendo que la economía se encuentra en D (u<1), ¿ esindiferente “reactivarla” aumentando x o i?

Dxd

NO

•Un aumento de x reactiva únicamente con un aumento de la DA•Un aumento de i, además, incrementa la tasa de crecimientodel producto potencial (g):∆ 0 = Con a: productividad del capital

Dividiendo por el producto potencial:

(6)

Podría parecer que conviene reactivar siempre vía inversión. Sin embargo, por los problemas queimpone la “restricción externa”, resulta necesario esforzarse también por incrementar lasexportaciones


− =0Reemplazando M con (3):



Restricción de equilibrio externo

Suponiendo que no existe entrada de capitales ni reservas, la condición de equilibrio de la balanzade pagos resulta:(7) − = 0Dividiendo por Y0:−0 = 0Reemplazando y despejando x:=Reemplazando u por (4):= ++( + ) = ( + )Despejando x y simplificando:=(8) Condición de equilibrio externo

Combinaciones de exportaciones(x) e inversión (i) que aseguran elequilibrio de la balanza de pagos,para s y m dados.

(7’)


=



Restricción de equilibrio externo

0 i

x

Restricción deequilibrio externo:b=0

b>0X>M

b<0X<M

•Puntos sobre recta 0H: balanzade pagos=0 (exportaciones seigualan con importaciones)

•Puntos a la derecha de AB:imposibles de alcanzar: B<0.

•Puntos a la izquierda de AB:alcanzables, pero con superávitde balanza de pagos: B>0.

H




Restricción de equilibrio interno y externo

i

x

s+m

s+m

u=1

u<1b>0

0

A

B

=u>1b>0

u<1b<0

u>1b<0

Una economía puede quedar limitada por dos restricciones: a) u=1: disponibilidad de recursos(restricción interna); b) b=0: disponibilidad de divisas (restricción externa)

•El funcionamiento del sistemaserá viable sólo si se encuentraen algún punto del áreaformada por 0AP0, pues allí serespeta tanto la restriccióninterna como externa.

•Cualquier punto por fueraresulta inviable, ya sea porqueB<0 y/o u>1

P0




Restricción de equilibrio interno y externo: “punto óptimo”

i

x

s+m

s+m

u=1

0

A

B

=

El punto óptimo se encuentra dado por P0, pues allí se maximiza la inversión – y con ello elcrecimiento – respetando la condición de equilibrio del balance de pagos: X=M

P0x0=m

i0=s

Dicho punto se obtiene apartir de la intersección de

la restricciones deequilibrio interno y

externo, asegurando unacombinación de inversión y

exportaciones (i0, x0) talque el producto efectivo seiguala con el potencial y la

balanza de pagos semantiene equilibrada.


= 0Por (7’) se sabe que =De modo que, como en el óptimo u=1:



Restricción de equilibrio interno y externo: “punto óptimo”

En el punto óptimo (P0), resulta que:= 0

0 =(9)

Por condición de equilibrio interno, se tiene que= + −Como en el óptimo m=x, entonces:0 =(10)

Reemplazando (10) en (6):

á =(11)Tasa de crecimiento óptima del producto potencial. En el puntoóptimo, se obtiene una combinación de inversión yexportaciones que maximiza la tasa de crecimiento delproducto.


D



El caso de las EPD: economías restringidas por el sector externo

La principal característica de las EPD es su dificultad para obtener y mantener un coeficientede exportaciones que, como x0, permita evitar la restricción externa: atraso crónico de la

oferta de divisas (sector primario) frente a su demanda (sector industrial)

i

x

s+m

s+m

u0=1

0

A

B

=P0x0=m

i0=s

xD

iD

=1− 0−

Suponiendo que la economíapuede alcanzar un coeficiente deexportaciones máximo xD.El sistema se sitúa en el punto D,donde se verifica que:•B=0 y, por lo tanto, X=M(condición de equilibrio externo)•u=ud<1, de modo que existesubutilización de la capacidadinstalada Y<Y0), quedando lainversión restringida a id, menor aaquella que asegura lamaximización de la tasa decrecimiento del productopotencial.





En el punto D , por la ecuación (4) se tiene que:= ++ < 1Por (8) se tiene que:=Despejando id:=(12)

Sustituyendo id en (12)= ++Sacando factor común:= ( + )+Simplificando:= < 1 < = 0(14)

(13)

En la zona de restricción externa, tanto elgrado de utilización de la capacidadinstalada (u) como el coeficiente deinversión (i) – y por lo tanto la tasa decrecimiento de la inversión y el productopotencial (g) – son proporcionales alcoeficiente de las exportaciones.Esto avala el argumento estructuralistarespecto de que en las EPD elcrecimiento de las exportaciones no esuna alternativa al desarrollo del mercadointerno (i), sino una condición necesariapara que ese desarrollo opere.





Reexpresando las coordenadas del punto D en términos del “faltante de exportaciones” (x0-xD):

Como se vio, en el óptimo (P0) resulta que:0 =0 =Por (13) se tiene que :=(9)(10)

Restando (13) en P0 y D:0 − = − 0Sacando factor común:0 − = ( − 0)Despejando id y reemplazando con (10):= − ( − 0)(15)

Cuando no existe faltante de exportaciones ((x0-xD)=0), la inversión es máxima y se iguala con elahorro de pleno empleo (s). Cuando la restricciónexterna aparece antes de que opere la restriccióninterna, entonces ((x0-xD)>0) y, por lo tanto, porcada dólar faltante, la inversión disminuye en elequivalente en moneda nacional a s/m dólares





Por (4) se sabe que u, en los puntos D y P0 estará dado por:

0 = 0 + 0+ = 1= ++ < 1Restando u0 – ud:

0 − = 0 + 0+ − ++ = 1−Sustituyendo i con (13):1− = 0 + 0+ − ++Sacando factor común:

1− = 0 ++ − ++

Simplificando:1− = 0 − = 0 −Despejando ud:= 1 − 0 −(16)

Cuando el faltante de exportaciones es nulo((x0-xD)=0), el producto efectivo equivale alpotencial y u=1. sin embargo, cuando opera larestricción externa ((x0-xD)>0), por cada dólarfaltante el producto disminuye´, en monedanacional, en el equivalente a 1/m dólares.





Mecanismos mediante los cuales la escasez de divisas restringe el crecimiento

D

i

x

s+m

s+m

u0=1

0

A

B

=P0

x0=m

i0=s

xD

iD =1−0−

1. Restricción del crédito y suba de tasa de interés.Suponiendo que la economía sobrepasó el límite

alcanzable, dado por D.Los planes de estabilización del FMI recomendaban

aplicar restricciones al crédito y subas de tasas deinterés (política monetaria restrictiva) comomecanismo para contraer la demanda agregada, ycon ello reducir el crecimiento hasta volverlocompatible con la restricción externa.

En general, ello se justificaba argumentando que la crisisse debía a un exceso de demanda, como el queocurriría si la economía se encontrase en un puntocomo Z, donde u>1.

Sin embargo, estas políticas eran fuertemente recesivas,porque requerían trasladar a la economía no sólopor debajo de u=1, sino hasta el punto D. Ello sedebe a que el verdadero “recalentamiento” noobedecía a un exceso de demanda por sobre laoferta de producto, sino a una demanda de divisas“excesiva” frente a la oferta de divisas disponible.

Z

Z0






D

i

x

s+m

s+m

u0=1

0

A

B

=P0

x0=m

i0=s

xD

iD =1−0−

Z

Z0

2. Devaluación e inflación cambiariaSuponiendo que la economía está en D y no se aplica

ningún tipo de política para solucionar la escasezde divisas, y la economía se traslada a Z0, dondeM>X y u>1. Como en dicho punto la demanda dedivisas supera su oferta, se produce unadevaluación forzada.

Si se cumple la condición M-L ello debería incentivarlas exportaciones y la sustitución deimportaciones, restableciendo el equilibrio de laBP con un efecto expansivo sobre el producto.

Pero en las EPD esta condición no se cumple, y ladevaluación restablece el equilibrio por la vía deun efecto ingreso de carácter recesivo: elincremento del tipo de cambio nominalincrementa el precio de los bienes primarios,reduciendo el salario real. Ello se traduce en unacaída de la actividad industrial y el empleo(Continúa)






D

i

x

s+m

s+m

u0=1

0

A

B

=P0

x0=m

i0=s

xD

iD =1−0−

Z

Z0

2. Devaluación e inflación cambiaria (cont.)Como consecuencia, se incrementan los saldos

exportables y se reduce la demanda deimportaciones, restableciendo el equilibrio dela balanza comercial, pero con efectoscontractivos sobre el producto y una regresivaredistribución del ingreso, volviendo laeconomía al punto D o incluso por encima de larecta B=0, dependiendo de la magnitud de ladevaluación.

A su vez, la devaluación desencadena un proceso deinflación cambiaria: el incremento del tipo decambio nominal incrementa el precio de losalimentos y de los insumos y bienes de capitalimportados. Este proceso inflacionario se veluego reforzado por la puja distributiva que sedesata a medida que la economía se reactiva.




El caso de las EPD: economías restringidas por el sector externo y entrada de capitales

En las EPD cuyo crecimiento se encuentra restringido por la escasez de divisas, la entrada decapitales externos cumple un doble rol: por un lado, son fuente de divisas (EFECTO DIRECTO), ypor el otro constituyen una fuente de ahorro adicional que permite incrementar el productopotencial (EFECTO INDIRECTO).

1. Efecto directo de la entrada de capitales externos: su rol como fuente de divisasSi se supone que existe la posibilidad de que entren capitales externos(F) , la condición deequilibrio de la balanza de pagos resulta:= − + = 0(17)Reemplazando con la ecuación de importaciones:= − + = 0(18)Dividiendo por el producto potencial:

0 = − +0 = 0Reemplazando con los coeficientes y denominando F/Y0=f:= − + = 0Reemplazando u con (4):− ++ + = 0





1. Efecto directo de la entrada de capitales externos: su rol como fuente de divisas

Igualando denominadores y despejando:( + ) − ( + ) + ( + ) = 0Simplificando:− + + = 0Despejando x:= − −

= − −O, análogamente, despejando i:= + +(19)

(20)

Condición de equilibrio externocuando existe entrada de capitales






D

i

x

s+m

s+m

u0=1

0

A

B

P0x0=m

i0=s

xD

iD

=1−0−P1

b=0 (f=0)

b=0 (f=f1)

b=0 (f=fn)

= + 1+

Pn

Gráficamente, la entrada de capitales desplaza larestricción externa hacia la derecha, mostrandoque, para cada nivel de exportaciones, ahora esposible alcanzar un nivel de inversión – y por lotanto de producto – mayor.Suponiendo que la economía posee un nivelmáximo de exportaciones xD, de modo que – sinentrada de capitales – se encuentra en un puntocomo D. La entrada de capitales le permitetrasladar su restricción externa, por ejemplo ab=0 (f=fn), y de ese modo alcanzar un nivel deinversión y exportaciones (xD; in) que dan comoresultado una tasa de crecimiento mayor.Así, existe un nivel de entrada de capitales (f1)que le permite localizarse en el punto P1, donderesulta posible alcanzar la plena utilización de lacapacidad productiva conjuntamente con unequilibrio en la balanza de pagos.

in i1


= ( + ) ( 1 + )+

= 1 + + + 1+= 1 + + + 1+




1. Efecto directo de la entrada de capitales externos: su rol como fuente de divisasEn el punto Pn se tiene que, por (4):

Por su parte, cuando f=fn por la condición de equilibrio externo cuando existe entrada decapitales resulta que:

Reemplazando in en un:

Igualando el denominador en el numerador:

Sacando factor común:

Nivel de utilización de la capacidadinstalada cuando f=fn

= + 1+= 1 + + Simplificando:= ( 1 + ) < 1(21)


= 1 + 11 = 1 = ( 1 + 1)




1. Efecto directo de la entrada de capitales externos: su rol como fuente de divisasPor su parte, cuando f=f1, se tiene que:

Pasando m al otro lado:La restricción externa al crecimiento desaparece cuando la sumade las exportaciones y la entrada de capitales se iguala con elnivel de importaciones correspondientes al pleno empleo

En ese punto, el nivel de inversión que asegura tanto b=0 como u=1 resulta:

¿Qué gana, en términos de crecimiento, una EPD con restricción externa al obtener un aporte decapital?Si no existe entrada de capitales, la economía se encuentra en el punto D, donde el nivel de

utilización de la capacidad instalada es:

Por su parte, la entrada de capitales externos en una proporción f1, le permite a la economíasituarse en el punto P1, donde el nivel de utilización conicide con el de pleno empleo:

(22)

(23)

1 = 1 + 1 + 1(24)

= 1 < 10 = 1 = 1 + 1

(25)

(26)






¿Qué gana, en términos de crecimiento, una EPD con restricción externa al obtener un aporte decapital?

De este modo, la entrada de capitales da lugar a un proceso de crecimiento por la vía de lareactivación de la capacidad productiva existente (gr), donde:

Reemplazando con (25) y (26):

Resolviendo:Crecimiento de la capacidad productiva – vía nuevas inversiones –por reactivación de la capacidad productiva existente. Nótese queesto no tiene nada que ver con una necesidad de suplir la falta deahorro nacional, sino que se deriva de su carácter exclusivo dedivisas. Como se ve, a los fines de determinar el grado de utilizacónde la capacidad productiva o eliminar la restricción externa, losaportes de capital son intercambiables en forma indistinta con x, osea que funcionan de igual modo que las divisas provenientes deexportaciones.

= 0 −= 1 + 1 − 1

= 1(27)


∆ = 1 + 1




2. El efecto directo e indirecto de los capitales externos sobre la inversiónAdemás del efecto reactivante sobre el crecimiento que tiene la entrada de capitales, estostambién permiten incrementar la inversión y, con ello, acelerar la tasa de crecimiento delproducto potencial(g=a.i).El incremento de la tasa de crecimiento del producto potencial que se produce al pasar de D aP1 se encuentra dado por:

Reemplazando i1 e id por la condición de equilibrio externo cuando existe entrada de capitales:

Resolviendo: La contribución del capital extranjero a las inversiones y con ello alcrecimiento del producto potencial, tiene dos componentes:•sf1/m, que se corresponde con el incremento de ahorro nacinoalque opera gracias a la reactivación que permite la entrada decapitales en su rol de divisas (segmento i0-id).•f1, que corresponde al capital externo en su rol de complementoal ahorro interno (segmento i1-i0).

∆ = ( 1 − )∆ = 1 + 1 + 1 − 1

(28)





Conclusión: capital externo y su doble rol

D

i

x

s+m

s+m

u0=1

0

A

B

P0x0=m

i0=s

xD

iD

=1−0−P1

b=0 (f=0)

b=0 (f=f1)= + 1+

i1

Rol de f comofuente de

divisas

Rol de f comofuente de

ahorro

En las EPD sujetas a restricción externa los capitalesactúan en dos roles:•Como fuente de divisas compensan la insuficienciade exportaciones, tanto posibilitando la reactivacióncomo acelerando el crecimiento de Y0 mediante elahorro nacional adicional que genera la reactivación(aumento de inversión de iD a i0=s).•Como fuente de ahorro, suplen la eventualinsuficiencia de ahorro nacional necesario paramover a la economía hasta el pleno empleo,posibilitando el incremento de la inversión de i0 a i1

Mientras persiste la restricción externa, los capitalesexternos resultan más “importantes” que losnacionales, pues no sólo permiten reactivar laeconomía, sino que proveen los dólares necesarios paraevitar crisis de balanza de pagos.





El carácter acumulativo del endeudamiento y la reversión de los flujos de capitales

“…Argentina, aún en los mejores casos, utilizó los fondos recibidos como un mero parche alestrangulamiento externo, que permitía postergar la crisis de balanza de pagos de turno. Enlos peores casos, tal como ha sucedido en la gestión 1976-1981, estos fondos se usaron parafinanciar en divisas políticas “eficientistas” de apertura de importaciones…”

“…Salvo excepciones, los procesos de endeudamiento no se utilizan para subsanar latendencia a los desequilibrios externos, que fue lo que impulsó dicho endeudamiento [….Dado que el desequilibrio de base persiste, el pago de los intereses se cumple únicamentegracias a la entrada de capitales frescos que engrosan cada vez más el stock de la deuda yaumentan la necesidad de nuevos capitales. Ente proceso, frecuentemente acompañado depersistentes atrasos cambiarios frente a los costos, utilizado como instrumento de atracciónde capitales, con el tiempo se vuelve inestable y basta cualquier desencadenantemomentáneo para provocar el colapso del esquema. Cuando la entrada de capitales sedetiene aparece con todo su peso la carga de los intereses de la deuda acumulada…”

(Diamand y Crovetto, 1982).






Reversión de los flujos de capitales

Dos efectos

Efectodivisas

Efectoahorros

Adicionalmente, ladisponibilidad de ahorro sereduce – y por lo tanto lainversión – por la movilizaciónde recursos internos involucradaen el pago de los intereses de ladeuda.

El pago de intereses empeora lasituación del balance de pagosobligando a un ajuste recesivo(cuando se detiene la entradade capitales), disminuyendo elnivel de empleo, el consumo y lacapacidad de generar ahorro.


= ++




El carácter acumulativo del endeudamiento y la reversión de los flujos de capitalesCuando se toma en cuenta la salida de divisas por pago de intereses del endeudamiento externo(R) y se supone que corta la entrada de capitales externos, entonces la ecuación de equilibriomacroeconómico será:

(28)

Donde Yn se corresponde con el ingreso nacional y, por lo tanto Yn=Y-R. Reemplazando:

Reemplazando con las ecuaciones de consumo e importación:

Sacando factor común:

Despejand Y:

Dividiendo por el producto potencial: Condición de equilibrio interno cuando se toma encuenta el pago de intereses (se mantiene igual quesi no existe entrada de capitales)(29)


= + + − −− = + + − −= + + −(1 − + ) = += ++





(30)

Cuando se toma en cuenta el pago de intereses y no existe entrada de capitales la condición deequilibrio externo viene dada por:

Dividiendo por el producto potencial:

Reemplazando:

Reemplazando u por la condición de equilibrio interno:

Despejando x:

Igualando denominadores:

Resolviendo y simplificando:

Condición de equilibrio externocuando se corta la entrada decapitales y debe enfrentarse el pagode intreses de la deuda externa

(31)

Alternativamente:

(32)


= − − = 0− −0 = 0− − = 0− ++ − = 0= ++ +( + ) = ( + ) + ( + )

= + += − −





i

x

u0=1

0

A

Bi0=si1iD

x0=mx1 D

P1

P0

uD=1-r/m

x=mi/s+mr/s+r

x=mi/r (r=0)

Suponiendo una economía que, a causa deun estancamiento o retroceso en laindustrialización logró situarse en un puntocomo P0, donde –si no tuviese que afrontarel pago de intereses- cumpliría con lacondición de equilibrio interno y externo(i=s y m=x).Sin embargo, la presencia de la carga de ladeuda vía intereses desplaza la condiciónde equilibrio externo hacia arriba. Comono puede superar el nivel de exportacíonesX0, vuelve a regir la restricción externa, y laeconomía se desplaza hasta D, donde u<1 yb=0





El carácter acumulativo del endeudamiento y la reversión de los flujos de capitalesEn el punto D, por la condición de equilibrio externo se tiene que:

Como x0 =m, entonces:

Simplificando:

Nivel de inversión cuando el pago de intereses hacereaparecer la restricción externa. El pago de interesesreduce la inversión (y por lo tanto el ahorro) en unacuandía r+sr/m. esto muestra un doble efecto:•Efecto ahorro: caída igual a r por la necesidad de usarrecursos nacionales para el pago de intereses;•Efecto divisas: caida adicional en una cuantía sr/m debidoa la subutiliación de recursos que genera la escacez dedivisas.

Por condición de equilibrio interno:

Reemplazando iD:

Igualando denominadores, sacando factor común y simplificando:

Como consecuencia de la restricción externa, la utilización de lacapacidad instalada se reduce en una cuantía r/m


= 0 − −= − −= − −= + 0+= − − ++= 1 −(33)





i

x

u0=1

0

A

Bi0=si1iD

x0=mx1 D

P1

P0

uD=1-r/m

x=mi/s+mr/s+r

x=mi/r (r=0)

Efectodivisas

Efectoahorro


La necesidades de pago de la deuda provocandos efectos sobre la inversión y, por lo tanto,sobre el crecimiento::•Efecto divisas: al requerirse divisas para elpago de la deuda (y, por lo tanto, operarnuevamente la restricción externa), el pago deintereses reduce la inversión y el crecimientoen una cuantía sr/m, reducción que se explicapor la consecuente subutilización de lacapacidad instalada (segmento (i1-id))•Efecto ahorro: adicionalmente, el pago deintereses implica una movilización de recursosnacionales, que dejan de estar disponibles parallevar a cabo proyectos de inversión. Vía esteefecto, la inversión se reduce en la cuantíar.(Segmento (i0=s-i1)).

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