Tranquilizar el mercado del dólar paralelo, revitalizarla actividad inmobiliaria -afectada por el cepo cambia-rio- recapitalizar la empresa petrolera YPF y crear unacuasimoneda en dólares para tonificar la economía.En esencia, esos son los objetivos que persigue el go-bierno de la presidenta Cristina Fernández al lanzar almercado los Certificados de Depósito de Inversión(Cedin). Frente a ese cuadro, la misma reglamentacióndel instrumento financiero estipula que podrán ser uti-lizados para cualquier tipo de operación, como com-pra de pasajes, automóviles o electrodomésticos, en-tre otros bienes. Y también le servirían a las empresas

para pagar deudas, impuestos o facturas a proveedo-res. Sin embargo, en el sector privado aún reina la incer-tidumbre.

Es claro que se busca facilitar la liquidez del nuevoinstrumento a fin de competir con el dólar billete en elmercado. Por eso ya se considera que el desdoblamien-to cambiario es un hecho que se cristalizó a través deeste nuevo dólar financiero que es el Cedin. El otro es eldólar con cotización oficial que rige para el comercio,para las exportaciones y para las importaciones.

Durante la primera semana de transacciones, ha que-dado claro que el mercado ha reaccionado con cierta

cautela ante la presencia del bono, a la espera de quese conozcan las primeras operaciones para visualizar elimpacto real que tendrá la herramienta. Si el Gobiernonacional cumple su objetivo de que el Cedin traspase labarrera de las operaciones inmobiliarias (el fin inicialera reactivarlas), se convertirá así en una moneda decambio para otras transacciones, de tal manera que elBanco Central de la República Argentina (BCRA) podrásostener las divisas y, de ese modo, engrosar las reser-vas internacionales, uno de los pilares del modelo.

MALA NOTA PARA CINCO PROVINCIASStandard & Poor’s colocó sus calificaciones de laCapital Federal y de las provincias de Buenos Aires,Córdoba, Mendoza y Neuquén en el listado deRevisión Especial con implicancias negativas. Lacalificadora explicó que esto se debe a su evaluacióndel marco institucional en el que operan las provinciasy municipalidades de la Argentina a la categoría ‘6’(volátil y con recursos insuficientes) desde lacategoría ‘5’ (en desarrollo y desbalanceado).

DATOelEn América latina veo

una región que ha hechoun largo recorrido desde

la década perdida de1980 y está emergiendo

como un motor delcrecimiento moral

LAS MORATORIAS LLEGAN A SU FINHasta fines de mes, los contribuyentes tienen laposibilidad de acogerse a los planes de facilidadesde pagos, tanto nacional como provincial. Lamoratoria de la Administración Federal de IngresosPúblicos caducará el 31 y brinda a los morosos laposibilidad de ponerse al día hasta en 120 cuotas,con una tasa de financiación del 1,35% mensual. Lade la Dirección General de Rentas de Tucumánexpirará el último día del mes.

VIENElo que

El Gobierno quiere que el Cedin

se convierta en una moneda de

circulación permanente. De esa

manera, podrá quedarse con las

divisas y engrosar las reservas

internacionales del Banco Central

dineroS A N M I G U E L D E T U C U M A N , D O M I N G O 7 D E J U L I O D E 2 0 1 3 - 4 ° S E C C I Ó N - 4 P A G I N A S

FRASEla

P.3 EDMUNDO SAIEG CUENTA ANÉCDOTAS DE 50AÑOS DE EJERCICIO DE CONTADOR PÚBLICO. P.4 DESAFÍOS DE CORTO PLAZO Y OPORTUNIDADES

DE MEDIANO, SEGÚN DANTE SICA.

“

JIM YONG KIMPRESIDENTE DEL BANCO MUNDIAL

SIGUE EN PÁG. 2

COTIZACIÓNLa apertura de un mercado secundario implicaráque los Certificados de Depósito de Inversión(Cedin) tengan su propia cotización. Losoperadores creen que el valor de referencia estarácercano al dólar informal. Actualmente, el “blue”opera en torno a los $ 8 por unidad.

UTILIZACIÓNSi bien se pensó inicialmente como motor del sectorinmobiliario, el Cedin será recibido para las comprasen supermercados y estaciones de servicio, y paracomprar autos, casas y terrenos, entre otros bienes.Incluso, una marca de indumentaria (Carla Danelli)anunció que los recibirá.

IMPUESTOSEn un principio se pensó que con el Cedin sepodrían abonar impuestos nacionales yprovinciales. Sin embargo, algunos distritos comoTucumán aclararon que las exenciones al blanqueoserán limitadas. Capital Federal y Córdobaconfirmaron que no lo aceptarán.

DINEROLA GACETADOMINGO 7 DE JULIO DE 20132

La petrolera estatal YPF colo-cará una nueva emisión del bonodestinado a inversores minoris-tas, que estará abierta a partirdel viernes y hasta 12 de julio,por un monto total de $ 50 millo-nes, y con la posibilidad de serampliado hasta los $ 100 millo-nes. Al igual que en las emisionesanteriores, el instrumento finan-ciero, denominado ObligacionesNegociables (ON) Clase XXI, ten-drá vencimiento a un año y con-tará con una tasa de interésanual del 19%, que se pagará demanera mensual por períodovencido. En tanto, la compañía

anunció que el monto mínimo deinversión será de 1.000 pesos.

Mediante un comunicado deprensa, la firma estatal, aseguróque el bono “se convirtió en laopción que realizan los ahorris-tas al momento de vincular susahorros con la producción deenergía” y puso como ejemplo deesto “el apoyo de los más de35.700 ahorristas” que se suscri-bieron a esta herramienta finan-ciera por un monto superior a los$ 1.000 millones.

“La intención de YPF, en estacuarta edición, es seguir consoli-dando la herramienta de inver-

sión dirigida a los pequeños aho-rristas argentinos, y que confíanen este instrumento, que sirvepara producir riqueza en el país”,agregó la petrolera.

Medios de suscripciónEl bono se puede suscribir por

teléfono o mediante el sitio de in-ternet de los bancos que oficiande colocadores. YPF precisó queson 20 entidades que cumpliráncon esta función, entre bancos ysociedades de bolsa: SBS TradeS.A., Transbur Sociedad de BolsaS.A., Rosental S.A. Sociedad deBolsa, BACS Banco de Crédito y

Securitización S.A., Banco de Ga-licia y Buenos Aires S.A., Bancode la Provincia de Buenos Aires,Banco Macro S.A., Banco Santan-der Río S.A., BBVA Banco Fran-cés S.A. y Nación Bursátil Socie-dad de Bolsa S.A.

También participarán el BancoCredicoop Cooperativo Limitado,Citicorp Capital Markets S.A.,Banco Itaú Argentina S.A., CohenS.A. Sociedad de Bolsa, Puente,Raymond James Argentina So-ciedad de Bolsa S.A., Allaria Le-desma y Cía. Sociedad de BolsaS.A., Banco de Valores S.A.

Según analistas, la emisión de

YPF deberá pelear contra alter-nativas de inversión, cuyas renta-bilidades han mejorado en los úl-timo meses, como los plazos fijos.La banca comercial privada haincrementado la remuneraciónde estos depósitos a niveles supe-riores a los de principios de año,acercándose -según expertos- al19% nominal que rinde el bonode la petrolera estatal.

Las dos primeras emisiones delON estuvieron sobreofertadas,según los directivos de YPF. Latercera finalizó justa. Todas fue-ron por $ 100 millones amplia-bles a $ 300 millones . (Télam)

Transcurrida la primera sema-na con la implementación del

blanqueo, se multiplicaron lasexpectativas sobre este nuevoinstrumento financiero, el Cedin.Asimismo, en pocos días más en-trarán en vigencia los otros dosinstrumentos destinados a sedu-cir el ingreso de capitales el Baa-de (Bono Argentino de Ahorropara el Desarrollo Económico)que se lanzará el 17 de julio yvencerá en 2016.

El interés anual es de 4%, pa-gadero semestralmente. Los re-cursos se destinarán a la inver-sión pública en infraestructura,especialmente en el sector ener-gético. El Pade (Pagaré de Ahorropara el Desarrollo Económico).Las condiciones son similares alas del Baade y después del pri-mer año podrán canjearse porlos otros instrumentos. El pagaréestá destinado en principio a per-sonas jurídicas y no contará conmercado secundario.

Más allá de los detalles de laingeniería financiera para operarcon estos instrumentos, la pre-gunta es: ¿qué busca el gobiernocon este blanqueo?

Engrosar la oferta de dólaresincentivando el ingreso de dóla-res que están fuera del circuitoformal. Con ello el gobierno aspi-ra a varios objetivos: tranquilizarel mercado del dólar paralelo, re-vitalizar el mercado inmobiliario,recapitalizar YPF y crear unacuasimoneda en dólares para to-nificar la economía. Por ello, lareglamentación del Cedin estipu-la que podrán ser utilizados paracualquier tipo de operación:

compra de pasajes, autos o elec-trodomésticos. Y también le ser-virían a las empresas para pagardeudas, impuestos o facturas aproveedores. Es claro que se bus-ca facilitar la liquidez del nuevoinstrumento a fin de competircon el dólar billete.

DesdoblamientoCon esta operatoria lo que se

produce es un desdoblamientocambiario de hecho. Surge el dó-lar financiero. El otro es el dólarcon cotización oficial que rige pa-ra el comercio, exportaciones eimportaciones. Claro síntoma deque la economía tiene escasez dedólares. La pregunta relevante essi con estas medidas alcanzarápara bajar la cotización del dólarparalelo, limitando su demanda yatenuar las expectativas de deva-luación tras las elecciones. Larespuesta está dada por dos as-pectos: el éxito que tenga el blan-queo, es decir la cantidad de divi-sas que ingresen y las condicio-nes macroeconómicas que impe-ren. Esto es, por más que ingre-sen dólares, si la demanda conti-núa creciendo no bajará la coti-zación. Si la inflación no cede, nopuede bajar la cotización porquesofocará al sector exportador, aldeteriorar el tipo de cambio real.Si continúa la emisión de mone-da, no cederá la demanda de dó-lares, si continúa creciendo la in-certidumbre los agentes seguirándolarizándose. Es decir, todo estásujeto a las condiciones macroe-conómicas que rijan en simultá-neo con los nuevos instrumentos.

El gobierno dejó de lado la pre-tensión de forzar la pesificacióndel mercado inmobiliario. Pero laevidencia se impuso. Una mone-

da que se debilita permanente-mente no puede ser moneda decuenta ni depósito de valor. Porlo tanto, se introduce un esque-ma monetario, donde coexistendos medios de pago con poder le-gal de cancelar obligaciones. Se-rán los agentes económicos losque elegirán con qué monedaefectuar las transacciones. ¿Sedolarizará más la economía? Sies así, no se cumplirán los objeti-vos del gobierno.

Si bien, para que el nuevo ins-trumento pueda ser canjeado pordólares, deberá tener el sello de“aplicado” que le pondrá el ban-co cuando un particular se acer-que con el Cedin, también debetenerse en cuenta la escrituraque confirma que lo ha recibidocomo parte de pago por unatransacción inmobiliaria o la fac-tura que acredita que vendió ma-teriales de construcción a cambiode la nueva cuasimoneda.

Por eso habrá dos cotizacionesen las casas de cambio y bancosen los que, resolución 620 delBCRA mediante, podrán com-prarse y venderse Cedin: unacercana al dólar “blue” para losque ya hayan sido validados conel “aplicado” y otra en una valormás bajo para los papeles que nopuedan ser aún canjeados demanera automática por dólares.

Si el blue empieza a bajar, in-mediatamente subirá la deman-da. Con lo cual es poco probableque continúe disminuyendo sucotización. Las personas que ne-cesitan divisas para viajar, reme-sar al exterior, cancelar operacio-nes inmobiliarias o, para ateso-rar. Se calcula que para abaste-cer el exceso de demanda, el in-greso de dólares en el blanqueodebería superar los 6.500 millo-nes de dólares.

Para el sector inmobiliario,principal destinatario del Cedin,es importante que sea aceleradala circulación. Es muy difícil quealguien pague una propiedad conun Cedin ya “aplicado” porque sucotización será baja. También esdifícil que circule el Cedines yaaplicados por fuera del mercadoinmobiliario, de modo que los novalidados que se usen en naftas,supermercados y demás opera-ciones restarán liquidez a lacompra venta de propiedades.Las expectativas aún están intac-tas, pero todo indica que se estáen camino de otro experimentomonetario y van…

Un instrumento que consumóel desdoblamiento cambiario

PROVINCIASDISTINTOS CAMINOS

El gobierno de la Ciudad deBuenos Aires y la provincia

de Córdoba realizaránfiscalizaciones a todasaquellas personas queingresen dinero en elblanqueo para intentarel cobro de posiblesdeudas del impuesto alos Ingresos Brutos. En

cambio, la Legislatura deTucumán sancionó el

proyecto de ley de adhesiónde la provincia al plan de

exteriorización de capitales, queprevé exenciones impositivas.

El Cedin facilitará lacompra de viviendas

usadas, campos yoficinas. Brindará

liquidez a laeconomía, ya que sehabilitó para su uso

a las casas de cambio

ALEJANDRO VANOLIPRESIDENTE DE LA CNV

La otra apuesta oficial

¿Qué lleva a que elGobierno ponga sus

fichas en un blanqueopara revertir el

estancamiento coninflación que

caracteriza a laArgentina?

GUILLERMO NIELSENEX SECRETARIO DE FINANZAS DE LA NACIÓN

EDUARDO ROBINSONECONOMISTA

EL DEBÚTLA PRIMERA COTIZACIÓNLa plataforma de negociaciónde la Bolsa de Comercioporteña registró el miércoleslas dos primeras posturas decompra para los Cedin“aplicados” y “nuevos”, a $745 y $ 715 respectivamentepor cada lámina de U$S 100.“Es la primera vez queaparecen en pantalla estasposturas, el mercado estátanteando el precio, pero aúnno hubo ninguna operación yaque no hay Cedin registradosen la Caja de Valores”, dijo aDyN una operadora bursátil.

EXPECTATIVAEXPLORACIÓNDesde las sociedades debolsa indicaron que lasconsultas sobre el nuevoinstrumento van creciendo díaa día, pero aún así consideranque van a haber un par desemanas de exploración,porque es un mecanismo querequiere varios actores paraque se concrete la cadena. Enla Bolsa porteña los flamantesCedin se movieron con ofertasde compra, que en losprimeros días no tuvieron sucontraparte ante la falta devendedores.

EL

CE

DIN

3millones de dólaresfue el monto de la

primera aplicación delsector inmobilario.

30.000fue la primera

suscripción al Baade,efectuada en elBanco Nación.

DINEROLA GACETA

DOMINGO 7 DE JULIO DE 2013 3

El reconocido contador Edmundo Os-car Saieg vive días de festejos por-

que el Colegio de Graduados en CienciasEconómicas de Tucumán (Cgcet), lo pre-mió por sus 50 años de profesión. Du-rante la charla con LA GACETA, el con-tador nacido hace 75 años en San Pedrode Jujuy –pero tucumano por adopción-repasó sus comienzos, luego de gra-duarse en la Universidad Nacional deTucumán (UNT); su paso por la funciónpública en la provincia y su participa-ción en la vida institucional del Cgcet,donde ejerció la presidencia en dos pe-ríodos consecutivos. Además, con silo-gismos precisos, reflexionó sobre la rea-lidad económica del país.

-¿Cuándo se recibió de contador? -Me gradué en abril de 1963, cuando

tenía 24 años. En aquel entonces, laUNT era el centro universitario delNOA. Llegué a Tucumán en 1956, y re-cuerdo que la decisión de venir a estu-diar fue trascendente, porque tenía 18años. Fue una aventura viajar 12 horasen tren desde mi pueblo.

-¿De qué manera surge su vincula-ción con el Colegio de Graduados?

-Mi relación fue desde el comienzo.Cuando me recibí había dos entidadesde profesionales: el Consejo Profesionalde Ciencias Económicas, y el Colegio deContadores Públicos. Nosotros no en-tendíamos por qué había dos organiza-ciones. Entonces, los jóvenes profesio-nales y aquellos que llevaban años deprofesión acordaron unificarlas. Así, en1969 nació el Colegio de Graduados deCiencias Económicas de Tucumán.

-¿Qué sintió cuando los premiaron?-Fue una gran emoción, pero lo que

más me conmovió me designaran paradar el discurso de agradecimiento, entresiete profesionales distinguidos. Es cu-rioso porque cuando ingresé a la facul-tad, había una bienvenida a los jóvenesque iniciaban sus estudios. En aquellaoportunidad también me eligieron parahablar. Ahora el círculo se cierra.

-¿Cómo fue el comienzo en el ejercicio de la profesión?

-Tuve la posibilidad de trabajar mien-tras estudiaba. Llevaba la contabilidaden forma privada y también fui pasanteen la Contaduría General de la Provin-cia. La primera experiencia fue en unestudio privado, del que me hice cargoporque los dos contadores que trabaja-ban allí tuvieron que viajar al exterior.

Más tarde, me convocaron para ser Te-sorero General de la Provincia, durantela gobernación de Lázaro Barbieri.

-¿Cómo formó su propio estudio?-Cuando uno de mis hermanos se re-

cibió de contador comenzamos a traba-jar juntos y, con el paso del tiempo, sefue consolidando el estudio Saieg, haciaprincipios de la década del 70. En para-lelo, me desempeñé como docente en laUNT, donde me jubilé en 2005. Esa fueotra gran pasión.

-¿Cómo influye la tecnología en el ejercicio de la profesión?

-La revolución tecnológica modificólas tareas que antes se hacían de mane-ra más artesanal. Pero el cambio másnotable es en la relación con clientes.Hoy, con internet los vínculos son un po-co menos personales.

-¿Cómo evalúa el rumbo económico del Gobierno?

-Las economías que andan bien sonlas que tienen instituciones firmes, no

gobiernos que ejercen liderazgos fuer-tes. Lo que le da transparencia al siste-ma tributario es la distribución equitati-va de los recursos. La manera correctade distribuir es crear igualdad de opor-tunidades, a partir de la educación.

-¿Qué mensaje les deja a los jóvenes que se inician en la vida profesional?

-No recomendaría estudiar CienciasEconómicas ni ninguna. No lo hice conninguno de mis hijos, porque cualquierprofesión que se elija requiere, antes

que nada, del enamoramiento.

-¿Qué pueden hacer los jóvenes para mejorar el presente?

-Nuestra generación tiene responsa-bilidad en el legado. Cuando analizo lascinco décadas de profesión, no piensoen el éxito efímero, sino en cuánto ayu-dé a construir ciudadanía. Es necesarioun cambio interior. No hay que perderel tiempo buscando líderes, sino el com-promiso para ejercer el liderazgo quecada uno tiene dentro.

Guillermo Moreno volvió a ser el protagonista de lasemana. Se enojó con una periodista que le consultóacerca de la clausura a supermercados y de la inflación.

De Xbox a Zynga, sin escalaLa batalla tecnológica es terrible. A tal punto que, de la noche a la mañana, y por

esas cosas de los promedios una compañía que liberaba el mercado puede despren-derse de su conductor. Según una mediación de la consultora AppData, Zynga cuen-ta hoy en día con 150,2 millones de usuarios activos en Facebook. Sin embargo, es-tá cediendo ante otro gigante, King, cuyos juegos tientan a unos 150,4 millones deusuarios. En esta contienda fue que Don Mattrick decidió dejar Microsoft y firmarpor Zynga, con un salario que rondará los U$S 19,3 millones anuales. El traspasofue catalogado como la sorpresa del año, a pocos meses de que Xbox One salga almercado. En fríos números, el nuevo CEO de la antaño más poderosa compañía dejuegos casuales recibirá un salario base de un millón de dólares por su primer año,un extra en efectivo de 5 millones por haber firmado el contrato, y 2 millones máscomo extra habitual de los ejecutivos de Zynga.

El resto de la compensación de Mattrick viene en forma de acciones y participa-ciones, comenzando por 25 millones en acciones, que ahora valen 30,5 millones silas vendiera. Según un informe de la agencia Reuters, en los próximos tres años, ysiguiendo esta mezcla de sueldo base, extras, acciones y pluses, Don Mattrick se em-bolsara unos U$S 50 millones, siempre y cuando Zynga se muestre satisfecha porla gestión de su nuevo CEO, lo que se traduciría en más billetes verdes.

El sorpresivotraspaso

la fotode la semana

Un billonario en apurosEl grupo EBX del brasileño Eike Batista

(foto), empezó a desmembrarse, víctima deuna súbita paralización de un auge de las ma-terias primas. Batista, fundador del grupo depetróleo, energía, puertos, astillero y de mine-ría, dimitió como presidente de MPX EnergiaSA, que solía ser la más prometedoras de lasempresas de su grupo EBX, que llevan en su

nombre la “X” para expresar la “multiplicación de la riqueza”.La salida de Batista se produce tras el derrumbe del valor de unimperio de U$S 60.000 millones. El empresario, que en 2012 te-nía una fortuna de U$S 30.000 millones, ha sufrido una pérdidapatrimonial de U$S 20.000 millones en el último año. (Reuters)

te pasoel dato

MenosdonacionesparaelPapaEl Vaticano, envuelto en un escándalo que in-volucra a su banco, difundió buenas noticiassobre sus finanzas al anunciar U$S 2,2 millo-nes de superávit presupuestario en 2012. Sinembargo, las cifras difundidas mostraron

que las donaciones a un fondo para uso delPapa cayeron casi un 12% el año pasado. La

caída coincidió con el año en que el Vaticano fue gol-peado por un escándalo de filtraciones de información que de-rivó en el arresto del mayordomo del ex Papa Benedicto XVI.Un portavoz del Vaticano dijo que creía que la crisis mundialera la causa de la caída a U$S 56,9 millones en la colecta espe-cial que se realiza cada año para reunir fondos para uso papal.

globoterráqueo

El “rascasuelos” de GoogleGoogle anunció que su nueva sede en Rei-

no Unido tendrá una longitud mayor que laaltura de uno de los nuevos rascacielos quemarcan el perfil de Londres, el Shard. El lla-mado “rascasuelos”, situado en King’s CrossCentral, es el último acuerdo inmobiliario deuna empresa extranjera y permitirá al gi-gante de internet tener todo su personal lon-

dinense en un solo edificio cuando esté terminado en 2016.Google develó el diseño de su sede de baja altura, después deanunciar el traslado a King’s Cross en enero. Con 330 metrosde largo, supera los 310 metros de altura del Shard, el rasca-cielos más alto de Europa occidental. Google ha invertido 764millones de euros. La construcción comenzará a principios de2014, si recibe la aprobación regulatoria, y será una de las se-des más grandes del gigante de Internet fuera de la llamadaGoogleplex en Mountain View, California, consigna la agenciaReuters.

una de caly una de arena

Don Mattrick reemplaza como presidenteejecutivo al fundador y anterior conductorde Zynga, Mark Pincus.

Entrevista

EMPRENDIMIENTO PROPIO. Edmundo Oscar Saieg fundó su estudio junto a su hermano, a principios de los años 70. En las oficinas trabaja un staff de jóvenes contadores.

LA GACETA / FOTO DE FRANCO VERA

Edmundo Saieg: “distribuir losrecursos es crear igualdades”

■ Fue presidente del Colegio en dos períodosEdmundo Oscar Saieg presidió el Colegio de Graduados en CienciasEconómicas de Tucumán en dos períodos: 1989-1991 y 1991-1993. Desdehace 10 años, integra la comisión de Ética y Disciplina Profesional de laentidad, que se encarga de evaluar los casos de presunta violación anormas éticas. La integran cinco ex presidentes de la institución.

■ Las comunicaciones de antañoCon humor y nostalgia, el contador Saieg contó que en su etapa deestudiante universitario se comunicaba con sus padres por carta. Yrecordó lo engorroso que era ir a la telefónica para llamarlos. “Podíasesperar tres o cuatro horas para hablar a Jujuy. Por carta, les avisaba amis padres ‘che, prepárense que el sábado los llamo’”, sonrió.

DINEROLA GACETADOMINGO 7 DE JULIO DE 20134

La Argentina muestra, desdehace ya más de un año, unaperformance débil en mate-ria económica. Hoy parecieraque los recientes años de cre-

cimiento a tasas “chinas” ya no sonmás que un pasado feliz, y en su lugarse ha instalado un equilibrio económi-co pobre, gobernado por una elevadaincertidumbre y crecientes distorsio-nes, tanto a nivel macro como micro.

Detrás de este desafiante escenarioaparece principalmente el esquema depolítica económica actual, que frente ala reaparición de la restricción externaallá por 2011 ha optado por el peor delos caminos.

Básicamente al establecer un cepocambiario, el cual ha ocasionado múl-tiples efectos indeseados sobre la eco-nomía local. Por un lado, las restriccio-nes a las importaciones han motivadodificultades en la provisión de insumosy bienes de capital, afectando la pro-ducción especialmente a nivel indus-trial. Mientras que la aparición delmercado cambiario paralelo y losconstantes cambios en las reglas deljuego han disparado los niveles de in-certidumbre, afectando negativamentelas decisiones de consumo, inversión yproducción.

Pero, en realidad, el problema de

fondo en materia de política económi-ca es que el esquema actual (ademásde carecer totalmente de la coordina-ción de los distintos segmentos del go-bierno) apunta a atacar las causas y nolas consecuencias de los desequilibriosmacroeconómicos existentes, cuya re-solución aún está pendiente. En parti-cular, el sostenimiento en la última dé-cada de una política energética errada,factor determinante detrás de la re-ciente pérdida de los superávits fiscal yde cuenta corriente.

En materia fiscal, los crecientes sub-sidios producto de la insuficiente ac-tualización de las tarifas energéticascontribuyeron notablemente al déficitde las cuentas públicas. Y, dado el cri-terio de “vivir con lo nuestro”, esto hagenerado una dependencia cada vezmayor del financiamiento desde elBanco Central (BCRA) para cubrir elbache fiscal, tanto vía emisión moneta-ria (lo que se ha puesto de manifiestoen el sostenimiento de elevadas tasasde inflación, incluso en uncontexto de escaso creci-miento) como a través del usode las reservas internaciona-les. A su vez, la política ener-gética ha tenido un impactomayor en el resurgimiento dela restricción externa, moti-vando crecientes necesidades de im-portación de combustibles. Hasta talpunto que a partir de 2011 el país se

ha convertido en importador neto deenergía, algo que no había sucedidonunca en los últimos veinte años.

En este sentido, la buena noticia esque actualmente existen alternativasque permitirían sortear (o al menossuavizar) los efectos nocivos de la res-tricción externa. Un ajuste en las tari-fas de servicios públicos que mejore eldesbalance fiscal sumado a un acuerdocon el Club de París que abra las puer-tas al financiamiento externo y a lacaptación de inversiones (especial-mente en el sector energético) podríandar cierto aire, alivianando la escasezde divisas.

Un cambio de rumboSi bien difícilmente las correcciones

se produzcan de aquí a octubre, te-niendo en cuenta todo lo que pone enjuego el oficialismo en las próximaselecciones legislativas, un cambio de

rumbo será indispensable si es que sequiere volver a ubicar a Argentina enun sendero de crecimiento con estabi-lidad.

Y cuando esto suceda, el país podráaprovechar las innegables oportunida-des que aparecen en el mediano plazo.En particular, dado que las condicionesinternacionales van a seguir favore-ciendo a las economías productoras debienes primarios, principalmente porla creciente demanda global (y el défi-cit existente en materia de abasteci-miento), y fundamentalmente de Chi-na. Si bien la intensidad de este proce-so tendería a moderarse en el futuro,sus bases resultan estructurales.

Es que en este escenario externo, Ar-gentina posee un potencial enorme,que hoy no está explotado en su pleni-tud en todos los casos. Por un lado, da-do que el país es uno de los principalesabastecedores a nivel mundial en elmercado agroalimentario y agroindus-trial, siendo el primer exportador glo-

bal de biodiesel, harina desoja y aceite de soja, y posi-cionándose en el podio enmás de una decena de pro-ductos en este sector comocarnes, quesos y vinos. Ensegundo lugar, tambiénaparecen oportunidades en

la minería, donde Argentina se en-cuentra entre las principales fuentesde reservas del mundo en varios ru-

bros estratégicos, pero que aún no seve reflejado en términos de inversionesy explotación.

La fuente de negociosFinalmente, en materia de hidrocar-

buros, la geología le dio la oportunidadal país de cambiar el panorama ener-gético a través del campo no conven-cional. El yacimiento neuquino de VacaMuerta constituye el tercer reservoriomundial de shale gas, y aquí tambiénse han identificado importantes reser-vas de shale oil de alta calidad. Sinembargo, al igual que el caso de la mi-nería, aún no se observan las inversio-nes necesarias para la puesta en valorde esos recursos.

Así, si bien la economía argentinaplantea importantes desafíos que re-sultan particularmente notorios en elcorto plazo, no hay que perder de vis-ta las oportunidades de mediano y lar-go. El mundo sigue siendo una fuentede negocios, y Argentina está en unaposición privilegiada para aprovechar-los en algún momento. El tren siguepasando y aún estamos a tiempo. Peroademás de los cambios a nivel país quese necesitan para poder subirnos, tam-bién hay mucho por hacer a nivel em-presa. Aquellos que estén mejor prepa-rados en materia financiera, producti-va, de logística, etcétera, serán los quemás rápido y mejor puedan aprove-char esas oportunidades.

E L C L Á S I C O D E L D O M I N G O

POSELECTORALECONOMÍA

La aparición del mercado cambiario paralelo y losconstantes cambios en las reglas del juego afectaronlas decisiones de consumo, inversión y producción.

BUENOS AI-RES.- El de-

rrumbe del mo-delo parece ine-xorable. La reali-dad muestra una

formidable caídadel flujo de inversiones extranjeras directas, una in-flación rebelde que no cede y un creciente problemade empleo. Las consecuencias de las políticas de ce-po cambiario, control de importaciones, restriccionesa las exportaciones, congelamiento de precios y aho-ra la renovada amenaza de aplicar la ley de Abaste-cimiento, se empiezan a ver con toda intensidad.

La ira desatada por el secretario de Comercio Inte-rior, Guillermo Moreno, frente al fracaso del congela-miento de precios y a la suba de la inflación, no sólogeneran fastidio en la comunidad de negocios, sinotambién en la Casa Rosada y en las filas del kirchne-

rismo que se aprestan a enfrentar una crucial elec-ción de medio término.

¿Cómo parar la inflación cuando las inversiones sealejan de estas playas y cuando el país enfrenta sumás grave crisis energética que le obliga a girar casi15.000 millones de dólares anuales al exterior?

América latina recibió unos 175.000 millones dedólares de inversiones en 2012, según el informebrindado por la Conferencia de las Naciones Unidassobre Comercio y Desarrollo. De este total, unos12.500 millones de dólares vinieron a la Argentina.Es decir, la tercera economía del continente por PBIse lleva apenas 7% de las inversiones extranjeras di-rectas. ¿Algo andará mal?

La cifra no debe inducir a equívocos, ya que se cal-cula que, de este total, unos 8.000 millones de dóla-res corresponden a la prohibición que tienen las em-presas de origen extranjero, para girar utilidades asus casas matrices y si no se contabilizan estas su-

mas, la Argentina es receptora de apenas 2,5% deltotal de inversiones en la región. Esta veda, junto conel cepo cambiario, llevó a las principales multinacio-nales radicadas en el país, a sacar de la agenda a laArgentina como prioridad. Otro síntoma del aisla-miento internacional que el Gobierno se empeña ennegar.

El modelo ya no tiene el encanto de otros tiemposy no sirve para vender electoralmente. El empleo es-tá pagando la borrachera de poder y esa variable hapuesto al sindicalismo en pie de lucha.

La actividad no levanta. Las recientes cifras de larecaudación tributaria así lo revelan. El IVA, un indi-cador del consumo y la actividad económica aumen-tó 25,2%, en línea con la inflación que el gobiernoniega. El dato es aún más elocuente si se toma la evo-lución anual: 23,6%, menos que la inflación. Es decir,hay menos ventas.

Otro gravamen, el impuesto al cheque apenas su-

bió 20%. De nuevo, la actividad con menor marcha oun aumento de la economía en negro, lo cual es mu-cho más grave.

Mientras tanto, la Administración pone todo su es-fuerzo en continuar creando ficciones, mientras losagregados monetarios continúan en franca expan-sión, alimentando la ilusión de un consumo exacer-bado, cebando la bomba de un modelo exangüe.

En el medio, quedó el debut del blanqueo que, porahora, muestra una total apatía, a pesar del desespe-rado aliento oficial.

A la par del comportamiento del secretario de Co-mercio, quien parece querer ponerse en la piel delhorrible personaje de Calibán de “La tempestad” deWilliam Shakespeare, el modelo que se dice progre-sista empieza a mostrar su realidad: menores inver-siones, más dinero ficticio, más inflación y más po-breza, una ecuación poco favorable para los sueñospalaciegos del kirchnerismo.

CalibánPA N O R A M A E C O N Ó M I C O

Infografía LA GACETA / Daniel Fontanarrosa

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Fuentes: abeceb.com

CICLOS ECONÓMICOS DE LA ARGENTINA

LA ABUNDANCIAEL INICIO

LO JUSTOLA TRANSICIÓN

LA ESCASEZ¿EL FINAL?

DÓLAR BLUE Intervenido desde el último pico

TASA DE DEVALUACIÓN Valores anualizados

La prohibición ha dado lugar a laconsolidación de un mercado paralelo

LA ABUNDANCIAEL INICIO

Alto crecimiento+ baja inflación

8,8%

9,7%

Desaceleración+ inflación de 2 dígitos

5,1%

20,4%

Pobre crecimiento contendencia al estancamiento

+ inflación de 2 dígitos

2012

2012

0,9%

9 meses de tasade devaluación

superior al 15%

Promedio: 35%

BlueOficial

11 meses de tasade devaluación

superior al 15%

Promedio: 19%

24%

Lo que dio como resultado

PBI

Infla

ción

2003 - 2007 2008 - 2011 2012 - ¿?

58%

7,92

4,99

6,276,54

4,894,81

71,2%

8,75

5,11

96,2%

10,24

5,22

49,8%

8,57

8

5,31

DANTE SICAEX SECRETARIO DE INDUSTRIA DE LA NACIÓN

El problema de fondo en materia depolítica económica es que el esquema

actual ataca las causas y no lasconsecuencias de los desequilibrios macro

LOS DESAFÍOS Y LAS OPORTUNIDADESDANTE SICADIRECTOR DE ABECEB.COM

MIGUEL ANGEL ROUCOAGENCIA DYN