Informe Riesgo Pas El Salvador

rea de Riesgos Institucionales

p

PRINCIPALES INDICADORES201020112012

PIB (US$ billones)44,52045,15047,090

Crecimiento Real PIB (%)1.41.41.6

Inflacin anual (%)1.25.11.8

Balance fiscal (%PIB)-4.23-4.23-3.4

Balance en Cta. corriente (%PIB)-2.37-2.44-2.2

Exportaciones (US$ billones)4,5775,3095,447

Importaciones (US$ billones)8,1899,7509,912

Deuda externa (US$ billones)11,77012,95013,540

Deuda externa (%PIB)54.157.328.75

Reservas internacionales netas (US$ billones)2,8972,5093,176

Reservas internacionales (meses de Impo.)4.3733

Fuente: Agencia Central de Inteligencia (CIA)

Comparativo de Calificaciones Internacionales

Fitch Ratings*Moodys Investors Service*Standard & Poors*

PasMoneda extranjeraOutlookMoneda extranjeraOutlookMoneda extranjeraOutlook

LPLPLP

Estados UnidosAAANegativoAaaNegativoAA+Estable

LuxemburgoAAAEstableAaaNegativoAAANegativo

SuizaAAAEstableAaaEstableAAAEstable

MxicoBBB+EstableBaa1EstableBBBEstable

El SalvadorBBNegativoBa3EstableBB-Negativo

GuatemalaBB+EstableBa1EstableBBEstable

Costa RicaBB+EstableBaa3EstableBBEstable

PanamBBBEstableBaa2EstableBBBEstable

ColombiaBBB-EstableBaa3EstableBBBEstable

Rep. DominicanaBEstableB1EstableB+Estable

Islas Caimn------------Aa3Estable------------

PerBBBEstableBaa2EstableBBBEstable

ChinaA+EstableAa3PositivoAA-Estable

TaiwnA+EstableAa3EstableAA-Estable

IndiaBBB-EstableBaa3EstableBBB-Negativo

BrasilBBBEstableBaa2PositivoBBBNegativo

Honduras ------------B2EstableB+Estable

estructura del Cupo

Evaluando bajo parmetros internacionales el desempeo poltico, social, de mercado y tomando como referencia la economa de Guatemala, se considera el nivel de riesgo de inversin para El Salvador como Riesgo Altamente Especulativo.Se considera dentro de la categora de riesgo altamente especulativo a un pas que refleja un riesgo poltico significativamente mayor, con factores polticos que pueda afectar la economa. El ingreso productivo es bajo, y la falta de diversidad e impedimentos estructurales pueden limitar el crecimiento econmico. La poltica monetaria y cambiaria no se encuentra bien desarrollada, la deuda y el servicio a la deuda son por lo general elevados y variables.

Segn el modelo de evaluacin interna de riesgos, la puntuacin general como pas fue de 52.4 de un mximo de 100 puntos de acuerdo a la sumatoria de los puntos obtenidos en cada una de las siguientes categoras: (Ver anexo 1) Aspectos polticos y sociales:

Puntaje 11.9 de 20.0

En cuanto a los aspectos polticos y sociales, obtiene una calificacin levemente mayor a la del ao pasado, la cual fue de 11.8, dado a que el ndice de nivel de corrupcin obtuvo una mejor calificacin y su ndice de desarrollo humano se mantiene alto. La estabilidad poltica se sac con base al Democracy Index (Economist) por medio de un cociente del ndice ms alto (Noruega) y el respecto ndice del pas. La estabilidad social se calcula en base a un promedio de los ndices de Human Development Indicators. Estos dos ltimos indicadores tuvieron un deterioro leve en comparacin con el ao pasado. Aspectos econmicos:

Puntaje 18.0 de 30.0

En relacin a los aspectos econmicos, obtuvo una calificacin menor al 2012, la cual fue de 20.8, dado a que empeor la deuda total, dficit comercial y el dficit fiscal en relacin al PIB. Sin embargo, los indicadores de la volatilidad de la moneda y la tasa de inflacin mejoraron significativamente. Aspectos de mercado:

Puntaje 0.0 de 10.0

El riesgo pas de El Salvador, fue medido a travs de la tasa de rendimiento esperado de los bonos soberanos de El Salvador (6.283 2013) comparada con la tasa de rendimiento de los bonos del tesoro de los Estados Unidos (2.6922013), en donde ambas emisiones fueron por un plazo similar de 10 aos. Aunque se redujo la prima por riesgo en comparacin con el 2012, esta sigue siendo alta (3.60%).

Aspectos de calificacin internacional:

Puntaje 22.5 de 40.0

La calificacin internacional dada a El Salvador como riesgo pas por Standard & Poors muestra un escenario negativo, dado a que la calificacin se mantuvo en BB-. Considerando la calificacin global obtenida por El Salvador compuesta por aspectos internacionales, de mercado, econmicos y poltico-sociales, el modelo permite manejar una exposicin de 0.38 veces el capital computable de Occidente International Corporation equivalente a US$9,947,662. Actualmente existen utilizaciones de tan slo $216,374.20 y no se tiene proyectado colocar en El Salvador.

CUPO DE ENDEUDAMIENTO DEL PAS

Negocios de Grupo Financiero de Occidente

Grupo Financiero de Occidente, cupo para negocio en El Salvador

rea de NegocioMontos US$No. De veces del Capital Computable

Soberano, Banca Corporativa e Institucional privado$ 9,947,6620.38

Total de Exposicin con OIC$ 9,947,6620.38

Patrimonio computable al 30/09/2013US$. 24,869,155

Tipo de Cambio 7.93365

La exposicin que actualmente se tiene en El Salvador se demuestra a continuacin:

1.Aspectos polticos y Sociales

El presidente actual de El Salvador es Mauricio Funes, quien comenz su mandato en junio de 2009 y finaliza en junio de 2014. Es el primer gobernante de izquierda del pas, perteneciendo al partido poltico Frente Farabundo Mart para la Liberacin Nacional (FMLN).

Segn la encuesta realizada por el Instituto Universitario de Opinin Pblica (IUDOP) de la jesuita Universidad Centroamericana Jos Simen Caas (UCA), el gobernante obtuvo una aprobacin de 6.87 puntos, en una escala de 0 a 10 puntos. Los resultados demuestran que la calificacin otorgada a la gestin de Funes ha estado mejorando en los ltimos dos aos, como se puede observar en la siguiente grfica. Fuente: Elaboracin propia en base a cifras de la encuesta de IUDOP.

En cuanto a los principales logros del gobierno de Funes, el 20.1% de los salvadoreos indicaron que Funes no obtuvo un principal logro. Sin embargo, el 36.7% indica que fue las mejoras a la educacin y ayudas escolares, el 9.2% fue la ayuda al pueblo, 5.6%, el apoyo agricultura, entre otros con menores proporciones. En cuanto a los principales fracasos del Presidente Funes, el 19.6% indican que el no tuvo. El 19.8% indican que su principal falla es la falta de combate a la delincuencia, el 13.2% opinan que es la situacin econmica, el 11.3%, el desempleo, entre otras, como se puede observar en las siguientes grficas. Segn la encuesta, el 45.8% sealaron que la situacin econmica ha empeorado, un 25.6% que ha mejorado y 28.5% que sigue igual.

Segn IUDOP, los salvadoreos han criticado fuertemente a Funes por no haber combatido y disminuido la delincuencia de una mejor manera. El 41.3% opinan que la delincuencia ha aumentado, un 34.9% que ha disminuido y un 23.8% que se ha mantenido igual. Adems el 51.9% opina que Funes no ha cumplido con su promesa de combatir la delincuencia, el 33.7% indica que si lo ha cumplido y el 14.4% que slo lo ha cumplido en parte. Asimismo, los salvadoreos desconfan hacia la tregua que existe entre las pandillas Mara Salvatrucha y la Pandilla 18, una estrategia realizada para mejorar la seguridad. La encuesta revela que el 42.5% de los salvadoreos creen que la tregua no ha reducido la delincuencia, el 30.1% cree que solo se ha reducido por poco, el 16.2% piensa que algo, el 9.9% respondi que si se ha reducido y el 1.3% no supo o no respondi.

Fuente: Elaboracin propia en base a cifras de la encuesta de IUDOP.Corrupcin

El ndice de Percepcin de la Corrupcin ubica a El Salvador, en el 2012, en la posicin 83 de 176 pases. El puntaje mejor levemente de 3.4 en 2011 a 3.8 en 2012 (entre mayor sea el puntaje menor es la corrupcin percibida). Segn el Barmetro Global de la Corrupcin, una medicin elaborado por Transparencia Internacional que presenta como la poblacin percibe en general la corrupcin en su pas, indica que los salvadoreos han aumentado su desconfianza, especialmente en los partidos polticos y en las autoridades de seguridad. Los partidos polticos, con un 85%, y la Polica Nacional Civil, con un 81%, son los dos grupos que la poblacin salvadorea considera ms corrupto en el pas. Luego, sigue el rgano Judicial, con un 81%, funcionarios pblicos, 76%, y la Asamblea Legislativa, con un 70%.

Entre los pases que se encuentra en Amrica, El Salvador es uno de los pases que tiene menores niveles de percepcin de corrupcin. El Salvador se ocupa en el puesto 7 de los pases con menor percepcin de la corrupcin en esta regin, de un total de 26 pases, cmo se puede observar en la siguiente grfica. Los pases que tienen menores niveles que El Salvador son Brasil, Chile, Nicaragua, Uruguay, Canad y Surinam. El Salvador se encuentra por debajo de la mayora de pases como Estados Unidos, Guatemala, Venezuela, Mxico, Colombia, entre otros.

Libertad Econmica

El ndice de Libertad Econmica, proporcionado por The Heritage Foundation, se basa en cuatro aspectos: estado de derecho, gobierno limitado, eficiencia reguladora y libertad de los mercados. En el 2013, este ndice califica a El Salvador con un puntaje de 66.7, posicionndolo en el puesto 53 de los pases con mayor libertad econmica del mundo entre 177. Esto coloca a El Salvador en el grupo de pases moderadamente libre. En comparacin al ao pasado, esta calificacin disminuy por dos puntos. El Salvador est posicionado cmo el pas dcimo ms libre de 29 pases a nivel latinoamericano, incluyendo el Caribe.

Con respecto al estado de derecho, Heritage Foundation explica que los derechos de propiedad no son respetados y la implementacin y ejecucin de las leyes es ineficiente. El sistema judicial no es completamente independiente y es vulnerable hacia la influencia poltica y la corrupcin. Por la falta de medidas efectivas para proteger los derechos de propiedad intelectuales, el mercado negro se ha estado expandiendo.

Heritage Foundation menciona que los impuestos sobre ingresos y corporativos son del 25%. La carga impositiva corresponde al 13.6% del total de los ingresos domsticos. El presupuesto del gobierno est crnicamente en dficit, pero la deuda pblica se ha estabilizado a un alrededor de un 50% del PIB. En relacin a la eficiencia reguladora, para poder abrir nuevas empresas, el proceso es tardado, debido a que para obtener los permisos necesarios, uno se tarda ms de 150 das. Desarrollo Humano

El valor del ndice de Desarrollo Humano de El Salvador en el 2012 fue de 0.680 de 1, colocndolo en la posicin nmero 107 de 187 pases y clasificndolo como un pas con un Desarrollo Humano Medio. Entre el ao 1980 y 2012, este valor aument de 0.471 a 0.680, un aumento del 44% o un aumento promedio anual de aproximadamente 1.2%. Desglosando este ndice en sus respectivos rubros, se puede observar una mejora entre el mismo periodo mencionado. Entre 1980 a 2012, la longevidad aument en 15.8 aos, el nivel de educacin promedio aument en 4.5 aos y el nivel de educacin esperado en 4.0 aos. Tambin el Ingreso Nacional Bruto per cpita aument en un 38% entre el respectivo perodo, como se puede observar en la siguiente grfica. Actualmente, la longevidad en El Salvador es de 72.4 aos, el nivel de educacin promedio es de 12.0 aos, el nivel de educacin esperado es de 7.5 aos y el Ingreso Nacional Bruto per cpita es de $5,915.

Fuente: UNDP International Human Development Indicator

En comparacin a otros pases en Latino Amrica y el Caribe, los pases que se asimilan tanto en el ndice de El Salvador como en el tamao de poblacin son Nicaragua y Honduras, posicionados en el lugar nmero 129 y 120, respectivamente. El ndice De Desarrollo Humano de El Salvador se encuentra arriba del promedio de 0.64 de los pases que se encuentran dentro de la clasificacin de Desarrollo Humano Medio y bajo del promedio de 0.741 de los pases ubicados en Latino Amrica y el Caribe.

2. Aspectos Econmicos Segn el Ministerio de Economa de El Salvador, de junio de 2012 a mayo de 2013, las exportaciones totales registraron un valor de $5,430.9 millones, representando un aumento del 2.9% respecto al perodo de junio de 2011 a mayo de 2012. Es importante destacar que durante los cuatro aos de gestin del actual gobierno, se ha sostenido una tendencia creciente en las exportaciones, cmo se puede observar en la siguiente grfica.

Fuente: Elaboracin propia en base a cifras de la Memoria de Labores del Ministerio de Economa de El Salvador. De los tres tipos de clasificacin de exportaciones, de junio de 2012 a mayo de 2013, las exportaciones de maquila reflej el mayor cambio con respecto a igual perodo anterior, mientras que las exportaciones de productos tradicionales disminuyeron y las de productos no tradicionales aumentaron levemente, como se puede observar en la siguiente grfica.

De junio de 2012 a mayo de 2013, las exportaciones de maquila representaron un valor de $1,157.1 millones, el cual represent un aumento del 10.9% en comparacin de junio de 2011 a mayo de 2012. Los productos que fomentaron el incremento de este sector fueron el alcohol etlico, con un aumento de $82.3 millones, camisetas de algodn, $14 millones, pantalones de fibra sinttica $5.3 millones y las cintas de hilos de elastmeros, $4.9 millones.

Las exportaciones de productos tradicionales representaron un valor de $456.7 millones, reflejando una disminucin del 5.2%, durante el mismo perodo analizado. De los productos tradicionales, el azcar fue el que obtuvo una mejora dentro los perodos analizados. Registr un valor de $215 millones, el cual aument en $99 millones en dicho perodo. Las exportaciones de caf fueron de $241.2 millones, una disminucin de 33.9% respecto al perodo anterior. La disminucin en las exportaciones de caf fue causada principalmente por los efectos de la roya en la productividad de la cosecha durante el perodo del 2012 al 2013, la cual caus en una disminucin del 12.5% en el volumen exportado en el perodo de junio de 2012 a mayo de 2013. Asimismo, por la reduccin del 31.6% en el precio promedio del caf en el mercado mundial durante el mismo perodo observado. Los productos no tradicionales representaron un valor de $3,817 millones, un aumento del 1.6% del respectivo perodo anterior. Los productos que obtuvieron aumentos en las exportaciones fueron lomos de atn cocido congelado con exportaciones de $61 millones, registrando un aumento de 55.6%; pantalones de algodn con exportaciones de $55.4 millones, un incremento de 50.5%; suteres de fibra sinttica con $58.6 millones y un aumento del 35.7% y jugos de cualquier fruta $38.0 millones, con un crecimiento de 53.8%.

Fuente: Elaboracin propia en base a cifras de la Direccin General de Estadsticas y Censos-DIGESTYCSegn el Ministerio de Economa de El Salvador, los tres principales destinos de las exportaciones, durante el perodo de junio de 2012 a mayo de 2013 fueron Estados Unidos, registrando un total de $2,488.2 millones, Honduras, $779.8 millones y Guatemala $708.2 millones, como se puede reflejar en la siguiente grfica.

Fuente: Elaboracin propia en base a cifras de la Direccin General de Estadsticas y Censos-DIGESTYCSegn el Ministerio de Economa de El Salvador, las importaciones totales, durante el mismo perodo observado, registraron un valor de $10,360.6 millones, reflejando un aumento del 1.6% respecto al mismo perodo anterior. Dentro de las importaciones, el rubro que present mayor tasa de crecimiento fue el de maquila al crecer un 33%, alcanzado a $812.6 millones. Tambin aumentaron los bienes intermedios, sin petrleo, con un incremento del 6.1% y un valor importado de $3,450.5 millones; los bienes de consumo mostraron una disminucin del 2.2% y un valor de $2,953.9 millones, sin considerar la importacin de los productos derivados del petrleo. En la importacin de bienes intermedios, los fertilizantes aumentaron a $132.2 millones, un aumento de $11.9 millones o un 9.9% en comparacin al perodo anterior. Las importaciones de bienes de capital alcanzaron los $1,345.6 millones, lo cual representa un incremento de $54.9 millones, un aumento de 4.3% con respecto al perodo analizado. La importacin de petrleo y derivados fue de $1,725.8 millones, la cual reflej una reduccin del 12.0% respecto al perodo anterior. Esto fue causa al cese de la importacin de petrleo crudo en septiembre de 2012, lo que implic una reduccin de valor de $474.1 millones durante el perodo observado.

Durante mayo de 2012 a junio de 2013, las importaciones provenientes de Centroamrica alcanzaron los $1,787.6 millones, reflejando una disminucin de $130.4 millones o 6.8% con respecto al mismo perodo anterior. Sin embargo, las importaciones realizadas desde fuera de Centroamrica, el monto alcanz $7,760.2 millones, un aumento de $86.9 (1.1%), respecto al perodo anterior.

Fuente: Economist Intelligence Unit

En base al cuadro anterior, se puede observar que, en 2014, la produccin del pas (PIB) se estima que sea destinada en su mayora a las importaciones (5.8%), seguido de las exportaciones (4.6%), inversiones fijas netas (4.0%), consumo de gobierno (3.0%) y consumo privado (2.7%). Es importante resaltar que para el 2015 se estima que las importaciones aumenten llegando a representar el 6.0% y se espera que las exportaciones disminuyen llegando a representar el 4.5% del PIB.

ndice de Precios al Consumidor (IPC) e inflacinSegn el informe publicado por la Direccin General de Estadstica y Censos (DIGESTYC), en temas de aumento de precios de bienes y servicios, en el mes de agosto 2013 se registr una variacin mensual positiva de 0.09%, mientras que la tasa de variacin anual del IPC fue de 1.07%. Hay que destacar de que el precio del bien o servicio que obtuvo la mayor variacin mensual fue de los precios de bebidas alcohlicas y tabaco, el cual obtuvo un aumento de 25.63%, situando su tasa interanual en 3.55%. Adems se puede observar que las variaciones inflacionarias estn resaltadas en los grupos de restaurantes y hoteles, una variacin de 16.1%, muebles, 15.31%, alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles, 12.78%, prendas de vestir y calzado, 7.11% y transporte, 0.53%. El precio que obtuvo una deflacin drstica fue el de las comunicaciones, el cual obtuvo una variacin mensual de -24.42%. Adems se puede observar que hubieron bastantes sectores que obtuvieron una deflacin, los cuales fueron: educacin, una variacin de -20.43%, bienes y servicios diversos, -11.6%, recreacin y cultura, 10.83%, salud, -7.66% y alimentos y bebidas no alcohlicas, 0.18%.

Fuente: Elaboracin propia en base a cifras de la Direccin General de Estadsticas y Censos-DIGESTYC3. Sector Financiero

Segn la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) salvadorea, en febrero 2013, la economa de El Salvador demostraba seales de recuperacin, las cuales se reflejaban a travs de las estadsticas de otorgamiento de crdito del sistema bancario del pas. A finales de febrero de 2013, la cartera de prstamos de la banco aument a $9,252.9 millones, un crecimiento de aproximadamente $525.1 millones en comparacin con el mismo mes del ao pasado, cuando cerr en $8,727.7 millones.

La SSF tambin indica de que en los primeros dos meses de 2013, las 13 instituciones financieras del pas, sin considerar sociedades de ahorro y crdito, mostraron un alza de $30.1 millones en su cartera. Por sectores, los prstamos correspondientes al consumo tienen el mayor dinamismo. Este sector registr un crecimiento de $278.3 millones anuales en febrero, al cerrar su cartera en $2,789.2 millones contra los $2,510.8 millones de febrero de 2012. Adems slo en el mes de febrero de 2013, la banca aprob $166,283 en crditos para consumo. El segundo sector que tuvo el mayor crecimiento fue la industria manufacturera, que cerr con una cartera de crditos por $989.3 millones, lo cual represent un crecimiento de $104.2 millones en el ltimo ao. Asimismo, se observ un crecimiento en los de adquisicin de vivienda de $58.7 millones de febrero 2012 a febrero 2013, en donde la cartera cerr en $2,188.6 millones en febrero de 2013 contra los $2,129.9 millones de febrero de 2012.

Segn Diario El Mundo, un peridico salvadoreo, a junio 2013, un reporte de la calificadora de riesgo Fitch Ratings indica que El Salvador tiene el porcentaje ms alto de Centroamrica en los prstamos personales otorgadas por la banca. Estos representaron el 54.1% del total de la cartera de la banca salvadorea, los cuales totalizaron $9,461 millones. El restante 45.7% corresponden a prstamos corporativos y comerciales, los cuales sumaron $4,340 millones. Detrs del 54.1% de El Salvador, le sigue Costa Rica, con el 50.3%, Honduras, 40%, Nicaragua, 37.5%, Guatemala, 35.2% y Panam, 29.3%.

Adems menciona que en comparacin a los dems pases en Centro Amrica, a junio 2013, El Salvador muestra una slida posicin, con buena rentabilidad y menor costo de fondeo. Aunque el crecimiento de los crditos fue el ms bajo de la regin en el primer semestre, con 7%, Fitch indica que la rentabilidad de los bancos salvadoreos, as como la de los nicaragenses, no se redujo, como ocurri en los dems pases centroamericanos. Asimismo, destaca que una de las principales ventajas del sistema financiero salvadoreo es la capitalizacin. Los depsitos de la banca salvadorea totalizaron $9,838 millones hasta junio, los cuales $8,331 millones corresponden a depsitos personales y $1,507 millones a depsitos institucionales. Por otra parte, el patrimonio de las instituciones sum $1,784 millones.

A continuacin se presenta una grfica del precio histrico de la moneda dlar:

Fuente: Bloomberg

Se puede observar que el dlar se est apreciando y claramente demuestra una tendencia de descenso. ANEXOS

1. METODOLOGA DE LA EVALUACIN DE EL SALVADOR 2013

2. METODOLOGA DE LA EVALUACIN DE EL SALVADOR 2012

ANEXO 1Clculo utilizado en la metodologa de la evaluacin del cupo global 2013 para El Salvador:

Se le otorg una puntuacin de 52.4 de 100, a El Salvador segn la calificacin de los factores evaluados como se observa en la tabla anterior.

ANEXO 2

Clculo utilizado en la metodologa de la evaluacin del cupo global 2012 para El Salvador:

Se le otorg una puntuacin de 55.1 de 100, a El Salvador segn la calificacin de los factores evaluados como se observa en la tabla anterior.

Renovacin

Riesgo Pas

OCTUBRE 2013

EL SALVADOR

El modelo de evaluacin de riesgo para cupo pas estima que la economa salvadorea tiene suficientes elementos para catalogarla como Riesgo Altamente Especulativo. Se le otorga este nivel debido a que la deuda fiscal y la deuda total en relacin al PIB empeoraron. Adems, aunque haya mejorado levemente el ndice de Corrupcin, El Salvador an sigue siendo un pas bastante corrupto. Asimismo, los salvadoreos indican que la principal falla del Presidente Funes es la falta de combate a la delincuencia y corrupcin.

Puntos Fuertes

Puntos Dbiles

El respaldo popular a la gestin presidencial de Mauricio Funes contina mejorando.

El ndice de Corrupcin y el ndice de Desarrollo Humano contina mejorando.

Se ha sostenido una tendencia creciente en las exportaciones.

Disminuye la tasa de inflacin.

Los salvadoreos critican a Funes por no haber logrado en combatir la delincuencia y mejorar la situacin econmica.

Empeor la deuda total y el dficit fiscal en relacin al PIB.

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