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Material preparado por:

C.P. Raúl H. Vallado Fernández, M.F.

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Desalentados por los resultados obtenidos, los gerentes y los inversionistas están asomándose al corazón de lo que hace valioso a un negocio usando una herramienta llamada “Valor Económico Agregado”.

Revista Fortune

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La globalización de los mercados, la firma del tratado de Libre Comercio y, como consecuencia, la entrada de nuevos competidores, así como la graves crisis económicas por las que atravesó nuestro país, son algunos de los factores que nos obligan a reconsiderar la manera en que tradicionalmente hemos administrado nuestros negocios.

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La empresa que crece más rápidamente es aquella que genera la fuerza más grande de recursos para hacer frente a sus competidores.

Una tasa sostenible de crecimiento para una empresa depende y está limitada por la tasa a la cual puede generar fondos disponibles para ser comprometidos al objetivo de crecimiento y al rendimiento que se espera obtener de esos fondos.

Las fuentes de esos fondos son generalmente conocidas: utilidades retenidas, pasivos y nuevas aportaciones de capital.

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Una empresa que genera valor es aquella que efectivamente cuenta con capital invertido, pero que es capaz de hacer que consistentemente ese capital produzca rendimientos que superen el costo de capital durante la vida esperada de la misma.

Se ha demostrado que aquellas empresas que son capaces de crear valor económico son también empresas que tienen un desempeño comercial superior.

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El EVA está marcando una diferencia en el mundo de los negocios, ya que permite a las empresas que lo implantan optimizar la gestión y aumentar la riqueza que generan. De acuerdo con la experiencia empresas como Coca Cola, Lilly, AT&T, Kellogs, Siemens, Unilever, Marriot, entre muchas más. En la Bolsa Mexicana de Valores es un indicador que se está usando para medir la buena marcha de los negocios inscritos en ella. Hay quien dice que es una medida que hace que los gerentes actúen como empresarios.

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Incluyen las de creación de valor y las de creación de riqueza:

Medidas de creación de valor: Son aquellas basadas fundamentalmente en información financiera, que requieren adicionalmente que se calcule el costo de capital de la empresa (dinero con el que se financia) y que se hagan ajustes a los estados financieros para transformar la información, ya sea en términos económicos o en términos de generación de flujos de efectivo. Ejemplo:•El Valor Económico Agregado•La Tasa Diferencial del Capital•Utilidad Económica•Flujo de Efectivo Agregado

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Medidas de creación de riqueza: Son aquellas que recaen fundamentalmente en la información del mercado de valores y por lo tanto algunas son aplicables solamente a empresas que cotizan en Bolsa. Estas medidas incluyen:•Utilidad por Acción•Precio de la acción•Valor Presente Neto•Valor de Mercado Agregado•Múltiplos

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El valor es obtener un rendimiento sobre la inversión que supere el costo de la inversión, donde la inversión incluye además el costo de capital (ó el costo de oportunidad del capital) a través del tiempo que la inversión tuvo el capital comprometido.

= $ 10,000

= $ 1,200

RSI = 12%

1,200 / 10,000

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Es la ponderación del costo de la deuda a pagar a los acreedores más el costo del patrimonio a pagar a los inversionistas. Representa el costo de oportunidad de los acreedores y accionistas ponderado por la proporción que su aportación hace al financiamiento total de la empresa.

Deuda $ 9,000 Capital $ 1,000

PropiaAjena

Costo10% 15%

$ 900 $ 150+

$ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%

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La creación de valor es el objetivo de toda buena gerencia. Si antes el objetivo era la maximización del beneficio contable, ahora este objetivo de beneficio ha sido suplantado por la creación de valor. Es lo que queda una vez que se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas. En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de los accionistas.

>R s/ I = 12% $ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%

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Sí el EVA (+ )

Sí el EVA (-)Destrucción de valor en el período referido.Rentabilidad < Costo de Capital.

Creación de valor en el período referido.Rentabilidad > Costo de Capital.

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Es muy importante aclarar

Dado que sus fines es lograr que:

EVA = Utilidad Económica

Objetivo del AccionistaObjetivo de la Gerencia =

Mejora el desempeño de la organización

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Cualquier empresa si tiene ánimo de lucro, trata de lograr diversos objetivos de tipo económico, entre los que se destacan:

1. Elevar el valor de la empresa.2. Trabajar con el mínimo riesgo.3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez

Los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones:- La maximización del valor generado EVA- El nivel de riesgo asumido

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Para generar un mayor valor en la empresa es necesaria una estructura organizacional que cuente con una disminución de los niveles jerárquicos y esta estructura debe estar orientada a los procesos de la empresa, es decir una organización basada en equipos que lleve sinergias y poder de decisión, a crear una cultura de creación de valor que pueda ser medido mediante el desempeño financiero.

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El EVA es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado por una compañía menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El EVA es también un conjunto de herramientas administrativas (management) que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado.

Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera.

Es un indicador orientado a la integración, puesto que considera los objetivos principales de la empresa.

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Pretende cubrir los huecos que dejan los demás indicadores:-Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y tamaño.-Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades de negocio.-Considerar todos los costos que se generan en la empresa.-Considerar el riesgo con el que opera la empresa.-Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto como a largo plazo.-Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la información a los requerimientos para su cálculo.- Es fácil su comprensión y rápido de calcular.-No está limitado por los principios de contabilidad.

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1. Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital).

2. Muestra claramente la relación entre el margen de operación y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de inversión apropiados para lograrlos.

3. Relaciona claramente los factores de creación de valor, como los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado.

4. Es consistente con las técnicas utilizadas para valuar las inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado.

5. Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensación.

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1. No considera las expectativas de futuro de la empresa.

2. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que está dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo del precio de la acción. Esta situación se complica para México, dada la escasa información pública existente en el mercado y el número tan bajo de empresas que cotizan en Bolsa.

3. Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para transformarla de base devengado a base económica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones administrativas.

4. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del cálculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarán una falta de credibilidad en los resultados.

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1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales, es decir se trata de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir más.

2. Reducir la carga fiscal mediante una planeación fiscal y tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales.

3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo.

4. Desinversión en activos, manteniendo la utilidad antes de intereses pero después de impuestos.

5. Reducir el costo de capital para que sea menor la deducción que se hace a la utilidad antes de intereses pero después de impuestos por concepto del costo financiero.

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Hay miles de cosas pequeñas y grandes que se pueden hacer cada día para crear valor y cuando se juntan tiene un enorme impacto sobre el EVA. Un ingeniero puede diseñar un nuevo silenciador que mejore la calidad o reduzca el costo, un administrativo podría descubrir una forma creativa de utilizar su computadora para llevar al cabo una nueva tarea más eficientemente, un ensamblador podría desarrollar un procedimiento de mejora para configurar su proceso de ensamblaje a fin de reducir su inventario o mejorar la eficiencia.