PRESENTACIÓN N° 9 PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL

Prof. Ismaira Contreras

PRESENTACIÓN N° 9PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL

UNIVERSIDAD DE LOS ANDES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES

CENTRO DE INVESTIGACIONES Y DESARROLLO EMPRESARIAL

SECCIÓN DE EXTENSIÓN


PROYECTOS DE INVERSIÓNPRESUPUESTO DE CAPITAL

Es el proceso de planeación de los ingresos, costos y gastos correspondientes a aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan más allá de un año. Este proceso permite analizar los proyectos y decidir cuáles son inversiones aceptables y cuáles deberían ser rechazadas.

Presupuesto de Capital Activos fijos que se usan para la producción.

Presupuesto de Capital Análisis de proyectos de inversión de largo plazo


IMPORTANCIA

Poca flexibilidad.Compromiso de la empresa

por un largo período.Precisión en los pronósticos.OportunidadPrever y asegurar sus fuentes

de financiamiento.

FORMAS DE GENERAR IDEAS PARA PROYECTOS DE CAPITAL

A través del plan estratégico de negocios



CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Proyectos de reemplazo, mantenimiento del negocio: Erogaciones necesarias para reemplazar los equipos desgastados o dañados.

Proyectos de reemplazo, reducción de costos: Erogaciones necesarias para reemplazar los equipos utilizables que ya son obsoletos.



CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓNProyectos de Expansión de los productos o mercados existentes:

Erogaciones necesarias para incrementar la producción de los productos actuales o para ampliar los canales e instalaciones de distribución en los mercados que se están atendiendo actualmente.

Proyectos de expansión hacia nuevos productos o mercados: Erogaciones necesarias para elaborar un nuevo producto o para expandirse hacia un área geográfica que actualmente no esté siendo atendida.



CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓNProyectos de seguridad y/o de protección ambiental: Erogaciones

necesarias para cumplir con las disposiciones gubernamentales, con los contratos laborales o con las pólizas de seguro.

Proyectos diversos: Erogaciones necesarias para llevar adelante proyectos culturales, sociales o de cualquier otra índole.



CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN, SEGÚN SU FACTIBILIDAD DE SER DESARROLLADOS

Proyectos independientesSon aquellos con flujos de efectivo Independientes unos de otros, no se relacionan entre sí, por tanto, la aceptación de uno no implica la eliminación de los demás.

Proyectos mutuamente excluyentesSon proyectos que compiten entre sí de forma tal que la aceptación de uno elimina la posibilidad de tomar en consideración los demás.

Proyectos no normalesSon aquellos que presentan un flujo grande de salida de efectivo en algún momento de su desarrollo o al final de su vida.

Proyectos normalesSon aquellos que presentan uno o más flujos de salida de efectivo al inicio, seguidos por una serie de flujos de entrada.



SIMILITUDES ENTRE EL PRESUPUESTO DE CAPITAL YLA VALUACIÓN DE VALORES

PasosDeterminar el costo del proyecto.

Determinar los flujos de efectivo (FNF) esperados del proyecto, incluyendo el valor de salvamento del activo al final de su vida esperada.

Estimar el grado de riesgo de los flujos de efectivo proyectados.

Determinar el Costo de Capital al cual deberán descontarse los flujos de efectivo.



ESTUDIO O EVALUACIÓN ECONÓMICA

Estimación de ingresos costos y gastos asociados al proyecto, desde el momento 0 hasta n.

Determinación de la utilidad neta del proyecto

Conversión de la utilidad neta en flujo neto de fondos (FNF)

ESTUDIO O EVALUACIÓN FINANCIERA

Determinar el CMPC (K) o la TREMA

Descontar los FNF del proyecto con K o con Ri para determinar el Valor actual neto (VAN).

Determinar la Tasa interna de rendimiento TIR (Ri) del proyecto, mediante el descuento de los FNF.

iRˆ



I. ESTUDIO ECONÓMICO



ESTUDIO ECONÓMICO

A. Inversión Inicial (Io): FNFo

Instalaciones Maquinaria y Equipo Publicidad Gastos de Organización Gastos de Invest. y Des. Capital de Trabajo:

- Efectivo- Cuentas por Cobrar- Inventarios- Cuentas por Pagar

B. Estimación de ingresos costos y gastos

Ingresos por ventas Costos de producción Gastos operacionales Depreciación y

amortización Ingresos y egresos no

operacionales

PROYECTOS DE INVERSIÓN


C. Determinación de la utilidad neta a través del estado de resultados proyectado.

D. Determinación de cada flujo neto de fondos (FNFs) a partir de la utilidad neta.

E. Financiamiento del Proyecto

Determinación de la tasa mínima requerida por los inversionistas (TREMA)

Determinación del costo medio ponderado de capital (CMPC), de acuerdo con las fuentes de financiamiento seleccionadas.

ESTUDIO ECONÓMICO



FLUJOS NETOS DE FONDOS RELEVANTES, SUBSECUENTES E INCREMENTALES (FNFs)Los FNF relevantes son el flujos negativos de efectivo incrementales (inversión, costos y gastos en efectivo) y los flujos positivos (financiamiento, ingresos en efectivo) subsecuentes que resulten, representan los flujos de efectivo adicionales – negativos o positivos – esperados como consecuencia de un gasto de capital propuesto.

El término incremental (relevante) significa que sólo interesan los cambios en los flujos de efectivo

ESTUDIO ECONÓMICO



CLASIFICACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALESFlujo de efectivo al inicio del proyecto (FNFo).

Flujo de efectivo a lo largo de la vida del proyecto (FNF desde t = 1 hasta n). Período 1 a n

Flujo de efectivo al final de la vida del proyecto (FNFn). Período n

ESTUDIO ECONÓMICO



COSTOS HUNDIDOS: son desembolsos de efectivo que ya se han hecho (desembolsos anteriores) y que, por lo tanto, no tienen efecto en los flujos de fondos relevantes para la decisión actual. Los costos hundidos no se deben incluir en los FNFs de un proyecto.

ESTUDIO ECONÓMICO



COSTOS DE OPORTUNIDAD: son flujos de fondos que se realizarían a partir del mejor uso alternativo de un activo propio, en consecuencia, representan los flujos de efectivo que no se realizarán como resultado de emplear ese activo en el proyecto propuesto. Todos los costos de oportunidad se deben incluir como flujos negativos de efectivo, cuando se determinan los FNFs de un proyecto.

ESTUDIO ECONÓMICO



DETERMINACIÓN DE LA INVERSIÓN INICIALLa inversión inicial ocurre en el momento cero y se calcula restando a todos los flujos de fondos positivos (FNFo+) que ocurren en el tiempo cero, todos los flujos de fondos negativos (FNFo-) que ocurren en el momento cero.

FNFo = Ingresos en efectivo – egresos en efectivo

ESTUDIO ECONÓMICO



CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN)

Las operaciones expandidas de una propuesta de inversión exigen mayores niveles de efectivo, de inventario, de cuentas por cobrar y por pagar.La diferencia entre el cambio de activos circulantes (AC) y el cambio en pasivos circulantes (PC) es el cambio en el CTN. En general el AC se incrementa más que el PC lo que genera un inversión incrementada en CTN y se trata como un FNF negativo inicial.

CTN = AC - PC

ESTUDIO ECONÓMICO



Cálculo de los FNFs, a partir del estado de resultados de cada períodoIngresosMenos Costos y gastos (excepto depreciación y amortización)Utilidades antes de depreciación e impuestosMenos depreciaciónUtilidad antes de impuestosMenos ImpuestosUtilidad neta después de impuestosMás depreciación

Flujos netos de fondos positivos operativos (FNFs)

ESTUDIO ECONÓMICO



CÁLCULO DEL FLUJO NETO DE FONDOS FINAL (FNFn)

El FNFn es el flujo de efectivo que resulta de la terminación y liquidación del proyecto, al final de su vida económica. Representa el FNF después de impuestos que ocurre en el año final del proyecto, por concepto de: operaciones, valor de mercado de los activos fijos (VSN) y recuperación del capital de trabajo neto (CTN), invertido a lo largo de la vida del proyecto.

FNFn = FNF operativo + reinversión del CTN + VSN..

ESTUDIO ECONÓMICO



CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN)Cuando se calcula el FNFn el cambio en el CTN representa la reversión de cualquier inversión de capital de trabajo inicial y subsecuente. Al finalizar el la vida económica del proyecto se supone que se termina la necesidad de incrementar la inversión en CTN.

La cantidad recuperada de CTN, al momento de terminación del proyecto, será igual a la cantidad de CTN mostrada, tanto en la inversión inicial como en los períodos en que se ha incrementado.

La del CTN en el período n, se comporta como un FNF de entrada (FNF+), en el período n.

ESTUDIO ECONÓMICO



Flujo neto de fondos (FNF) por determinación del Valor de salvamento neto (VSN). Caso 1, con ganancia:

Detalle Total FNF

Costo 1.000.000

Dep acum. 700.000

Valor s/libros 300.000

Valor de mercado 500.000 500.000

Ganancia 200.000

ISLR (30%) 60.000 (60.000)

Ganancia netaFNF

140.000=========

440.000========

ESTUDIO ECONÓMICOPROYECTOS DE INVERSIÓN


Flujo neto de fondos (FNF) por determinación del Valor de salvamento neto (VSN). Caso 2, con pérdida:

Detalle Total FNF

Costo 1.500.000

Dep acum. 1.100.000



Pérdida (200.000)

ISLR (30%) 60.000 60.000

Pérdida netaFNF

(140.000)=========

260.000========

ESTUDIO ECONÓMICO



Flujo neto de fondos (FNF) por determinación del Valor de salvamento neto (VSN). Caso 3, sin ganancia ni pérdida:

Detalle Total FNF

Costo 900.000

Dep acum. 750.000



Pérdida ----0----

ISLR (30%) ----0----- -----0----

Pérdida netaFNF

-----0------=========

150.000========

ESTUDIO ECONÓMICO



Io = FNFo = Inversión inicial

FNFs = Flujos netos de fondos subsecuentes. t=1 hasta t=n-1

FNFn = Flujos netos de fondos final.

n = número de períodos de duración del proyecto de inversión o de las alternativas de financiamiento.

t = cada período subsecuente.

K = Costo medio ponderado de capital. (CMPC ó WACC)

= Tasa mínima requerida por los inversionistas (TREMA)

Ri = TIR = Tasa de rendimiento de la inversión.

iRˆ

ESTUDIO ECONÓMICOIDENTIFICACIÓN DE VARIABLES



CARACTERÍSTICAS DE LOS FLUJOS NETOS DE FONDOS (FNF)

El flujo neto de fondos se establece sobre una base de caja después de impuestos.

El cálculo de los FNF debe hacerse sobre una base incremental.Se debe definir el período durante el cual se consideran los FNF.El tratamiento de los FNF en épocas de inflación requiere que exista

correspondencia entre las tasas y ellos.Un proyecto suele afectar los FNF de otras inversiones, este efecto

debe incorporarse al cómputo de un FNF.En el planteamiento de los FNF debe considerarse la separabilidad

entre la inversión y su financiamiento.

ESTUDIO ECONÓMICO



Utilidad contable versus flujo neto de efectivo (miles de dólares)Utilidades Flujo de

I. Situación de 1994 Contables EfectivoVentas $100.000 $100.000Costo excepto depreciación 50.000 50.000Depreciación 30.000 -o-Ingreso en operación $ 20.000 $ 50.000Imp.federales más estatales (40%) 8.000 8.000Ingreso neto o Flujo neto de efectivo $ 12.000 $ 42.000

======= =======FNE = Ingreso neto más depreciación = $12.000 + $30.000 = $ 42.000

II. Situación de 1999Ventas $100.000 $100.000Costo excepto depreciación 50.000 50.000Depreciación 10.000 -o-Ingreso en operación $ 40.000 $ 50.000Imp. federales más estatales (40%) 16.000 16..000Ingreso neto o Flujo neto de efectivo $ 24.000 $ 34.000

======= =======Flujo neto de efectivo = Ingreso neto más depreciación = $24.000 + $10.000 * $34.000.

ESTUDIO ECONÓMICOPROYECTOS DE INVERSIÓN


Flujos netos de efectivo del proyecto de expansión de BQC, 2012-2016 (miles de dólares) 2014 2015 2016 2016 2017

Edificio ($10.000)Increm.en el CNT ($ 4.000)

Inversión Inicial ($ 14.000)

Ingresos por venta $30.000 $30.000 $30.000 $30.000Costos var. (60% de las ventas) $18.000 $18.000 $18.000 $18.000Costos fijos $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000Depreciación (edificio) $ 2.000 $ 3.200 $ 1.900 $ 1.200Utilidades antes de impuestos $ 5.000 $ 3.800 $ 5.100 $ 5.800Impuestos (40%) $ 2.000 $ 1.520 $ 2.040 $ 2.320Ingreso neto $ 3.000 $ 2.280 $ 3.060 $ 3.480Readición de la depreciación $ 2.000 $ 3.200 $ 1.900 $ 1.200F/E proveniente de las operac. $ 5.000 $ 5.480 $ 4.960 $ 4.680

Rendimiento del Cap.Neto de T. $ 4.000Valor de salvamento neto $ 1.880 Flujo de efectivo terminal $ 5.880 Flujo neto de efectivo ($14.000) $ 5.000 $ 5.480 $ 4.960 $ 10.560

======= ====== ====== ====== ======Valor presente neto (15%) $ 3.790

=======

Fuente: Besley y Brigham (2000)

Decisiones estratégicas de inversión a largo plazo: el presupuesto de capital



AÑOS 0 1 2 3 4 5I. Desembolso de la inversiónCosto del equipo nuevo ($12.000)Valor de mercado eq. Viejo 1.000Ahorros en imp.sobre la vta.equipo viejo 600Incremento en el C.T. Neto ($ 1.000)Inversión total neta ($11.400)

=======II Flujos de entrada en operación a lo largo de la vida del proyectoDisminuc. en costos d/impuestos $1.800 $1.800 $1.800 $1.800 $1.800Deprec. sobre la nueva máquina $3.960 $5.400 $1.800 $ 840 $ 0Deprec. sobre la máquina antigua $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500Cambio en depreciación $3.460 $4.900 $1.300 % 340 ($ 500)Ahorros en impuestos por la depreciación (0.4x9) $1.384 $1.960 $ 520 $ 136 ($ 200)Flujos netos de efectivo en operación $3.184 $3.760 $2.320 $1.936 $1.600

III. Flujos de efectivo del año terminalValor de salvamento estimado de la nueva máquina $2.000Impuestos sobre el valor de salvamento ($ 800)Rendimiento del capital neto de trabajo $1.000Flujos de efectivo a la terminación total $2.200IV. Flujos netos de efectivoFNE TOTALES ($11.400) $3.184 $3.760 $2.320 $1.936

$3.800======= ===== ===== ===== ===== =====

Hoja de trabajo para análisis de reemplazo



II. EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL



PERÍODO DE RECUPERACIÓNEs una técnica no sujeta a descuentos pues no considera el valordel dinero en el tiempo y se define como el plazo que transcurrepara recuperar la inversión inicial realizada en un proyecto, secalcula a partir de las entradas de efectivo.

Donde:

PR = Período de recuperaciónN° años a/RT = Número de años antes de la recuperación total de la

inversión original.C no R = Costo no recuperado al inicio de la recuperación total del año

FTE = Flujos totales de efectivo.

FTE

RnoCRTaañosdeNPR /

PROYECTOS DE INVERSIÓNEVALUACIÓN FINANCIERA


VALOR PRESENTE NETO (VPN) o VALOR ACTUAL NETO (VAN)Es el valor presente del conjunto de los flujos de fondos que se derivan de

una inversión, descontados a la tasa de retorno requerida de la misma al momento de efectuar el desembolso inicial, menos la inversión inicial, valuada también en ese momento.

El VAN se expresa en valor absoluto, es decir, en términos monetarios

VAN = 0Actualización igual a la inversiónVAN > 0Actualización mayor que la inversiónVAN < 0Actualización menor que la inversión



Valor actual neto (VAN) o Valor presente neto (VPN)

Donde:Io = Inversión originalFNF = Flujos netos de fondos subsecuentesk = Costo medio ponderado de capital de la empresan = años de vigencia del proyectot = cada período subsecuente

n

ttt

n

ttt

k

FNFI

k

FNFVPN

10

0 )1()1(



TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Es aquella tasa que aplicada sobre los flujos de fondos esperados genera un valor actual total de los mismos exactamente igual que el valor actual de la inversión considerada para obtenerlos.

Si Ri > 0 indica que el proyecto es rentable pero no hay garantía que cubra los costos financieros hasta que no se compare con el costo medio ponderado de capital (K) de la empresa o con la tasa mínima requerida por los inversionistas, Trema iRˆ



TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Donde:Io = Inversión originalFNF = Flujos netos de fondos subsecuentesRi = Tasa interna de retorno, valor en términos

porcentuales del rendimiento del proyecto.

n = años de vigencia del proyectot = cada período subsecuente

0)1(0

n

tt

t

Ri

FNFTIR 0

)1( 01

IRi

FNFTIR

n

tt

t



Compatibilidad entre el VAN y la TIR, en la evaluación financiera de proyectos

Si el VAN es mayor que cero (VAN > 0), entonces la TIR es mayor que K o que se acepta el proyecto porque se genera valor agregado, la actualización es mayor que la inversión.

Si el VAN es menor que cero (VAN < 0), entonces la TIR es menor que K o y que

entonces se rechaza el proyecto porque se resta valor agregado, la actualización es menor que la inversión.

Si el VAN es igual a cero (VAN = 0), entonces la TIR es igual a K o a , no se pierde ni se gana con la puesta en marcha del proyecto, pues se cubren todos los costos operativos y financieros.

iRˆ

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