ADMINISTRACION FINANCIERA

Administración Financiera

1 MATERIAL PREPARADO POR: NORALBA ZAMBRANO Tomado de Texto UNA: Administración Financiera.

UNIDAD I: ADMINISTRACION FINANCIERA

La Administración Financiera consiste en la derivación de tareas o actividades que realizan los administradores o gerentes financieros de empresas representativas de los diferentes sectores empresariales. Las principales responsabilidades asignadas a los gerentes o administradores financieros son las de Planificar, obtener y utilizar recursos o fondos financieros en forma tal que los mismos tiendan a maximizar la eficiencia de las operaciones de la empresa. Para ello el administrador debe poseer un gran conocimiento de los mercados financieros donde se obtienen los fondos necesarios para la operación de las empresas, así como conocer técnicas o instrumentos financieros, que permitan tomar apropiadamente decisiones que generen operaciones eficientes.

Las funciones de los Administradores Financieros son: 1) Controlar flujos de caja, 2) Participar en los procesos de planificación y control, 3) Obtener financiamiento de fuentes externas para la empresa, 4) Distribuir fondos entre las diferentes unidades operativas de la empresa (ventas, producción,

entre otras).

Actualmente la actividad financiera trae consigo dos tipos de funciones primarias: 1. Contaduría: Registrar, supervisar y controlar las consecuencias financieras de las

operaciones pasadas y presentes a través de la contabilidad general, de costos, planificación y presupuesto, auditoria interna, sistemas y procedimientos, entre otras.

2. Tesorería: Adquisición de fondos para cubrir las necesidades presentes y futuras, a través de la planificación financiera, relaciones financieras, administración de impuestos, custodia de fondos, crédito y cobranzas, seguros, entre otras.

IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA:

� Si la economía en su conjunto requiere funcionar eficientemente, los recursos utilizados deben ser distribuidos en una forma tal que rindan sus mejores resultados, independientemente de que sean empresas privadas, públicas o instituciones sin fines de lucro.

� Los principios de planificación y control surgidos o generados en la evolución de la Administración tienden a la eficiente utilización de los recursos utilizados, pudiendo ser esos principios ser aplicados a la disminución de los costos sociales.

� Los conceptos financieros pueden ser empleados para detectar los costos sociales, tanto internos como externos, de nuestra economía contribuyendo en esta forma al uso más eficiente y a mejorar la calidad de nuestras vidas.

OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA: Los objetivos han sido formulados, como la elevación al máximo valor de la empresa en marcha, el

cual es el reflejo de las decisiones financieras en materia de inversión, financiamiento y dividendos. � En una empresa con fines de lucro: las decisiones fundamentales deben estar dirigidas a

maximizar el bienestar de los accionistas, que se dará al maximizar el valor de la empresa en el mercado. Esto esta representado por el valor de las acciones en el mercado, el cual es el reflejo de las decisiones de inversión, de dividendos y de rentabilidad que dan valor a la empresa.

� En una organización sin ánimos de lucro: el objetivo es la entrega del máximo nivel lograble de beneficios a los clientes que sea posible obtener con los recursos confiados a la organización.

EFECTIVIDAD: Maximización de la riqueza o el valor de mercado de la empresa, siempre esta relacionada con los objetivos de la organización.



Una empresa será efectiva o maximizará su valor en el mercado en la medida en la que produzca los resultados deseados o esperados, es decir, en la medida que alcance sus objetivos. EFICIENCIA: Maximización de la ganancia, por si misma, no esta relacionada a objetivos. Una empresa será eficiente cuando produzca un resultado dado con un mínimo de factores de producción o aquella que produzca lo máximo con una cantidad de factores de producción fija. EVOLUCION DE LAS FINANZAS:

Las Finanzas aparecen como disciplina académica o campo separado de estudio a inicios de este siglo, ya que anteriormente se consideraba parte de la economía. El énfasis de las Finanzas para esa época se manifestó en el estudio descriptivo de los instrumentos financieros, instituciones y aspectos de procedimiento en el mercado de capitales y en las promociones de valores, consolidaciones y fusiones de empresas.

En los años 20, con el advenimiento de la innovación tecnológica, las compañías necesitaron mas fondos para su desarrollo, dando como resultado que el énfasis de las finanzas se enfocó en los problemas de liquidez y financiación, dándole mayor importancia a la descripción de los métodos de financiamiento externo y a las relaciones con instituciones financieras y dándole poca importancia a la administración interna.

En los años 30, los estudios de finanzas se enfocaron hacia la defensa de la firma y su supervivencia enfatizándose los aspectos de quiebras y conservación de la liquidez. Nacieron el cumulo de regulaciones que incrementaron la cantidad de datos disponibles para los inversionistas y el publico, y que facilitaran el análisis y comparación de la condición financiera y desempeño en diferentes compañías.

Durante los años 40 a los 50, se mantuvo el énfasis tradicional del análisis descriptivo de la firma, vista desde afuera, sin darle importancia a la administración interna. A finales de la década, el énfasis radico en la productividad empresarial y el estudio interno de las empresas, se empezó a desarrollar el análisis de los flujos de fondos, la planeación y el control de estos flujos y el análisis de las fuentes y usos de fondos.

A mediados de los 50, el énfasis en los estudios sobre presupuesto de capitales y el desarrollo del concepto del valor presente, son la base para el acelerado desarrollo posterior.

La disciplina financiera como campo de estudio ha cambiado, se ser primero unos estudios descriptivos pasa a estudios de análisis riguroso y teoría normativa; de un campo que se preocupaba inicialmente por la consecución de fondos, a uno que incluye la administración de activos, la inversión de capitales y la valoración de la firma en el mercado, y finalmente del análisis de la firma al acentuamiento del control y la toma de decisiones dentro de ésta.

Los cambios que mayor efecto han tenido sobre la Función Financiera, han sido:

1. El crecimiento de las Empresas, ha hecho necesaria la especialización funcional de la gerencia para lograr una administración más eficiente.

2. El aumento del ritmo de cambio de la economía, por grandes inversiones en investigación y desarrollo que analizan mayores innovaciones.

3. El aumento de los tipos de productos ofrecidos por las empresas, y el crecimiento de los mercados que cubren.

4. El aumento de la competencia, reduciendo los márgenes de utilidad, obligando un mayor control productivo y a una mayor eficiencia en la utilización de los recursos de la empresa.

5. El acelerado progreso de las comunicaciones, facilitando el flujo de información y el intercambio comercial dando paso al surgimiento de las grandes corporaciones multinacionales.

6. El aumento mundial de las tasas de inflación, trayendo como consecuencia nuevos problemas como la escasez de dinero y altas tasas de interés, surgiendo controles de salarios y precios para tratar de romper la espiral inflacionaria.



UNIDAD II: RAZONES FINANCIERAS Y ANALISIS DE FLUJO DE FONDOS

Al emplear el Análisis de las Razones Financieras, se divide en dos partes: 1. Analizar el desarrollo de la Empresa en los últimos años para así conocer su tendencia. 2. Comparar la empresa con otras similares y/o con promedio en la industria.

COMPONENTES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS:

� Balance General, muestra la posición de la empresa en un instante del tiempo, la cual puede variar drásticamente si el cierre se hace en otro momento. Sus componentes son: Activos, Pasivos y Patrimonio.

� Estado de Resultados, muestra el comportamiento de la compañía durante un periodo de tiempo. � Estado de Origen y Aplicación de Fondos, muestra de donde vinieron los fondos y como fueron

utilizados. CLASIFICACION DE LOS INDICES FINANCIEROS:

Los Índices Financieros se dividen en cuatro Grupos: 1. INDICES DE LIQUIDEZ: Muestran la capacidad que tiene la empresa de permanecer solvente, es

decir, la habilidad de hacer frente a los compromisos a Corto Plazo. Dentro de este grupo están: a. Índice Corriente: Mientras mayor sea este índice, mayor será la capacidad de la empresa

para atender sus compromisos a corto plazo. b. Índice Rápido o Acid Test (Prueba del Acido): Mientras mayor se este, mayor será la

capacidad de la empresa para atender sus compromisos a corto plazo.

2. INDICES DE ENDEUDAMIENTO: Miden la capacidad que tiene la compañía de cumplir sus compromisos a Largo Plazo. Dentro de este grupo tenemos:

a. Deuda sobre Patrimonio: Mide la proporción de deuda (recursos externos) sobre el patrimonio. Junto al índice de liquidez son los más usados por los acreedores, ya que fijados los límites de estos dos índices se controlan tanto el endeudamiento de la empresa como su composición.

b. Índice deuda a largo plazo sobre patrimonio con largo plazo: Este mide la importancia que tiene la deuda sobre el patrimonio, junto al índice de liquidez, se podrían utilizar para limitar el endeudamiento de la compañía.

c. Índice de cobertura de gastos de intereses: Mide la capacidad de la empresa para la generación de efectivo para la cancelación de intereses.

d. Índice de cobertura de pagos de endeudamiento: Mide la capacidad de la empresa para generar suficiente efectivo para la cancelación de los compromisos adquiridos a largo plazo.

3. INDICES DE ACTIVIDAD: Muestran el desenvolvimiento de la Compañía y son los que envían

señales de alarma a la Gerencia. Dentro de este grupo tenemos: a. Índice de Rotación de Inventarios: Evidencia el numero de días en que la empresa vende o

rota totalmente su inventario. b. Índice de Rotación de Cuentas por Cobrar: Mide con que eficiencia se realizan las labores

de cobranza. Una disminución en este índice trae como consecuencia una disminución en el endeudamiento y por lo tanto en los gastos de intereses.

4. INDICES DE RENTABILIDAD: Están orientados principalmente al Accionista. a. Margen de operación: Indica el porcentaje o monto de las ventas que queda disponible

para cancelar los demás gastos y generar utilidades. b. Margen de ventas: Indica que porcentaje de las ventas se convierten en ganancias.



c. Retorno sobre activos: Indica el porcentaje que generan los activos que la empresa posee. d. Retorno sobre capital: Indica el potencial de ganancias del capital invertido por los

accionistas. POSIBLES JUEGOS CONTABLES QUE AFECTAN LOS ESTADOS FINANCIEROS Y LOS INDICES:

� Ingresar como ventas algo que todavía no sea efectivo, � Seleccionar un método de valoración de inventarios que minimice el costo de ventas. � Acumular gastos de prestaciones sociales al mínimo posible. � Depreciar los equipos a la más baja rata (tasa) posible.

EFECTOS QUE TIENEN LAS MODIFICACIONES EN LOS ESTADOS FINANCIEROS SOBRE LOS INDICES:

1. Reconocer ventas cuando no son seguras, influyen en tres aspectos: 1. Incremento en ventas con el consiguiente aumento de ganancias supuestas, 2. Disminución de inventarios con el efecto de disminuir el índice de rotación de inventarios. 3. Aumento de las cuentas por cobrar aumentando este índice.

2. Valoración del inventario que minimice el costo de producción, dependerá del método seleccionado.

3. Depreciar los activos fijos a la mas baja rata posible, trae como consecuencia la disminución en el costo de ventas.

4. Calcular los gastos de prestaciones al mínimo posible, debe preverse montos para posibles eventualidades como despidos injustificados, el no hacerlo aumenta las ganancias.

ANALISIS DEL FLUJO DE FONDOS: Se realiza para determinar de donde provienen los fondos y como éstos fueron distribuidos. Requiere para su elaboración el Balance General en dos fechas y el Estado de Resultados para ese periodo. La metodología es:

a) Clasificar los cambios que ocurren dentro del Balance General en donde se noten incrementos o descensos de partidas.

b) Clasificar en el Estado de Resultados los aumentos y disminuciones de efectivo. ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS: Las partidas que aumentan el efectivo son:

1. Disminución de cualquier activo a excepción del efectivo y activo fijo. 2. Aumento en el pasivo (Circulante y Largo Plazo). 3. Ventas de acciones preferidas o comunes. 4. Depreciación y ganancia neta.

Las partidas que disminuyen el efectivo son:

1. Aumento neto de activos a excepción del efectivo. 2. Disminución en los pasivos. 3. Dividendos en efectivo. 4. Retiro o compra de acciones de la compañía.

UNIDAD III: ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO Y FINANCIERO

La técnica de análisis del punto de equilibrio permite relacionar los costos fijos, costos variables y los

ingresos totales a fin de conocer el nivel de ventas que debe alcanzar una empresa para operar con utilidad, información que es determinante en la toma de decisiones referentes a fijación de precios, control de costos y programas de expansión.



PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO: Aumento neto de activos a excepción del efectivo. Su objeto es encontrar el nivel de producción donde los ingresos por venta son iguales a los costos.

PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO: Ayuda a definir cual debe ser la composición de deuda y patrimonio mas acertada en nuestra compañía tanto en el presente como en el futuro. Así mismo, para determinar cuan sensibles son las ganancias para distintos niveles de producción y endeudamiento.

UNIDAD IV: MANEJO DE TABLAS FINANCIERAS Y PRESUPUESTO DE CAPITAL Los flujos o desembolsos de dinero, se pueden representar en tres formas distintas:

1. Valor Presente (P): Se idéntica porque representa a una sola cantidad y ocurre hoy. 2. Valor Futuro (F): Se idéntica porque representa a una sola cantidad que se genera en un

tiempo lejano. 3. Valor Anual (A): Corresponde a una serie de cantidades de igual monto, que se repiten a

iguales intervalos de tiempo. ANALISIS DE PRESUPUESTO DE CAPITAL: Consiste en el análisis técnico de proyectos. Las técnicas que incluye son:

� Valor Presente Neto (VPN): Este método consiste en descontar (llevar) a valor presente (año cero); dada una tasa de interés (k), los flujos de caja generados en el periodo en cuestión. Si la suma neta de los valores descontados es mayor que cero, aceptamos el proyecto. Por contraposición de ser negativo se rechaza.

� Tasa Interna de Retorno (TIR): Método similar al VPN, se basa en calcular una tasa de interés (i) que hace que el VPN sea cero. Una vez encontrada dicha tasa de interés, se compara con el mínimo exigido por nosotros (k) y si esta es mayor se acepta el proyecto. Si es menor se rechaza.

� Beneficio – Costo (B/C): Método basado en llevar anualidades equivalentes, los beneficios y/o costos involucrados en un proyecto y por diferencia encontrar si los beneficios son mayor que los costos, de ser así, se aceptaría el proyecto.

� Método de pago (Pay Back): Este método no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, y se limita a calcular en cuanto tiempo se recupera la inversión de manera global.

VPN TIR B/C PAGO (PAY BACK) Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

En caso de analizar varios proyectos, éstos tienen que tener vidas útiles similares.

En caso de analizar varios proyectos, éstos tienen que tener vidas útiles similares.

Se pueden analizar varios proyectos con vidas útiles distintas.

Se eligen los proyectos que recuperan la inversión más rápida.

Se eligen los proyectos que con una k dada, el VPN ≥ 0

Se eligen los proyectos que con una i ≥ k

Se eligen los proyectos que con una k dada, el B ≥ C

Es de fácil cálculo.

ANALISIS DE INVERSIONES - TIPOS:

� 100% Capital propio sin impuestos, se utiliza el capital de la empresa, se paga un interés. � 100% Capital propio, se utiliza el capital de la empresa. � Capital Mixto, se financia con capital propio y deuda pagadera a cierto tiempo.

FORMAS INCORRECTAS DEL ANALISIS DE INVERSIONES - TIPOS:

� Retorno sobre la inversión original, � Retorno sobre la inversión promedio, � Tasa de retorno analizada promedio.



UNIDAD V: ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO, DEL EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES

CAPITAL DE TRABAJO: Existen dos conceptos generales relacionados con el capital de trabajo:

Capital de Trabajo Neto: Es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante. Capital de Trabajo Bruto: Se refiere a la cantidad de fondos invertidos en activo circulante que son

empleados en el proceso productivo de la empresa. El concepto de Capital de Trabajo es útil en la determinación del monto y de la naturaleza de los

activos que podrían ser usados para cancelar los pasivos circulantes y del monto que podría utilizarse para cubrir necesidades operativas futuras. El capital de trabajo se compone de:

� Efectivo, � Efectos Negociables, � Inventarios, � Cuentas por Cobrar.

La Administración del Capital de Trabajo debe regirse en base a las siguientes actividades:

1. Planificar las necesidades circulantes; 2. Organizar el sistema para disponer de los fondos necesarios requeridos en la operación de

la empresa. 3. Controlar el sistema de tal forma de evitar que los desfases operativos resulten en

ineficiencias costosas para la empresa. PRESUPUESTO DE EFECTIVO: El efectivo es el oxigeno de una empresa, se necesita para comprar materia prima, recursos, equipos y otros activos necesarios para generar los productos y/o servicios ofrecidos por la empresa, así como, para cancelar sueldos y salarios, impuestos, capital e intereses a los acreedores y dividendos a los accionistas. Es un medio de intercambio que permite a la gerencia llevar a cabo, día a día, las variadas actividades de la empresa. RAZONES PARA MANTENER SALDOS DE EFECTIVO: Desde el punto de vista funcional, las empresas mantienen cierto nivel de efectivo por 4 razones básicas:

1. Transacciones: El efectivo es necesario para dirigir la empresa. Los pagos son realizados con efectivo y las cobranzas con depositadas también en efectivo. Esta relacionado con las operaciones básicas de la empresa.

2. Precauciones: Son montos de efectivo que se reservan para cubrir situaciones imprevistas, esto debido que tanto los ingresos como egresos de una empresa no son predecibles con un 100% de seguridad.

3. Oportunidades: Son montos mínimos de efectivo que se suelen mantener con el objeto de aprovechar cualquier oportunidad que surja.

4. Compensación a los bancos: Son montos mínimos de efectivo que deben mantenerse en una cuenta bancaria del tal forma de compensar a los bancos por los prestamos y servicios ofrecidos y utilizados por la empresa. Busca mantener buenas relaciones con las entidades financieras, acreedoras o no, con el fin de poder contar con financiamiento a corto y a largo plazo.

PRESUPUESTO DE EFECTIVO: Es una proyección de los ingresos y egresos de una empresa en un periodo específico, de esta forma, la empresa tiene una idea de cuales serán sus ingresos, egresos y necesidad des financiamiento, información esta que le permitirá desarrollar:

a) La planificación de sus actividades, b) La organización que le permita alcanzar sus objetivos, c) El método de control para identificar oportunidades y fallas internas de la empresa.



El Presupuesto de Caja es un instrumento indispensable para la planificación, organización y control del circulante de la empresa. OTROS PROCESOS PARA INCREMENTAR LA EFICIENCIA DEL EFECTIVO: La elaboración detallada y previa del presupuesto de efectivo es el punto básico para asegurar una racional utilización del efectivo de la empresa. Existen otros procesos para incrementar la eficiencia del efectivo:

a. Mejorar las predicciones sobre el ingreso y egresos de efectivo, muchas empresas no saben, con cierto grado de certeza, cuando recibirán efectivo por sus operaciones, esta situación las obliga a mantener saldos elevados de efectivo para cubrir cualquier necesidad imprevista.

b. Sincronizar los ingresos y egresos de efectivo, la administración de efectivo existe y es necesaria por falta de sincronización entre ingresos y egresos. Mientras mas alto sea el grado de sincronización, menores podrán ser los saldos de caja y por ende, más eficiente el sistema de Administración del Capital de Trabajo.

c. Acelerar la cobranza de cheques recibidos, retardar la cobranza de cheques y utilizar el Float. Float, se define como la diferencia entre el saldo que aparece en la chequera y el saldo que aparece en el banco.

ADMINISTRACION DE EFECTOS Y VALORES NEGOCIABLES: Busca obtener el máximo de beneficio de los activos que posee una empresa, mediante un manejo de las disponibilidades de efectivo que puede poseer una empresa en un momento determinado. CONDICIONES BASICAS PARA OPTIMIZAR LOS RECURSOS: Los aspectos básicos que se toman en cuenta para efectuar un estudio de efectivo son:

� Ciclo básico de la Empresa: Se busca predeterminar en que periodos en el tiempo existe abundancia de efectivo y en que fecha déficits, de este modo se determinan los superávits y déficits de efectivo, pudiéndose realizar un plan de colocación de dinero que supla los déficits prefijados.

� Relaciones con bancos: El tener un exceso de cuentas corrientes con bancos trae una serie de inconvenientes, estos son:

� Excesos de dinero ocioso en varias cuentas, � Poca rentabilidad al banco, ya que el efectivo se distribuye entre muchas manos, � Dificultad de conciliar las cuentas, � Riesgo de control, pudiéndose presentar casos de estafa.

� Pagos a Proveedores un día fijo: Son muchas las personas que pagan durante toda la semana a sus proveedores, esto significa el realizar cheques continuamente, perdiéndose eficiencia en los departamentos respectivos.

� Agilizar cobros de facturas: Para acelerar los cobros, además de tener un sistema eficiente en el Departamento de Cobranzas, se pueden realizar las siguientes actividades:

� Prima de beneficios por pronto pago, � Descuento en precios, si mantienen un buen registro de pagos, � No despachar a clientes con deudas viejas, a menos que éstos sean de contado.

� Tipos de efectos y valores negociables: La base fundamental, radica en conocer una lista de posibles inversiones a corto y mediano plazo, para colocar el dinero sobrante en la empresa.

� Mesas de Dinero: Consiste en captar dinero de un cliente a X días y prestárselo a otro por igual plazo y con un diferencial de intereses entre uno y otro cliente entre un ½% y ¾%.

� Fondo de Activos Líquidos: Es una especialidad de las Sociedades Financieras (SF), en donde el inversor (ahorrista) le compra a la SF un porcentaje de participación, en inversiones que la SF hace y son líquidos, es decir, de muy fácil convertibilidad.



� Participaciones: Son emitidas por la SF, tienen un plazo definido, que puede oscilar entre 1 mes y 2 años. La forma de pago de los intereses es diaria y alguna SF aceptan que estos sean reinvertibles a la misma tasa de la participación.

� Cedulas y Bonos Hipotecarios o Quirografarios: Las Cedulas hipotecarias están garantizadas por las inversiones que hacen los Bancos en edificios y además están garantizadas por el BCV. El Bono hipotecario, es el sustituto de las cedulas hipotecarias y esta sujeto a la oferta y demanda del mercado, su valor variara en función de la expectativa del mercado. El Bono quirografario tiene las mismas características del bono hipotecario, pero esta garantizado por los activos de la compañía que no hayan sido dados en garantía a otros acreedores.

� Certificados y Depósitos a Plazo Fijo: Son los mas comunes y se emiten a un plazo no menor a 90 días. Son emitidos por los Bancos Comerciales, Hipotecarios y Entidades de Ahorro y Préstamo y Sociedades Financieras. Están garantizados por los activos del emitente y la forma de pago de los intereses es mensual. Se pueden comprar por montos muy variados.

UNIDAD VI: ADMINISTRACION DE INVENTARIOS Y CUENTAS POR COBRAR

Los Inventarios representan un alto porcentaje de sus activos circulantes, su administración ineficiente suele determinar el fracaso de una empresa. En cualquier organización, los inventarios generan una flexibilidad operativa que no existiría de otra manera. La función básica de la administración de los inventarios es sincronizar las diferencias entre oferta y demanda, ya sea de materia prima o de productos terminados. Existen 2 decisiones básicas relacionadas con los inventarios que la Gerencia debe tomar para su utilización:

� La cantidad de producto que se debe ordenar para almacenar como inventario, � Cuando se debe ordenar dicho producto.

MODELO EOQ – TAMAÑO DE LOTE ECONOMICO (ECONOMIC ORDER QUANTITY): Se origino alrededor de 1915 y su propósito principal es encontrar aquel tamaño de orden que minimice el costo total del inventario. Existen 2 Costos básicos de Inventarios:

� COSTO DE ORDEN: Son los costos incurridos en el proceso de introducir un ítem en el inventario. Son incurridos cada vez que se hace una orden (pedido) y se expresa en Bs./orden. Se inician cuando se manda el pedido a la oficina de compras, e incluye todos los costos relacionados con el envío de la orden y el seguimiento de la misma hasta que llega al inventario objeto y es cancelada por el comprador.

� COSTO DE ALMACENAMIENTO: Son los costos incurridos por la empresa al mantener los inventarios, incluyen los intereses, obsolescencia del producto, costo del espacio de almacenamiento, operación del inventario, impuestos, seguros y pérdidas. Se expresan como un porcentaje del valor promedio del inventario.

Para minimizar los costos de inventarios la Gerencia debe minimizar los costos de orden y de almacenamiento. DEDUCCIONES DE FORMULAS DEL EOQ:

� Ordenes por año, � Unidades por orden, � Bolívares por orden, � Días de suministro por orden.

1. Numero Óptimo de Órdenes por Año (No): Indica el número óptimo de órdenes por año para

minimizar el costo total de los inventarios. El punto mínimo del costo total de inventarios se ubica en la intersección de las curvas de Co y Ca, es decir, el punto donde los costos de orden igualan en valor a los costos de almacenamiento.



a. Los costos de Orden equivalen a: Co = No * Ko b. Los costos de Almacenamiento equivalen a: Ca = V * Ka / 2 * No

Su Formula es: No = ��

2. Numero Óptimo de Unidades por Orden (Nu): Indica el número óptimo de unidades por orden

para minimizar el costo total de los inventarios.

Su Formula es: Nu = � ��

��

3. Numero Óptimo de Bolívares por Orden (Nbs): Indica cuál debe ser el volumen de la inversión en

bolívares por cada orden para minimizar el costo total del Inventario.

Su Formula es: Nbs = ��

4. Número Óptimo de Días de Suministro por Orden (Nd): Esta formula indica cuántos días de suministro debe resultar de cada orden para minimizar el costo total del inventario.

Su Formula es: Nd = ��

APLICACIÓN DEL EOQ A PROCESOS PRODUCTIVOS: Existe una similitud en los Costos entre el EOQ aplicado al control de inventarios y el EOQ aplicado a los procesos productivos. Para el caso de procesos productivos, podemos identificar 2 tipos de Costos:

� Costos de Orden: Donde se incluyen los costos de ingeniería (diseño de líneas de producción y maquinarias), costos de tramitación (procesamiento de las ordenes y autorización de producción) y costos de orden propiamente dicho (suministro de materia prima de la orden).

� Costos de almacenamiento: Corresponde a los costos incurridos desde que el producto es elaborado hasta que es vendido.

TAMAÑO OPTIMO DEL LOTE DE PRODUCCION (PARA ALMACENAMIENTO N): Un caso en el que se puede determinar el tamaño óptimo del lote de producción es aquel en el que los productos elaborados son almacenados y luego vendidos a una rata constante hasta que algún nivel mínimo predeterminado es alcanzado, y otro lote es producido.

Su Formula es: Np = ��

Np = Numero optimo de procesos por año. TAMAÑO OPTIMO DEL LOTE DE PRODUCCION (PARA VENTA N): Es otro caso en el que se puede aplicar el concepto del tamaño óptimo del lote de producción es cuando los productos elaborados son vendidos al mismo tiempo que son producidos.

Su Formula es: Nu = � ��

��

Np = Numero optimo de unidades por proceso de producción. CONCEPTOS BASICOS UTILIZADOS EN EL DESARROLLO DE TECNICAS CUANTITATIVAS DEL EOQ:

• TIEMPO DE ESPERA: Es el periodo que existe entre el momento en que se hace una orden y el

momento en que se recibe la misma. En organizaciones complejas, existen varios tiempos de espera

que deben ser sumados:

1. El tiempo que transcurre desde que el inventario alcanza su punto de pedido hasta que el

Gerente de Compras hace el pedido.

2. El tiempo que se toma la orden en llegar al suplidor y ser despachada.



• DEMANDA DE LA ESPERA: Es la demanda o utilización de los inventarios durante el periodo o tiempo

de espera.

• DEFICIT DE INVENTARIOS: Las variaciones en la demanda de un producto por factores como

variaciones en los gustos del mercado objeto, factores ambientales, huelgas, entre otros, así como el

tiempo de espera ocasiones déficits en los inventarios cuando el inventario disponible no es suficiente

para cubrir los requerimientos de la demanda.

• RESERVAS DE SEGURIDAD: Se refiere al monto extra de inventarios que se mantiene para cubrir

cualquier déficit que se presente. La reserva de seguridad tiene 2 efectos sobre la estructura de costos

de los inventarios:

1. Reduce los costos asociados al déficit,

2. Aumenta los costos de almacenamiento.

El Costo del déficit multiplicado por el número de déficits que se cubren con la reserva nos da el monto del

ahorro. El valor de la reserva multiplicado pro coeficiente de almacenamiento resulta en el costo adicional.

El nivel de reserva de seguridad se calcula teniendo en cuenta 2 objetivos básicos.

1. Minimizar el costo del déficit, y

2. Minimizar los costos de almacenamiento de la reserva.

DESCUENTOS POR VOLUMEN: Son los incentivos ofrecidos por los suplidores, en la forma de menores

costos unitarios por compras en grandes cantidades. Ofrece ventajas y desventajas:

Ventajas de las Compras en grandes volúmenes:

� Menores costos unitarios,

� Menores costos de transporte,

� Menor costo de orden,

� Menor posibilidad de déficit,

� Trato preferencial por parte del proveedor.

Desventajas de las Compras en grandes volúmenes:

� Mayor costo de almacenamiento,

� Menor rotación de inventarios,

� Mayor capital requerido,

� Mayor envejecimiento del inventario.

ADMINISTRACION DE LAS CUENTAS POR COBRAR: Las Cuentas por Cobrar dependen del nivel de ventas

diarias y del periodo del crédito. Cualquier incremento en estas, debe ser financiado de alguna forma.

Orígenes de las Cuentas por Cobrar: El monto total de las Cuentas por Cobrar en cualquier momento

depende de 2 factores:

� El Volumen de las ventas a crédito,

� El promedio de tiempo transcurrido entre la venta y la cobranza.

La importancia de las Cuentas por Cobrar es tal que las políticas de créditos, son establecidas,

generalmente, por la alta gerencia de la empresa y la gerencia de crédito es responsable por la

administración y por ende, del cumplimiento de las políticas de crédito. Toda política de crédito esta

estructurada de la forma siguiente:



� Análisis del riesgo del crédito, se relaciona con la determinación de las políticas de crédito en las

que se igualen los costos marginales de crédito con los ingresos marginales del incremento de las

ventas. La clásica gerencia de crédito suele analizar el riesgo bajo las condiciones siguientes.

a) Carácter: Se refiere a la probabilidad de que el cliente intente pagar sus obligaciones, esta

referida al factor moral relacionado con la honesta intención del cliente a saldar su deuda.

b) Capacidad: Se refiere a la factibilidad de que el cliente cancele su deuda, es un análisis

subjetivo basado en experiencias y datos pasados.

c) Capital: Se refiere a la posición financiera general de la empresa cliente indicada por el

análisis de índices financieros con atención especial a los indicadores de riesgo, tales como:

índice de endeudamiento, razón circulante, etc.

d) Colateral: Se refiere a las garantías reales que el cliente puede ofrecer como respaldo al

crédito.

e) Condiciones: Se refiere a la situación general de la empresa, de la industria donde opera la

empresa y en general de las condiciones ambientales que afectan al cliente potencial

� Términos del crédito, el Crédito debe especificar 2 condiciones básicas:

a) El periodo por el cual se extiende el crédito,

b) El descuento ofrecido por pagos por adelantado.

FACTORES CRITICOS que se deben considerar en las Decisiones relativas a las Políticas de Crédito:

1. Efectos de las diferentes políticas de crédito sobre el nivel de las ventas,

2. Efectos de las diferentes políticas de crédito sobre la utilidad operativa,

3. Costos asociados con cada una de las posibles políticas de crédito.

UNIDAD VII: FINANCIAMIENTO A CORTO Y MEDIANO PLAZO

OFERENTES DE FONDOS:

1. Bancos Comerciales: Estas instituciones conforman el eje central de la actividad financiera en

Venezuela, dirigidas principalmente al financiamiento a corto plazo de las empresas y como tal, los

instrumentos que ellas otorgan son a menos de 1 año. La intención principal de estas instituciones

está dirigida a la obtención por parte de las empresas de insumos, para que una vez transformados

en productos terminados y realizada su venta, se cancele el préstamo otorgado. Sus características

son:

a. Pueden recibir dinero a la vista, a plazo y ahorro.

b. Pueden adquirir documentos de crédito hasta por un plazo de 1 año de vencimiento a la

fecha de su adquisición.

c. Pueden otorgar créditos hasta por el 90% del monto de los documentos de crédito.

d. Pueden conceder créditos en cuenta corriente i de giros al descubierto.

e. Pueden otorgar créditos hasta por 2 años con o sin garantía real.

f. Pueden otorgar créditos hasta por 5 años con garantía real.

2. Bancos Hipotecarios: Tienen como objeto principal el de hacer prestamos a largo plazo con

garantía hipotecaria sobre inmuebles urbanos, suburbanos y rurales. Están dirigidas

principalmente al sector de la construcción ya sea por la vía de promover la construcción de un

desarrollo habitacional como la adquisición por parte de terceros de las unidades a un plazo que

oscila entre 15 a 25 años. Sus características son:



a. Pueden recibir dinero a plazo y de ahorro.

b. Ningún préstamo puede hacerse a más de 25 años ni por un monto superior al 75% del

valor del bien.

c. Los préstamos hipotecarios deberán amortizarse mediante cuotas mensuales o lo mínimo

trimestralmente, mediante cuotas financieras niveladas.

d. Podrán emitir cedulas hipotecarias y bonos de ahorro.

3. Sociedades Financieras: Tienen como objeto principal intervenir en la colocación de capitales,

financiar la producción, la construcción, adquisición y venta de bienes, así como la realización de

servicios. Sus características son:

a. Pueden suscribir o colocar obligaciones a empresas privadas, dando o no su garantía por

amortización del capital o interés.

b. Pueden poseer, comprar, vender, conservar, recibir o dar en prenda, garantizar su

colocación y en general operar por cuenta de terceros con valores públicos o privados.

c. Conceder préstamos con garantías de documentos mercantiles que provengan de

operaciones de compra-venta o plazos de bienes muebles, con reserva de dominio.

d. Otorgar créditos con garantía hipotecaria por un plazo no mayor de 20 años.

e. Recibir dinero a plazo y depósitos de ahorros.

f. Emitir bonos financieros.

4. Compañías de Seguros: Forman junto con las demás instituciones financieras un circulo de apoyo

financiero excelente. Son una fuente de ingreso a los bancos comerciales e hipotecarios de primer

orden, esto se debe a que sus ingresos son por lo general mayores que sus egresos, colocando así,

sus excedentes en depósitos a plazo fijo o de ahorro según la institución en donde se realice.

Brindan un beneficio a las empresas de primera necesidad, otorgándoles fianzas tanto de anticipo,

como de fiel cumplimiento, licitaciones, siempre exigidas a los contratistas.

FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO: Representan la parte principal del financiamiento de una empresa, ya

que tiene que fiscalizarse continuamente por sus contrataciones y cancelaciones, consumiendo un tiempo

importante del gerente financiero.

Características:

1. El financiamiento es a menos de 1 año, por lo general, a 90 días en forma de pagarés y/o letras.

2. La mayoría de los pagares se contratan para ser cancelados en un plazo de un año y al monto

original del pagare se le hacen abonos o cancelaciones iguales al 25% de su monto original.

3. Se otorgan sin garantías especiales y en algunas ocasiones mediante el aval de otra persona o

compañía.

Costo: El interés cobrado es fijo durante la duración del pagare (usualmente 90 días) y se cambia el

interés, se sustituye por otro nuevo a una mayor o menor tasa.

FINANCIAMIENTO A MEDIANO PLAZO: Representan el financiamiento de la mayoría de los equipos

principales o auxiliares que ayuden a preparar y realizar las unidades que van a ser vendidas.

Características y Restricciones:

1. Tienen un vencimiento que oscilan entre los 5 y 8 años, dependiendo del acreedor se pueden

conceder años de gracia, en donde solo se cancelan los intereses del préstamo.

2. En el contrato se indican las fechas en las que se tienen que hacer abonos de capital, los cuales no

pueden refinanciarse.



3. Incluyen condiciones tanto de orden estructural como de prenda.

4. La obtención de este tipo de préstamos no es tan inmediata como el de corto plazo, y algunas

veces se tienen que realizar estudios o proyecciones que demuestren que la compañía puede

cancelar el crédito solicitado y en el tiempo estipulado.

Costo: El interés que cobran las instituciones financieras es mayor que el que se cobra a corto plazo y esto

se evidencia en el hecho de que existe un mayor riesgo a medida que se otorga un préstamo a un plazo

mayor.

FINANCIAMIENTO TIPO “LEASING” O ARRENDAMIENTO: La palabra “Lease” proviene del Ingles y su

traducción sería “rentar”. Consiste en el derecho de adquirir un activo por un periodo determinado de

tiempo.

Características y Restricciones:

1. El contrato de venta no es cancelable y debe ser cumplido hasta su vencimiento.

2. Al final del periodo de tiempo puede existir la opción de compra del equipo por una cantidad

prefijada o una clausula de renovación del contrato. De lo contrario, el dueño del equipo puede

retirarlo al final del periodo de renta.

3. La mayoría de las veces, el dueño del equipo ofrece el mantenimiento y en su defecto una póliza

de seguro por desperfectos.

4. El contrato indica los pagos que hay que hacer y la fecha de vencimiento.

5. La restricción más común, es que si no se paga, se retira el equipo.

Costo: El interés cobrado por este tipo de operación depende del oferente.

CORTO PLAZO MEDIANO PLAZO LARGO PLAZO

Deuda a plazo menor de 1 año Deuda a plazo entre 5-9 años Puede ser otorgado por el fabricante o

una institución financiera

Costo básico: menor que los restantes Costo básico: 3 puntos por encima del

corto plazo

Costo básico: 3 puntos por encima del

corto plazo.

Por lo general, sin limitaciones

especificas, otorgamiento rápido,

pago exigible al vencimiento.

Por lo general, exigen garantías reales

y limitaciones especificas

Al final del periodo el usuario se podrá

quedar con el equipo por pago extra.

POLITICAS DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO VERSUS MEDIANO O LARGO PLAZO:

Una política de capital de trabajo se considera más conservadora, mientras mayor sea el porcentaje de

fondos obtenidos de fuentes de mediano y/o largo plazo. La razón para ello radica en que en tiempos

difíciles, la empresa quizás no pueda renovar sus deudas a corto plazo. Para ello se deben considerar 2

factores:

� Flexibilidad: Si la necesidad de fondos por parte de la empresa es de carácter estacional o cíclico,

no es conveniente comprometerse con una deuda a largo plazo, pues aunque esta generalmente

es precancelable, la multa por hacerlo puede ser costosa.

� Costo: El aspecto del costo con respecto al vencimiento de la deuda, fija la estructura de las tasa

de interés, es decir, es una relación directamente proporcional entre la madurez de la deuda y la

tasa de interés cobrada.



UNIDAD VIII: FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Este tipo de Financiamiento incluye las emisiones de bonos y acciones. Las emisiones son de carácter

público, teniendo acceso a ellos el hombre común, de ahí su importancia y la fiscalización por parte del

gobierno en velar por la seguridad y honestidad de la inversión. Esta supervisión la realiza a través de la

Comisión Nacional de Valores, que exige una serie de requisitos que tratan de velar por la seguridad del

inversionista.

FINANCIAMIENTO EXTERNO: Los fondos provienen de fuentes externas, como son de terceras personas y

no generados por la compañía. Incluye:

EMISIÓN DE BONOS: Un Bono es una promesa de pago, por parte de la compañía emisora, de unos

intereses y el principal a cierta fecha, tiene las siguientes características:

o Valor Nominal: Indica la cantidad de dinero que pagará a una fecha cierta.

o Interés Nominal: Indica el interés que se pagará a una fecha cierta.

o Fecha de Vencimiento: Indica cuando la emisión de bonos finalizará.

Clasificación por su Valor de Compra:

� Valor a la Par: Cuando el precio del bono es exactamente igual al valor nominal.

� Con Descuento: Cuando su precio es inferior al valor nominal.

� Con Prima: Cuando su precio es superior al valor nominal.

Clasificación por su Tipo de Interés:

� Interés fijo,

� Interés variable.

Clasificación por las Garantías:

� Bonos Hipotecarios: Son aquellos bonos que están garantizados por un activo especifico

de la empresa.

� Bono Quirografarios: Son aquellos que no tiene garantías especificas, sino los activos que

no hayan sido dados en garantías.

� Convertibles: Son aquellos que bajo ciertas circunstancias se pueden convertir, a elección

del inversionista, en acciones preferidas y/o comunes.

Clasificación por su Vencimiento:

� Plazo Fijo: En donde todos los bonos de la inversión tienen el mismo vencimiento.

� Fondos de amortización: Pago anual requerido, cuya finalidad es amortizar un bono. Se

usa cada año para retirar o hacer rescates parciales de la emisión original.

� Sin vencimiento: En este caso, el inversionista esta interesado en el interés anual que paga

la emisión. Ya no se emiten este tipo de bonos.

EMISION DE ACCIONES: Constituye una fuente importante de fondos para el financiamiento de proyectos

y/o cambios en la estructura de la compañía. Este tipo de financiamiento, no es tan frecuente ya que si las

nuevas acciones son adquiridas por nuevos propietarios, los antiguos perderían poder de decisión y de

administración de la compañía. Según el tipo de acciones, se clasifican en:



� Acciones Preferidas: Son acciones que ofrecen un dividendo fijo cada periodo de tiempo. El

dividendo que se otorga puede estar condicionado a la ganancia que obtenga la compañía en un

periodo, dependiendo del tipo de acción preferida el dividendo puede ser acumulado o no.

� Acciones Comunes: Son las mas comunes en el mercado. Su dividendo estará en función del

resultado que haya obtenido la empresa. Sin embargo, para cancelar dividendos comunes, hay que

cancelar primero los dividendos preferidos.

Valuación de las Acciones: Las acciones preferidas y comunes valen dinero porque de ellas se espera un

dividendo durante un periodo. En el caso de las acciones comunes, el precio también dependerá del poder

que se adquiere al tener un porcentaje apreciable en una compañía.

� Acciones Preferidas: Este tipo de acciones por lo general, sólo recibe dividendos fijos y el valor

nominal no se paga nunca, sino a elección de la empresa.

� Acciones Comunes: El valor de la estimación de este tipo de acciones es un poco más complicado

ya que los dividendos están expuestos a variaciones. Su comportamiento puede generar:

o Dividendos Constantes: Son aquellas acciones que siempre dan el mismo monto de los

dividendos, se parecen a una acción preferida.

� Crecimiento constante: son aquellas acciones cuyos dividendos aumentan a una

tasa constante.

� Decrecimiento constante: son aquellas acciones cuyos dividendos decrecen a una

tasa constante.

� Supercrecimiento: existen acciones que tienen un crecimiento mayor que la

economía por un tiempo y que luego este crecimiento es más o menos constante.

FINANCIAMIENTO INTERNO: Surge cuando la empresa, puede ser lo bastante rentable para generar los

fondos suficientes que necesita para su crecimiento. Esta representada por las ganancias de la misma y su

monto depende de la política de dividendos que ejerzan sus dueños.

UNIDAD IX: OFERTA PÚBLICA Y COMISION NACIONAL DE VALORES

LEY DE MERCADO DE CAPITALES: Esta Ley regula la oferta pública de valores, cualesquiera que éstos sean,

estableciendo a tal fin los principios de su organización y funcionamiento, las normas rectoras de la

actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su régimen de control.

COMISION NACIONAL DE VALORES: Es el organismo encargado de promover, regular, vigilar y supervisar

el mercado de capitales; tiene personalidad jurídica y patrimonio propio e independiente del Fisco

Nacional; está adscrita al Ministerio de Hacienda, a los efectos de la tutela administrativa; y gozará de las

franquicias, privilegios y exenciones de orden fiscal, tributario y procesal que las leyes de la República

otorgan al Fisco Nacional.

FUNCIONES PRINCIPALES DE LA COMISION NACIONAL DE VALORES:

� Autorizar la oferta pública de valores emitidos por empresas constituidas en el país.

� Llevar los registros de valores donde se inscriben las emisiones de acciones y otros títulos valores,

así como suministrar la información sobre el mercado de capitales.

� Autorizar la publicidad y prospectos de emisiones de oferta pública.



� Autorizar y supervisar la actuación de bolsas de valores, corredores públicos de títulos valores y

demás entes intermediarios.

� Autorizar la oferta pública, fuera del territorio nacional, de valores emitidos por empresas

constituidas en el país.

� Inscribir los valores objeto de oferta pública.

� Resguardar los intereses de los accionistas y, en especial, los minoritarios.

� Suspender o cancelar por causa justificada la autorización otorgada para la oferta de acciones.

ALGUNAS ATRIBUCIONES Y DEBERES DE LA COMISION NACIONAL DE VALORES:

El Directorio de la Comisión Nacional de Valores tendrá las siguientes atribuciones y deberes:

1. Autorizar la oferta pública en el territorio nacional, de los valores emitidos por personas domiciliadas en

Venezuela;

2. Autorizar la oferta pública, en el territorio nacional, de los valores emitidos por organismos internaciones,

gobiernos e instituciones extranjeras, sociedades domiciliadas en el exterior, y cualquier otra persona que se

asimile a los mismos.

3. Autorizar la oferta pública, fuera del territorio nacional, de los valores emitidos por personas domiciliadas en

Venezuela;

4. Autorizar la actuación de personas que se propongan constituir sociedades por suscripción pública, y dictar

las normas que regulen ese proceso;

5. Autorizar la publicidad y los prospectos de las emisiones de valores, a los fines de su oferta pública;

6. Inscribir en el Registro Nacional de Valores las emisiones de valores, una vez otorgada la autorización a que

se refieren los numerales 1, 2 y 3 de este artículo;

7. Dictar las normas conforme a las cuales se autorizará el funcionamiento de las sociedades calificadoras de

riesgo;

8. Dictar las normas conforme a las cuales podrán operar en el territorio nacional las sociedades domiciliadas

en el exterior, que realicen actividades de intermediación con valores objeto de oferta pública o asesoría de

inversión;

9. Determinar la forma y contenido de los estados financieros que, con carácter obligatorio, deben presentar

las sociedades que pretendan hacer oferta pública de valores, teniendo como base los Principios de

Contabilidad de Aceptación General;

10. Aumentar o reducir las tarifas por el uso de sus servicios, tomando en cuenta la competitividad nacional e

internacional del mercado de capitales;

11. Establecer la forma en que podrán llevarse los libros obligatorios establecidos en el artículo 32 del Código

de Comercio, incluyendo los tipos de asientos contables y demás anotaciones, los cuales podrán ser producidos

a través de procedimientos mecánicos, electrónicos e informáticos. Los libros llevados con arreglos a las

normas establecidas por la Comisión Nacional de Valores, podrán hacer prueba entre comerciantes por hechos

de comercio y tendrán los efectos previstos en el artículo 38 del Código de Comercio;

12. Examinar los recaudos y certificaciones de los avalúos de los inmuebles que ofrezcan hipotecar las

entidades y sociedades en garantía de la emisión de obligaciones u otros valores que aspiren ofrecer

públicamente;

13. Suspender o cancelar, por causa debidamente justificada, mediante resolución motivada, la autorización

otorgada para hacer oferta pública de valores;

14. Cancelar o suspender por causa debidamente justificada y mediante resolución motivada, la inscripción en

el Registro Nacional de Valores de cualquier persona de las reguladas por esta Ley; Cancelar o suspender por



causa debidamente justificada y mediante resolución motivada, la inscripción en el Registro Nacional de

Valores de cualquier persona de las reguladas por esta Ley; …entre otras…

REGISTRO NACIONAL DE VALORES: La Comisión Nacional de Valores llevará un registro denominado

Registro Nacional de Valores, donde se anotarán o asentarán todos los documentos y actos que, según

esta Ley, deban inscribirse.

REQUISITOS PARA EL ACCESO AL MERCADO DE CAPITALES: Los requisitos básicos que esta institución

exige para la autorización de una emisión son tan variados y amplios, que por lo general, esto limita el

acceso a este mercado, a empresas grandes, que tienen una infraestructura lo suficientemente

desarrollada para responder a todas las necesidades que la CNV exige.

PERSONAS E INSTITUCIONES SOMETIDAS AL CONTROL DE LA COMISION NACIONAL DE VALORES:

Están sometidas al control de la Comisión Nacional de Valores:

1. Las personas cuyos valores sean objeto de oferta pública;

2. Las sociedades cuyos valores estén inscritos en el Registro Nacional de Valores;

3. Las Entidades de Inversión Colectiva y sus sociedades administradoras;

4. Casas de corretaje y corredores públicos de valores;

5. Los intermediarios y asesores de inversión;

6. Las Bolsas de Valores;

7. Las Cajas de Valores;

8. Las Cámaras de compensación de opciones y futuros;

9. Las sociedades calificadoras de riesgo;

10. Los Agentes de Traspaso

11. Las demás personas que en cualquier forma hagan o intervengan en la oferta pública de

valores regulados por esta Ley.

OFERTA PUBLICA: Se entiende por oferta pública de adquisición aquel procedimiento mediante el cual

una o varias personas vinculadas entre sí o no vinculadas, pretendan adquirir en un solo acto o en actos

sucesivos, un determinado volumen de acciones inscritas en una bolsa de valores, u otros valores que

directa o indirectamente puedan dar derecho a su suscripción o adquisición y de esta forma llegar a

alcanzar una participación significativa en el capital de una sociedad.

SOCIEDADES ANONIMAS DE CAPITAL AUTORIZADO (SACA): Son sociedades cuyo capital suscrito puede

ser inferior al capital autorizado por sus estatutos sociales, y en los cuales la asamblea de accionistas

autoriza a los administradores para aumentar el capital suscrito hasta el limite del capital autorizado

mediante la emisión de nuevas acciones en la oportunidad que ellos decidan, sin necesidad de nuevas

asambleas pero sin exceder el capital autorizado que no halla sido suscrito del Capital Social.

SOCIEDADES ANONIMAS INSCRITAS DE CAPITAL ABIERTO (SAICA): Se entiende por sociedades anónimas

inscritas de capital abierto, aquellas sociedades que sean autorizadas para actuar como tales por la

Comisión Nacional de Valores. Después de constituidas con el registro y publicación, se transforman en

SAICA y se llaman de Capital Abierto porque una vez autorizada por la Comisión Nacional de Valores para



actuar como tales, están obligadas a abrirse al publico, es decir, a ofrecer sus acciones al publico, a un

sector determinado o un grupo de personas.

FONDOS MUTUALES DE INVERSION: Son sociedades anónimas que tienen por objeto la inversión en

títulos valores con arreglo al principio de distribución de riesgos, sin que dichas inversiones representen

una participación mayoritaria en el capital social de la sociedad en la cual se invierte, ni permitan su

control económico o financiero.

UNIDAD X: POLITICAS INTERNAS DE LA EMPRESA

POLITICA DE DIVIDENDOS: Es aquella que determina el porcentaje de las utilidades retenidas de la

empresa, que será utilizado para financiar el crecimiento de la misma, y el porcentaje que será distribuido

entre los accionistas de la empresa, como ganancias en dividendos. Una política optima de dividendos es

aquella que deja a la empresa con una porción de las utilidades retenidas para financiar su crecimiento,

empleando el resto de las mismas para repartir entre sus accionistas y hacer de las acciones de la empresa

una oportunidad atractiva de inversión para el mercado.

FACTORES QUE INCLUYEN EN LA POLITICA DE DIVIDENDOS:

� Aspectos Legales: Constituyen el marco o limitación dentro del cual es factible determinar la

política de dividendos y solamente dentro de estos limites, ejercen influencia los demás factores

económicos y financiero para la determinación de la política de dividendos.

� Posición de Liquidez de la Empresa: Las utilidades del año actual pueden estar disponibles para

inversión, pero las utilidades retenidas pasadas ya fueron aplicadas.

� Programa de Cancelación de deuda: Si la empresa presenta una sólida posición de liquidez pero

debe cumplir con obligaciones adquiridas en la cancelación de deuda, no tiene sentido declarar

dividendos ya que podrían entrar en situación de insolvencia lo que iría en detrimento de la

empresa y de sus accionistas.

� Tasa de Crecimiento de Activos: Mientras mas alta es la tasa de crecimiento de activos de una

empresa, mas altos serán sus requerimientos de financiamiento, menor será la disponibilidad de la

empresa a declarar dividendos y mayor será la utilización de las utilidades retenidas en el

financiamiento del crecimiento.

� Retorno sobre activos: La tasa de retorno de los accionistas depende de 2 factores fundamentales:

o La revalorización de las acciones,

o Los dividendos recibidos.

Mientras mayor es el retorno sobre activos de la empresa, sus acciones van adquiriendo valor, es

decir, se van revalorizando y no será tan necesario repartir dividendos, ya que los accionistas están

interesados en reinvertir los mismos dentro de la misma compañía.

� Acceso al Mercado de Capitales: Si una empres puede utilizar diferentes formas de financiamiento

(emisión de acciones y bonos, créditos a corto y largo plazo) no tiene tanta presión en cuanto a la

utilización de un porcentaje sustancial en repartir dividendos. Por el contrario, una empresa

pequeña y nueva no le es fácil financiarse externamente, por lo que debe utilizar sus utilidades

retenidas en el financiamiento del crecimiento de sus activos.

� Estabilidad de Utilidades: Una empresa cuyas utilidades son relativamente estables, podrá

planificar con mayor grado de certeza sus necesidades futuras de financiamiento y por lo tanto



podrá definir mas exactamente que porcentaje de las utilidades retenidas tendrá que mantener

dentro de la empresa.

� Restricciones Contractuales: Cuando una empresa adquiere un financiamiento a Largo plazo, el

acreedor puede incluir en el contrato de crédito una cláusula por la que obliga a la empresa a no

decretar dividendos hasta que la deuda haya sido cancelada en su totalidad.

TIPOS DE DIVIDENDOS: Existen 2 formas básicas de dividendos:

� Dividendos en Efectivo: El efectivo es la forma más usual de repartir dividendos, y en la mayoría

de los casos es la forma que prefieren los accionistas. Existen 3 tipos de dividendos en efectivo:

o Monto constante por acción, permite a la empresa decidir sobre el monto a repartir, una

que se conocen las utilidades de la misma. Desde el punto de vista de los accionistas, no

hay seguridad en cuanto al monto a repartir por acción.

o Porcentaje fijo sobre las utilidades, permite a los accionistas tener una idea de lo que

percibirán, sin embargo, la empresa se ve restringida en cuanto a la disponibilidad de un

porcentaje de sus utilidades para cubrir fluctuaciones inesperadas en sus requerimientos

de efectivo.

o Porcentaje fijo mas monto adicional, incluye un porcentaje fijo, que cumple con una

función informativa para con los accionistas; la determinación del monto adicional

depende de los futuros requerimientos de caja y la gerencia determina ese monto.

� Dividendos en Acciones: Cuando la empresa desea repartir dividendos o cuando los accionistas lo

exigen y no se dispone del efectivo suficiente, la empresa declara dividendos en acciones, es decir,

que en vez de repartir efectivo, la empresa entrega acciones a sus accionistas. La participación o

división de acciones es un proceso utilizado por la Gerencia de la empresa para reducir el costo

unitario de las acciones y hacerlo mas accesible al público.

CRECIMIENTO DE LAS EMPRESAS: Todas las empresas en el mundo económico siguen un ciclo operativo,

en el cual se pueden identificar 4 fases, a saber:

� Fase 1: Es el inicio de las operaciones de la empresa. Asumiendo que la misma tiene bases sólidas

en cuanto a sus objetivos, a la planificación de sus actividades, a la estructura de la organización y

a los métodos de control, comenzará a mejorar sus actividades, y su productividad y eficiencia

comenzaran a crecer, aunque lentamente.

� Fase 2: Una alcanzado el primer nivel, la empresa actúa como una maquinaria bien engranada, sin

pérdidas y eficientemente, lo que resulta en un incremento violento de su productividad.

� Fase 3: La empresa alcanza su punto óptimo y si todo va como se planificó, allí estará por un

determinado tiempo.

� Fase 4: La empresa comienza a deteriorarse por diferentes factores entre los que podemos

mencionar indefinición de objetivos, subutilización de una maquinaria.

Al alcanzar esta fase, la Gerencia debe revisar sus objetivos básicos, debe analizar sus ventajas operativas

internas y las oportunidades y riesgos en el mercado.

CRECIMIENTO INTERNO: Una estrategia de crecimiento interno es aquella en que la empresa, operando

dentro del mismo contexto y tecnología, incrementa el nivel de sus metas operativas por encima de lo que

la inercia misma de la empresa le permitiría alcanzar, sin entrar en contacto con otras empresas.

Las formas más comunes de crecimiento interno van dirigidas a incrementar:



� Volumen de las ventas,

� Utilidades,

� Porcentaje de participación en el mercado,

� Diversificar,

Las tres primeras formas se consiguen de diferentes formas:

� Estimulando la demanda,

� Ampliando el mercado de usuarios,

� Alcanzando nuevas áreas geográficas,

� Introduciendo nuevas políticas de precios,

� Modificando y mejorando el producto.

La estrategia de diversificación es aquella en la que la empresa añade productos o servicios por medio de

procesos internos manteniendo constante, al menos, una de las siguientes características:

� Tecnología,

� Mercado.

Existen 2 tipos de diversificación:

1. Diversificación Horizontal: Es aquella en que la empresa incursiona en productos y servicios

similares a los que desarrolla inicialmente.

2. Diversificación Vertical: Es aquella en que la empresa incursiona en productos y servicios que

complementan sus actividades previas y que están en secuencia en la cadena entre el productor

original y el consumidor.

CRECIMIENTO EXTERNO: Una estrategia de crecimiento externo es aquella en que la empresa incrementa

el nivel de sus objetivos de tal forma que, para lograrlos, tiene que entrar en contacto con empresas

externas, y lo que le permitirá alcanzar esos objetivos es el “sinergismo” producido en la combinación de

las empresas.

La combinación de empresas también se logra por medio del dominio de una empresa de las

actividades de otra, y se obtiene a través de participación directa y/o participación accionaria.

La tendencia hacia las combinaciones ha sido estimulada por muchos factores, dentro de los que

se pueden mencionar:

� Las economías de escala y la eficiencia conjunta que se refleja en la Gerencia, la producción y el

mercado de la empresa resultante.

� El incremento de control sobre el mercado y la reducción de competencia.

� La diversificación de las líneas de producción.

� El mejoramiento de la situación en referencia a alcanzar los requerimientos de capitales

(financiamiento).

FORMAS PRINCIPALES DEDE CRECIMIENTO EXTERNO:

1. FUSIONES: Una fusión es una forma de crecimiento en la que la empresa adquiere directamente

las propiedades de otra empresa. La empresa que adquiere las propiedades (fusionante) mantiene

su identidad original y continúa sus operaciones como una empresa mayor. La empresa absorbida

(fusionada) es disuelta y pierde su identidad individual.



FACTORES CUANTITATIVOS QUE DEBEN SER CONSIDERADOS EN CASO DE FUSIONES:

1. Utilidades por Acción presente y futuras después de la fusión: Las mismas reflejan en las

expectativas de crecimiento de la nueva empresa. Sus variables criticas son:

a) Las tasas de crecimiento de cada una de las empresas,

b) El tamaño de cada una de las empresas en relación a las utilidades netas,

c) Los índices de precio-utilidad de cada una de las firmas,

d) La razón de intercambio de la fusión.

2. Dividendos: Es probable que ejerzan poca influencia en el precio del mercado de aquellas

empresas que poseen un alto record de crecimiento y rentabilidad a través del tiempo.

Aunque los dividendos al representar el ingreso real de los accionistas pudieran influir en

las condiciones de la fusión.

3. Precio de mercado: Influyen claramente en el precio que debe ser pagado en una

adquisición, pero dicho precio es probable que exceda el precio actual de mercado por:

a) Un precio de marcado actual bajo puede ser reflejado de las condiciones generales de

la industria más que el reflejo del valor real de la firma.

b) La firma adquirida podría ser más valiosa para un comprador informado que su valor

de mercado.

c) Precios altos pueden ser ofrecidos a los accionistas para inducirlos a vender.

4. Valor en libros por acción: Dependiendo que la valuación de los activos sea o no indicativa

del valor de las empresas fusionadas, el valor en libros de la empresa por acción pudiera

ejercer una influencia importante en las condiciones de la fusión, especialmente en

aquellos casos cuando el valor en libros supere ostensiblemente al valor de mercado de la

empresa.

5. Activo circulante neto por acción: Constituye un indicador del monto de liquidez que está

siendo adquirido, lo cual puede ser 1 factor importante en la fusión entre otras cosas, por:

a) Adquirir una empresa con un alto circulante neto por acción podría colocar a la

empresa compradora en una posición privilegiada para fusiones adicionales.

b) Si la empresa adquirida esta libre de deudas sus activos y poder de lucratividad pueden

ser utilizados como un aval para el pago de préstamos para incrementar el nivel de

financiamiento de la nueva empresa.

2. CONSOLIDACIONES: Es una forma de crecimiento externo en la que 2 empresas unen sus

propiedades y acreencias y conforman una nueva empresa. Las empresas originantes de la

consolidación pierden su identidad original, mientras que la nueva empresa asume las

responsabilidades de aquellas, a la vez que la propiedad de los activos de la misma.

CLASIFICACION DE LAS COMBINACIONES:

� Horizontales: Cuando las empresas operan en el mismo ramo y tienen aspectos operativos

semejantes.

� Concéntricas: Cuando las empresas operan en áreas relacionadas de alguna forma a través de la

tecnología y de mercado.

� Conglomeradas: Cuando las empresas operan en áreas totalmente disímiles.



RAZON DE LAS COMBINACIONES DE LAS EMPRESAS:

a. Desde el punto de vista del Comprador:

� Para incrementar el valor de las acciones y de la relación precio – utilidad.

� Para incrementar la rata de crecimiento de la firma por encima de los niveles de crecimiento

interno.

� Para realizar una buena inversión en comparación con la inversión interna.

� Para mejorar la estabilidad de las ventas u utilidades de la empresa. Esto se logra adquiriendo

firmas cuyas ventas y utilidades complementen las variaciones estacionales.

� Para balancear o complementar las líneas de producción.

� Para diversificar las líneas de producción cuando el ciclo de la existente ha alcanzado su máximo.

� Para reducir la competencia (adquiriendo un competidor)

� Para adquirir rápidamente un recurso indispensable, ya sea material, tecnología o gerencia.

� Para incrementar la eficiencia y rentabilidad (sinergismo).

b. Desde el punto de vista del Vendedor:

� Para incrementar el valor de sus acciones,

� Para incrementar la rata de crecimiento al recibir recursos de la otra empresa.

� Para diversificar operaciones,

� Para mejorar problemas de recursos ya sean materiales, tecnología o gerencia.

SINERGISMO: Existe cuando el potencial de las empresas combinadas es mayor que la suma de los

potenciales individuales de las mismas.

� Sinergismo en Ventas: ocurre cuando muchos productos utilizan el mismo personal de ventas,

almacenamiento, canales de distribución y medios de publicidad.

� Sinergismo de Inversión: ocurre cuando muchos productos son producidos en la misma planta,

son almacenados en el mismo local, etc.

� Sinergismo Gerencial: ocurre cuando la experiencia de la gerencia de una industria se utiliza para

manejar la otra industria.

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