Swaps
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1 SWAPS Swaps de tasas de interés
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SWAPS
Swaps de tasas de interés
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Un Swap es un arreglo contractual que define intercambio de flujos de caja entre dos partes.
El monto de dinero que está involucrado en el swap se define según el monto nocional.
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Se desprende que en un swap se involucran:
1. Dos partes
2. Un monto nocional (principal)
3. Flujos de caja
4. Arreglo de pagos5. Un acuerdo sobre cómo resolver
problemas
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SWAPS
1. Dos partes:
Las dos partes pueden hacer el SWAP directamente o a través de
un intermediario – un swap dealer.
En el último caso, tenemos dos contratos entre tres partes.
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SWAPS
2. Un monto nocional:
El monto nocional es la base de los flujos de caja. Dicho monto se
cambia de manos sólo en swaps de divisas.
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SWAPS3. Flujos de caja
Los flujos de caja se determinan según dos bases:
Tasa fija – tasa fija de interés o precio fijo Tasa flotante – tasa de interés flotante o
precio de mercado, o de un índice.
Las tasas de interés usadas por las dos partes se multiplican por el
monto nocional para determinarel flujo de caja.
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SWAPS
4. Arreglo de pagos:
Los pagos son siempre netos. El contrato entre las dos partes define
si los pagos son anuales, semestrales, mensuales, etc.
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SWAPS5. Un acuerdo sobre cómo resolver
problemas:Los swaps se negocian en el mercado
Over-The-Counter. Es decir, no es un mercado organizado. Por lo
tanto, siempre existe riesgo crediticio de las dos partes.
Más aún, existen problemas en caso que una parte desee salir de
su lado del contrato, o que una parte no cumple su obligación, etc.
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SWAPS
LOS OBJETIVOS DE LOS SWAPS
1. AHORRO LOS COSTOS
2. CAMBIAR LA ÍNDOLE DEL FLUJO DE CAJA DE
FIJO A FLOTANTE O DE FLOTANTE A FIJO
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1. SWAPS DE TASAS DE INTERES
Un ejemplo de swap de tipo de interés plain vanilla
• Un contrato entre un swap dealer y Microsoft. Microsoft recibe el tipo LIBOR semestral y paga una tasa de interés fija de un 5 por ciento anual cada seis meses durante 3 años sobre un monto nocional de 100 millones de dólares.
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EL MONTO NOCIONAL ES ……………$100.000.000.
LOS PAGOS SON ……………………….SEMESTRALES.
MICROSOFTSWAP
DEALER
TASA FIJA 5% ANUAL
LIBOR 6-meses
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---------Millones de dólares---------
LIBOR Pagos a tipo Ingresos a Pagos
Fecha a 6 meses Variable $M tipo fijo $M netos
5, MAR. 2010 4,2%
5, SEP. 2010 4,8% +2,10 –2,50 -$400.000
5, MAR. 2011 5,3% +2,40 –2,50 –$100.000
5, SEP. 2011 5,5% +2,65 –2,50 $150.000
5, MAR. 2012 5,6% +2,75 –2,50 $250.000
5, SEP. 2012 5,9% +2,80 –2,50 $300.000
5, MAR. 2013 6,4% +2,95 –2,50 $450.000
Flujo de caja a Microsoft
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Usos típicos de un swap de tipo de interés
• Transformar un pasivo desde:– Un tipo fijo a un
tipo variable.
– Un tipo variable a un tipo fijo.
• Transformar una inversión desde: – Un tipo fijo a un tipo
variable.
– Un tipo variable a un tipo fijo.
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EJEMPLO: FIJO POR FLOTANTE
Empezamos con un ejemplo de dos empresas que buscan financiación para proyectos. Las empresas enfrentan las siguientes tasas de interés:
PARTE TASA FIJA TASA FLOTANTE
E1: 15% LIBOR +2%
E2: 12% LIBOR + 1%
Obsérvese que E2 tiene ventaja absoluta en los dos mercados, pero E2 tiene ventaja comparativa solamente en el mercado de tasa fija. Resulta que E1 tiene ventaja comparativa en el mercado de tasa flotante. ¿Por Qué?
Porque la diferencia entre lo que E1 paga más que E2 en tasa flotante, (1%), es menor que la diferencia entre lo que E1 paga más que E2 en tasa fija, (3%).
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EJEMPLO: FIJO POR FLOTANTE:
Para hacer el swap, las dos empresas deben fijar el monto nocional, que sirve como la base de los flujos de caja y el procedimiento de los pagos.
El monto nocional: $10.000.000.
Los pagos: Las dos partes deciden que los pagos serán pagos anuales en fechas predeterminadas a lo largo de los próximos 5 años.
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EJEMPLO: FIJO POR FLOTANTE
Cada empresa financia su proyecto en el mercado en que tiene ventaja comparativa.
E1 toma un préstamo en el mercado de tasas flotantes.
E2 toma un préstamo en el mercado de tasas fijas.
Las dos empresas intercambian sus pagos a través del swap y por ello se cambia la índole de sus pagos.
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Un supuesto implícito:
Dicho swap existe sólo si E1 realmente desea endeudarse a una tasa fija,
mientras que, E2 desea endeudarse a una tasa flotante.
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Hay dos maneras de hacer el swap:
1.Negociaciones directas: entre las dos partes.
2. Negociaciones indirectas: cada parte negocia su lado del swap con un intermediario – un swap dealer.
Usualmente, los intermediarios son instituciones financieras como
bancos, casas de corretaje, etc.
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SWAP DIRECTO DE TASAS DE INTERES FIJO POR FLOTANTE: El monto nocional: $10M.
EMPRESA TASA FIJA TASA FLOTANTE
E1 15% LIBOR + 2%
E2 12% LIBOR + 1%
E2 E112%
LIBORLIBOR+2%
12%
E1 paga tasa fija del 14% - mejor que 15%;
E2 paga tasa flotante LIBOR - mejor que LIBOR + 1%
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SWAP INDIRECTO DE TASAS DE INTERES FIJO POR FLOTANTE: El monto nocional: $10M;
2. EMPRESA TASA FIJA TASA FLOTANTE
E1 15% LIBOR + 2%
E2 12% LIBOR + 1%
E2 E1I
12% L+25bps L L + 2%
12% 12,25%
E1 paga 14,25% fijo - mejor que 15%
E2 paga L+25 flotante - mejor que L+1%
Intermediario gana 50 bps, que son $50.000.
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El swap anterior no es único y presenta sólo una de muchas alternativas. El contrato entre las dos partes, tal como entre las partes y el intermediario, depende del poder de negociación de las mismas. Dada la competencia en los mercados de swaps, es muy probable que el intermediario quede satisfecho con 10 puntos básicos. Por ejemplo:
E2 E1IL+5pb L
12% 12%+5pb
E1 paga 14,05%; E2 paga L+5pb;I recibe10pb.
Claro que hay muchos otros contratos posibles.
L+2%12%
