ADMINISTRACION FINANCIERA

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJALa Universidad Católica de Loja

MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

Reciba asesoría virtual en: www.utpl.edu.ec

ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

AUTORA:Econ. Natalia Lutsak Y.

Guía didáctica

CICLO CARRERA

9 Administración de Empresas

10 Contabilidad y Auditoría

Administración Financiera

AdministraciónFinanciera

ADMINISTRACIÓN FINANCIERAGUÍA DIDÁCTICANatalia Lutsak Y.

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA

CC Ecuador 3.0 By NC ND

Diagramación, diseño e impresión:EDITORIAL DE LA UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJACall Center: 593 - 7 - 2588730, Fax: 593 - 7 - 2585977C. P.: 11- 01- 608www.utpl.edu.ecSan Cayetano Alto s/nLoja-Ecuador

Derecho de autor: 024821

Primera ediciónUndécima reimpresión

ISBN-978-9978-09-902-5

Esta versión impresa, ha sido licenciada bajo las licencias Creative Commons Ecuador 3.0 de Reconocimiento - No comercial - Sin Obras Derivadas; la cual permite copiar, distribuir y comunicar públicamente la obra, mientras se reconozca la autoría original, no se utilice con fines comerciales ni se realicen obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/

Octubre, 2011

ÍTEM PÁGINA

Introducción ................................................................................................................................................... 5

Objetivos generales ..................................................................................................................................... 6

Bibliografía...................................................................................................................................................... 6

Orientaciones generales ........................................................................................................................... 8

PRIMER BIMESTRE

Objetivos específicos .................................................................................................................................. 11

Desarrollo del aprendizaje ........................................................................................................................ 13

Capítulo 1: Introducción a la administración financiera .......................................................................... 13

Capítulo 2: Análisis y planeación financieras ................................................................................................ 22

Capítulo 3: Gerencia del capital de trabajo .................................................................................................. 41

SEGUNDO BIMESTRE

Objetivos específicos .................................................................................................................................. 55

Desarrollo del aprendizaje ........................................................................................................................ 56

Capítulo 4: Proceso del presupuesto de capital ........................................................................................ 56

Capítulo 5: Financiación a largo plazo ............................................................................................................ 73

Capítulo 6: Expandiendo la perspectiva de las finanzas corporativas ............................................. 80

Solucionario .................................................................................................................................................................. 85

ÍNDICE

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 5

PRELIMINARES Guía didáctica: Administración Financiera

Introducción

La materia de administración financiera corresponde al noveno ciclo de la carrera Administración de empresas y décimo ciclo de la carrera Contabilidad y Auditoría, pertenece al eje científico – instrumental y se orienta a facilitar al estudiante los conocimientos necesarios para entender e interpretar los acontecimientos del mercado para la toma de decisiones financieras adecuadas.

La importancia de esta asignatura consiste en proporcionar las herramientas necesarias para anticipar los eventos evitando los peligros y aprovechando las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno económico, donde los acontecimientos tienen un efecto inmediato sobre el desempeño de las empresas.

El principal propósito de la asignatura de Administración financiera es capacitar al estudiante para realizar un análisis y planeación financiera, gerencia del capital de trabajo, llevar a cabo un proceso de presupuesto de capital y financiación a largo plazo.

El contenido de la asignatura se ha dividido en dos bimestres, los mismos que se encuentran didáctica y pedagógicamente estructurados, para que el estudiante logre con facilidad captar los conceptos teóricos y prácticos de esta disciplina. Los temas están ordenados conforme al programa de estudios, aprovechando el diseño del texto básico que abarca todos los tópicos de la asignatura.

En el primer bimestre se presenta un panorama general de la administración financiera, se describen las herramientas básicas del análisis de estados financieros, se exponen modelos de la planeación financiera, se examinan las decisiones económicas relacionadas con las cuentas por cobrar, inventarios, administración de efectivo y capital de trabajo.

En el segundo bimestre se describe el proceso de presupuesto de capital, se explica el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades, se presentan los factores importantes que influyen en las operaciones financieras de las compañías transnacionales.

Para finalizar cabe destacar que el campo de las finanzas evoluciona constantemente a un ritmo vertiginoso acompañado con rápido avance de la tecnología. Esto constituye un reto para todos quienes se preparan para trabajar en un entorno que cambia con tanta rapidez y en especial para los profesores de la UTPL quienes tenemos un sólido compromiso de empeñarse diariamente por seguir el ritmo de sus exigencias e intereses.

!!Les deseamos lo mejor en su carrera académica y profesional!!

PRELIMINARESGuía didáctica: Administración Financiera

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja6

Analizar las teorías, conceptos y técnicas básicas para aplicarlas en la toma de decisiones financieras acertadas, en un medio empresarial competitivo y en permanente transformación.

TEXTO BÁSICO:

• EmeryD., Finnerty J., Stowe J (2004):Fundamentos de administración financiera. México. Prentice Hall.

DouglasR.Emery,JohnD.FinnertyyJohnD.StowesondestacadoscatedráticosdelasprestigiosasuniversidadesdeEstadosUnidos.Actualmente, DouglasR.Emeryy JohnD.Finnertyson loseditoresdeFinancialManagement,revistadepublicacionessobrefinanzasqueocupaelsegundolugardecirculacióndetrásdeFinancialAnalystsJournal.

Es una obra comprometida con hacer que las finanzas sean asequibles. Los autores de este libro se concentran en la práctica de administración financiera presentando los conceptos de finanzas de una manera ilustrada, interesante y emotiva. Esto constituye principal motivo por quéestelibrohasidoseleccionadocomotextobásico.Seutilizaunlenguajeclaro,didácticoyde fácil comprensión. La teoría se complementa con ejemplos y el aprendizaje se refuerza con actividades y problemas prácticos para cada tema.

En el nivel educacional el estudiante recibe una inducción amplia sobre teoría financiera, de la manera agradable y completa, prestando especial atención a las definiciones, símbolos y fórmulas. El propósito es que el profesional en formación desarrolle un profundo entendimiento de los conceptos básicos en finanzas.

TEXTO COMPLEMENTARIO:

• BlockS.,HirtG.(2001):Fundamentos de gerencia financiera.Bogota.McGrawHill.

Esta obra abarca una gran cantidad de temas de Administración financiera totalmente actualizados,organizadosen21capítulos,queabarcanlatotalidaddelcontenidoprogramáticode la asignatura.

Para ayudar al estudiante a afianzar los conocimientos nuevos, los autores con mucha habilidad y profesionalismo incorporan varias herramientas como recuadros, ejemplos, preguntas de autoevaluación, resúmenes, problemas de práctica, terminología nueva, humor, referencias, etc.

SerecomiendarevisarlaseccióndeestelibroconelnombreAumento de la perspectiva de las finanzas corporativas, donde se considera la estrategia de crecimiento externo enfocándose en temas como manejo de utilidades, presupuesto de capital, consideraciones de portafolio y conceptos de valoración. El capítulo sobre Gerencia financiera internacional describe el crecimiento

Objetivo general

Bibliografía



de los mercados financieros internacionales, el aumento de los negocios multinacionales y los efectos relacionados con la gerencia financiera corporativa.

SITIOS EN INTERNET:

• www.bce.fin.ec BancoCentraldeEcuador EnestsitiopodrárevisarlasnoticiasimportantespublicadasporelBancoCentraldeEcuador,

consultar las tasas de interés vigentes, condiciones financieras de bonos de estado, además, tiene acceso al boletín de información estadística mensual y boletín monetario semanal.

• http://www.ccbvq.com BolsadevaloresdeQuito

http://www.mundobvg.com/bvgsite/default.asp BolsadevaloresdeGuayaquil

En estos dos sitios podrá revisar las últimas noticias sobre el mercado de capital y dinero.

• www.sri.gov.ec

ServiciodeRentasInternas

En este sitio podrá actualizar sus conocimientos sobre la normativa vigente respecto a obligaciones tributarias de las empresas.



La presente guía didáctica se ha diseñado con el ánimo de facilitar el manejo del texto básico Fundamentos de administración financiera delosautoresDouglasR.Emery,JohnD.Finnerty,JhonD.Stowe.

Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que siempre tenga en mente las siguientes orientaciones deestudio:

1. Elmaterialbásicoparaelestudiodelaasignaturasecomponedetexto,guíadidácticaytrabajoa distancia.

2. Laguíadidácticacuentaconmásde40preguntasy30problemasparareforzarsuentendimientode los temas de administración financiera. Todas las preguntas corresponden a los contenidos que se tratan en el capítulo, y los problemas están enmarcados con el tema al que aluden, por esta razón es muy importante la resolución de los mismos para tener éxito en el estudio de esta asignatura.

3. Para solventar las inquietudes que van surgiendo en el desarrollo de los trabajos realice lasconsultas al profesor mediante la comunicación telefónica en el horario de atención que consta en la portada. Además, logrará mejores resultados si accede a tutorías y foros por medio del EntornoVirtualdeAprendizaje(EVA).

4. Para lograrunmejorresultadoenelestudiodeestadisciplina,es indispensablequeorganiceadecuadamente su tiempo y dedique para esto por lo menos 5 o 6 horas semanales en un ambiente propicio, con poco ruido y buena iluminación.

5. Debe aplicar técnicas de estudio como: lectura comprensiva, cuadros sinópticos, subrayado,mapas conceptuales, etc. Es recomendable la preparación de resúmenes escritos de cada unidad para que se le facilite la comprensión de los contenidos.

6. Estudie cada uno de los capítulos señalados en esta guía, rescate los elementos más importantes del texto, reflexione, analice y critique los conceptos y teorías.

7. La preparación de los trabajos con otros compañeros es recomendable, a efecto de intercambiar opiniones, sin embargo, la redacción y presentación de cada trabajo es personal.

8. Esta asignatura está diseñada para fortalecer los conocimientos de estudiantes desde los cursos básicos de contabilidad y economía que sirven como prerrequisito. Al aplicar las herramientas aprendidas en esos cursos, se desarrolla un entendimiento conceptual y analítico de la gerencia financiera.Parafacilitaresteprocesoelcapítulo2dellibroFundamentosdeGerenciaFinancierade los autores Stanley B.Block y Geoffrey A. Hirt incluye una reseña amplia acerca de losprincipios de contabilidad, terminología financiera y estados financieros. Esto le ayudará tener un mejor entendimiento del impacto de decisiones gerenciales sobre los estados financieros y de esta manera estar mucho mejor preparado cuando tenga que aplicar conceptos financieros.

9. Cada capítulo de la guía contiene planteamiento teórico del tema tratado, principios o antecedentes de la información y explicaciones con ejemplos.

Orientaciones generales



Además se presentan algunos problemas numéricos con las soluciones detalladas punto por punto. Esos problemas resueltos sirven para ilustrar y ampliar la teoría de administración financiera y le demuestran sus usos prácticos.

10. Alolargodecadacapítulo,seubicanlaspreguntasdereflexión.Larealizacióndeestaactividadpuede resultar muy provechosa para que usted constate su nivel de logro, asimilación y comprensión del tema en estudio a la vez que obtiene pautas para retroalimentación de los aspectos de menor dominio.

Esos ejercicios deben ser resueltos exclusivamente para su aprendizaje de la asignatura. No debe enviarlos a su profesor.

11. Tengapresentequeloscapítulos1,2y3seránconsideradosparalaprimeraevaluaciónadistanciaylaprimeraevaluaciónpresencial,mientrasqueloscapítulos4,5y6paralasegundaevaluacióna distancia y presencial.

Espero que esta guía contribuya a la preparación en el ámbito de administración financiera y le ayude en el futuro a realizar sus actividades de manera exitosa en el entorno de la nueva economía global. Tenga presente que a la distancia siempre estaré a su lado para apoyarlo.

¡MUCHOS EXITOS Y BUEN VIAJE POR EL CAMINO DEL APRENDIZAJE!



Alconcluirelprimerbimestre,elalumnoestaráencapacidadde:

1. Delimitarelpapelquejuegalaadministraciónfinancieradentrodeláreadelasfinanzas.

2. Interpretarlainformaciónfinancieraenbasederesultadosdecálculoderazonesfinancieras.

3. Crearmodelosdeplaneaciónfinancieraacortoyalargoplazoutilizandounahojadecálculo.

4. Explicarlacomposicióndelascuentasdecapitaldetrabajodeunacompañía.

5. Describiryaplicarherramientasimportantesdeadministracióndecuentasporcobrar.

6. Explicar los modelos existentes de control de inventarios para optimización de recursos de la compañía.

CAPÍTULO 1. INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

1.1 Campodelasfinanzas

1.1.1Papeldemercadosfinancieros

1.1.2Áreadeinversiones

1.1.3Finanzasyadministraciónfinanciera

1.2 Decisionesdeadministraciónfinanciera

1.3 Finanzasenrelaciónconeconomíaycontabilidad

1.4 Evolucióndelcampodelasfinanzas

1.5 Metasdelagerenciafinanciera

AUTOEVALUACIÓN No 1

PRIMERBIMESTRE

Objetivos específi cos

Contenidos



CAPÍTULO 2. ANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS

2.1 Contabilidad,flujodeefectivoeimpuestos

2.2 Razonesfinancieras

2.3 Usosylimitacionesdelanálisisdeíndicesfinancieros

2.4 Planeaciónfinanciera

2.5 Pronósticosautomatizados

AUTOEVALUACIÓN No 2 CAPÍTULO 3. GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO

3.1 Administracióndecapitaldetrabajoyladecisiónfinanciera

3.2 Manejodecajaylaadministracióndeefectivo

3.3 Fuentesdefinanciaciónacortoplazo

3.4 Manejodecuentasporcobrar

3.5 Manejodeinventario



PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera

El estudio de las finanzas es muy beneficioso, porque ayuda a entender mejor los sucesos económicos mundiales, mejora las transacciones financieras personales, amplia las perspectivas en los aspectos financieros de la vida presente y futura.

Estecapítulolointroducirá,estimadoestudiante,alasfinanzasyasucampoprincipal:laadministraciónfinanciera, tema del enfoque de nuestra asignatura.

En las siguientes páginas estudiaremos las metas de la gerencia financiera tomando el enfoque en la toma de decisiones y en el manejo de riesgos. Elcontenidoloencontrarárevisandolaspáginas2-25deltextobásico.Adicionalmenteenlaspáginas43-46sepresentainformaciónsobremercadosfinancieros.

1.1 CAMPO DE LAS FINANZAS

Comencemos con la definición del campo de las finanzas. Las finanzas se componen de tres áreas principales:administraciónfinanciera,inversionesymercadosfinancieros.

Desarrollo del aprendizaje

CAPÍTULO IINTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN

FINANCIERA

FINANZAS

ADMINISTRACIÓNFINANCIERA

INVERSIONES

MERCADOS FINANCIEROS

Fuente:textobásico,pag.3

El estudio de nuestra asignatura se concentra en el área de la administración financiera.

A continuación, estimado estudiante, haremos una pequeña descripción de cada una de estas áreas para formar una idea clara del lugar y rol que juega la administración financiera dentro del ámbito global de las finanzas.

PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera


1.1.1 Papel de los mercados financieros

Los mercados financieros son un medio de interacción de personas, corporaciones e instituciones que necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. Los mercados financieros son representados por una red de alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas, prestatarios o propietarios de compañías cuyas acciones se negocian en la bolsa y se hallan extendidas por todo el mundo.

Los mercados financieros se clasifican de diferentes maneras.

Estimadoestudiante, le invitoa realizarunareflexión.Despuésde leerel textobásico,pag.43-46,presente sudescripciónde losdiferentesmercados financieros según los4criteriosdeclasificaciónpropuestos,respondiendoenlatablasiguiente:

CRITERIO DE CLASIFICACIÓN

CLASIFICACIÓN DESCRIPCIÓN

ÁMBITODEAPLICACIÓN

MERCADOSFINANCIEROSNACIONALES

MERCADOSFINANCIEROS

INTERNACIONALES

BENEFICIARIOS

MERCADOSFINANCIEROSCORPORATIVOS

MERCADOSFINANCIEROSPÚBLICOS

VIGENCIAYVENCIMIENTODETÍTULOSVALORES

MERCADOSDEDINERO

MERCADOSDECAPITAL



FORMADEFINANCIAMIENTO

MERCADOFINANCIEROPRIMARIO

MERCADOFINANCIEROSECUNDARIO

1.1.2 Área de inversiones

El área de inversiones como se indica en el texto básico, pag.6 “es una disciplina que estudia las transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas externos a la compañía”. Esta área se ocupa de la decisión de financiamiento.

1.1.3 Finanzas y administración financiera

La relación entre finanzas y administración financiera la podemos presentar mediante el siguiente esquema:


Los autores del texto básico definen las finanzas como disciplina que se ocupa de temas como determinación de valor y la toma de decisiones. La función primordial de las finanzas es asignar recursos, lo que incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos.

En cambio, la administración financiera es un área de las finanzas que aplica principios financieros dentro de una organización para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una administración correcta de los recursos.

1.2 DECISIONES DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Ahora, estimado alumno, una vez que Usted se formó una idea clara sobre el alcance del concepto de administración financiera, es el momento de determinar que tipo de decisiones financieras pertenecen a este ámbito.

Lealaspag.4-6deltextobásico,reflexioneyrellenelosespaciosvacíosdelasiguientetabla:

FINANZAS

ADMINISTRACIÓNFINANCIERA



TIPO DE DECISIONES

NATURALEZAPREGUNTAS TIPICAS QUE

RESUELVEN

DECISIONESDEINVERSIÓN

Se relacionan con el ladode los activos de balance general

DECISIONESDEFINANCIAMIENTO

¿Cómo obtener dinero para hacer inversiones? ¿La deuda debe ser a corto o a largo plazo?¿Sedebepedirprestadoendivisasomoneda nacional?

DECISIONESGERENCIALES

Serelacionanconproblemascotidianos de operación y financiamiento

A continuación, le pido reflexionar sobre ¿qué oportunidades de trabajo existen para desarrollar una carrera profesional en finanzas?

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1.3 FINANZAS EN RELACIÓN CON ECONOMÍA Y CONTABILIDAD

Estimado alumno, las finanzas como cualquier otra ciencia están estrechamente relacionadas con otras ciencias afines, especialmente con la economía y la contabilidad. Es el momento de aclarar esta relación. Exprese su propio criterio sobre el aporte que reciben las finanzas de sus dos áreas afines.

La economía aporta ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________



_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

La contabilidad aporta _____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

1.4 EVOLUCIÓN DEL CAMPO DE LAS FINANZAS

Estimado alumno, a continuación les ofrezco un resumen de la lectura del texto básico sobre este tema, pag.20-21.

Inicialmentelasfinanzasteníanprincipalmentelanaturalezadescriptiva,peroconlosavancesenelproceso orientado a decisiones de la asignación de capital financiero a la compra de capital real, las finanzassevolvieronmásanalíticas.Yesteprocesosigueenconstanteevolución.

Consideroútilaclararenestapartelosconceptosdecapitalfinancieroycapitalreal:

• Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio. Ejemplo, acciones comunes, acciones preferenciales, bonos y utilidades retenidas.

• Capital real son activos productivos a largo plazo. Ejemplo, planta, equipo, maquinaria.

En la actualidad una gran cantidad de nuevos temas financieros han adquirido gran importancia. ¿Cuálessonestostemas?ReviselasúltimasnoticiasfinancierasenelEcuadoryenelmundo.Reflexioneeidentifiquelas4concaráctertrascendental,ubicandoenelpresentecuadro.



FINANZASENLAACTUALIDAD

1.5 METAS DE LA GERENCIA FINANCIERA

Para terminar el primer capítulo, mi estimado alumno, le invito a reflexionar sobre el tema metas de la gerenciafinancieraquesondossegúneltextobásico,pag.18,19.Luegopresentesupropioconceptodecadauna,rellenandoenelcuadrosiguiente:

METAS DE GERENCIA FINANCIERA

ÿ Maximización de utilidades

ÿ Maximización de la riqueza de los accionistas



ContesteVoFencadaunodelossiguientesenunciadostomadosdeltextobásico:

Nro RESPUESTA ENUNCIADO

1 En administración financiera, inversiones y mercados financieros intervienen las mismas transacciones y por lo tanto cada área los maneja desde este punto de vista.

2 Las decisiones gerenciales incluyen numerosas decisiones de financiamiento y decisiones a largo plazo.

3 Los mercados de capital son mercados en los que se compran y venden valores financieros.

4 La riqueza de los accionistas se basa en los flujos de efectivo futuros que se esperan recibir.

5 Los valores del mercado de dinero son derechos a corto plazo.

6 La administración financiera se concentra en cómo una organización puede crear y mantener el valor.

7 Las decisiones de administración financiera reflejan los dos lados de un balance general.

8 Los gerentes de efectivo administran las inversiones de efectivo de su compañía.

9 La maximización de utilidades es una meta vaga.

10 La maximización de la riqueza de los accionistas se enfoca en obtener utilidades para los propietarios de la compañía.

11 Los valores de mercado de dinero suelen ser valores de clase alta, con poco o ningún riesgo de incumplimiento.

12 Los intermediarios financieros son instituciones que desempeñan un papel auxiliar en el financiamiento de las compañías.

13 Los intermediarios financieros intervienen en valores pero se financian a sí mismos con otras reclamaciones financieras.

14 Los bancos comerciales intervienen normalmente en préstamos comerciales y personales.

15 Las tasas de interés aumentan al incrementarse el plazo.

Autoevaluación



Lea estas preguntas y escriba su respuesta.

1. ¿Cuálesladiferenciaentrecapitalfinancieroycapitalreal?

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2. ¿Porquélamaximizacióndeutilidadesensímismaesunametainadecuada?¿Quésignificalameta de maximización de la riqueza de los accionistas?

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3. Entérminosdelavigenciaqueseofreceenlostítulosvalores,¿cuálesladiferenciaentremercadode dinero y mercado de capital?

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4. ¿Cuálesladiferenciaentreunmercadoprimarioyunmercadosecundario?

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5. Suponiendoque se tienenvariasempresasconelmismonivelde riesgo, ¿cuáles tendrán losprecios accionarios más altos?

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ESTIMADO ESTUDIANTE:

Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del SOLUCIONARIO.

ACTIVIDADES RECOMENDADAS

Estimadoalumno,lerecomiendoaprovecharlosrecursosdeaprendizajedeltextobásico.Reviseelresumendelcapítulopresentadoenlapágina23,resuelvaelcuestionariopropuestoenlamismapágina,preguntasde1a8.

¡ATENCIÓN!

Enestemomentoustedseñor(a)estudiante,terminóelestudiodelprimercapítuloenelcualsehizouna introducción al campo de las finanzas y al objetivo de la administración financiera.



¡Estimado alumno! A través del estudio de este capítulo usted conocerá las herramientas básicas del análisis de estados financieros y creará un marco para planeación financiera que constituye un “croquis” para el futuro de cualquier compañía.

Laprimerapartedelestudioreferentealanálisisdeestadosfinancieroslaencontraráenelcapítulo4(pag.56-113)deltextobásicoylasegundaquetratadeplaneaciónfinancieraenelcapítulo18(pág.646-676).

2.1 CONTABILIDAD, FLUJO DE EFECTIVO E IMPUESTOS

Esta parte sirve para refrescar su conocimiento referente a estados financieros. Si está seguro quedomina estos contenidos, puede omitir su lectura, solo limítese a revisar el resumen de la página 75. Seguidamentepasealestudiode lasegundapartedelcapítulosobreanálisisdeestadosfinancierospresentadoapartirdelapágina82.

2.2 RAZONES FINANCIERAS

El análisis de los índices financieros se utiliza para ponderar y evaluar el desempeño operativo de la empresa. En el texto básico se han dividido índices de gran importancia en seis categorías principales deacuerdoalsiguienteesquema:

CAPÍTULO IIANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS

LIQUIDEZ

ROTACIÓNDEACTIVOS

EMPRESA

RENTABILIDAD

VALORDEMERCADO

APALANCA MIENTO

COBERTURA




Latablasiguientepresentaunextractodetodaslasrazonesfinancieras:

CATEGORÍANOMBREDELÍNDICE

FÓRMULA

RAZ

ON

ES D

E LI

QU

IDEZ

Razón de circulante Activos circulantes/Pasivos circulantes

Razón de rapidez (prueba ácida)

(Activos circulantes- Inventarios)/ Pasivos circulantes

Razón de capital de trabajo

(Activos circulantes-Pasivos circulantes)/ Ventas

Razón de capital de efectivo

Efectivo y equivalentes/Total de activos

RAZ

ON

ES D

E RO

TAC

IÓN

DE

ACTI

VOS

Rotación de cuentas por cobrar

Ventas a crédito anuales/ Cuentas por cobrar

Días de venta pendientes

365/Rotación de cuentas por cobrar

Rotación de inventarios

Costo de bienes vendidos/ Inventarios

Días de venta en inventarios

365/Rotación de inventarios

Rotación de activo fijo

Ventas/ Activo fijo neto

Rotación del total de activos

Ventas/ Total de activos

RAZ

ON

ES D

E AP

ALAN

CAM

IEN

TO Razón de deuda Deuda total/ Total de activos

Razón deuda/capital Deuda total/ Capital de los accionistas

Multiplicador del capital

Total de activos/ Capital de los accionistas



RAZ

ON

ES D

E C

OBE

RTU

RA

Razón de interés ganado

UAII/ Gasto por intereses

Razón de cobertura de cargo fijo

(UAII+Pagos por renta)/(Cargos por intereses +Pagos por renta)

RAZ

ON

ES D

E RE

NTA

BILI

DAD

Margen de utilidad bruta

Utilidades brutas/ Ventas

Margen de utilidad neta

Utilidades netas/ Ventas

RSA Utilidad neta/ Total de activos

Poder para obtener ganancias

UAII/ Total de activos

RSCGanancias disponibles para los acciones comunes antes de partidas extraordinarias/ Capital de los accionistas comunes

RAZ

ON

ES D

E VA

LOR

DE

MER

CAD

O

Razón precio/UtilidadPrecio en el mercado de una acción/ Utilidad por acción

Rendimiento de ganancias

Utilidad por acción/ Precio en el mercado de una acción

Rendimiento de dividendos

Dividendo por acción/ Precio en el mercado de una acción

Razón mercado a libros

Precio de una acción en el mercado/ Valor en libros de una acción

Fuente:textobásico,89-96

A continuación se presenta un ejercicio para el cálculo de razones financieras.

Utilice los estados financieros de la EMPRESAXYZpara calcular razones básicas indicadas en estecapítulo.Datosparaelejercicio fueron tomadosdel libroFundamentosdeGerenciaFinancieradeStanleyB.Block,pag.77.



EMPRESA XYZ

Balance general a diciembre 31, 2008

Activo corriente

Caja $40,000

Títulos valores negociables 30,000

Cuentas por cobrar 120,000

Inventario 180,000

Total activo corriente $370,000

Inversiones 40,000

Planta y equipo 450,000

Menos:depreciaciónacumulada -100,000

Neto planta y equipo 350,000

Total activo $760,000

Pasivo:

Cuentas por pagar $90,000

Documentosporpagar 10,000

Impuestosacumulados 10,000

Total pasivo corriente $110,000

Obligaciones a largo plazo:

Bonosporpagar 170,000

Total pasivo $280,000

Patrimonio de los accionistas

Accionespreferenciales,$100valorpar 90,000

Accionescomunes,$1valorpar 60,000

Capital pagado por encima del valor par 230,000

Utilidades retenidas 100,000

Total patrimonio de los accionistas 480,000

Total pasivo y patrimonio de los accionistas $760,000



EMPRESA XYZ

Estado de ingresos para el año terminado

el31dediciembrede2008

Ventas(acrédito) $2,000,000

Menos:Costodebienesvendidos 1,300,000

Utilidad bruta $700,000

Menos:gastosdeventasyadministrativos 400,000

Utilidad operacional 300,000

Menos:gastosporintereses 20,000

Utilidades antes de impuestos 280,000

Menos:impuestos 112,000

Utilidades después de impuestos $168,000

*Incluye$10,000enpagosporleasing

Sepresentaacontinuaciónelcálculodealgunosíndicesfinancieros.Serecomiendacalcularlasdemásrazones utilizando las fórmulas presentadas.

ÍNDICESDELIQUIDEZ

Razóncorriente=Activo corrientePasivo corriente

= $ ,$ ,370 000110 000

Prueba ácida= Activo corriente inventario

Pasivo corriente− = $( )

$ ,370000 180000

110 000−

ÍNDICESDEROTACIÓNDEACTIVOS

Rotacióndecuentasporcobrar= Ventas

Cuentas por cobrar= $ , ,

$ ,2 000 000120 000

Período promedio de recaudo =Cuentas por cobraromedio ventas creditoPr

= $ ,$ , ,

120 0002 000 000 360

Rotacióndeinventario = VentasInventario

= $ , ,$ ,2 000 000180 000

Rotacióndelactivototal = Ventas

Total activos= $ , ,

$ ,2 000 000760 000

Rotacióndeactivosfijos = Ventas

Activos fijos= $ , ,$ ,2 000 000350 000



ÍNDICESDEAPALANCAMIENTO

Deudasobretotaldeactivos = Total deudaTotal activos = $ ,

$ ,280 000760 000

INDICES DE COBERTURA

Razóndecoberturadeintereses =Utilidad antes ereses e impuestos

Interesint

=$ ,$ ,300 00020 000

Cobertura de cargos fijos Utilidad antes c os fijos e impuestosC os fijosargarg

= $( , , , )$( , , )

280 000 10 000 20 00010 000 20 000

+ +

+ÍNDICES DE RENTABILIDAD

Margen de rentabilidad =Utilidad netaVentas

= $ ,$ , ,168 0002 000 000

Retornosobreactivos =Utilidad netaTotal activo

=$ ,$ ,168 000760 000

Retornosobrepatrimonio =Utilidad neta

Patrimonio de los accionistas =$ ,

,168 000480 000

2.3 USOS Y LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE ÍNDICES FINANCIEROS

Los usuarios de los estados financieros asignarán diferentes grados de importancia a las cuatro categorías de índices.

Leadetenidamentelaspag.99-104deltextobásicoincluidoelresumendeltema.Unavezterminado,reflexioneyrellenelosespaciosvacíosdelasiguientetabla:



GRUPO DE PROFESIONALES

EMPLEO DE RAZONES FINANCIEROS

ADMINISTRADORES emplean las razones financieras para analizar, controlar y de tal forma mejorar las operaciones de la empresa

ANALISTASDECRÉDITO

ANALISTASDEVALORES

Es importante hacer notar que aunque el análisis de razones financieras puede proporcionar información muy útil en relación con las operaciones de una compañía y su condición financiera, presenta algunos problemas y limitaciones inherentes que requieren de cuidado y buen juicio.

2.4 PLANEACIÓN FINANCIERA

La planeación financiera desempeña un papel fundamental en la administración financiera. Sepronostica el nivel general de actividad económica, se estima la demanda, se contratan empleados, se construyen plantas y se almacenan inventarios con la finalidad de cumplir con el nivel pronosticado de demanda.

El mecanismo más completo para realizar los pronósticos financieros consiste en desarrollar una serie deestadosfinancierosproforma,losprincipalessontres.Despuésdelestudiodeltema,coloqueelconceptodecadaunodeellosenelsiguientecuadro:

PRESUPUESTO DE EFECTIVO (CAJA)



ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA

BALANCE GENERAL PRO FORMA

2.5 PRONÓSTICOS AUTOMATIZADOS

Latecnologíadecómputohabeneficiadotodoelprocesodeplaneación.LashojasdeEXCELseprestana la presupuestación de efectivo y análisis de estados financieros pro forma. La hoja de cálculo se puede actualizar con gran rapidez, lo que reduce el trabajo de oficina.

En el capítulo 18del textobásico, pag. 660-668, encontraráun ejercicio completodeplaneaciónfinancieradelaYO“N”MeToyCompany.Sugierorevisarlo.Adicionalmenteaesto,eltextoplanteavarios problemas de autoprueba a partir de la pag. 669.

A continuación, estimado alumno, le ofrezco una solución completa de dos ejercicios de planeación financiera.Uno esC2 de la página 874 del texto básico y el otro ejercicio con datos inventados.Trate de construir su propio modelo de solución y después compare sus resultados con la resolución planteada en esta guía.

EJERCICIO 1



Información acerca de la M.T.BOX Company

Seestimaqueelpatróndepagodelasgananciaseselsiguiente:20%delasventasaalcontado,el15%sepagaunmesdespuésdelaventa,el55%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el10%sepaga3mesesdespués,lascuentasincobrablessoninsignificantes.

Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$15,000másel65%delossueldosysalariosdelmespróximomásel75%delascuentasporpagardeestemes.Lacuentadeefectivoseajustaráconlacuentadeinversión(préstamo)acortoplazo,yM.T.BOXpuedeganarelinterésde9%consusinversionesacortoplazo.

Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal35%delasventaspredichasparaelmesquesiguealsiguiente,másel25%delasventasproyectadasparaelmessiguiente,másel8%delasventasde este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costodelasmateriasprimasesenpromediodel68%delasventas.

Lacompañíapagasueldosysalariosde$15,000másel14%delasventasdeestemes.

Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel1%delosactivosfijosnetospormes.

Lacompañíapagaundividendoenefectivode$2,000cadames.

Ladeudaalargoplazodelbalancegeneralpaga15%deinterés,ylospagosseefectúantrimestralmenteen diciembre, marzo, junio y septiembre.

La tasa de impuestos es del 35% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestosnegativos).Losimpuestossepagancadames.

Lasventasenoctubre,noviembreydiciembredeesteañofueronde$60,000,$90,000y$150,000,respectivamente.Lasventaspronosticadasparalospróximos8mesesson(enmilesde$):

ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO250 235 190 160 110 90 135 260

BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE

(milesde$)

Efectivo $170.00 Cuentas por pagar $160.00

Inversión(préstamo)acortoplazo 100.50 Interesesporpagar 0.00

Cuentas por cobrar 184.50 Deudaalargoplazo 600.00

Inventarios 157.00 Acciones comunes 120.00

Activo fijo neto 615.00 Utilidades retenidas 347.00

Total de activos $1227.00 Pasivo y capital $1227.00



PartiendodelosdatospresentadospodemosconstruirelmodeloenlashojaselectrónicasdeEXCEL.

Primerodebemoscolocarlainformacióninicial:datosdelbalanceinicial,proyeccionesdeventaspara8 meses siguientes.

ElsiguientepasoesanalizarlainformaciónacercadelaM.T.BOXCompañyeintroducirlosdatosutilizando fórmulas en la columnade Enero.Desde febrerohasta junio simplemente copiamos lasfórmulas, arrastrando el cursor.

En caso de experimentar dificultades para resolver este ejercicio consulte la tabla de ecuaciones de la hoja de cálculo presentada después del presupuesto de efectivo y balances pro forma.

A B C D E F G H I J K L

PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO

OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO

4 VENTAS 60.00 90.00 150.00 250.00 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00 135.00 260.00

5 COBRANZAS DE C/C 128.00 176.00 225.75 214.75 174.00 141.50

6 INTERESES DEVENGADOS 0.75 0.20 0.18 0.63 1.40 1.93

7 ENTRADA DE EFECTIVO 128.75 176.20 225.93 215.38 175.40 143.43

8

9 CUENTAS PAGADAS 160.00 145.25 122.30 93.70 71.80 78.55

10SUELDOS Y SALARIOS

PAGADOS50.00 47.90 41.60 37.40 30.40 27.60

11 IMPUESTOS PAGADOS 5.99 4.87 2.05 0.34 -2.52 -3.58

12 INTERESES PAGADOS 0.00 0.00 22.50 0.00 0.00 22.50

13 DIVIDENDOS PAGADOS 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00

14 EFECTIVO INICIAL 170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85

15 EFECTIVO FINAL 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85 113.96

16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presupuesto efectivo) -74.31 -2.51 59.66 102.91 70.48 -5.76

17CAMBIO EN INVERSIÓN(balance

general)-74.31 -2.51 59.66 102.91 70.48 -5.76

En este presupuesto de efectivo hay dos ecuaciones distintas para el cambio de la inversión a corto plazo. La primera es la suma de los incrementos y descrementos de la inversión y la segunda es el saldo final de la inversión menos su saldo inicial. Estas ecuaciones son introducidas para la verificación del modelo, por lo tanto deben producir la mismarespuesta.Sinoesasíelmodelocontienealgúnerror.

18 A B C D E F G H I J K L

19 ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES


20 VENTAS 60.00 90.00 150.00 250.00 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00

21 COSTO DE MATERIA PRIMAS 170.00 159.80 129.20 108.80 74.80 61.20

22 SUELDOS Y SALARIOS 50.00 47.90 41.60 37.40 30.40 27.60



23 DEPRECIACIÓN 6.15 6.09 6.03 5.97 5.91 5.85

24 GASTOS POR INTERESES 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50

25 UTILIDADES POR INTERESES 0.75 0.20 0.18 0.63 1.40 1.93

26 UTILIDADES GRAVABLES 17.10 13.91 5.85 0.96 -7.21 -10.22

27

28 IMPUESTOS 5.99 4.87 2.05 0.34 -2.52 -3.58

29 UTILIDAD NETA 11.12 9.04 3.80 0.62 -4.69 -6.65

30

31 DIVIDENDOS 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00

32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS 9.12 7.04 1.80 -1.38 -6.69 -8.65

33 A B C D E F G H I J K L

34 BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES


35 EFECTIVO 170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 91.853 113.96

36 INVERSIÓN 100.50 26.19 23.68 83.34 186.26 256.73 250.98

37 CUENTAS POR COBRAR 184.50 306.50 365.50 329.75 275.00 211.00 159.50

38 INVENTARIOS 157.00 132.25 94.75 59.25 22.25 26.00 96.75

39 ACTIVO FIJO NETO 615.00 608.85 602.76 596.73 590.77 584.86 579.01

40 TOTAL DE ACTIVOS 1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2

41

42 CUENTAS POR PAGAR 160.00 145.25 122.30 93.70 71.80 78.55 131.95

43 INTERESES POR PAGAR 0.00 7.50 15.00 0.00 7.50 15.00 0.00

44 DEUDA A LARGO PLAZO 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00

45 ACCIONES COMUNES 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00

46 UTILIDADES RETENIDAS 347.00 356.12 363.16 364.96 363.58 356.90 348.25

47 PASIVO + CAPITAL 1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2

A E ECUACIONES

PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO

ENE

4 VENTAS 250.00 Proyección de ventas

5 COBRANZAS DE C/C 128.00=0.20*E4+0.15*D4+0.55C4+0.10*

B4

6 INTERESES DEVENGADOS 0.75 =0.09/12*D36

7 ENTRADA DE EFECTIVO 128.75 =E5+E6

8

9 CUENTAS PAGADAS 160.00 =D42

10 SUELDOS Y SALARIOS PAGADOS 50.00 =15+0.14*E4

11 IMPUESTOS PAGADOS 5.99 =E28



12 INTERESES PAGADOS 0.00

=F43+G24paramarzo

=I43+J24parajunio

=0.00paraene,feb,abr,may

13 DIVIDENDOS PAGADOS 2.00 2.00

14 EFECTIVO INICIAL 170.00 =D35

15 EFECTIVO FINAL 155.07 =E35

16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presup efectivo) =E14-E15+E7-E9-E10-E11-E12-E13

17 CAMBIO EN INVERSIÓN(balance general) =E36-D36

18

19 ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES

20 VENTAS 250.00 =E4

21 COSTO DE MATERIA PRIMAS 170.00 =0.68*E20

22 SUELDOS Y SALARIOS 50.00 =E10

23 DEPRECIACIÓN 6.15 =0.01*D39

24 GASTOS POR INTERESES 7.50 =0.15/12*D44

25 UTILIDADES POR INTERESES 0.75 =E6

26 UTILIDADES GRAVABLES 17.10 =E20-E21-E22-E23-E24+E25

27

28 IMPUESTOS 5.99 =0.35*E26

29 UTILIDAD NETA 11.12 =E26-E28

30

31 DIVIDENDOS 2.00 =E13

32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS 9.12 =E29-E31

33

34 BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES

35 EFECTIVO 155.07 =15+0.65F10+0.75E42

36 INVERSIÓN 26.19 =E47-E35-E37-E38-E39

37 CUENTAS POR COBRAR 306.50 =0.80*E4+0.65*D4+0.10*C4

38 INVENTARIOS 132.25 =D38+E42-E21

39 ACTIVO FIJO NETO 608.85 =D39-E23

40 TOTAL DE ACTIVOS 1228.87 =E35+E36+E37+É38+E39

41

42 CUENTAS POR PAGAR 145.25 =0.35*G4+0.25*F4+0.08*E4

43 INTERESES POR PAGAR 7.50 =D43+E24-E12

44 DEUDA A LARGO PLAZO 600.00 =D44

45 ACCIONES COMUNES 120.00 =D45

46 UTILIDADES RETENIDAS 356.12 =D46+E32

EJERCICIO 2

RealizarelpronósticofinancieroautomatizadoparaMATCOFOXS.A.Utilizandolasiguienteinformacióncrear un presupuesto de efectivo, estados de resultados pro forma mensuales y balances generales pro forma mensuales.



Información acerca de la MATCOFOX S.A.

Seestimaqueelpatróndepagodelasgananciaseselsiguiente:20%delasventasaalcontado,el30%sepagaunmesdespuésdelaventa,el25%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el25%sepaga3mesesdespués,cuentasincobrablessoninsignificantes.

Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$30,000másel60%delossueldosysalariosdelmespróximomásel50%delascuentasporpagardeestemes.LacuentadeefectivoseajustaráconlacuentadocumentosporpagaryMATCOFOXS.A.debepagarelinterésde0.8%mensualsobresaldo. Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal30%delasventaspredichasparaelmesquesiguealsiguiente,másel25%delasventasproyectadasparaelmessiguiente,másel15%delasventasde este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costodelasmateriasprimasesenpromediodel70%delasventas.


Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel1.2%delosactivosfijosnetospormes.



Latasadeimpuestosesdel25%delosingresosgravables(incluidosdescuentosporimpuestosnegativos).Los impuestos se pagan cada mes trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.

Lasventasenabril,mayoyjuniodeesteañofueronde$300,000,$280,000y$290,000,respectivamente.Lasventaspronosticadasparalospróximos8mesesson(enmilesde$):

JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN420 410 480 500 530 580 510 620 595 580 570 485

BALANCEGENERALAL30DEJUNIO

(milesde$)

Efectivo $224.55

Cuentasporcobrar 447.00

Inventarios 437.00

Otrosactivos 15.00

Activofijoneto 674.00

Totaldeactivos $1,797.55

Cuentasporpagar $271.50

Documentosporpagar 287.05

Interesesporpagar 0.00



Deudaalargoplazo 650.00

Accionescomunes 150.00

Utilidadesretenidas 439.00

Pasivoycapital $1,797.55



MAT

CO

FOX

S.A.

PRES

UPU

ESTO

DE

EFEC

TIVO

DE

JULI

O -

DIC

IEM

BRE

JU

LIO

AGO

STO

SEP

OC

TN

OV

DIC

ENER

OFE

BM

ARZ

OAB

RIL

MAY

OJU

NIO

VENTAS

420

410

480

500

530

580

510

620

595

580

570

485

COBRANZASC/C

316,00

350,50

396,50

451,50

478,50

520,00

533,50

554,50

577,50

577,00

591,75

561,75

ENTRADAEFECTIVO

316,00

350,50

396,50

451,50

478,50

520,00

533,50

554,50

577,50

577,00

591,75

561,75

CUENTASPAGADAS

271,50

309,50

331,50

356,00

381,50

377,50

400,50

410,00

415,75

405,25

375,00

206,75

SUELDOSYSALARIOSPAG.

98,00

96,50

107,00

110,00

114,50

122,00

111,50

128,00

124,25

122,00

120,50

107,75

IMPUESTOSPAGADOS

0,00

0,00

11,44

0,00

0,00

21,68

0,00

0,00

25,84

0,00

0,00

23,24

INTERESESPAGADOS

0,00

0,00

13,00

0,00

0,00

13,00

0,00

0,00

13,00

0,00

0,00

13,00

INTERESESDOC.POR.PAG.

2,30

2,92

3,56

4,27

4,58

4,81

5,04

5,06

5,00

5,04

4,58

3,15

DIVIDENDOSPAGADOS

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

EFECTIVOINICIAL

224,55

242,65

259,95

274,00

289,45

291,95

297,15

311,80

312,43

305,83

289,80

198,03

EFECTIVOFINAL

242,65

259,95

274,00

289,45

291,95

297,15

311,80

312,43

305,83

289,80

198,03

66,38

CAMBIODOCUM.PORPAG.

-78,

20-8

0,02

-88,

35-3

8,52

-28,

88-2

8,49

-2,4

96,

52-4

,04

56,4

417

9,14

335,

21

CAMBIODOCUM.PORPAG.

78,2

080

,02

88,3

538

,52

28,8

828

,49

2,49

-6,5

24,

04-5

6,44

-179

,14

-335

,21

ESTA

DO

DE

RESU

LTAD

OS

PRO

FORM

A M

ENSU

AL

JU

LIO

AGO

STO

SEP

OC

TN

OV

DIC

ENER

OFE

BM

ARZ

OAB

RIL

MAY

OJU

NIO

VENTAS

420,00

410,00

480,00

500,00

530,00

580,00

510,00

620,00

595,00

580,00

570,00

485,00

COSTODE

MATERIA

PRIMA

294,00

287,00

336,00

350,00

371,00

406,00

357,00

434,00

416,50

406,00

399,00

339,50

SUELDOSYSALARIOS

98,00

96,50

107,00

110,00

114,50

122,00

111,50

128,00

124,25

122,00

120,50

107,75

DEPRECIACION

8,09

7,99

7,90

7,80

7,71

7,61

7,52

7,43

7,34

7,26

7,17

7,08

GASTOSPORINTERESES

4,33

4,33

4,33

4,33

4,33

4,33

4,33

4,33

4,33

4,33

4,33

4,33

INTERESESDOC.POR.PAG.

2,30

2,92

3,56

4,27

4,58

4,81

5,04

5,06

5,00

5,04

4,58

3,15



UTILIDADGRABABLE

13,28

11,25

21,21

23,60

27,88

35,24

24,61

41,18

37,57

35,38

34,41

23,18

IMPUESTOS

3,32

2,81

5,30

5,90

6,97

8,81

6,15

10,29

9,39

8,84

8,60

5,80

UTILIDADNETA

9,96

8,44

15,91

17,70

20,91

26,43

18,46

30,88

28,18

26,53

25,81

17,39

DIVIDENDO

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

4,30

CAMBIOENUTILID.RETE

5,66

4,14

11,61

13,40

16,61

22,13

14,16

26,58

23,88

22,23

21,51

13,09

BALA

NC

E G

ENER

AL P

ROFO

RMA

MEN

SUAL

JU

NIO

JULI

OAG

OST

OSE

PO

CT

NO

VD

ICEN

ERO

FEB

MAR

ZO

ABRI

LM

AYO

JUN

IO

EFECTIVO

224,55

242,65

259,95

274,00

289,45

291,95

297,15

311,80

312,43

305,83

289,80

198,03

66,38

CUENTASPORCOBRAR

447

551,00

610,50

694,00

742,50

794,00

854,00

830,50

896,00

913,50

916,50

894,75

818,00

INVENTARIOS

437

452,50

497,00

517,00

548,50

555,00

549,50

602,50

584,25

573,00

542,00

349,75

83,00

OTROSACTIVOS

1515,00

15,00

15,00

15,00

15,00

15,00

15,00

15,00

15,00

15,00

15,00

15,00

ACTIVOFIJONETO

674

665,91

657,92

650,03

642,23

634,52

626,90

619,38

611,95

604,61

597,35

590,18

583,10

TOTALDEACTIVOS

1797

,619

27,0

620

40,3

721

50,0

322

37,6

822

90,4

723

42,5

523

79,1

824

19,6

224

11,9

323

60,6

520

47,7

115

65,4

8

CUENTASPORPAGAR

271,5

309,50

331,50

356,00

381,50

377,50

400,50

410,00

415,75

405,25

375,00

206,75

72,75

DOCUMENTOS

POR

PAGAR

287,05

365,25

445,27

533,62

572,14

601,01

629,50

631,99

625,47

629,51

573,07

393,93

58,73

INTERESESPORPAGAR

04,33

8,67

0,00

4,33

8,67

0,00

4,33

8,67

0,00

4,33

8,67

0,00

IMPUESTOSPORPAGAR

03,32

6,13

0,00

5,90

12,87

0,00

6,15

16,45

0,00

8,84

17,45

0,00

DEUDAALARGOPLAZO

650

650,00

650,00

650,00

650,00

650,00

650,00

650,00

650,00

650,00

650,00

650,00

650,00

ACCIONESCOMUNES

150

150,00

150,00

150,00

150,00

150,00

150,00

150,00

150,00

150,00

150,00

150,00

150,00

UTILIDADESRETENIDAS

439

444,66

448,80

460,41

473,81

490,42

512,55

526,71

553,29

577,17

599,40

620,91

634,00

PASIVO+CAPITAL

1797

,619

27,0

620

40,3

721

50,0

322

37,6

822

90,4

723

42,5

523

79,1

824

19,6

224

11,9

323

60,6

520

47,7

115

65,4

8



EJERCICIO 3

Para terminar el estudio de esta parte, le propongo realizar el pronóstico financiero automatizado paraDunnManufacturing, Inc.,planteadocomoejercicioC3en lapágina675del textobásico.Acontinuación se sintetizan los datos del ejercicio.

Información acerca de Dunn Manufacturing, Inc

Seestimaqueelpatróndepagodelasgananciaseselsiguiente:20%delasventasaalcontado,el10%sepagaunmesdespuésdelaventa,el50%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el20%sepaga3mesesdespués,cuentasincobrablessoninsignificantes.

Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$20,000másel70%delossueldosysalariosdelmespróximomásel75%delascuentasporpagardeestemes.Lacuentadeefectivoseajustaráconlascuentasporpagar,queactualmentecuesta1.1%mensualsobresaldo.

Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal40%delasventaspredichasparaelmesquesiguealsiguiente,másel10%delasventaspredichasparaelsiguientemes,másel15%delasventasde este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costodelasmateriasprimasesenpromediodel65%delasventas.


Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel0.9%delosactivosfijosnetospormes.



La tasa de impuestos es del 34% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestosnegativos).Losimpuestossepagantrimestralmenteendiciembre,marzo,junioyseptiembre.

Las ventas en enero, febrero y marzo de este año fueron de $320,000, $345,000 y $365,000,respectivamente.Lasventaspronosticadasparalospróximos11mesesson(enmilesde$):

ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB

410 430 350 325 300 220 265 290 375 350 370

BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO

(milesde$)

Efectivo $210.00 Cuentas por pagar $177.00

Cuentas por cobrar 256.00 Documentosporpagar 219.00

Inventarios 437.00 Interesesporpagar 0.00

Impuestosprepagados 43.00 Deudaalargoplazo 650.00

Otrosactivos 15.00 Acciones comunes 150.00

Activo fijo neto 674.00 Utilidades retenidas 439.00

Total de activos $1,635.00 Pasivo y capital $1,635.00



Este ejercicio no contiene la solución. Pero estoy segura que después de practicar con tres ejercicios anteriores, no va a tener ningún problema en resolverlo. ¡Muchos éxitos!



1 Los activos circulantes incluyen por lo general efectivo, valores negociables, cuentas por pagar e inventarlos.

2 Si la rotación del inventario es más baja que el promedio de laindustria se está manteniendo un gran nivel de inventarlos lo que incrementa el rendimiento de la empresa.

3

Las empresas que tienen índices de apalancamiento relativamente altas tienen también rendimientos esperados más altos cuando la economía es normal, pero corren el riesgo de incurrir en pérdidas cuando la economía está en recesión.

4 Los índices de rentabilidad permiten medir la capacidad de la empresa para ganar un retorno adecuado sobre ventas, total de activos y capital invertido.

5 El presupuesto de efectivo proporciona una información mucho más detallada en relación con los flujos futuros de la empresa que los estados financieros pronosticados

6 Los estados financieros primarios son el balance general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo.

7 Las notas y el análisis de la gerencia son partes importantes del informe anual de la compañía.

8 El estado de flujo de efectivo muestra los flujos de efectivo que son el resultado de los cambios en los saldos de efectivo durante un periodo.

9 Los flujosdeefectivo sedividenen trespartes:de actividadesdeoperación, de inversión y de financiamiento.

10 Los valores de mercado se basan en flujos de efectivo futuros esperados.

11 Los valores en libros se basan en costos históricos.

12 Los valores de mercado y en libros del activo, pasivo y capital de los accionistas pueden ser distintos.

13 Para las corporaciones, los intereses pagados son un gasto deducible de impuestos, pero los dividendos pagados no.

14 Las compañías deben preparar planes financieros con regularidad.

Autoevaluación



15 La planeación financiera descendente se basa en que la alta gerencia domina las decisiones estratégicas.

16 Una planeación financiera debe utilizar los procesos ascendentes y descendentes.

17 Los estados financieros pro forma sirven para resumir el impacto global sobre la compañía de las decisiones de producción, comercialización y financiamiento.

18 Todas unidades comerciales deben participar íntimamente en el proceso de planificación.

19 El punto de equilibrio de flujos de efectivo para un horizonte de planificación es un punto crucial para contemplar los planes de contingencia.

20 La posibilidad de caer por debajo del punto de equilibrio de flujos de efectivo durante un horizonte de planeación es una medida de riesgo total de la compañía.




Estimadoalumno, lerecomiendoaprovechar los recursosdeaprendizajedel textobásico.Reviseel resumendelcapítulopresentadoen laspáginas104,105,668y669, resuelvaelcuestionariopropuestoenlapágina104.

¡ATENCIÓN!

Enestemomentousted señor(a) estudiante, acabade terminar el estudiodel segundo capítulo enel cual se explicó diversas razones financieras, se creó modelos de planeación financiera utilizando una hoja de cálculo, se utilizó modelos creados para preparar un presupuesto de efectivo y proyectar estados financieros pro forma.



Sr.estudiante!¿SabíaUstedquelaadministracióndelosrecursosdelaempresaesfundamentalparasu progreso? Aquí se le mostrará los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, porque es éste el que mide en gran parte el nivel de solvencia y garantiza un margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores.

En este capítulo Usted estudiará las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas.

Estetemaloencontrarárevisandoloscapítulos16y17(páginas580-645)deltextobásico.

3.1 ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA DECISIÓN FINANCIERA

La administración de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la dirección y el régimen financiero.

Lesugieroleerlaspáginas582-587,reflexioneycompleteloscuadrossiguientes.

Losprincipalesactivosypasivoscirculantesseclasificandelasiguientemanera:

ACTIVOS CIRCULANTES PASIVOS CIRCULANTES

Ejemplos Ejemplos

La empresa tiene que distinguir entre los activos corrientes que se pueden convertir fácilmente en efectivoyaquelloscuyocarácteresmáspermanente:

ACTIVOS CORRIENTES

TEMPORALES PERMANENTES

Versus

CAPÍTULO IIIGERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO



Acontinuaciónsereproducelatablaquepresentanvariaalternativasdecapitaldetrabajo(StanleyB.Block,2001,pag.164).Semuestraelimpactocombinadodelasvariablesdefinanciaciónyliquidezsobrelarentabilidadyriesgodelaempresa:

PLAN DE FINANCIACIÓNLIQUIDEZ DEL ACTIVO

BAJA LIQUIDEZ ALTA LIQUIDEZ

A corto plazo

1Alta rentabilidad

Alto riesgo

2RentabilidadmoderadaRiesgomoderado

A largo plazo

3RentabilidadmoderadaRiesgomoderado

4RentabilidadbajaRiesgobajo

En base a la lectura de las páginas indicadas anteriormente, le propongo resolver el siguiente ejercicio (StanleyB.Block,2001,pag.168):

***

La EMPRESAXYZ. está tratandode elaborar unplande financiaciónde activos. La empresa tieneUS$400,000 en activos corrientes temporales y US$300,000 en activos corrientes permanentes.TambiéntieneUS$500,000enactivosfijos.Supongaquelatasadeimpuestosesde40%.

a. ElaboredosplanesdefinanciaciónalternativosparalaEMPRESAXYZ.Unodelosplanesdebeserconservador,con75%de losactivos financiadosconfuentesa largoplazoyelotrodebeseragresivo,únicamentecon56,25%deactivosfinanciadosdeesamanera.Latasadeinteréscorrienteesde15%paralosfondosalargoplazoyde10%paralafinanciaciónacortoplazo.

b. Considerando que la EMPRESA XYZ tiene utilidades antes de intereses e impuestos porUS$200,000,calculelasutilidadesdespuésdeimpuestosparacadaunadesusalternativas.

Una vez resuelto este ejercicio compare su respuesta con la siguiente solución.

Plan conservador ValorTasa de interés

Interés

Financiamientoalargoplazo $1,200,000*0.75=$900,000 15% $135,000

Financiamientoacortoplazo $1,200,000*0.25=$300,000 10% $30,000

Total interés pagado $165,000

Plan agresivo ValorTasa de interés

Interés

Financiamientoalargoplazo $1,200,000*0.5625=$675,000 15% $101,250

Financiamientoacortoplazo $1,200,000*0.4375=$525,000 10% $52,500

Total interés pagado $153,750



b.

Plan conservador

Plan agresivo

Utilidades antes de intereses e impuestos $200,000 $200,000

Intereses 165,000 153,750

Utilidades antes de impuestos $35,000 $46,250

Impuestos 14,000 18,500

Utilidades después de intereses e impuestos $21,000 $27,750

Situvoalgúninconvenienteparasolucionarelejercicioanterior,aquíleofrezcootraoportunidaddepracticar con el planteamiento de financiación alternativa.

***

LaempresaquetieneUS$30.000enactivoscorrientestemporales,US$25.000enactivoscorrientespermanentesyUS$85.000enactivosfijos.Latasadeimpuestosesde25%.

Elabore dos planes de financiación alternativos para esta empresa. Uno de los planes es conservador, con60%delosactivosfinanciadosconfuentesalargoplazo,yelotroesagresivo,con48%deactivosfinanciadosdeesamanera.Latasadeinteréscorrienteesde8%paralosfondosalargoplazoyde4%para la financiación a corto plazo.

ConsiderandoquelaempresatieneutilidadesantesdeintereseseimpuestosporUS$20.000calculelas utilidades después de impuestos para cada una de sus alternativas.

Estoy segura que lo resolverá sin ninguna dificultad. Sin embargo, compare sus respuestas con lasiguientesolución:


Interés

Financiamientoalargoplazo $140.000X0.60=$84,000 8% $6.720

Financiamientoacortoplazo $140.000X0.40=$56,000 10% $2.240

Total interés pagado $8.960


Interés

Financiamientoalargoplazo $140.000X0.48=$67,200 8% $5.736

Financiamientoacortoplazo $140.000X0.52=$72.800 4% $2.912

Total interés pagado $8.288



Plan conservadorPlan

conservadorPlan agresivo

Utilidades antes de intereses e impuestos $20.000 $20.000

Intereses 8960 8.288

Utilidades antes de impuestos $11040 $11.712

Impuestos 2.760 2.928

Utilidades después de intereses e impuestos $8.280 $8.784

Para terminar este apartado resuelva un ejercicio más. ***

Una empresa tieneUS $85,000 en activos totales, 70%de los cuáles están financiados confuentes a largo plazo, lo restante con fuentes a corto plazo. La tasa de interés corriente es de 12%paralosfondosalargoplazoyde6%paralafinanciaciónacortoplazo.¿Cuáleseltotaldeintereses que paga esta empresa?

Eltotaldeinteresesquepagaestaempresaes: Financiamientoalargoplazo:85.000*70%*12%=7.140

Financiamientoacortoplazo:85.000*30%*6%=1.530

Totaldeintereses:7.140+1.530=8.670

3.2 MANEJO DE CAJA Y ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO

El manejo de caja implica el control de los ingresos y desembolsos de caja para minimizar los saldos de cajaquenogeneranutilidades.Paraestudiarestetemalealaspáginas587-595.

3.3 FUENTES DE FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO

El contenido del tema propuesto lo encontrará revisando la página 585 del texto básico.

3.4 MANEJO DE CUENTAS POR COBRAR

El manejo de cuentas por cobrar requiere la toma de decisiones sobre crédito, encaminadas a conseguir la rentabilidad a través de determinación de los estándares de crédito y las formas de crédito que se pueden ofrecer, lo mismo que el desarrollo de una política de cobros efectiva.

Paraprofundizareltemadebeestudiarelmaterialdelaspáginas615-630.

Unavezrealizadalatareaanterior,describaconsuspropiaspalabraslas5Cdecrédito:

1. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------



2. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

3. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

4. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

5. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Paraprofundizarestoscontenidosresuelvavariosejercicios(StanleyB.Block,2001,pag.205).

****

La EMPRESAABCestá evaluando el otorgamientode crédito a unnuevo grupode clientes.AunqueestosclientesrepresentaránUS$240,000enventasadicionalesacrédito,esprobableque12%sean irrecuperables.Lacompañía incurriráenUS$21,000adicionalesporgastosdecobro.Loscostosdeproducciónymarketingrepresentan72%delasventas.Lacompañíatieneuna tasade impuestosde30%y la rotaciónde las cuentaspor cobraresde6veces.No serequerirá ninguna otra configuración del activo para atender a estos nuevos clientes. La empresa desealograr10%deretornosobrelainversión.

a. ¿DebeconcederlaEMPRESAABCcréditoaestosclientes?

b. ¿Sedebeconcederelcréditosi14%delasnuevasventasdemuestranserirrecuperables?

c. ¿Debeconcederseelcréditosilarotacióndecuentasporcobrarcaea1.5y12%delascuentas son incobrables?

Acontinuaciónleplanteolasoluciónparaqueevalúesuavanceenelestudiodeltema:



Ventas adicionales $240,000

Cuentas incobrables $240,000*0.12= 28,800

Incrementoenventas $211,200

Costos adicionales 21,000

Costosdeproducciónymarketing $240,000*0.72= 172,800

Utilidades antes de impuestos $17,400

Impuestos $17,400*0.30= 5,220


Rotacióndelascuentas 6

Nuevo promedio de inversión $240,000/6= $40,000

Retornosobrelainversión $12,180/40,000= 30.45%

Elretornosobrelainversiónesmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuedeconcederseel crédito.







Impuestos $12,600*0.30= 3,780


Rotacióndelascuentas 6

Nuevo promedio de inversión $240,000/6= $40,000

Retornosobrelainversión $8,820/40,000= 22,05%

Elretornosobrelainversiónenestecasoesmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuedeconcederse el crédito.

Rotacióndecuentasporcobrar 1.5

Nuevo promedio de inversión $240,000/1.5= $160,000

Cuentasincobrables% 12%









Impuestos $17,400*0.30= 5,220


Rotacióndelascuentas 1.5

Nuevo promedio de

inversión$240,000/1.5= $160,000

Retornosobrelainversión $12,180/160,000= 7.61%

El retornosobre la inversiónenestecasoesmenorqueel retornoesperado (10%),por lo tantoelcrédito en mención no debe concederse.

*****

NuevosclientessolicitanunacompraacréditoporUS$80.000.Esprobableque10%deestaventaseairrecuperable.LacompañíaincurriráenUS$11.000adicionalesporgastosdecobro.Loscostosdeproducciónymarketingrepresentan50%delasventas.Lacompañíatieneunatasadeimpuestosde15%ylarotacióndelascuentasporcobraresde6veces.Laempresadesealograr10%deretornosobrelainversión.¿Sedebeconcedercréditoaestosclientes?

VentasCuentas incobrablesCostos adicionalesCostosdeproducciónymatketingTasa de impuestos

$80.00010%

$11.00050%15%

¿Quiereconfirmarsurespuesta?Aquítienelasolución.

VentasCuentas incobrablesIncrementoenventasCostos adicionalesCostosdeproducciónymarketingUtilidad antes de impuestos ImpuestosUtilidades después de impuests

RotacióndelascuentasNuevo promedio de inversiónRetornosobrelainversión

$80.000x0,10

$80.000x0,50

$80.000x0,15

$80.000/6$17.850/13.333,33

$80.0008.000

$72.00011.00040.000$21.0003.150

$17.850

6$13.333,33133.88%



Elretornosobrelainversión(133.88%)esmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuedeconcederse el crédito.

Si cree conveniente practicarmás sobre este tema, le propongo otros ejercicios. ¡Adelante con laresolución!¡Muchoséxitos!(StanleyB.Block,2001,capítulo8).

*****Calculeelcostodenotomarlossiguientesdescuentos:

a. 2%dedescuentoporpagoa10días,netoa40.

b. 2%dedescuentoporpagoa15días,netoa30.

El costo de no tomar un descuento por pronto pagosecalculadelasiguientemanera:

Porcentaje de descuentoporcentaje de descuento100% − *

360fecha ite plazo de descuentolim −

a. 2

100 236040 10

%% %

*− − =2.04%*12=24.48%

b. 2

100 236030 15

%% %

*− −

=2.04%*24=48.96%

***

¿Cuál es la tasa de interés efectiva que se le aplica?, si su banco le prestará

a. US$3,000por50díasconuncostodeUS$45deinterés

b. US$5,000por60díasconuncostodeUS$90deinterés

La tasa de interés efectivasecalcula:

InteresCapital Duracion del prestamo

* 360

a. $$ ,

*453 000

36050 =1.5%*7.2=10.8%



b. $$ ,

*905 000

36060=1.8%*6=10.8%

***

¿Cuál es la tasa de interés efectiva de los siguientes préstamos descontados por anticipado

c. US$5,000porunanoquepagaUS$180deinterés

d. US$8,000por90díasquepagaUS$180deinterés

La tasa efectiva sobre el préstamo descontadosecalcula:

InteresCapital Interes Duracion del prestamo−

* 360

a. $

$ , $*180

5 000 180360360−

=3.73%

b. $$ , $

*1808 000 180

36090−=2.3%*4=9.2%

***

¿CuáleslatasadeinterésefectivadepréstamosaplazosdeUS$60.000?EltotalporinteresesesdeUS$15.000.Elpréstamosecancelaráenpagosmensualesigualesdurantelospróximostresaños.

2xNúmeroanualdepagosxIntereses(Númeroanualdepagos+1)xCapital

2x36x15,000(36+1)x60.000

1’080.00037x60.000

1’080.0002’220.000

48.65%

***



¿CuáleslatasadeinterésefectivadeunpréstamodeUS$15.000por30díasconuncostodeUS$100deinterés?

Interés x 360

Capital Duracióndelpréstamo

100 x 360

15.000 30

0,67%x128,00%

***

¿Cuáleselcostodenotomareldescuentode3%porpagoa15días,netoa50?

Porcentaje de descuento x 360

100%-Porcentajededescuento Fechadelímite-Plazodedescuento

3% x 360

100%-3% 50-15

3% x 360

197% 35

3,09%x10,29

31,80%

****

EltotalporinteresesesdeUS$43,000.Elpréstamosecancelaráenpagosmensualesigualesdurantelospróximostresaños.¿CuáleslatasadeinterésefectivadepréstamoaplazosdeUS$150,000?

Latasaefectivadepréstamoaplazossecalcula:

21

* *( )*

Numero anual de pagos InteresNumero anual de pagos Capital+

Númeroanualdepagoses36

Interés43.000dólares

Capital150.000dólares



Resultadoes55.78%quedividiendopor3añoscorrespondea18.59%deinterésanual

****

UnaempresaestásolicitandounpréstamodeUS$200,000aunañoy12%deinterés.ElBancoexige20%desaldocompensatorio.¿Cuáles la tasade interésefectiva?¿Cuálseria la tasaefectivasia laempresaseleexigierahacer12pagosmensualesigualesparacancelarelpréstamo?ElCapitalenestecasoseriaCantidadprestada-Saldocompensatorio.Tasa efectiva con saldos compensatoriossecalcula:

Tasa de erescint

1−

121 0 2%.−=15%

Tasa efectiva de préstamo a plazos secalcula:

21

* *( )*

Numero anual de pagos InteresNumero anual de pagos Capital+

2 12 200 000 0 1212 1 200 000 200 000 0 2

* * , * .( )*( , , * . )+ −

=27.69%

****

UnaempresaestásolicitandounpréstamodeUS$50.000aunañoy18%deinterés.ElBancoexige5%desaldocompensatorio.¿Cuáleslatasadeinterésefectiva?ElCapitalenestecasoseríacantidadprestada-saldocompensatorio.

Tasa de interes1-c

18%1-0,05

18%0,95

18,95%



3.5 MANEJO DE INVENTARIO

La administración del inventario se refiere a la determinación de la cantidad de inventario que se debería mantener, la fecha en que se deberán colocar las órdenes y la cantidad de unidades que se deberá ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las ventas y las ventas son necesarias para las utilidades.

Paraelestudiodeestetemalealaspáginas630-637.Lalecturadelaspáginasindicadaslepermitirárealizar la siguiente actividad.

Losnivelesdeinventariosemanejanatravésde3modelos.Describaenpocaspalabrascadaunodeestosmodelos:

ÿ EL SISTEMA ABC:

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ÿ CANTIDAD ECONÓMICA DE PEDIDO (CEP),

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ÿ MANEJO DEL INVENTARIO JUSTO A TIEMPO (JIT)

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------



Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto básico:


1La habilidad de una empresa para dirigir de manera apropiada el activo corriente y el pasivo relacionado con el mismo puede determinar su capacidad para sobrevivir a largo plazo.

2El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que lamentablemente no se pueden predecir.

3La financiación de un activo debe estar unida al tiempo probable que ese activo permanezca en el balance general.

4El riesgo, lo mismo que la rentabilidad, determina el plan de financiación de los activos corrientes.

5La administración del efectivo generalmente se centra alrededor de dos áreas: el presupuesto de efectivo y el control interno decontabilidad.

6 La administración del capital de trabajo es el manejo de los activos y pasivos a corto plazo de la compañía.

7 El ciclo de conversión de efectivo es el tiempo que transcurre entre que una compañía paga sus cuentas por pagar y cobra sus cuentas por cobrar.

8 El crédito comercial, los préstamos bancarios y el papel comercial son las fuentes principales ed financiamiento a corto plazo.

9 Una compañía debe evitar las decisiones con VPN negativo y buscar el VPN positivo.

10 El VPN de otorgar el crédito es el valor presente de todos los flujos de efectivo esperados que ocurren si se extiende el crédito.

11 Las cinco C del crédito son carácter, capacidad, capital, colateral y condiciones.

12 Las cinco C del crédito cinco características que sirven para formarse un juicio acerca de la calidad crediticia de un cliente.

13 La tasa de interés de un préstamo de crédito comercial beneficia a ambas partes.

14 El crédito de consumidor se crea cuando una compañía vende bienes o servicios a un consumidor sin un pago simultaneo.

15 La mayor parte de las transacciones de negocios usa el crédito comercial.

16 La compañía debe escoger niveles de efectivo y valores negociables, teniendo en cuenta las necesidades de liquidez.

Autoevaluación

SEGUNDO BIMESTRE

Guía didáctica: Administración FinancieraSEGUNDO BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera


17 Los proveedores y clientes reciben un impacto directo de la administración del capital de trabajo.

18 La reputación de la compañía depende en gran medida de cómo maneje sus activos y obligaciones a corto plazo.

19 La compañía debe determinar los niveles apropiados de cuentas por cobrar e inventarios.

20 Otorgarelcréditofácilaosclientesymantenerlosinventarioselevadospodría impulsar las ventas y surtir los pedidos rápidamente.




Lerecomiendoaprovecharlosrecursosdeaprendizajedeltextobásico.Reviselosresúmenesdelcapítulopresentadoenlaspáginas606y637,Resuelvaloscuestionariosdeautoevaluaciónenlaspáginas595,623,630y637.

¡ATENCIÓN!

En este momento usted señor(a) estudiante, terminó el estudio del tercer capítulo, en el cual seexplicaron las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas dentrodelcontextodelanálisisriesgo-retorno.


SEGUNDO BIMESTRE Guía didáctica: Administración FinancieraSEGUNDO BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera

Alconcluirelsegundobimestre,elalumnoestaráencapacidadde:

1. Determinarlosvalorespresentesyfuturosdecualquierconjuntodeflujosdeefectivoesperados,anualidades y flujos de efectivo variables.

2. Realizarlavaluacióndebonosyacciones.

3. Describirlasalternativasdefinanciamientoalargoplazo.

4. Explicarelprocesoyfuncionamientodebancadeinversión.

5. Explicar el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades.

CAPÍTULO 4. PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

4.1 Valordeldineroeneltiempo

4.2 Valuacióndebonosyacciones

4.3 Decisióndelpresupuestodecapital

AUTOEVALUACIÓN No 4 CAPÍTULO 5. FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO

5.1 Costodecapital

5.2 Estructuradecapital

5.3 Alternativasdefinanciamientoalargoplazo

AUTOEVALUACIÓN No 5 CAPÍTULO 6. EXPANDIENDO LA PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS

6.1 Emisióndevaloresybancadeinversión

6.2 Crecimientoexternoatravésdefusiones


SEGUNDOBIMESTRE

Objetivos específi cos

Contenidos



Sr.Estudiante,ladecisiónsobregastosdecapitalseencuentraentrelasmássignificativasqueunaempresa debe tomar.

Este capítulo lo guiará en su autoaprendizaje del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de bonosyacciones,expuestosencapítulos5y6deltextobásico,páginas116-187.Ensegundapartesecubreeltemadeanálisisderiesgo-retomoenelpresupuestodecapital,expuestoenelcapítulo8deltextobásico,páginas298-325.

4.1 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

El dinero tiene un valor asociado con el tiempo y, por consiguiente, una suma que se recibe hoy valdrá más que si la misma cantidad se recibiera en el futuro.

Sobreestetemaleaelcapítulo5deltextobásico,páginas117-142.

Unavezterminadalalecturapresenteaquílaterminologíabásicadel“valordeldineroeneltiempo”:

Anualidad

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Anualidad anticipada

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Anualidad a perpetuidad

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de un conjunto de flujos de efectivo futuros desiguales

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Desarrollo del aprendizaje

CAPÍTULO IVPROCESO DEL PRESUPUESTO CAPITAL


SEGUNDO BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera

SEGUNDO BIMESTRE

Guía didáctica: Administración Financiera

Valor presente de un solo flujo de efectivo futuro

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de una anualidad

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de una anualidad con flujos de efectivo anticipados

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de una anualidad futura

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de una anualidad vencida

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de una perpetuidad

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Valor futuro de una anualidad

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Valor futuro de una anualidad terminada

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..



Valor futuro de una anualidad vencida

………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..

Ahora que le parece si practicamos un poco de ejercicios.

Antes de comenzar, estimado alumno, quiero instruirlo que al trabajar con el problema de valor del dinero en el tiempo, primero tiene que determinar si el problema se refiere al valor futuro o al valor presente y, segundo, si se incluye una suma única o una anualidad.

ParadeterminarlosvalorespresenteyfuturoutilicelastablasIyIIqueseencuentranalinicioytablasIIIyIValfinaldetextobásico.Deaquíenadelantesepresentanalgunosejerciciosconlassolucionesy las explicaciones detalladas de cómo usar las tablas.

Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág.262-264:

Calcularelvalorpresentede:

a. US$9,000en7añosal8%

b. US$20,000en5añosal10%

c. US$10,000en25añosal6%

d. US$1,000en50añosal16%

Paradeterminarelvalorpresentedeunacantidadúnicautilizamoslasiguienteformula:

VP VF VPfi= *

VP- valorpresente VF- valorfuturo VPfi- valorpresentedeUS$1

VPfiencontramosenlatablaII.

a. n=7, i=8%VPfi=0.583VP=US$9,000*0.583=US$5,247

b. n=5, i=10%VPfi=0.621VP=US$20,000*0.621=US$12,420

c. n=25, i=6%VPfi=0.233VP=US$10,000*0.233=US$2,330



d. n=50, i=16%VPfi=0.001VP=US$1,000*0.001=US$1

****


SiustedinviertehoyUS$9,000,¿cuántotendrá:

a. en2añosal9%?

b. en7añosal12%?

c. en25añosal14%?

d. en25añosal14%(capitalizablesemestralmente)?

Paradeterminarelvalorfuturodeunacantidadúnicautilizamoslasiguienteformula:

VF VP VFfi= *

VF- valorfuturo VP- valorpresente VFfi- valorfuturodeUS$1

VFfiencontramosenlatablaI.

a. n=2, i=9% VFfi=1.188 VF=US$9,000*1.188=US$10,692

b. n=7, i=12% VFfi=2.211 VF=US$9,000*2.211=US$19,899

c. n=25, i=14% VFfi=26.462 VF=US$9,000*26.462=US$238,158

d. Capitalizaciónsemestral,encadaañotenemos2períodos. n=25*2=50, i=14%/2=7% VFfi=29.457 VF=US$9,000*29.457=US$265,113



****

SiustedinvierteUS$3,000alañoenunacuentadeahorros,¿cuántotendrá:

a. en6añosal5%?

b. en10añosal8%?

c. en12añosal10%?

Paradeterminarelvalorfuturodeunaanualidadutilizamoslasiguienteformula:

VFA- valorfuturodeunaanualidad A- anualidad VFfia- valorfuturodeunaanualidaddeUS$1

VFFIAencontramosenlatablaIII.

a. n=6, i=5% VFFIA=6.802 VFA=US$3,000*6.802=US$20,406

b. n=10, i=8% VFFIA=14.487 VFA=US$3,000*14.487=US$43,461

c. n=12, i=10% VFFIA=21.384 VFA=US$3,000*21.384=US$64,152

****


Usted recibirá US$12,000 al año durante los próximos 15 años como resultado de unapatente.Siseaplicaunatasade9%,¿deberávendersusderechosfuturosporUS$100,000ahora?

Paradeterminarelvalorpresentedeunaanualidadutilizamoslasiguienteformula:

VPA- valorpresentedeunaanualidad A- anualidad VPfia- valorpresentedeunaanualidaddeUS$1



VPFIAencontramosentablaIV.

n=15, i=9% VPFIA=8.061 VPA=US$12,000*8.061=US$96,732

Elvalorpresentedelasanualidadesquerecibirádurante15añosesmenorqueelvalorUS$100,000,por lo tanto es conveniente vender los derechos futuros.

****

UstednecesitaUS$10,000alfinalde5años.Sielbancopaga10%deinterés,¿cuántodebedepositaral final de cada uno de los 5 períodos?

Paradeterminarlaanualidadequivalenteaunvalorfuturoaplicamoslasiguienteformula:

A= ⎯⎯⎯VFA

VFFIA

VFA- valorfuturodeunaanualidad A- anualidad VFfia- valorfuturodeunaanualidaddeUS$1

VFFIAencontramosentablaIII.

n=5, i=10%VFFIA=6.105

A= =US$1,638

****

SupóngasequeelpropietariodeunaviviendafirmaunahipotecadeUS$150,000parapagarlaen25añosconinterésde10%.¿Cuántodebepagaranualmenteparacancelarelpréstamo?

Paradeterminarlaanualidadequivalenteaunvalorpresenteutilizamoslasiguienteformula:

VPA- valorpresentedeunaanualidad A- anualidad VPfia- valorpresentedeunaanualidaddeUS$1

VPFIAencontramosentablaIV

n=25, i=10%VPFIA=9.077



A= =US$16,534.39

****

SeinviertenahoraUS$1,000yseesperaquelosfondosaumentenaUS$1,360despuésdecuatroperíodos. ¿Cuál es el rendimiento sobre la inversión?

Para determinar el rendimiento para el valor presente de una cantidad única utilizamos la siguiente fórmula:

VP- valorpresentedeunacantidadúnica VF- valorfuturodeunacantidadúnica VPFI- valorpresentedeUS$1

El rendimiento que corresponde a VPFIcalculadoencontramosenlatablaII.

VPFI= =0.735

EnlatablaIIencontramoselvalorpresentedeUS$1de0.735enlafilade4períodos. Elrendimientocorrespondienteesde8%.

****

UnpadreinvierteUS$3,200parasuhijo.Eldineroseutilizaráparalaeducacióndelchicodentrode17años.ÉlcalculaqueparatalfinnecesitaráUS$40,000cuandosuhijoingresealauniversidad.¿Quétasaderetornosenecesitaparalograrestefin?

Utilizamos la misma fórmula del ejercicio anterior.

VPFI= =0.080

EnlatablaIIencontramosvalorpresentedeUS$1de0.080enlafilade17períodos. Elrendimientocorrespondienteesde16%.

****



SuponiendoquelainversióndeUS$10,000produciráUS$2,570.69alañodurantelospróximos5años, ¿cuál es el rendimiento sobre la inversión?

Paradeterminarelrendimientoutilizamoslasiguienteformula:

VPA- valorpresentedeunaanualidad A- anualidad VPFIA- valorpresentedeunaanualidaddeUS$1

El rendimiento que corresponde a VPFIAcalculadoloencontramosenlatablaIV.

VPFIA= =3.890

EnlatablaIVencontramoselvalorpresentedeUS$1de3.890enlafilade5períodos. Elrendimientocorrespondienteesde9%.

****

SeinviertenUS$1,000capitalizablessemestralmenteaunatasade8%anualdurantecuatroaños.Determinarelvalorfuturo.

En este ejercicio el período de capitalización es más frecuente que una vez al año.

Enesteyotroscasossimilaresutilizamoslasiguientetabla:

Período de capitalización Número de períodos Interés

Semestral n*2 i/2

Trimestral n*4 i/4

Mensual n*12 i/12

n=4*2=8, i=8%/2=4%VFfi=1.369VF=US$1,000*1.369=US$1,369

¿Quélepareció?Fácil,¿verdad?

El desarrollo de los ejercicios propuestos le facilitarán resolver cualquier problema de cálculo de valor del dinero en el tiempo. Tenga presente que los mismos problemas puede desarrollarlos de otra manera utilizando una calculadora financiera, el procedimiento está descrito muy detalladamente en el texto básico.



4.2 VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES

a valuación de un activo financiero se basa en el valor presente de flujos de caja futuros. Por consiguiente, se necesita conocer el valor de los flujos de caja futuros y la tasa de retorno requerida que se aplica para determinar el valor presente.

Sobreestetemaleaelcapítulo6deltextobásico,páginas152-187.

La valuación de un bono se basa en el proceso de determinación del valor presente de pagos de interés máselpagodelcapital(principal)alvencimiento.

La valuación de las acciones se basa en la determinación del valor presente de los beneficios futuros de la propiedad del patrimonio.

Ahoraesbuenmomentoparapracticarlavaluacióndebonosyacciones.Seguidamentelepresentoun ejercicio de cada uno.

Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág.294-297:

Comencemos con la valuación de los bonos.

Se tiene un bono por pagar con valor nominal deUS$1,000 que paga 9% de interés anual. Elrendimientocorrientealvencimientosobredichosbonosenelmercadoesde12%.Calculeelpreciodelosbonosparaestasfechasdevencimiento:

a) 30años

b) 15años

c) 1año

Para determinar el precio del bono se suman el valor presente de los pagos de intereses y el valor presente del pago del capital.

a. Valorpresentedelospagosdeintereses: n=30 i=12% A=US$1,000*9%=90 VPFIA=8.055 (TablaIV)

PA =90*8.055=724.95

Valor presente del pago de capital

VPFI=0.033 (TablaII)

VP=US$1,000*0.033=US$33



Preciodelbono:

Pb=US$724.95+US$33=US$757.95

b. Valorpresentedelospagosdeintereses: n=15 i=12% A=US$1,000*9%=90 VPFIA=6.811 (TablaIV)

VPA =90*6.811=612,99 Valor presente del pago de capital VPFI=0.183 (TablaII)

VP=US$1,000*0.183=US$183

Preciodelbono: Pb=US$612.99+US$183=US$795.99 c. Valorpresentedelospagosdeintereses: n=1 i=12% A=US$1,000*9%=90 VPFIA=6.811 (TablaIV)

VPA =90*0.893=80.37

Valor presente del pago de capital

VPFI=0.893 (TablaII)

VP=US$1,000*0.893=US$893

Preciodelbono:

Pb=US$80.37+US$893=US$973.37

Continuamosahoraconlavaluacióndelasacciones:

Una empresa emitió acciones preferenciales hace muchos años. En ese entonces se contaba con un dividendofijodeUS$6poracción.Conelpasodeltiempo,losrendimientossehandisparadodel6%originalal14%.

a) ¿Cuálfueelpreciooriginaldelaemisión?

b) ¿Cuáleselvalorcorrientedeestasaccionespreferenciales?

Paradeterminarelvalordelasaccionespreferencialesutilizamoslasiguienteformula:



Pp- preciodelaacciónpreferencialDp- dividendoanualKp- tasaderetornorequeridaporlosaccionistaspreferenciales

a. Pp= =US$100

b. Pp= =US$42.86

4.3 DECISIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Una decisión sobre presupuesto de capital representa una decisión de inversión a largo plazo, por lo que implica la planeación de los gastos para un proyecto con una vida, por lo menos de un año, y usualmente mucho más.

Paraanalizarlaspropuestasdeinversióndecapitalseutilizantresmétodos:

El método de reintegro

Latasainternaderetorno-TIR

Elvalorpresente(actual)neto-VAN

Sobreestetemaleaelcapítulo8deltextobásico,páginas287-325

Ahora practiquemos varios ejercicios para cada uno de estos métodos.LossiguientesejerciciosdeestesubtemafuerontomadosdellibrodeStanleyBlock,2001,pág.376-380:

Comencemos con el método de reintegro.

SupongaquehayunainversióndeUS$40,000ylossiguientesflujosdecajaparadosalternativas

.

Año InversiónX InversiónY

1 US$6,000 US$15,000

2 8,000 20,000

3 9,000 10,000

4 17,000 0

5 20,000 0

¿Cuál de las alternativas elegirá usted bajo el método de reintegro?



¿Yatienelarespuesta?Enseguidalepropongomirazonamiento.

ElperíododereintegroparalainversiónXesde4años,mientrasqueparalainversiónYsenecesitan2.5años.PorlotantoalutilizarelmétododereintegroseseleccionalainversiónY.

¿Está de acuerdo?

SeguidamentepractiquelosejerciciosdeVPN

¿DebellevarseacabounproyectodeinversiónenelcualseinvertiráUS$110,000ygenerarálossiguientes flujos de caja durante los próximos 5 años.

Año Flujodecaja

1 US$36,000

2 44,000

3 38,000

4 (44,000)

5 81,000

Elcostodecapitalesde11%.

Para resolver este ejercicio utilizamos el método del valor presente neto, descontando los ingresos durantelavigenciadelainversión.UtilizamoslatablaII.

Año Flujo de caja Valor presente

1 US$36,000*0.901= US$32,436

2 44,000*0.812= 35,728

3 38,000*0.731= 27,778

4 (44,000)*0.659= (28,996)

5 81,000*0.593= 48,033

US$114,979

Valor presente de ingresos US$114,979

Valor presente de egresos 100,000

Valor presente neto US$14,979



El valor presente neto de esta inversión es positivo, el proyecto debe llevarse a cabo.

Austedselepideevaluarlosdosproyectos,utilizandoelmétododevalorpresenteneto¿Debenllevarse a cabo los mismos o no?

ProyectoXInversióndeUS$10,000

ProyectoYInversióndeUS$22,000

Año Flujo de caja Año Flujo de caja

1 US$4,000 1 US$10,800

2 5,000 2 9,600

3 4,200 3 6,000

4 3,600 4 7,000

Elcostodecapitalesde12%.

Descontamoslosingresosdurantelavigenciadelasinversiones.UtilizamoslatablaII.

ProyectoXInversióndeUS$10,000

ProyectoYInversióndeUS$22,000

Año Flujodecaja Año Flujodecaja Flujodecaja

1 US$4,000*0.893= US$3,572 1 US$10,800*0.893= US$9,644

2 5,000*0.797= 3,985 2 9,600*0.797= 7,651

3 4,200*0.712= 2,990 3 6,000*0.712= 4,272

4 3,600*0.636= 2,290 4 7,000*0.636= 4,452

US$12,837 US$26,019

Valor presente de ingresos US$12,837 Valor presente de ingresos US$26,019

Valor presente de egresos 10,000 Valor presente de egresos 22,000

Valor presente neto US$2,837 Valor presente neto US$4,019

Los VPN para las dos inversiones son positivos, por lo tanto los proyectos se deben aceptar.



YporúltimopractiquemoselcálculodeTIR.

DeterminelatasainternaderetornoparaunainversióndeUS$2l,000queproduceunaanualidaddeUS$298durante10años.

Primerosedividelainversiónentrelaanualidad:

=6.71

Luegosebuscaelfactorde6.71para10añosenlatablaIV.Rendimientocorrespondientees8%.

DeterminelatasainternaderetornoutilizandointerpolaciónparaunainversióndeUS$20,000queproduce en los próximos tres años siguientes ingresos de caja.

Año Flujo de caja

1 US$10,000

2 9,000

3 6,500

Para resolver este ejercicio se necesita utilizar el método de ensayo y error. ParaobtenerunaprimeraaproximacióndeTIRhacemoslosiguiente:

promediamos los ingresosUS$10,0009,0006,500 US$25,500/3=US$8,500

luego se divide la inversión entre la anualidad

=2.35

buscamoslaprimeraaproximacióndeTIRenlatablaIV

VPFIA=2.35 n=3 Elfactorseencuentraentre13%y14%.



ParaobtenerelvalormásexactodeTIRcontinuamosconelprocesodeensayoyerror.

Encontramoselvalorpresentedeflujosdecajaconlastasas13%y14%utilizandolatablaII.

Año 13% Valor presente Año 15% Valor presente

1 US$10,000*0.885= US$8,850 1 US$10,000*0.870= US$8,700

2 9,000*0.783= 7,047 2 9,000*0.756= 6,804

3 6,500*0.693= 4,505 3 6,500*0.658= 4,277

US$20,402 US$19,781

Con13%,elvalorpresentedelosingresosexcedelosUS$20,000,porconsiguiente,se utilizará una tasa de descuento mas alta.

Con 15%, el valor presente de losingresos es menor que US$20,000,por consiguiente la tasa de descuento es demasiado alta.

Larespuestaseencuentraentre13%y15%,locualindicaqueunarespuestaaproximadaesel14%.

Para obtener una respuesta más exacta, los resultados se deben interpolar.

US$20,402 VP@13% US$20,402 VP@13%

-19,781 VP@15% -20,000 costo

US$621 US$402

Ladiferenciaentrelosdosvalorespresentesdel13%y15%esUS$621.

Lasoluciónconel13%tieneunadiferenciadeUS$402apartirdeUS$20,000.

Lasolucióneselporcentajede(US$402/621)quesehallaentreel13%y15%.Comohay2puntosporcentuales de diferencia entre las dos tasas que se utilizaron para evaluar los ingresos de caja, se debe multiplicarlafracciónporel2%ydespuéssumarlarespuestaal13%parallegaralarespuestafinal.

13%+(US$402/US$621)(2%)=14.29%TIR





1 Debidoaqueenelpresupuestodecapital se trabajaen términosde dinero presente y no con utilidades reportadas, en la decisión se utiliza el flujo de las utilidades y no de caja.

2 El método de TIR puede resultar errado, mientras que los otrosdos son aceptables, de ellos, el valor presente neto recibe la mayor atención.

3 El método de reintegro por concentrarse solamente en los años iniciales de la inversión no discierne entre la solución óptima y la más económica, ante un problema de presupuesto de capital.

4 TIResunmétododedescuentodel flujodecajaqueconsisteenencontrar una tasa de descuento que hace que el valor presente de los ingresos de caja sea igual al valor presente de los egresos.

5 En el análisis de inversiones, para que un proyecto se considere rentable,suTIRdebesersuperioralcostedelcapitalempleado.

6 El bono premium es el bono que se vende más por su valor a la par.

7 Se puede obtener fácilmente la información de diversas fuentesacerca de bonos y acciones.

8 Podemos calcular el rendimiento esperado de una inversión a partir de su precio en el mercado.

9 El rendimiento esperado se denomina el rendimiento al vencimiento, RAV,enelcasodeunbono,tasadecapitalizaciónenelcasodeunaacción.

10 El riesgo por tasa de interés es la sensibilidad del valor de un bono a cambios en las tasas de interés.

11 El costo de capital es el rendimiento requerido de un proyecto de presupuesto de capital.

12 La generación de ideas es la primera parte del proceso de presupuesto de capital.

13 El método de VPN descuenta todos los flujos de efectivo según el rendimiento requerido del proyecto.

14 El VPN mide la diferencia entre los que vale el proyecto y lo que cuesta a implementarlo.

15 LaTIReselrendimientoesperadodelproyecto.

Autoevaluación



16 El método del tiempo de recuperación mide el tiempo que toma recuperar la inversión inicial, sin tener en cuenta el valor de dinero en el tiempo.

17 La regla de índice de recuperación pierde su validez cuando los proyectos son mutuamente excluyentes.

18 El tiempo de recuperación descontado no se usa ampliamente en la práctica.

19 El tiempo de recuperación descontado es superior al del tiempo de recuperación, pero inferior al del VPN.

20 El tiempo de recuperación se usa ampliamente en combinación con otros métodos, casi nunca se usa solo.




Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto básico. Revise el resumen delcapítulo presentado en la página 142, 181 Y 319. Resuelva los cuestionarios de autoevaluaciónpropuestosenlaspáginas142,169,307y312.

¡ATENCIÓN!

Enestemomentoustedseñor(a)estudiante, finalizóelestudiodelcuartocapítuloquepresenta loscálculos del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de bonos y acciones, enfatizando en técnicas devalorpresente.Seexaminaronelcostodelcapital,laestructurayladecisiónrealdepresupuestode capital,secubrióeltemadeanálisisderiesgo-retornoenelpresupuestodecapital.



En este capítulo tendrá la oportunidad de conocer las fuentes y el uso de los fondos en los mercados de capital.

Paraeldesarrollodeestetema,deberevisarloscapítulos11y12(pag.396-465)yelcapítulo14(pag.500-547)

5.1 COSTO DE CAPITAL

Estetemasedesarrollaenelcapítulo11deltextobásico(pag.396-423).Despuésdelalectura,Ustedcomprenderá por qué el costo de capital se basa en el concepto de costo de oportunidad, y se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, independientemente del financiamiento específico para cada proyecto.

Presente aquí la descripción propia de los siguientes conceptos claves para la comprensión del tema decostodecapital: Apalancamiento

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Apalancamiento operativo

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Apalancamiento financiero

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CAPÍTULO VFINANCIACIÓN A LARGO

PLAZO



Seguramenteyatieneclarosestosconceptos,porlotantovamosaresolverunejerciciopráctico(StanleyBlock,2001,pág.132):

COMPAÑÍA GBD

Estado de resultados

Al31deDiciembrede2008

Ventas(30,000unidadespor$25c/u) $750,000

Menos:Costosvariables(30,000unidadesa$7) 210,000

Costos fijos 270,000

Utilidades antes de intereses e impuestos $270,000

Gastosporintereses 170,000


Impuestossobreutilidades(35%) 35,000

Utilidad después de impuestos $65,000

Conesteestadoderesultados,realicelossiguientescálculos:

a. Gradodeapalancamientooperacional.

b. Gradodeapalancamientofinanciero.

c. Gradodeapalancamientototal.

d. Punto de equilibrio

Utilice las fórmulas apropiadas para el cálculo respectivo.

Una vez terminado el ejercicio, compruebe sus respuestas con la solución propuesta a continuación.

Lasfórmulasparaelcálculodeapalancamientoypuntodeequilibrioylasresolucionesrespectivas:

PE CFP CV

=−

PE: punto de equilibrio

CF: costos fijos

P: precio unitario

CV: costo variable por unidad

PE =−

270 00025 7,

=15,000unidades



GAO C P CVC P CV CF

=−

− −

( )( )

GAO: grado de apalancamiento operacional

C: cantidadalacuálsecalculaelGAO

P: precio unitario


CF: costos fijos

GAO =−

− −

30 000 25 730 000 25 7 270 000

, ( ), ( ) ,

=2

GAF: grado de apalancamiento financiero

UAIT: utilidades antes de intereses e impuestos

I: Interés

GAF UAITUAIT

=−1

GAT: grado de apalancamiento total

C: cantidadalacuálsecalculaelGAT

P: precio unitario


CF: costos fijos

I: Interés

GAF =−

270 000270 000 170 000

,, , =2,7

GAT = −

− − −

30 000 25 730 000 25 7 270 000 170 000

, ( ), ( ) , , =5,4

Paraterminarestesubtemaleplanteounapreguntaflash:

¿Enquéconsistenelriesgodenegocioyriesgofinanciero?¿Desdesupuntodevistadequéfactorespodríadepender el riesgo de negocio?

5.2 ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones.

Estetemasedesarrollaenelcapítulo12deltextobásico(pag.424-465).



Unavezterminadalalecturareflexionesobrelassiguientespreguntas:

¿Por qué el sistema tributario favorece el financiamiento por deuda versus financiamiento por capital?

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¿Cuáles son las imperfecciones del mercado de capital?

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¿Cuáles son los factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de capital?

……………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...…………

¿Cuáles son los factores que influyen en la estructura de capital?

……………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...…………

5.3 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Entre alternativas de financiamiento a largo plazo tenemos deuda, arrendamiento, acciones comunes y preferentes.

Estetemasedesarrollaenelcapítulo14deltextobásico(pag.500-527).Centresuinterésprincipalmenteen tipos de deuda a largo plazo, sus características principales, arrendamiento a largo plazo, acciones comunes y preferentes.

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