1

CAPÍTULO SEIS

SWAPS

Swaps de tasas de interés

Swaps de divisas

Swaps de commodities

2

Un Swap es un arreglo contractual que define intercambio de flujos de caja entre dos partes.

El monto de dinero que está involucrado en el swap se define según el monto nocional.

3

Se desprende que en un swap se involucran:

1. Dos partes

2. Un monto nocional (principal)

3. Flujos de caja

4. Arreglo de pagos5. Un acuerdo sobre cómo resolver

problemas

4

SWAPS

1. Dos partes:

Las dos partes pueden hacer el SWAP directamente o a través de

un intermediario – un swap dealer.

En el último caso, tenemos dos contratos entre tres partes.

5

SWAPS

2. Un monto nocional:

El monto nocional es la base de los flujos de caja. Dicho monto se

cambia de manos sólo en swaps de divisas.

6

SWAPS3. Flujos de caja

Los flujos de caja se determinan según dos bases:

Tasa fija – tasa fija de interés o precio fijo Tasa flotante – tasa de interés flotante o

precio de mercado, o de un índice.

Las tasas de interés usadas por las dos partes se multiplican por el

monto nocional para determinarel flujo de caja.

7

SWAPS

4. Arreglo de pagos:

Los pagos son siempre netos. El contrato entre las dos partes define

si los pagos son anuales, semestrales, mensuales, etc.

8

SWAPS5. Un acuerdo sobre cómo resolver

problemas:Los swaps se negocian en el mercado

Over-The-Counter. Es decir, no es un mercado organizado. Por lo

tanto, siempre existe riesgo crediticio de las dos partes.

Más aún, existen problemas en caso que una parte desee salir de

su lado del contrato, o que una parte no cumple su obligación, etc.

9

SWAPS

LOS OBJETIVOS DE LOS SWAPS

1. AHORRO LOS COSTOS

2. CAMBIAR LA ÍNDOLE DEL FLUJO DE CAJA DE

FIJO A FLOTANTE O DE FLOTANTE A FIJO

10

1. SWAPS DE TASAS DE INTERES

Un ejemplo de swap de tipo de interés plain vanilla

• Un contrato entre un swap dealer y Microsoft. Microsoft recibe el tipo LIBOR semestral y paga una tasa de interés fija de un 5 por ciento anual cada seis meses durante 3 años sobre un monto nocional de 100 millones de dólares.

11

EL MONTO NOCIONAL ES ……………$100.000.000.

LOS PAGOS SON ……………………….SEMESTRALES.

MICROSOFTSWAP

DEALER

TASA FIJA 5% ANUAL

LIBOR 6-meses

12

---------Millones de dólares---------

LIBOR Pagos a tipo Ingresos a Pagos

Fecha a 6 meses Variable $M tipo fijo $M netos

5, MAR. 2001 4,2%

5, SEP. 2001 4,8% +2,10 –2,50 -$400.000

5, MAR. 2002 5,3% +2,40 –2,50 –$100.000

5, SEP. 2002 5,5% +2,65 –2,50 $150.000

5, MAR. 2003 5,6% +2,75 –2,50 $250.000

5, SEP. 2003 5,9% +2,80 –2,50 $300.000

5, MAR. 2004 6,4% +2,95 –2,50 $450.000

Flujos de caja a Microsoft(Tabla 6.1, pág. 153)

13

Usos típicos de un swap de tipo de interés

• Transformar un pasivo desde:– Un tipo fijo a un

tipo variable.

– Un tipo variable a un tipo fijo.

• Transformar una inversión desde: – Un tipo fijo a un tipo

variable.

– Un tipo variable a un tipo fijo.

14

Microsoft e Intel transforman una deuda

(Figura 6.2, pág. 154)

Intel Microsoft

LIBOR

5%

LIBOR+0,1%

5,2%

15

Swap de tipos de interés cuando se utiliza una institución financiera

(Figura 6.4, pág. 156)

Institución financiera

LIBOR LIBORLIBOR+0,1%

4,985% 5,015%

5,2%Intel Microsoft

16

Microsoft e Intel transforman un activo

(Figura 6.3, pág. 155)

Intel Microsoft

LIBOR

5%

LIBOR-0,25%

4,7%

17

Swap de tipos de interés cuando se utiliza una institución financiera

(Figura 6.5, pág. 156)

Intel Institución financiera

Microsoft

LIBOR LIBOR

4,7%

5,015%4,985%

LIBOR+0,25%

18

EJEMPLO: FIJO POR FLOTANTE

Empezamos con un ejemplo de dos empresas que buscan financiación para proyectos. Las empresas enfrentan las siguientes tasas de interés:

PARTE TASA FIJA TASA FLOTANTE

E1: 15% LIBOR +2%

E2: 12% LIBOR + 1%

Obsérvese que E2 tiene ventaja absoluta en los dos mercados, pero E2 tiene ventaja comparativa solamente en el mercado de tasa fija. Resulta que E1 tiene ventaja comparativa en el mercado de tasa flotante. ¿Por Qué?

Porque la diferencia entre lo que E1 paga más que E2 en tasa flotante, (1%), es menor que la diferencia entre lo que E1 paga

más que E2 en tasa fija, (3%).

19

EJEMPLO: FIJO POR FLOTANTE:

Para hacer el swap, las dos empresas deben fijar el monto nocional, que sirve como la base de los flujos de

caja y el procedimiento de los pagos.

El monto nocional: $10.000.000.

Los pagos: Las dos partes deciden que los pagos serán pagos anuales en fechas predeterminadas a lo largo de los próximos 5 años.

20

EJEMPLO: FIJO POR FLOTANTE

Cada empresa financia su proyecto en el mercado en que tiene ventaja comparativa.

E1 toma un préstamo en el mercado de tasas flotantes.

E2 toma un préstamo en el mercado de tasas fijas.

Las dos empresas intercambian sus pagos a través del swap y por ello se cambia la índole de

sus pagos.

21

Un supuesto implícito:

Dicho swap existe sólo si E1 realmente desea endeudarse a una

tasa fija,

mientras que, E2 desea endeudarse a una tasa flotante.

22

Hay dos maneras de hacer el swap:

1.Negociaciones directas: entre las dos partes.

2. Negociaciones indirectas: cada parte negocia su lado del swap con un intermediario – un swap dealer.

Usualmente, los intermediarios son instituciones financieras como

bancos, casas de corretaje, etc.

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SWAP DIRECTO DE TASAS DE INTERES FIJO POR FLOTANTE: El monto nocional: $10M.

EMPRESA TASA FIJA TASA FLOTANTE

E1 15% LIBOR + 2%

E2 12% LIBOR + 1%

E2 E112%

LIBORLIBOR+2%

12%

E1 paga tasa fija del 14% - mejor que 15%;

E2 paga tasa flotante LIBOR - mejor que LIBOR + 1%

24

SWAP INDIRECTO DE TASAS DE INTERES FIJO POR FLOTANTE: El monto nocional: $10M;

2. EMPRESA TASA FIJA TASA FLOTANTE

E1 15% LIBOR + 2%

E2 12% LIBOR + 1%

E2 E1I

12% L+25bps L L + 2%

12% 12,25%

E1 paga 14,25% fijo - mejor que 15%

E2 paga L+25 flotante - mejor que L+1%

Intermediario gana 50 bps, que son $50.000.

25

El swap anterior no es único y presenta sólo una de muchas alternativas. El contrato entre las dos partes, tal

como entre las partes y el intermediario, depende del poder de negociación de las mismas. Dada la

competencia en los mercados de swaps, es muy probable que el intermediario queda satisfecho con 10

puntos básicos. Por ejemplo:

E2 E1IL+5pb L

12% 12%+5pb

E1 paga 14,05%; E2 paga L+5pb;I recibe10pb.

Claro que hay muchos otros contratos posibles.

L+2%12%

26

EJEMPLO: SWAP PARA ADMINISTRAR EL RIESGO

MERCADO

BONO A CORTO PLAZO

BANCO

12%

10%

COMPAÑÍA A

Toma un préstamo con tasa anual fija para 5 años

TASA

FLOTANTE1

SWAP DEALER

TASA FLOTANTE2

27

EL FLUJO DE CAJA DEL BANCO:

12% - FLOTANTE1 + FLOTANTE2 – 10%

= 2% + SPREAD

SPREAD = FLOTANTE2 - FLOTANTE1

El banco cambia el riesgo asociado con la diferencia entre la tasa FLOTANTE1 y 12% con el riesgo asociado

con el

SPREAD = FLOTANTE2 - FLOTANTE1

Como la volatilidad del spread es menor que la volatilidad de la tasa FLOTANTE1, resulta que con el swap, el banco está expuesto a un riesgo

menor.

Sin embargo, a veces, el banco consideraría eliminar todo

el riesgo a través de

swap del spread.

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EJEMPLO: SWAP PARA CAMBIAR EL RIESGO

MERCADO

BONO A CORTO PLAZO

BANCO

12%

10%

COMPAÑÍA A

FL1

SWAP DEALER 1

FL2

SWAP DEALER 2FL1

FL2

29

Con los dos swaps el

FLUJO DE CAJA DEL BANCO:

12% - FL1 + FL2 – 10% + (FL1 - FL2 ) = 2%.

RESULTADO: El banco cambia el riesgo asociado con

EL SPREAD = FL2 - FL1

POR UNA TASA FIJA DE 2%

SIN NINGÚN RIESGO

De las tasas de interés.

Ojo! en os swaps, siempre existe riesgo crediticio.

30

Valoración de un swap de tipo interés

• Los swaps de tipo de interés pueden ser valorados como la diferencia entre el valor de un bono de tipo fijo y el valor de un bono a tipo variable.

• Por otra parte, también pueden ser valorados como una cartera de contratos FRA.

31

Valoración en términos de precios de bonos

• El bono a tipo fijo puede valorarse en la forma típica.

• El bono a tipo variable se valora observando que, inmediatamente después de la fecha de pago, este bono es exactamente igual a un bono a tipo de interés variable de nueva creación.

32

Valoración en términos de los contratos a plazo sobre tipos de

interés

• Cada intercambio de pagos en un swap de tipo de interés es un acuerdo sobre tipos de interés a plazo (FRA).

• Los FRAs pueden valorarse suponiendo que se realizan los tipos de interés a plazo.

33

2. SWAPS DE DIVISAS

Hoy día, no hay empresas aisladas de lo que se ocurre en el exterior. Una gran mayoría de empresas son

empresas multinacionales, es decir, producen y operan en más de un país. Más aún, los mercados financieros en muchos países están abiertos a los inversionistas

extranjeros sin dificultad alguna.

De ser así, empresas e inversionistas en un país pueden aprovecharse de los mercados financieros que

ofrezcan el financiamiento más barrato.

Cuando hablamos de swaps de divisas, hablamos principalmente de swaps de tasas de interés fijos y

flotantes en dos o más países.

34

SWAPS DE DIVISAS

E1 en país A busca financiamiento en país B

mientras que

E2 en país B, busca financiamiento en país A.

PAIS A

E1

Proyecto de E2

PAIS B

E2

Proyecto de E1

35

SWAPS DE DIVISAS

Usualmente, cada una de estas empresas tiene ventaja comparativa en uno de los países. Por lo tanto,

cada empresa se endeudará en el país donde tiene dicha ventaja y luego

intercambiarán fondos.

36

Ejemplo SWAP DE DIVISAS FIJO POR FIJO

Peso Chileno = CLP R = Real brasileño

CH1, una empresa chilena necesita financiar un proyecto en Brasil, mientras que

BR2, una empresa brasileña debe financiaciar un proyecto en Chile.

Las tasas fijas de interés disponibles para ambas empresas son tales que hacen un swap algo

beneficioso para ambas empresas.

37

CH1 se endeuda en Chile en pesos

y

BR2 se endeuda en Brasil en reales.

Para iniciar el swap,

intercambian dichos capitales.

Vamos a analizar un swap directo entre CH1 y BR2 y luego un swap indirecto a través de un

swap dealer de divisas.

Cuando se termine el período del swap, las dos empresas intercambian los montos originales

para ficumplir el swap.

38

Supongamos que el tipo de cambio entre el peso chileno y el real brasileño es:

R1 = CLP250

Supongamos que CH1 necesita R10.000.000 para su proyecto en Brasil mientras que BR2

necesita CLP2.500M para su proyecto en Chile.

PAÍS CHILE BRASIL

CH1 CLP12% R16%

BR2 CLP15% R17%

CH1 tiene ventaja comparativa en Chile mientras que

BR2 tiene ventaja comparativa en el Brasil.

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SWAP DIRECTO FIJO POR FIJO

CHILE

CH1 TOMA UN PRÉSTAMO DE CLP2.500M Y LO

DEPOSITA EN LA CUENTA

DE BR2 EN SANTIAGO

BRASILBR2 TOMA UN PRÉSTAMO

DE R10M Y LO

DEPOSITA EN LA CUENTA DE CH1 EN SAO PAULO

CH1 BR2

$12% R17%

R15% de R10M = R1.5M

CLP12% de CLP2.500M =CLP300.000.000

CH1 paga R15% (=R1.5M)

BR2 paga CLP12% + R2% (= CLP300M + R200.000)

40

SWAP INDIRECTO FIJO POR FIJO

CHILE

CH1 TOMA UN PRÉSTAMO DE CLP$2.500M Y LO

DEPOSITA EN LA CUENTA

DE BR2 EN SANTIAGO

BRASILBR2 TOMA UN PRÉSTAMO DE R10M Y LO DEPOSITA

EN LA CUENTA DE CH1 EN SAO PAULO

CH1 BR2

CLP12% R17%

R15,50% CLP12%

SWAP DEALER

R17%CLP14,50%

41

LOS FLUJOS DE CAJA:

CH1: PAGA R15,50%

BR2: PAGA CLP14,50%

SWAP DEALER CLP2,50 – R1,50%

HOY: CLP2.500M(0,025) – R10M(0,015)(250)

= CLP62.500.000 - CLP37.500.000 = CLP25.000.000

Fíjese, que en este caso, CH1 ahorra 0,25% y BR2 ahorra 0,25%, mientras que el swap dealer lleva todo el riesgo cambiario. Si se despreciara el peso contra el real, se disminuyaría el ingreso del swap dealer. Cuando el cambio CLP por R sea CLP416,67/R el ingreso del mismo es cero. Al bajarse de dicho cambio, el intermediario va a perder dinero.

42

LOS FLUJOS DE CAJA:

TIPO DE CH1 BR2 SWAP DEALER

Año CAMBIO PAGA PAGA RECIBE

1 CLP250/R R1.550.000 CLP362.500.000 CLP25.000.000

2 CLP300/R R1.550.000 CLP362.500.000 CLP17.000.000

3 CLP350/R R1.550.000 CLP362.500.000 CLP10.000.000

4 CLP400/R R1.550.000 CLP362.500.000 CLP 2.500.000

5 CLP420/R R1.550.000 CLP362.500.000 CLP -500.000

43

SWAP FIJO POR FLOTANTE

Una firma chilena necesita financiamiento para un proyecto en EEUU y una firma estadounidense necesita

financiación en Chile. Dadas las mejores tasas de interés fijas y flotantes dispuestas a las mismas, un

swap será beneficioso para ambas empresas.

En este caso, el swap es fijo-por-flotante:

Una firma se endeuda en tasa fija, la otra firma se endeuda en tasa flotante e intercambian sus deudas a

través del swap de manera que se reduzca el costo de la deuda para ambas firmas.

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SWAP DIRECTO FIJO POR FLOTANTE

TASA DE INTERÉS

PAÍS: CHILE EEUU

CH1 CLP12% USDLIBOR + 3%

EU2 CLP13% USDLIBOR + 1%

El swap es con pagos anuales a lo largo de los próximos cinco años.

45

Ejemplo: SWAP DIRECTO FIJO POR FLOTANTE

Bajo el supuesto que el cambio es: USD1 = CLP750,

los montos nocionales son:

CH1 necesita USD9M en EEUU.

EU2 necesita CLP6.750M en Chile.

CH1 toma préstamo de PCL6.750M en Chile y deposita el capital en la cuenta de EU2 en Santiago.

CH1 pagará tasa fija de CLP12%

EU2 toma un préstamo de USD9M en EEUU, y deposita el capital en la cuenta de CH1 en Chicago.

EU2 pagará tasa flotante de USDLIBOR + 1%.

Las dos empresas entran en un swap

46

SWAP DIRECTO FIJO POR FLOTANTE

CHILE

CH1 TOMA UN PRÉSTAMO DE CLP6.750M Y LO

DEPOSITA EN LA CUENTA

DE EU2 EN SANTIAGO

EEUUEU2 TOMA UN PRÉSTAMO

DE USD9M Y LO DEPOSITA EN LA CUENTA

DE CH1 EN

CHICAGO

CH1 EU2

CLP12% USD L + 1%

USD L + 1%

CLP12%

CH1 paga USD L+1% Y EU2 paga CLP 12%

47

A lo largo de los próximos cinco años los pagos dependen de LIBOR y

del tipo de cambio.

Por ejemplo: Supongamos que el LIBOR este año es 9% y va a subir un medio por ciento al año a lo largo de los próximos cinco años. También, supongamos que el tipo de cambio CLP/USD es CLP750/USD y va a subir por CLP5/USD por año a lo largo de los pr´ximos cinco años.

CH1 TIPO DE CH1 EU2 CH1PAGA CAMBIO PAGA PAGA NETO

LIBOR USD CLP/USD CLP CLP M CLP 9 10 900.000 750 675.000.000 810 135.000.0009,5 10,5 945.000 755 713.475.000 810 96.525.00010 11 990.000 760 752.400.000 810 57.600.00010,5 11,5 1.035.000 765 791.775.000 810

18.225.00011 12 1.080.000 770 831.160.000 810 -

21.160.000

48

Case Study of a currency swap:

IBM and The World Bank

A famous example of an early currency swap took place between IBM an the World Bank in August 1981, with Salomon Brothers

As the intermediary. The complete details of the swap have never

been published in full. The following description follows a paper

published by D.R. Bock in Swap Finance, Euromoney Publications.

49

In the mid 1970s, IBM had issued bonds inGerman marks, DEM, and Swiss francs, CHF. The bonds

maturity date was March 30, 1986. The issued amount of the CHF bond was CHF200 million, with a coupon rate of 6 3/16% per annum. The issued amount of the DEM bond was DEM300 million with a coupon rate of 10% per annum. During 1981 the USD appreciated sharply against both currencies. The DEM, for example, fell in value from $.5181/DEM in March 1980 to $.3968/DEM in August 1981. Thus, coupon payments of DEM100 had fallen in USD cost from $51.81 to $39.68.

The situation with the Swiss francs was the Same. Thus, IBM enjoyed a sudden, unexpected capital gain from the reduced

USD value of its foreign debt liabilities.

50

In the beginning of 1981, The World Bank wanted to borrow capital in German marks and Swiss francs against USD. Around that time, the World Bank had issued comparatively little USD paper and could raise funds at an attractive rate in the U.S. market.

Both parties could benefit from USD for DEM and CHF swap. The World Bank would issue a USD bond and swap the $ proceeds with IBM for cash flows in CHF and DEM.

The bond was issued by the World Bank on August 11, 1981, settling on August 25, 1981. August 25, 1981 became the

settlement date for the swap. The first annual payment under the swap was determined to be on March 30, 1982 – the next coupon date on IBM's bonds. I.e., 215 days (rather than 360) from the swap starting date.

51

The swap was intermediated by Solomon Brothers. The first step was to calculate the value of the CHF and DEM cash flows. At that time, the annual yields on similar bonds

were at 8% and 11%, respectively. The initial period of 215-day meant that the discount factors were calculated as

follows:

,

y)(1

1actorDiscount F

360

n

Where: y is the respective bond yield, 8% for the CHF and 11% for the DEM and n is the number of days till payment.

52

The discount factors were calculated:Date Days CHF DEM3.30.82 215 .9550775 .93957643.30.83 575 .8843310 .84646523.30.84 935 .8188250 .76258133.30.85 1295 .7581813 .68701023.30.86 1655 .7020104 .6189281.Next, the bond values were calculated:NPV(CHF) =12,375,000[.9550775 + .8843310 + .8188250

+ .7581813]+ 212,375,000[.7020104] =

CHF191,367,478.NPV(DEM)= 30,000,000[.9395764 + .8464652 +.7625813+.6870102]

+330,000,000[.61892811] = DEM301,315,273.

53

The terms of the swap were agreed upon on August 11, 1981. Thus, The World Bank would have been left exposed to currency risk for two weeks until August 25. The World Bank decided to hedge the above derived NPV amounts with 14-days

currency forwards. Assuming that these forwards were at$.45872/CHF and $.390625/DEM, The World Bank needed

a total amount of $205,485,000;$87,783,247 to buy the CHF and$117,701,753 to buy the DEM.$205,485,000.

This amount needed to be divided up to the various payments. The only problem was that the first coupon payment was for 215 days, while the other payments were based on a period of 360 days.

54

Assuming that the bond carried a coupon rate of 16% per annum with intermediary commissions and fees totaling 2.15%, the net proceeds of .9785 per dollar meant that the USD amount of the bond issue had to be:$205,485,000/0.9785 = $210,000,000.

The YTM on the World Bank bond was 16.8%. As mentioned above, the first coupon payment involved 215 days only. Therefore, the first coupon payment was equal to:

$210,000,000(.16)[215/360] = $20,066,667.

55

The cash flows are summarized in the following table:IBM RECEIVES PAYS PAYSDate USD CHF DEM3.30.82 20,066,667 12,375,000 30,000,0003.30.83 33,600,000 12,375,000 30,000,0003.30.84 33,600,000 12,375,000 30,000,0003.30.85 33,600,000 12,375,000 30,000,0003.30.86 243,600,000 212,375,000 330,000,000YTM 8% 11% 16.8%NPV 205,485,000 191,367,478 301,315,273

By swapping its foreign interest payment obligations for USD obligations, IBM was no longer exposed to currency risk and could realize the capital gain from the dollar appreciation immediately. Moreover, The World Bank obtained Swiss francs and German marks cheaper than it would had it gone to the currency Markets directly.

56

El swap:

IBMSUIZA ALEMANIA

BANCO MUNDIAL

EE.UU.

CHF200M

CHF CUPÓN

DM300M

DM CUPÓN

DM CUPÓN

USD CUPÓN

USD CUPÓN

IBM PAGA RECIBE RECIBEDate USD CHF DEM3.30.82 20,066,667 12,375,000 30,000,0003.30.83 33,600,000 12,375,000 30,000,0003.30.84 33,600,000 12,375,000 30,000,0003.30.85 33,600,000 12,375,000 30,000,0003.30.86 243,600,000 212,375,000 330,000,000

CHF CUPÓN

USD CAPITAL

57

Valoración de swaps sobre divisas

Al igual que ocurre en los swaps de tipo de interés, los swaps sobre divisas pueden valorarse tanto como la diferencia entre dos bonos como una cartera de contratos a plazo.

58

3. SWAPS DE COMMODITIES

Con el éxito de los swaps de divisas y de tasas de interés a lo largo de los ochentas, se desalloraron nuevos mercados de swaps.

Se amplió muchísimo la gama de los activos que subyacen los swaps.

Unos ejemplos son los productos energéticos, acciones, deudas, etc.

En los ejemplos presentados adelante, nos concentramos en activos energéticos como Gasolina, Gas Natural y Petróleo. El monto nocional en este tipo de swap es en términos del activo subyacente: 5.000 galones de gasolina, 100.000 barriles de crudo, 840.000 gallones de gas natural, etc.

Tal como en los swaps de tasas de interés y los swaps de divisas, en los swaps de commodities hay dos partes buscando como reducir sus costos de operación y cambiar la índole de su pagos de fijos a flotantes y vice versa. La abrumadora mayoría de los swaps de este tipo son fijo-por-flotante o flotante-por-flotante.

El siguiente ejemplo es muy típico.

59

Mercado Spot de crudo

RefineríaSwap Dealer

Crudo Precio spot

$24,20/bbl

Precio promedio spot

El commodity: 30.000 bbls mensuales

60

La refinería cambió su riesgo: de riesgo del precio spot al precio fijo de $14,20. Su pago por barril es:

$24,20 .

Sin embargo, este ejemplo no se aplique a una refinería chilena. Porque si la refinería fuera chilena estaría espuesta al riesgo cambiario y tendría que entrar en otro swap de divisa para administrar este riesgo.

61

Mercado Spot de crudo

RefineríaSwap Dealer

A

Crudo Precio spot

USD24,20/bbl

Precio promedio spot

Swap Dealer

B

Tipo de cambio SPOT

CLP750/$USD

62

La refinería debe cambiar pesos en dólares para pagar por el crudo. Sin hacer el swap, quedará expuesta al riesgo cambiario del CLP con el USD. Cuando entra en el swap:Paga al swap dealer A: [USD24,20] S(CLP/USD)

Y paga al swap dealer B: CLP750/USDUSD24,20

Recibe del swap dealer B: [USD24,20]S(CLP/USD)

Su flujo de caja neto= [CLP750/USD][USD24,20]

= CLP750[24,20]/barril.

El swap con el swap dealer B determina el tipo de cambio en un tipo fijo de PCL750/USD.

63

INGENIERÍA FINANCIERA 1.

MC COMPAÑÍA DE MARKETING EN COBRE

ME LA MINA ESCONDIDA

E EMPRESA USUARIA DE COBRE

NYMEX NEW YORK MERCANTILE EXCHANGE

MC compra y vende cobre

y

quiere determinar

una ganancia fija

sin riesgo.

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INGENIERÍA FINANCIERA 2.

Una empresa farmacéutica mexicana. Todos sus costos en MXP son constantes para los próximos 5 años. Todos sus ingresos son fijos en MXP para los próximos 5 años. El único costo con incertidumbre es el precio SPOT del crudo. La empresa compra 150.000 barriles de crudo cada 3 meses al precio del mercado en USD y quiere cambiar este pago FLOTANTE en USD a pago FIJO en MXP. RECIBE

PAGA

SWAP DEALER 1. FLOTANTE S + 0,50 promedio(S)

FIJO USD26/bbl USD25/bbl

SWAP DEALER 2. FLOTANTE USDLIBOR USDLIBOR – 25pbs

FIJO 11% 10% (=USD3.9M)

SWAP DEALER 3. FLOTANTE USDLIBOR+25pbs LIBORFIJO 8%(=MXP37.181.898) MXP35M

LA EMPRESA FLOTANTE promedio(S) S FIJO USD26/bbl =USD3.9M

Todos los pagos son trimestrales.Así que los SWAPS son para 20 CUARTOS.

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FARMACÉUTICAMEXICANA

PRODUCTOR DE CRUDO

SWAP DEALERCOMMODITY

SWAP DEALERTASA DE INTERÉS

SWAP DEALERDIVISAS

150.000bbls USD S

USDPRO(S)

USD26/bbl Total USD3.9M

150,000bbls

USD3.9M

USDLIBOR

USD156M =

USD3.9M/0,025

VPN=3.9/(1.025)t

= USD60.797.733

CAMBIO: USD1=MXP10

=MXP607.977.330

MXP607.977.330=C/(1.02)t

C = MXP37.181.898

MXP37.181.898 USDLIBOR

USD156MMXP1.859.094.907=

MXP37.181.898/0,02

El swap: los pago - cada tres meses a lo largo de los próximos 5 años.