Contenido1 introduccin a la administracin financiera ..................................................................................... 3 1.1 1.2 Perspectiva administrativa .................................................................................................. 3 La administracin financiera en los siglos XX y XXI ............................................................. 3

1.3 LA RESPONSABILIDAD DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO ...................................................... 6 1.4 Formas alternativas para la organizacin de la empresa .......................................................... 7 1.5 Las finanzas en la estructura organizativa de la empresa ......................................................... 8 1.6 Metas de la corporacin ........................................................................................................... 8 1.7 Corporaciones multinacionales ................................................................................................. 8 1.8 Administracin Financiera nacional vs internacional................................................................ 9 2 Ambiente financiero ....................................................................................................................... 11 2.1 Perspectiva administrativa ...................................................................................................... 11 2.2 Los mercados financieros ........................................................................................................ 11 2.3 Instituciones financieras ......................................................................................................... 12 2.4 El mercado de acciones ........................................................................................................... 14 2.5 El costo del dinero ................................................................................................................... 16 2.6 Niveles de la tasa de inters.................................................................................................... 17 2.7 Determinantes de la tasa de inters ....................................................................................... 20 2.8 Sistemas de Impuestos federales sobre el ingreso ................................................................. 22 3.1 ESTADO Y REPORTES FINANCIEROS ........................................................................................ 23 3.2 Balance General ...................................................................................................................... 24 3.3 Estado de Utilidades Retenidas ............................................................................................... 27 3.4 Ingreso Contable vs Flujo de Efectivo ..................................................................................... 27 3.5 Ciclo del Flujo de Efectivo ....................................................................................................... 28 3.6 Estado de Flujos de Efectivo.................................................................................................... 28 3.7 Anlisis de razones financieras................................................................................................ 31 4 Planeacin y control financiero ...................................................................................................... 32 4.1 Pronostico de venta ................................................................................................................ 32 4.2 Estadstica financiera proyectada (proforma) ......................................................................... 36 4.3 Control financieros: preparacin y apalancamiento ............................................................... 37 4.4Analisis del punto de Equilibrio ................................................................................................ 37

4.5 Apalancamiento financiero ..................................................................................................... 38 4.6 Combinacin del apalancamiento operativo y apalancamiento financiero ........................... 39 5 Definicin y medicin de riesgos................................................................................................... 40 5.1 Definicin y medicin de riesgos ............................................................................................ 40 5.2 Tasa de rendimiento esperada ............................................................................................... 41 5.3 Riesgo de cartera: mantenimiento de combinacin activos ....................................................... 41 5.4 Relacin entre el riesgo y la tasa de rendimiento ................................................................... 42 5.5 Activos fsicos vs valores ......................................................................................................... 43 6 Lneas de tiempo de flujo efectivo ................................................................................................. 43 6.1 Valor futuro ............................................................................................................................. 43 6.2 Valor presente ......................................................................................................................... 43 6.3 Resolucin de las tasas y de las tasas de inters .................................................................... 44 6.4 Perpetuidades ......................................................................................................................... 45 6.5 Corrientes desiguales de flujos de efectivos ........................................................................... 46 6.6 Periodos de capitalizacin semestral y de otra naturaleza ..................................................... 46 6.7 Periodo fraccionario ................................................................................................................ 47 6.8 Prestamos amortizables .......................................................................................................... 47 6.9 Comparacin de diferentes tipos de tasas de inters ............................................................. 48 7 Evaluacin bsica ........................................................................................................................... 49 7.1 Valuacin de activos financieros: bonos ................................................................................. 49 7.2 Valuacin de activos financieros: capital contable ................................................................ 51 Ks = tasa de rendimiento esperada que anticipa un inversionista que compra una accin, o que espera recibir................................................................................................................................. 51 7.3 Equilibrio de mercado de acciones ......................................................................................... 52 8. Concepto de Valuacin ................................................................................................................. 52 8.1 Importancia de los presupuestos de capital .......................................................................... 52 8.2 Generacin de proyectos ........................................................................................................ 53 8.3 Tcnicas de evaluacin del presupuesto de capital ................................................................ 54

1 introduccin a la administracin financiera1.1 Perspectiva administrativaLa administracin financiera comprende todo lo relacionado al manejo de los fondos econmicos que poseen las organizaciones; el desarrollo de esta materia, tiene como objetivo reconocer el origen y la evolucin de las finanzas concentrndose en las tcnicas y conceptos bsicos en una manera clara y concisa. De todas formas no podemos ignorar que los conceptos que abarcan a la administracin financiera no han sufrido cambios drsticos, y en cuanto a la aplicacin de los mismos podemos decir que de ha visto influenciada por un ambiente realmente competitivo, como tambin por ciertos cambios que han resultado significativos en los mercados financieros que generan funciones en el mercado de control en el cual se suelen hacer adquisiciones estratgicas que fortalecen a diferentes organizaciones a nivel mundial. El desarrollo de la administracin financiera suelen tratarse situaciones que se producen en las empresas, de las cuales el responsable es siempre es gerente financiero de la misma; en este caso debemos decir que muchas se estas situaciones se han convertido en funciones principales que debe llevar a cabo el gerente, como por ejemplo, el hecho de determinar un monto que resulte apropiado para los fondos que debe manejar la empresa. El gerente financiero debe definir el destino de dichos fondos con respecto a activos efectivos de una forma muy eficiente, como tambin se debe encargar de obtener los fondos en las condiciones mas convenientes. La administracin financiera de una empresa suele estar concentrada en el anlisis de que se realice ante la toma de alguna decisin que puede resultar definitiva para la empresa, por lo que es importante conocer que tambin de debe hacer hincapi en el empleo de la administracin financiera para lograr cumplir con los objetivos generales de las empresas.

1.2 La administracin financiera en los siglos XX y XXILA ADMINISTRACIN FINANCIERA EN EL SIGLO XX A principios de la dcada de 1900, cuando la administracin financiera surgi como un cuerpo de estudio independiente, la mayor importancia se otorgaba a los aspectos legales de las fusiones, a la formacin de nuevas empresas y a los diversos tipos de valores que podan emitir los negocios para obtener fondos. Esta fue una poca en la que la industrializacin invada Estados Unidos: lo Grande era considerado como Poderoso, por lo que se realizaron muchas adquisiciones empresariales y fusiones para crear

corporaciones de gran tamao. Sin embargo, durante la era de la depresin observada en la dcada de los aos treinta, un nmero sin precedentes de fracaso de negocios ocasion que la importancia en las finanzas se desplazara de la quiebra y la reorganizacin hacia la liquidez corporativa y la regulacin de los mercados de valores. Durante la dcada de los aos cuarenta y a principios de la dcada de los cincuenta, las finanzas se enseaban como un cuerpo descriptivo de tipo institucional, enfocndolos ms desde el punto de vista externo que desde la perspectiva de la administracin. Sin embargo, con el advenimiento de las computadoras para el uso general de los negocios, el foco de atencin empez a cambiar hacia el punto de vista interno y la importancia de la toma de decisiones financieras de la empresa. Durante la dcada de los setenta surgi un movimiento hacia el anlisis terico, y el foco de atencin cambi hacia las decisiones relacionadas con la eleccin de los activos y los pasivos necesarios para maximizar el valor de la empresa. El enfoque prioritario sobre la valuacin continu a lo largo de la dcada de los ochenta; pero el anlisis se ampli para incluir tambin: 1) la inflacin y sus efectos sobre las decisiones de negocios; 2) la desregulacin de las instituciones financieras y las tendencias que ello gener hacia la constitucin de compaas de servicios financieros de gran tamao y ampliamente diversificadas; 3) el notorio incremento del empleo de computadoras tanto para el anlisis como para la transferencia electrnica de informacin. 4) el incremento de la importancia de los mercados globales y las operaciones de negocios, y 5) las innovaciones de los productos financieros ofrecidos a los inversionistas. Por ejemplo, durante la dcada de los ochenta se present un incremento sustancial de la popularidad de las adquisiciones empresariales apalancadas, o AEA, transacciones cuyo propsito es comprar una compaa altamente endeudada para formar despus una empresa nueva de propiedad privada altamente apalancada. Adems, en la dcada de los noventa, la administracin financiera fue influida en forma preponderante por las aceleradas innovaciones tecnolgicas y por una continua desregulacin y globalizacin de las empresas y los mercados financieros. A medida que nos adentremos en el nuevo siglo, las fusiones y adquisiciones sern an una parte importante del mundo financiero. Sin embargo, las tendencias ms importantes que se espera que continen durante la siguiente dcada o durante un periodo similar son: 1) la contina globalizacin de los negocios; 2) un mayor incremento del uso de la tecnologa electrnica, especialmente la relacionada con la generacin y el desplazamiento de la informacin, y 3) la actitud regulatoria del gobierno. Siglo XXI La revolucin del mundo de las Finanzas le abri las puertas al inversor individual permitindole acceder a los ms sofisticados instrumentos de la Planificacin Financiera. Para asegurar las mejores prcticas en esta disciplina surgi la Norma ISO 22.222. En los ltimos veinte aos, la administracin financiera experiment un cambio revolucionario. Grandes avances en las Ciencias Econmicas, mayor competencia en los servicios financieros y los enormes adelantos en tecnologa informtica, mejoraron e incrementaron las opciones de los inversores comunes. Hoy sabemos mucho ms sobre cmo se originan los resultados en el mercado, qu funciona y cmo se disea

una cartera eficiente -ajustada a las necesidades particulares de una persona-. Los vehculos de inversin de calidad institucional estn ahora disponibles para el pblico en general -permitiendo llevar a cabo una estrategia sofisticada- y la tecnologa informtica reduce enormemente el costo de operacin, control e informacin efectivos. La revolucin del mundo de las finanzas se produce por la favorable convergencia de tres fuerzas poderosas: La investigacin financiera, La desregulacin y La tecnologa.

Esta conjuncin juega a favor del inversor aumentando sus opciones y disminuyendo los costos. Antes de 1990 prevalecan las antiguas ideas y prcticas financieras; en general se crea posible identificar con facilidad a los administradores de fondos de inversin que obtendran rendimientos superiores a los promedios del mercado o que se adelantaran a l (idea bastante equivocada). Mientras tanto, los inversores en general obtenan rendimientos inferiores al promedio del mercado. Afortunadamente esto est cambiando y hoy es posible acceder, con un pequeo capital, a instrumentos financieros antes reservados a los grandes inversores. Al mismo tiempo la informacin se encuentra cada da ms cerca de la gente comn, slo hace falta saber buscarla. Sin embargo, los grandes avances en la teora econmica y de administracin financiera nos obligan a reciclar nuestros conocimientos, nuestros hbitos y modelos mentales, para adaptarlos a los nuevos tiempos. Este proceso se conoce como Metanoia: cambio de enfoque, paso de una perspectiva a otra. La nueva gestin financiera se basa en el manejo de carteras de inversin con distribucin balanceada de activos, y riesgo compensado mediante los principios de la Teora Moderna de Cartera (Modern Portfolio Theory). El olfato para detectar las prximas acciones ganadoras, percibir el timing de los mercados y adivinar las tendencias futuras han pasado a un segundo plano. El xito del nuevo inversor se basa en el genuino crecimiento de la economa global y no en el azar, la suerte o la genialidad. La norma ISO 22.222 La norma ISO 22.222 tiene como propsito promover globalmente las mejores prcticas por parte de los Planificadores Financieros Personales. La Planificacin Financiera Personal es un proceso diseado para facilitar a los individuos alcanzar con xito sus metas financieras personales. El servicio de Planificacin Financiera Personal es provisto por un planificador financiero personal, quien presta un servicio profesional de asesoramiento y consultora. El Instituto Argentino de Normalizacin y Certificacin (IRAM) est llevando a cabo la implementacin de la norma internacional ISO 22.222. Para ello ha formado un Comit, con personas representativas de las diversas reas relacionadas con la planificacin financiera personal, que se ocupa de llevar adelante el proceso de implementacin y adaptacin de la norma a fin de promover su aplicacin en la Argentina. La norma entr en vigencia en enero de 2008. Como muchos otros procesos de normalizacin pblicamente conocidos como las normas ISO

9.000 se espera que su aplicacin y uso en nuestro pas incrementara los niveles de profesionalismo y calidad en el mbito de la planificacin financiera personal.

1.3 LA RESPONSABILIDAD DEL ADMINISTRADOR FINANCIEROLa tarea del administrador financiero es tomar las decisiones relacionadas con la obtencin y el uso de fondos para el mayor beneficio de la empresa. A continuacin, se describen algunas actividades especficas que estn relacionadas con este contexto: Preparacin de Pronsticos y Planeacin El administrador financiero debe interactuar con otros ejecutivos cuando stos miran hacia el futuro y establecen los planes que darn forma a la posicin futura de la empresa. Decisiones Mayores de Financiamiento e Inversin Por lo general, una empresa exitosa muestra un rpido crecimiento de ventas, que requieren que se realicen inversiones en planta, equipo e inventarios. El administrador financiero debe ayudar a determinar la tasa ptima de crecimiento de ventas, as como a tomar decisiones acerca de los activos especficos que debern adquirirse y la mejor forma de financiar esos activos. Por ejemplo, debera la empresa obtener los fondos mediante la solicitud de prstamos o mediante la venta de acciones? Si la empresa usa deudas, deberan concertrselos crditos a largo o a corto plazo? Coordinacin y Control El administrador financiero debe interactuar con otros ejecutivos para asegurarse de que la empresa sea administrada de la manera ms eficiente posible. Todas las decisiones de negocios tienen implicaciones financieras, y todos los administradores financieros o de otro tipo necesitan tenerlo en cuenta. Por ejemplo, las decisiones de comercializacin afectan el crecimiento de ventas, lo cual, a la vez, influye sobre los requerimientos de inversin. De este modo, quienes toman decisiones en el rea de mercadotecnia deben considerar la forma en que sus acciones afectarn factores tales como la disponibilidad de fondos, las polticas de inventarios y la utilizacin de la capacidad de la planta. Forma de Tratar con los Mercados Financieros El administrador financiero debe tratar con los mercados de dinero y capitales. Cada empresa afecta a, y es afectada por, los mercados financieros general es donde se obtienen los fondos, se negocian los valores de la empresa y los inversionistas son recompensados o sancionados. Los administradores financieros toman decisiones acerca de cules activos debern adquirir sus empresas, la forma en la que estos activos debern ser financiados y de qu manera debern administrarse los recursos actuales de la empresa. Siestas responsabilidades son desempeadas de manera ptima, los administradores financieros ayudarn a maximizar los valores de sus

empresas, lo cual tambin maximizar el bienestar a largo plazo de los clientes de la compaa o quienes trabajen para ella, as como a la comunidad en la que se encuentra la empresa.

1.4 Formas alternativas para la organizacin de la empresa Empresa Individual La empresa individual es una compaa cuya propiedad pertenece a un individuo o familia y cuyo activo y pasivo son el activo y el pasivo personal del propietario. Tiene una responsabilidad ilimitada de las deudas y otros pasivos. Ello significa que, si la compaa no puede pagar sus deudas, pueden embargarse otros bienes del propietario para satisfacer las demandas de sus acreedores. Muchas compaas nacen como empresas individuales y luego cambian su forma de organizacin a medida que van consolidndose, expandindose y creciendo. Pero las ms de las veces un negocio por ejemplo, un restaurante, una agencia de bienes races o una fbrica pequea seguirn siendo empresas individual es durante toda su existencia. Sociedad Colectiva Una sociedad en nombre colectivo es una compaa con dos o ms propietarios, llamados socios, que comparten el patrimonio de ella. En el contrato de este tipo de organizacin suele estipularse cmo se tomarn las decisiones y cmo se repartirn las prdidas y ganancias. Salvo que se estipule lo contrario, los socios tienen responsabilidad ilimitada igual que en la empresa individual. No obstante, es posible limitar la responsabilidad de algunos socios a quienes se les designa como socios con responsabilidad limitada. Al menos uno de los socios, llamado socio general, tiene responsabilidad ilimitada por las deudas de la sociedad. Por lo regular los socios con responsabilidad limitada no tienen que tomar decisiones rutinarias en la empresa, no as el socio general. Sociedad Annima Una sociedad annima o corporacin es una compaa con entidad legal independiente de sus propietarios. Estas sociedades pueden poseer propiedad, obtener prstamos y celebrar contratos. Tambin pueden entablar demandas y ser demandadas. Casi siempre se les grava conforme a reglas distintas a las que se aplican a otras modalidades de organizacin. En la escritura constitutiva de una corporacin se estipulan las reglas que la regirn. Los accionistas tienen el derecho a compartir las distribuciones que se realicen por ejemplo, los dividendos son efectivo proporcionalmente a la cantidad de acciones que posean. Tambin eligen el consejo de administracin, que a su vez escoge a los gerentes que dirigirn la corporacin. Generalmente cada accin tiene derecho a un voto, aunque en ocasiones hay varias clases de acciones con diferente derecho de voto. Una ventaja de la forma corporativa estriba en que las participaciones de la propiedad generalmente pueden transferirse sin alterar la empresa. Otra ventaja es la responsabilidad limitada: si la corporacin no liquida sus deudas, los acreedores pueden embargarle los activos, pero no pueden hacer lo mismo con los bienes de los accionistas. En este

sentido una corporacin cumple la misma funcin que el socio general de una sociedad en nombre colectivo, y los accionistas se asemejan a los socios de responsabilidad limitada

1.5 Las finanzas en la estructura organizativa de la empresaEl director financiero -quien lleva el ttulo de vicepresidente de finanzas- reporta al presidente. Los principales subordinados del presidente de finanzas son el tesorero y el contralor. En la mayora de las empresas el tesorero tiene una responsabilidad directa en la administracin del efectivo y de los valores negociables de la empresa, la planeacin de su estructura de capital, la venta de acciones y obligaciones para la obtencin de capital y la supervisin del fondo corporativo de pensiones. El tesorero tambin supervisa al gerente de crdito, al gerente de inventarios y al director de presupuesto de capital (quien analiza las decisiones que se relacionan con las inversiones en activos fijos). El contralor es responsable de las actividades de los departamentos de contabilidad e impuestos.

1.6 Metas de la corporacinMetas de una empresa en la administracin financiera son: Maximizar el valor de la empresa esto se puede lograr, aumentando el valor de las acciones de la empresa Nos podemos dar cuenta, de que la empresa realmente alcanzo sus metas, o que logro un xito, en sus utilidades, en el mercado, sucursales, etc. La utilidad le da valor a las acciones, para tener una buena utilidad se debe ampliar el mercado, dar mantenimiento a la empresa (activos fijos principalmente), comprar la materia prima para nuestra produccin, etc Si esto la empresa lo sigue al pie de la letra, podemos asegurar que la empresa tiene futuro, por tanto los accionistas invertirn mas en nuestra empresa por que la ven fuerte econmicamente hablando responsabilidad del administrador financiero.

1.7 Corporaciones multinacionalesLas empresas multinacionales (EMN) o empresas transnacionales son aquellas que no solo estn establecidas en su pas de origen, sino que tambin se constituyen en otros pases para realizar sus actividades mercantiles tanto de venta y compra como de produccin en los pases donde se han establecido. Las multinacionales estn en capacidad de expandir la produccin y otras operaciones alrededor del mundo, as como de movilizar plantas industriales de un pas a otro. Los procesos de fusin y las alianzas entre ellas, les permiten alcanzar un creciente poder e influencia en la economa mundial. Su filosofa tiene un concepto global, mantienen un punto de vista mundial en sus negocios sobre los mercados (clientes), servicios y productos, bajo el cual conciben al mundo entero como su

mercado objetivo. Estas empresas se caracterizan por el empleo de trabajadores tanto del pas de origen como del pas en el que se establecieron. El trmino "multinacional" debe entenderse en lo que a mercado se refiere no a la naturaleza de la compaa: de hecho, es habitual que se califique el trmino "multinacionales" de engaoso y se prefiera llamarlas "transnacionales", ya que aunque operen en varios pases, su sede y principales directivos, as como el origen de su estrategia y la administracin en general, se decide en su pas de origen sin ninguna influencia de sus filiales de ultramar. Se argumenta as que por el hecho de que, por ejemplo, McDonald opera en mltiples pases no deja de ser una empresa estadounidense y no "multinacional".

1.8 Administracin Financiera nacional vs internacionalEn teora, los conceptos y los procedimientos que se vern en la materia, son vlidos para las empresas que realizan operaciones nacionales e internacionales. Sin embargo, varios problemas que se asocian en forma exclusiva con el medio ambiente internacional incrementan la complejidad de la tarea del administrador en una corporacin multinacional y, con frecuencia, obligan al administrador a alterar la manera en que se evalan y comparan los cursos de accin alternativos. Seis principales factores distinguen a la administracin financiera tal como es practicada por las empresas que operan dentro de un solo pas de la practicada por aquellas que actan en diversos pases. 1. Distintas denominaciones de monedas. Los flujos de efectivo provenientes de varias partes de un sistema corporativo multinacional generalmente se encuentran denominados en monedas distintas. Por tanto, es importante incluir en todos los anlisis financieros uno sobre los tipos de cambio y los efectos de los valores fluctuantes de las monedas. 2. Ramificaciones econmicas legales. Cada uno de los pases en los que opera una empresa tiene sus propias instituciones polticas y econmicas de tipo nico. Por lo tanto, las diferencias institucionales entre los pases pueden ocasionar problemas significativos cuando una empresa trata de coordinar y controlar las operaciones mundiales de sus subsidiarias. Por ejemplo, las diferencias entre las leyes fiscales de diversos pases pueden ocasionar que una transaccin en particular tenga consecuencias extraordinariamente distintas, despus de impuestos, lo cual depende del lugar en que haya ocurrido la transaccin. De manera similar, los diferentes sistemas legales de los pases anfitriones complican muchas cosas, desde el simple registro de una transaccin hasta el papel que desempea la autoridad judicial para resolver los conflictos. Tales diferencias pueden restringir la flexibilidad de las corporaciones multinacionales para desplegar sus recursos de acuerdo con sus intereses y an hacer que los procedimientos

aplicados en una divisin de la compaa sean ilegales mientras que en otra sean legales. Estas diferencias tambin hacen difcil que los ejecutivos capacitados en un pas operen de manera eficaz en otro. 3. Diferencias de lenguaje. La capacidad para comunicarse es de importancia fundamental en todas las transacciones comerciales. Los estadunidenses tienen una desventaja porque por lo general solo hablan ingls; en cambio, los hombres de negocios europeos y japoneses, de ordinario hablan con fluidez varios idiomas; paulatinamente los empresarios y ejecutivos mexicanos han entendido lo importante que es la herramienta del idioma, y son cada vez ms los que dominan los idiomas de los pases con los que realizan intercambios comerciales. Eso permitir incursionar entonces en los mercados extranjeros, tanto como ellos lo hacen en el nuestro. 4. Diferencias culturales. An dentro de regiones geogrficas consideradas durante mucho tiempo bastante homogneas, diferentes pases tienen herencias culturales singulares que dan forma a sus valores e influyen en el papel que desempean las empresas en la sociedad. Las corporaciones multinacionales han descubierto que aspectos tales como la definicin de las metas apropiadas de la empresa, las actitudes ante la toma de riesgos, los tratos y acuerdos con los empleados, la capacidad para restringir las operaciones improductivas y otros aspectos similares pueden variar de una forma sustancial de un pas a otro. 5. Papel de los gobiernos. La mayora de los modelos financieros tradicionales suponen la existencia de un mercado competitivo en el cual los trminos de comercio estn determinados por los participantes. El gobierno, a travs de su poder para establecer reglas bsicas, est involucrado en este proceso, pero su participacin es mnima. De este modo, el mercado proporciona tanto el barmetro principal del xito, como un indicador de las acciones que deben de ser tomadas para mantener la competitividad. Este punto de vista del proceso es razonablemente correcto para algunas naciones industrializadas mayores, pero no describe en forma exacta la situacin que se presenta en la mayor parte del mundo. Con frecuencia, las condiciones bajo las cuales compiten las compaas, las acciones que deben tomarse o evitarse los trminos de comercio de las diversas transacciones se determinan, no en el lugar del mercado, si no por medio de una negociacin directa entre el gobierno anfitrin y la organizacin multinacional. ste es en esencia un proceso poltico que debe ser tratado como tal. 6. Riesgo poltico. La caracterstica distintiva de una nacin que la hace diferente a una corporacin multinacional es que ejerce la soberana sobre las personas y las propiedades que se encuentran en su territorio. Por consiguiente, una nacin tiene libertad para establecer restricciones sobre la transferencia de los recursos corporativos y an para expropiar (esto es, adquirir para el uso pblico) los activos de una empresa

sin compensacin alguna. ste es un riesgo poltico que tiende a ser principalmente un hecho dado, ms que una variable que pueda cambiarse mediante una negociacin. El riesgo poltico, que vara entre los pases, debe ser tratado en forma explcita en cualquier anlisis financiero. Otro aspecto del riesgo poltico es el terrorismo, el narcotrfico, la corrupcin, las guerras que se encuentren presentes en los distintos pases. Estos seis factores complican la administracin financiera de las corporaciones multinacionales e incrementan los riesgos a los que tienen que enfrentarse las empresas involucradas. Sin embargo, los pronsticos que anticipan altas utilidades, a menudo facilitan que las empresas acepten estos riesgos y aprendan como minimizarlos o, por lo menos, cmo vivir con ellos.

2 Ambiente financiero2.1 Perspectiva administrativaEl sistema financiero se compone de mercados, intermediarios, empresas deservicios y otras instituciones cuya finalidad es poner en prctica las decisiones financieras de las familias, las compaas y los gobiernos. Los mercados sobre el mostrador o mercados fuera de la bolsa de valores que se dedican a negociar acciones, bonos y divisas; son esencialmente redes globales de cmputo y de telecomunicaciones que conectan los agentes de valores con sus clientes. Los intermediarios financieros son entidades cuyo negocio principal es ofrecer bienes y servicios financieros. A esta categora pertenecen los bancos, las compaas de inversin y las aseguradoras. He aqu algunos de sus productos: cuentas de cheques, prstamos comerciales, hipotecas, fondos mutualistas o sociedades de inversin y una amplia gama de contratos de seguros. El sistema financiero moderno se caracteriza por ser global. Los mercados e intermediarios financieros estn conectados por medio de una amplia red internacional de comunicaciones, de modo que la transferencia de pagos y la negociacin de valores se llevan a cabo prcticamente las 24 horas del da. Por ejemplo, si una gran empresa situada en Alemania quiere financiar un nuevo e importante instrumento de inversin estudiar varias posibilidades a nivel internacional, entre ellas la emisin y venta de acciones.

2.2 Los mercados financierosLos tipos fundamentales de activos financieros son deuda, capital contable e instrumentos derivados. Los instrumentos de deuda son emitidos por los que obtienen prstamos: empresas, gobierno y familias. Por tanto, los activos que se negocian en los mercados de deuda incluyen bonos corporativos, bonos gubernamentales, hipotecas residenciales y comerciales, prstamos al consumidor. A estos instrumentos se les llama tambin instrumentos de renta fija porque prometen pagar una cantidad fija de efectivo en el futuro. Otra clasificacin se basa en el plazo de los crditos que se negocian. El mercado de la deuda a corto plazo (menos de un ao) recibe el nombre de mercado de dinero y el de deuda y acciones

corporativas se denomina mercado de capitales. Hoy los mercados de dinero estn integrados y presentan gran liquidez en el nivel global; por liquidez se entiende la relativa facilidad y rapidez con que un activo puede ser convertido en efectivo. Las acciones comunes representan un derecho residual sobre los activos de una compaa. Sus tenedores tienen derecho a los activos que queden despus que ella cumpla todas sus obligaciones financieras. Por ejemplo, si quiebra y se venden todos sus activos, recibir lo que quede una vez que se haya pagado a los acreedores lo que se les adeuda. Las acciones comunes presentan adems la caracterstica de responsabilidad limitada. Ello significa lo siguiente: en caso de que se liquide la compaa y de que el producto de la venta de los activos no sea suficiente para liquidar todas sus deudas, los acreedores no podrn obligar a los tenedores a que cubran el faltante. Los derechos de los acreedores se limitan exclusivamente a los activos de la empresa. Los instrumentos derivados son instrumentos financieros cuyo valor proviene delos precios de uno o ms activos: acciones, valores de renta fija, divisas a futuro o bienes de consumo. Tienen por funcin principal servir de herramienta para administrar las exposiciones al riesgo que entraa los activos de donde proceden. Entre los tipos ms comunes de instrumentos derivados figuran las opciones y los contratos a futuro. Una opcin de compra es un instrumento que da al tenedor el derecho de adquirir, en la fecha de vencimiento o antes de ella, algn activo a un precio establecido previamente. Una opcin de venta es un instrumento que da al tenedor el derecho de vender, en la fecha de vencimiento o antes de ella, algn activo a un precio establecido previamente. Cuando el dueo de un activo adquiere una opcin de venta sobre l, en realidad est asegurndose de que no caiga por debajo del precio estipulado en el contrato de opcin de venta. Los contratos a plazo tambin llamados contratos a futuro son instrumentos que obligan a una de las partes a comprar y a la otra a vender algn activo a un precio establecido y en una fecha previamente sealada. Permite a compradores y vendedores eliminar la incertidumbre sobre el precio futuro al cual se negociar el ganar.

2.3 Instituciones financierasLas Instituciones Financieras son aquellas que ofertan y demandan dinero. Entre ellas estn; Bancos comerciales, Bancos de ahorros y crdito, asociaciones de ahorros y crditos, compaas de seguros, bolsa de valores, AFP, etc. Es un Grupo formado por entidades de crdito cuya actividad principal consiste en la captacin de depsitos y en la concesin de crditos, como los Bancos, las Cajas de Ahorro y Cooperativas de Crdito, y por intermediarios financieros como Sociedades y Agencias de Valores, Gestoras de Fondos, etctera.

Instituciones financieras monetarias Son aquellos cuyos pasivos financieros son considerados dinero, y cuyos pasivos y obligaciones se pueden aceptar como medio de pago, reciben depsitos a la vista, de ahorros, a plazo y especiales, dedicndose en forma habitual y sistemtica a conceder prstamos de fondos provenientes de sus recursos propios, del Banco Central y de los obtenidos del pblico en forma de depsitos, ttulos u otras obligaciones. Los mercados Financieros no son perfectos, porque si los fueran las ventas en los mercados primarios y secundarios estaran al alcance de los inversionistas para adquirirlos al igual que todas las informaciones al respecto, pero como esto no es posible los mercados son imperfectos. Sin estas los costos de la informacin y transaccin de las operaciones en los mercados serian sumamente elevados.

Diferencia entre mercados financieros o monetarios e instituciones financieras La diferencia prevalece en que los mercados financieros o monetarios solo se ofertan activos financieros que son objeto de activa transaccin y su medio de contacto es telefnica o electrnica, mientras que las instituciones financieras ofertan y demandan dinero con los activos financieros y sus medios de contactos son exclusivamente personalizados, directos. La administracin de las instituciones financieras La administracin financiera de instituciones financieras cada da es ms compleja. La inestabilidad de algunas de las variables macroeconmicas bsicas hace que sea realmente difcil anticipar una estructura apropiada de balance que permita defender una rentabilidad razonable en el negocio financiero. En trminos prcticos, lo que puede ser bueno en un momento determinado, es inconveniente en otro momento. Independientemente de la feroz competencia que se presenta actualmente en los mercados financieros y del riesgo de crdito de los deudores, tres variables inciden directamente en la formacin de un resultado financiero deseable.

La conducta de la tasa de inters La volatilidad de los recursos disponibles La inflacin.

En particular, cuando las tasas de inters son muy inestables y varan bruscamente en forma marcada, se introducen riesgos adicionales a los de contraparte o crdito que administran corrientemente las instituciones financieras. La delicada funcin financiera de una institucin bancaria no debe ser confiada a una persona particular. Es tan compleja, riesgosa y diversa la interpretacin de los fenmenos econmicos y su impacto en el balance de la institucin, que debera existir siempre un comit compuesto por personas con gran conocimiento para disear la poltica financiera que debe seguir una empresa financiera.

Cuando las Instituciones Financieras tienen errores estos se pagan muy caros, como lo demuestran experiencias dolorosas en todo el mundo. De all surge la creacin de comits especializados para tal efecto.

2.4 El mercado de accionesEn el mercado de acciones, es donde se establecen los precios de las acciones delas empresas y, debido a que la meta primaria de la administracin financiera es maximizar el precio de las acciones de la empresa, conocerlo es esencial para cualquier persona que est involucrada en la administracin de un negocio. Cuando diferenciamos los mercados de acciones, tradicionalmente los dividimos en dos tipos bsicos: Bolsas de valores organizadas, las cuales incluyen la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE), la Bolsa de Valores Americana (AMEX), Bolsa de Valores de Bogot, Bolsa de Valores de Medelln, y varias bolsas regionales. El menos formal mercado de ventas sobre el mostrador. Pero, estas lneas de demarcacin son mucho menos precisas en la actualidad que lo que fueron en aos pasados, por las fusiones de mercado. Debido a que las bolsas de valores organizacionales se encuentran ubicadas en mercados fsicos reales y a que son ms fciles de describir y de entender, las consideraremos en primer trmino.

Las Bolsas de Valores Las bolsas de valores organizadas son entidades fsicas tangibles. Cada una de las ms grandes ocupa su propio edificio, tiene miembros especficamente designados y un cuerpo de gobierno electo, es decir, su junta de gobierno. Se dice que los miembros tienen "asientos" en la bolsa, a pesar de que todo mundo permanece de pie. Estos asientos, que son comprados y vendidos, otorgan a su tenedor el derecho de realizar operaciones en la bolsa. Por ejemplo, existen 1.366 asientos en la NYSE; en agosto de 1999, cada uno de ellos tena un precio de 2.65 millones de dlares, lo que representa un rcord sin precedentes. La mayora de las principales casas de banca de inversin operan departamentos de corretaje que poseen asientos en las bolsas y designan a uno o ms de sus funcionarios como miembros. Los miembros de las bolsas se renen en un cuarto de gran tamao equipado con telfonos y otros equipos electrnicos que les permiten comunicarse con las oficinas de su empresa a lo largo de todo el pas. En la actualidad, las bolsas de valores de Estados Unidos estn abiertas durante las horas de trabajo normales. Sin embargo, a medida que la arena de las inversiones ha incrementado su grado de globalizacin, ha surgido una presin creciente para que las bolsas se mundialicen mediante la ampliacin de sus horas de operaciones comerciales. Por ejemplo, Richard Grasso, presidente de la NYSE, recientemente anunci diversos planes para examinar los beneficios resultantes dela ampliacin de las horas comerciales de la bolsa desde seis horas y media

(desdelas 9.30 A.M. hasta las 4.00 P.M. tiempo del este) hasta las 20 y las 24 horas, debido a que, dentro de cinco aos, esperaba que aproximadamente una tercera parte de las negociaciones se realizaran entre las grandes corporaciones multinacionales. Al igual que otros mercados, las bolsas de valores facilitan la comunicacin entre los compradores y los vendedores. Cada corredor se comunica telegrficamente con el representante de la empresa en la NYSE. Otros corredores esparcidos a lo largo del pas tambin se comunican con los miembros de su bolsa. Quienes hayan recibido rdenes de venta ofrecen sus acciones para venderlas, a la vez que reciben ofertas de los que tienen rdenes de compras. De este modo, las bolsas de valores operan como mercados de subasta El Mercado de Ventas sobre el Mostrador Cuando un valor no se negocia en una bolsa de valores organizada, se acostumbra decir que se negocia sobre el mostrador. En contraste con las bolsas de valores organizadas, el mercado de ventas sobre el mostrador es una organizacin intangible que consiste en una red de corredores y de negociantes distribuidos alrededor de todo el pas. Una explicacin del trmino "sobre el mostrador "ayudar a aclarar en forma exacta lo que implica este mercado. Las bolsas de valores operan como mercados de subasta, es decir, las rdenes de compra y venta se reciben ms o menos simultneamente, las cuales luego son acopladas y coordinadas por los miembros de las bolsas. Si una accin se negocia con menos frecuencia, tal vez porque sea la accin de una empresa nueva o de una empresa pequea, se recibirn pocas rdenes de compra y venta, por lo que su acoplamiento dentro de un plazo perentorio sera difcil. Para evitar este problema, algunas firmas de corretaje mantienen un inventario de dichas acciones, esto es, compran cuando los inversionistas individuales quieren vender y venden cuando los inversionistas quieren comprar. Al mismo tiempo, el inventario de valores se guarda en un lugar seguro, y las acciones, cuando se compran y venden, literalmente "pasan sobre el mostrador. Tradicionalmente, el mercado de ventas sobre el mostrador se ha definido de tal modo que se incluyen todas las facilidades necesarias para realizar transacciones de valores que no se realizan en bolsas de valores organizadas. Estas facilidades consisten en: Los relativamente pocos negociantes que mantienen inventarios de valores que se negocian sobre el mostrador y de quienes se dice que "edifican el mercado" de esos valores. Los millares de corredores que actan como agentes para reunir a estos negociantes con los inversionistas. Las computadoras, las terminales y las redes electrnicas que constituyen un vnculo de comunicacin entre los negociantes y los corredores. A diferencia de las bolsas de valores organizadas, el mercado de ventas sobre el mostrador no opera como un mercado de subastas. Los negociantes que edifican un mercado de capital en particular cotizan continuamente un precio al cual estn dispuestos a comprar la accin (el precio de oferta) y un precio al cual estn dispuestos a venderla (el precio de demanda). Los precios de cada

negociante, que se ajustan a medida que cambian las condiciones de la demanda y la oferta, pueden ser ledos en las pantallas de las computadoras en todo el pas. El diferencial entre los precios de oferta y demanda representa el margen de ganancia del negociante.

2.5 El costo del dineroEl dinero es un bien cuya funcin principal es la de intermediacin en el proceso de cambio. El valor del dinero no es otra cosa que su poder adquisitivo, capacidad de compra o de intercambio. El valor del dinero cambia con el paso del tiempo. En efecto los bienes cambian de precios afectando la economa de los consumidores, derivado de un evento econmico externo identificable y cuantificable; la prdida de poder adquisitivo. Para comprobarlo basta comparar los precios de los bienes y servicios entre un ao y otro. Muchos autores atribuyen como factor primordial de cambio del valor del dinero a travs del tiempo a la tasa de inters, cuando en realidad sta no es ms que el resultado de la interaccin de otros factores como lo son el costo de oportunidad y la inflacin.

Costo de oportunidad Un costo de oportunidad se define como el sacrificio en que se incurre al tomar una decisin; el dinero puede ser destinado a distintas actividades, puede ser gastado, invertido o simplemente guardado en el bolsillo. Todas stas opciones representan costos de oportunidad, llegar el momento en que todo poseedor de dinero tenga que decidir como va a utilizarlo; dichos costos de oportunidad influyen en el valor del dinero a travs de la implementacin de determinada tasa de inters. La tasa de inters se define como el pago realizado por el alquiler del dinero recibido en prstamo, es el precio del dinero. El tipo de inters, es un factor que influye en la demanda de dinero, ya que dependiendo de la tasa de inters vigente se incita a la gente a ahorrar, invertir o gastar el dinero. Inflacin Se define la inflacin como un proceso en el que los precios de una economa crecen a lo largo del tiempo de forma continua y generalizada. Son muchos los factores que influyen en las variaciones de los precios: Crecimiento de la oferta de dinero (incremento de la masa monetaria). Prdida de valor de la moneda local (divisas). Gasto pblico crece por encima de la generacin de recursos (ingresos pblicos). La demanda de productos y servicios que crece por encima de la oferta. Flujos de efectivo internacionales.

2.6 Niveles de la tasa de intersEs un ndice utilizado para medir la rentabilidad de los ahorros o el coste de un crdito. Se da en porcentaje. Indica, en una cantidad de dinero y tiempo dados, qu porcentaje de ese dinero se obtendra, o habra que pagar en el caso de un prstamo Es habitual aplicar el inters sobre perodos de un ao, aunque se pueden utilizar perodos diferentes. Hay dos tipos de indicadores para medir la rentabilidad de los ahorros o caresta de un crdito: el TIN y el TAE. TIPOS DE INTERES Puede ser fijo, variable o mixto. El tipo de inters fijo es aquel que se mantiene constante durante toda la vida del prstamo. El tipo de inters variable se actualiza y revisa en los plazos establecidos con la entidad financiera. Los prstamos con tipos de inters variables, comienzan con un tipo de inters fijo (por 1 a 10 aos) y despus el inters puede subir o bajar cada 6 a 12 meses. Por ejemplo, un prstamo de 30 aos con un tipo de inters fijo inicial de 3 aos. Muchas personas eligen los tipos de inters variables porque al principio tienen un tipo de inters ms bajo, lo cual significa que los pagos mensuales son ms bajos. Es posible que pueda obtener un prstamo por una cantidad mayor ya que sus pagos mensuales sern ms bajos, especialmente si usted cree que sus ingresos aumentarn con el transcurso del tiempo. Pero despus de que termine el perodo fijo inicial, el tipo de inters y sus pagos mensuales pueden aumentar. El tipo de inters mixto Mantiene un tipo fijo durante los primeros aos y el resto de tiempo hasta su cancelacin, a tipo variable. En los prstamos de tipo de inters mixto se define un tipo fijo para los primeros aos (a concretar) y posteriormente, el inters se fija del mismo modo que para la modalidad de cuota variable. Plazo suele ser hasta 30 aos, manteniendo el vencimiento final invariable. La principal ventaja del prstamo de tipo de inters mixto es que la cuota queda fijada en los primeros aos. CARACTERSTICAS DE LOS INTERESES Inters Fijo La principal particularidad de este tipo de inters radica en que usted abona mediante pagos mensuales la misma cantidad durante toda la vida del prstamo. Inters Variable

. Podemos variar el los pagos pero no el plazo, es decir que podemos pagar una cantidad de dinero con otro tipo de inters y no con el establecido en un prstamo. Tambin es ms usado porque en el momento dela cancelacin reduce el pago. Inters Mixto Permite pagar los primeros aos a un inters fijo yposteriormente a un inters variable esto se da especialmente para treinta aos. TASA DE INTERES La tasa de inters es el porcentaje al que est invertido un capital en una unidad de tiempo, determinando lo que se refiere como el precio del dinero en el mercado financiero. En trminos generales, a nivel individual, la tasa de inters (expresada en porcentajes) representa un balance entre el riesgo y la posible ganancia (oportunidad) de la utilizacin de una suma de dinero en una situacin y tiempo determinado En este sentido, la tasa de inters es el precio del dinero, el cualse debe pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en prstamo en una situacin determinada. Por ejemplo, si las tasas de inters fueran la mismas tanto para depsitos en bonos del Estado, cuentas bancarias a largo plazo e inversiones en un nuevo tipo de industria, nadie invertira en acciones o depositaria en un banco. Tanto la industria como el banco pueden ir a la bancarrota, un pas no. Por otra parte, el riesgo de la inversin en una empresa determinada es mayor que el riesgo de un banco. Sigue entonces que la tasa de inters ser menor para bonos del Estado que para depsitos a largo plazo en un banco privado, la que a su vez ser menor que los posibles intereses ganados en una inversin industrial De esta manera, desde el punto de vista del Estado, una tasa de inters alta incentiva el ahorro y una tasa de inters baja incentiva el consumo. Esto permite la intervencin estatal a fin de fomentar ya sea el ahorro o la expansin, de acuerdo a objetivos macroeconmicos generales. Dado lo anterior, las tasas de inters "reales" (al pblico) se fijan en relacin a tres factores: A) La tasa de inters que es fijada por el banco central de cada pas para prstamos (del Estado) a los otros bancos o para los prstamos entre los bancos (la tasa entre bancos). Esta tasa corresponde a la poltica macroeconmica del pas (generalmente es fijada a fin de promover el crecimiento econmico y la estabilidad financiera). Tasas de inters por banco sal pblico se basan en esta ms un factor que depende de: B) La situacin en los mercados de acciones de un pas determinado. Si los precios de las acciones estn subiendo, la demanda por dinero (a fin de comprar tales acciones) aumenta, y con ello, la tasa de inters. C) La relacin a la "inversin similar" que el banco habra realizado con el Estado de no haber prestado ese dinero a un privado. Por ejemplo, las tasas fijas de hipotecas estn referenciadas con los bonos del Tesoro a 30 aos, mientras que las tasas de inters de prstamos circulantes, como

las de las tarjetas de crdito, estn basadas en los ndices Prime y dependen tambin delas polticas de encaje del Banco Central TIPOS DE TASA DE INTERES Tasa de inters activa: Es el porcentaje que las instituciones bancarias, de acuerdo con las condiciones de mercado y las disposiciones del banco central, cobran por los diferentes tipos de servicios de crdito a los usuarios de los mismos. Son activas porque son recursos a favor de la banca. Tasa de inters pasiva: Es el porcentaje que paga una institucin bancaria a quien deposita dinero mediante cualquiera de los instrumentos que para tal efecto existen Tasa de inters preferencial: Es un porcentaje inferior al "normal" o general (que puede ser incluso inferior al costo de fondeo establecido de acuerdo a las polticas del Gobierno) que se cobra a los prstamos destinados a actividades especficas que se desea promover ya sea por el gobierno o una institucin financiera. Ejemplo: crdito regional selectivo, crdito a pequeos comerciantes, crdito a ejidatarios, crdito a nuevos clientes, crdito a miembros de alguna sociedad o asociacin, etc. Tasa de inters real: Es el porcentaje resultante de deducir a la tasa de inters general vigente la tasa de inflacin. Tasa de inters externa: Precio que se paga por el uso de capital externo. Se expresa en porcentaje anual, y es establecido por los pases o instituciones que otorgan los recursos monetarios y financieros. Tasa Nominal Significa "solo en nombre". Esto es llamado a veces la tasa presupuestada, la Tasa Nominal es del 36%, Tasa Nominal = Tasa Peridica X Numero de periodos compuestos conocido como Inters Nominal, es ese tanto por ciento que se evala al mes. Es la rentabilidad que te ofrece un producto financiero en un periodo de tiempo determinado (peridicamente).La Tasa de Inters Nominal (TIN) es una tasa peridica que se multiplica por el nmero de periodos anuales. Es una tasa anual que se calcula y es: m = numero de periodos compuesto i = tasa de inters nominal i = im x m

Siendo im una tasa peridica y m el nmero de periodos en un ao. Por ejemplo, si quisiramos contratar un depsito a 3 aos con un TIN al 7%por un valor de $1.000 a los 3 aos tendramos $210. En el caso de que el depsito sea a 6 meses, al tener una periodicidad distinta tendramos que im=0,07/2; im= 0,035 x 1.000 = $35 a los 6 meses nos habran dado $35.Las cuentas no tienen por qu tener un tipo de inters fijo y las hay en que ste es creciente. As, por ejemplo, el primer trimestre puede tener un inters del 3%, el segundo del 4%, el siguiente del 5% y el ltimo del 6%. El global de todos ellos sumara el TAE. Tasa Peridica El monto de inters que le cobran cada periodo, como todos los mese, la Tasa peridica es del 3% (a usted le cobran el 3% de inters sobre su saldo todos los meses). Tasa Efectiva.Anual La tasa que realmente le cobran en un ao. Recuerde que usted esta pagando inters sobre inters, la tasa efectiva anual es del42.57%. ief= (1 + i)n- 1) CARACTERSTICAS DE LA TASA DE INTERES. Nominal.Este tipo de inters es la ms usada por los prestamistas pues por medio de esta tasa de inters se obtiene ms rentabilidad. Peridica.Este tipo de inters tiene su principal caracterstica que solo nos pueden cobrar en un periodo determinado, este puede ser mensual, trimestral, semestral, anual. Efectiva.Este tipo de inters es relacionado que solo se puede realizar prestamos anuales, sin embargo se puede efectuar en plazos mayores o menores de un ao, su limite o el porcentaje de este tipo de inters es del42.57%

2.7 Determinantes de la tasa de intersEn general, la tasa de inters nominal (o cotizada) sobre un valor de endeudamiento, k, est compuesta por una tasa real de inters libre de riesgo, k*, ms varias primas que reflejan la inflacin, el grado de riesgo del valor y la negociabilidad (o liquidez) del valor. Esta relacin puede expresarse de la siguiente manera:

K = tasa de inters cotizada, o nominal, de un valor determinado. Existen muchos valores distintos y, por lo tanto, muchas tasas de inters nominales diferentes. K* = tasa de inters real libre de riesgo. PI = prima de inflacin. PRI = prima de riesgo de incumplimiento. PL = prima de liquidez. PRV = prima de riesgo al vencimiento.

Tasa real de inters libre de riesgo, k* Tasa de inters que se cargara sobre valores de la tesorera de Estados Unidos libres de riesgo si no se esperara ninguna inflacin. Tasa nominal (cotizada) de inters libre de riesgo, kRF. Tasa de inters sobre un valor libre de todo riesgo: kRF est representada por la tasa de los certificados de la tesorera o por la tasa sobre los bonos de la tesorera. kRF incluye una prima de inflacin. Lo anterior, transforma la ec1 en:

Prima de riesgo de incumplimiento (PRI). Diferencia que existe entre la tasa de inters sobre un bono del tesoro de Estados Unidos y un bono corporativo de igual vencimiento y negociabilidad. Prima de liquidez (PL). Prima que se aade a la tasa que paga un valor, cuando dicho valor no puede ser convertido en efectivo en corto plazo y a un precio cercano al costo original. Riesgo de la tasa de inters. Riesgo de prdidas de capital al cual los inversionistas estn expuestos, debido a la variabilidad de las tasas de inters. Prima de riesgo al vencimiento (PRV). Prima que refleja el riesgo de la tasa de inters; los bonos con vencimientos a ms largo plazo tienen un mayor riesgo de la tasa de inters. Riesgo de la tasa de reinversin. Riesgo de que una reduccin de las tasas de inters genere un ingreso ms bajo cuando los bonos venzan y los fondos se reinviertan.

2.8 Sistemas de Impuestos federales sobre el ingresoTtulo IV, De las Personas Fsicas. En lo relativo al rgimen de dividendos o utilidades percibidas por personas fsicas, se efectuaron diversas adecuaciones a fin de homologar este rgimen con el tratamiento que se aplica a las personas morales; se estim necesario reubicar la obligacin de las personas fsicas de acumular a sus dems ingresos los derivados de dividendos o utilidades distribuidos por personas morales a un captulo especfico, por lo que se cre el Captulo VIII dentro de este Ttulo denominado De los ingresos por dividendos y en general por las ganancias distribuidas por Personas Morales; adems se consider necesario establecer los supuestos en los que se estima que existe la distribucin de un dividendo o utilidad (dividendos fictos). Qued establecido en la Ley que las personas fsicas que en el ejercicio hayan obtenido ingresos totales, (incluyendo aquellos por los que no se est obligado al pago del impuesto y por los que se pag el impuesto definitivo), superiores a $1,500,000.00 pesos, debern informar en su declaracin anual el monto que hayan percibido por concepto de viticos de sus patrones, por la enajenacin de casa-habitacin y por herencia o legados; en caso de incumplimiento, estos ingresos quedarn gravados. En lo que se refiere a salarios, con motivo de la eliminacin de los pagos provisionales trimestrales de las Personas Morales, ahora todos los empleadores debern efectuar las retenciones a los trabajadores y asimilables y los enteros de las mismas en forma mensual; aunque persisti el concepto de crdito al salario, para que el patrn pudiera disminuir de sus dems impuestos cantidades en efectivo entregadas a los trabajadores por ese concepto, debiendo cumplir adems de los requisitos establecidos en la antigua ley, con dos requisitos adicionales. En forma paralela al crdito al salario, se estableci una nueva contribucin denominada Impuesto sustitutivo del crdito al salario, como una contribucin distinta al Impuesto sobre la Renta, cuya tasa sera del 3 por ciento y correra a cargo de las personas fsicas y morales. El impuesto sera calculado sobre el total de las erogaciones por la prestacin de un servicio personal subordinado, incluyendo aqullas conocidas como asimilables a salarios, pese a que estas ltimas no gozan del crdito al salario. El impuesto se calcula en forma anual, realizando pagos provisionales mensuales y declaraciones en las mismas fechas que las del ISR. Referente a Ingresos por actividades empresariales y profesionales, se integran en un solo Captulos ingresos por actividad empresarial y los ingresos por honorarios y, en general, por prestacin de un servicio personal independiente, realizndose diversas modificaciones para dar operatividad a esta integracin; resalta el hecho de que los ingresos por actividades empresariales tributaran sobre bases de efectivo y la utilidad fiscal se acumula a sus dems ingresos, con lo cual desaparece el rgimen de distribucin de utilidades y reducciones de capital. Por otra parte, se determin eliminar a partir de 2003, la exencin a los intereses de los ttulos de largo plazo, as como a los provenientes de deuda colocada a cargo del Gobierno Federal; adems, se estim conveniente dejar la exencin a las cantidades que paguen las instituciones de seguros a los asegurados o a sus beneficiarios cuando ocurra el riesgo amparado en la pliza contratada;

asimismo, se consider necesario establecer como exencin los ingresos derivados de la enajenacin de derechos parcelarios. Finalmente, se elimin el rgimen de derechos de autor, toda vez que constitua un tratamiento preferencial, cuya permanencia no se justificaba.

3 Anlisis de estados financieros

3.1 ESTADO Y REPORTES FINANCIEROSDe los diversos reportes que emiten las corporaciones para sus accionistas, el reporte anual es probablemente el ms importante. En este documento se proporcionan dos tipos de informacin. Primero, una seccin cualitativa, que describe los resultados operativos de la compaa durante el ao anterior, y expone los nuevos desarrollos que afectarn a las operaciones futuras. Segundo, cuatro estados financieros bsicos: el estado de resultados, el balance general, el estado de utilidades retenidas y el estado de flujo de efectivo. La informacin cuantitativa y cualitativa que se encuentra contenida en el reporte anual es igualmente importante. Los estados financieros reportan lo que realmente le ha sucedido a la posicin financiera de la empresa y a sus utilidades y dividendos a lo largo de los aos anteriores, mientras que los documentos literales tratan de explicar la razn por la cual los hechos sucedieron de esa manera. Por ejemplo, el cuadro 3-1 muestra que las utilidades de Textitel Textiles disminuyeron en cinco millones de Pesos en el ao 2000, situndose en 54 millones versus 59 millones de Pesos en 1999. En el reporte anual, la administracin inform que8.5% de la disminucin de utilidades provino de prdidas asociadas con una deficiente cosecha de algodn e incrementos en los costos ocasionados por un paro de tres meses y una reparacin de herramientas de la fbrica. Sin embargo, posteriormente, la administracin present un panorama ms optimista para el futuro, afirmando que la totalidad de las operaciones se haban reiniciado; que se haban eliminado varias plantas improductivas y se esperaba quelas utilidades del ao 2000 aumentaran de manera notable. Desde luego, podra no presentarse un incremento de la rentabilidad, por lo que los analistas deberan comparar los estados financieros anteriores de la administracin con los resultados subsecuentes para determinar si el optimismo se justifica. En cualquier caso, la informacin contenida en un reporte anual es utilizada por los inversionistas para confirmar o desechar expectativas acerca de las utilidades y los dividendos futuros. Por lo tanto, el reporte anual es obviamente de gran inters para los inversionistas.

Con propsitos ilustrativos, utilizaremos algunos datos tomados de TextitelTextiles, productor y distribuidor de una amplia variedad de textiles y prendas de vestir. Fundada en 1980, debido a la fusin de tres empresas de propiedad de familias de Antioquia, Textitel ha crecido de una manera uniforme y ha ganado la reputacin de ser una de las mejores empresas en su industria. Estado de Resultados El estado de resultados, frecuentemente denominado estado de prdidas y ganancias, presenta los resultados de las operaciones de negocios realizadas durante un periodo especfico (un trimestre o un ao). Este documento resume los ingresos generados y los gastos en los que haya incurrido la empresa durante el periodo contable en cuestin. El cuadro 3-1 presenta los estados de resultados delos aos 1999 y 2000 de la empresa Textitel Textiles. Las ventas netas aparecen en la parte superior de cada estado, despus de lo cual diversos costos, incluyendo los impuestos sobre ingresos, se sustraen para obtener la utilidad neta disponible para los accionistas comunes. En la parte inferior de este documento se muestra un reporte acerca de las utilidades y los dividendos por accin. En la administracin financiera, las utilidades por accin (UPA) reciben el nombre de "lnea del fondo", lo cual denota que de todos los renglones del estado de resultados, las UPA son el ms importante. Textitel gan 2.16 Pesos por accin en el ao 2000, lo cual representa una disminucin respecto de la cifra de 2.36 Pesos logrados en el ao 1999, pero aun as increment el dividendo por accin de 1.08a 1.16 Pesos. Es importante recordar que no todas las cantidades que aparecen en el estado de resultados representan flujos de efectivo. Para la mayora de las corporaciones el estado de resultados es elaborado a travs del mtodo contable conocido como "devengado". Esto significa que los ingresos se reconocen cuando se ganan, no cuando se recibe el efectivo, y que los gastos se realizan se incurre en ellos, y cuando se paga el efectivo.

3.2 Balance GeneralEl balance general muestra la posicin financiera de una empresa en un punto especfico en el tiempo. Indica las inversiones realizadas por una compaa bajo la forma de activos y los medios a travs de los cuales se financiaron los activos, ya sea que los fondos se hubieran obtenido mediante la solicitud de fondos en prstamo (pasivos) o mediante la venta de acciones de capital (capital contable).Los balances generales a finales de los aos 1999 y 2000 se presentan en el

cuadro 3-2. La porcin superior del balance general muestra que el 31 de diciembre del 2000 los activos de Textitel alcanzaron un total de 845 millones de Pesos, mientras que la porcin del fondo muestra los pasivos y el capital contable, o los derechos contra estos activos, que se presentan en el orden de su "liquidez" o el plazo que generalmente se requiere para convertirlos en efectivo. Los derechos sobre los activos se mencionan en el orden en el cual debern ser pagados: por lo general, las cuentas por pagar deben liquidarse dentro de un periodo de 30 a 45 das, los gastos acumulables de 60 a 90 das, y as sucesivamente hasta las cuentas de capital contable de los accionistas, que representan la propiedad de la empresa y, por lo tanto, nunca tienen que "liquidarse".

Efectivo Versus Otros Activos Aunque todos los activos se expresan en trminos de Pesos, slo el efectivo representa dinero real. Las cuentas por cobrar son cuentas adeudadas por terceros a favor de Textitel, los inventarios muestran los Pesos que se han invertido en materias primas, produccin en proceso y artculos terminados disponibles para venta; por su parte, los activos fijos netos reflejan la cantidad de dinero que Textitel pag por su planta y su equipo, cuando adquiri aquellos activos, menos la cantidad que ha sido cancelada (depreciada) desde la compra de los mismos. Textitel podra emitir actualmente cheques por un total de 15 millones de Pesos (versus pasivos circulantes de 130 millones a pagar dentro de un ao). Los activos distintos del efectivo deberan producir efectivo en el futuro, pero no representan efectivo disponible, por lo que la cantidad que aportaran si se vendieran el da de hoy podra ser ms alta o ms baja que sus valores en libros.

Pasivos Versus Capital Contable de los Accionistas Los derechos contra los activos pueden ser de dos tipos: pasivos (o dinero que adeuda la compaa) y la posicin de propiedad de los accionistas. El balance general debe cuadrar, esto

significa que el capital contable de los accionistas es un residuo que representa la cantidad que recibiran los accionistas si todos los activos de la empresa pudieran venderse a sus valores en libros y si todos los pasivos pudieran pagarse tambin en valores. En el ao 2000, el capital contable de Textitel es de: Activos - Pasivos = Capital contable de los accionistas $845 millones - $430 millones = 415 millones de Pesos Suponga que los activos disminuyen de valor, por ejemplo, que algunas de las cuentas por cobrar son canceladas como cuentas malas. Si los pasivos permanecen constantes, el valor del capital contable de los accionistas debe disminuir. Por lo tanto, el riesgo de las fluctuaciones del valor de los activos es asumido por los accionistas. Sin embargo, si los valores de los activos aumentan (tal vez debido ala inflacin), estos beneficios se destinarn exclusivamente para los accionistas. Los cambios en el capital contable de la empresa son reflejados por los cambios en la cuenta de utilidades retenidas; si las cuentas malas se cancelan en la porcin delos activos del balance general, el saldo de las utilidades retenidas se reduce en laporcin de los pasivos y del capital contable.

Acciones Comunes Versus Acciones Preferentes Las acciones preferentes representan un punto intermedio, es decir, un punto de cruce entre las acciones comunes y las deudas. En caso de quiebra, el rendimiento para los accionistas preferentes se sita por debajo de las deudas, pero por arriba de las acciones comunes. Los accionistas comunes, que son los verdaderos "propietarios" de la empresa, con frecuencia consideran las acciones preferentes como otra forma de deuda porque los pagos para los accionistas preferentes (los dividendos) son fijos; por lo tanto stos no se benefician si las ganancias de la compaa crecen. Adems, la mayora de los analistas financieros combinan las acciones preferentes con las deudas cuando evalan la posicin financiera de una empresa porque, a pesar de que no son un pasivo, los dividendos preferentes se consideran una obligacin fija de la empresa. Por lo tanto, cuando se utiliza el trmino "capital contable" en las finanzas, generalmente nos referimos al "capital contable comn". Al igual que la mayora de las empresas, Textitel Textiles actual-mente no emplea el financiamiento por medio de acciones preferentes. Divisin de la Cuenta de Capital Contable Comn Es importante hacer notar que con frecuencia la seccin de capital contable comn se divide en tres cuentas: capital comn, capital pagado y utilidades retenidas. La Cuenta de Utilidades Retenidas Se acumula a lo largo del tiempo a medida que la empresa "ahorra", o reinvierte, una parte de sus utilidades en lugar de pagarlas como dividendos. Las otras dos cuentas de capital contable comn surgen de la emisin de acciones para obtener nuevos fondos de capital. La divisin de las cuentas

de capital contable comn muestra si la compaa gan realmente los fondos reportados en sus cuentas de capital contable comn o si los fondos provinieron esencialmente de la venta de acciones. Esta informacin es importante tanto para los acreedores como para los accionistas. Por ejemplo, los acreedores potenciales estn interesados en conocer la cantidad de dinero que aportaron los propietarios; mientras que los accionistas desean saber la manera como el dinero fue aportado. En la parte restante de este captulo generalmente agregamos las tres cuentas de capital contable comn, suma a la cual nos referimos con el nombre de capital contable comn.

3.3 Estado de Utilidades RetenidasLos cambios en las cuentas de capital contable comn entre las fechas de los balances generales se reportan en el estado de utilidades retenidas. El estado de utilidades retenidas de Textitel se muestra en el cuadro 3-3. La compaa gan 54millones de Pesos durante el ao 2000, pag 29 millones en dividendos comunes y retuvo 25 millones para reinvertirlos dentro del negocio. De este modo, el rengln del balance general "Utilidades retenidas" aument desde 260 millones de Pesos a finales de 1999 hasta 285 millones reportados a finales del ao 2000. Observe que la cuenta del balance general "Utilidades retenidas" representa un derecho contra los activos, y no los activos en s mismos.

Adems, las empresas retienen sus utilidades principalmente con la finalidad de ampliar el negocio, lo que significa invertir en planta y equipos, inventarios y as sucesivamente, y no necesariamente en una cuenta bancaria. Los cambios en las utilidades retenidas representan el reconocimiento de que el ingreso generado por la empresa durante el periodo contable fue reinvertido en activos en lugar de pagarse como dividendos a los accionistas. En otras palabras, los cambios en las utilidades retenidas surgen porque los accionistas comunes le permiten a la empresa reinvertir en s misma fondos que, de otra manera, podran distribuirse como dividendos. De este modo, las utilidades retenidas, como se reportan en el balance general, no representan fondos en efectivo y no estn disponibles para pagarse como dividendos.

3.4 Ingreso Contable vs Flujo de EfectivoEl valor de un activo en una empresa se determina a travs del flujo de efectivo que sta genera. El ingreso neto de la empresa es importante, pero el flujo de efectivo es an ms importante, porque los dividendos deben pagarse en efectivo y porque el efectivo es indispensable para comprar aquellos activos que se requieren para continuar las operaciones. EL efectivo neto y real que una empresa genera durante algn perodo especfico, en oposicin al ingreso neto contable.

La depreciacin es un cargo que no representa una salida de efectivo por lo tanto, debe aadirse nuevamente al ingreso neto para obtener una estimacin del flujo de efectivo proveniente de las operaciones.

3.5 Ciclo del Flujo de EfectivoA medida que una compaa como Textitel realiza sus operaciones de negocios, procede a la venta de productos. Las ventas producen: Una reduccin de los inventarios. Un incremento del efectivo o de las cuentas por cobrar. Si el precio de venta excede al costo del artculo vendido, una utilidad. Por lo tanto, cuando Textitel vende sus productos, son afectados tanto el estado de resultados como el balance general. Es de gran importancia que entienda que: Los negocios tratan con activos fsicos tales como automviles, computadoras o aluminio. Las transacciones fsicas se expresan en trminos de Pesos a travs del sistema contable. El propsito del anlisis financiero es examinar las cifras contables a objeto de determinar la eficiencia con la cual la empresa produce y vende bienes y servicios fsicos, y evaluar la posicin financiera de la misma. Varios factores hacen difcil el tema del anlisis financiero. Uno de ellos son las variaciones que existen entre los mtodos contables que aplican las empresas. Como lo expusimos anteriormente, distintos mtodos de valuacin de inventarios y depreciacin pueden generar diferencias entre las utilidades reportadas en el caso de empresas idnticas en todos los dems aspectos, por lo que un buen analista financiero debe ser capaz de hacer ajustes por estas diferencias, si desea hacer comparaciones vlidas entre las compaas. Otro factor se relaciona con la oportunidad, es decir, se toma una accin en un punto en el tiempo, pero sus efectos totales no pueden medirse en forma exacta, sino hasta algn periodo posterior.

3.6 Estado de Flujos de EfectivoLa informacin que se encuentra en el estado de flujo de efectivo puede ayudar a responder preguntas tales como: genera la empresa el efectivo que necesita para comprar activos fijos adicionales para el crecimiento? Tiene un exceso de flujos de efectivo que pueda usarse para rembolsar las deudas o invertir en nuevos productos? Esta informacin es de utilidad tanto para los administradores financieros como para los inversionistas, por lo que el estado de flujo de efectivo es una parte importante del reporte anual. La preparacin del estado es relativamente sencilla. Primero, hasta cierto punto, los efectos de las operaciones de la empresa sobre el flujo de efectivo aparecen en su estado de resultados. Por ejemplo, Textitel report que su utilidad neta del ao2000 ascendi a 54 millones de Pesos, que incluye un gasto por depreciacin de50 millones, un costo en operacin que no representa una

salida de efectivo. Por lo tanto, si el gasto por depreciacin de 50 millones de Pesos se aade nuevamente a la utilidad neta de 54 millones, obtenemos una estimacin de los flujos de efectivo provenientes de las operaciones normales igual a 104 millones de Pesos. Sin embargo, para la mayora de las empresas, algunos de los ingresos reportados no habrn sido cobrados y algunos de los gastos reportados no habrn sido pagados en el momento en que se prepara el estado de resultados .Para ajustar la estimacin de los flujos de efectivo obtenidos a partir del estado de resultados y considerar los flujos de efectivo que no se reflejan en el mismo, necesitamos examinar el efecto de los cambios sobre las cuentas de balance general durante el ao en cuestin. Si observamos los cambios en las cuentas del balance general desde el principio hasta el final del ao, podremos identificar qu partidas proporcionaron efectivo (fuentes de fondos) y cules usaron efectivo (aplicaciones de fondos) durante el ao. Con la finalidad de determinar si un cambio en una cuenta de balance general fue una fuente o una aplicacin de efectivo, podemos usar las siguientes reglas:

Cuando utilizamos estas reglas podemos identificar qu cambios en las cuentas del balance general de Textitel proporcionaron efectivo y cules emplearon efectivo durante el ao 2000. El cuadro 3-4 proporciona los resultados de esta identificacin. Adems, el cuadro incluye la informacin de flujo de efectivo contenida en el estado de resultados. La informacin que aparece en el cuadro 34 puede usarse para preparar el estado de flujo de efectivo que se presenta en el cuadro 3-5. En el cuadro 3-4, cada cambio en el balance general se clasifica como una variacin que resulta de: Las operaciones. Las inversiones a largo plazo. Las actividades de financiamiento. Los flujos de efectivo operativos son aquellos que se relacionan con la produccin y la venta de bienes y servicios. El monto de la utilidad neta ms la de apreciaciones el principal flujo de efectivo en operacin, pero los cambios en las cuentas por pagar y por cobrar, en los inventarios y en los gastos devengados tambin se clasifican como flujos de efectivo en operacin, puesto que estas cuentas son directamente afectadas por las operaciones cotidianas de la empresa. Los flujos de efectivo de las inversiones surgen de la compra o de la venta de plantas, propiedades y equipos. Los flujos de entrada de efectivo por financiamiento provienen de la emisin de deudas o acciones comunes, mientras que los flujos de salida de efectivo por financiamiento ocurren cuando la empresa paga dividendos o cuando rembolsa sus deudas. Los flujos de entrada o salida de efectivo provenientes de estas tres actividades se suman para determinar su efecto sobre la posicin de

liquidez de la empresa, la cual se mide por los cambios en las cuentas de efectivo y valores negociables.

La parte superior del cuadro 3-5 muestra los flujos de efectivo generados por las operaciones y utilizados por ellas (en el caso de Textitel, las operaciones proporcionaron flujos netos de efectivo de 34 millones de Pesos). Los flujos de efectivo operativos son generados principalmente por las operaciones cotidianas de la empresa, los cuales pueden determinarse ajustando la cifra de la utilidad neta para considerar las partidas que no representan salidas de efectivo. En el ao2000, las operaciones cotidianas de Textitel proporcionaron 124 millones de Pesos de fondos; sin embargo, los incrementos de inventarios y las inversiones en cuentas por cobrar observados durante el ao dieron cuenta de un uso combinado de fondos igual a casi 73% de esa cantidad, es decir, 90 millones de Pesos. La segunda seccin muestra las actividades de inversin a largo plazo. Textitel compr activos fijos por un total de 80 millones de Pesos, su nica inversin durante el ao 2000. Las actividades de financiamiento de Textitel de la seccin inferior del cuadro 3-5 incluyen las solicitudes de fondos en prstamos a bancos (documentos por pagar), la venta de nuevos bonos y el pago de dividendos a sus accionistas comunes. Textitel obtuvo 50 millones de Pesos mediante la solicitud de fondos en prstamo, pero pag $20 millones de dividendos, por lo que durante elao 2000, sus flujos netos de entradas de fondos provenientes de las actividades de financiamiento fueron de 21 millones de Pesos

Cuando se totalizan todas estas fuentes y aplicaciones de fondos, observamos que Textitel tuvo un faltante de efectivo de 25 millones de Pesos durante el ao 2000.Dicho faltante fue cubierto mediante la reduccin de 25 millones de Pesos de los saldos de efectivo y valores comercializables, como se muestra en el cuadro 3-2, el balance general de la empresa, y en el cuadro 3-4.El estado de flujo de efectivo de Textitel debera ser de inters para el administrador financiero y los analistas externos. La compaa gener 34 millones de Pesos de efectivo proveniente de las operaciones, gast 80 millones adicionales en los nuevos activos fijos y pag 29 millones como dividendos. Cubri estos desembolsos de efectivo mediante fuertes cantidades en prstamo, la liquidacin de algunos valores negociables y retiros de su cuenta de bancos. Obviamente, esta situacin no puede continuar ao tras ao, por lo que tendr que hacer algo al respecto. Consideraremos algunas de las acciones que el administrador financiero podra recomendar en este entorno, pero en primer trmino tendremos que examinar los estados financieros con mayor profundidad.

3.7 Anlisis de razones financierasLos estados financieros proporcionan informacin sobre la posicin financiera de una empresa en un punto en el tiempo, as como de sus operaciones a lo largo de algn periodo anterior. Sin embargo, el valor real de los estados financieros radica en el hecho de que pueden utilizarse para ayudar a predecir la posicin financiera de una empresa en el futuro y determinar las utilidades y los dividendos esperados. Desde el punto de vista de un inversionista, la prediccin del futuro es todo lo que trata el anlisis de estados financieros, mientras que desde el punto de vista de la administracin, el anlisis de estados financieros es til tanto como una forma de anticipar las condiciones futuras y, lo que es ms importante, como un punto de partida para planear las acciones que influirn en el curso futuro de los acontecimientos. En el anlisis de estados financieros, el primer paso es de ordinario un anlisis delas razones financieras de la empresa. stas tienen como propsito mostrar las relaciones que existen entre las cuentas de los estados financieros dentro de las empresas y entre ellas. La conversin de las cifras contables en valores relativos, o razones, nos permite comparar la posicin financiera de una empresa con otra, aun si sus tamaos son significativamente diferentes. Por ejemplo, la empresa A podra tener deudas por 5.248.760 pesos y cargos por intereses de 419.900, mientras que la empresa B podra tener deudas por 52.647.980 Pesos y cargos por intereses de 3.948.600. Qu compaa ser ms fuerte? La verdadera carga de estas deudas y la capacidad de la compaa para rembolsarlas

podrn investigarse comparando 1) las deudas de cada empresa con sus activos y 2) los intereses que se debern pagar con el ingreso disponible para el pago de los intereses. Tales comparaciones se hacen por medio del anlisis de razones financieras. RAZONES DE LIQUIDEZ Un activo lquido es aquel que fcilmente puede convertirse en efectivo sin una prdida significativa de su valor original. La conversin de los activos en efectivo, especialmente los activos circulantes como los inventarios y las cuentas por cobrar, es el medio principal de una empresa para obtener los fondos que necesita para liquidar sus cuentas circulantes. Por consiguiente, la "posicin lquida" de una empresa trata con la cuestin de qu tan capaz sea para satisfacer sus obligaciones circulantes. Los activos a corto plazo, o activos circulantes, son ms fciles de convertir en efectivo (son ms lquidos) que los activos a largo plazo. Razn Circulante Se calcula dividiendo los activos circulantes por los pasivos circulantes: Razn circulante= Activos circulantes /Pasivos circulantes =$465.0/$130.0===3.6 veces Promedio de la industria = 4.1 veces Por lo normal los activos circulantes incluyen el efectivo, los valores negociables, las cuentas por cobrar y los inventarios. Los activos circulantes estn formados por cuentas por pagar, documentos por pagar a corto plazo, vencimientos circulantes de la deuda a largo plazo, impuestos sobre ingresos acumulados y otros gastos de vengados (principalmente los sueldos).Si una compaa experimenta dificultades financieras, empezar a liquidar sus cuentas por pagar ms lentamente, a solicitar ms prstamos a sus bancos y a tomar otras acciones ms. Si los pasivos circulantes aumentan ms rpido que los activos circulantes, la razn circulante disminuir, lo que podra ocasionar algunos problemas. Toda vez que la razn circulante proporciona el mejor indicador individual de la medida como los derechos de los acreedores a corto plazo estn cubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo con bastante rapidez, es la medida de solvencia a corto plazo que se utiliza ms comnmente. Se debe tener cuidado al examinar la razn circulante, tal como debe ser cuando se examina cualquier razn de manera individual. Por ejemplo, slo por el hecho de que una empresa tenga una baja razn circulante, aun por debajo de 1.0, el lono significa que las obligaciones circulantes no puedan satisfacerse.

4 Planeacin y control financiero4.1 Pronostico de ventaEl pronstico de ventas es una estimacin de las ventas futuras (ya sea en trminos fsicos o monetarios) de uno o varios productos (generalmente todos) para un periodo de tiempo determinado.

Realizar el pronstico de ventas nos permite elaborar el presupuesto de ventas y, a partir de ste, elaborar los dems presupuestos, tales como el de produccin, el de compra de insumos o mercadera, el de requerimiento de personal, el de flujo de efectivo, etc. En otras palabras, hacer el pronstico de ventas nos permite saber cuntos productos vamos a producir, cunto necesitamos de insumos o mercadera, cunto personal vamos a requerir, cunto vamos a requerir de inversin, etc., y, de ese modo, lograr una gestin ms eficiente del negocio, permitindonos planificar, coordinar y controlar actividades y recursos.

Asimismo, el pronstico de ventas nos permite conocer las utilidades de un proyecto (al restarle los futuros egresos a las futuras ventas), y, de ese modo, conocer la viabilidad del proyecto; razn por la cual el pronstico de ventas suele ser uno de los aspectos ms importantes de un plan de negocios. La forma ms comn de elaborar el pronstico de ventas, consiste en tener en cuenta las ventas histricas y analizar la tendencia, por ejemplo, si las ventas de mes antepasado fueron de US$1 000, las de el mes pasaron fueron de US$1 100, y las de este mes fueron de US$1 210, lo ms probable es que las ventas del prximo mes tambin tengan tambin un incremento del 10%, es decir, que sean de US$1 331. Al usar este mtodo, tambin podemos tener en cuenta otros factores como, por ejemplo, la temporada, por ejemplo, si el prximo mes es un mes festivo en donde aumenta el consumo en general, entonces podramos pronosticar que las ventas para el prximo mes no aumenten en un 10%, sino en un 20%, es decir, no sean de US$1 331, sino de US$1 452. El problema surge cuando no contamos con datos histricos, por ejemplo, cuando vamos a empezar un nuevo negocio, o lanzar un nuevo producto; en estos casos, para hallar el pronstico de ventas debemos utilizar otros mtodos. Mtodos para realizar el pronstico de ventas Veamos a continuacin cules son los principales mtodos que podemos usar para realizar el pronstico de ventas: Datos histricos

El primer mtodo es el que vimos anteriormente, consiste en tomar como referencia las ventas pasadas y analizar la tendencia, por ejemplo, si en los meses pasados hemos tenido un aumento del 5% en las ventas, podramos pronosticar que para el prximo mes las ventas tambin tengan un aumento del 5%. Al usar este mtodo, podemos tener en cuenta otros mtodos o factores, por ejemplo, si para el siguiente mes vamos a aumentar nuestra inversin en publicidad, en vez de pronosticar un aumento del 5%, podramos pronosticar un aumento del 10%.

Para usar este mtodo, debemos contar con un negocio en marcha; para nuevos negocios o productos, sigamos viendo los dems mtodos. Tendencias del mercado

Este mtodo consiste en tomar como referencia a estadsticas o ndices del sector o del mercado, analizar las tendencias y, en base a ellas, proyectar o pronosticar nuestras ventas. Por ejemplo, podemos tomar como referencia el ndice de precios al consumidor, la tasa de crecimiento del sector, la tasa de crecimiento poblacional, el ingreso per cpita, etc. Por ejemplo, si la tasa promedio anual de crecimiento poblacional de nuestro mercado objetivo es de 4%, podramos pronosticar que nuestras ventas cada ao tambin tengan un crecimiento del 4%. Ventas potenciales del sector o mercado

Este mtodo consiste en hallar primero las ventas potenciales del sector o merca